分析专栏国内消费信贷政策变化.doc

安邦集团研究总部总第2946期2010年2月3日星期三每日金融P1FINANCE DAILYE-mail：订购热线：010-59001200010-59001366服务热线021-62488666028-68222002 0571-87222210023-86716781 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：国内消费信贷政策变化已经完成一轮加息监管层可能对一季度信贷实行2.4万亿的规模控制2官方智囊吹风中国应在美国提高利率前先行加息3中国银行业开始压缩房贷3货币政策明朗前银行月初“抢贷”将成常态3为什么澳洲央行出乎意料之外不加息？4今年欧元公债的发行金额创新高4金融租赁公司在部分业务上的高税收有望改变4央行节前维持资金宽松局面5监管层再给地方融资平台念紧箍咒5政策紧缩使股份制银行1月份少放贷1500亿6银监会收紧第三套房贷意在调控海南楼市？6沃尔克开始游说国会以通过“沃尔克法则”6信贷紧缩使银行的议价能力悄然提升7须重视美元利差交易平仓所引发危机的可能性7中投再次接受注资看来“有戏”！8去年人民币债券发行量大增近七成8投资者参与“打新”的激情持续降温8美元利差套利交易现在有收缩迹象9每日金融P11分析专栏【国内消费信贷政策变化已经完成一轮加息】一线城市的商品房市场年初以来呈现出明显的降温迹象，京沪穗深四大城市的一手住房成交量，在今年1月份呈现快速下跌的景象，跌幅最深的北京、上海两地更出现成交腰斩局面。而在安邦看来，楼市成交量的低迷，与国内以住房按揭为主的居民消费性贷款政策的变化密切相关。按照理财周报近期的调查结论，目前一套房能够申请到首付二成的银行仍然存在，但大多数银行执行首付三成的标准，二套房则严格执行首付四成；而在优惠利率方面，首付二成、利率7折的首套购房在很多银行已成为历史，多数银行都开始要求贷款利率高于7折，而包括改善型住房在内的二套房贷政策则更为严格。在安邦首席研究员陈功看来，利率7折已经成为历史，这不仅是已经加息了，而且进行了规模很大的加息。陈功认为，消费性贷款是贷款结构中最为重要的，也是对经济增长最为有益的产品。原来中国经济为什么投资大，效益差？原因就是只看企业，不看群众。消费贷款的神奇力量，在2009年已经激发出无穷极的动力，这应该被认识到！2009年是中国官方首次大力推动消费信贷的一年。以往中国政府和银行也曾经在消费信贷上做出过努力，但客观的说，这种努力相当的有限，尤其是银行界对消费信贷基本睁一眼闭一眼，普遍认为不如对公贷款来得容易稳妥。中国银行界的这种陈旧观念从2009年开始出现了改变，在政府的大力主导下，2009年国内人民币个人消费信贷新增额为1.8万亿元，其中1.4万亿在房地产领域，而其余4000亿左右的规模则涵盖了汽车、家电等消费类贷款。这在以往是不可想象的，仿佛在瞬间，中国民间蕴藏的巨大购买力一下子被释放出来，成为经济增长的真正动力，并在中国经济去年“保八”的过程中发挥了重要作用。而现在，在监管层严控信贷增长，并多次提示房地产行业风险的时候，各家商业银行已经收紧了住房按揭贷款，这已经实质上起到了升息的效果。消费贷款的升息，会直接加重民众通过借贷来消费的融资成本，从而不仅会抑制民众的借贷欲望，也会使得房地产等行业的景气遭受打击。以这种背景来看，今年以来房地产行业的低迷以及资本市场房地产板块的大跌，也就得到很好的解释了。这同时意味着，官方采取控制信贷投放的办法，的确有助于控制资产价格过快上涨和通胀风险加大的情况，但同时也会“殃及池鱼”中国的消费性贷款很可能将成为货币政策调整下的牺牲品。也就是说，今年的消费信贷增量很可能将低于去年的水平。显然，这种情况并不利于房地产、汽车等行业的发展，也会给中国消费的增长带来负面影响。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：在市场激烈争论央行将于何时开始加息的时候，正如安邦首席研究员陈功所言，各银行对居民按揭贷款的紧缩政策（尤其体现在利率7折的普遍取消），已经实质上宣告了消费信贷领域加息进程的开始。这种渐进的升息过程，对相关行业的发展和今年刺激内需的经济转型目标，将带来一定的负面影响。（NLMX）返回目录优选信息【形势要点：监管层可能对一季度信贷实行2.4万亿的规模控制】据21世纪经济报道3日援引一位接近银行监管机构的未具名消息人士的话报道，中国已将第一季度新增贷款目标设定为人民币2.4万亿元以内，相当于政府设定的人民币7.5万亿元全年目标的30%左右。报道称，此前中国银行业监管机构已经向银行业施压，要求其抑制贷款增长，一些去年迅速放贷的银行放慢了放贷步伐。该报称，中国银行1月份新增贷款约人民币1400亿元。中国银行是去年国内新增贷款规模最大的银行。报道表示，中国银行1月份前两周新增贷款人民币1640亿元，1月份总体新增贷款较月中有所减少。报道未就这一数据变化作出解释。不过，中国银行的一位管理人士此前向道琼斯通讯社透露，该行已经在1月份下旬暂停发放新贷款，加上部分票据和贷款到期，导致1月份整个月新增贷款规模压缩。报道还称，中信银行股份有限公司已经将该行第一季度贷款控制目标从人民币920亿元下调至人民币630亿元。（LCHW）返回目录【形势要点：官方智囊吹风中国应在美国提高利率前先行加息】随着近期国内紧缩政策的实际出台，对中国央行今年何时加息的猜测增多。中国国际经济交流中心总经济师张志刚2日表示，中国在美国之前加息将会吸引资金流入中国。张志刚在一个新闻发布会的间隙表示，他个人的观点是，中国在美国之前加息将扩大中美之间的利差。要指出的是，这家名为中国国际经济交流中心理事长是前国务院副总理曾培炎，该中心就是去年高调成立的官方智囊机构，由国家发改委主管。张志刚则是前商务部副部长。要说这也是一个有影响力的官员，现在放出这个信号，莫非是预示央行将像上调准备金率一样，出乎意料的加息？（AXB）返回目录【形势要点：中国银行业开始压缩房贷】一位知情人士2日向道琼斯通讯社透露，中国银行1日要求全面上调新增房地产开发类贷款的利率，以限制新增贷款规模并降低房地产贷款的潜在风险。另有报道说，该行已于上周下发通知，将首套房的优惠利率由7折升至8.5折。与此同时，中行已经全面停止了与中介的二手房合作。另据香港大公报消息，鉴于房贷违约率正在上升，中国银监会要求银行上调第三套住房的贷款利率和首付比例，以遏制房地产投机。报道还称，银监会还要求银行停止对那些囤积土地或蓄意捂房惜售的开发商发放新贷款，并采取措施确保现有贷款得到偿还。第一财经日报报道，一家商业银行内部人士坦承：“房地产企业的开发贷款已经叫停了。主要还是由于银行去年放贷量太大，加上对于房地产市场的风险监控力度在加强。”信贷宽松被认为是导致2009年楼市“过火”的一大原因。国家统计局日前发布数据显示，2009年房地产开发企业资金来源57128亿元，比上年增长44.2%。其中，国内贷款11293亿元，增长48.5%；个人按揭贷款8403亿元，增长116.2%。两项相加达19696亿元，约占全年新增贷款9.59万亿元的20%。房地产市场存在过热风险，似乎成了各家银行的默契共识。“收紧的趋势从年初就开始了。”上海一家商业银行的相关负责人称。这家银行的做法是，针对房地产企业放贷的审核，土地资质和价格、拿地成本等，均会成为严格控制的筛选条件，“地王是基本不会予以考虑的。”另有一家商业银行负责企业贷款的人士更是直陈，该行所有贷款业务已经全部收紧。究其原因，主要还是由于银根紧缩所致。（RXB）返回目录【形势要点：货币政策明朗前银行月初“抢贷”将成常态】刚刚松开的信贷水龙头，如今又被部分银行“无奈地”拧紧了。2月1日，多家银行传来消息说，已经重新开闸放贷。然而戏剧性的是，短短一天后，部分银行却再现“停贷”。2月2日，成都某大型商业银行内部人士告诉每日经济新闻，由于2月1日当天实际放出去的贷款，已经突破了总行分配下来的2月总额度，“从2月2日开始，我们的贷款又暂停了。”调查发现，尽管并不是所有银行都出现上述一天就放完整个2月额度的情况，但很多银行本月的贷款额度已所剩不多。“我们第一天就把这个月的额度全部用完了。”上述商业银行个贷部负责人透露，由于1月份积压的单子太多，2月1日总行开闸后，当天就出现了集中放款，“很快就把额度放空了。”这位负责人表示，1月下旬因额度受到严格控制，该行暂停了对外放款，不过客户申请和内部审批依然在继续，“当时就考虑到等2月份额度腾出来后，把该放的款放出去。”不过，该负责人透露，尽管贷款重新开闸，但2月份该行总行分配下来的额度较2009年同期下降了很多，较2010年1月份也有下滑。所以，1月份积压的单子一旦释放，分配的那点额度根本不够用，“不仅不够用，我还用超了！”日子“难过”的不止这一家银行。在成都另外一家银行，其信贷部负责人也在抱怨，这个月能动用的资金已所剩无几，“虽说今天还没暂停，不过确实很少了。”某国有大行江苏一支行的人士表示，该银行从1月20日起暂时停止放贷，2月1日接到省行通知，重启信贷发放。但是各支行在月初的这几天都是“能放则放”，比较积极，“因为说不定哪天，省分行的信贷额度发放完毕，就关闭闸口了，支行就只能在月初放贷抢绩效。”在我们看来，银行月初“抢贷”的持续与当前货币政策的模糊不清密切相关，在政策明朗前，这将成为一种常态。（ACHW）返回目录【形势要点：为什么澳洲央行出乎意料之外不加息？】澳洲央行暂停加息，多少是反映忧虑中国收紧信贷对商品需求的影响。自中国今年提高存款准备金率后，由于投资者避险意识提高，资金流向美元避险，因而利好美元，而商品货币（如纽元、加元以至巴西货币雷瓦尔）都跟随全球其他资产类别显著回落。至于往后市况，则要视乎中国以至全球经济及股市表现而定。澳洲是发达国家当中最早加息的国家，央行在去年末季连续3个月加息。1月休会后，2日维持指标利率在3.75厘不变，经济师早前预期会加息0.25厘。分析指出，欧美复苏步伐未如预期，尤其是中国收紧银根，可能有碍澳洲的商品出口，均令澳洲央行起了戒心，所以想先观望去年多次加息后的效果，才再作打算，估计最快也要到第二季才加息。不过，澳洲央行于会后发表声明时强调，一旦国内经济持续如预期般改善，假以时日仍需进一步加息。（BDHB）返回目录【形势要点：今年欧元公债的发行金额创新高】英国金融时报报道，欧元区各国政府今年已发行1100亿欧元公债，金额破纪录。财政状况欠佳的政府为债台高筑付出代价，借贷成本上升。Axa投资经理人公司全球固定收益主管齐马克表示，主权国家违约风险问题才刚开始，债务比例偏高的国家必须付出愈来愈高的收益率，才有办法发行新债券。投资人警告，希腊、葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利等债务沉重的国家，要提高发行新债的收益率吸引买气，直到投资人认为他们的财政上轨道。另有投资人警告，外界对高债务政府的信心降到低点，如果政治人物出现不准备整顿国家财政的迹象，欧元区将涌现公债抛售潮。希腊赤字和GDP比率高达12%，但希腊政府表示将继续举债，使10年期希腊公债收益率上周一度高达7.25%，创十年最高纪录。希腊财政危机引起关切之际，其他高负债国家开始减债行动。赤字比率接近希腊的西班牙宣布，要在2013年把支出减少500亿欧元，把赤字比重降低至3%。葡萄牙也宣布要设法把占GDP约9%的预算赤字降低。爱尔兰1月表示，要通过公务员减薪等方式削减支出6%以上。欧元区以外的欧盟国家，包括波兰、捷克、罗马尼亚，也准备削减预算赤字。保加利亚政府已经大幅删减支出约15%。（BLMX）返回目录【形势要点：金融租赁公司在部分业务上的高税收有望改变】国内金融租赁公司在某些租赁业务上的高税收状况有望改变。21世纪经济报道近日从业内人士处获悉，银监会已经批准符合条件的金融租赁公司在境内保税地区设立项目公司，以便开展飞机、船舶、海洋工程结构物等经营性租赁业务。申请设立项目公司的金融租赁公司必须达到8%以上的资本充足率、提足各项损失准备金后的净资产不低于10亿元人民币、健全的公司治理和内控等审慎性条件。据此，国内租赁公司有望在上述业务中实现与国外租赁公司同等的税收待遇。与此同时，项目公司也被认为是解决经营性租赁风险隔离问题的最佳选择。这是继本月初银监会拟批复第二批银行系金融租赁公司消息后的又一重大利好。此前，高昂的税收及风险隔离难题，被认为是国内金融租赁公司发展道路上的“绊脚石”。对于上述消息，民生金融租赁股份有限公司总裁周巍表示，该公司已收到银监会相关文件，并拟就公务机租赁业务尽快申请设立项目公司，注册地可能在天津东疆保税港区。毫无疑问，对于民生金融租赁的公务机租赁业务而言，银监会此项政策出台正是时候。周巍表示，国内资金实力雄厚的银行系租赁公司多以飞机、船舶租赁业务为重点。但目前，飞机、船舶等租赁业务很多时候都不能享受税收“国民待遇”。以飞机为例，如果国内租赁公司要从国外买飞机租给国内的航空公司，就要缴纳总计高达22.85%的进口税费；但如果是境外租赁公司购买，有些国家税收很低甚至是零关税，税收差别很大。周巍说，“目前国内绝大部分飞机、船舶的租赁业务，都被国外租赁公司所垄断，原因就是国内租赁公司在适用税收政策上与国外存在差异，从而在租金报价上失去了竞争力。”（BLMX）返回目录【形势要点：央行节前维持资金宽松局面】延续上周温和的操作方式，央行2日仅从公开市场回笼100亿元。其中，一年期央票发行量继续维持在100亿元的低位，与此同时，在每周二惯例发行的28天正回购2日再度暂停，且央行并未就重启时间进行公告。业内人士预计，本周央行将再度向公开市场净投放超千亿元流动性。“春节前资金需求量较大，央行如此温柔的操作风格将延续。”中金公司固定收益部研究员陈健恒表示。据WIND资讯统计显示，本周到期的央票和正回购达2660亿元，创近期高位。而此前两周，央行连续实现资金净投放，规模分别为880亿元、1460亿元。业内人士预计，央行本周可能将继续向市场投放资金，规模将超过千亿元。值得注意的是，一年期央票利率上调的动力不足，连续两周持平在1.9264%，大大缓解了市场的加息预期。一年期央票利率一向被看做市场利率的风向标，也是判断央行是否加息的强烈信号。而自上周起，央行就暂停了上调一年期和三月期央票的操作，风格切换为“维稳”。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委分析指出，即使加息时间点提前，最早的时间窗口也只可能是4月份。而如果一季度数量工具平滑信贷政策效果显著，则加息时间窗口可能在此前预计的69月份。交通银行发展研究部发布的最新报告预计，1月份CPI同比增幅在1.6%2%之间。2010年上半年物价将保持上行走势，一季度物价可能出现冲高态势，2月份CPI在春节因素的推动下，同比涨幅有可能越过3%。就目前而言，央行已经使用了包括公开市场操作、存款准备金率以及窗口指导在内的多项抗通胀工具。对此陈健恒认为，目前所谓的“宽松”是暂时的，春节过后央行极有可能恢复上调央票利率，同时加大发行量，来促进资金的回笼。（LXB）返回目录【形势要点：监管层再给地方融资平台念紧箍咒】从支持到整肃，短短一年不到的时间，央行和银监会对地方融资平台的态度发生了急转弯。为防止地方融资平台贷款成为新一轮中国银行业不良资产的“定时炸弹”，中国银监会已把地方融资平台风险列为今年银行业三大风险之首，要求金融机构在最迟6月末打开地方融资平台“资产包”，进行项目还原清理评估。同时，严格控制地方融资平台新增贷款，对违规贷款进行责任追究！地方融资平台的数量和融资规模在刚刚过去的一年急剧膨胀，官方估计目前已经达到3000多个，也有统计数据称全国四级政府融资平台超过8000家。由于融资途径主要靠银行贷款，在去年全国9.59万亿元的新增贷款中，投向地方融资平台的贷款占高达40%，总量近3.8万亿元。目前，地方融资平台的全部贷款余额已达到惊人的6万亿元。“银监会今年要求银行业重点防范三大风险，地方融资平台风险排在案件风险和房地产贷款风险前面，排第一位。”某直辖市银监局纪委书记告诉网易财经。据他透露，2009年年末，全国32个省长和直辖市市长的办公桌上，都收到了一份央行和银监会直接发送的地方融资平台信贷数据监测报告。央行和银监会提醒地方政府注意地方融资平台大量举债造成的地方负债风险和间接可能导致的财政风险。据该银监局纪委书记透露，通过全国信贷登记系统监测，去年年末全国各级政府地方融资平台贷款在6万亿左右，其中有80%是项目贷款。综合监测下来，一些地方性融资平台的负债率达到94%，有的地方甚至高达400%，而国际上平均为80%120%。（LCHW）返回目录【形势要点：政策紧缩使股份制银行1月份少放贷1500亿】在一系列调控政策的作用下，1月份信贷数据可能出现令有关方面满意的结果。证券时报日前从权威人士处了解到，股份制商业银行1月份信贷增加额为2775亿元。该人士透露，截至1月25日，股份制银行的信贷投放数量已达4300亿元，后通过多种途径压缩，信贷增加数量被控制在接近2800亿元的水平。近日有消息称，截至1月29日，国内金融机构新增人民币贷款接近1.6万亿元。上述人士认为，由于商业银行采取了多种措施进行压缩，信贷投放数量将会低于1.6万亿元，预计最终公布的数字会在1.2万亿1.3万亿元之间。工行日前披露，1月份工行人民币各项贷款较上年末增加约1100亿元。四大国有商业银行信贷投放节奏类似，以工行数据估算，四大国有银行1月份信贷投放总量约在4000亿元，而国有银行的信贷总量通常占所有金融机构投放总量的1/21/3，由此可大致推断1月份信贷投放总量将略超1万亿元。据上述人士介绍，商业银行主要通过三种途径对1月份信贷总量进行压缩，一是加快回收旧贷款；二是控制票据融资的规模；三是将信贷资产转换成理财产品。证券时报此前曾报道，在监管部门严控信贷规模的压力下，多家年初激进放款的银行不得不加速回收旧贷款。据了解，总部位于北京的一家股份制商业银行1月信贷总量曾达到800亿元，后通过回收贷款等方式压缩至600亿元。（LCHW）返回目录【形势要点：银监会收紧第三套房贷意在调控海南楼市？】据香港大公报消息，鉴于房贷违约率正在上升，中国银监会要求银行上调第三套住房的贷款利率和首付比例，以遏制房地产投机。报道还称，银监会还要求银行停止对那些囤积土地或蓄意捂房惜售的开发商发放新贷款，并采取措施确保现有贷款得到偿还。银监会还表示，随着投资者进行所谓的利差交易，流入中国资产的外资已显着增加。据悉，去年上海价值千万元人民币以上高档住宅的购买者，近40%来自海外。而银监会在一宗案例中又发现，有38名外籍人士从未进入中国，没有提供任何必要的文件，却通过中介和律师从上海的一家银行得到了贷款。不过，有业内人士认为，按揭第三套房的首付比例提高，对楼市的整体投机行为遏制作用有限。一方面，由于一些炒房者的资金实力比较雄厚，所以对银行信贷的依赖度并不高，这类投资者在炒房族中占比可能不小；另一方面，从中长期来看，房价会呈缓慢上升趋势；如今增加的按揭买房成本，可能仍然没有房价上涨带来的收益多。野村国际（香港）分析师颜湄之则认为，若上述有关收紧第三套房贷的报道属实的话，始终会对房价有一些影响，尤其是在海南等地。此前，由于政府宣布将促进海南岛旅游发展，众多开发商蜂拥而入，引发了市场对地产泡沫的担心。有鉴于此，海南省委书记卫留成已表示，海南省将暂停土地出让和审批新的土地开发项目。（LLMX）返回目录【形势要点：沃尔克开始游说国会以通过“沃尔克法则”】据英国金融时报报道，美联储前主席保罗沃尔克（Paul Volcker）2日直接游说美国国会，以求确保他提出的禁止银行自营交易的建议通过立法审查。沃尔克分拆银行业的想法上月意外得到巴拉克奥巴马总统的支持。他在书面证词中对参议院银行委员会表示，他的倡议将有助于结束某些银行“太大而不能倒闭”的概念。根据所谓的“沃尔克规则”，风险较高的自营业务将与传统银行业务分离。获利于内部对冲基金、私人股本公司或自有账户交易的银行集团，不应得益于明确或隐含的政府担保。目前担任美国总统经济复苏顾问委员会主席的沃尔克驳斥了银行业的一个担心，即很难将自营交易和代表客户进行的买卖分离开来。他表示：“我接触过的每一个银行家都很清楚自营交易是怎么回事。”他说，尽管代表客户进行的交易将得到允许，但监管部门应打击在此范围之外的任何投机。“胆子大、薪水高的交易员将面临投机诱惑。”他指出。沃尔克的建议将允许对冲基金和其他规模较小的机构继续大胆投机，只要他们被允许“自生自灭”。一旦“沃尔克法则”通过，毫无疑问，华尔街的日子要比以前难过得多，不知道这次华尔街如何应对。（LXB）返回目录【形势要点：信贷紧缩使银行的议价能力悄然提升】信贷犹如过山车，一季度或呈V形之态。“2月份新增贷款肯定会低于1月份，也可能会低于3月，成为一季度放贷量最少的月份。”某大行广东省分行副行长表示，“除当月假期因素外，各行业资金需求特点也是影响因素”。与此同时，在信贷收紧的情况下，银行贷款议价能力也随之悄然提升。前述工行人士表示，目前贷款系统排队的客户较多，在入围的“客户”中，剔除政策对行业限制和其他非信贷因素外，主要是以其综合收益来选择客户。换言之，在额度紧的情况下，效益优先是银行当然之选。该人士表示，在客户“经济资本回报率”的概算中，贷款期限、品种和利率是主要考虑因素。目前贷款中，除大型企业下浮外，大多数贷款利率都在基准以上。相对而言，多数股份行投放受自身制约因素较多，因此投放亦较为平稳。2月1日，深发展广州分行某支行行长表示，该行客户多为新增的中小客户，放贷较为均匀。1月份冲量是银行惯常做法，大银行信贷投放多，原因主要在为去年底储存的客户放款，并非在当月拓展市场而来。此外，上述深发展人士认为，虽然企业购买原材料一般集中在第一季，不过，2月份春节假期因素下，企业资金需求会下降。广发证券银行业分析人士亦称，在2月工作日少于其他月份的情况下，又附有7天节日，银行放贷量会受到一定影响，与1月份一样，2月放贷的高峰期可能出现在节前两周。同日，有市场分析认为，由于1月新增贷款在1.2万亿元上下，后两月的空间已大大压缩，受春节放假因素影响，预期2月新增贷款额度为3000亿4000亿元，3月则在5000亿元左右。（BLMX）返回目录【形势要点：须重视美元利差交易平仓所引发危机的可能性】动辄万亿美元规模的美元利差交易的任何动向，足以给全球金融市场引爆一场新的泡沫破裂潮，甚至它同样悄然左右着中国房地产、股权投资市场的融资风向标。美元利差交易流向中国内地的规模有多高？最有参考价值的数据可以从香港热钱流入规模推测出来，多数美元利差交易资本在潜进中国内地之前，会选择香港作为中转站。2月1日，香港金管局总裁陈德霖透露，从2008年第四季度到2009年底，超过6400亿港元资金涌入香港。其中约4200亿港元是在美元套利交易的推动下，迅速涌入。21世纪经济报道了解发现，目前正在收缩美元利差交易规模的，主要是高杠杆融资提供者银行自营部门、投资银行及资金杠杆被放大至5倍以上的对冲基金。他们的“收缩”也是不得已的，由于其多数出资人已开始逐步赎回自己资金。一旦这种赎回潮“越滚越大”，将推倒一系列“多米诺骨牌”。长期跟踪美元利差交易动向的PI ECONOMICS创始合伙人TIM LEE认为，2009年以来，流向新兴市场和商品期货市场的资金的80%至90%是由美元利差交易推动，且当前全球美元利差交易规模可能超过1万亿美元。于是，由于对冲基金与投资银行资本推动而出现大幅上涨的商品期货、新兴市场房地产、黄金与新兴市场货币，首先将成为“关联受害者”。在我们看来，如果靠美元作为融资货币的利差交易得到大规模平仓，真正的风险在于，有可能会爆发出一定的危机，但危机的程度可能如同1997年而不是2008年，因而毕竟现在泡沫酝酿的时间还不长，泡沫本身也不够大。问题是如果这样的危机出现，或是经济出现二次探底，货币扩张政策在全球很可能会继续加大，那么几年之后的泡沫应是足够大了。（ALMX）返回目录【形势要点：中投再次接受注资看来“有戏”！】消息人士称，2日中国投资有限责任公司（下称“中投”）董事长楼继伟专赴财政部，与财政部部长谢旭人及相关负责人探讨中投再注资一事。市场传言此次再注资额约2000亿美元。第一财经日报报道称，不过消息人士称，目前此事还停留在口头商讨，尚未进入正式报批阶段，具体数额还在讨论中。中投公司成立于2007年，注册资本金2000亿美元，由财政部通过发行特别国债募集1.55万亿元人民币，向中国人民银行购买的等值外汇储备成立。去年初，中投有关人士曾表示，公司将开展“海外多元化”投资策略，不仅集中于欧美等地区，亚洲等地区也将成为中投关注和寻找长期投资价值的焦点。去年下半年，中投加大投资力度，传出了数笔大型跨国交易，总投资额近400亿元人民币，投资组合更多涵盖金融以外的资源和大宗商品等实业领域。由此，分析人士称，目前中投可供支配的资金已不多。楼继伟也在公开场合表示过，不排除向中央申请更多资金的可能性。2009年，中国外汇储备增加4531亿美元，外储余额约2.4万亿美元。考虑到今年国际收支双顺差格局有望继续保持，及人民币升值预期等因素，外汇储备持续增长可期，因此，外汇储备的多元化运用势在必行。外界有观点认为，如果进一步获得中央财政注资，中投公司的海外投资步伐或将进一步加快。（BLMX）返回目录【形势要点：去年人民币债券发行量大增近七成】2月3日下午，中国人民银行在其官方网站上发布2009年金融市场运行情况。数据显示，2009年，债券市场累计发行人民币债券4.9万亿元，同比增长68.5%。截至2009年末，债券市场债券托管总额达13.3万亿元，其中，银行间市场债券托管额为13万亿元，同比增长30%。2009年，财政部通过银行间债券市场发行债券1.5万亿元（包括地方政府债券2000亿元），国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行在银行间债券市场发行债券1.2万亿元。2009年，23家商业银行发行次级债券总计2669亿元，发行量为前一年的3.7倍，2家商业银行发行混合资本债券65亿元。普通金融债券发行量稳步增长，金融机构融资渠道进一步拓宽，包括商业银行、企业集团财务公司等在内的10家金融机构，发行普通金融债券337亿元，发行量较前一年增长34.8%。亚洲开发银行再次发行人民币债券10亿元，至此我国境内国际开发机构人民币债券已达40亿元。非金融企业债务融资工具市场迅速发展，2009年银行间债券市场共发行短期融资券263只，累计发行面额4612.1亿元，中期票据172只，累计发行面额6885亿元，同时为支持中小企业发展，创新推出中小非金融企业集合票据，已成功发行12.65亿元。2009年，企业通过企业债券与公司债券融资约5000亿元。（LLMX）返回目录【市场：投资者参与“打新”的激情持续降温】中国一重3日披露发行定价、网下发行结果及网上中签率。据公告，公司本次发行价确定为5.7元/股，低于发行价区间上限5.8元/股，打破了以往主板公司IPO均以区间上限定价的惯例。同时，公司网上最终发行股数为10亿股，网上发行最终中签率为4.98%。而公司网下发行共有49个配售对象获得配售资格，对应的有效申购总量为382070万股，最终获配的有效申购总量为382070万股，认购倍数为3.82倍，网下发行最终配售比例为26.17%。事实上，在初步询价阶段，机构的态度已经得到体现，58家询价对象管理的115个配售对象参与初步询价报价，提供了有效报价的只有87个配售对象。机构谨慎参与中国一重的网下申购并非个案。此前，中国北车也因为机构较为谨慎，公司调减发行规模5亿股。另一方面，即使历来超募火爆的创业板新股定价也渐呈降温之势，这与上述主板IPO遥相呼应。资料显示，2日启动申购的三五互联等四家创业板公司平均发行市盈率为74.7倍，明显低于上一批8家公司的88.6倍。这主要原因是基金公司出价谨慎，甚至与QFII的出价形成倒置，最终导致新股定价的整体基准下移。分析人士指出，近期IPO市场集体出现的机构谨慎报价、参与网下申购的情况或是为呼应上周末举行的新股发行体制改革研讨会，且可能逐步成为一种趋势。（LLMX）返回目录【市场：美元利差套利交易现在有收缩迹象】目前，美元套利交易资本进入中国的热情仍持续高涨。据中国对冲基金研究部主管锐衍透露，随着美元超低利率带来的美元利差融资交易盛行，现在对冲基金的平均杠杆倍数已从去年底的2.53倍又提高到33.5倍。随着越来越多大型对冲基金落户亚洲，它们正成为美元利差交易淘金中国等亚洲新兴市场的新中坚力量。1月27日，尽管美联储以9：1的投票结果决定仍然维持00.25%基准利率不变，但它声明明确美联储将于2月1日如期终止大部分紧急贷款计划，其与海外央行的美元互换安排也将在同日结束。“这意味着美元量化宽松政策即将结束，美联储接下来的任务将是考虑升息应对资产通涨泡沫，绝大多数美元套利交易资本都会担心自身的融资成本是否被提高，开始考虑是否应该及早退出。”锐衍表示，通常投资泡沫破裂时，谁跑得最慢，将亏损得多。目前正在收缩美元利差交易规模的，主要是高杠杆融资提供者银行自营部门、投资银行及资金杠杆被放大至5倍以上的对冲基金。他们的“收缩”也是不得已的，由于其多数出资人已开始逐步赎回自己资金。一旦这种赎回潮“越滚越大”，将推倒一系列“多米诺骨牌”。长期跟踪美元利差交易动向的PI ECONOMICS创始合伙人TIM LEE认为，2009年以来，流向新兴市场和商品期货市场的资金的80%90%是由美元利差交易推动，且当前全球美元利差交易规模可能超过1万亿美元。于是，由于对冲基金与投资银行资本推动而出现大幅上涨的商品期货、新兴市场房地产、黄金与新兴市场货币，首先将成为“关联受害者”。（RXB）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。最新股市行情日 期收盘指数涨跌点数上证指数2月3日3003.84+69.12（2.35%）深圳成份指数2月3日12262.57+349.64（2.94%）上证股指数2月3日243.72+6.63（2.80%）深成份股指数2月3日4150.42+58.77（1.44%）沪深300指数2月3日3230.72+84.53（2.69%）香港恒生指数2月3日20742.59+470.41（2.32%）恒生国企股指数2月3日11852.46+282.11（2.44%）恒生中资企业2月3日4079.23+126.90（3.21%）台湾指数2月3日7547.98+118.37（1.59%）英国金融时报指数2月2日5283.31+35.90（0.68%）德国法兰克福指数2月2日5709.66+55.18（0.98%）日经指数2月3日10404.33+33.24（0.32%）美国道琼斯指数2月2日10296.85+111.32（1.09%）纳斯达克指数2月2日2190.06+18.86（0.87%）标准普尔500指数2月2日1103.32+14.13（1.30%）最新外汇牌价：2010年2月2日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民币6.8268丹麦克郎5.3121瑞典克郎7.1853台币31.963日元90.12加拿大元1.055欧元0