2012年一季度宏观政策效应分析.doc

2012年一季度宏观政策效应分析文/张曙光今年是继续调控的一年，宏观经济的发展趋势和政策调整的方向，应该是企业家们重点关注的问题。2012年第一季度国内生产总值107995亿元，增长8.1%，其中，工业增加值增长11.6%。GDP增速比上年同期下降1.6个百分点，比上年最低的第四季度下降0.8个百分点，环比增长1.8%。总体来看，增速趋缓，已连续五个季度呈逐季下降态势。虽然降幅明显，超过了很多人的预期，但却是向今年政府确定的增长目标靠近了一步。总体观察和思考经济增长趋缓，既符合政府观政策调控的目标，也符合国际国内经济形势的发展。从国际经济形势看，在发达经济体中，美国的情况相对稍好，但复苏乏力，失业高企，财政赤字和贸易赤字仍然是个大问题，再工业化决非易事，贸易保护主义也在增长。欧洲经济继续处于衰退之中，存在重新引爆欧元区危机的可能。日本经济在长期衰退和地震的打击下，步履蹒跚，政府债务增加，占GDP的200%，人们有理由担心日本或陷欧式债务危机。由于中国经济长期依靠出口拉动，而出口的需求弹性大于价格弹性，国际经济趋缓必然减少对中国产品的需求，因此，出口增长及其对经济增长作用的下降是不可避免的。一季度出口增长7.6%，贸易顺逆6.7亿美元，使经济增长下降约0.8个百分点，对经济增长的贡献为负9.4%，大于去年全年的负5.8%，也说明了这一问题。从国内情况来看，中央政府调低增长目标和增长实绩下降就是对中国经济增长趋缓的确认和确证。中国经济增长主要依靠投资拉动。这种情况在短期内难以改变。一方面提升消费并非易事，也非短期内可以见效，既需要政策调整，更需要制度变革。另一方面，外需的减少也增大了对投资的压力。一季度投资的增长虽然低于去年，仍然超过了20%。这也会增加提升消费的困难，不利于增长方式的转换。有些问题是值得认真思考的。一是关于经济增长内生动力问题。一方面增长目标下调，增长实绩趋缓，另一个方面，从今年两会上反映出来的情况看，各个地方都雄心勃勃。辽宁今年的增长目标是11%，北京、上海也都在8%以上，各地增长8%以下的几乎没有。有人认为，这表明中国经济增长的内生动力增强。其实，此说似是而非。所谓经济增长的内生动力主要不是政府的能力，而是市场机制的作用和效力，是投资方式、结构和效率的改善和提升，如果不改变现行政府主导的体制和官员政绩考核的方式，则难以改变唯GDP增长模式。如果不抑制国有部门的垄断和扩张，不限制和减少资产泡沫，不遏制银行等金融部门的超额利润和利益激励，则难以加强实体经济发展。如果我们仍然把政策的重点放在扩大政府权力和增加政府能力方面，而不是市场机制的培育和作用方面，经济增长的内在动力难以增强。二是关于经济增长的趋势问题。一方面，经济运行出现某些回暖迹象，如3月份的工业生产、消费品销售、出口增长和信贷投放都高于前两个月，经济运行的先行指标，如制造业采购经理指数、企业景气指数和企业家信心指数也出现回升，于是很多人预测，二季度有望企稳回升。这种可能性是存在的。另一方面，经济下行的风险依然存在，经济效益下滑，据千户企业快速调查发现，一季度仅四成企业盈利，运营成本上升，如果经济增长在短暂回升以后进一步下滑，情况会怎么样？这是不能不考虑的问题。有人认为，宏观调控不会再走“放水”的老路。依据的是中国广义货币的余额已达90万亿，是GDP的2倍多，表明货币水池中的水已经相当深。在体制机制不变的情况下，如果经济增长下降超过政府容忍的限度，不放水还有什么办法？目前的政策很明显是稳中趋松，3月份的新增贷款已经突破1万亿元大关，3月末人民币贷款余额57.25万亿元，增长15.7%。在一季度经济增长下降超过预期，物价走势不明的情况下，“稳增长”会受到更大重视，货币政策稳中趋松的方向也不会改变。可以判断，超过潜在增长率的实际增长是各个地方政府的共同选择，只有遇到危机大家才能真正清醒一点。再谈通货膨胀长期化趋势今年一季度CPI上涨3.8%，3月份上涨3.6%，比上月提高0.4个百分点。其中，食品上涨7.5%，非食品上涨1.8%；消费品价格上涨4.4%，服务项目收费上涨1.5%。如果说一季度的经济增速下滑超过预期，那么，3月份通货膨胀上升也出人意料。之所以如此，原因在于人们希望价格下跌，2月份也的确下降不小，于是把愿望当成现实，而忽视了通货膨胀有可能长期化的趋势。在世界主要经济体都实行宽松货币政策的情况下，大宗商品价格很难跌落。中国已经走过了低成本扩大的时代，进一步的调整和转型首先需要价格信号的调整，这本身又是一个涨价的因素。因为，资源要素价格的管制和价格扭曲已经相当严重，调整和放开都免不了价格上涨。货币政策和金融运行随着经济的发展和市场的扩展，金融运行和货币政策在社会经济生活中起着越来越重要的作用。这一点也越来越为人们所认识。故国内各个地区都热衷于建设金融中心，虽然已经过热，但也是认识到这一点的理性反映。然而，这方面存在的问题正在成为阻碍中国经济健康发展的重要因素。在中国的金融运行中，存在着一个相当突出的现象，这就是银行金融业因行政垄断而形成的超高利润。据银监会的数据，2011年我国商业银行的净利润达10412亿元。目前，在经济增长趋缓，企业特别是中小企业经营困难的情况下，从社会到政府，督促改革商业银行体系的呼声越来越高，深化金融改革值得期待。改革银行业“高利润”的弊端，首先要突破银行现行的体制保护和政策倾斜问题。具体来说，银行的高利润有两大来源：一是高利差，二是乱收费。先看乱收费。中国银行业的乱收费项目不仅多，而且增长很快。据银监会和银行业协会2011年7月的统计，中国银行业服务项目共1076项，收费项目850项，占79%。2010年与2003年相比，大型商业银行的有偿服务产品和项目从338项增加到662项，增长了104%。2011年已公布年报的12家上市银行的手续费及佣金收入4048.64亿元，比上年增长31.79%，占银行总收入的比例从17%提高到19%。因此，银行业的乱收费遭到广泛的抨击和投诉。针对这种情况，今年2月，银监会提出了“七不准”的原则，此后又与央行和发改委联合发布征求意见，明确提出，与人民生活密切相关的银行服务价格将实行政府指导价或政府定价，银行自定价格必须明码标价。4月6日，银监会又召开“推进银行业不规范经营专项治理工作”新闻通气会，将重点查处6个方面的乱收费现象：一是没有公示而收费的；二是超出公示范围，实际收费与名录不相符的；三是实际收费与公示价格不一致的；四是没有提供实质性服务而收费的；五是分支机构自定服务收费项目和标准的；六是银行对政府指导价的服务收费不符合有关规定的。我们认为，监管必须加强和有效，但是，到目前为止，尚没有一家银行公布完整明细的信息。社会各界还需为促进信息公开而努力。除监管不到位以外，中国银行业的乱象是银行的垄断经营、国家定价、不平等议价等造成的。解决之道还在于打破垄断，发展和规范竞争。再谈大利差。中国的利率仍受央行管制，所谓“存款利率上限管理，贷款利率下限管理”是也。比如，现行一年期存款利率3.5%，贷款利率6.56%，利差高达3.06个百分点。在金融垄断和价格管制造成卖方市场的情况下，利差过大意味着银行的日子很好过，钱很好赚。事实正是如此。在银行业的巨额利润构成中，利差收入占有非常重要的地位。据银监会公布的数据，2011年商业银行的净利差为2.7%，利息收入占全部收入的80.7%，浦发银行高达90.46%，五大行的净利息收入13051.29亿元。银行业的暴利可见一斑。利差过大，造成了极大的扭曲和负面效应。一是银行靠吃利差过日子，扭曲了商业银行的行为和银行业的竞争。银行只要做大贷款规模，就能获得丰厚的回报，因此，银行间的竞争是贷款规模竞争，而不是风险定价竞争。这样一来，银行业的经营水平不可能提高，竞争力很弱，银行可以做大，但不能做强。所以，中国的几大国有商业银行块头虽大，有的也进入世界500强，但却是一种虚胀。与世界银行业中的强手竞争并无真正的核心能力。二是由于过分依靠利差收入，银行的不良贷款出现反弹，地方融资平台负债中80%来自银行贷款，随着集中还款的到来，这种盈利模式难以为继。三是银行利差过大，扭曲了资源配置和经济结构。银行业是服务业，是为实体经济服务的，但是，做实业的几乎没有什么行业能够达到这么高的利润。这样一来，在利润率平均化规律的作用下，有谁还去用心经营实体经济？其结果是增加结构调整和经济转型的难度。随着经济增长的趋缓，货币政策的操作趋向宽松，降低存款准备金率的操作是重要手段。长期以来，由于利率政策和汇率政策的呆滞和失误，存款准备金率和央行票据成为主要政策工具，造成存款准备金率奇高，现在调低不仅有很大的空间，而且也是放松金融数量管制