肖广杰论文四稿意见.docVIP

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中小企业筹资策略分析肖广杰【内容摘要】 中小企业在我国经济发展中占有很重要的地位，对国民经济的发展起着至关重要的作用，但长期以来中小企业资金紧张、融资难的问题却没有得到解决。文章分析了中小企业的筹资困境及原因，提出了正确认识中小企业筹资现状和妥善解决中小企业筹资难的对策，以增强中小企业的竞争能力，应对激烈的竞争。【关键词】中小企业 筹资结构 对策随着改革开放的不断深入,中小企业已经成为推动我国国民经济发展的一支重要力量。特别是当前，在确保国民经济适度增长、缓解就业压力、实现科教兴国、优化经济结构等方面，中小企业发挥着越来越重要的作用。为此，正确指导中小企业改革，大力扶持各类中小企业发展，已成为当前一项刻不容缓的战略任务。而资金是中小企业的重要组成部分，是进行生产经营活动不可缺少的条件。中小企业普遍存在着资金、财务管理等方面的问题，一定程度上制约了中小企业的发展，其中筹资难是最主要的问题。资金对一个企业的生产和运营至关重要，所以解决中小企业筹资难的问题就显得尤为重要。中小企业是推动国民经济发展，构造市场经济主体，促进社会稳定的基础力量。一、中小企业面临的筹资困境(一) 筹资渠道单一，筹融资能力差由于中小企业大多数成立时间短、规模较小，自身积累不足，抵御风险的能力较差，注册资本少、土地、房屋等银行认可的不动产数量较少造成融资难、担保难，又加上缺乏有效的筹资管理机制和足够的抵押贷款担保等原因，使其常常面临资金短缺、筹资困难的窘境，困扰着中小企业发展。而且处于发展阶段的中小企业往往都是最需要资金血液的时候，发展资金的不到位会严重制约中小企业的发展。在自筹资金中，通过银行贷款融资依然是中小企业最主要的筹资渠道，但是由于宏观经济造成银行信贷政策的多变，加上中小企业的偿债能力薄弱，银行出现惜贷、慎贷现象，造成很多中小企业贷款无门。(二) 投资盲目，经营风险及财务风险加大中小企业在运用有限的资金时有些盲目，没有长远的战略规划和发展目标。大多中小企业的投资都盲目跟风，缺乏明确的产业发展方向，人家一赚钱，就不顾客观条件和自身能力，不经可行性分析就跟着上，对项目的投资规模、建设周期以及资金来源等缺乏通盘考虑，结果造成新项目投资效益低，而原来项目的资金和精力被新项目占用、消耗掉，造成两头皆输。有的中小企业更是四处出击，搞多元化战略，缺乏资金运用风险意识，结果在运营过程中资金捉襟见肘。一些中小企业迫不及待将自身并不充裕的营运资金甚至不惜代价融入的资金投入新项目，造成利息负担日益加重，最终企业陷入严重的财务危机中。(三)中小企业财务管理意识淡薄近年来，随着世界一体化进程的加快，中国与世界的融合愈加紧密。随着跨国公司在中国不断摧营拔寨，中小企业面临着巨大的竞争压力，很多中小企业不得不将全部的资源和精力投入到企业产品的开发、设计、营销等生产过程，而对财务管理工作不甚关心，甚至有的中小企业主认为财务管理工作就是看好门、管好钱、报好账、发好工资等常规性的工作，对财务管理在企业风险防范、新项目开发、企业投资等方面的长远效果存在短视。在中小企业发展初期，由于集中全部精力搞市场研究、产品推广、市场营销，中小企业往往会发展迅速，短期内会取得利润额的增长。但是一旦外部市场环境发生变化，国家金融政策发生变化、产品销售受阻、利润下降，这些企业将面临严重的财务危机，财务管理工作应有的作用发挥不出，造成很多中小企业最终出现倒闭危机。(四)中小企业自身的竞争能力较弱中小企业往往在经营上处于市场开拓和培育阶段，与大企业相比，中小企业整体实力较弱，抗风险的能力较差，在获得资金、技术、人才和信息方面遇到的困难更大，在市场竞争中处于弱势地位。再加之，其规模较小，管理模式落后，财务不透明，缺乏信誉，没有信用记录等原因，致使银行等金融机构对中小企业提供的资金扶持十分有限，因此面临的竞争压力远远大于成熟的大型企业。(五) 缺乏政策上的扶持我国对中小企业的扶持力度不够。一直以来政府都比较重视大中企业的发展，对小企业的关注力度不够。中小企业特别是非国有中小企业尚未充分获得“国民待遇”。中小企业对政策上的扶持如饥似渴。应对中小企业的筹资困境，政府出台了一些政策法规强制实施力度，但也没有得到有效的贯彻和实施。目前，我国尚未形成一套扶持中小企业的政策体系帮助中小企业的发展。(六) 企业信用不够，缺乏良好的筹资信誉中小企业在社会信用环境中社会信誉等级是比较低的，这也是影响中小企业融资难的一个不可忽视的因素。中小企业还债意识薄弱，许多中小企业获取贷款后，经营没有压力，责任缺失，贷款到期时不去积极偿还，而是恶意拖欠，但很少有人被追究责任。致使企业的筹资信誉大大折扣。就因为这样的中小企业信誉低，使很多筹资机会流失，失去了很多发展的机会。二、面对改成中小企业筹资困境的解决对策中小企业筹资困境的对策(一)增强自身商业模式，吸引外资当前，中国已经成为仅次于美国的全球第二大创业投资市场，随着资本市场的火爆，IPO 集资、定向增发、企业债券、风险投资(VC)、私募股权(PE)，再加上银行借贷、地下钱庄等，多渠道、立体式的资本市场已经在中国逐步建立和完善。面对如此多的筹资途径，具有发展潜力的中小企业自然会得到投资者的青睐，一般投资者看重的是中小企业未来的市场空间，中小企业一定要专注于某一行业创立一个有自己商业模式，有创新商业模式的企业来吸引资金。因此，中小企业需要做的就是做好企业的自身建设，完善企业管理制度，只有自身实力增强，财务清晰，企业治理结构合理，提高自己的利润和各项财务指标，同时提高企业的内部资质，才能吸引到有实力的合作伙伴。(二) 增强风险管理意识，降低企业财务负债率当前市场竞争激励，中小企业面临诸多不确定因素，必须要有风险意识和观念，中小企业在财务管理工作中要对外界环境变化进行风险评估，科学预测、制定详实的财务计划，仔细考虑不确定因素，谨慎投资，减少未来风险的影响。多元化投资要量力而行，有能力的中小企业要建立风险预测模型，系统的、全面的认识风险，将自身风险控制到最低，将自己的损失降到最少，变被动为主动，防患于未然。所以说一个的风险意识对中小企业的发展及其重要。首先，中小企业管理者要明确风险是不可避免的，要勇于承担和面对风险，并采取有效措施降低和防范风险，尤其是领导层应对潜在的危机有较清醒的认识和警惕，具备一定的风险管理知识和防范控制能力；其次，中小企业管理者应做好各项财务预测与计划，作好各种预算工作；最后，中小企业在根据生产经营的需求确定资金需求总量后，要合理安排筹集资金的时间和数量，使筹资时间、资金的投放运用紧密衔接，及时调度，降低空闲资金占用额，提高资金收益率。(三)强化资金管理中小企业应强化资金管理，使资金运用产生最佳效果。1、要使资金的来源和运用，都做到心中有数，防止造成收支失衡、资金拮据。2、要加强应收账款的管理，对赊销客户的信用要进行调研评定，制定完善的收款管理办法，严格控制账龄，对死账、呆账要在取得确凿证据后，进行妥善的会计处理。3、要对存货建立科学有效的管理制度，要尽可能地压缩过时的库存物资，避免资金呆滞，并以科学的方法确定存货资金的最佳结构。4、要完善内部财务制度，健全财务运行机制。通过财务制度，确保财务管理贯穿各个业务环节，并健全财务预算、财务决策、财务控制与财务监督机制，有效控制企业财务风险。(四)加强中小企业自身发展，提高竞争力中小企业要想解决筹资难问题仅仅凭借外界的扶持，并不能真正使中小企业变大变强，中小企业必须苦练内功,找准市场定位，增强自身积累能力和取得融资的能力。中小企业应遵循市场经济的客观要求，强化内部管理。在筹资的过程中，逐步树立起市场观，效益成本观，风险收益观，信用法制观。自觉利用财务杠杆，对资金筹措加强预算规划管理，确保企业的资金安全。企业自身要按期制定企业的发展计划，规范管理，加大信息披露。严格管理产品质量，依法经营，合法纳税，努力提高信用水平；借款要按期归还本利，不能归还要详细同银行磋商寻求解决方案，从而保持良好的信用纪录。同时国家应会同工商、税务、司法、金融机构等，强化对中小企业的信用监管，提高其财务信息透明度和真实可靠性。只有这样，企业综合实力才会得到提高，才能在竞争如此激烈的市场洪流中处于不败之地。中小企业还要要积极提高企业管理人员素质和能力，重视企业人员专业素质的培训，在培训和学习中，提高财务人员管理的能力。同时也要积极引进高素质人才，以人为本，以高薪、提成、企业文化、企业愿景等激励手段留住人才，帮助企业自身发展，提高竞争力 。(五) 政府扶持，地方银行相助政府应鼓励设立支持中小企业发展的风险投资基金，让我国民间大量的私募资金走上公开合法的为中小企业提供资金服务的轨道上来，加强对风险投资基金退出机制的监管。积极创造一个宽松的、有效的投融资环境，采取各种政策吸引银行、刺激民间资金、国外资金等多样化的资本参与中小企业经济发展，逐步达到风险基金运作全部市场化。在城市商业银行、城乡信用合作社等区域性银行基础上改制创建专门的中小企业银行，充分发挥其“立足地方、服务地方、特色服务”的优势，为中小企业提供信贷融资支持。目前城市商业银行与信用社发展战略与国有商业银行趋同，市场定位模糊，极力与国有商业银行争夺大城市、大企业客户。政府应引导城市商业银行与乡村信用社将中小企业作为主要目标市场，同时考虑到中小企业贷款隐性成本高的特点，国家应给予适当补贴，调动中小企业信贷机构的积极性。针对中小企业的特点，政府可以有选择性地对一些中小企业加大扶持力度。中小企业数量多，类型不一，涉及行业广，政府不可能顾及到每个行业，每个中小企业。因此，政府在向中小企业提供扶持时应有所偏重，突出重点。国家对社区服务型企业、高新技术型中小企业、城镇中小企业等，应当重点支持，以保障科技的发展，社会就业压力的缓解。(六) 树立形象，提高资信，创造良好的筹资信誉树立企业形象不是一朝一夕的事情，它是一个漫长的过程，需要企业从一点一滴的小事做起，从而在无形中提高自己的信用。这是一笔巨额的无形资产。无论是吸引投资者向本企业投资，还是向金融机构借款或向社会进行融资，都必须以良好的企业形象和商业信誉为首要前提。特别是筹资问题，不管是来自金融机构，非金融机构，还是民间资金，如果企业能够做到信守承诺，按时还款，那么筹资信誉在无形中便会自然得到提高，这就是所谓的“商业信誉筹资法”。三、中小企业筹资的结构及发展趋势企业筹资渠道的多元化和筹资工具的多样化, 为企业改善筹资结构提供了客观可能，随着企业对筹资结构的重视和管理的强化,我国中小企业的筹资结构正逐渐向筹资成本最低化, 风险最小化、弹性化和功能约束最小化的方向你此处写这四个特征，你检查与文午是否有一一对应，如果没有，要相应进行修改。发展。因此, 中小企业筹资结构管理的重点是筹资成本、筹资风险、筹资弹性和功能约束性四个方面。（一）中小企业向大企业靠拢降低筹资风险随着市场竞争的日益激烈，筹资成本的高低是确定筹资结构是否合理、优化的基本依据和标准。由于不同筹资种类的成本不同,从而形成筹资的成本结构,其成本的高低取决于不同种类筹资在总资金中所占的比例。一般情况下, 中小企业内部生成资金中的各种应付未付款项、以及商业融资中因延期支付所形成的无现金折扣的暂时欠款,中小企业可用于临时周转而无须支付资金成本,是真正的无偿筹资。在既定的筹资规模下,适当增加其数额,可以降低企业的平均筹资成本，但是这只能解燃眉之急。这时中小企业可以向大型企业靠拢，借助大企业丰厚的财力和人力资源，为中小企业相互间交流人才、技术、管理、资金等提供场所和条件。加强互助合作，资金充裕的企业可以为其提供资金支持，技术先进的企业则可以为其提供技术指导，还可以相互间提供贷款担保。这种合作也为优势企业以后发展为集团公司或联营公司奠定了基础。（二）构建信用担保体系、分散化解信用风险创立专门的中小企业信贷银行，专司为中小企业提供信贷服务之责。已经成为必然趋势。用合作社等区域性银行基础上改制创建专门的中小企业银行，充分发挥其“立足地方、服务地方、特色服务”的优势，为中小企业提供信贷融资支持。设立中小企业担保机构，充分发挥其作用，要寻找合适的市场切入点，积极有效地开展业务。要建立担保机构的资本补充机制，吸收社会资本进入，鼓励大企业、大公司参股、壮大担保公司实力，提高担保公司支持中小企业的能力。要改进现行担保机构的运作办法，按股份制、市场化原则规范运作，坚持经营的非盈利性和服务性。中小企业企业应该增强风险意识,重视筹资风险, 在筹资运作中, 必须充分考虑能否还本付息, 以防止财务风险的发生。（三）建立中小企业产业投资基金、高新技术风险投资创业基金我国由于创业资本的缺乏，使中小民营企业创立与发展相对比较缓慢。从国外经验看，中小企业创业投资公司和创业投资基金是创业资本的两种重要形式，前者是带有一定政策性的特定类型的创业投资公司，具有半官方性质，享受一定的优惠政策，对扶持中小民营企业成长发挥着不可替代的作用；对于创业投资资金，要完全按照市场经济原则，实行商业化运作，面向全部中小企业，只有这样才有利于创业投资基金步入健康的发展轨道，才能对中小民营企业的发展真正起到推动作用。（四）结合企业自身情况，合理运用筹资中小企业应根据经营和理财业务的变化调整筹资总规模及其内部结构的基础,灵活适应金融市场变化及利用财务杠杆的必要条件,使筹资结构保持一定的弹性, 形成一种可以适时调整的活性结构。中小企业应在既定的筹资成本和风险下,通过增加功能限制弱的筹资的比重,使整个筹资结构的功能约束性降低, 以提高资金运用的灵活性。建立筹资成本最低化、风险最小化、弹性化和功能约束最小化的筹资结构是中小企业筹资管理的立项目标。面对政府的政策限制和信用评级机构的意见及放款人的态度、投资者和管理人员的要求、企业自身的资产结构、销售收入的增长幅度及其稳定程度及所处行业竞争程度等因素的影响和制约。中小企业在处于新建或低水平发展时期是， 应避免固定负债利率和还债对中小企业经营的压力和防止企业主权的丧失,应主要采用偏重所有者权益的筹资结构。中小企业在处于稳定发展时期,应主要采用偏重于负债的筹资结构,通过发行公司债券及贷款扩充自身企业资产总额,以充分利用财务杠杆的作用解决筹资的问题。对中小对企业来说，债务性筹资风险大大高于主权性筹资的风险，并且在债务性筹资内部，由于流动压力的作用，短期负债的风险较大，而长期负债的风险较小。另外，不同的筹资方式，其筹资风险也不相同，采用股票和债券的间接筹资，要经过证券市场，必然会遇到金融市场风险；而直接筹资则不会使中小企业面临市场风险。中小企业可以通过改善筹资结构分散风险和转移风险负担，在既定的筹资成本下，尽可能获得风险最小的筹资结构。四、总结总之，随着外部环境变化愈加不可预测，中小企业要在激烈市场竞争中不断发展，必须继续进行研究和探讨，积极进行企业管理的改革和创新，中小企业的生产经营才能顺利进行。中小企业只有在坚持效益性、合理性、及时性与合法性原则的基础上，利用有效的筹资渠道与筹资方式，为企业筹集所需的资金，企业才能够得到长远发展。【参考文献】参考文献另起一页。1 黄艳艳：初级银行后危机时期中小企业融资模式创新，财会月刊，2010第5期2 刘江南：浅谈金融危机下企业财务风险的控制与防范，中国总会计师，2009年第3期3 王明虎：企业集团财务管理，财务会计理财版，2010年第5期4 傅晓敏：筹资风险的成因分析与防范, 青海社会科学，2008年第5期.5 马小会：论企业筹资风险及其防范对策, 统计与咨询，2008年第2期.6赵凤梅：企业筹资管理与应用，商业经济,2008年7期.7 张利强：经济师，企业研究，2011 年第5 期8 杨伟鸽：民营中小企业财务管理问题浅析，绿色财会,2009年第10期9 杨敏：中小企业财务管理的对策，财会通讯,2009年第3期10 唐厚芝：论中小企业的财务管理问题，现代经济信息,2010年4期. 芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁螈蚈膁膇螇螀羄蒆螆袂腿蒂螆肅羂莈螅螄芈芄莁袆肁膀莀罿芆蒈荿蚈聿莄葿螁芄芀蒈袃肇膆蒇羅袀薅蒆螅肅蒁蒅袇羈莇蒄羀膄芃蒄虿羇腿蒃螂膂蒇薂袄羅莃薁羆膀艿薀蚆羃芅蕿袈艿膁薈羀肁蒀薈蚀芇莆薇螂肀节薆袅芅膈蚅羇肈蒇蚄蚇袁莃蚃蝿肆荿蚂羁衿芅蚂蚁膅膁蚁螃羇葿蚀袆膃莅虿羈羆芁