公司理财概论第三章-项目投资评价基本方法.ppt

第三章 投资决策,本章主要内容 了解项目投资的涵义与特点，熟悉项目投资的类型。 掌握投资项目现金流量的估算方法，掌握为什么项目投资决策要使用现金流量而不是会计利润。 掌握项目投资决策评价指标的计算，理解各种方法的优缺点，并会应用于投资项目的选择决策上。,第三节 项目投资评价的基本方法,一、非贴现评价方法 非贴现的方法不考虑资金时间价值，把不同时间的现金流量看成是等效的。 （一）静态投资回收期法 （二）会计收益率法,（一）静态投资回收期法 1.定义 在不考虑资金时间价值的情况下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是反映项目财务上投资回收能力的指标，代表收回投资所需要的年限。 2.评价标准 将项目评价过程中计算出的静态投资回收期与行业或其他类似项目基准回收期比较，当项目静态投资回收期小于基准回收期时，该项目在财务上是可行的。,（一）静态投资回收期法 3.计算 （1）当原始投资一次支出，全部发生在建设期内，每年现 金流入量相等 不包括建设期的静态投资回收期 =原始投资额/每年现金净流入量 例：接上一节练习题，A方案初始投资额30000元，每年现金流量8800元。 A方案静态投资回收期=30000/8800=3.41（年）,（一）静态投资回收期法 3.计算 （2）当现金流入量每年不相等，或原始投资是分几年投入 包括建设期的投资回收期=最后一项为负的累积NCF对应的年数+（最后一项为负值的累积NCF绝对值/下一年的NCF） B方案包括建设期的回收期=5+1060/16460=5.06（年） B方案不包括建设期的回收期=5.06-1=4.06（年）,-36000,-39000,-28300,-18410,-9330,-1060,15400,（一）静态投资回收期法 4.静态投资回收期指标的优缺点 优点：能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理 解，计算简单，可以直接利用回收期之前的净现 金流量信息。 缺点：（1）没有考虑资金时间价值；（2）没有考虑回 收期以后的现金流量；（3）不能正确反映投资 方式不同对项目的影响。 作为辅助性指标，主要用来测定方案的流动性而非赢利性。,（二）会计收益率法 1.定义 又称投资利润率，是项目达到设计生产能力后正常年份内的年平均净收益占原始投资额的百分比。 会计收益率=（年平均净收益/原始投资额）100% 2.评价标准 当会计收益率指标大于或等于基准会计收益率时，具有可行性。,（二）会计收益率法 3.会计收益率指标的优缺点 优点：计算简单 缺点：（1）没有考虑资金时间价值； （2）分子、分母计算口径可比性较差（时间特 征不同），无法直接利用净现金流量信息。,二、贴现评价方法 贴现评价方法，是指考虑资金时间价值的分析评价方法，或动态分析方法。 （一）净现值法（NPV） （二）获利指数法（PI） （三）内含报酬率法（IRR）,（一）净现值法 1.定义 净现值（NPV）是指特定方案在整个项目计算期内每年净现金流量现值的总和，或者说是方案未来现金流入量的现值与未来流出量的现值之间的差额。 2.方法原理 假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值0时，偿还本息后该项目仍有剩余收益；当净现值=0时，偿还本息后一无所获；当净现值0时，项目收益不足以偿还本息。只有当净现值大于0，投资方案才具有财务可行性。,（一）净现值法 3.净现值的计算 计算步骤： 第一步：计算每年的营业现金流量 第二步：计算未来现金流量的总现值。 （1）将每年的营业净现金流量折算成现值 （2）将终结现金流量折算成现值 （3）计算两者的合计数 第三步：计算净现值,（一）净现值法 例：接上例，假设该项目的预定折现率为10% 结论:从财务可行性上来看，A方案可行，B方案不可行。,（一）净现值法 4.净现值指标的优缺点 优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部 净现金流量和投资风险，从动态角度反映了项目 投入与净产出的关系。被誉为“理财第一原则” 。 缺点：无法反映投资项目的实际收益率水平，计算比较 繁琐。,（二）获利指数法 1.定义 获利指数指投产后各年净现金流量的现值之和与原始投资现值的比率。 2.评价标准 当 时，投资项目具有财务可行性。 3.计算公式,（二）获利指数法 例：接上例，假设该项目的预定折现率为10% 结论:从财务可行性上来看，A方案可行，B方案不可行。,（二）获利指数法 4.获利指数指标的优缺点 优点：同NPV法 。 缺点：只能反映项目的投资回收程度，不能反映投资回收多少，可以进行独立投资机会获利能力的比较，和投资额相等或相差不大的互斥方案之间的比较。其他同NPV法。,（三）内含报酬率法 1.定义 内含报酬率（IRR）又称内部收益率，或内部报酬率，指能够使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。它反映了方案的实际投资报酬率。 2.评价标准 内含报酬率基准收益率（资本成本）时，方案可行,（三）内含报酬率法 3.内含报酬率的计算 i是内含报酬率 （1）当项目投产后的净现金流量相等时，可利用年金现值系数来计算内含报酬率。 计算公式：原始投资=每年现金净流量年金现值系数,（三）内含报酬率法 3.内含报酬率的计算 （1）例：A方案 30000=8800（P/A，IRR，5） （P/A，IRR，5）=3.41 查表没有直接对应的，运用插值法,（三）内含报酬率法 3.内含报酬率的计算 （2）当投产后每年净现金流量不相等时，采用逐次测试法结合插值法 计算方法： 首先，估计一个贴现率，用它来计算投资方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。 经过多次测试，寻找到净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。（净现值一正一负对应的两个贴现率之差应小于或等于5%）,（三）内含报酬率法 3.内含报酬率的计算 （1）例：B方案,（三）内含报酬率法 4.内含报酬率指标的优缺点 优点：既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受基准收益率高低的影响，比较客观。 缺点：计算过程复杂，尤其是当经营期大量追加投资时，经营期内可能出现负的净现金流量，可能