多晶硅行业分析建议.docVIP

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光伏行业分析及授信建议一、行业界定及特征利用太阳能的最佳方式是光伏转换，即利用光伏效应，使太阳光射到硅材料上产生电流直接发电。以硅材料的应用开发形成的产业链条称之为“光伏产业”，包括高纯多晶硅原材料生产、太阳能电池生产、太阳能电池组件生产、相关生产设备的制造等四个重要环节。光伏行业企业按所属的产业链分类可分为：上游为高纯多晶硅原料制造企业；中游为太阳能级硅锭和硅片制造企业；下游为晶体硅太阳能电池组件制造企业、光伏发电系统企业。 光伏行业有别于其他工业企业，其特征突出表现为以下几个方面： 1、政策性强。目前国际上的太阳能光伏产业主要依靠立法和政府支持来得到发展，因此政府的补贴政策将直接影响这个产业。 2、资金、技术较密集。该行业技术壁垒较高，投入规模较大，产能建设周期漫长，回收年限较长，进入和退出市场较难。 3、耗能高。每公斤多晶硅平均能耗达200千瓦时，电力价格对上游企业经营及盈利情况影响较大。 4、项目门槛高，投资回报期长。多晶硅特别是高纯度多晶硅是生产太阳能电池的重要原料，也是太阳能电池制造环节中的最高技术壁垒，科技含量非常高。普通的1000-2000吨级的多晶硅项目投资总额在8-12亿元左右；一个西门子法千吨级规模的多晶硅项目，投资在10亿元人民币左右。项目建设周期根据项目规模和采用技术来判断，一般闭环改良西门子法，2500吨建设期24个月，调试达产13个月，合计37个月；冶金化学法1000吨建设期18个月，边建设边调试。 5、中国光伏产业材料、市场、核心技术“三头在外”。我国多晶硅技术落后，产量还不能与世界先进水平相比。由于多晶硅产业的高技术难度，投资巨大和扩产周期较长，再加上国外对我国的技术封锁以及无限增长的终端市场，预计5年内很难实现该产业链的匹配平衡。此外，我国光伏发电市场整体发展速度缓慢，太阳能电池九成以上的产量都出口发达国家。 二、市场现状及趋势（一）市场现状从国际市场来看，国际光伏产业自二十世纪九十年代后半期进入快速发展期。2009年全球光伏装机大约为6.5GW，同比增长为10%，2010年全球新增光伏市场继续保持高速增长态势，同比增速高达153%。2011年光伏行业急速转向。受欧债危机的影响，今年以来，欧洲各国纷纷削减光伏补贴，原本占据世界光伏装机70%以上的欧洲市场需求大幅下降。据某国际咨询机构最新研究报告显示，2011年世界光伏市场安装量预计同比增长20%。需求大幅萎缩导致了光伏产品价格的急速下滑。2011年初至今，多晶硅、硅片、电池片、组件价格分别下跌了约45%、52%、53%、42%。其中，硅片和电池片的价格跌幅最大，已逼近厂商成本价。从国内市场来看，2009年在一系列补贴政策的推动下，我国光伏装机取得爆发式增长。2009年新增光伏装机量达120MW，这一数字和过去历年累计安装量相同。目前，中国光伏发电市场主要集中在通信和工业应用、农村和边远地区应用、光伏并网发电系统和太阳能商品等领域。2011 年一季度甚至到四月份，中国多晶硅产业的运行还基本处在较为平稳的状态，但这种平稳状态随着时间的推移即刻便被打破，从五月中下旬开始，国内多晶硅价格出现了剧烈下滑，国内现货报价从四月的66-77万元/吨，跌破成本价，跌至目前历史最低点25-30万元吨，跌浮幅度达到惊人的62.5%。近年来，涨涨跌跌的多晶硅价格，犹如过山车般令人提心吊胆。中国有色金属协会硅业分会分析师表示，此次多晶硅价格暴跌主要是因为多晶硅、光伏组件产量增加太多，而太阳能市场却有所萎缩，供给远大于需求，以致全产业链库存严重，多晶硅行业或将面临一次大洗牌。（二）发展趋势根据多方分析显示，2010年-2011年，光伏行业基本上一直在低谷位置进行盘整，整个行业都着力于新技术新工艺的开发以及成本降低等方面，因此，一批实力弱小，管理、技术落后的企业势必会被淘汰，行业秩序将得到整顿。2012年以后，随着全球经济的恢复和发展，光伏行业将出现第二次飞跃。光伏发电市场目前仍然是一个政府政策性行为很强的市场。在日本与德国，由于政府的积极参与，通过制定相关的新能源政策进行推广，目前已经取得相当不错的效果。对于国内来说，国家对太阳能上网电价实行了较为优惠的推动政策，这将有利于光伏行业的发展。目前国家已将该行业定位于产能过剩行业，2009年9月26日,国务院转发了十部委关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见，要求严格控制在能源短缺、电价较高的地区新建多晶硅项目，对缺乏配套综合利用、环保不达标的多晶硅项目不予核准或备案；新建多晶硅项目规模必须大于3000 吨/年。同时，行业内对“有缺口却仍被列为产能过剩行业”大多持有异议。一方面多晶硅项目虽然在不断兴建，但是大部分未能投产或者未达到预定产能；另一方面，国内多晶硅一直存在缺口，08年进口多晶硅占80%，09 年仍达50%。目前提出多晶硅的产能有过剩倾向，并不意味着国家对于这一新能源产业开始抑制，也不代表对其支持力度会减弱，反而会从行业健康发展的大局整体规划。但是，高能耗、高污染的帽子势必会成为多晶硅企业头上的紧箍咒。到2011年前，淘汰综合电耗大于200千瓦时/千克的多晶硅产能。同时可以预料，在这个过程中，将有一批企业必定被淘汰。但从长远来看，太阳能能源将成为未来能源供应的主要方向已经取得全球政界、商界和科学界的共识，未来的二十年，将是光伏产业奠定坚实基础，走向能源主供应角色的关键时期，光伏市场将呈级数增长，市场前景非常广阔。“十二五”可再生能源发展规划提出：“十二五”光伏发电装机总量目标已明确上调至10吉瓦，这意味着国内光伏产业将大规模启动，当前的光伏市场只能算是一个新兴的行业进入了一个正常的市场周期，太阳能光伏产业整体发展看好。 二、行业政策及准入条件光伏行业在国内的发展还处于起步阶段，低技术含量和高成本压力决定了这一产业的发展对政策导向和政府补贴的依赖性很强。在此背景下，国家一方面大力推进光伏产业的发展，另一方面也制定了严格的准入标准，以保证行业的健康。 （1） 行业规划 1、2007年9月，国务院颁布可再生能源中长期发展规划，主要内容为：到2020年，太阳能发电总容量达到180万KW，其中全国建成2万个屋顶光伏发电项目，总容量100万KW，太阳能光伏电站总容量将达到20万KW；另外，光伏发电在通讯、气象、长距离管线、铁路、公路等领域的应用，计划到2020年将达到10万KW。 2、2010年10月25日，可再生能源十二五规划的相关内容如下：以光伏发电作为我国发展潜力最大的可再生能源产业，并将在“十二五”期间解决可再生能源并网发电的限制。 3、2010年9月8日，国务院审议并原则通过国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，相关内容有：确定了战略性新兴产业发展的重点方向和政策，并将加大财税金融等政策扶持力度，引导和鼓励社会资金投入，同时还拟定了战略性新兴产业发展规划。 规划确定了七大具体的战略性新兴产业，新能源产业位列其中，并且这些战略性新兴产业将替代传统产业成为经济先导产业。目前，这些战略性新兴产业占我国GDP比重不到2%，到2015年将升至8%，再数年后将升至15%。 （二）补贴政策 1、2009年3月23日，财政部联合住房城乡建设部发布了太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法、关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见，支持开展光电建筑应用示范，实施“太阳能屋顶计划”，主要内容为：对农村及偏远地区建筑光电利用等给予定额补助。2009年对建材型光电建筑一体化项目的补贴标准是不超过20元/瓦，2010年补贴标准上限为17元/瓦。2、2009年7月21日，财政部、科技部、国家能源局联合发布了关于实施金太阳示范工程的通知，主要内容为：决定综合采取财政补助、科技支持和市场拉动方式，加快国内光伏发电的产业化和规模化发展。三部委计划在2-3年内，采取财政补助方式，支持不低于500MW的光伏发电示范项目，据估算，国家将为此投入约100亿元财政资金。 3、2010年9月27日，财政部、科技部、住建部、国家能源局联合发布关于加强金太阳示范工程和太阳能光电建筑应用示范工程建设管理的通知，主要内容如下：要求示范工程采用的关键设备，由以往的项目业主自行招标改为国家集中招标。光伏组件生产企业作为项目业主单位的，采用的关键设备性能不低于国家统一招标规定的条件，价格不高于国家统一招标确定的中标协议供货价格。4、国家发改委2011年8月1日宣布新的太阳能光伏发电标杆上网电价，按项目核准期限分别定为每千瓦时1.15元（含税）和每千瓦时1元，以刺激太阳能光伏发电的普及。该通知明确了全国光伏上网的基准电价，在此基础上，地方政府可出台地方性的光伏上网电价补贴，补贴部分由地方政府负担。（三）准入标准 2010年12月31日中华人民共和国工业和信息化部、国家发展和改革委员会、环境保护部发布多晶硅行业准入条件，对规划布局、生产规模、资源利用、产品质量、环境保护、安全卫生等方面作了严格要求。基本内容为：要求新建和改扩建项目投资中最低资本金比例不得低于30%，新建多晶硅项目单线规模必须大于3000吨/年，占地面积小于6公顷/千吨多晶硅，太阳能级多晶硅还原电耗小于60千瓦时/千克，还原尾气中，四氯化硅、氯化氢、氢气回收利用率不低于98.5%、99%、99%；引导、支持多晶硅企业以多种方式实现多晶硅电厂化工联营，支持节能环保太阳能级多晶硅技术开发，降低生产成本。对存量多晶硅项目，到2011年前，要求淘汰综合电耗大于200千瓦时/千克的多晶硅产能。 三、我行已介入或拟介入企业的基本情况目前，我行已经介入或拟介入的光伏行业企业共8家，其基本情况和财务状况见附表一和附表二。从附表一可看出，其一，这8家企业中除宁夏天得太阳能电力工程公司和中卫市银阳新能源有限公司两家企业外，其余6家背后均有较强大的“后盾”支撑，其中4家为国字号企业。其二，目前这8家企业均为该行业的上游高纯硅、多晶硅原料制造或中游太阳能级硅锭和硅片制造，暂未涉及下游晶体硅太阳能电池组件制造、光伏发电等，生产的产品基本上都销售给了其关联企业或控股企业，并与之组成较完整的产业链。其三，建设时间相对较晚，投资规模较大，平均项目资本金比例为45%，达到了该行业的平均值水平，但其中3家企业项目资本金比例目前未达到30%。这8家企业基本都处于边建设边投产期，均未能达产。其四，个别指标不能达到新颁布的行业标准，如尾气回收率及水循环利用率等。 由附表二分析，截止2011年上半年，仅有5家企业有销售收入，但只有宁夏隆基硅材料有限公司能够实现正常盈利,其余如天得太阳能、银星多晶硅、阳光硅业三家公司基本能达到盈亏平衡，盈利能力远低于全国行业水平。银行融资为31.45亿元，其中我行授信6.5亿元，占比20.67%，比例较适中。资产负债率均值为67%，全国行业平均水平为60%，处于较为正常的水平，但负债率超过80%的企业有3家，分别为天得太阳能、银星多晶硅、阳光硅业。流动比率、速动比率均值分别为0.74和0.53，全国行业平均水平分别为1和0.8，处于较低的水平，资金链吃紧，短贷长用现象比较突出，资产流动性较弱，负债结构不稳健。综上分析，我行所介入的这8家光伏企业大多仍处于建设投产期，生产未稳定，还需继续投入大量建设资金及流动资金，我行对该行业整体授信6.5亿元，规模把握较合理。四、行业授信风险及建议（一）风险分析1、政策风险。目前我国光伏产业处于起步阶段，低技术水平下的高成本，决定了这一产业的发展对政府各项政策、补贴的依赖性很高，目前也正是政府的各项补贴规模决定着光伏产业的发展规模。加之该行业与并网发电、通信、工业、农村电气化等项目密不可分，使得该行业政策导向性较强，一旦规划政策有变，会对该行业形成不小的打击。 2、技术风险。虽然目前中国太阳能光伏产业规模居全球第一，但产业链发展不协调，且产业整体技术薄弱，在整个太阳能光伏产业链中，技术壁垒最高的是多晶硅的生产。中国的多晶硅生产企业使用的多为直接或者间接引进国外的多晶硅的提纯技术，其成本高、耗能量，重复性建设严重，在整个国际竞争中处于劣势。因此缺乏核心技术的掌握会导致企业可持续发展能力降低，从而引发信贷风险产生。3、产能过剩风险。国内多晶硅产能存在结构性过剩，技术壁垒低决定了重复性建设严重，造成多晶硅行业产能扩张速度快，而需求增长相对缓慢，这也正是目前国内出现多晶硅产能过剩的主要原因。并且多晶硅产品的产能过剩已经传导到其下游的电池、电池组件行业，目前这两个行业在国内的制造能力已过剩。随着产业政策的出台，市场准入门槛显著提高，行业整合在所难免，部分产能、环保标准、技术、资金实力、市场经验不过关的企业将面临淘汰，国内多晶硅市场供应总体上会有减少，多晶硅市场无序竞争的局面也会有所改变。因此，在未来两三年内，多晶硅产能过剩问题日趋突出，在授信审查中要引起高度重视。4、成本风险。去年太阳能光伏发电的成本是4元/千瓦时，而燃煤发电成本是0.38元/千瓦时，基本上高出了10余倍，虽然目前光伏发电的