中国A股策略周报.doc

中国A股策略周报0918 蒇蚈芆薄螆螇羆莇蚂螆肈薂薈螅膁莅薄螅莃膈袃螄肃蒃蝿螃膅芆蚅螂芇蒁薁螁羇芄蒇袀聿蒀螅袀膂节蚁衿莄蒈蚇袈肄莁薃袇膆薆葿袆芈荿螈袅羈薅蚄袄肀莇薀羄膂薃蒆羃芅莆螄羂羄膈螀羁膇蒄蚆羀艿芇薂罿罿蒂蒈羈肁芅螇羈膃蒁蚃肇芆芃蕿肆羅葿蒅肅肈节袃肄芀薇蝿肃莂莀蚅肂肂薅薁虿膄莈蒇蚈芆薄螆螇羆莇蚂螆肈薂薈螅膁莅薄螅莃膈袃螄肃蒃蝿螃膅芆蚅螂芇蒁薁螁羇芄蒇袀聿蒀螅袀膂节蚁衿莄蒈蚇袈肄莁薃袇膆薆葿袆芈荿螈袅羈薅蚄袄肀莇薀羄膂薃蒆羃芅莆螄羂羄膈螀羁膇蒄蚆羀艿芇薂罿罿蒂蒈羈肁芅螇羈膃蒁蚃肇芆芃蕿肆羅葿蒅肅肈节袃肄芀薇蝿肃莂莀蚅肂肂薅薁虿膄莈蒇蚈芆薄螆螇羆莇蚂螆肈薂薈螅膁莅薄螅莃膈袃螄肃蒃蝿螃膅芆蚅螂芇蒁薁螁羇芄蒇袀聿蒀螅袀膂节蚁衿莄蒈蚇袈肄莁薃袇膆薆葿袆芈荿螈袅羈薅蚄袄肀莇薀羄膂薃蒆羃芅莆螄羂羄膈螀羁膇蒄蚆羀艿芇薂罿罿蒂蒈羈肁芅螇羈膃蒁蚃肇芆芃蕿肆羅葿蒅肅肈节袃肄芀薇蝿肃莂莀蚅肂肂薅薁虿膄莈蒇蚈芆薄螆螇羆莇蚂螆肈薂薈螅膁莅薄螅莃膈袃螄肃蒃蝿螃膅芆蚅螂芇蒁薁螁羇 蕿袆肈莂蚁肁莇蒁螃袄芃蒀袆肀腿蒀蚅袃膅葿螈膈肁蒈袀羁莀蒇薀膆芆蒆蚂罿膁蒅螄膅肇薄袇羇莆薄薆螀节薃蝿羆芈薂袁衿膄薁薀肄肀薀蚃袇荿蕿螅肂芅蚈袇袅膁蚈薇肁肇蚇虿袃莅蚆袂聿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃芁螆羀聿芀袈膅莈艿薈羈芄莈蚀膄膀莇螃羇肆莆羅蝿蒄莆蚄肅莀莅螇袈芆莄衿肃膂莃蕿袆肈莂蚁肁莇蒁螃袄芃蒀袆肀腿蒀蚅袃膅葿螈膈肁蒈袀羁莀蒇薀膆芆蒆蚂罿膁蒅螄膅肇薄袇羇莆薄薆螀节薃蝿羆芈薂袁衿膄薁薀肄肀薀蚃袇荿蕿螅肂芅蚈袇袅膁蚈薇肁肇蚇虿袃莅蚆袂聿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃芁螆羀聿芀袈膅莈艿薈羈芄莈蚀膄膀莇螃羇肆莆羅蝿蒄莆蚄肅莀莅螇袈芆莄衿肃膂莃蕿袆肈莂蚁肁莇蒁螃袄芃蒀袆肀腿蒀蚅袃膅葿螈膈肁蒈袀羁莀蒇薀膆芆蒆蚂罿膁蒅螄膅肇薄袇羇莆薄薆螀节薃蝿羆芈薂袁衿膄薁薀肄肀薀蚃袇荿蕿螅肂芅蚈袇袅膁蚈薇肁肇蚇虿袃莅蚆袂聿莁蚅羄羂芇蚄蚄膇膃芁螆羀聿芀袈膅莈艿薈羈芄莈蚀膄膀莇螃羇肆莆羅蝿蒄莆蚄肅莀莅螇袈芆莄衿肃膂莃蕿袆肈莂蚁肁莇蒁螃袄芃蒀袆肀腿蒀蚅袃膅葿螈膈肁蒈袀羁莀蒇薀膆芆蒆蚂罿膁 腿蒆虿羂芁蚂羇肂莄蒅袃肁蒆蚀蝿肀膆蒃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀螇袆肆节蕿螂肆莅螅蚈膅蒇薈羆膄膇莁袂膃艿薆袈膂蒁荿螄膁膁蚄蚀膀芃蒇罿膀莅蚃袅腿蒈蒅螁芈膇蚁蚇芇芀蒄羆芆莂虿羂芅薄蒂袈芅芄螇螄袁莆薀虿袀葿螆羈衿膈蕿袄羈芁螄螀羈莃薇蚆羇蒅莀肅羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃羃腿蒆虿羂芁蚂羇肂莄蒅袃肁蒆蚀蝿肀膆蒃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀螇袆肆节蕿螂肆莅螅蚈膅蒇薈羆膄膇莁袂膃艿薆袈膂蒁荿螄膁膁蚄蚀膀芃蒇罿膀莅蚃袅腿蒈蒅螁芈膇蚁蚇芇芀蒄羆芆莂虿羂芅薄蒂袈芅芄螇螄袁莆薀虿袀葿螆羈衿膈蕿袄羈芁螄螀羈莃薇蚆羇蒅莀肅羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃羃腿蒆虿羂芁蚂羇肂莄蒅袃肁蒆蚀蝿肀膆蒃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀螇袆肆节蕿螂肆莅螅蚈膅蒇薈羆膄膇莁袂膃艿薆袈膂蒁荿螄膁膁蚄蚀膀芃蒇罿膀莅蚃袅腿蒈蒅螁芈膇蚁蚇芇芀蒄羆芆莂虿羂芅薄蒂袈芅芄螇螄袁莆薀虿袀葿螆羈衿膈蕿袄羈芁螄螀羈莃薇蚆羇蒅莀肅羆芅蚅羁羅莇蒈袇羄葿蚃螃羃腿蒆虿羂芁蚂羇肂莄蒅袃肁蒆蚀蝿肀膆蒃螅聿莈螈蚁肈蒀薁羀肇膀螇袆肆节蕿螂 策略研究中国A股策略周报09/18每周策略邓宏光 股票策略师8621503668882048吴 刚 股票策略师8621503668882059刘 俊 定量策略师8621503678882036宁冬莉 宏观策略师8621503668882179 收盘价（2006.9.15）涨跌幅上证综指1721.053.18上证1803128.702.62上证501094.154.13深证成指4183.761.77深圳中小板2113.711.08沪深3001362.322.26 当大盘指标股开始上涨之后重要事项：本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。l 多方统计数据显示，宏观调控的效果已经渐显，未来有望进入政策观望期，近期新紧缩政策出台的可能性较小；贸易顺差06年5月以来不断创出历史新高，人民币汇率继续宽幅振荡上行仍是主基调，升值速度将会略有加快，流动性充裕的局面在短期内难以被有效改变；国际油价的下跌将降低我国经济运行成本，重塑消费者信心。在消息面和政策面上，近期将处于一个相对偏暖的氛围中。l 大盘指标股上周的放量上涨是多方面因素共同作用的结果，股指期货有望于近期推出的消息成为其催化剂。金融创新的逐步深化，引发了投资者对其投资价值的再思考，大幅提升了大盘指标股的战略价值。金融创新的力量是巨大的，必将成为推动中国股市长期牛市的重要推动力量。l 但股指期货的推出对大盘指标股的影响是长期的，大盘股的价值回归不可能一蹴而就，其后期的走势必然会发生分化，投资者应保持清醒并仔细甄别。我们较为看好航空、地产、交通运输、银行等板块中相关个股的长期投资价值。l 我们认为，自8月7日见底以来，本轮反弹上涨已达179.64点，已在一定程度上反映了油价、汇率和调控效果等利好因素的影响；受突发事件的影响，上周大盘的大幅上涨有有较强指标股虚涨的成分，后期的分化难以避免；市场恐高情绪也开始扩散，整体更加趋于谨慎。因此，市场近期处于一种两难的境地当中。综合判断，本周大盘有望呈现平衡振荡整理的格局，同时局部热点仍将维系较为活跃的状态。 8月固定资产投资继续大幅回落，调控威力渐显国家统计局公布的统计数据显示，1-8 月份，城镇固定资产投资52594 亿元，比去年同期增长29.1%。分产业看，第一、二、三产业分别完成投资548 亿元、22878 亿元和29168 亿元，分别比去年同期增长38.2%、32%和26.8%。从8 月份当月的情形看，当月固定资产投资增长21.5%，增幅在上月下降近6 个百分点的基础上，再下降5.9 个百分点，创04 年6 月份以来的新低。其中，第一、二、三产业分别增长32.6%、18%和23.7%，增幅分别较上月下降3.7、14.4 和0.4 个百分点。可以发现，8 月份投资增速的回落主要缘于第二产业投资增速的回落。我们的观点：在季节因素调整后，8月份投资的环比增长率为-2.6%，继续偏离其趋势因素序列的增速。我们原来认为，在7 月份的增速明显下降后，8 月份环比增长应该趋于正常，但事实并非如此。就9 月份的增长预期看，由于同比增速是过去12 个月环比增速的累积，在假设今年9 月份的环比增长与其目前趋势因素序列的月环比增速相当的情形下，我们预期9 月份固定资产投资的同比增速仍会在20%左右。图1 季节因素调整后城镇固定资产投资的月环比增长单位：%由于20%左右的增速是政府能够完全接受的一个增长速度，如果投资增速继续按目前的速度回落，则中国经济增长可能出现与增长过快相反的问题。因此，我们认为，单从实体经济的角度出发，政府不会进一步采取新的紧缩政策；但在虚拟经济方面，由于外贸顺差持续快速扩大会带来流动性过多的问题，政府特别是央行在控制流动性方面仍可能会有相应的措施。8月外贸顺差创记录，升值速度有望加快8月当月，我国出口增长32.8%，增幅较上月大幅提高10.2个百分点；进口增长24.6%，增幅较上月提高4.9个百分点；实现贸易顺差188亿美元，增长77.5%，与上月相比则增加41.9亿美元，继续创出单月贸易顺差的历史新高。我们的观点：持续扩大的贸易顺差充分证明了目前的升值幅度远不能解决贸易失衡的问题，并再次加大了中央银行货币政策调控的难度和外汇储备的管理风险，在目前宏观调控效果初显的关键时期，为保证货币政策的实效性和有效解决贸易失衡问题，人民币汇率继续宽幅振荡上行仍是主基调，但速度会略有加快。图2：2005年7月2006年8月中国贸易顺差及出口额变动趋势 单位：亿元/%资料来源：东方证券研究所，Wind8月末9月初的加速升值与同期美元因低于预期的疲弱数据而持续下跌的趋势交相呼应，而目前的整理格局也是因为美元受到了伊朗核问题缓解以及美国重要官员对通涨担忧的言论的支持，该阶段的表现真实的体现了人民币汇率以市场供求为基础的灵活机制。可以预期，在参考以美元为最大权重的一揽子货币的背景下，美元的走势将很大程度上决定人民币汇率未来的方向，所以，在美元加息见顶，经济增速放缓的情况下，人民币汇率上行的压力很大。市场普遍预期的外部压力，包括即将召开的G7会议、IMF及世界银行会议、鲍尔森访华以及舒默-格雷厄姆修正案等在内的重大事件已经在前期人民币加速升值中体现。预计随着这些事件的临近和发生，人民币在此期间，再次连续加速上行的可能性不大。尤其是，将于下周抵达北京进行访问的美国财政部长保尔森在13日接受采访时的温和言论使市场产生谨慎观望态度，同时，为了表现出人民币汇率的可控性和渐进性，重大事件的密集发生时期，人民银行允许人民币大幅升值的可能性较小。五部委调整出口退税和加工贸易税收政策财政部、国家发展改革委员会、商务部、海关总署、国家税务总局5 部委联合发出通知，调整部分出口商品的出口退税率，同时增补加工贸易禁止类商品目录。我们的观点：我们认为，这次出口退税和加工贸易税收政策调整属结构性调整，是在我国经济增长过快，外汇储备迅速增加的情况下出台的，特别是在美国财长即将访华，人民币汇率问题又将成为焦点的背景下，出口退税政策在某种程度上减少了人民币升值的压力。同时，在“十一五规划”提出之后，我国正处于产业升级阶段，本次政策进一步落实了国家对自主创新行业的扶持。从通知来看，本次调高了高科技含量的行业的出口退税，而大幅下调了对能源、矿产品、原材料以及高耗能行业的出口退税，具体来说：调高重大技术装备、部分IT 行业等高科技行业和农产品加工行业的出口退税，并且幅度高达48，大大增加这些行业的盈利能力和国际竞争力，有利于我国自主创新的重点行业；取消了非金属矿产品（包括煤炭等）的出口退税、大幅调低金属等原材料、高耗能行业加工的出口退税，大大降低了这些出口导向型行业的盈利水平。本次政策的出台，我们认为不会改变当前的出口增长水平，因为我国的出口产品成本优势非常显著，但是由于部分出口导向型行业自身毛利率水平比较低，下调出口退税会大大降低这些行业的盈利水平。本次政策的出台，对证券市场来说，我们建议增持自主创新类、具有高技术含量的行业；减持那些高耗能、出口导向型行业；对于能源行业（煤炭）的影响短期是负面的，但是如果考虑到中国减少出口，如果导致这些产品价格的提升，那么长期来看，则未必是件坏事。IMF调升全球和中国经济增长预测国际货币基金组织（IMF）于上周发布了06年9月世界经济展望，全球06年的经济增长为5.1%，07年小幅下降到4.9%的水平，均比06年4月世界经济展望的预测值提高了0.25个百分点；美国经济受房地产市场的降温的影响，增长率将从06年的3.4%降低到07年的2.9%的水平；欧洲区当前强劲的复苏势头仍将得到维系，新兴市场的增长在中国经济的强力带动之下，也将继续保持强劲。同时预计06年国际油价将达到平均$69.20/桶的水平，07年小幅上升至$75.50/桶的水平。有色金属的价格在未来将随着供给的不断增加而逐步回落。未来全球经济增长的主要风险在于：通胀压力可能再度严峻，使货币政策比预期更为收紧；由于剩余产能有限和地缘政治的不确定性，油价有再度大幅高于预期的可能；美国房地产市场比预期降温得更快，导致美国经济减速超过预期。我们的观点：我们认为，国际货币基金组织对全球经济做出了比5个月之前更为乐观的预测，在一定程度上有助于缓解当前对全球经济在加息浪潮的冲击下会大幅放缓的担忧。欧洲经济区的强劲复苏有望接过美国经济增长的大旗，有效降低美国经济减速对中国经济带来不利影响的预期。中国经济有望继续维持强劲势头，成为推动世界经济增长的火车头。油价的趋稳和有色金属价格的下跌也将降低我国的经济运行成本，缓解我国高价进口原材料、低价出口产成品，损耗国民财富的不利局面，为我国经济增长方式的转变和产业结构的调整升级营造一个良好的环境。油价大幅回落，中期仍将维持在高位水平近期油价大幅回落，纽约期货交易所原油价格从前期高点的80.37美元/桶回落到9月15日的美元/桶，跌幅高达21.25%。图3 1995 年10 月以来纽约期货交易所原油价格走势（单位：美元/桶）资料来源：东方证券研究所，Wind我们的观点：近期国际油价持续下跌，表面看这与地缘紧张局势缓解、飓风未能如期而致、美国夏季用油高峰结束、欧佩克仍然维持2800 万桶/天产能上限等短期因素相关，但我们认为、美国态度的转变可能是导致油价上涨乏力进而寻求向下支撑的深层原因。但是，从决定油价的另一主要因素-原油供需来看，我们认为目前供给紧张的状况并未完全缓解，需求增长对油价的边际效应递增现象非常突出，欧佩克国家的剩余产能近两年一直维持在100-150万桶/天的历史低位，世界原油储采比等表征中长期供给能力的指标也处于5 年低点，原油供给紧张的状况尚不支持油价深度回落。油价的适度回落将降低社会成本，重塑消费者信心，对国内宏观经济乃至世界宏观经济的健康发展颇为有益。但油价的适度回落不能改变世界经济进入“高油价时代”的事实，不断提高的原油进口依存度迫使中国政府必须从战略角度重视替代能源的发展，这将不以油价高低作为转移，因此我们继续看好能源替代行业的发展前景。A股市场大盘指标股的价值重估上周A股市场走势异常强劲，大盘蓝筹类个股的全线启动、放量上攻，有效激活了市场人气。上周上证综指再次升至17点上方，报收于1721.05点，累计涨幅为3.18%，创下7月11日以来单周最大涨幅。我们认为，宏观调控的效果已经初现，未来有望进入政策观望期，近期新紧缩政策出台的可能性较小，否则存在矫枉过正的可能；人民币汇率继续宽幅振荡上行仍是主基调，升值速度将会略有加快，流动性充裕的局面在短期内难以改变；国际油价的大幅下跌将降低社会成本，重塑消费者信心。可见，在消息面和政策面上，近期将处于一个相对偏暖的氛围中。但是本轮反弹自8月7日1541.41点见底上升以来，已上涨179.64点，而前面提到的几个因素中，油价下跌和汇率上升是逐步累积过程的结果，固定资产投资的下降也在预期之中，只是幅度超出市场想象。因此，我们认为本轮179.64点的涨幅已经基本反映了上述因素的利好影响。上周大盘指标股的走强打破了前期箱型平衡整理的格局，但大盘指标股的持续整体走强尚有一定难度，后期的分化不可避免。目前上证综指已处于1721.05点的高位和前期密集成交区，从图5和图6可见，市场当前估值已接近前期高位，周加权平均PB值更是创下06年来第二高的水平。市场中恐高情绪开始逐步蔓延，整体更加趋于谨慎，上周大盘指标股带动了股指的强力上攻，但是上周两市可交易的1278只个股中，只有261只的涨幅超过了上证50指数4.13%的涨幅，同时有481只个股出现下跌；虽然上证综指周涨幅达到了7月11日以来的最高，但是跌幅榜前20位的平均跌幅达到了9.46%，为8月18日以来的最高水平；可见，上周指数的上涨有一定指标股虚涨的成分。图4 今年以来A股周加权市盈率（剔除亏损股）图5 今年以来A股周加权市净率（剔除亏损股）资料来源：WIND资讯，东方证券研究所因此，市场近期处于一种两难的境地当中。我们认为，本周大盘继续大幅上攻的可能性不大，有望呈现平衡振荡整理的格局，同时局部热点仍将维系较为活跃的状态。金融创新推动大盘蓝筹股价值回归上周大盘蓝筹股的走强与两大事件密不可分，一是市场传言新华富时A50期货的主力在股指期货市场上建仓完毕后，欲通过拉抬国内相关指标股，以期实现股指期货的盈利；二是证监会主席尚福林于9月14日下午发表讲话指出，股指期货最快有望于年内推出。我们认为，大盘蓝筹股上周的放量上涨是多方面因素共同作用的结果，而上述两事件则成为其全线启动的导火索：一方面，大盘蓝筹股的估值水平较低，存在明显的低估。从图4可见，成分股估值处于较低的水平，上证50指数的PE只有15.34倍，与A股市场整体19.69的水平相比存在明显低估。中证100指数中，市净率低于1的个股多达9只，低于2的多达43只；在带H股的A股中，有6只大盘A股折价交易，中国银行和G中兴A股价格也仅比H股溢价0.86%和1.04，大盘指标股存在明显的估值优势。上周大盘蓝筹股的市场表现也充分体现了市场对低估值品种的偏好，核心指数中PE比例从低到高的排列顺序为：上证50、中证100、上证180、沪深300、深圳100，而该顺序也正是各指数涨幅的排名。图6 大盘蓝筹指标股估值水平变化资料来源：东方证券研究所，Wind另一方面，大盘经过前期的顽强上涨之后，众多股票估值已经偏高，投资者很难找到其它具有足够安全边际、后期具备一定上涨空间，同时又能容纳大资金进出的整体性投资标的。较低的估值水平、巨大的市值容量、稳定的业绩增长能力，大盘指标股在股指期货有望于近期推出消息的刺激之下，能产生巨大的号召力，有效激起各方投资者的共鸣持续放量上攻，也就不足为奇了。在一定程度上讲，这是市场各方博弈的共同结果，正如前期奥运板块的提前走强一样。 股指期货的推出将极大提升大盘蓝筹股的战略价值，场内主力机构必将加大对指标股的持有量，增加对股指期货的影响力；此外，融资融券随着一系列交易制度的框架已经齐备，于11月推出的可能性较大，融资融券的推出将也极大降低持有大盘指标股的机会成本。可见，金融创新的逐步深化，引发了投资者对大盘指标股投资价值的再思考，将市场长期视为“鸡肋”的大盘指标股逐步变成了大家争相追逐的“香馍馍”。金融创新的力量是巨大的，必将成为中国股市长期牛市的重要推动力量。我们认为，A50期货推出以来机构投资者的热情不高，截至9月15日其未平仓量只有100手，由于A50期货一个点的价格是10美元，这样假定这100手未平仓量全部由一个投资者持有，则其推动A50指数上涨10个点获利仅为10000美元。可见，目前来看A50期货对A股市场的实质性影响是非常有限的，市场主力欲通过影响标的指标股的走势以在股指期货上获利并不具有可行性。此外，股指期货推出对大盘指标股的影响也是长期的，大盘股的价值回归不可能一蹴而就。因此，投资者也应该保持警惕和清醒，不应过于狂热。我们认为，大盘股当前不具备全面持续走强的基础，其后期的走势也必然会发生分化，投资者应该仔细甄别。我们较为看好高速公路、航空运输、房地产、银行等板块中相关个股的长期投资价值。高速公路板块：具有足够的安全边际，估值水平远低于合理水平。东方证券研究所重点关注公司06年的PE水平均仅有10倍左右；未来仍能保持高速稳定的增长，对相关上市公司业绩的提升作用显著；随着大盘进入高位，高速公路板块的机会成本大幅降低；潜在的收购集团资产将带来价值的大幅提升。可重点关注赣粤高速，山东高速等增长预期明确、价值低估的品种。航空运输板块：同时受益于人民币升值和国际油价的下跌两大利好因素。行业当前有望从最坏的时期开始好转，业绩有望探底回升；今年几大航空公司整体客座率水平有所上升，燃油附加费的提高也有助于提高其盈利能力。可重点关注中国国航的交易性机会，新股上涨压力较轻，国际航线较多，航油价格下降的最大受益者。房地产板块：人民币升值的最大受益者。经过前期一系列调控措施出台后，近期再出台对行业新调控措施的可能性不大。9月初受新调控政策影响小幅回调，但上周又再度顽强上攻，部分品种还创出新高，显示主力资金介入较深，在人民币升值加速的预期下，该板块仍有望有继续有良好表现；部分龙头公司业绩仍保持稳定高速增长，调控政策也有利于行业结构的改善。可重点关注G国贸、G陆家嘴等受调控影响较小、土地储备丰富的资源型地产。银行板块：受益于人民币升值和业绩的稳定增长。招商银行H股认购冻结资金高达2500亿港元，获得265倍的超额认购，超过了此前交通银行创下的内地银行在港招股所获204倍超额认购的记录。国际投资者对招行的青睐有效的激起了国内投资者对银行股的投资热情，在人民币升值和对其业绩稳定高速增长的预期下，仍有上升空间。后期可重点关注中国银行和G浦发等估值较低的品种。个股活跃度大幅增加，市场局部热点有望继续保持活跃上周大盘指标股的上涨在一定程度上激活了市场人气，个股活跃程度有所增加，A股涨幅榜前10位的平均涨幅达到了32.65%，这是大盘于7月初调整以来所未曾有过的，周换手率也达到了43.92%的高水平。在大盘股的带动之下，部分市场主力资金也敢于对部分题材股进行大幅拉抬。从表1可见，上周A股涨幅榜前8位的股票中，资产注入和重组均是推动其股价大幅上涨的主要原因。表1：上周A股市场涨幅榜前8位证券代码证券简称周涨跌幅：%周收盘价：元周换手率：%主要上涨原因600673阳之光55.897.8184.29定向增发收购集团优质资产，整体上市600385ST金泰46.922.5971.98新大股东注入地产资产600393东华46.424.7030.88新大股东注入地产资产600146大元35.294.6036.32新大股东实德集团优质资产注入600523贵航34.626.4128.20大股东承诺股改后尽快注入集团优质资产600800*ST磁卡23.645.2332.38中信传媒入主进行重组000569长钢22.164.0847.14集团可能将海绵钛和其他优质资产注入000711天伦21.394.5436.30定向增发收购集团优质资产，可能整体上市平均35.795.0045.94资料来源：东方证券研究所，Wind在上周题材股财富效应的示范作用下，投资者的热情有望被有效带动，有实质性重组、资产注入等概念的股票仍有望得到市场的充分挖掘，局部热点带来的投资机会仍将会较为丰富。但是，我们再次指出，投资者仍应该保持警惕，毕竟大盘股的价值回归过程不会一蹴而就，必将有反复，仍应注意相关风险的防范。在大盘指标股未上涨时，是市场稳定的定海神针；当定海神针也开始上涨后，其在未来有可能的回调对市场带来的冲击也将是巨大的。大盘股上周全线的上涨有较重受突发事件影响的成分，本周大盘指标股的分化将不可避免。投资评级说明 报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15以上；增持：相对强于市场基准指数收益率515；中性：相对于市场基准指数收益率在-5+5之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5以下。 行业投资评级的量化标准看好：相对强于市场基准指数收益率5以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5+5之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5以下。重要事项：本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。东方证券研究所地址：上海市浦东大道720号 联系人： 平坷电话传真021503678882060网址： 袄膃薄蒇袄芆莇螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃羀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁蚄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅螇蚈羇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿螄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁肀蒁螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀袇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈薁袄膃薄蒇袄芆莇螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃羀