浙江财经学院东方学院金融工程期末复习及答案.pdf

一、 单项选择 1、下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是：（B ） B远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格 2.在衍生证券定价中，用风险中性定价法，是假定所有投资者都是( C )。 C.风险无所谓的 3.金融工具合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有( A )。 A.相同价值 4.远期价格是( C)。 C.使得远期合约价值为零的交割价格 5.无收益资产的美式期权和欧式期权比较( A )。 A.美式期权价格大于欧式期权价格 6.无收益资产欧式看跌期权的价格上限公式是( C )。 C. 7.在期货交易中，基差是指（ B ）。 B.现货价格与期货价格之差 8.无风险套利活动在开始时不需要（ B ）投入。 B.任何资金 9.金融互换具有( A )功能。 A.降低筹资成本 10.对利率互换定价可以运用( A )方法。 A.债券组合定价 11.期货价格和远期价格的关系（ A )。 A.期货价格和远期价格具有趋同性 12.对于期权的买者来说，期权合约赋予他的（ C ）。 C.只有权利而没有义务 13.期权价格即为( D )。 D.内在价值加上时间价值 14.下面哪一因素将直接影响股票期权价格( B )。 B.股票价格的波动率 15.无收益资产的欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系为( A )。 A. 16、假设有两家公司A和B，资产性质完全一样，但资本结构不同，在MM条件下，它们每年创 造的息税前收益都是1000万元。A的资本全部由股本组成，共100万股（设公司不用缴税）， 预期收益率为10%。B公司资本中有4000万企业债券，股本6000万，年利率为8%，则B公司 的股票价格是（ A ）元 A、100 17、表示资金时间价值的利息率是（C ） C、社会资金平均利润率 18.金融工程的复制技术是（A ）。 A.一组证券复制另一组证券 19、金融互换的条件之一是( B )。 B.比较优势 20、期权的内在价值加上时间价值即为( D )。 D.期权价值 21、对于期权的卖者来说，期权合约赋予他的（ D ）。 D.只有义务而没有权利 22、无收益资产的美式看跌期权和欧式看跌期权比较( A )。 A.美式期权价格大于欧式期权价格 23、以下关于实值期权和虚值期权的说法中，正确的是：（ E ） E、以上说法都不对 二、多项选择 1、下列因素中，与股票欧式看涨期权价格呈负相关的是：（ BD ） B期权执行价格 D期权有效期内标的股票发放的红利 2、以下关于实值期权和虚值期权的说法中，不正确的是：（ ABCD ） A当标的资产价格高于期权执行价格时，我们将其称为实值期权 B当标的资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为虚值期权 C当标的资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为实值期权 D当标的资产价格高于期权执行价格时，我们将其称为虚值期权 3、下列关于有收益资产的美式看跌期权的说法中，不正确的是：（AC ） A对于有收益资产的美式看涨期权，提前执行期权意味着放弃收益权，因此不应提前执行 C对于有收益资产的美式看跌期权，提前执行期权可以获得利息收入，应该提前执行 4. 以下的那些参数与股票欧式看涨期权的价格总是正相关？（ AD ） A. 股票价格 D. 波动率 5. 以下哪个说法是不正确的：（ AC ） A. 期货合约到期时间几乎总是长于远期合约。 C. 无论在什么情况下，期货价格都不会等于远期的价格。 6、远期合约的特点有（ BD ） B、实物交割 D、信用风险大 7、金融期货基本上可以分为（ ABC ） A、汇率期货 B、利率期货 C、股票指数期货 8、金融期市场最基本的功能是（ AB ） A、规避风险 B、价格发现 9、金融互换是在（ AC ）基础上发展起来的。 A、平行贷款 C、背对背贷款 10、互换的基本作用有（ABCD ） A、创造固定利率负债 B、管理固定利率负债 C、创造合成浮动利率资产 D、管理浮动利率投资 11、以下哪个说法是不正确的：（ AC ） A. 期货合约到期时间几乎总是长于远期合约。 C. 无论在什么情况下，期货价格都不会等于远期的价格。 12、以下的那些参数与股票欧式看涨期权的价格总是正相关？（ AD ）A. 股票价格 D. 波动 率 13、根据有收益资产的欧式看涨和看跌期权平价关系，下列说法不正确的是：（ AD） A当标的资产收益的现值增加时，意味着欧式看涨期权的价值会上升 D当标的资产收益的现值增加时，意味着欧式看跌期权的价值会下降 三、判断题 1、如果从动态的角度来考察，那么当无风险利率越低时，看跌期权的价格就越高。（ 错 ） 2、期权时间价值的大小受到期权有效期长短、标的资产价格波动率和内在价值这三个因素的共 同影响。（对 ） 3、当标的资产价格超过期权协议价格时，我们把这种期权称为实值期权。（ 错 ） 4、当标的资产价格远远高于期权执行价格时，应该提前执行美式看涨期权。（ 错 ） 5. 平价期权的时间价值最大，深度实值和深度虚值期权的时间价值最小。（ 对 ） 6、当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。（ 对 ） 7、期权交易同期货交易一样，买卖双方都需要交纳保证金。（错 ） 8、有收益美式看跌期权的内在价值为期权执行价格与标的资产派发的现金收益的现值及标的资 产市价之间的差额。（ 错 ） 9. 从持有成本的观点来看，在远期和期货的定价中，标的资产保存成本越高，远期或期货价格 越低。（错 ） 10. 风险中性定价原理只是我们进行证券定价时提出的一个假设条件，但是基于这一思想计算 得到的所有证券的价格都符合现实世界。（ 错 ） 11、无套利定价法既是一种定价方法，也是定价理论中最基本的原则之一。（ 对 ） 12、在金融市场上，任何一项金融资产的定价，都会使得利用该项金融资产进行套利的机会不 复存在。（错 ） 13、状态价格定价是无套利原则以及证券复制技术的具体运用。对 14、在风险中性条件下，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。（ 对 ） 15、期权按执行的时限划分，可分为看涨期权和看跌期权。（ 错 ） 16、如果远期汇差点数的顺序是从小到大，则远期汇率等即期汇率减去远期汇差点数。（ 错） 17、远期利率协议交割额是在协议期限末支付的，所以不用考虑货币的时间价值。（错） 18、远期汇率协议的结算金的计算要考虑资金的时间价值。（对） 19、B系数是衡量一种股票价格受整个股市价格波动的影响的幅度，该系数越大则系统风险越 小。（错） 20、债券期货和短期利率期货的主要区别在于期限、报价方式以及交割方式不同，共同点是它 们的价格决定因素基本相同。（对） 21、利率互换的实质是将未来两组利息的现金流量进行交换。（对） 22、期权价格下限实质上是其相应的内在价值。（对） 四、简答题 第7题不考，增加第9、1 0题 1什么是无套利定价原则？ 在无套利市场中，如果两项金融产品在到期日的价值完全相同，则它们在到期日之前任意时刻 的价值也必然相同。 2金融期货合约定义是什么？其具有哪些特点？ 金融期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数 量的某种金融商品的标准化合约。与远期合约相比，具有如下特点：1、在交易所交易，信用 风险小。2、合约是标准化的。3、合约很少进行交割，大都以平仓结束交易。4、实行每日清 算和逐日盯市制度。5、实行保证金交易。 3请简述金融期权的概念及种类。 金融期权是指期权的持有者在未来一定时间内 拥有以一定价格购买或出售某项金融资产的权 利。按购买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。按期权购买者执行期权的时限划 分，期权可分为欧式期权和美式期权。按交易场所划分，期权可分为场内期权和场外期权 4期权价格包括哪方面的价值构成？影响期价格因素有哪些？ 期权价格包括内在价值和时间价值。期权的内在价值是指期权购买者或多方如果立即执行期权 合约时可以获得的收益。期权的时间价值是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者 带来收益的可能性所隐含的价值。影响期权价格的因素有：1、标的资产市价与期权协议价 格，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高，看跌期权的价格就越低。 2、期权的有效期，一般而言期权的有效期越长，其价格就越高。3、标的资产价格的波动率 ，波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。4、标的资产的收益，在期权有效期 内标的资产产生收益，将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。 5、什么情况下市场存在套利机会？ 6、远期外汇与外汇期货的区别。 1、合约项目的标准化不同：远期外汇只牵涉到合约双方，交易规模、交割日等都由双方商 定；外汇期货是在期货交易所进行买卖，各项目都是标准化的。交易所一般都规定好外汇期货 的合约规模，交易地点，最小变动价位，交割月份，交易时间，结算方法等。2、现金支付形 式不同：远期产品的现金支付只发生在到期日之时，而期货交易则由交易所清算中心每日盯 市。3、信用的担保抵押制度不同：远期交易时一般都需要抵押金或者信用证等。而期货交易 时，不管是买方还是卖方都是与清算中心发生结算，清算中心采用保证金和逐日盯市制度来保 证交易者的违约信用问题。4、流动性不同 ：外汇期货的买卖双方可随时在交易所进行买卖， 但远期外汇合双方成交后一般很少再进行买卖。 9、2008年金融危机与金融衍生工具（以论述题出现的概率很大） 1 0、远期利率协议（书本114页） 远期利率协议是交易双方现在约定从未来某一时刻开始到未来另一时刻结束的时期内按协议规 定的利率(又称协议利率)借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议 5、 名词 金融互换：两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内交 换一系列现金流的合约P104 看涨期权：赋予其购买者在规定的期限内按约定的价格购买一定数量的 标的资产的权利的合约P141 看跌期权：看跌期权赋予其购买者在规定的期限内按约定的价格卖出一 定数量的标的资产的权利的合约 期权价差交易：指持有相同期限,不同协议价的两个或多个同种期权头 寸组合(即同是看涨期权,或者同是看跌期权),其主要类型有牛市价差组 合能市差价组合蝶式价差组合. 金融工程：指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使之具有所期望 的特性(即收益/风险组合特性)”。 货币时间价值：指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有 更高的价值。 远期合约：指交易双方约定在未来一个确定的时间，按照某一确定的价 格，买卖一定数量某种资产的协议或合约。 远期利率协议：交易双方现在约定从未来某一时刻开始到未来另一时刻 结束的时期内按协议规定的利率(又称协议利率)借贷一笔数额确定、以 具体货币表示的名义本金的协议。 远期外汇交易：指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定 币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇 交易。 金融期货：交易双方在金融市场上，以约定的时间和价格，买卖某种金 融工具的标准化合约。 股指期货：指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来 的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数 的买卖。 利率互换：交易双方同意在合约规定的期间内，在一笔象征性的本金的 基础上，互相交换不同性质的利率(浮动利率或固定利率)款项的合约。 货币互换：交易双方同意在合约规定的期间内，相互交换不同货币的本 金以及不同性质的利率(浮动利率或固定利率)款项的合约。 外汇期货合约：一种交易所制定的标准化的法律契约。合约规定交易双 方各自支付一定的保证金和佣金，并按照交易币种、数量、交割月份与 地点等买卖一定数量的外汇。 平价期权：指期权履约价与当前期权期货合约的现价完全相同，即延买 期权和延卖期权的交割价格与相关期货现行市场成交价格持平时的期 权。 障碍期权：期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达 到了某个特定的水平。 金融工程习题及答案 1. 什么是金融工程？试述金融工程的主要运作思想（可就某一方面着 重展开论述）。 答：金融工程的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指 利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行 不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定L性的新 的金融产品。而广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融 问题的技术开发，它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交 易策略设计、金融风险管理等各个方面。本文采用的是广义的金融工程 概念。 金融工程中，其核心在于对新型金融产品或业务的开发设计，其实 质在于提高效率，它包括： 1.新型金融工具的创造，如创造第一个零息债券，第一个互换合约 等； 2.已有工具的发展应用，如把期货交易应用于新的领域，发展出众 多的期权及互换的品种等； 3.把已有的金融工具和手段运用组合分解技术，复合出新的金融产 品，如远期互换，期货期权，新的财务结构的构造等。 金融工程的运作具有规范化的程序:诊断分析开发定价交付 使用，基本过程程序化。 其中从项目的可行性分析，产品的性能目标确定，方案的优化设 计，产品的开发，定价模型的确定，仿真的模拟试验，小批量的应用和 反馈修正，直到大批量的销售、推广应用，各个环节紧密有序。大部分 的被创新的新金融产品，成为运用金融工程创造性解决其他相关金融财 务问题的工具，即组合性产品中的基本单元。 金融工程在实际运用方面，甚至已超出了金融和财务的领域。一些 工业企业已把金融工程的技术方法应用于企业管理、市场营销、商品定 价、专利权价值估算、员工福利政策的制定、商务契约的谈判等等方 面，取得了意想不到的成功。而且经常是只用一项简单的金融工程技术 就可以解决原本相当复杂的问题。实际上，只要是牵涉到收益和风险权 衡抉择和分配转移问题，金融工程就有用武之地。也就是说，金融工作 的理论和实务，可拓展到更为广泛的领域中去。 另外，在某种意义上，金融工程师们在扮演着三种角色：交易方案 制定者(市场参与者)、新观念创造者(创造者) 和经济法律打擦边球 者。 2.金融衍生品的套期保值功能与价格发现功能。 答：套期保值指市场参与者为了规避某一市场上的风险（包括价格风 险、利率风险、汇率风险等），而在另一市场上所采取的风险对冲措 施。在实践中，套期保值的基本原理是，利用现货市场上某种商品的价 格变化趋势，与该种商品在衍生工具市场上的变化趋势大致相同的规 律，同时根据数量均衡、交易方向相对的原则，在衍生工具市场买入 （或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相对的衍生工具（如远期 合约、期货合约、期权合约、互换合约等），以利用衍生工具市场上的 盈亏来冲销现货市场上的盈亏，从而达到稳定成本或利润的目的。期货 套期保值，指利用期货市场所进行的套期保值活动。 例如：某农场主将于3个月之后出售一批小麦，由于该农场主担心3 个月后小麦价格将下跌，于是该农场主在期货市场上卖出3个月期的小 麦期货。对该农场主的保值效果简单分析如下：（1）在3个月之后，如 果小麦价格果真下跌。那么，此时该农场主在现货市场卖出小麦时将遭 受一定的损失；但另一方面，用于小麦期货价格的变化趋势与小麦现货 价格的变化趋势基本相同，因此，当小麦现货价格下跌时，小麦的期货 价格也将随之而下跌，此时，该农场主则可以在期货市场上以较低的价 格买进小麦期货，以冲销原先卖出的小麦期货，这样，该农场主在期货 市场上将获得一定的盈利。可见，当小麦价格下跌时，该农场主则可以 拥期货市场的盈利来抵消现货市场的损失，从而可以达到保值的目的。 （2）在3个月之后，如果小麦价格不迭反升，此时该农场主在现货市场 上将获得一定的额外收益，而在期货市场上则会遭受一定的损失，从而 也可以达到套期保值的目的。 一、期货的价格发现功能是期货市场两大功能之一，既通过公开、公 正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续 性、权威性价格的过程。 二、期货市场之所以具有价格发现的功能，主要是因为以下原因： （一）、期货交易的参与者众多，除会员外，还有他们所代表的总多商 品生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者，这些众多的买家和 卖家聚集在一起，可以代表供求双方的力量，有助于价格的形成。 （二）、期货交易人士大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和信 息渠道，以及科学的分析和预测方法，他们依据自身的信息、经验、方 法，结合自己的生产成本、预期利润、对商品的供需和价格走势进行判 断，报出自己的理想价格，在竞争中形成期货价格实际上反映了大多数 人的预测，因而能够比较接近地代表供求变动趋势。 （三）、期货价格的透明度高，竞争公开化、公平化、有助于形成公正 的价格，同时期货市场是集中化交易市场，自由报价，公开竞争，也能 避免一定的欺诈和垄断行为，所以期货交易发现的价格具有较高权威 性。 三、价格信号是企业经营决策的主要依据，在有组织有规范的期货市场 形成的预期价格，可以克服现货市场价格的分散、短暂、时点性的特 点。从而比较准确反映供求关系和价格变动趋势，有利于生产经营着进 行正确决策。 3.第一，将不流动的东西流动起来；第二，把不安全的东西变的安全； 第三，将不完美的东西变的完美；第四，将不完全的世界变得更加完 全。金融主要通过这四个途径来创造价值。 途径一提到的有：抵押质押贷款，回购协议，包销。流动性：银行本身 的流动性管理就非常重要。只有一样东西不要去找，就是稳固的家庭。 创造流动性就一定会创造价值。收益最大化的问题，一定是三性权衡的 均衡，最后是效用最大化。所以金融只要创造价值就一定有解。第三点 是不完美的变得完美举到一个我在国际财务管理课学到的一个模型 CAPM，CAPM告诉完美未来分散风险，应该组合投资。 首先我们看流动性，一句话就是让不流动的东西流动起来。首先要问流 动性有没有价值，如果有价值，我们通过创造流动性就可以创造价值。 流动性能不能创造价值我们不回答，看看流动性如何衡量价值。如果能 衡量出来或能举出很多例子来就说明流动性有价值，流动性的价值大家 马上能理解。在中国最典型的例子就是国有股和个人股，什么东西都一 样只差流动性。他们的价值最多的时候差十倍。这就是能流动的股票和 不能流动的股票之间价值的区别。那么以前发行国债是硬性摊派，在本 来就很少的工资中硬塞上几个国债，金边国债现在却变得很抢手了。现 在可以流动可以买卖，以前只能到期兑付，中间要卖的话还是非法的。 所以流动性一定会创造价值。如果你不相信的话你可以发两个国债，其 他条件都相同，但是一个可以在上海交易所交易，一个只能持有到期， 请问老百姓会买哪个？肯定是可以交易的那个。财政部知道这样，这个 抢着要，那个没有人要，好它就可以减低在交易所交易的那个国债的票 面利率，他同样票面利率这个东西价值就更高。这就是流动性的价值。 5.通过一学期的学习，请你谈谈对金融工程学的认识。（提示：主 要从“金融工程学”含义、产生的原因、学科发展现状、作用等方面进 行论证） 答：金融工程学侧重于衍生金融产品的定价和实际运用，它最关心 的是如何利用创新金融工具，来更有效地分配和再分配个体所面临 的各种经济风险，以优化它们的风险/收益率。较为具体而言，金融 工程是在风险中性的假设条件下，将某种金融证券资产的期望收益 率拟合于无风险收益率；从而是趋向于一种风险厌恶型的投资型。 金融工程创造性解决企业的金融问题，创造性体现在工具的创新和 制度的创新，核心是风险管理，它进行风险管理的特征：高效性、 准确性、成本的低迷性，核心内容是流动性、安全性、完善性 金融工程在实际运用方面，甚至已超出了金融和财务的领域。一些 工业企业已把金融工程的技术方法应用于企业管理、市场营销、商 品定价、专利权价值估算、员工福利政策的制定、商务契约的谈判 等等方面，取得了意想不到的成功。而且经常是只用一项简单的金 融工程技术就可以解决原本相当复杂的问题。 实际上，只要是牵涉到收益和风险权衡抉择和分配转移问题，金融 工程就有用武之地。也就是说，金融工作的理论和实务，可拓展到 更为广泛的领域中去。另外，在某种意义上，金融工程师们在扮演 着三种角色：交易方案制定者(市场参与者)、新观念创造者(创造 者) 和经济法律打擦边球者。 一、名词解释（每小题4分，共20分） 1、基差 2、无风险套利原理 3、预期假设理论 4、系统性风险 5、金融工程 二、选择题（每小题2分，共20分） 1、某公司三个月后有一笔100万美元的现金流入，为防范美元 汇率风险，该公司可以考虑做一笔三个月期金额为100万美元 的（ ）。 A买入期货 B卖出期货 C买入期权 D互换 2、通过期货价格而获得某种商品未来的价格信息，这是期货 市场的主要功能之一，被称为（ ）功能。 A风险转移 B商品交换 C价格发现 D锁定 利润 3、期权的最大特征是（ ）。 A风险与收益的对称性 B卖方有执行或放弃执行期 权的选择权 C风险与收益的不对称性 D必须每日计算盈亏 4、当期货合约愈临近交割日时，现期价格与期货价格渐趋 缩小。这一过程就是所谓（ ）现象。 A转换因子 B基差 C趋同 DDelta中性 5、下列说法哪一个是错误的（ ）。 A场外交易的主要问题是信用风险 B交易所交易缺 乏灵活性 C场外交易能按需定制 D互换市场是一种场内交 易市场 6、一份36的远期利率协议表示（ ）的FRA合约。 A在3月达成的6月期 B3个月后开始的3月期 C3个月后开始的6月期 D上述说法都不正确 7、期货交易的真正目的是（ ）。 A作为一种商品交换的工具 B转让实物资产或金融 资产的财产权 C减少交易者所承担的风险 D上述说法都正确 8、期货交易中最糟糕的一种差错属于（ ）。 A价格差错 B公司差错 C数量差错 D交易方 差错 9、对久期的不正确理解是（ ）。 A用以衡量债券持有者在收回本金之前，平均需要等待的时 间 B是对固定收益类证券价格相对易变性的一种量化估算 C是指这样一个时点，在这一时点之前的债券现金流总现值 恰好与这一时点后的现金流总现值相等 D与债券的息票高低有关，与债券到期期限无关 10、2004年8月25日，我国第一只能源类期货交易品种在上 海期货交易所推出，这只期货品种是（ ）。 A轻质油 B燃料油 C. 重油 D柴油 三、判断题（每小题2分，共20分） 1、交易所交易存在的问题之一是缺乏灵活性。（ ） 2、每一种债券的转换因子实际上是要使具有不同票面利率和 不同到期期限的债券获得同样的收益率。 3、某投资者出售1份大豆期货合约，数量为5000蒲式耳，价格 为以5.30美元/蒲式耳，初始保证金为1000美元。当日结算价为 5.27美元/蒲式耳，那么该投资当日交易账户余额应为850美 元。（ ） 4、债券资产的价值变动应与其息票收入再投资收益率同方向 变动。（ ） 5、美式期权是指期权的执行时间可以在到期日或到期日之前 的任何时候。（ ） 6、期权交易的保证金要求，一般适用于期权的卖