《外汇市场与汇率》PPT课件.ppt

,第八章 外汇与汇率,本章内容,8.1 外汇与汇率,8.2 汇率决定理论,8.3 汇率的经济分析,中美对话：人民币汇率不会成核心议题,一国出口产品时可能得到外国的货币，一国进口产品时可能又需要用进口国货币进行支付,这时如何实现货币兑换呢？,不同国家的货币又是按照何种比例进行兑换的呢？,8.1 外汇与汇率,“国际主义的贸易与国家主义的货币共存产生了外汇。” 法国学者盖伊丹皮诺 （Gaetan Pirou）,一、外汇（foreign change）,外汇国际结算,（一）外汇的定义：,外汇的定义：,外汇包括：,我国外汇管理总局1997年1修正颁布的外汇管理暂行条例规定：外汇(Foreign Exchange)指外币表示的可用作国际清偿的支付手段和资产。,(1)外国货币：包括钞票、铸币等 (2)外币支付凭证：包括支票、本票、银行存款凭证等 (3)外币有价证券：包括政府债券、公司债券等 (4)特别提款权,（二）外汇的特征,1.票面所标示的货币一定是可兑换货币，即可兑换性。 2.能用以偿还国际债务，被各国所普遍接受的货币，即普遍接受性。 3.具有真实的债权债务基础，即可偿付性。,主要货币符号,（一）汇率的概念 指两国货币之间的汇兑比率。 （二）汇率的标价方法 1.直接标价法 （1）概念 指以1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算成一定数额的本国货币来表示的汇率。即用本币表示外币价格。 如： 中国银行外汇牌价 在东京某银行报价 USD1 =JPY91.12 （2）直接标价法的特点 外币作为标准，外币数额固定不变。 直接标价法下，汇率上升代表 。,本币贬值，外汇升值,二、汇率及其标价方法,2.间接标价法 （1）概念 是指用1个或100个单位的本国货币作为基准，折算成一定数额的外国货币的表示方法。 如 伦敦汇市 GBP1=USD1.4601 纽约汇市 USD1=JPY91.12 （2）间接标价法的特点 以本币作为标准，本币数额固定不变。 间接标价法下，汇率上升代表 。 那么，在巴黎汇市 USD1=JPY91.12 问：是直接标价法还是间接标价法？ 直接标价法、间接标价法是针对“本币”与 “外币”之间的关系而言的。 因此，这样的问题是无意义的。,本币升值，外汇贬值,3.美元标价法 是指1个单位或100单位的美元折算成一定单位的其他货币。即美元为基准货币，其他货币为标价货币。 比如说：外汇市场上报价 USD1=GBP0.6849/0.6890 买入价： 卖出价： （四）非美元标价法 其他货币为基准货币，美元为标价货币。,USD1=GBP0.6849 USD1=GBP0.6890,1.按汇率制定的方法可分为基础汇率（基准汇率）和套算汇率。 基础汇率 Base Rate一国货币对国际上某一关键货币（又称基准货币）所确定的比价即基准汇率。 套算汇率 Cross Rate通过两种不同货币与关键货币的汇率间接地计算出两种不同货币之间的汇率即套算汇率。 设有A、B、C等多种外币，一国在折算其本国货币汇率时，若已知本币与A币（假定A币为基准货币）之间的汇率，再根据A币与B币、C币的汇率折算出本币与B币、C币的比价，则我们称本币与A币之间的汇率为基础汇率，本币与B币、C币等外币之间的汇率为套算汇率。,三、汇率的种类,2.从外汇交易的角度划分，汇率可分为买入价、卖出价和中间价。 买入价：银行在买入外汇时所依据的汇率； 卖出价：银行在卖出外汇时所依据的汇率； 中间价：（买入价+卖出价）/2； 现钞价：银行在买入外汇现钞时所依据的汇率。,三、汇率的种类,如何进行汇率的套算 两种汇率的中心货币相同,例： 已知： 即期汇率 USD/JPY 114.00/114.10 USD/CHF 1.4953/1.4980 求：CHF与JPY之间的汇率？ 当两种汇率的中心货币相同时，用交叉相除法 即：CHF对JPY的套算买入价为： 114.001.4980=76.1015 CHF对JPY的套算卖出价为： 114.101.4953=76.3058 因此，CHF/JPY 76.1015/76.3058,总结： 当一种货币在两个汇率里同时扮演了相同的角色（即这种货币都是标价货币，或者都是基础货币），我们要计算另外两种货币的汇率时，我们就采用交叉相除的办法。,两种汇率的中心货币不同,例1： 已知： 即期汇率 USD/CHF 1.4860/1.4870 GBP/USD 1.6400/1.6410 求：GBP与CHF之间的汇率？ 当两种汇率的中心货币不同时，用同边相乘法 即：GBP对CHF的套算买入价为： 1.48601.6400=2.4370 GBP对CHF的套算卖出价为： 1.48701.6410=2.4401 因此，GBP/CHF 2.4370/2.4401,总结： 当一种货币在两个汇率里同时扮演了不同的角色（即在一种汇率里扮演标价货币的角色，在另一种汇率里扮演基础货币的角色），我们要计算另外两种货币的汇率时，我们就采用同边相乘的办法。,3.按国际汇率制度的不同可划分为固定汇率和浮动汇率。 固定汇率（fixed rate）是指一国货币与另一国货币的汇率基本固定，汇率波动幅度被限制在较小的范围之间的汇率。 浮动汇率（floating rate）是指各国货币之间的汇率波动不受限制，而根据外汇市场供求状况自由波动的汇率。 管理浮动与自由浮动 单独浮动、联合浮动与盯住浮动,三、汇率的种类,2005年7月21日，中国人民银行宣布开始实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。,4.按外汇管制程度的不同划分为官方汇率和市场汇率。 官方汇率 Official Rate有些国家实行严格的外汇管制，那么外汇市场上的汇率是由政府或货币当局有关部门来制定的。 市场汇率 Market Rate有些国家的外汇市场是相对自由的外汇市场，那么外汇市场上的汇率是由供求关系决定的。,三、汇率的种类,5. 按外汇收付的来源与用途不同划分单一汇率和复汇率。 单一汇率一国对外仅有一个汇率。 复汇率因用途及交易种类的不同，一国规定有两种或两种以上的汇率。,6.按外汇交易中支付方式的不同，可划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。 电汇汇率银行通过电讯方式通知支付款项的汇率。 信汇汇率银行通过信函方式通知支付款项的汇率。 票汇汇率银行兑换各种票据的时候所采用的汇率。,三、汇率的种类,7.按外汇买卖成交后交割时间长短的不同，划分为即期汇率和远期汇率。 即期汇率（spot rate），也称现汇汇率，是指买卖外汇的双方在成交的当天或第二个营业日进行交割所使用的汇率。 远期汇率（forward rate），也称期汇汇率，是指买卖外汇成交后签订外汇交易合同，按约定的时间进行交割所使用的汇率。,汇款人,收款人,汇出行,汇入行,资金,电汇申请书,回执,电汇通知书,收款人收据,解付,电汇委托书,付讫通知,电汇业务流程图,汇款人,收款人,汇出行,汇入行,资金,信汇申请书,回执,汇款通知书,收款人收据,解付,信汇委托书,付讫通知,信汇业务流程图,汇款人,收款人,汇出行,汇入行,资金,票汇申请书,银行即期汇票,提示汇票,银行付款,汇票通知书（票根）,付讫通知,票汇业务流程图,银行即期汇票,四、汇率制度,一国货币当局对本国货币汇率变动基本方式做的规定。,固定汇率制,浮动汇率制,（一）汇率制度分类,中间汇率制：包括爬行钉住、水平调整钉住等。,1861,1922,1923,1927,20世纪70年代,国际借贷说 外汇理论,购买力平价说 1914年以后的货币与外汇理论,利率平价说 货币改革论,汇兑心理说 货币、物价与汇兑：理论上的新发展,货币主义的汇率理论,8.2 汇率决定理论,1816,铸币平价理论,铸币平价是两国本位币含金量之比,是金币本位制下决定 汇率的基础。,一、铸币平价理论,（一）主要观点,汇率围绕铸币平价上下波动，波动幅度为单位外汇所含黄金 的运输成本。汇率在黄金输入输出点之间的具体数值由外汇供求 决定。,（二）汇率决定机制,金币本位制度下决定汇率的基础 铸币平价,【例】 1929年经济危机前1英镑纯金含量113.0020格令。1美 元纯金含量23.22格令。根据含金量对比，两国货币铸币平价： 113.002023.224.8665，即1英镑折合4.8665美元。假设英美 之间运送1英镑黄金需各种费用为0.03美元，则4.86650.03美元 是1英镑兑换美元的汇率波动界限。,二、 国际借贷理论 （theory of international indebtedness）,国际借贷理论是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论，该理论是英国的G.J. Goschen在1861年系统提出的。该理论认为，外汇汇率由外汇供求关系决定，而外汇供求又由国际借贷引起。外汇供应大于需求，汇率下降。反之则上升。,G.J. Goschen, 1837-1901,外汇供求：均衡汇率的决定,外汇需求（D$）：外汇需求是一种引致需求，商品和劳务进口，本国对外投资都会引起外汇需求。 外汇供给（S$）：商品和劳务的出口，外国对本国的投资都会引起外汇供给。 本币贬值（ ERMB/$上升）则对外汇需求减少,外汇供给增加。本币升值（ERMB/$下降）则对外汇的需求增加，外汇供给减少。 外汇需求大于外汇供给时，汇率上升，反之汇率下降。外汇需求等于外汇供给时，汇率实现均衡。,RMB升值,RMB贬值,图：均衡汇率的决定,国际借贷说的主要观点： 外汇汇率是由 所决定。外汇供求关系产生的原因是由于国与国之间存在 关系。 国际借贷分为 与 。 尚未达到支付阶段的借贷称为 。 已经进入支付阶段的借贷称为 。 其中只有 对外汇供求产生影响。 流动借贷与外汇汇率的关系是： 当流动负债流动债权时 外汇汇率 本币汇率,外汇的供给与需求,借贷,固定借贷,流动借贷,固定借贷,流动借贷,流动借贷,国际借贷理论,外汇需求外汇供给,流动借贷,固定借贷,不影响外汇供求关系,国际借贷,外汇供求关系,汇率,国际借贷说理论的基本思路,三、 购买力平价理论 （purchasing-power parity, PPP）,购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（1914年以后的货币与外汇理论）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对买力平价两种理论。,Gustav Cassel，1866-1945,1.开放经济下的一价定律(law of one price),基本假设： （1）假设位于不同地区的该商品是同质的，即不存在任何的商品质量、规格、品牌方面的差异。 （2）该商品的价格能够根据供求灵活地进行调整，即价格具有弹性。,任何同质的贸易商品，在两个国家都以同一种货币标价时价格相等，即所谓的“一价定律”。 请问如何用公式来表示“一价定律” ？,开放经济下的一价定律,其中：e表示直接标价法下的汇率， Pi为本国价格， Pi *为外国价格，,e=Pi/Pi*,2.绝对购买力平价理论,对于货币持有者而言，货币的价值在于其所 具有的购买力，因此各国货币之间的兑换比 率应取决于它们各自具有的购买力。由于货 币的购买力可以通过物价水平来加以表现， 因此不同货币的兑换率（即汇率）就是各国 物价水平的比率。,基本思想,基本假设： （1）对于如何一种可贸易商品，一价定律都成立； （2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。,绝对购买力平价认为，在一定的时点上，两国货币汇率决定于两国货币的购买力之比，如果用一般物价指数来表示，则为两国一般物价水平之比。,2.绝对购买力平价理论,其中：R表示购买力平价下的汇率， Pa 、Pb分别为a、b国的一般物价水平。,e=Pi/Pi*,2.绝对购买力平价理论,RPa /Pb （直接标价法）,举例说明：绝对购买力平价,如果同一种商品在美国卖10美元，在英国卖5英镑，绝对购买力平价就为1英镑兑2美元。 假定市场汇率是1英镑兑2.5美元，即美元定值过低，英镑定值过高。 此时贸易商会在美国以10美元的价格买入这种商品，运到英国出售，获得5英镑，再以1英镑兑2.5美元的汇率换回12.5美元，净赚2.5美元。 这种活动持续下去，贸易商不断卖出英镑、买进美元，势必使英镑贬值、美元升值。直到绝对购买力平价成立。,巨无霸价格与汇率,表1 巨无霸价格与汇率（2009年1月30）,巨无霸价格确实能反应货币汇率水平吗？,相对购买力平价理论认为：交易成本的存在使得一价定律并不完全成立，同时各国一般物价水平的计算中商品及相应的权数也存在差异，因此各国的一般物价水平以同种货币计算并不完全相等，而是存在一定的差异。 相对购买力平价表示在考虑通货膨胀的情况下，它们的名义汇率等于其过去的汇率乘以两国通货膨胀之商。 用公式表示为： 相对购买力平价（R1）R0 R1为在纸币条件下发生通货膨胀后的新汇率或者是计算期汇率； R0为通货膨胀前的汇率，又称为基期汇率； Ia和Ib为a国和b国的通货膨胀率。,3.相对购买力平价理论,举例,假设美国为a国，英国为b国，它们基期的汇率为GBP1=USD2，美国物价指数由100上升到150，同一时期，英国的物价指数由100上升到120，根据相对购买力平价理论，则它们的汇率为多少？ 美国的通货膨胀率为：50% 英国的通货膨胀率为：20% 则新的汇率为：2x50%/20%=5 即GBP1=USD5,用公式表示为： E=P/P*,3.相对购买力平价理论,购买力决定汇率,绝对购买力平价,相对购买力平价,某一时点上汇率 的决定基础,某一段时间里 汇率变动的原因,法国在19241926年间国际收支顺差，但法郎对外汇率反而下降，并引起国内物价上涨。对这一新情况无法用传统理论来解释，法国学者阿夫塔里昂提出了从人们心理因素角度解释汇率决定的汇兑心理理论。,四、汇兑心理理论,（一）理论提出背景,1. 从个人主观心理对外汇的评价来说明外汇汇率决定和变动 2. 外汇能满足人们购买、投资等欲望，使外汇具有价值基础,（二）理论内容,1合理性 把主观评价和客观事实变化结合起来考察外 汇汇率，为汇率研究开辟了一个新的领域。 2缺陷 把心理因素作为决定汇率的主要因素，忽视 了其它因素对汇率变动的影响。,（三）汇兑心理理论评价,五、利率平价理论 （interest rate parity, IRP）,利率平价理论从各国利率差异所引起的抛补套利的角度分析了汇率决定和变动的原因。该理论最早由凯恩斯在1923年出版的货币改革论一书中提出。,Maynard Keynes , 1883-1946,1.基本思想,当货币可以在各国间自由兑换时，货币持有者会面临持有哪国货币的选择，选择的原则就是持有哪国货币的收益率高，就会选择持有哪个货币，选择所引起的各国货币间不断兑换的结果使得持有各国货币的收益率最终趋于一致，在这种情况下，汇率的预期变化率就会等于两国国内利率之差。,简单推导,假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ； B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期汇率为 f 。 那么：存款1单位本国货币，1年后可得： （1+i）的A国货币， 存款1单位外国货币，1年后可得： (1/e +1/e i*)=(1+ i*)/e的B国货币， 即：(1+ i*)/e f的A国货币。,两国存款收益应该相同： （1+i）= (1+ i*) f/e， 即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e,上式两边同减1得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f e) / e 即：(f e) / e (1+ i*) = i - i* ( f e) / e +(f-e)/ ei* = i - i* (f-e)/ei*非常小，可略去不计，于是得：,其中：f 表示远期汇率；e表示即期汇率； i和i*分别表示本国利率和外国利率。,两国货币汇率的 近似地等于两国 之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必将 ，即 远期将贬值。否则，恰好相反。,2.抛补利率平价,经济含义,远期升贴水率,利率,升水,本币,3.非抛补利率平价 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为Eef,则在B国的投资收益为 如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立： (1 + i) = Eef (1+ i*)/e 相同的推导得：, 非抛补利率平价公式的经济含义 近似地等于两国货币利率之差。在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期 将来会贬值。,预期的汇率远期变动率,本币,Eef (1+ i*)/e,利率平价论的总体思路 利率平价论从金融市场的角度分析 了 与 之间的关系。 两国间的 差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。 资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起 变动。 汇率的变动会抵消两国间的 差异，从而使金融市场处于平衡状态。 利率平价论的基本形式 抛补利率平价与非抛补利率平价,汇率,利率,利率,汇率,利率,利 差,资本 流动,汇率 变动,利高货币,利低货币,即期汇率上升 远期汇率下降,即期汇率下降 远期汇率上升,利率平价说理论的基本思路,一、汇率变动的影响因素 宏观经济形势 一国宏观经济形势很健康，发展很快，很稳定，那么该国货币的币值就趋于升值； 反之，下滑的经济形势对汇率会产生贬值的影响。 对汇率有重大影响的主要经济指标：全国采购经理指数；耐用品订单；国内生产总值；设备使用率；失业率等。,8.3 汇率的经济分析,（二）经济增长差异 一般情况下： 1、从短期来看 经济高增长 进口 本币 2、从长期来看 投资收益率较高 外资流入 经济高增长 本币 劳动生产率 出口 （三）利率差异（与其他国家相比） 利率水平高于他国 资本流入 资本流出 本币 反之，本币汇率下跌。,（四）国际收支状况,顺差,国外对本国货币需求,本国外汇供给,1. 相同两国名义汇率因通货膨胀相互抵消汇率不变,（五）通货膨胀率差异,较高国资本外流,较低国资本内流,3.途径,进出口贸易,国际资本流动,对该国货币信心,通货膨胀率较高国货币汇率下跌,通货膨胀率较低国货币汇率上升,（六）心理预期因素 盲目跟风，与股市类似。 人人看好A币（预期A币将涨） 买入A币 升势 难以遏制。反之，跌势难以遏制。 （七）政治因素 政权更跌、战争、某领导人的身体状况、某领导人 辞职等因素都会影响汇率。 （八）汇率政策 为了扩大出口，限制进口，往往低估本币汇率。 为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的国 际地位，往往高估本币汇率。,二、汇率变动对经济的影响 汇率变动对一国国际收支的影响 1. 汇率变动与货物收支 2. 汇率变动与服务收支 3. 汇率变动与国际资本流动 4. 汇率变动与国际储备,2.汇率变动对无形贸易及非贸易收支的影响 1、从价格