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高速公路融资风险传导机理与控制路径研究 摘要：风险具有传导性，文章基于高速公路项目融资的独特性，对高速公路融资风险的传导要素进行分析，进而提出高速公路融资风险的控制路径。 关键词：风险传导；风险源；风险载体；传导路径 融资风险的传导机制业已引起国内外学者的广泛关注。目前对风险传导的研究主要集中于企业领域，由于项目建设的特殊性，分析项目融资风险，研究项目融资风险传导的过程，提出可行的项目融资方案，对于有效地规避和降低风险具有重要的意义。 一、高速公路融资特征分析 高速公路工程项目作为一个建设项目，除了具备一般项目的特征之外，还具备以下特点：高速公路投资巨大、建设周期长、不确定性因素多，项目参与人员多，项目管理极其重要。 基于高速公路的独特性，高速公路项目融资也具有自身独特的特征： （一）融资金额大、周期长 高速公路项目建设需要巨大的人力物力，因此需要融资金额大。同时，高速公路建设周期长，高速公路收益的实现是在高速公路建设完工后的运营总长期实现的，因此，融资周期长。 （二）融资方式多样化 高速公路融资方式多样，常见的融资方式包括：政府财政投资、银行借款融资、国家债券融资、BOT融资、股票融资、公路特许经营权转让。目前，新的融资方式出现，包括：资产证券化、保险资金投资计划、信托资金、企业债券等。 二、高速公路融资风险识别机理 风险传导是指存在于外部环境和内部系统中的风险源所释放的风险，依托于一定的载体，经由一定的路径或渠道，传导和蔓延到各个功能节点和业务流程，甚至整个利益链网络，从而造成生产经营活动偏离预期目标而遭受损失的过程。 风险传导的关键要素包括风险源、风险流、风险载体、风险传导路径和风险事件。 （一）风险源 高速公路项目融资风险的风险源是指促使或引起高速公路融资风险发生的条件，增加损失发生概率和损失程度的条件。基于对高速公路项目的特征分析和高速公路项目融资的特殊性分析，分别对高速公路项目融资从宏观和微观两个方面分析。对高速公路宏观环境通过PEST分析，风险源如表1所示。 对高速公路融资项目自身运营SWOT进行风险源分析，如图1所示。 （二）风险流 为了更加方便地揭示风险的传导运动规律，把企业风险视为一种具体的经济能量，称之为风险流。风险流蕴含在风险源中，因风险事件的爆发而从风险源中迸发释放，依附于各种风险载体，向各个流程和功能节点传导和蔓延，风险能量与功能节点结合在一起发生相应性质的改变，最终形成了企业不同性质的风险状态。高速公路融资的风险流蕴含在上述分析的风险源中，当内部环境与外部环境发生变化的时候，能量的聚集或变化速度超过系统对其的承受限度时便开始进发和传导，当在传导过程中，各种风险能量能够依附于各个功能节点，利用节点之间的业务关联而产生彼此之间的祸合，达到增强、转化或减弱，最终影响或改变着整个系统的风险状态。 （三）风险载体 在风险传导的过程中，蕴涵于初始时刻风险源中的能量，即风险流，随着项目内部系统和外部环境状态的改变，会依附于某些有形或无形的事物被传递到一系列的功能节点及作业流程，或随着时间指数、扩散效应而被逐级放大。承载或传导这些风险流的有形或无形的事物，即风险在传导的承载物与表现形式，成为风险传导的风险载体。 （四）风险传导路径 风险流从风险源释放后，会依附于风险载体，沿着特定的渠道和途径开始在各流程、功能节点流动和传导，风险流流动、传导所经的路线和途径称为风险的传导路径。高速公路项目融资风险传导的路径，只要包括以下两个方面： 1、风险在高速公路项目内部的传导，即在高速公路项目投资各阶段的传导，这种传导是在各个流程之间相互双向传导，构成一个风险传导网。 2、风险在项目外部的传导，即风险流在项目与外部的利益相关者之间的传导。环境对开放性系统的影响是系统状态改变的重要因素，并且环境的复杂性，以及环境影响的相互关联性，形成了各种直接或间接的金融链条，将会对项目风险流产生影响。如金融机构、原料供应商等。 风险流在项目内部各流程之间相互传导，同时，风险流在项目内部与项目外部环境之间相互传导，从而构成了复杂的项目风险传导链和传导网。 通过上述风险传导关键要素的表述，可以得知：风险源是风险产生的来源，也是风险传导的基础；风险流是风险传导的具体化对象，它把风险视为一种特殊的经济能量，风险传导机理的研究主要就是围绕风险流在内部流动、传导的过程及规律展开的；风险载体是风险流流动、传导所依附的载体，是风险传导形成的“媒介”和“桥梁”；风险流在内部的流动、传导是有规律可循的，其遵循流程链、利益链形成的运动轨迹构成了复杂的风险传导路径。 三、风险防范和控制策略 第一，提高对风险传导规律的认识。通过对风险传导关键要素的分析，可以得知风险传导是有一定规律的。只有掌握了风险传导的规律，才能够在发现风险流的时候，从风险流所处的环节采取措施，以控制风险流的继续运行，从而控制、降低和化解风险，保证项目正常建设和运行。 第二，加强对风险源的控制，从源头控制风险。高速公路融资风险源数量众多。只有从源头发现风险，才能够更有利于采取措施把风险化解，因此，项目组应认真分析风险源是否潜伏风险，并定期对风险源进行检测，尽量在早期把风险识别和接触，把静态的风险流化解或控制在风险源中，以使其不能向下传导。 第三，加强对风险传导过程中载体的控制。正是由于风险载体的存在，使得风险传导转化为现实的运动过程。因此，加强对风险传导的控制，最基本的一点就是应该强化对风险传导过程中承载和传导风险的那些载体的认识和控制。 第四，从各个环节阻断风险传导路径。