财务管理ppt15章新.ppt

财务管理,主讲教师：鹿翠 工作单位：河海大学商学院财务金融系 联系电话办公地址：博学楼420 E_mail: ,前言,一、教学目的和要求 财务管理是面向商学院所有本科专业开设的学科基础课之一 通过本课程的学习 了解财务管理的基本概念 理解财务管理的基本理念 掌握财务管理的基本方法,二、教材及主要参考资料,教材： 现代财务管理，第1版，河海大学出版社，2008年 主要参考书目： 1. 美 詹姆斯.C. 范霍恩等，现代企业财务管理，第11版，机械工业出版社，2002年 2. 茅宁，股份公司理财学，南京大学出版社，1994年版。,相关网站: 财经 中国上市公司资讯网 全景网 / 世界经理人 http:/ 新财富 /docs/fortune,第一章 财务管理绪论（4学时） 知识要点：财务管理的发展沿革、主要内容、目标、原则和基本方法。 重点难点：财务管理目标演变及特点；财务管理原则。 教学方法：课堂讲解、案例教学。 课后实践：对上市公司进行资料调研，准备主题讨论财务管理的作用。,课后阅读： 茅宁，股份公司理财学，南京大学出版社，1994年版，第一章第三节。 詹姆斯.范霍恩(James C.Van Horne)等，财务管理基础，清华大学出版社，2006年版，第一章。,第一节 认识财务管理 一、财务管理的发展沿革P9 （一）国外 1.传统财务管理（20世纪50年代前），其特征为内容上以企业内部财务为主，方法上主要是对企业现状进行归纳和总结 2.现代财务管理形成（20世纪50年代初至70年代末）这一阶段的主要特征：一是研究内容由研究企业内部财务问题转向投资管理问题。二是研究方法由描述转向分析，由定性转向定量。,3.现代财务管理发展（20世纪80年代初以来）现代财务管理发展阶段的特征：一是投资组合理论、资金结构的MM理论等受到质疑；二是现代财务管理学吸收经济学、管理学的新理论，形成了许多新的财务思想。 （二）国内 1.改革开放前（1978年以前）财务管理上实行国家统收统支、统负盈亏的管理模式,2.改革开放至财务管理学科定位（19781998年）伴随着经济体制的改革，资本市场的建立、财会制度的改革、公司法的制定、现代企业制度的建设等，推动了财务管理学发生了脱胎换骨式的革新，财务管理的作用也越来越显现。 3.财务管理学科定位（1998年以来） 1998年，国家教育部修订了高校本科专业目录，把财务管理规定为一个独立的专业，这不仅标志着人们对财务管理地位和作用认识的提高，而且也预示了财务管理学的大发展。,二、企业财务管理的内涵 （一）企业财务 1、财务活动 企业财务活动是指企业再生产过程中的资金运动（或称资本运动），也就是企业价值创造过程中的现金流转活动。 可分为 : (1)基本财务活动:资金筹集资金投资资金耗费资金收入资金分配。 (2)特殊财务活动如：资产重组、破产清算跨国经营等财务活动。,2、财务关系 财务关系，是指在企业的各种财务活动过程中,企业与各有关方面发生的经济利益关系。 企业财务关系的实质是经济利益关系 。 （二）企业财务管理 1、概念 企业财务管理是组织财务活动、协调财务关系，实现企业价值增值的一项管理工作。企业财务管理在企业管理中处于核心地位。,2、内容 （1）从企业法人治理结构看，企业财务管理包括所有者财务管理和经营者财务管理； （2）从企业财务活动表现形式看，企业财务管理包括筹资管理、投资管理、营运资金管理、成本费用管理、收入管理、利润及分配管理、特殊财务管理等； （3）从财务管理职能或方法看，企业财务管理包括财务预测与决策、财务预算与计划、财务预警与控制、财务分析与评价、财务激励与约束等。,三、财务管理的主体和客体 （一）主体 财务管理主体，也称理财主体，即谁在从事财务管理，它是财务管理研究的一个基本命题。 1、按财务管理主体所处的空间范围，财务管理可分为宏观财务管理和微观财务管理 宏观财务管理是研究社会的资金管理问题，涉及的管理主体有政府、资本市场管理者、金融管理机构、投资管理机构等。,微观财务管理是研究经济组织和个人（含家庭）的资金管理问题，涉及的管理主体是经济组织和个人（含家庭）。 2、按财务管理主体代表的利益不同，企业财务管理可分为所有者财务管理和经营者财务管理,（二）客体 财务管理客体，也称理财对象，即财务管理的管理对象是什么，它也是财务管理研究的基本命题之一。财务管理是价值管理，价值管理的载体是资金，而资金流转的起点和终点都是现金。因此，企业财务管理最直接的对象就是现金及其流转。,四、财务管理的意义 现代财务管理是追求财富增值的一门学问； 财务管理在现代企业管理中处于核心地位； 经济越发展，理财越重要 。,第二节 财务管理目标 一、财务管理目标的内涵 （一）概念 财务管理目标是指财务管理工作所要达到的目的。财务管理目标直接反映着理财环境的变化，并根据环境变化做适当的调整，它是财务管理理论体系的基本要素和财务管理实践的行为导向。企业财务管理目标，既有总目标，又有分目标。 （二）财务管理目标与企业目标,企业的基本目标：生存、发展和获利 （1）生存。一是营业收入能够以收抵支，从而可以持续经营；二是能够偿还到期债务，从而避免倒闭破产。可见，力求保持以收抵支和偿还到期债务能力，这是对企业财务管理的第一个要求。 （2）发展。一是企业能够筹集发展所需的资金，二是企业要有正的经营现金流，这样才能具有创造未来价值的能力。因此，筹集发展所需的资金、形成正的经营现金流，这是对企业财务管理的第二个要求。,（3）获利。它是企业生存的根本目的。企业是在发展中求得生存的，而企业发展就必须获利。企业应当合理配置资源，有效使用资金，并且尽可能多地获取盈利。因此，使用资金并获利，这是对企业财务管理的第三个要求。 财务管理目标与企业目标关系： （1）财务管理目标与企业目标的一致性。（2）财务管理目标与企业目标的相对独立性,二、财务管理目标的作用 1、导向 2、激励 3、凝聚 4、考核 三、财务管理目标的特征 1、相对稳定性 2、可操作性 3、层次性 4、多样性,三、财务管理目标的特征 1、相对稳定性 2、可操作性 3、层次性 企业财务管理目标，是一个由不同层次目标组成的目标体系。该体系由总目标和分目标组成。 4、多样性 不同的财务管理主体、同一财务管理主体的不同时期，财务管理目标会存在差异。因而，财务管理目标就会多种多样。,四、财务管理总目标的演变 （一）利润最大化 1、涵义 这一观点认为，利润代表企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加越多，越接近企业的目标。 2、优缺点 利润最大化没有考虑创造的利润与投入的资金额之间的关系；利润最大化是一种静态的反映，没有考虑预期利润发生的时间，即没有考虑资金时间价值；,利润最大化没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险；利润最大化往往会使财务决策带有短期行为的倾向，即片面追求目前利润最大化而不顾企业的长远发展。 （二）股东财富最大化 1、涵义 股东财富最大化其表现形式是每股市价最大化。影响每股市价的因素主要有：每股收益。风险。资金结构。股利政策。,2、优缺点 该观点考虑了时间价值和风险价值，在一定程度上能够克服企业追求利润的短期行为，容易量化，便于考核和奖惩。但也存在一些缺点：它只适用于上市公司，对非上市公司很难适用，因为非上市公司的股票市价不太容易确定。它只强调股东利益，而对企业其他相关者利益重视不够。 股票价格受众多因素影响，这些因素并非都是公司本身所能控制的。,（三）企业价值最大化 1、涵义 企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采用最优的财务决策，在考虑资金的时间价值和风险价值，保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。 以企业价值最大化作为企业的理财目标，企业在理财活动中的重点是能够力争使企业经营活动带来的现金流量达到最大。企业价值反映的不是企业现有的资产的历史价值或账面价值，也不是企业现有的财务结构，而是企业未来获取现金流量的能力及其风险的大小。,2、优缺点 考虑了时间价值 考虑了风险与报酬的关系 能够克服企业在追求利润上的短期行为 有利于全社会资源的合理配置 （四）其他观点 如：现金流量最优化；相关者利益多赢化；企业发展能力可持续化等。,第三节 财务管理原则和方法 一、财务管理原则 （一）资金优化配置 （二）收益与风险权衡 （三）收支平衡 （四）利益关系协调 （五）讲究成本效益,二、财务管理方法 （一）财务预测与决策 （二）财务预算与计划 （三）财务预警与控制 （四）财务分析与评价 （五）财务激励与约束,第四节 财务管理组织机构与人员 一、财务管理组织机构 二、财务从业人员,第二章 财务管理价值基础,知识要点：货币时间价值的概念和计算，证券估价，风险的概念与衡量，风险与收益的关系。 重点难点：货币时间价值的计算，风险与收益的关系理解。 教学方法：课堂讲解、案例教学、课后作业。 课后实践：结合生活的实际案例，准备主题讨论货币时间价值的意义,课后阅读： 茅宁，股份公司理财学，南京大学出版社，1994年版，第二章、第六章。 詹姆斯.范霍恩(James C.Van Horne)等，财务管理基础，清华大学出版社，2006年版，第五章。,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的概念 货币时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。 货币时间价值的实质是资金周转使用后的增值额。 二、货币时间价值表达方式 货币时间价值有两种表达形式：,用绝对数表示，即货币时间价值额，是指货币在生产经营过程中产生的增值额；用相对数表示，即货币时间价值率，是指不包括风险价值和通货膨胀因素的平均资金利润率。 货币时间价值可用绝对数表示，也可用相对数表示，通常用相对数表示，即利息率。,三、货币时间价值的计算 （一）复利终值和现值 复利，是指不仅本金计算利息，而且将本金所产生的利息在下期转为本金，再计算利息，即本能生利，利也能生利。俗称“利滚利”。在财务管理中，时间价值一般都按复利计算。 1、复利终值 复利终值，是指现在一笔资本按复利方式计算的未来价值。复利终值一般计算公式为： S=P （1+i)n =P （s/p,i,n),例1：投资10000元，投资期5年，年收益6%，那么，在复利情况下，投资者到期的收益总额为： S=10000 （1+6%）5 =10000 1.3382 =13382(元）,2、复利现值 复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利方式计算的现在价值。复利现值计算，是指已知s、i、n时，求p 由复利终值计算得出复利现值的一般计算公式： P=S (1+i)-n =S (p/s,i,n) 例2：若5年后投资者欲获得13382元资金，在年6%的收益率条件下，他现在至少要投资10000元。即：,P=13382 （1+6%）-5 =13382 0.7473 =10000(元) 例3：某公司现投资30万元,希望3年后用这笔资金的本利和购置一套价值45万元的设备,则这笔资金的最低投资报酬率应是多少? 450000=300000 (S/P, i , 3) (S/P, i , 3)=450000/300000 =1.5,查复利终值系数表得: 当i=14%时, (S/P, 14% , 3)=1.4815; 当i=15%时, (S/P, 15% , 3)=1.5209 因此,投资报酬率应在14%15%之间,用插值法计算得: -14% 1.5-1.4815 15%-14% 1.5209-1.4815 则： =14%+（15%-14%） 0.4695 =14.47%,需要注意的是：当利息在一年内复利几次时，实际得到的利息比按给定的年利率计算的利息多。即名义利率与实际利率之区别。 例4：本金1000元，投资5年，年利率8% 若每季复利一次,5年后的本利和为: S=1000 ( S/P, 2%, 20) =1000 1.4859 =1485.9(元) 每季利率=8%4=2%,复利次数=5 4=20,若一年复利一次,则5年后的本利和为: S=1000 ( S/P, 8%, 5) =1000 1.4693 =1469.3(元) 可见,一年复利多次的利息额要大于一年复利一次的利息额.一年复利多次的利息是在给定的年利率的基础上按实际复利的次数折算的,很显然,按实际得到的利息折算的年利率要高于给定的年利率.按实际得到的利息折算的年利率叫实际年利率,给定的年利率叫名义年利率.,(二）年金终值和现值 年金是指等额、定期的系列收支。按收付次数和时间可分为后付年金（普通年金）、先付年金和递延年金等。 1.普通年金终值和现值 （1）普通年金终值：普通年金，即后付年金，是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。即在期末收付的年金。 S=A (1+i)-1/i=A (S/A, i, n) 例见P29,(2)普通年金现值：为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。 P=A 1-（ 1+i)/i=A (P/A, i, n) 例见P28 2.先付年金终值和现值 先付年金是指在一定时期内每期期初等额的系列收付款项。又称即付年金或预付年金。 （1）先付年金终值 P30 （2）先付年金现值 P31,3.递延年金 递延年金是指第一次收付发生在第二期或以后的年金。递延年金主要在于其现值的计算。 递延年金现值的计算有两种方法： 第一：把递延年金视为n期后付年金，求出递延期末的现值,然后再将此现值调整到第一期期初。 第二：假设递延期中也进行收付，先求出（m+n)期的年金现值，然后扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值。,4.永续年金：无限期定额支付的年金。 普通年金现值为:P=A 1-（ 1+i)/i 当n时, （ 1+i)的极值为零,则: P=A/i,第二节 风险与收益,一、认识风险 （一）什么是风险 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。一般是指证券、资产或项目投资等未来收益与损失的不确定性。 风险是事件本身的不确定性，具有客观性；风险的大小随时间延续而变化，是一定时期内的风险；风险可能带来收益，也可能带来损失。,（二）风险的分类 从投资主体看可分为： 市场风险影响所有企业的风险，如战争、通货膨胀等。这类风险不能通过多角化投资进行分散，又称为系统风险或不可分散风险。 企业特有风险个别企业的特有事件造成的风险，如罢工、产品开发失败等。这类风险能通过多角化投资进行分散，又称为非系统风险或可分散风险。,从企业看可分为： 经营风险由于生产经营的不确定性带来的风险。由于任何商业活动都可能存在这种不确定性，所以也称商业风险。 财务风险企业筹措资金时因借款而增加的风险。因此也叫筹资风险。 投资风险确定性的投入换取不确定性的投资回报。,（三）风险与收益均衡 人们对待风险的态度分三种基本类型:风险厌恶型、风险喜好型、风险中庸型 在风险厌恶的假设下，人们选择高风险项目的基本条件是：它必须有足够高的预期投资收益率。风险程度越大，要求的收益率越高。 风险与收益均衡要求等量风险带来等量收益,二、风险的衡量 1.确定概率分布 概率分布必须满足两个条件： （1）所有概率（Pi）都在0和1之间，即 0 P 1 （2）所有结果的概率之和等于1. 2.计算随机变量的期望值（预期收益） 指某一投资方案未来收益的各种可能结果以其概率为权数的加权平均值。,3.计算标准离差 是各种可能的收益（率）偏离预期收益（率）的综合差异。标准离差反映离散程度，在期望值相等的情况下，标准离差越大，风险程度就越大。 4.计算标准离差率 标准离差与期望值的比率。标准离差率越大，风险程度就越大。在期望值不相等的情况下，应用标准离差率比较风险的大小。,三、投资风险价值的计算 风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。 投资报酬率=无风险投资报酬率 + 风险投资报酬率 而风险报酬率=风险价值系数标准离差率 所以 投资报酬率=无风险投资报酬率+ 风险价值系数x标准离差率,练习：1.某公司准备购买一台生产设备,买价150000元,使用期限8年,估计设备每年可为企业增加收益38000元,假设利率15%.试问该设备是否值得购买? 2.某公司急需用款,2005年3月1日持2005年2月25日签发的票据到银行贴现,银行贴现率为8%,票据的到期日为2005年4月21日,票据面值100000元(不带息),问该公司贴现时能得多少现金? 3.某公司准备投资开发新产品,现有三个选择方案.根据市场预测,三种不同方案市场的预计年报酬如下:,试问开发哪种新产品的风险最大?开发哪种新产品的风险最小?,第三章 筹资管理,知识要点：企业筹资的动因、筹资的主要渠道和方式、筹资决策的基本要求。 重点难点：权益资本及债务资本的筹集方式及特点，资本成本及资本结构的理解。 教学方法：课堂讲授、案例教学和课后作业。 课后阅读： 茅宁，股份公司理财学，南京大学出版社，1994年版，第十七、十八章。,詹姆斯.范霍恩(James C.Van Horne)等，财务管理基础，清华大学出版社，2006年版，第二十章。,第一节 认识筹资 一、筹资的概念 筹资是指筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资金结构等需要，通过筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资金的活动。 二、筹资的类型 1、按筹集资金性质分，可分为权益资金筹资与负债资金筹资,2、按筹集资金期限分，可分为长期资金筹资与短期资金筹资 3、按筹集资金来源分，可分为内部筹资与外部筹资 4、按筹集资金是否需要筹资媒介分，可分为直接筹资与间接筹资 三、筹资渠道和方式 1.筹资渠道是指筹措资金来源的方向与途径，体现着资金的源泉和流量。,企业筹资渠道主要有： （1）政府财政资金（2）银行信贷资金 （3）非银行金融机构资金 （4）其他法人单位资金 （5）民间资金（6）企业内部资金 （7）外商资金 2.筹资方式是指筹措资金时所采取的具体方法和形式 筹资方式主要有： （1）吸收直接投资 （2）发行股票 （3）银行借款 （4）发行债券 （5）融资租赁 （6）商业信用,四、筹资管理内容 1.确定筹资规模 正确预测资金需要量，及时、适度地满足生产经营或投资需要 2.确定资金筹集的性质和构成 注意资金构成的比例关系，减少筹资风险 3.选择筹资渠道和方式 4.讲究筹资成本 合理选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本,第二节 权益筹资 一、普通股 1、概念 普通股是公司发行的无特别权利的股票。 2、种类 （1）按票面有无记名分，可分为记名股和不记名股 （2）按票面是否标明金额分，可分为面值股票和无面值股票 （3）按投资主体分，可分为国家股、法人股、个人股和外资股,（4）按发行时间的先后分，可分为始发股和新股 （5）按发行对象和上市地区分，可分为A股、B股、H股、N股、S股 3、普通股股东的权利 (1)表决权 (2)出售或转让股份的权利 (3)优先认股权 (4)分享盈余权 (5)剩余财产的要求权,4、优缺点 （1）优点： 普通股筹资没有固定的股利负担 普通股无到期日，不需归还 筹资风险小 (不需要还本付息） 普通股筹资能增加公司的信用价值 （2）缺点： 普通股的资金成本较高 以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。,新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。 大量信息披露可能泄露公司商业机密。 5、发行（自学，而且后续课程要讲）,二、优先股 1、优先股特征 优先股是具有某种优先权的股票。是介于普通股与债券之间的一种有价证券 。 其特征为： （1）优先股通常预先确定股息率 （2）优先股的权利范围小 （3）优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人 2、优缺点,（1）优点： 优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。 股利的支付既固定，又有一定的弹性。 保持普通股股东的控制权 筹资风险小，能提高公司信誉 （2）缺点： 筹资成本高 限制条件多 财务负担重,三、内部直接筹资 1、主要形式 留存收益 折旧基金 企业闲置资产的变卖 2、优缺点 （1）优点： 筹资成本低，使用灵活 股东可以获得税收上的利益 内部筹资属于权益筹资，可为债权人提供保障，增加企业的信用价值。,（2）缺点： 筹资数额受到限制 留存收益过多，股利支付过少，可能会影响到今后的外部融资，不利于股票价格的稳定或上升。 筹资来源有限，有时无法满足企业的资金需要。,第三节 负债筹资 一、长期负债 （一）长期借款 1、概念 长期借款是指是企业根据协议或合同向银行或其他金融机构借入的、期限在一年以上的款项。 2、种类 （1）按提供借款机构分，可分为政策性银行借款、商业性银行借款和其他金融机构借款,（2）按有无抵押品作担保分，可分为信用借款和担保借款 （3）按借款用途分，可分为基本建设借款和专项借款 3、长期借款保护性条款 （1）一般性保护性条款 对借款企业流动资金保有量的规定； 对支付现金股利和再购入股票的限制； 对资本支出规模的限制；,对其他长期债务的限制； 定期向银行提交财务报表的规定； 出售资产的规定； 按期交纳税费的规定； 担保和抵押的规定； 应收票据贴现和出售应收账款的规定；其他。 （2）特殊性保护性条款 借款专款专用；,不准投资短期内无法回收现金的项目； 限制高管人员的薪金； 高管人员在借款合同期内的任职要求； 其他。 4、程序 长期借款程序有： 建立信贷关系； 提出贷款申请； 贷款审查；,签定借款合同； 发放贷款。 5、优缺点 (1)优点： 筹资速度较快。 借款成本较低 借款弹性较大 易于企业保守商业秘密。 (2)缺点： 限制条款较多 筹资数量有限财务风险较大,（二）长期债券 1、概念 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按约定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券的本质是债权债务的证明书，具有法律效力。 2、种类P56,3、基本要素 （1）债券的票面价值 （2）债券利率 （3）债券的付息期 （4）偿还期限 债券的价格、债务人与债权人 4、债券发行（自学）P58 5、债券信用评级P59 6、优缺点 （1）优点： 资金成本较低 企业控制权不变 少纳所得税具有财务杠杆作用,（2）缺点： 固定利息支出会使企业承受一定的风险。发行债券会提高企业负债比率，增加企业风险，降低企业的财务信誉。 债券合约的条款，常常对企业的经营管理有较多的限制，企业发行债券在一定程度上约束了企业从外部筹资的扩展能力。,（三）可转债 1、概念 可转债是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的企业债券。 2、性质 债权性 ：未转之前属债券，有规定的利率和期限 股权性 ：持有人可在约定的转换期限内按预定的转换价格将其转换普通股票 可转换性,3、发行（自学）P60 4、优缺点 （1）优点：筹资成本较低（利率低于同一条件下的不可转债的利率）便于筹集资金 有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释 减少筹资中的利益冲突，避免控制权分散 （2）缺点：股价上扬风险 财务风险 丧失低息优势,（四）融资租赁 1、概念 融资租赁是承租人为融通资金而向出租人租用租赁物（由出租人出资按承租人要求购买）的租赁。融资租赁是以融物为形式、融资为实质的经济行为。 2、形式 售后租回直接租赁 杠杆租赁 3、优缺点,（1）优点： 筹资速度快，迅速获得所需资产 减少设备陈旧过时遭淘汰的风险。筹资风险小 融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。 （2）缺点： 资金成本高。不一定能享有设备残值。如果遇到企业资金周转困难，固定的定期租金将成为一种沉重的 负担,二、短期负债 （一）短期借款 1、概念 短期借款指企业向银行和其他非金融机构借入的期限在1年以内的借款。 2、种类 按借款目的和用途分，可分为生产周转借款、临时借款、结算借款等； 按借款偿还方式分，可分为一次性偿还借款和分期偿还借款；,按借款利息支付方法分，可分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款； 按借款有无担保分，可分为抵押借款和信用借款 3、优缺点 （1）优点： 筹资速度快 筹资富有弹性 筹资成本较低 （2）缺点： 筹资风险高 短期借款利率波动较大,（二）商业信用 1、概念 商业信用是指商品交易中延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。 2、形式 应付账款 应付票据 预收账款 3、优缺点,（1）优点： 筹资便利 限制条件少 无现金折扣时筹资成本低 （2）缺点： 商业信用筹资期限短 放弃现金折扣时所付出的成本较高,第四节 资本成本 1、概念 资金成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价 2、内容 资金成本的构成一般包括筹资费用和用资费用两个部分 3、表达形式 资金成本用资费用/（筹资额筹资费用）,4、类别 资金成本有个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本等三种形式 5、作用 （1）资金成本是选择筹资方式，进行资金结构决策和追加筹资决策的依据 （2）资金成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的主要经济标准 （3）资金成本还可作为衡量企业经营业绩的基准,第四章 投资管理,n知识要点：企业投资决策的意义和目的、投资类别、投资决策的程序和基本方法。 n重点难点：投资类别及特点、投资决策的基本方法。 n教学方法：课堂讲授及案例教学。 n课后阅读： 詹姆斯.范霍恩(James C.Van Horne)等，财务管理基础，清华大学出版社，2006年版，第十二章。,第一节 投资的含义及类型 一、投资的含义 广义投资，是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为。它包括企业内部使用资金的过程（如项目投资），以及对外投入资金（如证券投资）的过程。狭义投资，是指企业进行的生产性资金投资。 二、投资的类型P76,第二节 项目投资 一、项目投资概述 （一）含义 项目投资是对企业内部生产经营所需要的各种长期资产的投资。其目的是为保证企业生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大 （二）种类P80,（三）特点 1、影响时间长 2、投资数额多 3、不经常发生 4、变现能力差 （四）程序 1、投资项目提出 2、投资项目评价 3、投资项目决策 4、投资项目执行 5、投资项目再评价,二、项目投资决策的基本依据 （一）现金流量概念 投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入与现金流出的统称。 （二）现金流出量-投资决策方案引起的现金支出的增加额； 通常包括： （1）在固定资产上的投资 （2）在流动资产上的投资 （3）营业现金支出,（三）现金流入量-投资决策方案引起的现金收入的增加额 通常包括： （1）营业现金流入 营业现金流入=营业收入-付现成本 =营业收入-（销售成本-折旧） =营业利润+折旧 （2）资产报废时的残值收入 （3）收回的流动资金,（四）现金净流量 净现金流量=现金流入量-现金流出量 （五）税后现金流量 折旧具有抵减税负的作用，其影响为： 税负减少=折旧额*税率 在考虑了所得税后： 营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =税后净利+折旧,或根据所得税对收入和折旧的影响计算： 营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 =收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧*税率 例见P83 第一年末： 现金流入（销售收入）：80000元： 现金流出： 付现成本：28000元 年末交纳所得税产生的现金流出： （80000-28000-25000）25%=6750,所以第一年末的现金净流量 =80000-28000-（80000-28000-25000）25% =80000 （1-25%）-28000 （1-25%） +25000 25% =45250（元） 第二年、第三年道理和第一年是一样的，只是因为付现成本每年递增2000元，使得现金净流量减少。如果每年的营业（销售）收入和每年的付现成本不变，那么第一、二、三年的现金净流量就是一样的。,而第四年末： 现金流入包括 销售收入：80000元 固定资产残值收入：10000元 第一年初垫付的营运资金收回：30000元 现金流出包括 付现成本：34000元 年末交纳所得税产生的现金流出： （80000+10000-34000-25000）25%=7750,所以第四年末的现金净流量 =80000+10000+30000-34000-（80000+10000-34000-25000）25% =（80000 +10000）（1-25%） -34000 （1-25%）+25000 25%+30000 =78250（元）,三、项目投资决策评价指标 1.净现值(NPV) 是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值等于投资项目未来净现金流量按资金成本折算成现值，减去初始投资后的余额。 运用净现值进行互斥选择投资决策时，净现值越大的方案相对越优；运用净现值进行选择与否投资决策时，若NPV0，则项目应予接受；若NPV0，则项目应予拒绝。,2.内部收益率(IRR) 又称内含收益率，是通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率来评价的。 运用内部收益率进行互斥选择投资决策时，应优选内部收益率高的方案。运用内部收益率进行选择与否投资决策时，应设置基准贴现率i，当IRRi，则方案可行；若IRRi，则方案不可行。 例见P84、85,思考题： 某公司欲购置一台新设备，其成本为150000元，该设备可使用10年，每年可节约扣税前成本20000元，最终残值10000元。所得税率40%，资本成本5%，采用直线法提折旧，税法规定残值为原值的10%。 要求：1计算该方案的税后净现值；2计算该方案的税后内含报酬率；3判断是否购置该设备,第五章 营运资本管理,知识要点：营运资本概念、分类、特点和作用、流动资产的特点及管理要求、流动负债的特点及基本要求。 重点难点：影响营运资本水平的因素分析、营运资本管理的基本策略，流动资产管理的基本要求，流动负债管理的基本要求 教学方法：课堂讲授与案例教学,课后阅读： 茅宁，股份公司理财学，南京大学出版社，1994年版，第十四章。 詹姆斯.范霍恩(James C.Van Horne)等，财务管理基础，清华大学出版社，2006年版，第八章。,第一节 认识营运资本 一、营运资本含义 1、毛营运资本 毛营运资金，称为广义的营运资金，就是指企业的流动资产总额。它是由企业一定时期内持有的现金和有价证券、应收和预付账款及各类存货资产等所构成的 2、净营运资本 净营运资金，称为狭义的营运资金，就是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额。,净营运资金是判断和分析企业资金运作状况和财务风险程度的重要依据，主要在研究企业的偿债能力和财务风险时使用 二、营运资本特征 （一）流动性 （二）补偿性 （三）增值性 三、营运资本分类 永久性流动资产与临时性流动资产 自然性融资和协议性融资,四、营运资本管理的内容 （一）流动资产管理 流动资产组成项目大致可以归为现金、应收账款、存货等类别，因而流动资产管理内容通常分为现金管理、应收账款管理、存货管理等。 （二）流动负债管理 流动负债管理主要包括短期借款、应付账款等内容的管理。,五、营运资本的管理模式 1.营运资本的投资模式 营运资金投资模式研究的是在企业生产经营过程中，流动资产占企业总资产的比例问题，其目的在于确定一个既能维持企业的正常生产经营活动，又能在减少或不增加风险的前提下，为企业带来尽可能多的利润的流动资产占用水平。 企业的营运资金投资模式大致可分为保守型、中庸型和冒险型三种类型。,（1）保守型 保守型的营运资金投资模式是指企业在一定的销售水平上，维持大量的现金和短期有价证券，保有较高比例安全存量的存货，采取宽松的信用政策而产生大量的应收账款、应收票据等商业信用。 这种模式流动资产在总资产中所占比重较大,利于偿还到期债务,便于组织生产,财务风险和经营风险较小 。,（2）中庸型 是指企业在一定的销售水平上，维护中等水平的现金、短期有价证券和存货，在信用政策上采取中庸之道，使应收账款、应收票据等商业信用保持在适用的水平上，从而使企业的流动资产占总资产的比例保持在正常的、合理的水平上。 这种模式下资产的流动性和变现能力比保守型差一点，企业的财务风险和经营风险相应增加，但资产的盈利能力也相应增强。,（3）冒险型 冒险型的营运资金投资策略，是指企业在一定的销售量水平上，尽可能少地拥有现金、短期有价证券，持有的存货只维持较低的安全性存量，采取紧缩的信用政策尽可能减少应收账款、应收票据等商业信用，从而使企业的流动资产维持在较低的水平上。 这种营运资金模式的优点在于，企业可以将较多的资金投放于盈利性较强的非流动资产项目上，从整体上提高企业的盈利能力。,但在这种模式下,企业资产的流动性和变现能力较弱，企业面临的财务风险和经营风险都很大 。 2.营运资本筹资模式 营运资金筹资模式，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的。 临时性流动资产:受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款。,永久性流动资产:即使企业处于经营低谷也仍然要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。 相应地，流动负债也可以分为临时性负债和自发性负债。 临时性负债:为了满足临时性流动资产需要所发生的负债，如商业零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务。,自发性负债:直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等。 在此基础上，营运资本筹资模式一般可以分为配合型、激进型和稳健型营运资金模型。,(1)配合型营运资金模型 配合型营运资金模型的特点：企业对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金以满足其资金需要；而对于永久性流动资产和固定资产，运用非流动负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。 配合型营运资金模型是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的政策。,(2)稳健型营运资金模式 稳健性营运资金模式的特点：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由非流动负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。 稳健型营运资金模式是一种风险和收益都较低的营运资金模式。,(3)激进型营运资金模式 激进型营运资金模式的特点： 临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还可以解决部分永久性资产的资金需要。 这种模式下,临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大。 经常地举债和还债，加大了筹资困难和风险. 这种模式是一种收益性和风险性都较高的营运资本筹资模式。,3.营运资本的综合管理模式 营运资金综合模式是关于营运资金投资模式和筹资策略的综合结果及其对企业盈利和风险的影响的模式 (1)保守型 保守型营运资金投资模式和保守型营运资金筹资模式相互结合的结果。 其优点在于流动资产占资产总额的比例提高和流动负债占负债总额的比例下降，使企业净营运资金增加，变现能力变大，企业的偿债风险和资金短缺风险达到最小,(2)适中型 有两种表现形式： 一种是保守型营运资金投资模式和激进型营运资金筹资模式相互结合的结果。在这种营运资金模式下，较多的流动资产投资以较多的流动负债筹资，而固定资产等非流动资产则以自有资金和非流动负债筹资。 另一种是冒险型的营运资金投资模式和配合型的营运资金筹资模式相互结合的结果。,在这种营运资金模式下，流动资产与流动负债占总资产的比例同时下降，而固定资产等非流动资产的投资比例与自有资金和非流动负债的筹资比例同时提高. (3)冒险型 是冒险型的营运资金投资模式和冒险型的营运资金筹资模式相互结合的结果。这种模式使用较多的流动负债筹资,降低了企业的筹资成本; 提高固定资产等非流动资产的投资比例。这样的结果也造成流动资产比例的降低和流动负债比例的提高，从而使企业的资金短缺风险和偿债风险达到最大 。,第六章 利润及分配管理 知识要点：利润及其管理 重点难点：分配项目及顺序。 教学方法：课堂讲授,第一节 利润 一、利润概念 利润是企业在一定时期内从事各项经营活动所获得的财务成果，它包含营业利润、利润总额、净利润等概念。 二、营业利润 营业利润是企业从事经营业务活动所取得的财务成果，是企业利润的主要来源。其计算公式为：营业利润=营业收入营业成本销售费用管理费用财务费用资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益,三、利润总额 利润总额是企业一定时期营业利润和营业外财务成果总和。其计算公式为： 利润总额=营业利润+营业外收入营业外支出 四、净利润 净利润是最终财务成果，是利润总额扣减所得税费用后的净额。其计算公式为： 净利润=利润总额所得税费用,第二节 利润分配 一、利润分配的原则 （1）依法分配 （2）分配和积累并重 （3）各方利益兼顾 （4）投资与收益对等 （5）盈亏自负,二、利润分配程序 （1）依法上缴所得税 （2）弥补以前年度亏损 （3）提取法定盈余公积金 （4）提取公益金 （5）向投资者分配利润,第七章 财务预算,知识要点：全面预算体系，财务预算的基本方法，现金预算与预计财务报表。 本章难点：全面预算的作用，财务预算方法的分类及运用，现金预算的编制。 教学方法：课堂讲授,课后阅读： 茅宁，股份公司理财学，南京大学出版社，1994年版，第四章。 詹姆斯.范霍恩(James C.Van Horne)等，财务管理基础，清华大学出版社，2006年版，第七章。,第一节 认识财务预算 一、含义 预算是以货币等形式来展示未来某一特定时间内企业全部活动目标以及资源配置的定量说明。 预算内容一般包括日常业务预算、专门决策预算和财务预算三大类。 财务预算是反映企业未来一定预算期内预计现金收支、经营成果和财务状况的各种预算。具体包括现金预算、预计损益表、预计资产负债表等。,二、作用 （一）资源综合配置 （二）战略支持 （三）管理协调 （四）全员参与 （五）考核业绩,第二节 财务预算方法 一、固定预算 固定预算又称静态预算,是根据未来固定不变的业务水平,不考虑预算期内生产活动可能发生的变动而编制的一种预算。适合考核非盈利组织和业务水平较为稳定的企业。,例:某企业某种产品的固定预算如下： 产量500件 假设该产品实际完成800件，实际总成本6200元，其中直接材料4200元，直接人工750元，制造费用1250元，单位成本7.75元。,可以看出，实际费用和固定预算相比超支很大，和按产量调整后的固定预算相比，又节约很多 但这并不能说明任何问题，因为：,实际和预算相比较时，由于实际产量增加了，但实际的费用并没有随产量的调整而调整，所以差异不能说明问题； 实际与按产量调整后的固定预算相比，虽然费用作了调整，但在实际中有些费用是固定不变的（如固定制造费用），而且由于实际工作中产量变动比较频繁，按照随产量变动重新编制固定预算时工作量会非常大，所以这种做法也并不科学。,二、弹性预算 又称变动预算，其关键是把成本划分为变动成本与固定成本两部分。变动成本主要根据单位业务量来控制，固定成本按总额控制。 成本的弹性预算 =固定成本预算+单位变动成本预算*预计 业务量 例:某企业2004年10月预计生产甲产品1000件,实际生产1100件。相关成本比较如下：,固定预算成本和实际成本的比较,弹性预算成本与实际成本的比较,可以看出:实际与固定预算比较,实际超支1400元,然而,由于生产量增加了,很难正确进行评价;实际和弹性预算比较,结论正好相反,个别项目有节约也有超支,但总成本是节约的。由此，弹性预算能更清楚地评价企业实际工作成绩的好坏。 三、滚动预算 滚动预算又称永续预算，特点是预算期是连续不断的，始终保持一年（12个月）。每过去一个月，就根据新情况进行调整和修订后面的预算，并在原预算期末补充一个月的预算。,滚动预算的优点： 1.保持了预算的完整性和连续性，是一种动态预算; 2. 各级管理人员能始终对生产经营活动进行较周详的考虑和全盘规划； 3.由于预算是在不断地调整与修订，使预算能更符合实际情况，更有利于发挥预算的指导和控制作用。 滚动预算的缺点：编制工作较繁。,四、零基预算 在编制预算时，对所有预算支出均以零为基数，而不考虑以往任何情况，从根本上研究、分析每项预算是否有支出的必要及支出金额的大小。 具体步骤： 1.各部门根据企业总体目标，对每一项业务活动说明其性质、目的，以零为基础详细提出所需各项开支、费用。,2.由企业领导、总会计师等人员参加预算委员会对各部门提出的预算方案进行成本-效益分析，做出各项费用开支是否合理的判断，并提出零基管理理念下的预算指标草案。 3.预算委员会对草案进行论证修改，权衡每项工作的轻重缓急，按所需经费的大小分等级排列顺序，结合资金情况落实预算。,零基预算的优点： 压缩经费开支，把有限的资金用到最需要的地方；不受老框框的约束，能充分调动和发挥各级管理人员的积极性和创造性，促进各级预算部门精打细算，量力而行，合理使用资金，提高经济效益。 零基预算的缺点：一切以零为基础，使编制预算的工作量偏大，有时花费的时间和代价过高，得不偿失；预算编制人员的主观评价在很大程度上影响预算编制的客观公正性。,五、概率预算 在市场供求、产销变动较大时，企业产品的销售量、价格、成本等变量就存在不确定性，就需要根据客观条件，对有关变量的变动范围进行估计，分析其在某一范围出现的可能性，并对相关变量进行调整，计算期望值，从而编制预算。这种运用概率编制的预算即概率预算。,第三节 全面预算 一、有关全面预算概念 全面预算是由一系列相互联系的预算构成的预算体系。主要包括销售预算、生产预算、成本预算和现金收支预算等方面。 全面预算按其涉及的预算期长短可分为长期预算和短期预算；全面预算按其涉及的内容分为总预算和专门预算；全面预算按其涉及的业务分为销售预算、生产预算和财务预算。,二、现金预算编制 现金预算实际上是其他预算有关现金收支部分的汇总。现金预算的编制是以其他各项预算为基础，也可以说成是其他预算在编制时要为现金预算做好数据准备。 现金预算包括： 现金收入：预算期间的期初现金余额加上本期预计可能发生的现金收入。主要来源于销售收入和应收账款的回收。可从销售预算中获得。,现金支出：预算期间预计可能发生的一切现金