财务管理第2章ppt课件

2019/5/12,财务管理,第2章：财务管理的基础概念,引例,如果你现在借给我100元钱，我承诺下课后还你100元钱，你愿意吗？ 如果你现在借给我100元钱，我承诺今后5年每年还给你20元钱，你愿意吗？ 如果你现在借给我100元钱，我承诺今后5年每年付给你2000元钱，你愿意吗？ 如果你现在借给我1万元钱，我承诺今后5年每年付给你20万元钱，你愿意吗？,引例,在这个问题中，你主要考虑的因素有哪些？,什么时候还？时间价值,我的承诺可靠吗？风险报酬,时间价值 正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系 国外传统的定义：即使在没有风险、没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值也大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资报酬，就叫做时间价值。（只说明了时间价值的现象，并未说明时间价值的本质。） 时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值； 时间价值是在生产经营中产生的； 时间价值应按复利方法来计算。 风险报酬 正确地揭示了风险与报酬之间的关系,第一章 总 论,时间价值 风险报酬 证券估价,一、时间价值的概念,时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 时间价值有绝对数（时间价值额）和相对数（时间价值率）两种表现形式。 在实务中，人们习惯使用相对数字表示货币的时间价值，即用增加价值占投入货币的百分数来表示。,现金流量时间线,计算货币资金的时间价值，首先要清楚资金运动发生的时间和方向，即每笔资金在哪个时点上发生，资金流向是流入还是流出。,横轴为时间轴，箭头所指的方向表示时间的增加。横轴上的坐标代表各个时点。,二、时间价值的计算,复利终值和现值的计算 年金终值和现值,不仅本金要计算利息， 利息也要计算利息。 俗称“利滚利”。,“钱可以生钱，钱生的钱又可以生出更多的钱。” 本杰明富兰克林,复利的含义,单利的含义：一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。,彼得米尼德于1624年从印第安人手中仅以24美元就买下了57.91平方公里的曼哈顿。这24美元的投资，如果用复利计算，到1996年，即370年之后，价格非常惊人： 如果以年利率5%计算，曼哈顿1996年已价值16.6亿美元，如果以年利率8%计算，它价值55.8亿美元，如果以年利率15%计算，它的价值已达到天文数字。,复利的威力,几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1罗马便士的钱，但并没有记录这1便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在21世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，2000多年后，这1便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。,复利的威力,复利终值（Future Value）是指现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在某个未来时间点的价值 。 复利现值（Present Value）是指未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值 。,（一）复利终值和现值的计算,上式中，其中FVn表示复利终值， PV表示复利现值（资金当期的价值）；i表示利息率；n表示计息期数； 第一个公式中的(1+i)n 称为复利终值系数，可以写成FVIFi,n ，也可以成（ F/P,i,n）。 第二个公式中的1/(1+i)n 称为复利现值系数，可以写成PVIFi,n，也可以写成（ P/F,i,n）。 复利终值系数与复利现值系数互为倒数。,（一）复利终值和现值的计算,例1.计算题 某公司希望在3年后能有180000元的款项，用于购买一台机器，嘉定目前银行存款年复利率9%，计算该公司现在应存入多少钱？ PV= FV3* 1/(1+9%)3 = FV3* PVIF9%,3 = FV3* （ P/F,9%,3）=180000*0.772=138960（元）,例2.计算题 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是5年后付100万元。若目前的银行利率是7%，应如何付款？,（1）方案一的终值：F=80（1+7%）5 或： F=80（F/P，7%，5） =80 1.4026=112.208（万元） 方案二的终值：F=100万元 （2）方案一的现值：P=80万元 方案二的现值： P=100（1+7%）-5 或 =100（P/F，7%，5） =1000.713=71.3(万元),（二）年金终值和现值,年金：等额、定期的系列收付款项。 （同时满足三个要点：每次金额相等；固定间隔期；多笔） 按照收付时点和方式的不同，可以将年金分为以下四种： 后付年金（普通年金）：从第一期开始每期期末有等额收、付款项的年金。,（二）年金终值和现值,先付年金：从第一期开始每期期初有等额收、付款项的年金。,延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金。,（二）年金终值和现值,永续年金：无限期等额收付款项的年金。,1、后付年金（普通年金）：从第一期开始每期期末有等额收付款项的年金。 （1）后付年金终值：犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 （2）后付年金现值：一定时期内每期期末等额收付款项的现值之和。,（1）普通年金终值的计算,F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 =A(1+i)n-1/i 式中：(1+i)n-1/i被称为年金终值系数，用符号（F/A，i，n）表示。,（1）普通年金终值的计算,F= A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+ A(1+i)n-1 等式两边同乘(1+i)： (1+i)F= A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+ A(1+i)n 后式减前式： (1+i)F- F=A(1+i)n-A,F=,F=,是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值，记作（F/A,i,n）,即年金终值系数,（1）普通年金终值的计算,例3.计算题 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？,（1）普通年金终值的计算,方案1的终值：F=120（万元） 方案2的终值：F=20（F/A，7%，5） =205.7507 =115.014（万元） 所以选择方案2,（2）普通年金现值的计算,P=A(1+i)-1+A(1+i)-2 +A(1+i)-3 + +A(1+i)-n =A1-(1+i)-n/I 式中：1-(1+i)-n/i被称为年金现值系数，用符号（P/A,i,n)表示。,（2）普通年金现值的计算,计算普通年金现值的一般公式： P= A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+ A(1+i)-n 等式两边同乘(1+i)： (1+i) P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+ A(1+i)-(n-1) 后式减前式： (1+i) P- P=A-A(1+i)-n P*i=A1-(1+i)-n ,P=,是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金现值，记作（ P/A, i,n）。,（2）普通年金现值的计算,例4.计算题某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率为10%，他应当现在给你在银行存入多少钱?,P= A (P /A, i,n）=100* (P /A, 10%,3） =100*2.4869=248.69（元）,普通年金终值和现值的计算公式,复利、年金的相关练习题,（1）某人存入10万元,若存款利率为4%,第5年末取出多少本利和？ （2）某人计划每年末存入10万元，连续存5年，若存款利率为4%，第5年末账面的本利和为多少？ （3）某人希望未来第5年末可以取出10万元的本利和，若存款利率为4%,问现在应存入银行多少钱？ （4）某人希望未来5年，每年年末都可以取出10万元，若存款利率为4%,问现在应存入银行多少钱？,复利、年金的相关练习题,（1） F=10（F/ P ，4%，5）=10*1.2167=12.167（万元） （1） F=10（F/A，4%，5）= 10*5.4163=54.163 （万元） （1） P=10（P/F，4%，5）=10*0.8219=8.219 （万元） （1） P=10（P/A，4%，5）=10*4.4518=44.518 （万元）,普通年金终值的延伸偿债基金,偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年年末应支付的年金数额。 根据普通年金终值计算公式：,F=,可知A=,是普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作（A/F,i,n）。与年金终值系数互为倒数。,普通年金终值的延伸偿债基金,【例5.计算题】拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元?,可得出A=10000/（F/A，10%，5）=1638（元）,由A=,普通年金现值的延伸投资回收额,根据普通年金现值计算公式可知：,P=,A=,其中,是普通年金现值系数的倒数，它可以把普通年金现值折算为年金，称作投资回收系数。与年金现值系数互为倒数,普通年金现值的延伸投资回收额,【例6.计算题】假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？,由A=,可得出A=20000/（P/A，10%，10）=20000/6.1446=3255（元）,【例7单选题】在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是（ ）。 A.普通年金终值系数普通年金现值系数=1 B.普通年金终值系数偿债基金系数=1 C.普通年金终值系数投资回收系数=1 D.普通年金终值系数预付年金现值系数=1,答案： B,各系数之间的关系,2、先付年金：每期期初有等额收付款项的年金。 （1）先付年金终值的计算： 方法1： F= A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+ A(1+i)n 式中各项为等比数列，首项为A(1+i)，公比为(1+i)，根据等比数列的求和公式可知：,F=,=,=,（1）先付年金终值的计算：,是先付年金终值系数，它和普通年金终值系数,相比，期数加1，而系数减1，可记作(F/A,i,n+1)-1，利用年金终值系数表查得（n+1）期的值，减去1后得出1元先付年金终值。 即预付年金终值=年金额预付年金终值系数=A（F/A，i，n+1）-1,（1）先付年金终值的计算： 方法2：,预付年金终值=同期的普通年金终值（1+i）=A（F/A，i，n）（1+i）,（2）先付年金现值的计算：,方法1： P= A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+ A(1+i)-（n-1） 式中各项为等比数列，首项为A，公比为(1+i)-1，根据等比数列的求和公式可知：,P=,=,=,=,（2）先付年金现值的计算：,是先付年金现值系数，它和普通年金现值系数,相比，期数要减1，而系数要加1，可记作(P /A,i,n-1)+1，可利用年金现值系数表查得（n-1）期的值，然后加1，得出一元先付年金现值。,即预付年金现值 =年金额预付年金现值系数=A（P/A，i，n-1）+1,（2）先付年金现值的计算： 方法2：,即预付年金现值 =同期的普通年金现值（1+i）=A（P/A，i，n）（1+i）,先付年金终值和现值的计算公式,【例8.计算题】A=200，i=8%，n=6的预付年金终值是多少？,F=A（F/A，i，n+1）-1=200（F/A，8%，6+1）-1 查“年金终值系数表”：（F/A，8%，7）=8.9228 F=200（8.9228-1）=1584.56（元） 或： F=A（F/A，i，n）（1+i） 查“年金终值系数表”：（F/A，8%，6）=7.3359 F=2007.3359（1+8%）=1584.55（元）。,【例9.计算题】6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？,P=A（P/A，i，n-1）+1=200（P/A，10%，5）+1 =200（3.7908+1）=958.16（元） 或： P=A（P/A，i，n）（1+i）=200（P/A，10%，6）（1+i）=2004.3553（1+10%）=958.17（元）。,3、延期年金：在最初若干期没有收付款项，后面若干期有等额收付款项的年金。,（1）延期年金终值的计算 延期年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关。F延=A（F/A，i，n）,假设m=3，i=10%，n=4,F=A *(F/A,i,n)=100 *(F/A,10%,4) =100*4.641=464.1（元）,（1）延期年金终值的计算,（2）延期年金现值的计算方法：方法1,方法1：是把延期年金视为n期普通年金，求出延期年金期末的现值，然后再将此现值调整到第一期期初。（两次折现 ） 即延期年金现值P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）,（2）延期年金现值的计算方法：方法1,假设m=3，i=10%，n=4,P3 =A *(P/A,i,n)=100 *(P/A,10%,4) =100*3.170=317（元） P0 = P3 *(1+i)-m= 317*(P/F,10%,3)=317*（1+10%）-3 =317*0.7513=238.16（元）,方法2：是假设递延期也进行支付，先求出（m+n）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值，即可得出最终结果。 （先加上后减去 ） 即延期年金现值P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）,（2）延期年金现值的计算方法：方法2,P（m+n）=100*(P/A,i,m+n)=100 *(P/A,10%,3+4) =100*4.8684=486.84（元） Pm= 100 *(P/A,i,m)= 100 *(P/A,10%,3) =100*2.4869=248.69（元） Pn=P（m+n）-Pm=486.84-248.69=238.15（元）,假设m=3，i=10%，n=4,（2）延期年金现值的计算方法：方法2,总结：先付年金现值计算方法 方法1：两次折现。 递延年金现值P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m） 递延期m（第一次有收支的前一期），连续收支期n 方法2：先加上后减去。 递延年金现值P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）,【例10单选题】有一项年金，前3年年初无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（ ）万元。 A.1994.59 B.1566.36 C.1813.48 D.1423.21,【答案】B 【解析】P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=500（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）=5003.79080.8264=1566.36（万元）。,4、永续年金：无限期等额收付款项的年金。 (永续年金没有终止的时间，也就没有终值。) 永续年金现值的计算： 可通过普通年金现值的计算公式导出：,P=,当n,时，(1+i)-n的极限为零，故上式可以写成P=,【例11-1计算题】某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为多少。,【答案】 永续年金现值=A/i=50000/8%=625000（元）。,【例11-2计算题】某公司预计最近两年不发放股利，预计从第三年开始每年年末支付每股0.5元的股利，假设折现率为10%，则现值为多少？,【答案】 P=（0.5/10%）（P/F，10%，2）=4.132（元）。,非标准永续年金,三、时间价值计算中的几个特殊问题,不等额现金流量终值或现值的计算 计息期短于一年的时间价值的计算 折现率的计算,（一）不等额现金流量终值或现值的计算,若干个复利终值或现值之和,假设i=10% 终值F=300*（1+10%）3+ 100*（1+10%）2+400*（1+10%）+500=1460.3 现值P=300*（1+10%）-1+ 100*（1+10%）-2+400*（1+10%）-3+500 *（1+10%）-4=997.40,【例12计算题】若存在以下现金流，若按10%贴现，则现值是多少？,【答案】 P=600（P/A，10%，2）+400（P/A，10%，2）（P/F，10%，2）+100（P/F，10%，5）=1677.08（元）。,（二）计息期短于一年的时间价值的计算,前面探讨的都是以年为单位的计息期，当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率均应按下式进行换算：,式中，r为期利率；i为年利率；m为每年的计息次数；n为年数；t为换算后的计息期数。 例如：现在银行存款的年利率是10%，若半年计息一次，则期利率r=10%/2=5%；若一个季度计息一次，则期利率=10%/4=2.5%。,（三）折现率的计算,第一步求出相关换算系数,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求折现率（插值法）,（F/P，i，n）= F/P （P/F，i，n）=P/F （F/A，i，n）= F/A （P/A，i，n）= P/A,（三）折现率的计算,某人投资10万元，预计每年可获得25000元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？ 【答案】 10=2.5（P/A，i，5） （P/A，i，5）=4 （然后从年金现值系数表找到n=5时年金现值系数接近于4的利率和系数值。） （i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002） i=7.93%,总结,第一章 总 论,时间价值 风险报酬 证券估价,第2节 风险报酬,风险报酬的概念 单项资产的风险报酬 证券组合的风险报酬,风险与财务决策 风险报酬的含义,一、风险报酬的概念,1.风险与财务决策,风险是一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度， 在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。,确定性决策,风险性决策,不确定性决策,确知只有一种状况,确知有几种状况并确知或可估计各种状况的概率,不能确知有几种状况，或者虽能确知有几种状况但无法估计各种状况的概率,2.风险报酬的含义,风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。 风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。 风险与报酬同增。,一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。 那么，为什么还有人进行风险性投资呢？,根据风险报酬均衡原则进行财务管理运作的一般目标；在一定的风险水平下，使收益达到较高的水平，或在收益一定的情况下，将风险维持在较低的水平。,二、单项资产的风险报酬,1.确定概率分布 2.计算期望报酬率 3.计算标准离差 4.计算标准离差率 5.计算风险报酬率,1.确定概率分布,概率（Pi）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 如果将所有可能的事件或结果都列示出来，并对每个事件都赋予一个概率，则得到事件或结果的概率分布。例如，掷一次硬币，正面向上的概率是50%。,（1）所有的概率即Pi都在0和1之间，即,（2）所有结果的概率之和应等于1，即,概率分布必须符合两个要求：,2.计算期望报酬率,期望报酬率指各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。,式中， 为期望报酬率，Ki为第i种可能结果的报酬率， Pi为第i种可能结果的概率，n为可能结果的个数。,3.计算标准离差,标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。反映离散程度。,具体计算过程如下： （1）计算期望报酬率。 期望报酬率=,（2）每个可能的报酬率（ Ki ）减去期望报酬率（ ）得到一组相对于 的离差。 离差i = Ki -,（3）求各离差的平方，并将结果与该结果对应的发生概率相乘，然后将这些乘积相加，得到概率分布的方差。 方差=2=,（4）最后，求出方差的平方根，即得到标准离差。 标准离差=,3.计算标准离差,标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。标准离差只能用来比较期望报酬率相同的投资项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。,上式中， 为期望报酬率的标准离差， 为期望报酬率， Ki为第i种可能结果的报酬率， Pi为第i种可能结果的概率，n为可能结果的个数。,4.计算标准离差率,标准离差率是标准离差与期望报酬的比值。,标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。标准离差率可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。 其度量了单位报酬的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。,式中， 为标准离差率， 为标准离差， 为期望报酬率。,5.计算风险报酬率,计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。,式中， 为风险报酬率，b 为风险报酬系数， CV 为标准离差率。 风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数。,投资的总报酬率可以表示为： K=RF+RR=RF+BV 式中，K为投资的报酬率，RF为无风险报酬率（一般把国库券利率视为无风险报酬率）。,【例13.计算题】ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和期望报酬率如下表所示。,要求：（1）分别计算A、B两个项目的期望报酬率； （2）分别计算A、B两个项目的标准差。,【答案】（1）,（2）,B项目的标准差,【例14.单选题】某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。 A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C.甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬 D.乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬,【答案】B,三、证券组合的与风险报酬,证券组合的风险 证券组合的报酬 证券组合的基本理论,（一）证券组合的风险,同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。证券组合的风险分为可分散风险与不可分散风险。,不可分散风险的程度通常用 系数来度量。,（一）证券组合的风险,【提示1】可以通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险被称为非系统风险，而那些反映资产之间相互关系，共同运动，无法最终消除的风险被称为系统风险。 【提示2】在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。,（一）证券组合的风险,【例题22单选题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（ ）。 A.证券投资组合能消除大部分系统风险 B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大 C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大 D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢,（一）证券组合的风险,【答案】D 【解析】系统风险是不可分散风险，所以选项A错误；证券投资组合得越充分，能够分散的风险越多，所以选项B不对；最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以C不对。在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中的资产数量达到三十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。,（一）证券组合的风险,总结： （1）一种股票的风险由可分散风险和不可分散风险组成； （2）可分散风险可通过持有证券组合来消减； （3）股票的不可分散风险由市场变动产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合消除。,（二）证券组合的报酬,1.单项资产的系数,（二）证券组合的报酬,1.单项资产的系数,（二