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第五章 国际金融市场,学习要求,1、理解国际金融市场的类型、构成和发展趋势 2、掌握欧洲货币的含义、欧洲货币市场的形成条件、类型、特征及构成。 3、国际资本市场主要由国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场构成，要准确把握国际银行中长期贷款的形式、组织要素、信贷条件以及国际债券的分类。 4、了解主要的金融衍生工具及其分类。,第一节 国际金融市场概述,一、国际金融市场的含义 （一）金融市场的概念,盈余单位： 企业 政府 个人 金融机构,金融市场： 资金融通的场所,赤字单位： 个人 企业 政府 金融机构,（二）国内金融市场与国际金融市场,本国盈余单位,国内金融市场,本国赤字单位,本国赤字单位,本国盈余单位,外国赤字单位,外国盈余单位,国际金融市场,（三）国际金融市场的概念 广义的概念：是指在国际范围内（居民与 非居民间），运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。 狭义的概念：则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。,二、国际金融市场的形成及其作用,（一）国际金融市场的形成途径 自然演进型：这一类型的被称为传统的国际金融市场，特点都是经历了由地方性金融市场到全国性金融市场再到国际金融市场的三个阶段。 这一类型的市场主要集中在欧洲，以伦敦为主要代表。 人工创造型：该类型被称为新型的国际金融市场，是依靠优越的地理位置和实行各种优惠政策人为建立起来的。 新加坡是这一类市场的典范，已成为全球第四大金融中心，仅次于伦敦、纽约和东京。,（二）国际金融市场形成的条件 稳定的政治、经济局面 开放、宽松的经济金融政策：无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活； 完善的金融制度和金融体系 发达的国际通讯设施、优越的地理位置 拥有水平高，经验丰富的国际金融专业团队,（三）国际金融市场的作用 1.积极作用 有利于调节各国国际收支的不平衡。 有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动的各国经济的发展。 有利于推动生产和资本国际化的发展。 促进了金融业务国际化的发展。 2.消极作用 为国际间的投机活动提供了场所。 为国际间通货膨胀的传递打开了方便之门,三.国际金融市场的分类,国际 金融市场,（离岸金融市场）,（在岸金融 市场）,（在岸金融市场）,（在岸金融市场）,传统的国际金融市场 (Onshore Financial Market)：又称为在岸金融市场，是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所。 新型的国际金融市场 (Offshore Financial Market)：又称为离岸金融市场或境外市场，非居民与非居民之间进行资金融通的场所，可使自由兑换的货币在其发行国以外进行交易的场所。 由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场。,在岸与离岸金融市场的特点比较,第二节 欧洲货币市场,一、欧洲货币市场的含义 （一）欧洲货币(Eurocurrency) 欧洲货币又称境外货币，离岸货币，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。 最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”(eurodollar） 随后，以德国马克为代表的其他国家货币也出现了境外交易，欧洲马克、欧洲英镑、欧洲法郎，欧洲日元等应运而生。至此，欧洲货币市场成型。,（二）欧洲货币市场(Eurocurrency Market) 欧洲货币市场是非居民之间以银行为中介在某种货币发行国境外从事该种货币借贷的市场. 欧洲货币市场中的“欧洲”一词不说明市场的地理范围。 “欧洲货币”不说明市场经营的币种范围。 “货币市场”不说明该市场的业务范围。,二、欧洲货币市场的类型,（一）功能中心（Functional Center）：集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。 1.一体型（内外混合型）中心（Integrated Center）： （1）离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离 （2） 典型代表：英国伦敦和中国香港,2.内外分离型中心（Segregated Center）： （1） 离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离 （2） 分离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施 （3） 典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚,避税港型离岸金融中心-安提瓜岛,（二）名义中心：不从事实际的金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用的离岸金融市场，也称为“避税港型、走账型离岸金融市场”。,二.欧洲货币市场的构成,高,三.欧洲货币市场的特征,第三节 国际货币市场,一.货币市场及其特点 概念：指以期限在一年以内的金融工具为交易媒介，进行短期资金融通的市场，又称短期资金市场。 特点： 交易期限短（1天1年） 交易的目的是满足短期资金周转需要。 交易工具的风险小，流动性强。,货币市场的主要金融工具：国库券，同业拆借（联邦基金），回购协议，大额可转让存单，银行承兑汇票，商业票据等。 2001年中国货币市场工具结构图 单位：%,22%,52%,2%,24%,0%,0%,同业拆借,债券回购,现券买卖,票据交易,货币市场主要金融工具简介： 同业拆借（联邦基金） 含义：银行等金融机构间进行的短期临时性的资金借贷。在美国，该市场称为称联邦基金市场。 作用：调剂金融机构之间的资金头寸余缺。 特点： 1、同业性：金融机构之间的拆借活动； 2、拆借期限短：一般都不超过6个月 3、拆借资金大，无特定的金融工具 4、信用风险较小； 5、拆借利率变化频繁，能够及时灵敏地反映金融市场资金供求状况，是重要的基准利率和市场利率。LIBOR是国际货币市场上最重要利率,我国银行间同业拆借系统,我国同业拆借系统于 1996年1月3日正式成立。 该交易系统利用中国外汇交易中心的计算机网络系统，分为一级和二级网络。 交易品种有1天、7天、20天、1个月、2个月、 3个月和4个月。,国库券 含义：国库券是政府为筹措短期资金，解决财政困难而发行的一种短期融资债券。国库券的发行、流通与转让的市场为国库券市场。 作用：用来弥补短期国库收支不平衡 特点： 1、违约风险低：被誉为“金边债券”。 2、流动性很强：是商业银行主要的二级储备金，国库券市场也是央行调控经济的理想场所； 3.利息收入不必缴税。 4.利率比较低：往往是货币市场工具中最低的一个。,国库券的发行： 发行方式：采取拍卖方式折扣发行。 发行价格：国库券一般不记名，不附息票，不载明利息，而是以低于票面金额的价格折价发行，到期按票面金额兑付。 发行价格=面值x(1-票面利率x国库券期限/360） 例1：现财政部发行新的国库券，面值为100元，票面利率为3%，期限为60天，其发行价为多少？,大额可转让定期存单 定义：大额可转让定期存单（CDs)，是一种由商业银行发行的有固定面额，可转让流通的存款凭证。 特点： 1、不记名，所以不能挂失； 2、可自由转让买卖，但不能要求银行提前偿付； 3、期限短，一般为14天1年； 4、面额固定，且金额较大； 5、既有活期存款流动性强的特点，又有定期存款收益较高的特点。,商业票据,定义：商业票据是在商业信用进行交易时开出的一种证明交易双方债权债务关系的书面凭证。目前，商业票据不再限于商业信用中使用，逐渐演变为金融市场上筹措资金的工具。,商业本票：,商业汇票:,是债务人对债权人发出的 承诺在一定时期内无条件 支付一定数额款项的 债务凭证。,是债权人通知债务人 支付一定款项给持票人的 无条件支付一定金额的 书面命令,出票人（债权人）,付款人（债务人）,付款人（债人）,出票人（债务人）,收款人（债权人）,贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一定的利息而作的票据转让。,贴现利息=票面额x年贴现率 未到期天数/360,例：5月20日一企业持有一张100万元的银行承兑汇票去银行请求贴现，该票据于该年8月20日到期，当时的贴现率是10.2%，求贴现利息与贴现金额。,回购协议,定义：回购协议是指证券持有人在出售证券的同时，与证券购买商约定在一定期限后再按约定价格购回所售证券的协议。 例：某交易商为筹集隔夜资金，将100万元的国库券以回购协议卖给甲银行，售出价为999800元，约定第二天再购回，购回价为100万元。 特点： 期限短，通常为 隔夜-7天。 参与者广，包括：金融机构、企业和中央银行。 买卖的都是流通量大、质量好的金融工具，如国库券； 回购的实质是一种有抵押品的短期借贷，存在一定的风险,二.国际货币市场的含义及其组成 概念：国际货币市场又称国际短期资金市场，是国际间从事短期资金借贷业务的场所，期限在1年或1年以下。 市场分类及构成：,欧洲货币存款市场,第四节 国际资本市场,一、国际资本市场的概述 国际资本市场（International Capital Market）是指在国际范围内进行各种期限在1年以上的中长期资金交易活动的场所与网络。,二、国际银行中长期信贷市场 (一)市场参与者 国际银行中长期贷款,指由一国的一家商业银行，或一国（多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向另一国银行、政府或企业等借款人提供的期限在一年以上的贷款。参与者如下： 借款人：各国政府、国际性金融机构、大型企业 贷款人:具有国际贷款能力的大型银行 担保人：一般是借款人所在国的政府机构,(二)国际银行中长期贷款的类型,按交易主体所处的市场不同,欧洲货币市场的银行中长期贷款,传统国金市场的银行中长期贷款,思考:这两个市场的主要区别是什么?,按贷款方式的不同,双边贷款(独家银行贷款),银团贷款(辛迪加贷款),银团贷款（Consortium Loan) 银团贷款即辛迪加贷款（Syndicated Loan）。是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。 银团的构成 -牵头银行：银团贷款可以由一家或几家银行牵头，多家银行组成的牵头银行称为经理集团,它们负责组织贷款，并与借款人商讨贷款协议，同时提供贷款总额的5070,-代理银行（Agent Bank） ：代理银行是银团的代理人，负责监督管理贷款的具体事项。可以由牵头银行兼任，也可由经理集团指定一家银行担任。 -参加银行（Participating Bank）：提供一部分贷款的银行，由牵头银行或代理银行出面邀请，一般同牵头银行或银团贷款方面有过良好的合作关系。,银团贷款程序,银团贷款的特点 贷款金额很大：几亿或几十亿美元， 贷款期限长：710年，也有长达20年。 贷款成本相对较高：贷款利息+各种费用： 利息可以有固定利率或者浮动利率，通常采用浮动利率：基准利率（如LIBOR）+加息率 各种费用：管理费（占贷款额的0.5-2.5%）；承担费（占贷款额的0.25-0.75%）；代理费；前期杂费。 币种选择灵活 贷款风险分散。,三、国际证券市场 (一) 国际债券市场 1.国际债券及其分类 国际债券（International Bond）：是指国际 金融机构及一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国际市场上发行的以外币为面值的债券。,发行地所在国货币为面值,外国债券，欧洲债券,可转换性,直接债券 可转换债券 附认购权证债券,零息票债券,外国债券与欧洲债券 外国债券：一国发行人或国际金融机构，为了筹集外币资金，在某外国市场上发行的以市场所在地货币为标价货币的国际债券。 主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等，主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds、熊猫债券 欧洲债券：一国发行人或国际金融机构，在债券票面货币发行国以外的国家或地区发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。,请辨别以下债券的类型: 1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的100亿日元债券 法兰西银行在伦敦发行的美元债券,2. 国际债券的发行与流通 国际债券发行市场:又叫一级市场，是国家政府、机构和企业在发行债券时，从规划到推销、承购等阶段的全部活动过程。发行市场没有固定场所，主要由投资银行、经纪人和证券商等构成。 国际债券的流通市场：也称二级市场，是向投资者提供债券交易转让的场所或网络。证券交易所和场外交易是债券流通的方式。,发行市场的主要参与者 发行人：即通过发行债券筹措资金的人，包 括政府、金融机构、工商企业等 担保人：当发行人首次进入国际债券市场或 发行人规模较小时，往往需要国际著名的公司或 金融机构担保。 牵头人：也称主干事，是受发行人委托，负 责全面组织、安排债券发行工作的公司。牵头人 大多是实力强、影响大的投资银行。 承销商：即负责承购和推销债券的金融机构。 承销商的选择对债券发行能否成功起关键作用。 法律顾问,国际债券发行的资信评级 各国主要评级公司： 美国：标准普尔公司(S&P)、穆迪投资者服务公司(Moody)、菲奇公司(Fitch)、达夫公司(D&P)和麦卡锡公司(M&M)。 加拿大：加拿大债券级别服务公司，Dominion 债券评级公司 澳大利亚：澳大利亚评级公司 英国：Extel统计服务公司 日本：日本社团债券研究所，日本投资服务公司，日本信用评议社,（二）国际股票市场 1.股票与国际股票市场概念 股票是股份有限公司给予投资者以证明其向公司投资并拥有所有者权益的一种所有权凭证。 国际股票市场是指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。它有两种存在形态： 有形市场，证券交易所是其典型形态； 无形市场，它是各种现代化通信工具联系起来的交易网络。,2.国际股票发行市场 国际股票发行市场又称一级市场，是国际股票发行人发行新股票，投资者购买新股票的运营网络。) 国际股票的发行分为两种情况: -新设立股份公司第一次发行股票， -原有股份公司增资扩展而发行新的股票。,股票发行市场的运作 股票的一级市场的运作过程通常由以下两个阶段构成： I.咨询与管理：这是股票发行的前期准备阶段，主要程序包括： 发行方式的选择：公募、私募 发行中介的选择 发行定价 II.认购与销售：发行公司完成准备工作后即 可按照预定的方案发售股票。主要工作为： 销售方式的选择,股票的销售方式 包销：销商以某一价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者。承担全部的发行风险。 代销（推销）：在这种方式中，承销商只负责以公司的名义，按照规定的价格代理公司发行股票，不承担认购为发售出去的股票的职责，也不承担公司股票发行失败的责任。 余额包销（助销）：承销商代理公司发行本次股票，并认购全部股票的发售的余额。承担部分的发行风险。,3.国际股票的流通市场 国际股票流通市场又称二级市场是已发行的国际股票在投资者之间买卖，转让和流通的市场。,二级市场交易场所 1.交易所：为证券的集中交易提供固定场所和交易设施，证券交易所的组织形式有两类： 公司制证券交易所：是由银行、证券公司等共同投资入股建立起来的公司法人。多数为盈利性组织。 会员制证券交易所：是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织。主要由证券商组成。 2.场外交易市场：是在证券交易所之外进行股票的买卖形成的市场。 3.第三市场：由上市股票在场外进行交易所形成的市场。 4.第四市场：股票交易者之间直接进行股票的买卖而无须以经纪人为中介的股票交易市场。,第五节 国际金融期货市场,一、金融衍生工具的概念 金融衍生工具(financial derivatives instruments):是在基础性金融工具，如：股票，债券基础上派生出来的新型金融工具。 金融衍生工具具体表现为一些买卖金融资产的合约，如：远期合约，期货合约，期权合约，互换协议等。 金融衍生工具的价值依赖于原生性金融工具，根据原生性金融工具的预期价格的变化定值。,二、远期合约(Forwards Contracts) 远期合约：是双方约定在未来某一确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。 多头在远期合约中，同意以约定价格在未来买入资产的一方，也可称为“多方”。 空头同意以约定价格在未来卖出资产的一方，也可称为“空方”。 交割价格-在合约中，双方约定的买卖资产的价格，也可称为“协议价格”。 标的资产- 在合约中，双方约定买卖的资产。根据标的资产的不同，远期合约可分为：商品远期合约和金融远期合约。而后者又可以进一步分为：远期利率协议和远期外汇协议。,1.概念： 期货：在远期的基础上发展起来的，指交易双方按约定的价格在未来某一时间完成特定的资产交易行为。 期货合约：交易双方签定的在未来约定的时间、按约定的价格买进或卖出某种标的资产的标准化协议。 根据标的资产的不同，期货合约可分为