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上市公司董事会特征对现金流量的影响 摘 要：任何企业的正常运转都离不开现金的支持，现金流关乎一个企业兴衰，现金流量的管理作为财务管理的重要工作之一，对企业的日常管理有至关重要的作用。董事会是上市公司治理机制的重要组成部分，董事会特征体现公司的经营战略、经营理念、风险等。本文主要是通过研究董事会特征对现金流量的影响从而完善上市公司现金流量的管理，提高企业经营效率。 下载 关键词：现金流量；董事会特征 一、研究背景和意义 现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目）而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。现金对于上市公司的作用之于血液对于人体，公司的经营活动、投资活动和筹资活动都离不开现金的支持。因此，上市公司应当重视现金流量的管理。 董事会特征主要划分为四类因素：规模性特征、独立性特征、激励性特征和行为性特征。包括：董事会规模、董事独立性、董事会的领导结构、董事会持股比例、董事薪酬、董事会会议频率等。 从现金流量的本质来看，站在公司治理的角度，董事会特征这一因素对现金流量的影响作用越来越重要，更应当得到重视。探讨我国上市公司董事会特征与现金流量之间的关系，从而揭示公司董事会特征对现金流量影响的方式和程度。通过现金流量的分析来研究是否存在操纵的情况而使公司经营偏离公司的战略方向，同时也对优化现金流量的管理产生现实意义。 二、文献综述 国内外学者对董事会特征与现金持有量之间的影响关系进行了深刻研究。Ozkan在英国样本数据的基础上进行实证研究，结果表明，董事持股比例与现金持有量之间存在显著的非单调关系。Kusnadi对新加坡公司样本数据进行分析，发现董事会规模越大，公司的现金持有量越多。胡国柳、于东智通过对我国上市公司样本数据的实证研究，发现高管持股比例越高，现金持有量越少；董事会规模越大，现金持有量越少；独立董事对现金持有量的影响不存在显著的线性关系。 国内外学者对于现金流量影响因素的分析也比较多。埃德蒙斯研究分析企业规模对现金流量的影响；丹尼森研究发现销售增长和通货膨胀会导致“现金短缺”。蔡昌提出增进现金流与提升企业价值之间的关系从而提出价值管理的概念；李延喜和汪平集中研究现金流量在企业价值评估中的运用。 综上所述，可以看出，国内外学者多是从单一方面研究董事会特征对现金持有量的影响，或是财务指标对现金持有量的影响，没有把董事会特征与现金流量结合起来研究这二者之间的关系。本文试图在现有学者研究的基础上，将二者结合起来分析其内在联系。 三、董事会特征对现金流量影响的分析 1.董事会规模对现金流量的影响 上市公司董事会成员为5-19人，不同规模的董事会对现金流量有着不同的影响。其主要表现在：董事会是上市公司的经营决策机构，对公司的经营活动以及投资活动进行决策，同时还对管理层的决策行为进行监督。一方面，董事会的规模越大，董事会成员越多，越有利于集思广益，不同专业知识和管理知识的融合，提高公司的决策效率，减少经营风险。另一方面，董事会人数越多，更加有利于兼顾中小股东的利益，不至于导致大股东独大的局面。因此，董事会决策效率的提高以及监督作用的极大发挥都对提高现金流量的管理水平有着非常重要的正效应。 2.董事独立性对现金流量的影响 独立董事制度是指在董事会中设立独立董事、以形成权力制衡与监督的一种制度。独立董独立的履行职责，不受上市公司大股东、实际控制人或者其他与上市公司存在利害关系的单位或个人的影响。公司独立董事的存在是改善内部结构的方式之一，为董事会成员带来新鲜血液，有助于公司日常经营管理。同时，独立董事的另外一项职责就是对公司董事会成员进行监督，减少由于董事会成员之间的舞弊所带来的风险。独立董事对特定领域所拥有的专业知识和专业技能可以为公司投资决策产生重要作用，减少非效率投资的可能性。董事会中的独立董事比例越高，对经营业绩的监督管理就越有效，对日常经营活动的现金流入产生更有利的影响，同时减少了无效投资所带来的风险，增加了投资活动带来的现金流量。 3.董事会的领导结构对现金流量的影响 董事会的领导结构是指董事长与总经理这两个职位的分离状况，一般包括两职合一、两职完全分离和两职不完全分离这三种情况。根据委托代理理论，应当加强董事会的监督职能，董事长与总经理的分离程度越高越有利于投资决策效率的提高。如果两职合一的话会导致董事长与总经理同一人，董事会的监督职能就会形同虚设，同时权利的高度集中于一人有可能导致管理者为了自身利益而损害到公司的整体利益。因此，董事长与总经理的两职分离程度越高，公司现金净流量越大。 4.董事会持股比例对现金流量的影响 根据理性经济人假定，人们往往会在约束条件下选择利益最大化的行为。董事会的持股比例越大，董事会更加重视公司的长远发展，对于日常的经营活动已经投资决策的管理要求更加严格，决策更加谨慎。董事会的工作效率大大的得到提高，公司的现金流量管理水平也随之提高，有利于公司的更好发展。因此，董事会持股比例越高，现金净流量越大。 5.董事薪酬对现金流量的影响 董事激励的重要措施之一就是董事薪酬，薪酬成为促进董事们努力工作的重要因素之一。增加董事薪酬与提高公司业绩是一个无限循环的过程，增加董事薪酬使得董事工作更有激情，经营投资决策效率大大提高，这会提高公司的业绩和现金流量水平，公司业绩的提高反之会反馈给董事，董事利益实现最大化，对董事薪酬的增加也变得不再吝啬。因此，董事薪酬越高，现金净流量越大。 6.董事会会议频率对现金流量的影响 上市公司董事会会议每年度至少召开2次。董事会的会议频率在一定程度上可以反映出董事会对于日常经营活动中产生突发情况的反应程度，另外一方面也可以反映出董事会的工作积极性。董事会会议召开次数越多，就越发表现出对公司经营投资活动的监督管理越重视，越有利于公司业绩的提高和现金流量的管理。因此，董事会会议频率越高，现金净流量越大。 总之，董事会特征从董事会规模、董事独立性、董事会的领导结构、董事会持股比例、董事薪酬、董事会会议频率这六个方面在不同程度上对现金流量产生影响，通过对该种影响的分析进而完善董事会特征，实现现金流量管理水平的大大提高，有利于上市公司朝着经营效率高、决策效果理想的方向发展。 参考文献： 龚辉锋.上市公司董事会特征与公司绩效实证研究J.商业研究，2011（4）