田园教授-第1章财务管理的基本理论.ppt

第一章,财务管理的基本理论,第一章 财务管理的基本理论 第一节 财务管理的理论结构,20世纪40年代 费 吉亚琴科 社会主义制度下的财务管理学 20世纪50年代 西方 财务管理理论 20世纪60年代 中国财务管理理论研究 一、财务管理理论结构的概念 （一）财务管理理论 根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。,第一节 财务管理的理论结构,（二）财务管理的理论结构 财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。 本书所建立的是以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提、财务管理目标为导向的由财务管理的基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。,第一节 财务管理的理论结构,二、财务管理理论结构的起点 （一）现有财务管理理论研究起点的主要观点 1、财务本质起点论 20世纪80年代 2、假设起点论 3、本金起点论 4、目标起点论,第一节 财务管理的理论结构,（二）以财务管理环境为起点构建财务管理的理论结构 1、第一次浪潮筹资管理理财阶段 2、第二次浪潮资产管理理财阶段 3、第三次浪潮投资管理理财阶段 4、第四次浪潮通货膨胀理财阶段 5、第五次浪潮国际经营理财阶段 有什么样的理财环境，就会产生相应的理财模式，也就会产生相应的财务管理的理论体系。,第一节 财务管理的理论结构,三、财务管理理论结构的构建 （一）我国学者关于财务管理理论体系的主要观点 王庆成 李相国 刘恩禄 郭复初,第一节 财务管理的理论结构,（二）财务管理理论结构的基本框架 1、财务管理理论的起点、前提和导向 财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点 财务管理假设是财务管理理论研究的前提 财务管理目标是财务管理理论和实务的导向,第一节 财务管理的理论结构,2、财务管理的基本理论 是由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。 财务管理内容：企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理和企业分配管理 财务管理原则 财务管理方法,第一节 财务管理的理论结构,3、财务管理的通用业务理论 4、财务管理的特殊业务理论 5、财务管理理论的其他领域,第二节 财务管理环境,一、财务管理环境概述 （一）财务管理环境的概念 财务管理以外的并对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和便构成了财务管理的环境。,第二节 财务管理环境,（二）财务管理环境的分类 1、按其包括的内容分为宏观财务管理环境和微观财务管理环境 2、按其与企业的关系分为企业内部财务管理环境与企业外部财务管理环境 内部一般均属微观；外部有的属于微观有的属于宏观 3、按其变化情况分为静态财务管理环境和动态财务管理环境,第二节 财务管理环境,（三）研究财务管理环境的意义 1、有助于正确、全面的认识财务管理的历史规律，掌握财务管理的发展趋势。 2、有助于正确地认识影响财务管理的各种因素，不断增强财务管理工作的适应性。 3、有助于不断地推动财务理论研究，尽快建立起来适应市场经济发展需要的财务管理体系。,第二节 财务管理环境,二、财务管理的宏观环境 （一）经济环境 （二）法律环境 （三）金融环境 （四）社会文化环境,经济环境,经济周期 复苏 繁荣 衰退 萧条,财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素， 如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。,经济环境,经济发展水平 发达国家 发展中国家 不发达国家,通货膨胀 引起资金占用的大量增加 引起公司利润虚增 引起利率上升 引起有价证券价格下降 引起资金供应紧张 经济政策 经济体制 - 计划经济体制 -市场经济体制,法律环境,指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章 企业组织法规 企业财务会计法规 税法,金融市场环境,金融市场环境,金融市场与企业理财 为公司筹资和投资提供场所 实现长短期资金的互相转化 为公司理财提供相关信息 金融市场的构成 主体（银行和非银行的金融机构） 客体（交易对象） 参加人（企业、政府和个人等）,金融工具 货币市场证券 资本市场证券 利息率及其测算,金融市场环境,利息率及其测算,利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬,纯利率 通货膨胀补偿 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿 违约风险报酬,金融市场环境,利息率及其测算,利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬,流动性风险报酬 资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。 期限风险报酬 一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大。,社会文化环境,加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输液系列产品市场一直被印度药商所控制。1998年，黑龙江民营企业家孟繁明前来考察市场，发现了加纳医药产业这个潜在的投资机会。于是，他决定首期投资100多万美元，在当地兴建第一家软包装输液生产厂三宝(加纳)制药有限公司。 创业初期并不顺利，企业投产后的头两年一直亏损，2004年，企业终于开始盈利。2006年，“三宝”又拿到了加纳卫生系统90%的输液产品订单。科特迪瓦等周边国家药商也纷纷慕名上门订货。加纳国家食品药品管理局则希望他扩大生产规模，把年产量提高到800万袋，以全面取代进口输液产品。不过，孟繁明认为，当地市场潜力有限，不可盲目扩大生产。,小案例,第二节 财务管理环境,三、财务管理的微观环境 （一）企业类型 1、三种类型的企业组织形式及其对财务管理的影响 （见下张幻灯片） 2、按其他标准划分的企业类型及其对财务管理的影响,4. 公司组织与财务经理,企业组织的类型 个人独资企业 优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻；（4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保密。 缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹资困难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。 合伙企业 优点：开办容易，费用较低 缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难 公司 种类：有限责任公司与股份有限公司 特点：独立的法人实体；具有无限存续期 ；股东承担有限责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化 本书所讲的财务管理，主要指公司的财务管理,第二节 财务管理环境,（二）市场环境 构成市场环境的要素主要有两项： 1、参加市场交易的生产者及消费者的数量 多，竞争激烈；少，竞争越小 2、参加市场交易的商品的差异程度 差异小，竞争激烈；差异大，竞争越小 完全垄断市场：可利用较多的债务来筹集资金 完全竞争市场：不宜过多地利用负载方式去筹集资金 不完全竞争市场和寡头垄断市场：研发、广告、售后,第二节 财务管理环境,（三）采购环境（物资来源环境） 按是否稳定，分为稳定、波动 按价格变动情况，分为价格上涨、价格下降 （四）生产环境 高技术型 ：筹集到足够的长期资金 劳动密集型：较多地利用短期资金,第三节 财务管理假设,一、财务管理假设的概念 财务管理假设是人们利用自己的知识、根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。 二、财务管理假设的分类 （一）财务管理基本假设 （二）财务管理派生假设 （三）财务管理具体假设,第三节 财务管理假设,三、财务管理假设的构成 （一）理财主体假设 指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。 明确了财务管理工作的空间范围 特点： 1、理财主体必须有独立的经济利益 2、理财主体必须有独立的经营权和财权 3、理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。 派生出：自主理财假设 凡是成为理财主体的单位，都有财务管理上的自主权，即可以自主地从事筹资、投资和分配活动。,第三节 财务管理假设,（二）持续经营假设 是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动的。 明确了财务管理工作的时间范围。 派生出理财分期假设,第三节 财务管理假设,（三）有效市场假设 是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。 1、弱式有效市场 2、次强式有效市场 3、强式有效市场 有效市场具备的特点：见书P525 派生假设是市场公平假设 暗含另一假设：即市场是由众多的理财主体在公平竞争中形成的，单一理财主体无论实力多强都无法控制市场。,第三节 财务管理假设,（四）资金增殖假设 是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值是可以不断增加的。 派生假设是风险与报酬同增假设 暗含 风险可计量假设,第三节 财务管理假设,（五）理性理财假设 是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为是理性的，他们都会在众多的方案中选择最有利的方案。 第一个表现：理财是一种有目的的行为 第二个表现：在众多方案中选择一个最佳方案 第三个表现：发现是错误的会及时纠正 第四个表现：总结经验，继续学习，由不理性变为理性，理性变为更理性。 派生假设：资金再投资假设,第四节 财务管理目标,一、研究财务管理目标的意义 二、对财务管理目标的评价 （一）产值最大化 只讲产值，不讲效益 只讲数量，不求质量 只抓生产，不抓销售 只重投入，不讲挖潜,（二）利润最大化,财务报表之间的钩稽关系,以利润最大化为目标,有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？ 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？ 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？ 如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？ 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？ 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,思 考,以利润最大化为目标,主要缺点： 没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系 没有反映未来的盈利能力 财务决策行为短期化 可能存在利润操纵,（三）股东财富最大化,观点：股东财富最大化,股票价格最大化,有效市场,有效市场假设： 最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。,以股东财富最大化为目标,主要优点 考虑了时间价值和风险因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与收益之间的关系,以股东财富最大化为目标,股东财富最大化,利益相关者,剩余要求权： 股东持有的是在其他相关者利 益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是： 1.利益相关者的利益受到了完 全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。,前提： 追求股东财富最大化是保证 其他利益相关者利益的前提,借款人 国家 管理者 员工 供应商 社会 环境等,前 提,剩 余 要 求 权、 约 束 条 件,财务管理目标与利益冲突,委托代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：股东与债权人 冲突之三：大股东与中小股东 社会责任与利益冲突,委托代理问题与利益冲突,冲突之一：股东与管理层,当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。,安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？,事件回放,道德危机 逆向选择,委托代理问题与利益冲突,冲突之二：股东与债权人,股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。,两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率,委托代理问题与利益冲突,关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。,冲突之三：大股东与中小股东,大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。 大股东侵害中小股东利益的形式:,保护机制： 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度,财务管理目标与利益冲突,社会责任与利益冲突,很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。,可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。,股东利益,社会责任,？,第四节 财务管理目标,四、财务管理目标的选择 企业价值最大化 1、定义：P534 2、具体内容 3、优点 4、缺点： （1）企业的价值过于理论化，不易操作。 （2）对于非上市公司，只有