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对人民币汇率变动问题的思考摘要：汇率作为国际金融的重要指标,一直以来都是实现和衡量一国经济内外均衡的工具。当前，随着我国经济的高速增长、贸易顺差的逐年扩大，人民币汇率问题成为世界关注的焦点。从抵抗外部干预、捍卫主权、维护国家利益角度出发似乎只有选择支持人民币升值，其实不然。因为实行改革开放的国策已定，发展经济成为我党我国一切工作的中心。人民币汇率改革究竟有利还是不利于我国经济发展，还需认真分析。关键词：人民币升值 汇率稳定 经济稳定近年来，关于人民币币值问题的讨论非常激烈，尤其是美元对欧元和其他主要工业国家货币的汇率呈现持续下跌的态势。而由于人民币被公认为与美元挂钩，人民币汇率再一次成为了全球瞩目的焦点。世界上许多经济学家和政府决策者纷纷呼吁中国对人民币重估使其升值。现行人民币汇率制度存在的主要问题,即人民币汇率形成机制的市场化程度不足;外汇市场的服务功能不完善;对外部均衡产生不利影响,人民币升值压力依然巨大。面对今后更具弹性的人民币汇率机制改革取向,可以应正确认识和应对人民币汇率形成机制改革;主动应对人民币进一步升值的预期和国际热钱炒作的压力;人民币汇率更趋灵活将加大央行对外汇市场管理的难度;进一步发展和健全外汇市场,利用衍生金融工具规避汇率风险。一、影响人民币汇率变动的主要因素1、中国经济高速增长是人民币升值压力的根本原因。中国经济高速增长与世界经济萎靡不振的强烈反差。20世纪80年代以来，日本经济一蹶不振，持续低迷，给日本国内的就业和政府带来了巨大的压力。随着进入21世纪美国新经济的破灭，美国经济进出了衰退期，世界经济走向了萧条，全球笼罩在通货紧缩。在这种背景下，中国经济一枝独秀，好象黑夜中的一颗明珠，特别引人注目。他们认为是中国向世界输出大量的廉价商品，是造成世界性通货紧缩的主要原因。2、从国际收支的角度看,我国贸易顺差一直保持在很高的水平，国际收支平衡表中,经常项目下的顺差对整个贸易的影响在逐渐下降,取而代之的是资本项目下的大幅顺差,使得外汇储备大量增加并导致外汇供给增加。而这种变化的最终结果就是本币汇率上升,外币汇率下降。从资本流动角度看,近年来,国际游资假借外国直接投资的名义大量进入我国,这使得本币的需求大幅增加,进而导致人民币升值。3、人民币升值可以减轻中国外债压力，可以提高人民收入，用来购买更多的进口产品，可以增加中国货币的吸引力，为国内经济向制造高质量产品转轨提供条件，以进一步加大中国出口产业的竞争力。同时，人民币升值可以降低人们对人民币升值的预期，减少投机资本的流入。4、一般来讲，当一国贸易收支出现明显顺差情况下，该国货币将呈现升值趋势。2008年尽管有金融危机爆发，我国外贸顺差仍达到2900亿美元。直至2009年才首次出现减少，且减幅高达三分之一，具体顺差为19606亿美元。特别是2009年11月至2010年2月贸易顺差减少幅度惊人，使贸易顺差支撑人民币升值的理由不再有说服力。就中美贸易分析，2009年我国对美贸易顺差14337亿美元，比2008年的17086亿美元减少161，以基本面为由支持人民币对美元升值理由同样不充分。进一步分析，我国贸易顺差主要产生在外商投资企业贸易，或者说产生在加工贸易领域。如果按照国际惯例修改我国原产地规则，笔者估计我国贸易顺差将至少减少700亿美元，对美国贸易顺差至少减少200亿美元。既然贸易收支基本面并不能强有力支持人民币升值，相信一旦实行自由兑换，人民币汇率不一定出现大幅升值。二、现行人民币汇率制度的主要问题1、汇率形成机制的市场化程度不足，现行人民币汇率形成机制的基础即银行结售汇制及对参与银行间外汇市场交易的外汇银行实行额度管理,这使得市场参与者,特别是中资企业和商业银行持有的外汇必须卖给外汇银行,不能根据自己未来的需求和对未来汇率走势的预期选择适当的出售外汇的时机和数量;另一方面,就银行售汇而言,要么存在一定的条件约束,要么存在严格管制,因此我国外汇市场是一个供求关系不对称的市场,即是一定制度约束下的充分外汇供给和部分外汇需求相作用的外汇市场,中央银行通过对外汇银行的额度控制和庞大的外汇储备与货币供给权,使得中央银行对汇率的生成具有很大程度的控制权,由此形成的汇率并不是真正意义上的市场价格。2、汇率变化缺乏弹性，由于我国国际收支连年顺差,央行对外汇市场的干预不可避免,因此人民币汇率水平不纯粹由市场供求来决定,在很大程度上受国家宏观经济政策影响。而因汇率波动幅度小于1%,汇率被国际货币基金组织认定为盯住美元的固定汇率。 然而,人民币汇率的固定增加了无风险套利的机会。由于人民币汇率基本固定,当国内外利率出现差异时,由于人民币汇率无风险,便导致单边套利机会的出现。尽管在我国实行资本项目管制的情况下这种套利存在一定的成本,但当套利收益超过套利成本时,套利会通过非法逃套汇等形式进行,这就增加了资本项目外汇管理的难度。而另一方面,人民币汇率的固定增加了无风险套汇的机会,也使投资者可以在国内以较低价格收购产品,在国外销售后换取外汇,再兑换成人民币,人民币汇率的相对固定保证了这种投资行为无风险。3、超额外汇储备造成了资源浪费，中国目前实际钉住美圆的固定汇率安排，使得政府有维持本国汇率稳定的义务，为消化由于外汇管制产生的过度外汇供给，央行不的不直接入市大量买入外汇，从而积聚起巨额外汇储备。 我国的外汇储备大部分用来购买美圆债券，而近年来美圆债券利率持续低迷，我们从中得到的利息收益非常有限，这造成巨大的浪费。4、中央银行干预外汇市场的被动性，从1994年起,实行结售汇制,绝大多数国内企业的外汇收入必须结售给外汇指定银行,同时中央银行又对外汇指定银行的结售周转外汇余额实行比例幅度管理。上述管理办法,使央行干预成为必需行为。特别是近年来,我国国际收支出现大量顺差,国家外汇储备大幅增加。外汇储备的多少成为一种信心指标,具有向下刚性,一旦外汇储备下降,市场贬值预期骤增,会迫使中央银行干预市场,以确保储备的增长。三、人民币汇率变动对我国经济产生的影响1、人民币升值，在短期内可以使人民币的地位提高，中国经济的国际地位进一步提升，老百姓手中的财产更富有国际价值，同时可以减低中国进口的成本，也使外债压力相应减轻。但在短期内，人民币升值后的利弊面临着国内外两方面不确定因素的挑战。人民币升值有可能给中国经济带来压力，刚刚成长的中国制造业将遭遇阻力，吸引外资的优势也会受损，而中国经济的震荡在远期更会对亚洲经济的稳定产生影响。 从长期看，对于一个低通胀、高增长、经济实力和竞争力提升较快的国家，其货币汇率会呈现上升趋势。这时，汇率上升或本币增值是好事，不仅在于它使得本国国民拥有的给定数量的收入和财富在国际市场上具有较大的购买力，更根本的意义在于它反应了国民经济健康成长的成就。但即便在这类情况下，货币升值仅仅是经济持续发展的自然结果，而不是刻意追求高汇率政策的产物。所以说，维持货币汇率稳定，对一个国家的经济持续发展非常重要，中国金融货币体系还很不健全，一旦大幅度调整货币汇率，失控的可能性很高。2、人民币随美圆贬值， 人民币名义有效汇率的下降可能招致主要贸易伙伴国家对中国更多的贸易制裁。这些国家实行贸易保护政策对中国出口带来负面影响，将大于人民币有效汇率下降带来的收益。人民币将面临更大的升值压力。近来人民币非交割的远起合约汇率与美圆名义有效汇率走势表明，美圆贬值的同时人民币升值压力上升，这将带来又一轮投机性资本流入，导致资产泡沫与投资过热，对巩固前期宏观调控的成果极为不力。目前中国通货膨胀压力依然较大，有效汇率的贬值将增添通货膨胀压力，因为货币贬值提高了进口商品的价格，历史数据显示人民币贬值通常会带来消费价格的上升。国内通货膨胀相对贸易伙伴的上升将抵消人民币随美圆贬值出口竞争力的作用。四、对人民币汇率变动的看法和建议1、我国实行改革开放以后，人民币汇率体制可以分成三个阶段：第一阶段是1979-1988年9月27日，人民币汇率只有官方牌价一轨。第二阶段是1988年第四季度-1993年底，人民币汇率出现了官方汇率和调剂市场汇率双轨。调剂市场汇率是市场供求力量和政府共同作用的结果，但政府干预不多。第三阶段是1994年汇率并轨至今94年元旦，人民币官方牌价从5.8飚升至8.7，而后汇率变动不大。2、改进人民币汇率的形成机制,提高汇率生成机制的市场化程度 ，应将目前国内企业的强制结售汇制逐渐过渡到意愿结汇制。人民币汇率形成的市场要素不足,其关键在于现行的强制结售汇制。对强制结汇制度的改革,可以考虑扩大允许保留经常项目外汇收入的企业范围,企业通过对持有还是卖出经常项目外汇收入的选择间接参与人民币汇率形成。3、为求汇率的稳定，有必要扩大联系汇率的基础。在欧元通行后，世界上已有两种主要货币，若联系汇率只盯住美元，就不够稳定。这在过去两年美元对欧元贬值的过程中，已可看得清楚。基本上稳定的联系汇率应跟着一篮子具有大权重的生产国或贸易国的货币