[经管营销]IPO被否原因总结.ppt

20092010年IPO被否原因分析,目 录,第一部分 IPO被否原因总结 第二部分 被否案例分析 案例1 上海奇想青晨化工科技股份有限公司(创业板) 案例2 江西恒大高新技术股份有限公司(创业板) 案例3 北京东方红航天生物技术股份有限公司(创业板) 案例4 深圳市卓宝科技股份有限公司(创业板) 案例5 山东同大海岛新材料股份有限公司(创业板) 案例6 湖南凯美特气体股份有限公司(中小板) 案例7 天津巴莫科技股份有限公司(中小板) 案例8 山东东佳集团股份有限公司(中小板) 案例9 西安隆基硅材料股份有限公司(中小板) 案例10 宏昌电子材料股份有限公司(中小板) 案例11 智胜化工股份有限公司(中小板)(福建永安) 案例12 河南金博士种业股份有限公司(中小板),第一部分 IPO被否原因总结,一、上市前被举报存在问题,证监会发审委往往以“补充公告”的方式宣布取消对该公司发行文件 的审核，做出这一决定的原因多半是“尚有相关事项需要进一步落实”，但 是并不对外公布详情，往往引发坊间对当事公司的种种猜测。 据分析，上会前数小时被取消上会资格的同花顺，失利的主要原因是 同花顺涉嫌“推荐的炒股软件属虚假宣传，诱骗股民投入升级软件”而被举 报，存在影响发行的问题。作为监管部门的证监会，如果有举报就要尽量核 实。 企业在日常经营活动中发生纠纷在所难免，主要是企业处理纠纷的应 对能力。而且，取消这次上会资格，并不意味着企业不能再次上会。待企业 补齐材料后将重新上会，并可能顺利通过。如同花顺在2009年9月24日被取 消上会资格后，于11月2日再次上会并通过发行申请，并于12月25日在创业 板挂牌交易。,二、资产权属不确定性,立立电子早在2007年就向证监会递交了IPO申请材料，于2008年3月5日通过发审会审核，5月6日获得IPO核准批文并完成资金募集。但是，立立电子的上市一直倍受社会质疑，被认为掏空另一公司浙大海纳资产并二次上市。证监会在接受举报以后，调查发现立立电子在2002年部分股权交易程序上有瑕疵，存在权属纠纷的不确定性。 2009年4月3日，证监会发审委在会后事项发审委会议撤销其IPO核准批复，并要求将全部募集资金连本带利退还投资者，开了证券市场IPO申请先批后撤的先例。,三、产能过剩和行业风险,国家发改委、工业信息化部、监察部、国土资源部、环境保护部、人民银行、 质检总局、银监会、证监会等十部门2009年10月19日联合举行的抑制部分行业产能过 剩和重复建设信息发布会上对钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅和风电设备等 六大产能过剩行业，国家有关部门将原则上不再批准扩大产能的项目。还指出，对未 经批准擅自占地开工建设的，要依法从重处理；对不符合重点产业调整和振兴规划以 及相关产业政策要求，未按规定程序审批或核准的项目，金融机构一律不得发放贷款。 近期，证监会明确了审慎推荐的8个行业,分别涉及纺织服装、电力煤气及水的 生产和供应、房地产开发与经营及土木工程建筑、交通运输、酒类食品饮料、金融、 一般性股务业、产能过剩和重复建设行业。 龙蟒钛业和赛轮股份所处的钛白粉行业和轮胎制造行业在发审委审批中的问题是 行业风险较大。,四、财务会计问题,主要指企业滥用会计政策或会计估计，涉嫌通过财务手法粉饰财务报表。会计核 算严重不规范，资金占用，代收销售款，财务独立性差等 如华西能源工业股份有限公司，在上市前就遭到质疑:在2006年到2009年上半 年，公司营业收入及净利润呈增长态势，但同期的应收账款及存货同样高速增长，而 预收账款大幅下降，而华西能源主要采用建造合同确认锅炉收入。由于应收账款的上 升并不意味着同期经营活动产生的现金流的增加，且存货将影响未来收益。 另外，华西能源的职工工资薪酬和所得税费用在报告期内逐年下降，而一般的经 验是，如果企业处于持续增长时期，这两项指标应该逐年上升。综合多种疑问，结果 表明华西能源有操纵报告期内收益的嫌疑。 还有公司原始报表与申报报表存在较大差异，对是否存在调节收入、成本无法作出合 理解释。 因此，企业如果在准备上市的过程中出现业绩滑坡，应当暂缓上市步伐，待经 营好转以后再择机上市。,五、主体资格存在问题,这方面的问题，主要体现在历史出资瑕疵、历史股权转让瑕疵、实际控制人认定 不准确和管理层变动4个方面。 历史出资瑕疵。出资瑕疵常见于出资人未足额出资或出资的财产权利有瑕疵的情 况，包括未足额出资、实物出资(如土地)没有办理过户手续或者交付实物、股东出资 与约定出资不符、作为出资的实物或者非货币财产的价格明显不足等情况。 相关无 形资产作价增资存在瑕疵。 历史股权转让瑕疵。由于不少拟上市企业是经国有企业或者集体所有制企业改制 而来，其国有股权或者内部员工股权在转让过程中，往往出现瑕疵。如国有资产流失、 集体资产被低估或非法转让，或通过股权设计进行非法利益输送。 法律法规规定上市前职工持股人数超过200人的，一律不准上市；存在工会持股、 持股会以及个人代持等现象的公司也不准上市。而在内部员工持股的清理过程中， IPO申请公司很容易因为各种利益问题在上市过程中被举报或遭受质疑。 此外，某些BVI构架的红筹公司在转为内地上市的过程中，也要注意股权转让问题。 如深圳海联讯科技股份有限公司未能过会，外界普遍猜测的被否原因是由于海外 上市未果，转为在国内上市，在企业类型由外资公司变更为内资公司时，由于BVI股 权构架的问题，股权交易复杂且存在瑕疵。,六、独立性问题,由于改制不彻底造成对控股股东的依赖，出现关联交易、资金占用、同业竞争等问题。这些公司在市场、商标和核心技术等方面受制于控股股东和实际控制人。其中有家公司报告期第一年的销售收入和利润主要来自于控股股东，尽管其后有所改善，但其独立的市场运作能力、独立应对市场竞争的能力还必须时间来检验。 如东方红航天生物技术公司，据据其招股说明书，2006年、2007年的前两大客户中，上海寰誉达生物制品有限公司系公司董事邱斌配偶张莉控股的公司，2006年销售第二大客户上海天曲生物制品有限公司系邱斌控制的公司，其销售收入占航天生物同期销售收入的80%以上。虽然航天生物已经声明上述两家公司已在2009年开始注销，但是仍然难免利益输送嫌疑。 苏州通润驱动公司，根据其招股说明书显示其兄弟公司常熟市千斤顶铸造厂为其主要供应商，报告期内，20062008年来自铸造厂的采购金额在总金额中的占比一直高达12%以上，上市前的2009年上半年才降至9.1%。而且通润驱动的董事、监事均在关联企业任职。,七、盈利能力和成长性问题,第一、业绩依赖严重 具体表现为 1、税收、财政补贴依赖 该问题常见于科技创新型企业，这是因为高科技企业往往在一定时 期内享受增值税退税、所得税减免等税收优惠。有些业绩看起来不错的企业往往在剔除税收优 惠后，业绩表现平平或者不升反降。 2、对单一不确定性客户存在重大依赖 通过关联交易输送利润，关联交易占发行 人业务比例大且关联交易较其他业务对于公司利润的贡献更大等； 3、成长性包装 如利用研发费用资本化、提前或推迟确认收入、非经常性损益等手 段调节利润等。其中有家公司研究费用资本化不符合会计处理要求，如果进入费 用，将会导致2008年净利润低于2007年，不符合发行上市条件。 4、收入或利润出现负增长，难以提供有说服力的理由 第二、持续盈利能力受其他因素的影响比较严重。如专利纠纷、合资条款、销售结 构变化、未决诉讼、尚未取得业务必需的国有土地使用权证、重大合同不利影 响等多种因素。 第三、经营模式和所属行业发生了重大变化 如: 一家公司主营业务为跑车设计， 目前投入一亿多从事跑车制造，致使经营模式发生重大变化,八、募投资金的使用问题,第一、募投资金效益风险较大。如未过会的赛轮股份，招股说明书显示其募投资 金投向之一是生产半钢子午线轮胎。但又说明该产品80%用于出口，且北美市场占其 出口总额的50%。在赛轮股份上市的过程中，不曾料到2009年9月国际环境突变，美国 政府宣布对产自中国的轮胎实施3年惩罚性关税，其募投项目未来的经济效益存在较 大的不确定性。这也是坊间猜测赛轮未能过会的原因。 这类风险还包括经营模式变化、项目可行性等风险，都需要企业给予全面的分析 论证。 第二、融资必要性不足。一般来说，企业能够自筹解决资金问题，就没必要上 市融资。如福星晓程和同济同捷等公司，申报材料都显示其账面资金充足，是“不差 钱”的企业。这样的企业如果仓促上市，往往被怀疑为“上市圈钱”。 第三、募投项目与企业现有生产规模、管理能力不匹配，企业小马拉大车，则会 存在较严重的匹配风险；某些投资项目手续不齐，不符合法律法规的要求，则存在一 定的合规风险。,九、环保评估、企业运营不规范问题,环保评估是目前所有拟上市企业必备资料。对于化工、矿产开采等某些 行业国家有特别规定需得到国家环保总局的环保评估认证。龙蟒钛业和超日 太阳能在环保评估上的问题使公司过会受影响。 内控机制薄弱。内控机制是指企业管理层为保证经营目标的充分实现， 而制定并组织实施的对内部人员从事的业务活动进行风险控制和管理的一套 政策、制度、措施与方法。财务核算混乱是内控机制薄弱的常见体现，如原 始会计报表与上市申报材料报表存在重大数据差异等。 此类问题的其他表现，还包括资金占用、管理层未尽到勤勉尽责的法律 义务等问题。,十、中介报告和信息披露瑕疵问题,IPO的成功，除了取决于企业的基本素质之外，还包括中介机构的专业能力以及 服务质量。 拟上市企业的申请材料未按规定做好相关事项的信息披露。申请文件以及招股 说明书准则是对信息披露的最低要求，作为信息披露的基本原则，企业高管应当保 证所披露的信息内容真实、准确、完整、及时、公平。 信息披露不得存在重大遗漏或误导性陈述，风险因素的披露应尽可能量化分 析，不允许避重就轻或空洞无物等。如某公司招股说明书中对公司商号、人员、技 术、品牌等方面的描述不够清楚，委员对公司业务的完整性、独立性无法判断，此 外，招股说明书还隐瞒被行政处罚等对其有重大影响的事件。 由于投资者更看重企业未来的盈利能力，上市企业在信息披露时，应当坦诚相 待，对于对投资决策有重大影响的信息，无论准则是否有明确规定，申请人公司均 应披露。否则，如果在发审委会议上被发审委委员当面指出问题要害，对上市过程 的危害性反而更大。,十一、企业被否的其他原因, 企业被否的原因有很多，调研结果显示很多项目都有特殊原因 1. 某些IPO项目，券商内核已经告知IPO企业目前存在的重大问题可能会构成企业上 市的严重障碍，但是企业上市心求切，恳请券商将材料上报证监会，导致被证监会发 审委否决。 2. 另外一些IPO项目是受企业方的外界压力（某些存在瑕疵的IPO项目具备非常强的 政府或者国有集团的背景支持，发行人施压于券商投行务必将材料上报证监会，导致 企业被否） 3. 企业故意隐瞒其存在的问题，某些隐瞒的问题已经超出了券商尽职调查的范围 和能力，最后导致企业内部人士举报才暴露。,附：2009年创业板部分资料(一),附：2009年创业板部分资料(二),12009年创业板发审委召开40次工作会议，审核了74家企业的创业板上市申 请，其中通过59家，通过率为79.73%；未通过15家，未通过率为20.27%。 2按行业划分，15家未通过企业中电子信息技术业5家，新材料制 造业4家， 现代服务业2家，其他制造业2家，生物医药和新能源行业各1家。 3电子信息类企业是重灾区，此次申报创业板的电子信息类企业收入规模都 偏小，很多被枪毙的电子信息类企业收入都小于1亿元。比如麦杰科技、正方 软件、方直科技、博晖光电。 4 按所在地域划分，上海和深圳各3家，北京并且和安徽各2家，江苏、天津、 江西、湖北、青岛各1家。,第二部分 被否案例分析,主营范围：主要从事水性复膜胶产品的研发、生产和销售；销售对象为国内印刷包装企业；应用于包括书籍、文化用品、食品、药品、洗涤用品、无极花费及其他各类消费品等对封面、包装美观程度和环保健康要求较高的领域 未过会原因分析： 1、成长性不足：1)营业收入：2008年较2007年增长3.16%，2009年预计负增长，远达不到30%的要求 2）营业利润：2008年营业利润较07年下降21%，09年预测较08年仅为个位数增长；净利润：08年较07年增长8.24%,07年较06年增长17.2%； 2、税收问题：2006年纳税使用核定征收方式，不符合核定征收企业所得税相关规定且一直未予纠正 3、募投项目单一，风险较大。募投项目只有一个：年产4万吨水性乳液复膜胶产品生产建设项目 总投资 1.6亿 预计竣工时间:2010年3月 ，再过四个月就投产，募集资金置换比例太高。 且公司每年账上都有很多现金，08年达4亿之多。 4、产品结构单一，应对市场竞争与产品更新换代风险的能力不够强健。 5、操纵非经常性损益。,案例1 上海奇想青晨化工科技股份有限公司(创业板) 2009.11.10 海通证券,主营范围：主要从事水性复膜胶产品的研发、生产和销售；销售对象为国内印刷包装企业；应用于包括书籍、文化用品、食品、药品、洗涤用品、无极花费及其他各类消费品等对封面、包装美观程度和环保健康要求较高的领域 未过会原因分析： 1、成长性不足：1)营业收入：2008年较2007年增长3.16%，2009年预计负增长，远达不到30%的要求 2）营业利润：2008年营业利润较07年下降21%，09年预测较08年仅为个位数增长；净利润：08年较07年增长8.24%,07年较06年增长17.2%； 2、税收问题：2006年纳税使用核定征收方式，不符合核定征收企业所得税相关规定且一直未予纠正 3、募投项目单一，风险较大。募投项目只有一个：年产4万吨水性乳液复膜胶产品生产建设项目 总投资 1.6亿 预计竣工时间:2010年3月 ，再过四个月就投产，募集资金置换比例太高。 且公司每年账上都有很多现金，08年达4亿之多。 4、产品结构单一，应对市场竞争与产品更新换代风险的能力不够强健。 5、操纵非经常性损益。,案例2 江西恒大高新技术股份有限公司(创业板) 2009.11.13 万联证券,主营范围：主营业务范围：空间生物技术应用，通过空间诱变进行生物产品的研发、 生产和销售，目前阶段的主要产品包括天曲牌益脂康片、航天东方红牌航力片和东方 红一号牌宇航口服液等 序号 募投项目 拟投资 1、现代化综合制剂工程项目 5049万 2、研发中心建设项目 3905.10万 3、营销管理及品牌推广中心建设项目 2000万 合计 10954.10万,案例3 北京东方红航天生物技术股份有限公司(创业板) 2009.11.24 招商证券,未过会原因分析： 1、关联交易依赖性强，且存在利润输送嫌疑 航天生物2006年和2007年的第一大 客户上海寰誉达生物制品公司、2006年的第二大客户上海天曲生物制品公司，均为 关联企业。航天生物2006年向两家公司销售2524.74万元，占同期销售收入的85.96%。 2、股东频繁更迭 在历史沿革中共计现身过11名法人股东和11名自然人股东，共 发生过16次股权变更，部分“过客股东”与原有股东之间是否有关联、是否存在委托 持股等情形已无从考证。,3、内部人交易严重，销售渠道完全控制在管理层私人公司手中，涉嫌隐瞒实际控制 人和关联方及关联交易，公司治理存在严重缺陷。 4、名为国企实为私企，公私混营 5、成长性不强 09年上半年盈利不到08年的一半，不能体现创业板企业的高成长性。 6、产品存在较大的经营风险 航天生物主营的保健食品行业波动性大，企业对某一 产品的依赖性强，产品生命周期相对短，历史上疾速陨落的保健品牌众多。公司的天 曲牌益脂康产品2001年面市后，一直无法打开局面，经营连年亏损，直到2004年，天 曲产品获市场认可后才扭亏。近年，天曲益脂康片的销售额一直占总额90%以上。 7、技术和知识产权依赖 第一大股东航天宇通的上级管理单位为中国空间技术研究 院（ “五院”），公司需借助五院的研发平台进行核心研发工作；且该公司两位主要研 发人员（首席科学家及研究部副主任）皆是五院研究人员，在公司只是兼职，说明航 天生物的技术和人员严重依赖于五院。该单位是目前唯一能够提供上述设备和资源的 单位，发行人的研发过程对控股股东的上级单位存在明显依赖；同时发行人某项技术 科研成果的研究也需以另一单位的具有唯一性的科研成果为前提。因此发审委认为发 行人不符合暂行办法第十八条的规定。,案例3 北京东方红航天生物技术股份有限公司(创业板)(续一) 2009.11.24 招商证券,主营业务范围：新型建筑防水材料及屋面虹吸雨水排放系统的技术开发及产品生产和 销售 序号 募投项目 拟投资 1、年产1,500 万湿铺法复合自粘防水卷材生产线项目 8671.09万 2、年产500万平米热塑性弹性体高分子防水卷材 4984.98万 （TPO/PVC）生产线项目 3、卓宝建筑材料研究所项目 2632.00万 合计 16288.07万,案例4 深圳市卓宝科技股份有限公司(创业板) 2009.12.25 招商证券,未过会原因分析 1、注册设立存在瑕疵 变更为股份有限公司时，未按照当时有效的公司登记管 理条例、公司法的规定进行验资，导致其注册设立存在瑕疵，发审委认为不 符合暂行办法第 十条第一项的规定,2、关联交易非关联化 其原控股子公司深圳工程和北京工程在公司总资产中占比19.22%，在营业收 入中占比29.16%，两子公司均因工程质量纠纷或施工责任事故被诉并被法院判决承担 责任； 2007年公司筹备上市过程中将两子公司转让，但受让人均为公司员工等内部 人员，转让后两子公司高管仍间接持有发行人公司股份，且公司实际控制人仍可能对 两子公司转让前的债务承担责任，公司与转让后的两子公司之间仍可能通过股权之外 的其他纽带相互影响，关联关系处理不彻底。 3、生产经营方面的违规问题 深圳卓宝科技股份有限公司隐瞒报告期内其子公司北京卓宝防水程的硅谷亮城 工地火灾及处罚、北京卓宝防水工程有限公司与天津三建存在合同纠纷等对其有重大 影响的事件,并在被举报后才做出披露和说明,创业板发审委认为为申请人存在不符合 首次公开发行股票幵在创业板上市管理暂行办法第四条规定的嫌疑,案例4 深圳市卓宝科技股份有限公司(创业板)(续一) 2009.12.25 招商证券,主营业务：从事海岛型超细纤维人工革及基布的研发、生产和销售（含出口），主营 产品包括各种海岛型超纤革基布和海岛型超纤绒面革、超纤光面革，是目前国内技术 实力最强、产品种类最多、市场份额最大的超纤革制造企业。 序号 募投项目 拟投资 1 300万平方米生态超纤高仿真面料扩大生产规模 14，168万 2 其他与主营业务相关的营运资金 未过会原因分析 1、技术进步风险 公司有无法持续创新及依赖核心技术人员风险.另同大海岛产品被 广泛应用于制鞋、箱包、服装、汽车内饰、体育用品等领域，通过长年合作的经销商 包括耐克、阿迪达斯、361度，产品用途是否真的符合国家政策不明确 2、成长性 毛利率低，营业收入增长率低 3、低价营销策略导致其营业收入增长率远低于销量增长率，虽为其赢得一定市场份 额，但未显示出应有的创新技术含量,案例5 山东同大海岛新材料股份有限公司(创业板) 2010.5.14 齐鲁证券,主营业务：干冰、液体二氧化碳、食品添加剂液体二氧化碳及其他工业气体生产 及销售；兼营塑料制品的生产及销售；凭道路运输经营许可证批准的经营范 围从事货物运输 序号 募投项目 拟投资 合资组件北京燕山凯美特气体有限责任公司建设 15000万 炼厂气变压吸收分立及提纯液体二氧化碳装装置 2 氩气回收项目 7500万 合计 22500万 未过会原因分析 1、募投项目与公司现有技术的技术关联性没有详细说明，风险大 2、行业地位和市场前景的描述模糊(最好有定量推导模型) 3、无独立研发部门，研发职能归属生产技术部，无法确保未来公司的技术创新机制 4、报告期内存在原料供应不稳定和不足情形，申请人现有项目及募投项目达产后产能扩张 较快，且原料供应的稳定性和长期性存在不确定性，对发行人持续盈利能力构成重大不利 影响，不符合管理办法第三十七条的规定,案例6 湖南凯美特气体股份有限公司(中小板) 2009.11.23 财富证券,主营业务范围：研制、开发、生产高科技电池材料产品；与信息产业配套的电源产品 及相关资料、机电产品(小轿车除外)批发兼零售；产品及技术的进出口。 募投项目：锂离子电池新型材料升级扩产及新品投产建设项目 投资总额 3亿 未过会原因分析： VC充当大股东，而VC股权分散，导致巴莫科技隐含“无实际控制人风险”，从而对 公司长远规划的持续稳定有潜在影响。 盈富泰克(最大股东)所持2758.3万股(占比35.6%)中1500万股系信息产业部电子 信息产业发展基金管理办公室委托给盈富泰克以“创业风险投资”方式对巴莫科技进行 的定向投资，其余1258.3万股才是盈富泰克以自有资金进行的投资。即前述1500万股 乃盈富泰克受托管理，并不享受收益权和充分的处置权。根据委托双方约定，对于已 投资的项目，盈富泰克应努力按照最佳商业条件运作，并对项目的退出时机进行考察。 在退出时机成熟时，经与电子信息产业发展基金管理办公室协商一致后退出。显然， “幕后”股东的进退意愿，又是可能影响巴莫科技股权稳固性的一项“不稳定因素”。,案例7 天津巴莫科技股份有限公司(中小板) 2010.3.13 渤海证券,主营业务范围：钛白粉的生产、销售，配套生产硫酸，为钛白粉生产供应硫酸和蒸 汽，多余外售。主要产品为金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉、化纤用 钛白粉及硫酸，副产硫酸铵。 募投项目：4万吨/年造纸专用金红石型钛白粉 拟投资总额 4.54亿 未过会原因分析 1、其重要合作伙伴阿尔诺维根斯晨鸣特种纸有限公司自2009年以来一直处于停产状态，山东东佳拟募集的4.54亿元资金将全部用于4万吨/年造纸专用金红石型钛白粉项目。而阿尔诺维根斯晨鸣特种纸的长期停产，使得山东东佳拟募集资金项目前景不明。 2、行业为高污染、高耗能“双高”行业,案例8 山东东佳集团股份有限公司(中小板) 2010.3.22 国泰君安,主营业务范围：太阳能级多晶硅料纯化处理、单晶硅棒生产，并自行加工或委外加工 成单晶硅片，在由本公司外销。产品包括6英寸、8英寸的单晶硅棒、单晶硅片，同时 提供单晶硅棒的来料加工服务和太阳能级多晶硅料的分选、清洗、高纯化处理 序号 募投项目 拟投资额 年产000吨单晶硅片建设 61830万 2 增资用于宁夏隆基硅材料有限公司1800吨单晶硅扩产项目 46870万 合计 108700万 未过会原因分析 1、对关联交易依赖性大 2007-2008年对其股东(持股5%)无锡尚德和其关联公司依赖性不断增加，09年已高 达67.61% 2、下游出口市场不明 其下游的光伏行业大部分客户来自光伏市场发达的欧美。而近两年受到金融危机 的影响，欧美不少国家和地区的订单都有不同程度上的减少甚至取消，这对西安隆基 的销售提出了严峻的考验。,案例9 西安隆基硅材料股份有限公司(中小板) 2010.3.24 国信证券,主营业务范围：电子用高科技化学品行业。从事电子级环氧树脂的生产、销售 募投项目: 电子用高科技化学品项目 拟投资: 68145万 未过会原因分析 1、业绩倒退 营业收入:2009年同比下降23.25%（8.68亿）2008年同比下降17.98(11.31亿)； 净利润: 2007年 0.88亿; 2008年 0.26亿; 2009年, 0.57亿。 2、上下游关联交易盘根错节 公司股权关系比较复杂，属于实际控制人控制企业的下属、下属再下属企业，企 业繁多，也衍生出诸多关联交易。实际控制人王文洋及其女儿控制的宏仁企业集团拥 有BVI宏昌、广州宏仁、GRACE ELECTRON INVESTMENT LID.及无锡宏仁四家子公司。 而宏昌电子材料的产品销售中有一部分是销往广州宏仁和无锡宏仁。而且销售金额占 比在2007年更高达33.77，虽然之后逐年下降，但是宏昌电子销售比较依赖控股股 东是不可否认的。,案例10 宏昌电子材料股份有限公司(中小板) 2010.3.24 中银国际,而且，在宏昌电子材料近三年的前五名原材料供应商里面还包括台塑股份。台塑股份是王文洋之父亲王永庆以及其家族成员能够施加重大影响的公司。另王永庆还、拥有南亚塑胶5.46的股权，台塑股份也控有南亚塑胶9.87的股份。而南亚塑胶是宏昌电子材料最有力的竞争对手，也是宏昌电子材料