资产管理部业务流程再造投资决策程序修正稿.doc

投资决策业务流程 第 1 页 国泰君安证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司 资产管理部业务流程再造资产管理部业务流程再造 投资决策程序投资决策程序 业务流程和运行规则之初步设计业务流程和运行规则之初步设计方案方案 资产管理部资产管理部 二零零一年十月二零零一年十月 投资决策业务流程 第 2 页 目目 录录 第一章第一章 投资管理架构投资管理架构4 一、公司层面的管理架构4 二、三地管理部门的管理架构4 三、投资管理涉及环节5 第二章第二章 投资管理运行规则投资管理运行规则6 一、公司投资决策委员会运作程序6 （一）人员构成6 （二）主要任务6 （三）运行规则6 二、部门投资决策组运作程序8 （一）人员构成8 （二）主要任务8 （三）运行规则8 三、部门投资研究会议运作程序9 四、基金经理部运作程序10 （一）岗位设置10 （二）岗位职责和运行规则10 第三章第三章 投资管理流程投资管理流程15 一、投资总流程图15 二、投资管理具体流程16 （一）确定投资目标和投资原则16 （二）确定Benchmark.16 （三）确定公司资产配置原则17 （四）确定部门资产配置计划和投资策略19 （五）基金经理部投资工作流程19 (六)投资组合的构造流程.25 （七）交易执行29 （八）投资组合评价30 (九)组合调整.33 第四章第四章 风险控制程序风险控制程序35 一、基本原则35 二、风险控制体系35 （一）组织系统35 （二）管理系统36 （三）风险控制手段37 三、投资风险的控制流程39 （一）建立以组织结构建设和管理制度建设为基础的事前控制39 （二）贯穿投资业务全过程的具体监控程序：40 投资决策业务流程 第 3 页 （三）以总结评价为主的事后监控41 第五章第五章 绩效考核绩效考核42 一、部门绩效考核42 二、基金经理绩效考核44 （一）基金经理业绩考评44 （二）基金经理业务考评47 投资决策业务流程 第 4 页 第一章第一章 投资管理架构投资管理架构 公司资产管理业务管理的组织体系由投资决策委员会、分管副总裁，资产委托管 理总部组成。组织结构如下： 一、公司层面的管理架构一、公司层面的管理架构 二、三地管理部门的管理架构二、三地管理部门的管理架构 三地目前的管理架构基本一致，只是在个别职位的设置上有些差异，今后统一的 风险控制办公室 资产管理总部总监 资产管理总部上海 管理部 资产管理总部深圳 管理部 资产管理总部北京 管理部 分管副总裁 公司投资决策委员会 投资决策业务流程 第 5 页 管理架构有待公司决定，我们建议的组织结构如下： 三、投资管理涉及环节三、投资管理涉及环节 公司资产管理业务的投资管理主要涉及以下环节： 1、 公司投资决策委员会； 2、 各部门投资决策组； 3、 各部门投资研究会议； 4、 基金经理部； 5、 研究策划部； 6、 交易管理部； 7、 风控办。 基金经理 基金经理助理 基金经理部 宏观与 策略分析 行业与公 司分析 资讯及综 合管理 研究策划部 营销策划 市场开发 资料保管 客户服务 新产品开发 市场开发部 集中交易室 计算机室 交易管理部 清算员 综合管理部 业务秘书 行政秘书 部门总经理 部门投资决策组 财务清算 部 席位管理员 投资决策业务流程 第 6 页 第二章第二章 投资管理运行规则投资管理运行规则 一、公司投资决策委员会运作程序一、公司投资决策委员会运作程序 （一）人员构成（一）人员构成 公司投资决策委员会为公司资产管理部门的最高决策机构。投资决策委员会成 员由公司总裁、分管副总裁、投资总监、三位投资副总监组成，成员为 6 人。委员 会设主任委员一名，由公司总裁担任，执行委员一名，由投资总监担任。 （二）主要任务（二）主要任务 公司投资决策委员会拥有对三地资产管理部门的各项投资事务的最高决策权。 主要审定以下各项业务： 1、负责决定公司资产管理部门的投资原则、投资目标、资产分配原则及投资策 略； 2、审定各部门提出的资产配置提案，包括委托资产总规模、全部委托资产在股 票、债券、现金之间的配置比例，资产在重点市场、行业、产业之间的分配 比例； 3、审定重大项目的投资方案，并做出决策； 4、根据各部门的提议，决定基金经理任免； 5、负责资产管理业务的其他有关重大事项的决策。 （三）运行规则（三）运行规则 会议每三个月定期召开一次。遇重大情况，投资决策委员会成员有权要求召开 投资决策业务流程 第 7 页 投资决策委员会紧急会议。会议因故不能召开时，须征得投资决策委员会主任批准 同意。 投资决策委员会成员除主任外，每人具有一票表决权（主任二票） 。成员对会议 决议必须行使表决权，不允许弃权情况的发生。每次会议须有 4 人以上（含）成员 实际到会方为有效。若有成员因故未能到会，须以电子邮件或传真的方式进行表决。 会议所作决议，必须具有半数以上表决票同意。 会议实行投票负责制，会议成员须对会议所作出的决议承担责任。投资决策委 员会的决议必须做成书面形式，并经到会投资决策委员会成员签署。会议决议通报 所有投资决策委员会成员。 每次会议可针对任一成员提出的有关议题进行表决，但所有议题均应由各委员 提前三天提交议案，由总部有关人员汇总，于会议前一天传达至与会成员。 投资决策委员会相应成员必须执行会议决议，所有成员有义务监督决议的执行 情况。 会议设秘书一名，负责投资决策委员会会议记录，并妥善保管。 投资决策委员会主任委员主要职责是召集并主持召开投资决策委员会会议，主 任委员因事在外，可授权其他委员代行其职。 投资决策委员会的执行委员的职责为： 1、负责监督各部门对投资决策委员会决议的执行情况和各部门的日常投资运作； 2、负责根据各部门提供的投资数据分析、控制资产管理部门的整体经营风险； 3、负责组织各部门制订并提交资产配置方案。 投资决策业务流程 第 8 页 二、部门投资决策组运作程序二、部门投资决策组运作程序 （一）人员构成（一）人员构成 部门投资决策组是三个资产管理部门各自投资管理的最高决策机构。投资决策 组由部门总经理、副总经理、基金经理部经理、各基金经理、交易部经理、研究部 经理、市场部经理组成，成员不少于 6 人。设组长一名，由部门总经理担任，设执 行组长一名，由基金经理部经理担任。 （二）主要任务（二）主要任务 部门投资决策组拥有对各自部门的各项投资事务的决策权。主要审定以下各项 业务： 1、负责决定部门的投资原则、投资目标、资产分配方案及投资策略； 2、审定各基金经理提出的资产配置提案，包括委托资产总规模、委托资产在股 票、债券、现金之间的配置比例，资产在重点市场、行业、产业、板块之间 的分配比例； 3、审定重大项目的投资方案，并做出决策； 4、决定基金经理人选，并给予相应授权； 5、确定和调整部门客户资金帐户在基金经理间的分配； 6、负责部门资产管理业务的其他有关重大事项的决策。 （三）运行规则（三）运行规则 会议每个月定期召开一次。遇重大情况，投资决策组成员有权要求召开投资决 策组紧急会议。会议因故不能召开时，须征得投资决策组组长批准同意。 投资决策组员组长外，每人具有一票表决权（组长二票，并有一票否决权） 。成 投资决策业务流程 第 9 页 员对会议决议必须行使表决权，不允许弃权情况的发生。每次会议须有三分之二以 上（含）成员实际到会方为有效。若有成员因故未能到会，须以电子邮件或传真或 录音电话的方式进行表决。会议所作决议，必须具有半数以上表决票同意。 会议实行投票负责制，会议成员须对会议所作出的决议承担责任。投资决策组 的决议必须做成书面形式，并经到会投资决策组成员签署。会议决议通报所有投资 决策组成员。 每次会议可针对任一成员提出的有关议题进行表决，但所有议题均应由各组员 提前二天提交议案，由秘书汇总，于会议前一天传达至与会成员。 经过投资决策组决定的投资，基金经理必须将实施情况及时向组长汇报。在实 施过程中，如对投资方案进行重大修改，基金经理必须及时做出书面说明并报投资 决策组，经投资决策组表决后才能实施。 会议设秘书一名，负责投资决策委员会会议记录，并妥善保管。 投资决策组组长主要职责是召集并主持召开投资决策组会议，组长因事在外， 可授权其他组员代行其职。 投资决策组的执行组长的职责为：负责监督各部门对投资决策组决议的执行情 况和各部门的日常投资运作； 三、部门投资研究会议三、部门投资研究会议运作程序运作程序 研究策划部、基金经理部、基金交易部应定期或不定期召开投资研究会议，研 究、交流投资信息，探讨、解决投资业务的有关问题。 定期会议分为月例会制度和周例会制度。月例会主要讨论下月研究计划、投资 策略和投资方向等问题。周例会主要讨论近期研究成果、市场热点和近期工作反馈 情况等。不定期会议视需要召开，主要讨论投资品种、市场突发情况的应对措施等。 会议由基金经理部经理负责召开，基金部经理因事在外，可委托其他人员代为 召开。 投资决策业务流程 第 10 页 四、基金经理部四、基金经理部运作程序运作程序 （一）岗位设置（一）岗位设置 基金经理部设部门经理、基金经理、助理基金经理三个岗位。 （二）岗位职责和运行规则（二）岗位职责和运行规则 （1）基金经理部部门经理 基金经理部部门经理的主要职责为： 1、主持基金经理部的日常业务，行政的管理工作； 2、监督基金经理的投资运作是否规范、是否符合投资决策组的整体要求，具体内容 包括： （1）汇总监控各基金经理管理帐户每日交易情况有无异常、是否规范，并有 权要求基金经理就异常情况进行书面说明。 （2）监控基金经理投资进度是否符合投资决策组决策，发现重大偏差，有权 要求交易管理部停止执行基金经理指令，并迅速上报投资决策组。 3、组织对基金经理、基金经理助理的业绩评估工作，并提出奖惩建议。 部门经理 总监 基金经理 基金经理助理 基金经理基金经理 基金经理助理基金经理助理 投资决策业务流程 第 11 页 4、负责基金经理部与其他部门的协调工作，解决本部门各基金经理之间存在的问题。 5、担任投资决策组的执行组长并执行投资决策组授予的其他职责。 （2）基金经理 第一条第一条 基金经理在基金投资管理过程中的主要职责包括基金经理在基金投资管理过程中的主要职责包括： （一） 依据宏观政治经济分析、行业分析和市场分析，向投资决策组提交所管 辖委托资产的资产配置提案，包括： 1、资产在债券、股票、现金之间的配置比例(该比例首先要满足客户特定的 投资需求，系统要根据客户特定的需求设置相应的投资限制)； 2、资产在重点市场、行业、产业或板块之间的分配比例； （二） 按照投资决策组讨论决定的资产配置计划书，根据宏观经济、证券市场、 行业和投资品种研究分析报告，制订投资组合方案。投资组合方案一般包括下列各 项： 1、投资品种； 2、选择依据； 3、投资策略（包括预期的投资收益和风险控制方案） ； 4、资金使用计划，包括投资金额、持股量等。 （三） 对整体投资组合及资金运用进行日常评估，并应该根据市场变化、实际 交易情况及研究策划部的追踪研究，及时调整投资方案。 （四） 按月、季、年总结基金投资组合管理工作，并向投资决策组汇报。有关 报告应作为投资档案存档，并报基金管理部备案。 第二条第二条 基金经理必须执行投资决策组决定的资产配置计划，在资产配置计划范基金经理必须执行投资决策组决定的资产配置计划，在资产配置计划范 围内，基金经理有一定的自主投资权限，在权限金额内的投资可自主决策，超过权围内，基金经理有一定的自主投资权限，在权限金额内的投资可自主决策，超过权 投资决策业务流程 第 12 页 限金额的投资需按权限上报，经批准后方可实施。其投资权限为：限金额的投资需按权限上报，经批准后方可实施。其投资权限为： （一） 基金经理当天在单个股票上自主投资买入金额不得超过所管理资产总额 的 2%，当天卖出金额不得超过所管理资产的 3%； （二） 基金经理在单个股票上自主投资累计买入金额不得超过所管理资产的 5%； （三） 基金经理当天自主投资买入股票的金额累计不得超过所管理总资产的 5%， 卖出金额累计不得超过所管理资产的 10%； （四） 在投资决策委员会确定的国债持仓比例下，基金经理自主投资买入或卖 出的单个国债品种的金额不得超过所管理资产的 5%； （五） 特殊情况下，基金经理可以紧急与投资决策组执行组长磋商，经执行组 长同意后超过权限执行投资，但单个股票的当天买入金额不得超过所管理资产总额 的 4%，卖出金额不得超过所管理总额的 7%，当天累计买入金额不得超过所管理资产 总额的 10%，当天累计卖出金额不得超过所管理资产总额的 20%。并且当天必须将操 作情况及其结果向投资决策委员会汇报，并说明理由； （六） 以上投资行为必须遵守相关法律、法规的规定。 第三条第三条 基金经理进行投资组合方案的日常管理时基金经理进行投资组合方案的日常管理时: : （一） 基金经理不可以直接进行交易操作，交易指令应按标准格式向交易管理 部下达，委托交易管理部集中交易，实现证券品种的日常买卖； （二） 基金经理可以采用书面方式、电脑方式和电话录音方式下达委托交易指 令，并采用书面方式和电子化方式记录，以供存档备案； （三） 基金经理可以将个别投资品种授权交易管理部进行日常管理，授权范围 必须清楚明确； （四） 基金经理认为有必要时，有权提请召开投资决策委员会会议。 （五） 基金经理的下列事宜，由执行组长负责协调，并将协调结果书面报部门 总经理备案： 投资决策业务流程 第 13 页 1、基金经理执行经投资决策组批准后的投资，与公司其他基金经理管理的其 他资产的投资行为有重大冲突； 2、基金经理与交易管理部之间的日常协调； 3、基金经理认为有必要协调的其他投资问题； 4、经执行组长协调不能达成协议，由执行组长提请召开投资决策组会议最终 讨论决定。 （六） 基金经理助理负责协助基金经理进行投资管理，经基金经理授权可以代 理其管理基金。特殊情况下，基金经理不能履行其职责时由执行组长授权其管理基 金。 第四条第四条 在投资决策组授予的权限内，在研究人员的配合下，开展对所管理客在投资决策组授予的权限内，在研究人员的配合下，开展对所管理客 户帐户的投资策划与投资运作。须遵照以下程序：户帐户的投资策划与投资运作。须遵照以下程序： （1） 严格执行投资决策组的决议，在投资决策组授权范围及授权期限内，每月以 投资月报书面形式向投资决策组汇报执行总结及下月计划。 （2） 单只股票交易金额达到投资决策委员会规定比例以上的（包括累计买入或累 计卖出达到此比例的）必须具备投资计划书、投资决策组决议以及研究部提 供的研究报告（若研究部未能及时提供研究报告，经研究部经理同意后可在 投资后一周内补齐） 。 （3） 每月须提供组合前十名股票的月度跟踪报告，内容包括二级市场表现、基本 面变化及运作进程和运作计划。 （4） 每季度的第一个星期必须作出所管理客户帐户上季度的投资组合和投资策略 的书面总结，提交部门投资决策组进行讨论。总结的重点是投资组合中盈利 金额最大和最小、盈利率最大和最小四只股票的投资运作情况。遇重大情况， 可要求召开临时总结讨论大会。 （6） 部门经理有权依据投资决策组对基金经理的授权，监督、质询基金经理每日 的投资执行情况，基金经理须提示书面报告。 投资决策业务流程 第 14 页 （3）基金经理助理 1、协助基金经理实施投资计划； 2、在基金经理的领导下，进行调研工作，定期完成并提交调研报告、投资建议 报告和投资计划报告； 3、建立有效的信息沟通渠道，收集各项信息，及时向基金经理汇报市场动态， 提出合理化建议； 4、协助基金经理进行投资组合的分析和评价工作，并建立相关的风险评估体系； 5、协助撰写并保管与投资策划及相关运作相关的各类文档。 投资决策业务流程 第 15 页 第三章第三章 投资管理流程投资管理流程 一、投资总流程图一、投资总流程图 市场部信息反馈 是 否 （三层次） 投资目标及原则 投资策略（资产配置） 研究选股构造组合 实现交易 组合评价 风险控制 流动性管理 是否 满意 维持组合 组合调整 持股跟踪 Benchmark 选择交易席位 投资决策业务流程 第 16 页 二、投资管理具体流程二、投资管理具体流程 （一）确定投资目标和投资原则（一）确定投资目标和投资原则 公司投资决策委员会决定资产管理部门的投资目标和原则。委员会根据公司战 略、市场状况、资产管理规模、客户构成和风险承受能力和风险控制能力来决定一 定时期内的投资目标和投资原则。 投资目标是指在一段时间内公司资产管理部门的总体收益预期，给客户的回报预 期以及公司的净收益预期，它是部门阶段性的目标。 投资原则是投资过程的指导，通过结合投资者要求的收益和风险容忍度，对整 个投资过程提出约束，达到减少决策失误的目的。 （二）确定（二）确定 Benchmark 公司投资决策委员会根据投资目标，委托资产规模以及投资原则构造 Benchmark，用以考量公司资产管理业务的经营绩效。 Benchmark的选择原则： 1、与公司投资目标、投资原则及各分部的投资理念、投资风格相适宜； 2 2、客观反映市场情况； 3 3、具备一定的社会认同度。 由于中国证券市场发展时间较短，目前还缺乏获得广泛认同的各类指数，可以 以国泰君安指数作为选择Benchmark的基础，也可将上海A股指数作为参照，也可以 证监会即将推出中国指数作为基础。也可以根据不同的投资目标和原则构造不同的 Benchmark。 投资决策业务流程 第 17 页 （三）确定公司资产配置原则（三）确定公司资产配置原则 国内外基金界和资产管理界大量的经验事实已经证明，资产配置是决定投资组 合的收益情况的最重要因素，而大量的理论研究和经验事实也已证明，在中国的证 券市场上，可以通过运用各种积极的资产配置策略来实现投资目标。因此投资决策 委员会的最主要工作就是根据市场走势和预测确定阶段性的资产配置原则。 以下两个附件是各部门的资产配置方案提案和投资委员会确定的资产配置决议。 附件一： 部门资产配置提案 年 月 日 部门资产组合建议部门资产组合建议： 现有比例 % 拟调整比例 % 股 票 国 债 现 金 合 计 市场投资分布建议：市场投资分布建议： 行业（产业、板块）投资组合建议行业（产业、板块）投资组合建议： 1、 2、 3、 国债投资操作建议国债投资操作建议： 其他其他： 投资决策业务流程 第 18 页 投资副总监签名投资副总监签名： 附件二： 投资决策委员会资产配置计划书 年 月 日 资产管理总部资产组合：资产管理总部资产组合： 项目项目 现有比例现有比例% % 拟调整比例拟调整比例% % （至（至 月月 日前日前 完成）完成） 股股 票票 国国 债债 现现 金金 合合 计计 重大投资决策：重大投资决策： 1 1、市场分布：、市场分布： 2 2、行业、产业、板块分布：、行业、产业、板块分布： 国债投资：国债投资： 1 1、 2 2、 3 3、 投资决策业务流程 第 19 页 其他：其他： 会议召开情况：会议召开情况： 1 1、参加人数、参加人数 人；人； 2 2、会议经过委员们一致或多数同意表决通过；、会议经过委员们一致或多数同意表决通过； 3 3、参加会议人员签名：、参加会议人员签名： （四）确定部门资产配置计划和投资策略（四）确定部门资产配置计划和投资策略 根据公司决策委员会确定的资产配置原则，各部门投资决策组根据各自的实际 情况确定各部门的资产配置计划和投资策略。 （五）基金经理部投资工作流程（五）基金经理部投资工作流程 反馈 基金经理拟定资产配置提案 基金经理选定投资品种， 制订投资组合方案 基金经理权限内，自主实施基金经理权限以外，批准实施 投资决策组审定资产配置提 案，确定资产配置计划 基金经理向交易管 理部下达投资指令 交易管理部执行交易指令 投资决策业务流程 第 20 页 投资是基金管理公司的核心业务，必须按照严格的投资程序和业务流程进行决 策和操作，最大限度地控制各类风险，保证资金的安全和盈利能力。 （一） 基金经理在对经济形势和市场运作态势进行讨论分析后，拟定下一阶 段基金投资持仓比例，明确股票、债券、现金和融资比例，并进一步拟定投资于主 要市场、行业、产业或板块的资金比重，作出资产配置提案（附件一）报投资决策 组讨论； （二） 投资决策组在基金经理上报的资产配置提案的基础上，进行讨论并确 定下一阶段的资产配置计划书，会议决定以书面形式下达给基金经理（附件二） ； （三） 根据投资决策组确定的资产配置计划书，基金经理与研究策划部共同 商讨，在研究策划部的研究基础上，由基金经理确定投资组合，并根据当时市场情 况作出最终的投资组合方案和个股投资决定（附件三、附件四、附件五） ，并附相关 的研究报告。其中要明确： 1、 股票、债券和现金的持仓比例； 2、 投资在行业、产业或板块上的资金分布比例，并说明理由； 3、 最终拟投资的个股和债券，拟投资的数量及价位。 （四） 最终的投资组合方案报投资决策组备案。在基金经理权限内的，由基 金经理自主实施；超过基金经理权限的按权限上报，经批准后实施。 如果市场变化，基金经理需要改变原资产配置计划，应提请召开投资决策委员 会会议，经批准后方可实施。 有关投资的具体指令由基金经理下达给基金交易部，基金交易部每天将执行指 令的情况反馈给基金经理。 注：各基金经理人如末出差， ，则必须通过电脑网络的连结进入交易 系统来完成电子式的投资决定书，基金经理配有个人专属的登录名称及 密码以登记交易系统，登录名称及密码等权限的申请由部门总经理填写 资讯需求申请表，并依基金经理人及交易员帐号与使用权限申请表来办 理。 投资决策业务流程 第 21 页 附件一： 资产配置提案 年 月 日 基金资产组合建议基金资产组合建议： 现有比例 % 拟调整比例 % 股 票 国 债 现 金 合 计 市场投资分布建议：市场投资分布建议： 行业（产业、板块）投资组合建议行业（产业、板块）投资组合建议： 1、 2、 3、 国债投资操作建议国债投资操作建议： 其他其他： 基金经理签名基金经理签名： 投资决策业务流程 第 22 页 附件二： 投资决策组资产配置计划书 基金经理：基金经理： 年 月 日 基金资产组合：基金资产组合： 项目项目 现有比例现有比例% % 拟调整比例拟调整比例% % 股股 票票 国国 债债 现现 金金 合合 计计 重大投资决策：重大投资决策： 1 1、市场分布：、市场分布： 2 2、行业、产业、板块分布：、行业、产业、板块分布： 3 3、投资品种：、投资品种： 4 4、其他：、其他： 国债投资：国债投资： 1 1、 2 2、 3 3、 其他：其他： 会议召开情况：会议召开情况： 1 1、参加人数、参加人数 人；人； 2 2、会议经过委员们一致或多数同意表决通过；、会议经过委员们一致或多数同意表决通过； 3 3、参加会议人员签名：、参加会议人员签名： 投资决策业务流程 第 23 页 附件三： 基金投资组合方案 基金经理基金经理组合制订时间组合制订时间 行业、产业、板块分布行业、产业、板块分布 名称名称占委托资产额比例占委托资产额比例投资理由投资理由 国债投资组合国债投资组合 国债品种国债品种投资金额投资金额投资理由投资理由 基金经理签名：基金经理签名： 年年 月月 日日 投资决策业务流程 第 24 页 附件四： 股票投资决定书 基金经理： 年 月 日 股票名称股票名称代码代码推荐人及推荐人及 报告报告 主营业务主营业务所属行业或板块所属行业或板块 总股本总股本 流通流通 股本股本 净资产收净资产收 益率益率 年（中）每股收益年（中）每股收益摊簿每股收益摊簿每股收益 公司基本资公司基本资 料料 主营业务利润增长率主营业务利润增长率净利润增长率净利润增长率 拟投资金额拟投资金额占委托资产比例占委托资产比例 拟投资价格拟投资价格拟投资数量拟投资数量 投资建议要点：投资建议要点： 1 1、 2 2、 3 3、 投资决定要点：投资决定要点： 1 1、 2 2、 3 3、 投资决策业务流程 第 25 页 附件五： 债券投资决定书 基金经理： 年 月 日 券种券种代码代码推荐人及推荐人及 报告报告 发行人发行人发行规模发行规模 发行方式发行方式期限期限 起息日起息日上市日期上市日期 基本资料基本资料 票面利率票面利率到期收益率到期收益率 拟投资金额拟投资金额占委托资产比例占委托资产比例 拟投资价格拟投资价格拟投资数量拟投资数量 投资建议要点：投资建议要点： 1 1、 2 2、 3 3、 投资决定要点：投资决定要点： 1 1、 2 2、 3 3、 (六六)投资组合的构造流程投资组合的构造流程 （一）研究工作流程：（一）研究工作流程： （1） 研究策划部对国内外宏观经济背景进行深入的分析，根据国内经济景气 和结构变化，结合国际市场各行业发展状况，选出值得重点关注的行业并 对所有行业进行排序，并以此为依据向基金经理部提交资产分配建议。 （2） 自上而下与自下而上的研究方法相结合，自上而下的研究方法是根据上 投资决策业务流程 第 26 页 述优选出的行业进行进一步的分析后找出优势行业的优势企业，同时结合 财务报表、市场表现等方面的情况运用自下而上的方法找出一般行业的优 势企业。 （3） 具体的方法是以研究策划部为主，结合基金经理部与交易管理部的建议， 形成初选股票库。初选股票库初选股票库同时成为研究策划部计划调研的公司目标。 （4） 对初选股票库内企业进行反复和深入的调研，在对企业利润和成长性作 出评估的基础上，判断企业价值，并撰写投资价值分析报告。 （5） 结合市场本身的研究、股票之间的比较研究，对调研后的企业股票进行 评级，通过讨论和答辩，将不被认可的股票剔除、尚有疑问的返回调研环 节、其余的认可股票形成备选股票库。 （6） 备选股票库备选股票库作为研究策划部向基金经理部投资的正式推荐。但由于各基 金经理风格的差异，研究员仍有义务将自己研究的股票直接推荐给基金经 理，必要时陪同基金经理再次深入企业做调研确认。 （7） 对已投资的股票不定期跟踪分析，并定期检讨备选股票库作出调整。 （二）组合构造与（二）组合构造与BenchmarkBenchmark的关系的关系 1、统计所选定的Benchmark中各行业股票权重和个股在各行业中的权重； 2、以Benchmark作为基准组合； 3、根据行业排序情况，增加排序在前的行业的组合比重，减少排序靠后的 行业的组合比重，行业选择与排序见（三） ； 4、根据备选股票库和实际调研结果，增加我们评价较高的股票在行业中的 投资比重，减少评价偏低的股票在行业中投资比重，投资对象选择见 （四） 。 （三）行业选择与排序（三）行业选择与排序 投资决策业务流程 第 27 页 1、宏观经济趋势分析： GDP增长率变化 消费需求增长趋势 投资增长变化趋势 进出口增长变化趋势 利率变化趋势 物价变化趋势 2、行业分析： (1) 通过结构分析确定具有较大增长空间和市场机会的产业 行业增长分布 投资增长分布 产业链结构分析 产业政策 (2) 行业内结构及趋势分析： 通过行业内投资、技术革新以及产品市场空间等资料的分析判断 行业或产品的增长前景和增长率 通过行业内投资及产品结构分析确定最具增长空间的产品和子行 业 (3) 通过行业特征分析确定行业类别： 持续成长类 稳定收益类 投资决策业务流程 第 28 页 周期波动类 能源类 3、在以上行业分析的基础上，通过比较行业指数收益率确定优势行业并将其 排序，并据此确定投资组合中的行业比重。 （四）投资对象的选择：（四）投资对象的选择： 第一步：备选股票库的形成第一步：备选股票库的形成 1、以研究策划部为主，结合基金经理部与交易管理部的建议，通过 Up down 和 Bottom up 分析，形成初选股票库。 2、对初选股票库内企业进行反复和深入的调研，在对企业利润和成长性作出评 估的基础上，判断企业价值撰写投资价值分析报告。 3、结合市场本身的研究、股票之间的比较研究，对调研后的企业股票进行评级， 通过讨论和答辩，将不被认可的股票剔除、尚有疑问的返回调研环节、其余 的认可股票形成备选股票库。 4、定期检讨备选股票库并作出调整。 第二步：具体投资股票的选择第二步：具体投资股票的选择 以研究策划部为基础，通过实地调研筛选股票并确定个股在行业中的比重。考 虑的因素主要有： 1、 公司成长性分析：公司主营收入增长、主营利润增长、净利润增长、现金 流量增长、资本结构等指标。 2、 公司投资价值分析：PB 、PE 等。 3、 公司管理素质分析：经营管理团队等。 4、 市场分析： 投资决策业务流程 第 29 页 技术分析：成交量及价格变化趋势 数量分析：市场波动性分析、个股波动性分析、个股与市场的相关性 分析、个股风险收益分析。 （五）投资组合流动性分析（五）投资组合流动性分析 所谓流动性，是指资产以公平价格售出的难易程度和速度。流动性是构建投资 组合的重要考虑因素，一般而言，投资组合的流动性从两方面考虑，首先是构成组 合的主体，即个股要保证一定的流动性，这是满足流动性要求的基础；其次，是整 体组合要保证一定的流动性，一是现金持有比例，二是流动性好的股票与流动性差 的股票的合理调配，在满足流动性要求的前题下，追求整体回报最大化。在构建核 心投资组合时，以日平均成交量/流通总市值和持股市值/日平均成交量（周转率指 标）等指标为流动性参考选股标准，对上述从投资角度选出的股票进行流动性再选 股，以保持较高的组合个体流动性，奠定整体组合流动性的基础。因面，要求管理要求管理 系统要有完善的个股和整体组合的流动性分析工具和系统。系统要有完善的个股和整体组合的流动性分析工具和系统。 （七）交易执行（七）交易执行 1、基金经理根据投资决议通过交易系统向交易部下达短期、中期或长期的交易 指令。交易员必须准确及时地予以执行，无权修改交易指令。 2、交易部经理组织交易员根据交易指令拟定初步的交易计划，并讨论修改。 3 3、交易部经理组织、监督交易员完成交易计划。 4 4、交易部及时反馈市场信息，保持与基金经理的有效沟通。 5 5、交易部及时反馈所交易股票的流动性情况。 投资决策业务流程 第 30 页 （八）投资组合评价（八）投资组合评价 基金管理部经理每月至少召集所有基金经理人召开基金经理人投资检讨会议， 并邀请部门总经理参与，会中基金经理人必须针对其投资组合表现状况与benchmark 的表现提出分析报告，说明出现差异的原因，并针对其中错失处提出改进计划，并 作出记录。本检讨会与部门投资决策组会议合并召开。 为此，需要开发两套组合评估软件： 第一套软件为国泰君安投资组合分析系统国泰君安投资组合分析系统，该系统具有组合分析，指数、行业、 板块分析，风险及流动性分析能力，包括： 1、 利润构成分析：计算各行业实现的利润及浮动盈亏； 2、 投资组合结构分析：在每个时刻按市值规模、市盈率大小、市净率大小、 行业类别对整个组合进行细分，从多个角度考察整个组合的结构； 3、 周转率分析：计算投资组合每月资产周转率，并与大盘的周转率进行比较， 考察委托资产周转的程度； 4、 净值涨跌原因分析：每周末根据每只股票在组合中的比重及其涨跌幅计算 其对组合净值涨跌的贡献率； 5、 净值与其 Benchmark 比较：实时考察各投资组合净值与其 Benchmark、上证 A 股的走势，比较三者之间的差异，并分析产生差异的原因; 6、 重仓股投资组合的风险/收益评估，重仓股的流动性评价及重仓股的套现成 本。 通过该系统，我们可以方便快捷地得到分析的结果： 公司以及各部门 Benchmark、各类指数、行业及板块的二级市场表现；任一时段 个股、行业及板块的风险分析（风险、收益指标）和流动性分析（成交量、换手率、 成交金额等指标） 。 投资决策业务流程 第 31 页 第二套为国泰君安投资组合评价系统国泰君安投资组合评价系统，该系统采用国际通用的指标评价基金和 投资组合，并将公司三个部门管理的各投资组合之间进行比较。包括以下几方面： 1、 计算基金的评价指标（详细的指标明细和计算公式见附录） 。 2、 综合评分。对以下四个指标：一段时间的净值涨幅、Alpha、选股能力、把 握市场时机的能力设置不同的权重得出基金的综合评分。 3、 描绘证券市场线和资本市场线，并描绘基金在不同风险收益区域内的位置。 除此之外，对各投资组合金的流动性指标，如成交量，成交金额，换手率，周 转率等进行盘后综合分析，以制定下一日及未来一时段的流动性管理操作方案。 附录：基金评价指标体系说明 psy : 每只基金的平均周收益率； sigma: 周收益率的标准差，即基金所承担的总风险； alpha: 基金收益超出系统风险部分的收益； beta: 基金所承担的系统风险； alpha 和 beta 是由以下模型（1）得出： Treynor:每单位系统风险下基金所获得的超过无风险利率的收益； Sharpe:每单位风险下基金所获得的超过无风险利率的收益； imii RR 期的收益：上证指数第期的收益；：某只基金第 其中： iRiR imi rfpsy Treynor 投资决策业务流程 第 32 页 rf： 无风险利率，此处以银行一年期利率折算为周利率； overperformance：基金平均收益超过无风险利率的收益； risk：基金承担系统风险所获得的收益； selectivity：基金通过构造组合和选择时机所获得的回报； Diversification：当基金所承担的总风险大于系统风险时，基金因组合未能完全分 散所应获得的收益； netselectivity：基金获取的超过所承担风险的超额收益； security-selection : 衡量基金的选股能力，简记为 ss； market-timing : 衡量基金把握市场时机的能力，简记为 mt； security-selection 和 market-timing 由以下模型（2）得出： rfpsy Sharpe )(rfRationdiversific mi m i imimii rfRmtrfRssrfR 2 )()( rfpsymanceoverperfor )(rfRrisk mi riskmanceoverperforyselectivit ationdiversificyselectivitvitynetselecti 投资决策业务流程 第 33 页 (九九)组合调整组合调整 组合调整的依据是行业分析和股票分析结论。统计Benchmark中各行业指数和各 股的表现以及实际收益率，比较Benchmark与实际收益率的差异，找出差异的原因， 然后进行积极的组合调整： （1 1）对股票、现金整体持仓比例的调整）对股票、现金整体持仓比例的调整 对市场整体的分析判断是否需要调整？ 现有持仓是否足以反映对大盘的看法？ - 资产分配比例是否满足流动性的要求？ （2 2）对行业权重的调整（与）对行业权重的调整（与 BenchmarkBenchmark 比较）比较） 行业基本面的变化 不同行业间市场表现比较分析，相应行业权重是否与行业投资价值相适 应？ （3）对个股持仓的调整）对个股持仓的调整 个股基本面的变化（主要影响） 个股技术面的变化（次要影响） 个股与 Benchmark 相应行业表现相比较（检讨是否找到行业内最优的公 司、个股仓位与企业的优劣程度是否对应等等） 。 - 个股流动性是否满足要求？ （4）对风险控制、流动性管理及组合评价中发现的其它问题作相应调整，如：）对风险控制、流动性管理及组合评价中发现的其它问题作相应调整，如： 行业或个股比重过大，风险过于集中； 投资决策业务流程 第 34 页 现金比例过低； 对组合收益贡献最大和最小个股的检讨； 基金周转率检讨； 基金选股能力、时机把握能力等指标的检讨；等等。 投资决策业务流程 第 35 页 第四章第四章 风险控制程序风险控制程序 一一、基本原则、基本原则 1、系统全面的原则：建立完整严密的风险控制系统，使风险控制措施涵盖资产管理 业务投资运作的每一个环节，不留任何空白。 2、以预防为主的原则：密切关注和监控各种风险因素，制定出的有效的防范和化解 措施，防止风险或损失的实际发生。 3、科学有效的原则：不断学习、采纳先进的管理方法和技术手段，使风险控制制度 更加科学有效。 4、突出重点的原则：对于资产管理业务管理和投资运作中重大的或敏感的风险因素， 给予特别的关注并进行重点防范。 二、风险控制体系二、风险控制体系 风险控制是一项系统工程，它包含了各种不同层次、不同形式的风险控制系统， 以及各种监控的方式和手段。 （一）组织系统（一）组织系统 1、公司投资决策委员会：作为公司资产管理业务的最高决策机构，投资决策委员会 负有全面的风险评估和监控任务，对资产管理业务的总体风险程度进行评估和监控。 2、公司风险控制办公室：风险控制办是公司最高级别的风险控制机构，全面负责公 司的风险控制工作，其具体职责包括对资产管理业务全过程的风险进行评估，制定 资产管理业务投资风险的防范或控制措施，处理或解决各种危机和突发的风险事件。 其具体职责包括： 投资决策业务流程 第 36 页 （1）对各项业务提出内部风险控制建议； （2）监督和评估风险控制制度和措施落实与实施； （3）对员工进行风险控制的培训； （4）对有关的风险控制问题进行定期、不定期或专项检查； （5）对违反风险控制制度的部门和人员进行查处。 3、各管理部门：是公司资产管理业务具体业务风险控制制度的制定者和一线监控者。 各部门必须对自己范围内的风险进行控制，而风险控制也必须被融入到日常营运过 程中。其具体职责包括： （1）风险控制实行部门主管负责制，依照公司制定的风险控制办法和原则，针对各 项具体业务和岗位，制定具体风险控制制度和程序； （2）实施本部门的风险监控和日常检查； （3）当风险出现时，及时向上级汇报，并依据权限做具体处理； （二）管理系统（二）管理系统 公司对资产管理业务的风险控制工作进行制度化管理，其中比较重要的制度包 括： 1、研究制度：专人负责对资产管理和投资运作的风险因素进行前瞻行研究或追踪研 究，及时掌握风险因素的变化或动向，并采取必要的风险防范措施。 2、会议制度：有关的部门和人员定期或不定期召开会议，发现和评估现存的或潜在 的风险因素，制定相应的应对措施。 3、报告制度：对资产管理和投资运作的各个环节的风险控制定期或不定期提出监察 稽核报告和自查报告，出现问题随时报告。 4、责任制度：公司对风险控制实行岗位责任制和目标管理，要求人人负责，层层把 关，互相监督，从而形成立体的风险控制网络。 投资决策业务流程 第 37 页 5、激励制度：公司明确规定，对于出色完成风险控制工作的员工给予表扬和奖励， 而对于违反风险控制制度的员工给予批评和处罚。 6、培训制度：对各级部门和具体从业人员，定期与不定期的进行业务的培训，以提 高风险控制的意识和能力； 7、外部资源利用制度：可聘请独立机构和人士对公司的风险控制制度做及时的评估 和审计。 （三）风险控制手段（三）风险控制手段 1、建立合理、科学、系统的风险控制组织结构，分工明确，职责明晰； 2、制定科学、系统的风险控制制度和运作流程，要求做到：内容全面、环环相扣、 书面形式、及时更新； 3、建立起内容完善、层次分明的投资限制系统和预警系统。将现有法律法规有关二 级市场投资的条件限制和公司各决策层所设定的投资条件限制和客户具体的投资 条件限制都预设在系统中，当基金经理的操作指令超过该等限制时则系统拒绝接 受该指令。并根据上述投资条件限制设定预警条件，当达到预警条件时则系统会 通过提示框的形式预警。其中对投资组合内个股的止盈点和止损点的设制尤为重 要，当达到上述目标后系统要有明显提示。 4、风险量化管理技术： 公司将组织专业人员从事现代证券投资组合理论的分析研究，开发和应用风险 量化模型。目前需要开发以下三套数量分析系统：投资组合分析系统、投资组合评目前需要开发以下三套数量分析系统：投资组合分析系统、投资组合评 价系统和指数分析系统，主要为投资的风险控制服务，由基金经理部投资组合分析价系统和指数分析系统，主要为投资的风险控制服务，由基金经理部投资组合分析 人员负责风险量化技术管理，主要利用风险量化技术来计算风险值，然后通过风险人员负责风险量化技术管理，主要利用风险量化技术来计算风险值，然后通过风险 限额对其进行控制。限额对其进行控制。 （1）投资组合分析系统：分析研究如何构造证券组合，力求降低风险，提高收益。 主要指标包括：投资组合净值表现比较各投资组合净值、Benchmark与上证A 股间走势差异；利润构成分析计算投资组合内各行业投资实现的利润及浮动 盈亏；组合结构分析按市值规模与市净率大小、行业类别对整个组合细分； 投资决策业务流程 第 38 页 周转率计算每周基金资产周转率，与大盘周转率比较；投资组合净值涨跌 原因分析每周末按每只股票在组合中比重及其涨跌幅计算其对基金净值的贡献 率。 （2）投资组合评价系统：利用投资组合理论与CAPM模型将收益和风险结合起来，采 用Treynor比率、Sharpe比率、Jensen值等常用的度量投资组合表现方法，对公司 资产管理部门内部的各只基金进行表现评估，并对比得出我们基金的不足和改进方 向。主要指标包括：基金选股能力、把握时机能力、基金平均周收益率、周收益率 标准差、值、值、单位系统风险获得的超额收益（Treynor） 、单位风险获得的 超额收益（Sharpe） 、无风险利率、平均收益超过无风险利率收益 （Overperformance） 、承担系统风险所获得的收益（Risk） 、通过组合与时机所获回 报（Selectivity） 、超过所承担风险的超额收益（Netselectivity） 、因组合未能完 全分散风险所获得的收益（Diversification） 。 （3）指数分析系统：查询、比较任一时段内任一行业各个个股的二级市场收益率、 成交量、股本构成、市盈率、换手率、涨跌幅等指标；对任一行业内任一个股的财 务资料进行及时更新，以友好的界面显示；对个股及行业指数化处理，得出行业指 数收益率比较图，作为基金投资的行业权重决策用；采用国际金融界广泛支持和普 遍认可的风险计量法，计算行业及其个股的Var值、Vab值，衡量投资组合的投资风 险。 5、从业人员的风险控制教育和培训； 6、财务会计核算与内部审计； 7、先进技术系统