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财务风险度量方法的创新研究摘要：在市场经济不断发展、竞争日益激烈的情况下，公司所处的经营环境出现了更多的不确定性。财务活动在为公司带来经济效益的同时，也带来了一定的财务风险。随着我国资本市场的迅速发展，公司的经营管理逐渐由资产经营为主转变为资本经营为主，进入了以财务为导向的公司管理阶段，而财务管理中最重要的就是财务风险管理，因而财务风险的度量成为了公司财务风险管理的核心内容。 简历大全 关键词：财务风险 风险度量 LPM VaR CAPM 财务风险是企业管理，特别是企业财务管理中非常重要的一个指标。企业对于财务风险的关注关系着企业的投资决策，关系着企业筹资计划的执行，甚至关系着企业产品定位和研发革新。如何衡量企业的财务风险是企业能否应对危机和挑战，实现健康成长的关键。 目前现行的风险度量方法主要有方差模型法、LPM模型法、VaR模型法、杠杆分析法、CAPM模型法和FL度量法等，其中最为主要且最为常用的风险度量方法是前三种模型。本文通过对这三种风险模型的逐一介绍与分析，总结目前现有财务风险度量模型的优缺点，并在此基础上提出关于度量财务风险方法的改进建议。 思想汇报 一、方差模型法 方差模型法是在未来投资报酬的随机结果服从正态分布的条件下，用平均值和方差两个参数度量平均报酬的总体离差，来判断风险的程度。其模型为： E(R)=R=RiPi K=VarE(R)=Var(R) 其中，Ri 表示投资报酬各种可能的结果，Pi 表示第 i 种投资报酬结果出现的概率，R表示投资报酬的平均值，K 表示风险程度值，Var 表示方差或标准离差的函数。 该模型由马柯维茨在1952年进行投资组合分析时提出的，是用来衡量一个随机变量波动水平大小的指标。当随机变量的波动呈现对称性分布时，收益波动越大的随机变量，其潜在的损失也就越大。 方差模型法的优点是：方差具有良好的数学特性，将风险度量上升到数理分析的高度，当收益率的概率分布是正态分布时，用方差来表示风险是恰当的。同时方差还可分解为单个资产报酬的方差和各资产间的协方差，从而为资产组合配置提供了技术基础。 但方差模型法也存在诸多缺陷，主要表现为如下五点： 1) 投资收益率的正态分布假设不现实。实务中，财务变量的变化规律很难符合常规的正态分布，如果收益率呈非对称、非规则性分布，方差模型就不再准确。 作文 2) 模型涉及的参数较多且难估计，工作量势必会很大。 3) 由收益率及其概率分布得到无单位的纯数值统计量，无法直观告诉投资者投资风险到底是多少，而只能体现一种风险的可能性程度。 作文 二、LPM模型法 LPM 所表达的是未来报酬低于某一目标报酬水平的概率。LPM 模型法认为，投资者所考虑和担心的风险是未来报酬低于目标值的可能性，所以采用LPM 指标度量目标报酬水平的风险分布状况和半离差。其模型为： LPMn=Pi(T-Ri)n 其中，LPMn 是相对于目标报酬的概率水平，Ri 是投资报酬可能的结果，Pi 是第 i 种投资报酬结果出现的概率，T 是目标报酬水平，参数n = 0，1，2，3，.。 LPM模型法度量风险的理论基础是，投资者对收益率分布无序的风险进行度量和管理时，通常更关心的是收益率出现在某个目标收益水平之下的可能水平及其可能性高低。LPM定义与方差非常类似，只是LPM的相对基准是投资者的目标收益水平，而方差的相对基准是总体的期望值水平；LPM 计算和考量的范围仅仅是目标水平的左尾部分，而方差计算和考量的范围是收益率的总体分布。 三、VaR模型法 VaR 模型法是指风险资产在某个给定的置信水平和持有期间条件下，将会面临的损失的最高期望值。其模型为： W=W0(1+R) P=f(w)dw VaR=E(W)-Wm=W0E(R)-Rm 其中W0 是风险资产的初始值，Wm 是给定置信水平P 上的资产最低价值，R 是目标时间区间上的报酬率。 总结大全 VaR 模型法的优点可以概括为以下两点： 1) VaR 模型法简单明了地表示市场风险的大小，技术要求低。 2) VaR 模型法不仅仅只是衡量事后风险的大小，还可以计算事前风险。 但VaR 模型法的缺陷也是十分明显的，主要包括如下四个方面： 1) 模型通常假设：市场是有效的且市场波动是随机的，不存在自相关。但我国的现实情况还不能很好的满足这些假设。 2) 对数据的要求严格，因此对缺乏流动性的资产，其衡量风险的能力受到很大的局限。 思想汇报 四、财务风险度量模型的改进 综合考量上述三个财务风险度量模型后，不难发现它们均存在一些共同的缺陷，比如：三种度量方法都没有把相对数指标（概率指标）和绝对数指标结合起来衡量财务风险，容易造成量化结果的片面和单纯。 另外，没有将人的心理因素等考虑进去。例如，等量的损失与收益对人内心产生的影响是不同的，通常认为，某一水平的损失给人带来的负面影响要大于相当水平的收益给人带来的正面影响。 综上所述，目前的财务风险度量模型仍存在改进空间，本文建议通过赋予权重的形式，将不同水平的期望收益与可能收益分别进行处理，对于性质不同的期望收益与可能收益的离差更应当这样处理。 五、结束语 财务风险度量是企业管理，尤其是企业财务风险管理中的核心内容，企业一系列的财务经营决策都必须建立在对财务风险进行科学而准确的度量之上。只有正确地对财务风险进行度量和分析，才能为财务风险管理的计划、决策及实施提供准确的科学依据，并以此增强企业的财务和经营实力，提高企业在瞬息万变的国际市场中的综合竞争能力。 参考文献：1、吴世农 陈斌. 风险度量方法与金融资产配置模型的理论和实证研究J, 经济研究, 1999(09) 开题报告2、张利星