变压器行业现状及发展趋势研究.doc

变压器行业现状及发展趋势研究一、对铜原材料价格走势影响因素分析2（一）宏观因素分析21、中国因素22、全球经济回暖3（1）回暖的迹象3（2）贸易保护主义的抬头33、美元贬值44、预期通胀55、流动性过剩全球热钱涌动下的金属价格反周期暴涨76、在对铜等重要资源价格要考虑各国的国家战略因素7(二)基本面因素的分析71、TC/RC费用72、废铜价格93、硫酸价格104、库存的影响因素分析115、其他的因素136、未来铜的消费情况13二、硅钢原材料价格影响因素分析15（一）2010年铁矿石谈判171、最新的国内钢企的动向172、中国铁矿石谈判的三大难题17（二）国内钢企的市场格局201、国际国内主要的硅钢生产商202、国内钢企的硅钢研发之路203、国内市场的格局，武钢霸主地位，宝钢继续发展，鞍钢的潜在进入21（三）可再生硅钢的回收-油片21（四）硅钢的库存22（五）进口因素22（六）钢企的市场供给22（七）其他可能因素23（八）2001年之后单位变压器所消弧的取向硅钢数量呈现明显下降趋势23三、变压器市场的分析研究24（一）我国变压器的产量和出口量24（二）变压器行业发展的下游市场及行业前景261、工信部要求推进大型变压器用取向硅钢国产化262、智能电网发展面临重大机遇期273、变压器市场步入整合期274、变压器制造业与国家电力建设、基础设施建设有着密切的联系27四、总结28一、对铜原材料价格走势影响因素分析（一）宏观因素分析1、中国因素中国需求的相对刚性决定了中国经济不会遭受美、欧和日那么大的经济衰退，是支撑经金属价格的重要因素，同时中国进行了较大规模的经济刺激计划，这个是导致中国因素再次在铜价乃至金属价格反弹中的根本原因。中国在上半年针对市场采取了最为有效的方式，就是当时的国储的收储，这样托起了市场的价格。图表1 中国未锻造铜及铜材进口量和废铜进口月份10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月未锻造铜及铜材（吨）263109399052325098406612475999422666399833374957329311232701286576217214废铜（万吨）2641394528334033221837.917535.6205信息来源：国家海关总署整理从图看来，未锻造铜及铜材的进口量在2009年的6月达到最高水平（47599吨），之虽然在9月出现了一定程度的反弹，但是在海关公布的十月数据看来，中国10月未锻造铜及铜材进口量环比减少34%，废铜进口量也环比减少，表明中国需求短期内正在减弱。期铜进入传统消费淡季，在沪伦比值偏低情况下，中国铜进口量减少将使铜价在短期内面临调整压力。这些都在一定程度上说明中国因素在影响铜价中有较大的作用。由于这其中有许多季节性的销售淡季的因素的影响，所以在短期看来，中国乃至世界的铜的需求将会呈现一定幅度的下降。2、全球经济回暖（1）回暖的迹象美国金融危机拖累了全球经济，作为经济全球化程度比较高的今天，主要经济体概莫能外，但是在各国的齐心协力下，在一系列刺激经济发展的宽松的政策带动下，各国经济有了不同程度的企稳和回升。主要表现为各国经济的增长率有不同程度的提高，市场普遍的预期经济向好，但是不排除经济的可能波动恢复，但是总体看来各国采取的国内经济政策和对外贸易政策是有效的。最近公布的数据显示，中国三季度GDP同比增长8.90%；美国三季度GDP年率初值为3.5%，日本内阁府16日公布的数据显示，去除物价变动因素影响，2009年第三季度日本的国内生产总值(GDP)环比增长1.2%，连续两个季度保持增长，折合成年率的增幅更达到4.8%。2009年第三季度欧元区经济增长了0.4%，欧盟经济增长了0.2%，双双摆脱了衰退。各种迹象均显示，欧洲经济正在冲破黑暗蹒跚前行。（2）贸易保护主义抬头但是在世界面对金融危机的大背景下，各国采取了一系列的贸易保护的做法，企图通过错误的贸易保护来促进的经济的回升，同时也是转移国内居民的注意力，对经济危机的根源产生误会。这其中比较明显的就是美国最近针对中国和其他一些发展中国家的反倾销调查以及最终采取的惩罚性关税和限制进口的种种错误做法。当然在世界经济一体化和各国对外贸易不断增加的情形下，贸易摩擦不可避免，但是在金融危机下，发达国家陷入了金融危机的泥塘，政府如是基于种种错误的观点做出的贸易政策。当然，对外贸易在总体看来会得到稳步发展，但是这时各国采用的贸易保护政策（尤其是发达国家）这些都在一定程度上阻碍经济的企稳回升，所以经济的回升态势还是会出项政策上的影响。3、美元贬值大宗商品价格都是采用美元计价，所以美元的走势对铜价格的影响还是很大。可以说，自从美国采用决定采用宽松的货币政策开始，就注定美国注定向市场注入流动性，这样美元的贬值是一种理论上的必然，图表2 美元指数月K线图 信息来源：新浪财经近期对于美元的上涨主要是由于伯纳克有关美国经济增长将确保美元走强，美联储密切关注美元走势的讲话一度引发股市、商品市场震荡和美元快速反弹，这一方讲话刺激美元的反弹。从美元指数的月度数据看来，美元指数在08年三月份左右达到低点，之后在09年1月的时候达到高点，由于美国采用的是宽松的货币政策，形象的称为“直升机撒钱”，这无疑对市场注入了较多的流动性，促使美元指数的不断下跌。截止11月18日的情况是，美元指数已经跌破75大关，很明显已经跌破中长期均线，表明市场的看空气氛还是很浓，美元指数的波动，导致国际市场上以美元计价的铜等金属价格的高企。中长期来看，美元还是有较大的贬值预期，市场的看空心态还是较浓。4、预期通胀这个问题与上面问题是一个原因导致问题的不同方面，针对金融风暴，世界各国普遍采用的“量化宽松”的货币政策向市场投入流动性。对任何金融危机而言，最关键的因素就是信心和流动性，这两个因素是现代金融的核心。金融风暴正在考验各国金融当局的决断力和行动力。最近以美国为代表的各国政府和央行许多措施，归结起来，主要目的就是从信心和流动性两个方面来打破“金融机构亏损信贷收缩资产价格下跌”的恶性循环。包括美联储在内的各主要央行纷纷出台新一轮救助措施为市场注入更多流动性。短期内大幅度降息，放松银根仍是各国央行的政策主流。可以说，世界各国都不约而同的采用了向市场注资的方式，（1）美国批准总额达7000亿美元的金融救援方案，核心内容是授权政府购买银行以及其他金融机构的不良资产，以缓解信贷紧缩局面。具体实施方案：直接注资金融机构，且注资对象并不局限于陷入困境的金融机构;动用2500亿美元通过股权收购方式向银行注资帮助银行得以继续向企业和个人提供贷款;联邦储蓄保险公司(Federal Deposit Insurance Corporation，FDIC)将“临时性地”为银行新发行的大多数债券提供保险，准备将联邦存款保险覆盖范围扩大至所有无息账户，以帮助小型企业满足日常运营需要;美联储将“迅速出台”新计划，充当商业票据最后贷款人的角色;美联储降息至四年最低水平。政府全面救市，先后投入总额超过8500亿美元救市资金；奥巴马承诺将推出新的7000亿美元经济刺激计划，力推5项经济振兴计划，创造至少250万个工作岗位。由美国次贷危机引发的大规模信贷紧缩，严重打击了市场信心，尽管美联储连续大幅度地调低联邦基金利率、降低再贴现率，将常规货币政策手段几乎用到极致，仍然不能阻止国际金融市场剧烈动荡、美国经济持续放缓的趋势。为此，美联储不得不选择调整贴现窗口贷款政策、启用新的融资机制、启用新的融券机制、启用新的融券机制以及对金融机构的直接救助等各种非常规措施，来增加市场的流动性供给，扩大信贷规模，恢复市场信心。（2）亚洲2008年8月底公布第一个经济刺激方案，应对全球石油和其他资源价格高企问题；10月，出台一个总额27万亿日元的经济刺激方案，包括扩大对小企业贷款和向民众贴现刺激消费；12月12日公布2550亿美元经济刺激方案，包括刺激就业、鼓励贷款和为金融市场注资。香港同意为全部银行存款担保。韩国政府宣布向韩国国内银行提供总共1000亿美元为期3年的国家担保，以稳定金融市场;韩国为2000亿美元银行外债担保：为本国银行在明年6月前所欠的外币债务提供担保，担保有效期为3年；韩国央行下调0.25%基准利率：将银行基准利率从原来的5.25%下调到5%；阿联酋政府12日表示，将为阿联酋国有银行的所有银行存款和储蓄以及所有银行间贷款提供担保;新加坡动用外汇储备全额保障银行存款：新加坡将动用约1500亿新元外汇储备，向银行储户、金融公司以及商业银行的客户，提供100%保障。（3）欧盟各国英国政府提出总额高达5000亿英镑的大规模救市方案，并放松了保险业监管；央行2008年11月降息150个基点至3%，12月再度降息100个基点；政府12月推出总额为200亿英镑、以减税为核心的经济刺激计划，以恢复信心扭转经济颓势。德国10月份推出5000亿欧元救市计划稳定金融市场；政府11月5日通过名为“以促进增长保障就业”的振兴经济方案，采取15点措施；12月批准310亿欧元经济激励计划防止经济滑入深度衰退。法国政府成立了战略投资基金,加大直接投资力度以及加强银行贷款监管和减免税收等；正式推出3600亿欧元的救市计划；12月再推出总额为260亿欧元经济刺激计划，扩大公共投资、对房地产和汽车行业提供援助。意大利2008年11月底通过一项总额达800亿欧元的一揽子救援计划。其措施包括政府向本国信贷体系提供流动资金担保、适当减少企业税负、增加166亿欧元的基础设施建设投资、为800万低收入家庭提供24亿欧元的补助等。面对历史上最严重的金融危机，各国采取的政策主要是以政府巨额的财政预算资金作支撑，普遍采取降息的货币政策，实施减税或扩大公共投资为核心的积极财政政策以及产业振兴政策，期冀刺激经济。（4）在这种情况下，越来越多的人开始讨论通胀的影响了，对于通胀的含义来看，就是市场上过度的钱来追逐少量的商品。导致商品价格疯涨。而此时主要还是指人人们所形成的通胀预期，这是就会预先打算做好准备要避免通胀给自己造成损害。实际上，是否形成通胀仍存在一定的分歧，但是可怕的是通胀担忧本身，如果消费者、企业和市场全部形成了一股脱离经济基本面的通胀预期并持续扩散，则人们防范通胀的措施本身就会加快通胀的到来。在通胀预期中，大宗商品金融属性凸显，需求会增加。5、流动性过剩全球热钱涌动下的金属价格反周期暴涨来自花旗银行统计数据显示，2009年6月第一周就有4.87亿美元已进入中国和印度基金，远高于5月最后一周的4500万美元。而这些热钱出动的背后是这一段时间以来，中国乃至世界经济的逐步改善的局面，包括越来越多的市场报出利好经济数据，同时越来越多的要素、资产市场“由绿翻红”。从这些方面看，热钱在一定的程度上可能会成成为铜等金属价格上涨的推动因素。6、在对铜等重要资源价格要考虑各国的国家战略因素对于资源的争夺已经上升到国家战略的高度。国家利益之间的博弈必将引爆资源的重估。随着中国经济的快速增长，同时由于中的产业结构还不能较好的进行的调整，在对各类原材料价格的需求在不对增加，对于精铜需求自给率较低，大部分需要进口。所以不少企业在自身壮大之后考虑了走出去，对海外的矿山进行投资，分散掉一定的风险，也可以获得原材料价格上涨的好处。但是从中国走出去的道路曲折足见一斑，对于国外优势资源的并购往往是步履维艰，2005年6月23日，中海油宣布以185亿美元收购优尼科石油公司，这项收购开出了相当优厚的条件，但是却遭受了来自美国国会的激烈反对。8月3日，这项收购以中海油宣布撤回对优尼科的收购要约，失败告终。2009年2月中铝与力拓达成了一项高达195亿美元的投资协议计划，但是这个计划却由于在澳大利亚外商投资审查委员会的延长审查时间中主要金属价格大幅反弹，这样成为了交易失败的直接原因，当然，这背后还有同样的政治因素。所以说，现在世界各国对于牵动经济命脉的能源和资源的争夺已经上升到国家层面，国家之间利益的博弈必将导致像铜等金属价格的重估。(二)基本面因素的分析1、TC/RC费用TCRC高企表明冶炼厂商的收益高，必将极大刺激冶炼厂商的生产积极性。（1）决定TCRC水平高低的重要因素是铜矿砂的供求关系。一般而言，当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的TCRC就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时，TCRC就会上涨。换言之，TCRC与铜精矿的供应量具有正向关系。正因为如此，一般可以将TCRC的变化称之为铜精矿供需的晴雨表。（2）按照是市场上的LME3月期铜价=铜精矿+TC/RC来看，在LME3月期铜价固定的情况下，TC/RC上涨，则铜精矿的价格就会下跌。虽然铜价的在今年不断的走出新高，但是国内的铜冶炼企业并没哟因为价格的上涨而分得一杯羹，实际上在2008年中国铜企受益于硫酸价格的高企接受了矿商45/4.5的长协低价。图表3 近几年铜TC/RC长协价格年度2006年2007年2008年2009TC/RC长协价格（美元/吨和美分/磅）95/9.560/6.0（取消价格参与条款PP）45/4.575/7.5 信息来源：来自网络公开信息整理（3）但是在2010年的长协谈判中，中国国内的冶炼产能扩张很大，数据统计显示，2001-2008年，我国铜冶炼产量上升，但边际增长率正在下降，这也直接导致了全球铜冶炼产能利用率的下降。据预测，2010年中国将新增铜冶炼产能31万吨，2011年新增56万吨，直至2012年全国累计新增铜冶炼产能将达到120万吨。120万吨并非国内铜冶炼扩产的终点。五矿方面就透露，“十一”前夕共有4个省的代表来五矿洽谈投资事宜，其中3个省提出了要新建铜冶炼项目，另外一个则要做废杂铜的回收。可见，国内的铜冶炼扩建冲动仍在继续。（4）分析目前的铜精矿市场。据了解，目前国内TC/RC的现货价格已经跌至20美元/2美分，而这对于即将到来的TC/RC长协谈判来说无疑是个不利的环境。（5）中国的应对之策。面对大宗商品价格的大幅攀升，中国冶炼企业显然不能坐以待毙。10月15日，中国五矿集团就与保加利亚AURUBIS公司在保加利亚首都索菲亚签署了电解铜采购长期合作协议。五矿提供的资料显示，Aurubis公司签署的新的长期采购协议期限为2009年四季度至2015年，长达六年，采购金额约8亿美元。虽然五矿方面并没有披露电铜采购的长协价格，但价值8亿美元的采购合同无疑能在一定程度上保证国内电铜的需求，也将减小铜市继续爆炒“中国需求”的可能。TC/RC费用谈判价格存在着多种不利因素的影响，导致中国国内的铜冶炼企业的产量，分析中国的国内的铜矿企业还是主要存在着上游在外头，对国外的矿山的依靠较强，同时签订的长协价格还没有价格参与条款，这样铜企承担了较大的风险。2、废铜价格废铜的再利用，也在一定程度上增加了铜的供应。对于目前的废铜价格的走势情况，主要是受铜价上涨而带动废铜价格的被动上涨，沿着这个逻辑考虑，由于铜价上涨 废铜的回收有利 铜产量增加 在一定程度上减少铜供给的不足，抑制铜价格的下降。图表4.1 江浙沪废铜价格光亮铜走势图图表4.2 江浙沪废铜价格黄杂铜走势图图表4.3 广东南海废铜价格光亮铜走势图图表4.4 广东南海废铜价格黄杂铜走势图另一方面，废铜进口在今年7月达到近期的高位，达到45万吨，之后经过8月的调整，在9月进口又突破40万吨，这基本个市场的铜价的走势表现相同，废铜的进口量的调整也从另一个方面显示了中国因素对铜市场的影响在减弱，从上面几个图看出，废铜价格在11月13日之后开始跳空摸高，基本和铜价格走势相同，在铜价上涨的情况下，废铜的回收变的有利可图。在看起看来，废铜的价格有逐渐的摸高的走势，显示市场对铜价的看好。3、硫酸价格短期价格面临回升，但是长期供过于求的局面很难改变。硫酸是冶炼铜的副产品，来自日、韩的硫酸今年向我国大量倾销，也使市场受到巨大冲击，甚至已波及西部地区。国内有色企业为保生存，有的甚至倒贴运费。同时受下游用酸行业需求萎缩及部分铁路局限运等因素影响，有色企业的库存硫酸较高，给生产组织带来极大影响。据了解，目前有色企业硫酸价格已跌破成本至100元以下，有企业甚至以零价格出售。但是10月份硫酸工业继续努力摆脱困境，硫酸企业装置开工率约71%，较上月略有提高，产量出现不同程度的回升。产品销售状况也有起色，库存逐渐下降。硫酸生产企业小幅提高产品出厂报价，93%硫酸国内主流均价为250元（吨价，下同），98%均价为305元，较上月上升约1.6%。下游行业需求增加，原材料价格上涨是硫酸价格回升的主要原因。国内硫酸产量提高，装置负荷率上升，销售趋于活跃，产品库存压力有所下降。其中，南方地区硫酸生产情况好于北方地区，特别是华东、华中、西南产量增幅回升较快。我国化学工业正继续向好的方向发展，特别是化肥工业、农药工业、无机盐工业等均出现不同程度的好转，加大了硫酸的需求。市场活跃度有所提高，成交量出现放大。同时，原材料价格的上涨对硫酸价格的上扬起到了推动作用促使硫酸生产企业继续小幅提高产品出厂报价。由于国内硫酸市场即将进入需求增长期，10月份国内主要生产厂家原料硫黄出厂价格有所提高。华东地区主流出厂价格为550630元，华南地区主流出厂价格为560720元，西南地区主流出厂价格为600650元，东北地区主流出厂价格为500元，西北地区主流出厂价格为620元。11月份是国内化肥、农药等行业生产前期准备期，原材料价格仍会小幅上升，受原材料价格上升影响，硫酸价格仍将呈小幅上升的趋势，但供大于求的局面短期内不会改变。4、库存的影响因素分析图表5 LME库存及变动情况（2008年9月29日-2009年11月18日）信息来源：根据LME整理图表6 上海期货交易所沪铜库存周报信息来源：根据上海期货交易所（SHFE）整理图表7 CFTC基金铜期货净多持仓及LME铜价对比图信息来源：CFTC和LME整理从大趋势里，伦敦铜库存与铜价保持较好的负相关性。但从短期趋势来看，价格的变动与库存的变化还是有一定差别的，并不是库存减少铜价一直涨，也不是库存增加铜价就一直下跌。经过对比分析发现，LME铜库存在增加时铜价一般经过三个阶段的变化：第一阶段：库存低位拐点出现，铜价回落伴随库存增加；第二阶段：铜价回调遇支撑反弹，伴随着库存的缓慢增加、不变或者小幅减少；第三阶段：在库存高点出现之前铜价大幅下跌，库存高位拐点出现时对应铜价的低位拐点。LME铜库存在今年的2月站上近期的高点，突破54万吨的历史高点，但是之后在6-8月经历了一波调整，库存在跳空回落，显示市场对铜的需求逐渐的增减。走出09年年初的市场低迷状态，但是在第三季度开始市场库存逐步的上行，截止11月16日已经突破40万吨，强大的库存增量对市场的铜价高企始终会构成一个强大的压力。5、其他的因素主要产铜国的政治形势与突发事件，如智利的铜矿工人罢工，将影响铜的产量。智利Spence铜矿的工人罢工11月9日进入第28天，铜矿管理层与工会之间仍没有安排任何新的谈判。在工会工人投票否决新合同报价之后，560位工会工人在10月中旬开始罢工，该新合同包括4%薪资涨幅，提高社会福利以及15,000美元的奖金。工会寻求5.5%的薪资涨幅以及总额大约为27,000美元的奖金。Spence铜矿工会主席Andres Ramirez称，铜矿所在的地区政府希望扮演一个中间者角色并邀请双方重启终止的谈判。他补充称，铜矿官方仍没有对这一邀请作出回应。Spence官员并没有对此作出答复。露天Spence铜矿08年生产16.5万吨铜，大约占秘鲁铜总产量的3%。6、未来铜的消费情况2009年9月份电铜的进口数据和产量数据双双环比增长，都被外界理解为中国需求的持续复苏，以及11月、12月作为家电生产备货的传统时期对铜管需求也会出现提升，这些因素都给了铜价在第四季度继续上扬的理由。图表8 World Refined Copper Usage and Supply Trends, 2003-2009Thousand metric tonnes, copper 信息来源：ICSG图表9 ICSG预测的2010年精铜的消费情况信息来源：ICSG二、硅钢原材料价格影响因素分析图表10.1 宝钢冷轧硅钢价格走势图信息来源：根据金银岛网交易所数据整理图表10.2 武钢冷轧硅钢价格走势图信息来源：根据金银岛网交易所数据整理图表10.3 鞍钢冷轧硅钢价格走势图信息来源：根据金银岛网交易所数据整理图表10.4 武钢取向硅钢价格走势图信息来源：根据金银岛网交易所数据整理取向硅钢片是电力变压器最主要的原料，占其总成本的比例高达30%-40%。硅钢价格的走势从上游来看主要包括原材料的铁矿石的谈判，海运费用等因素。这些中中国的铁矿石谈判可以说是牵动这中国乃至世界市场的铁矿石价格，对于三大巨头的市场垄断，中国走出了对其过度依赖的状态，但是要完全的转变，还为时善早，但是中国钢铁协会、国内钢企都在积极做着工作，可以说达到扭转中国的不利局面。进而达到双赢，是双方博弈的结果。（一）2010年铁矿石谈判1、最新的国内钢企的动向11月16日，武钢集团官方网站透露，公司与委内瑞拉矿业集团公司成功达成长期采购合同和五方协议。协议是首个明确以中国价执行的合同，标志着中国矿石采购价格不再受国际三大矿石巨头制约，对武钢矿石采购具有重大意义。今年以来武钢集团积极推进澳大利亚、巴西等国铁矿石资源开发，重点推进南澳CXM和WPG、巴西PAMIN和EBX铁矿等项目及煤矿、码头项目建设。包括11月2日，澳大利亚外商投资审查委员会正式批准武钢和澳大利亚南澳洲Centrex Metals Ltd(简称CXM公司)合作铁矿项目。CXM公司按每股0.25澳元向武钢增发15%的股份，收购完成后，武钢将成为CXM公司第二大股东，拥有该公司一名董事席位。双方合作项目涉及铁矿石资源量约20亿吨。CXM公司是澳大利亚资源勘查类公司，在南澳埃尔半岛东海岸拥有多处铁矿权。2009年7月20日，武钢完成对加拿大联合汤普逊铁矿(CLM)公司增发股份的交割。武钢持CLM总股本增至4520万股，从而成为其最大股东。武钢与CLM合作的3个矿区，总资源量达到23亿吨。2009年10月，武钢与澳大利亚政府就向WPG公司Hawk Nest铁矿石项目投资4500万澳元事宜进行谈判。同时，武钢透露，公司在马达加斯加的铁矿项目开发已经获得当地政府支持，项目储量约5.8亿吨，预计3年后投产。2、中国铁矿石谈判的三大难题中国要在谈判中处于有利的地位，必须要有良好的外部环境，但是从现在看来，市场的外部环境变得不利于下游的钢企。总的来看，这应该包括三个方面的问题：铁矿现货价格不断高企，突破100美元；海运费在一系列因素的推动下，暴涨五成；国内主要港口的铁矿石的库存逐渐减少，步入低点。（1）从天津港、日照港、青岛港处获悉，11月13日印度现货铁矿石价格(品位63.5%)成交在102-104美元/吨，是今年第二次突破100美元大关，港口实际采购超过800元/吨，而印度矿山方面的远期报价已经上摸到108美元。而今年澳大利亚矿山公司与日、韩等国家钢企签订的长协矿价格约57美元/吨(中方钢企均以此为临时价格)，加上当前的海运费18.8美元/吨，澳洲长协矿到岸价不到80美元/吨，现货矿价再度超过长协矿。目前的印度矿价格比2个月以前上涨28%，为一年以来的第二高点，预计现货价格很就将突破今年8月的高点。（2）海运费在需求的增加等诸多因素的影响下不断摸高，暴涨超五成图表11 波罗的海航运交易BDI指数（8月19日-11月18日）信息来源：DryShips Inc国际干散货海运市场一个月内也大幅反弹，11月18日波罗的海航运交易BDI指数4643点，再破获4500点大关，一个月内暴涨超五成，创下3个月以来最高点。11月13日巴西至中国运费44/吨，西澳至中国运费20.2美元/吨，分别比1个月前上涨超50%和60%；印度至中国运费20.1美元/吨，上涨超10%。9月中国进口铁矿石达到6455万吨，创造单月进口历史最高记录，同比增长64.6%之多，进口矿使用比重超过80%，铁矿石海运钢性需求异常强劲。这导致全球铁矿石港口的船舶拥堵情况有所上升，部分投机性租家的转租套利行为也使市场加速上涨。加上原油价格上涨，欧洲电煤需求旺盛等因素也对海运市场行情上涨推波助澜。近期三大矿山公司均发布了铁矿石和炼焦煤需求强劲的消息，称中国进口铁矿石、欧洲动力煤运力需求强劲。但国际机构报告也显示，2009年干散货运力增长也异常明显，截止10月，全球CAPE船队运力合计1.63亿吨，比09年初的1.35亿吨增加20%，明年运力增加仍将处于高峰。（3）港口库存不断锐减，维持低位运行。11月9日中国19个主要港口铁矿石库存下降到6696万吨，为2009年4月以来9个月的最低点，并且连续3周保持在7000万吨以下。三季度至今国内铁矿石进口强劲，但库存不升反降，表明中国钢厂补充库存的需求强烈。青岛、日照、天津、曹妃甸等重点港口铁矿石库存均有不同幅度下降，其中全国铁矿石吞吐量最高的青岛和日照，11月库存分别比一个月前下降2.9%和1.3%，而北方地区港口下降更为明显，京唐港库存较10月下降28%，曹妃甸下降12.8%。澳大利亚矿库存也创下2009年以来最低，巴西矿库存为3个月来最低。目前的采购一是冬储库存需要，二是避免未来市场炒作带来更高的矿石成本。10日，中钢协公布数据显示，10月日均粗钢产量较9月份增长0.85%，略低于8月份创下的166.6万吨的纪录高位，表明在市场大跌的情况下中国钢厂没有任何减产迹象，而宝钢、武钢等钢厂12月的定价也是稳中有升，全年中国钢产量预期将创下历史新高。（4）从以上其方面看来，中方谈判的不利因素增多。目前的市场形势似乎又回到了以往谈判的原点，但在中方鲜明提出新定价模式的2010年度，外界均认为这仍将是一场艰苦的拉锯战。对于中方参与价格谈判的基准是否为2009年的临时价格，中钢协常务副会长罗冰生说：“一切都在研究之中。”今年与中方达成长协价格协议的FMG铁矿公司声称要与中方就四季度价格进行谈判要求涨价，罗冰生也表示，这只是FMG单方面的想法。业内人士指出，谈判必须双方互有妥协才可能有结果，如果中方与三大矿山互不相让，将把谈判拖入死胡同，使长协定价体系进一步走向衰亡，因为全球最大的买家都无法参与其中，中方将FMG拉入谈判阵营起到的效果并不明显。2009年的铁矿石长协价格之所以能大幅下降还有一个重要原因就是澳元和巴西雷亚尔对美元的大幅贬值，仅必和必拓的汇兑收益就达几亿澳元，但目前形势反转，澳元兑美元汇率已恢复到一年来的高点，如果美元继续贬值，对大宗商品的出口国显然是不利的，而对中国进口而言由于人民币相对美元的升值则是获益一方；矿山方面肯定会把汇率因素考虑到价格中。中信泰富上周表示，其澳洲的SinoIron项目中2/3的铁矿石将出售给内地多家大型钢铁企业，其余1/3铁矿石供应中信泰富相关钢企。该矿年产量为2800万吨，2010年1月起正式装船销售。其澳大利亚子公司CEO BarryFitzgerald就表示，公司销售收入以美元计算，但成本按澳元计算，澳元升值那么利润预期就必须下调。（二）国内钢企的市场格局1、国际国内主要的硅钢生产商取向硅钢是一种含硅量在0.8%4.8%、晶粒沿轧制方向定向排列的特殊钢铁产品，主要用于各种电力变压器的制造。由于其制造工艺非常复杂、技术含量很高，因此目前全球仅有10余家企业可以生产取向硅钢。主要的企业有：中国的武钢，美国的AK teel和Allegheny Ludlum，日本的新日铁(NipponSteel)和川崎制铁(JFESteel)，俄罗斯的新利佩茨克钢铁(Novolipetsk Iron& Steel，简称NLMK，工厂包括收购的原VizStal公司)，德国法国的蒂森克虏伯(ThyssenKruppSteel)、韩国浦项(Posco)。此外，还有英国的CogentPower、巴西的Acesita、波兰的StalproduktS.A.，阿赛诺米塔尔收购的捷克Valcovny Plechu A.S.。2、国内钢企的硅钢研发之路1997年，宝钢决定建设硅钢实验室，在2000年正式立项。2008年5月15日，宝钢取向硅钢机组顺利产出第一卷合格取向硅钢。2008年12月18日2000卷取向硅钢在宝钢顺利下线，标志着宝钢实现了真正意义上的从技术研发到产线集成、工程建设到大生产的全线自主创新。截至目前，宝钢已试制出5顶级牌号取向硅钢，实现了牌号的全覆盖，部分产品已被国内6家大中型变压器制造商批量订购。同时宝钢取向硅钢已远销全球七个国家，受到海外用户普遍称赞。11月4日，宝钢集团对外宣布，由宝钢自主集成创新研发的取向硅钢用于制造三峡工程500千伏及以上电压等级大型变压器通过了技术评审，产品综合技术性能达到当今国际同类产品先进水平，填补了国内空白，并已具备了向国家三峡等重点工程批量供货的能力。宝钢集团11月13日表示，目前公司高端取向硅钢比例已由最初的15%提高到目前的50%以上，并实现向国内外300多家用户稳定供货。公司还表示，10月自主集成建设的取向硅钢机组全线达产、达标、达效、达能。这是自去年取向硅钢机组全线投产以来取得的全面突破。取向硅钢是宝钢近年来这里开发的新品种，主要应用于变压器等设备，国内仅宝钢武钢拥有该技术。武钢HiB钢制造完成的西变公司500KV特大型变压器10月30日通过最后的综合性能检测，标志着我国特大型变压器的铁芯材料国产化迈出了实质性的一步，为国产高性能硅钢片替代进口奠定了坚实基础。3、国内市场的格局，武钢霸主地位，宝钢继续发展，鞍钢的潜在进入从中信建投钢铁分析师王喆的预计中看出，武钢2009年取向硅钢产量约为30万吨，同期宝钢今年产量为8万吨左右。两相对比，武钢仍然霸据国内取向硅钢的头把交椅。不过随着宝钢的介入和潜在的鞍钢加盟，取向硅钢市场的竞争更加激烈。鞍钢有关人士表示，2008年开工的取向硅钢生产线预计2010年投产，“希望能在本地市场占有一席之地。”市场上武钢的霸主地位正在受到来自宝钢等其他的钢铁企业的挑战，对比上述三家钢铁企业，宝钢无疑在国内新技术开发上具有一定的主导地位，而鞍钢主要是拥有自己的矿山，可以在一定程度上分散掉原材料涨价的风险，但是武钢无疑对于国内的硅钢市场尤其是取向硅钢，其中的高品质的HiB等上还是具有优势。三个各有千秋，但是在硅钢市场上寡头格局的基本形成，会逐渐从1+X转向X+X。市场的多极格局的逐步的形成，对于市场的消费者来说，是一种利好。这样可以有利于增加供给，减少对国外的进口依赖，减少风险，这样对维护国内市场价格有一定的作用。（三）可再生硅钢的回收-油片作为另一种取向硅钢的来源渠道“油片”，虽然这个来源并未统计到正式的进口渠道之内，但其实际规模对国内取向硅钢市场的影响不容忽视。“油片”也称二次硅钢片，主要指从废旧变压器上拆卸的取向硅钢片，这种硅钢片可以用来重新加工制作变压器铁芯。广东省清远、佛山，江苏省无锡、姜堰，浙江省台州，福建省赛歧，河北省保定等地是油片加工的主要市场。2004年以来，因取向硅钢资源紧缺、价位攀升，变压器的生产成本急剧增加，一些中小变压器厂开始寻找可以降低成本的再生资源，致使不太景气的进口“油片”经营活动开始兴旺起来。据有关资料统计，自2004起欧美、日本向中国输出的可再生硅钢片每年递增，加上国内淘汰的变压器拆卸出的硅钢片再次利用，仅广东清远、浙江台州、河北保定等地的“油片”市场2006年取向硅钢的供应量就达到了67万吨。虽然这些“油片”仅供中小变压器使用，但其数量占到国内市场需求的约12%，对缓解国内取向硅钢供给紧张的情况仍然起到了一定作用。2004年以来，因取向硅钢资源紧缺、价位攀升，变压器的生产成本急剧增加，一些中小变压器厂开始寻找可以降低成本的可再生资源，致使不太景气的进口油片经营活动开始兴旺起来。油片的回收在利用有利于中小企业降低生产成本，满足市场的需求。（四）硅钢的库存库存变化也是必须考虑的一个因素。2001-2003年国内取向硅钢进口量猛增，估计有相当数量进入流通渠道，库存应呈现净增加趋势，之前原对外贸易经济合作部1999年对俄罗斯的进口冷轧硅钢片实施反倾销措施在一定程度上是一种佐证。而2005年之后武钢直接向变压器厂商供货，进口量的萎缩也使得流通渠道的库存很少，往往是有价无市，因此库存应处于显著的净减少状态。历经2004-2006年三年的库存消耗后，我们认为当前流通渠道库存数量已经很小并保持稳定。（五）进口因素当然，进口因素也不能忽视。在2005、2006两年进口数量同比下滑后，2007年国内取向硅钢进口预计将出现反弹，而2008、2009年将会继续维持上升态势。尤其值得注意的是韩国浦项，由于韩国国内需求不足其新增产能将会大量投放到中国市场，考虑到其产能中有50%为HiB钢，因此其影响更为重要。（六）钢企的市场供给在国内取向硅钢供需格局逆转的过程中，武钢毫无疑问是最大的贡献者，为国内变压器行业的发展做出了强有力的支持。不仅是其产能的扩张满足了中低牌号的取向硅钢的需求，更重要的是其通过技术进步逐渐提高了高端产品120牌号的HiB钢的产量比重，直接满足了国内大型变压器厂家如特变、天威、西变等企业的迫切需求。而另一家主要钢企宝钢，极有可能在2009年完成其取向硅钢一期产能的投放，届时将对国内中低牌号取向硅钢市场产生严重影响。（七）其他可能因素硅钢市场的三次反倾销事件。1999年，作为国内惟一硅钢生产企业，武钢状告俄罗斯倾销硅钢产品，在中国冶金行业首次反倾销中当原告。2001年9月国家终裁：俄罗斯存在倾销及损害，对其产品征收662的反倾销税。打“官司”那一年，武钢硅钢片产量、销量和销售收入，同比分别上升13、50和47，年底库存比上年下降70。2002年起，国内冷轧板卷市场遭遇俄罗斯、韩国、乌克兰、哈萨克斯坦等国进口产品“狂轰滥炸”。据商务部初裁，上述进口产品的倾销幅度从929不等，国内产品收入损失近13。武钢联手宝钢、鞍钢，再度将海外同行推上被告席。2003年5月19日，商务部公告：冷轧板卷反倾销案，3家申诉企业获胜。临时保障措施将视市场情况随时启动。眼下第三次申请反倾销，源于硅钢生产受到重创，武钢无法对国外同行的倾销行为“忍气吞声”。用于生产变压器的取向硅钢，目前国内仅武钢和宝钢两家生产，前者2008年产量高达31万吨,后者为1-2万吨。商务部于6月1日发布2009年第40号、41号公告：根据中华人民共和国反倾销条例的规定，决定自2009年6月1日起对原产于美国和俄罗斯的进口取向电工钢进行反倾销立案调查；根据中华人民共和国反补贴条例的规定，国家商务部决定，自2009年6月1日起，对原产于美国和俄罗斯的进口取向硅钢进行反倾销调查。（八）2001年之后单位变压器所消弧的取向硅钢数量呈现明显下降趋势2003年之前生产每亿kVA变压器需要取向硅钢的数量在1011.8万吨之间，而2004年之后则显著下降，2006年更是下降到只有6.5万吨，下降幅度将近40%。就单个变压器厂而言，我们也发现了类似的情况。比如根据2005年变压器行业协会的数据，生产高电压、大容量变压器为主的企业单位比如天威、西变、衡变等其取向硅钢的单位消耗量显著低于以中低压、小容量变压器为主的生产企业，而在上述计算方式中得到2005年全行业的单位消耗量为7.8万吨/亿kVA(也即吨/万kVA)，也接近这些生产企业的加权平均数。对于上述结果，我们认为可以做如下解释：1、高电压等级大容量变压器在产量结构中的比例在上升，其单位消耗量更小；2、由于产品设计上的改进以及在制造过程中采取了更严格的节约措施，单位产品消耗硅钢片数量有所减少；3、存在着其他没有在我们分析方法中体现的硅钢消费用量，比如没有统计到正式进口数字中的采用其他方式进行的取向硅钢进口。不论如何，单位变压器产量所消耗的取向硅钢数量应该是趋于下降。我们估计，未来这种趋势仍有可能持续，但幅度将显著减缓。但为了慎重起见，我们在下列分析中仍将此参数分别设定为6.5和7。结果显示，在乐观情况下(情形1)，2007-2009年取向硅钢的表观需求(国内产量加进口，扣除“油片”供给，库存数量很小并维持不变)分别为49、56、61万吨，年度同比增幅为41.1%、13.5%和8.9%；而悲观情况下(情形4)则分别为56、64、69万吨，年度同比增幅为44%、13.3%和8.8%，均呈现增幅逐渐回落态势。三、变压器市场的分析研究（一）我国变压器的产量和出口量1、我国变压器产量在2004年之后开始走上稳步发展的道路，目前我国已经成为变压器的生产大国，也是电力变压器的使用大国。图表12 2005年以来变压器产量月度数据信息来源：wind资讯2、变压器出口量2009年16月，我国变压器累计出口量为99267万个，同比增长-33.2%，增速比上年同期下降了45.1个百分点；累计出口额为10.66亿美元，同比增长-6.9%增速比上年同期下降了43.9个百分点；出口单价为10740.03美元/万个，比上年同期增加了3039.98美元/万个。图表13 变压器出口情况时间累积出口出口同比累积出口量同比增加出口单价同比增减2008-012486813.11.9249.17723.181861.242008-02425808.23.4840.08171.961858.482008-036721712.55.2542.07805.791620.242008-049441712.27.4041.77835.241628.252008-0512152312.49.5742.97875.561675.782008-0614861811.911.4437.07700.061408.442008-0717789612.313.6835.47687.961305.162008-0820514610.715.8734.87734.431381.432008-092322069.218.1133.27799.701403.262008-102543827.820.1334.27912.341557.272008-112736675.322.2433.58125.051716.942008-122930582.624.8535.08478.062031.502009-0113843-44.31.75-8.512672.834949.652009-0227019-36.53.47-0.112841.304669.342009-0343051-36.05.382.512492.444686.652009-0461529-34.87.460.812117.624282.382009-0579659-34.59.02-5.811325.203449.642009-0699267-33.210.66-6.910740.033039.98信息来源：中国经济信息网3、从国家电网公司前6次一次设备招标情况也可以看出电网投资力度的减弱，以变压器为例，2009 年前6次招标共需求500KV，330KV，200KV变压器容量分别为4491.2万kVA，456万kVA，6729.7万kVA，同比下降32.1%，57.4%，37.3%。图表14 2009年和 2008年前 6 次变压器招标容量对比图（二）变压器行业发展的下游市场及行业前景1、工信部要求推进大型变压器用取向硅钢国产化工业与信息化部7月份的时候在武汉召开大型变压器用取向硅钢国产化推进会，要求各电力设计研究部门、变压器制造厂家及产权单位落实钢铁产业调整振兴规划和装备制造业调整和振兴规划，利用钢铁新技术、新产品研发，完善大型变压器装备、特高压输变电等变电设备自主化。工信部要求下游行业积极支持钢铁行业提高技术、提高产品质量，要与钢铁企业建立起互利互惠的战略合作关系，大力推进重大装备材料国产化工作，争取在今年年底之前完成用国产材料试验制作第一台套千伏大型变压器，为明年推广和扩大用量打下良好基础。在推进会上，国内一些大型变压器制造厂家通报了使用武汉钢铁（集团）公司硅钢产品制造千伏变压器的情况及检测结果，介绍了武钢取向硅钢产品在节能变压器上替代进口材料的试用情况。会议认为，武钢生产的取向硅钢已在千伏电压等级变压器制造过程中使用，产品经检测各项指标合格，基本达到国外同类产品的质量水平，这对于我国逐步摆脱长期依赖进口、受制于人的局面有着极为重要的意义。武汉钢铁（集团）公司是全球目前最大的冷轧硅钢生产基地，也是国内生产高磁感取向硅钢历史最长、规模最大的企业。武钢生产的冷轧硅钢片是中国名牌产品，其中的高磁感取向硅钢是硅钢家族中的“顶尖级”，广泛用于大型变压器制造，生产工艺要求高，与一般取向硅钢相比具有磁感应强度高、铁损低等优点，被称为极品硅钢。2、智能电网发展