货币供给与需求理论.ppt

第九章 货币的供给与需求理论,第一节 货币的供给理论 第二节 货币的需求理论,第一节 货币的供给理论,一、货币供给理论的发展历程 二、货币供给层次 三、货币供给模型,一、货币供给理论的发展历程 货币供给理论作为一个完整的理论体系，产生于20世纪20年代，标志是C.A.菲利普斯的银行信用。书中第一次使用了“原始存款”和“派生存款”的概念，为以后的货币供给理论提供了理论基础。从20世纪30年代到60年代初期，货币供给理论发展经历了一段沉寂时期。因为这一时期是凯恩斯经济理论的鼎盛期。20世纪60年代后期，主要资本主义国家出现了严重的经济“滞胀”凯恩斯理论失灵，货币学派逐渐兴起，越来越多的经济学家研究货币供给理论。,货币供给理论大致沿着三条线索不断向前发展：一是货币定义方面，随着金融工具的日新月异和金融创新的不断深化，货币外延日益扩大；二是货币供给的理论模型方面，借助复杂的数理方法对影响货币供给的诸多因素进行更为全面和准确的分析，进而讨论通过货币政策调控货币供应量的途径和效果；三是货币供给的性质方面，开展了对货币供给是内生变量还是外生变量的争论，提出了货币政策中介目标的选择及如何制定货币政策规则的理论。,二、货币供给的层次 世界各国对货币层次的划分有多种做法，但大都以流动性大小作为依据。 1，美国的货币层次 M1=现金+旅行支票+商业银行的活期存款（不包括政府存款和同业存款）+其他各种与商业银行活期存款性质相近的存款（如NOW、ATS等） M2=M1+储蓄存款+小额定期存款（金额小于10万美元）+货币市场存款账户+货币市场互助基金,M3=M2+CDs+存款机构签发的回购协议+居民在美银行的国外分支机构及在英国和加拿大银行机构中持有的欧洲美元 2，日本的货币供给层次包括： M1=流通中的现金+存款货币 其中：流通中的现金=已发行的现金-统计口径内金融机构的持有的现金 存款货币=私人和公共部门存在统计口径内的金融机构的活期存款-这些机构持有的支票和票据,M2=M1+定期存款+零存整取存款+非居民日元存款+外汇存款 或者： M2+CDs=M1+准货币+CDs 其中：准货币=定期存款+零存整取存款+非居民日元存款+外汇存款 M3+CDs：统计科目与M2+CDs相同 广义流动性=M3+CDs+回购协议的债券+银行债券+政府债券+投资信托+非信托货币存款+外国债券+金融机构发行的商业票据,3，我国现行的货币供给层次包括： M0=现金 M1=M0+企业、机关活期存款+农村存款+个人 持有的信用卡类存款 M2=M1+企业、机关定期存款+储蓄存款+证券公司客户保证金 M3=M2+财政存款+汇兑在途资金+其他存款 把货币化分为若干个层次，是为了中央银行在对货币流通的调控中选择重点。,三、货币供给模型 1，基础货币。中央银行既可通过现金发行影响商业银行的货币供给，也可通过法定准备金率和其他资产业务（再贴现、再贷款）影响商业银行的货币供给。公众持有的现金和商业银行的存款准备金构成商业银行向社会供给货币的基础，并直接受制于中央银行。因而称之为基础货币。公式为 B=C+R 2，货币供给的理论模型 。货币供应量=现金C,+活期存款D 是基础货币在商业银行体系中经多倍扩张形成的。设倍数为m，则 Ms= mB m=M1/B=(C+D)/(C+R) 设c为现金漏出率，则C= cD 设rd为活期存款准备金率，e为超额准备金率，则R= rd D+ e D 将C、R代入m= (C+D)/(C+R)中，经整理得 m=（ c+1)/(c+rd+e) M1= B,例如：一国的法定存款准备金率为12%，现金漏出率为8%，超额准备金率为11%，流通中的现金为3000亿。计算该国的M1和货币乘数。活期存款为：3000/8%=37500亿，M1=3000+37500=40500亿； m= （ 8% +1）/（8%+12%+11%）=3.48。 模型表明货币供给量由基础货币与货币乘数共同决定的。 央行增加基础货币的途径主要有（1）央行在公开市场上买进债券； （2）央行收购黄金、外汇； （3）央行对商业银行再贴现或再贷款； （4）财政向央行透支； （5）央行支付利息。减少基础货币的途径与增加的相反。,换个角度也可以说，基础货币受商业银行经营状况、财政收支状况、国际收支状况等因素影响。 货币乘数则由现金比率、活期存款准备金率、定期存款准备金率、定活存款比率、超额准备金率共同决定的。 法定存款准备金率基本上是受央行直接控制的变量；定活存款比率主要取决于社会公众的资产选择行为，影响因素主要有两个，一是定期存款利率，二是收入或财富的变动；现金比率也主要取决于社会公众的资产选择行为，影响因素主要有，一是社会公众的流动性偏好程度，,二是其他金融资产的收益率（即机会成本），三是银行体系活期存款的增减变化，四是收入或财富的变动，此外还有其他因素如信用发达程度、心理预期、突发事件、季节性因素等；超额准备金比率取决于商业银行经营成本与收益的对比关系，影响因素主要有三个 ，一是市场利率（市场利率是持有超额准备金的机会成本），二是贷款的投资机会（经济繁荣时，资金需求增加，银行会降低超额准备金增加贷款），三是借入资金的难易程度及成本（银行借入资金易且成本不会大幅波动，就不需保留过多的超额准备金）。,货币乘数是决定货币供给的一个重要因素。在基础货币一定的条件下，货币乘数与货币供给成正比。影响货币乘数的因素很多，也很复杂，特别其中有些因素显然不是由央行所能决定和控制的。因此货币乘数对货币供给的影响要比基础货币对货币供给的影响更重要，也更复杂。 由此引出一个问题：货币供给是内生变量还是外生变量？这个问题涉及到货币供给的可控性和货币政策的选择。,第二节 货币需求,一、货币需求含义 二、传统货币数量论 三、凯恩斯货币需求理论 四、凯恩斯货币需求理论的发展 五、弗里德曼货币需求理论,一、货币需求的含义 历史上对货币需求含义的理解大致可分为两大派：一是从货币交易职能出发，仅把货币看成交易的媒介，从而讨论一定的社会交易总量下，需要多少货币来支撑（马克思、费雪）。二是从微观经济主体出发，把货币视为一种资产，是一种财富的持有形式。货币需求是指在资产选择组合中人们愿意持有的货币量。（剑桥学派及以后的研究者）,二、传统的货币数量论 1，费雪的现金交易数量论 费雪从最简单的市场交易分析出发，得出现金交易方程式。任何一笔交易，买者支出的货币总额总是等于卖者收入的货币总额。对总体经济来说，销售价值必定等于收入价值，销售价值等于交易数量与交易价格的乘积，购买价值,等于经济中流通的货币量和货币平均转手次数的乘积，货币转手次数实际上就是货币的流通速度。公式为MV=PT ，P= MV/T， M=(1/V)PT 从公式中可看出：价格水平与货币量、货币流通速度、商品交易量之间的关系，即物价与货币量成正比例变动，与货币流通速度成正比例变动，与交易量成反比例变动。费雪认为，在充分就业的收入水平上的长期均衡经济中，交易量T可视为既定，V也可视为是与其他变量项独立的变量，且在短期或多或少是一个常数,均衡值，在遇到任何干扰后很快就会恢复。因此可得到结论均衡的物价水平单独并成比例的取决于货币量。这就是货币数量论。 2， 剑桥方程式。 以马歇尔为代表的剑桥学派，没有像费雪那样去探讨什么因素决定一个经济进行一定量交易所需的货币量，而是探讨什么是决定个人为进行交易而最终希望保持的货币额。,马歇尔认为，一般情况下，人们的财富的一部分用货币形式持有，而另一部分则以非货币形式持有。个人对货币需求首先要依赖于他所要进行的交易量，另外还随着他的财富收入水平、持有货币的机会成本而变化。货币需求方程式为：M=KPY 。在其他事物不变的情况下，名义货币需求与名义收入成正比例。,剑桥学派的理论引导人们关注利率变量可能是决定货币需求的重要因素。 三、凯恩斯的货币需求理论 1，交易性货币需求L1 交易动机需求，人们需要货币，以备个人或企业日常交易需要 。预防动机需求，人们为了预防意外的支付而持有一定量的货币。交易性货币需求的特点（1）货币充当交换媒介。（2）交易性货币需求相对稳定，可以预计。（3）交易性货币需求主要取决于收入，对利率不敏感。,2，投机性货币需求L2 投机动机的货币需求，是指人们为了在未来的某一适当时机进行投机活动而需要持有的货币量。 特点是（1）货币充当财富贮藏手段。（2）投机性货币需求难以预测。（3）投机性货币需求对利率敏感，是利率的减函数。 货币需求=L1+L2 凯恩斯的货币需求理论区别于前人的最显著特点，是对投机动机货币需求的分析。强调投机性货币需求与利率之间的关系，是凯恩斯对,货币理论的一大贡献，也为货币政策的实施奠定了基础。 四、凯恩斯货币需求理论的发展 1,平方根公式。 该模型认为，持有现金是有成本的，其成本包括两种：一是机会成本，即由于持有现金放弃以其他生息资产持有交易余额所产生的收益；二是交易成本，即非现金生息资产变现所需费用。,假设某经济主体在期初将其全部收入（T）以债券方式持有，并假设此经济主体每次均从债券中取出C兑现，则在收入期内的兑现次数为T/C；再假设每次债券变现的交易费用为b，那么，该期的全部交易成本为bT/c。设每次变现后，其支出是连续的、均匀的，则在收支期间所持有的平均现金余额为C/2，假设持有单位现金的机会成本为利息i，则该经济主体持有现金的机会成本为iC/2。如果用X代表持有现金的总成本，则：X=bT/C+iC/2,要使X的值最小，必须对上式求C的一阶导数，并令其为零，求出C的值，同时其二阶导数必须大于零。即：dx/dc=-bT/C2+i/2=0 得： C=2bt/i 因为M=C/2 将C代入可得：M=C/2=1/22bT/i 它表明，交易性货币需求在很大程度上受利率变动的影响，成反向变动；一般情况下，交易成本的变化将会引起货币交易需求的同向变化。该模型是对凯恩斯货币需求理论的重大发展。 2，资产组合选择理论,资产组合选择理论是对凯恩斯货币需求理论中的投机性货币需求的修正。该理论认为，利率是无法预期的，正是由于利率的不确定性给投资者带来了潜在的风险。由于有风险，投资决策的原则也将发生变化，不是以收益最大化为原则，而是以效用最大化为原则。由于人们对待风险的态度不同，可以将人们分为三类：风险回避者；风险中立者 ；风险爱好者 。收益与风险同涨同消。,人们在进行资产组合时，追求的是与风险相匹配的收益。在组合式，投资者必须了解不同资产的收益率和风险度。计算的收益率是预期收益率，风险用离差或标准差表示。 五、弗里德曼的货币需求理论 弗里德曼在研究货币需求时，承认人们持有货币的事实，对各种情况下人们持有多少货币的决定因素进行仔细的分析，建立了货币学派的货币需求函数。 1，财富或收入。弗里德曼认为，财富是货币,需求的合理限制。财富可以用收入来代表，但不能用即期收入（受年度波动影响），应用永久性收入（一个人相当长时间内获得的收入流量，相当于过去若干年收入的加权平均数）来代表。 他把财富划分为人力财富和非人力财富。一般只有少数人才拥有一定量的非人力财富，大多数人只拥有人力财富。这两类财富在总财富中的比例，影响他们所带来的收入的比例，进而,影响货币需求。用Y代表永久性收入，用W代表非人力财富占总财富的比率 2，机会成本。货币的名义收益率(rm)通常情况下为零。其他资产收益率一般可分为两部分。一部分为目前的名义收益率，包括预期的固定收益率（rb），如债券的利率和价格的预期波动；预期的非固定收益率（re），如股票的收益率。,另一部分为预期的商品价格变动率。物价变动率可用1/Pdp/dt表示。 3，效用。对于个人或企业来说，持有货币既可以用于日常交易的支付，又可以应付不测之需，还可以抓住获利的机会，这就是货币所提供的效用。这些效用是无法直接测量出来，但人们的感觉和现实证明它确实存在。效用可用U表示。 综上所述，弗里德曼德出个人的货币需求函数为 M/P=f(Y,W;rm,rb,re,1/Pdp/dt;U),式中M为个人名义货币持有量，P为一般物价水平，M/P为个人实际货币需求量。 为了便于分析，把它们作一些省略处理 货币需求函数可简化为：M/P=f(Y,i) 弗里德曼认为，货币需求函数的最主要特点是该函数的稳定性。因为：一是影响货币供给和需求的因素是相互独立的。影响货币供给的若干主要因素（如金融制度和金融政策）并不影响货币需求，货币需求主要受函数中的那些变,量的影响。二是在函数的变量中，有些自身就具有相对的稳定性，货币需求函数最主要的两个影响因素是收入与利率