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建仓策略的思考 财新网 贝乐斯我认为价值投资的前提是对公司的内在价值有深入的理解。只有明确了内在价值，才能确立目标价位。而只有设立了目标价位，才能确定安全边际。在有安全边际的价位买入，才有可能保证本金安全，并获得满意回报如果在有安全边际的价位买入，随后股票价格迅速上涨，有纪律性的价值投资者是不会追高的，因为安全边际会缩小，风险加大。而如果在有安全边际的价位买入，随后股票价格迅速下跌，这对很多人是非常沮丧的事情。但是，如果公司的基本面没有发生改变，公司的内在价值没有改变，价格的下跌只是市场的变化与波动，这对价值投资者来说则是天赐良机。在这种情况下，如何进一步建仓，从而达到利润预期的最大化呢？ 我最初的想法是先建立轻仓，如25%左右的仓位，然后随股价的下跌逐步加仓。可以是等额加仓，也可以是递增加仓。为此，我建立了模型来计算最佳的建仓策略。 令我惊讶的是，我建立的模型的多变量求解的结果和我的直觉完全相反。按照多变量求解的结果，加仓是在概率与收益之间平衡，不应逐步建仓，而要在预期收益最大化的情况下重仓出击。最简单的道理，股价越低建仓，最终的收益越高。但是，股价越低，发生的概率可能也越低，所以预期收益不一定高。最后的最佳策略是收益与概率的平衡。 因此，加仓策略的重点在于对不同价位的概率判断。不同价位的概率分布类型是平均分布（如随机的方式）还是价格越低概率越低（如正态分布）。 比如某股票A，假设其不同价位的概率分布如图： 那么在这种情况下，如果在16.40这个价位开始建仓25%，这个股票随后的最佳建仓策略为： 这一策略不逐步建仓，而是在12.69的价位左右重仓出击，从而获得最大总预期利润。 又比如某股票B，假设其不同价位的概率分布如图： 那么在这种情况下，如果在6.03这个价位开始建仓25%，这个股票随后的最佳建仓策略为： 这一策略不逐步建仓，而是在5.73的价位左右重仓出击，从而获得最大总预期利润。 当然，不同价位的概率判断是最大的难点。在这方面，仁者见仁，智者见智，取决于投资者的判断。我的方法是借助统计分析判断相应价位的概率。 建仓策略是价值投资中技术性的
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