上市公司财务预测模型.xls

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 ABCDEFGH 04model2019/7/26 14:552000/5/8 04模型 战略计划是一个组织的核心功能，它牵涉到运营计划和财务计划的协调，运营计划概述公司如何达到它的目标，战略计划是一个组织的核心功能，它牵涉到运营计划和财务计划的协调，运营计划概述公司如何达到它的目标， 而财务计划则概要指出公司获得运行必需生产成本的方式。一般来说，财务计划从销售预测开始，而销售预测而财务计划则概要指出公司获得运行必需生产成本的方式。一般来说，财务计划从销售预测开始，而销售预测 则从回顾公司近期的历史开始。下面是联合食品公司近则从回顾公司近期的历史开始。下面是联合食品公司近5年来的销售数据：年来的销售数据： 1996$2,058 19972,534 19982,472 19992,850回归统计回归统计 20003,000 我们可以用我们可以用Excel的回归函数来预测的回归函数来预测2001年的销售额，过程如下：年的销售额，过程如下： 点击工具点击工具数据分析数据分析回归回归完成。这时会出现下图所示对话框，我们把数据范围填好。完成。这时会出现下图所示对话框，我们把数据范围填好。 如果你的工具栏里没有数据分析选项，请查看右边的说明。如果你的工具栏里没有数据分析选项，请查看右边的说明。 回归的结果输出从H13开始（我们在对话框中指定其放在右边）。与数据有关的图形显示在Q13中，回归的结果输出从H13开始（我们在对话框中指定其放在右边）。与数据有关的图形显示在Q13中， 因为我们选中了“线性拟和图“。因为我们选中了“线性拟和图“。 得出的回归等式如下所示，黄颜色显示的2000年预测结果可以得知我们正确地建立了等式关系。得出的回归等式如下所示，黄颜色显示的2000年预测结果可以得知我们正确地建立了等式关系。 预测销售额预测销售额=截距截距+X-系数系数x年份年份=预测值预测值 -$436,977 +$220.0x2000 = $3,022.8 财务预测模型财务预测模型 Harcourt, Inc. items and derived items copyright 2001 by Harcourt, Inc. 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 ABCDEFGH 我们可以得到我们可以得到2001年的预测销售额。第年的预测销售额。第50行是回归等式。行是回归等式。F50种显示的是种显示的是2000，我们输入，我们输入2001代替代替 2000，等式立刻会重新计算2001年的销售额，结果是3242.8。，等式立刻会重新计算2001年的销售额，结果是3242.8。 注意公司实际预测2001年销售额是3300美元，而不是回归法预测的3242.8。管理层最初是用回归法注意公司实际预测2001年销售额是3300美元，而不是回归法预测的3242.8。管理层最初是用回归法 预测，然后基于定性资料修改至3300美元，这就是文中的预测值。管理层的销售额预测显示增长率为预测，然后基于定性资料修改至3300美元，这就是文中的预测值。管理层的销售额预测显示增长率为 10%。 本文研究用销售额百分比法进行公司预测。这种预测方法非常简单，它假设公司的大多数财务报表项目本文研究用销售额百分比法进行公司预测。这种预测方法非常简单，它假设公司的大多数财务报表项目 随销售额同比率增长，因此所有项目占销售额的比重不变。换句话说，资产的生产力不变。在真实财务随销售额同比率增长，因此所有项目占销售额的比重不变。换句话说，资产的生产力不变。在真实财务 状况中，这种假设一般不适用。不过这个过程给我们提供了学习财务预测的基础。获得销售额预测之后，状况中，这种假设一般不适用。不过这个过程给我们提供了学习财务预测的基础。获得销售额预测之后， 第二步是构造预测损益表。第二步是构造预测损益表。 关键输入数据：关键输入数据： 销售增长率销售增长率10% 税率税率40% 股利增长率股利增长率8% 损益表损益表 （单位：百万美元）（单位：百万美元）预测基础预测基础 2000占销售额百分比占销售额百分比2001 销售额销售额$3,000.0100.00%$3,300.00 除折旧外成本除折旧外成本2,616.287.21%$2,877.82 折旧折旧100.03.33%$110.00 总运营成本总运营成本2,716.290.54%$2,987.82 息税前收入息税前收入283.89.46%$312.18 减去利息减去利息88.0 a $88.00 税前收益税前收益195.86.53%$224.18 税率（40%）税率（40%）78.32.61%$89.67 优先股利前净收入优先股利前净收入117.53.92%$134.51 优先股股利优先股股利4.0 a $4.00 可供普通股分配收入可供普通股分配收入$113.53.78%$130.51 普通股股利普通股股利$57.51.92%$62.10 b 加上留存收益加上留存收益$56.01.87%$68.4 a 表示2000年数据被直接作为预测值。 表示2000年数据被直接作为预测值。 b 表示计划数。请从文中寻找解释。 表示计划数。请从文中寻找解释。 现在我们要创建现在我们要创建2001年的资产负债表，我们在预测中假设资产和同时期的负债会持续与销售额同比率年的资产负债表，我们在预测中假设资产和同时期的负债会持续与销售额同比率 增长。但留存收益取决于损益表。增长。但留存收益取决于损益表。 而且如果需要新增资本，我们假设新增加的资本用如下方式筹集：而且如果需要新增资本，我们假设新增加的资本用如下方式筹集： Harcourt, Inc. items and derived items copyright 2001 by Harcourt, Inc. 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 ABCDEFGH 新增资本分配：新增资本分配： 应付票据筹资应付票据筹资25% 长期债务筹资长期债务筹资25% 优先股筹资优先股筹资0% 普通股筹资普通股筹资50% 创建过程中，第一轮形成的资产负债表两边是不平衡的。创建过程中，第一轮形成的资产负债表两边是不平衡的。 资产负债表（第一轮形成）资产负债表（第一轮形成） （单位：百万美元）（单位：百万美元）预测基础预测基础2001 2000 % of sales第一轮第一轮 资产资产 现金现金10.0$ 0.33%11.0$ 0.1 应收帐款应收帐款375.0$ 12.50%412.5$ 0.1 存货存货615.0$ 20.50%676.5$ 0.1 流动资产总计流动资产总计1,000.0$ 33.33%1,100.0$ 0.1 所有厂房和设备所有厂房和设备1,000.0$ 33.33%1,100.0$ 0.1 资产总计资产总计2,000.0$ 66.67%2,200.0$ 0.1 负债和所有这权益负债和所有这权益 应付帐款应付帐款60.0$ 2.00%66.0$ 应付工资及福利应付工资及福利140.0$ 4.67%154.0$ 应付票据应付票据110.0$ 3.67%110.0$ 流动资产总计流动资产总计310.0$ 10.33%330.0$ 长期债券长期债券754.0$ 25.13%754.0$ 负债总额负债总额1,064.0$ 35.47%1,084.0$ 优先股优先股40.0$ 1.33%40.0$ 普通股普通股130.0$ 4.33%130.0$ 留存收益留存收益766.0$ +$68.4834.4$ 普通股总计普通股总计896.0$ 29.87%964.4$ 负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计2,000$ 66.67%2,088.4$ 额外所需资本（AFN）额外所需资本（AFN）111.6$ 我们可以用文中所描述的AFN等式以另一种方式考察AFN（额外所需资本）。这种方法是把AFN等同于我们可以用文中所描述的AFN等式以另一种方式考察AFN（额外所需资本）。这种方法是把AFN等同于 资产的变化和同时期负债和留存收益累计变化的差额。资产的变化和同时期负债和留存收益累计变化的差额。 使用AFN等式：使用AFN等式： 资产变化资产变化200.0$ 减去负债变化减去负债变化20.0$ 减去附加留存收益变化减去附加留存收益变化68.4$ AFN总计AFN总计111.6$ 利用上述术语，我们现在可以分配额外所需资本（AFN），我们可以决定用新的应付票据、长期债务利用上述术语，我们现在可以分配额外所需资本（AFN），我们可以决定用新的应付票据、长期债务 和普通股来筹集所需资金。和普通股来筹集所需资金。 注意：总资产超过负债注意：总资产超过负债 和所有者权益。这意味和所有者权益。这意味 着要筹集额外所需资本着要筹集额外所需资本 （AFNAFN）。）。 Harcourt, Inc. items and derived items copyright 2001 by Harcourt, Inc. 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 ABCDEFGH AFN如何筹集：如何筹集： 占AFN比例占AFN比例筹得资本筹得资本 应付票据应付票据25.00%27.9$ 长期债务长期债务25.00%27.9$ 优先股优先股0.00%-$ 普通股普通股50.00%55.8$ 总计总计100.00%111.6$ 第二轮第二轮 下一步是在资产负债表中创建名为下一步是在资产负债表中创建名为AFN的新栏目。我们将上面获得的资本输入其中。然后，的新栏目。我们将上面获得的资本输入其中。然后， 我们创建另一个栏目叫做“第二轮”。这个栏目是我们根据筹集的额外外部资本调整后的我们创建另一个栏目叫做“第二轮”。这个栏目是我们根据筹集的额外外部资本调整后的 修正资产负债表。修正资产负债表。 资产负债表（第二轮）资产负债表（第二轮） （单位：百万美元）（单位：百万美元） 预测基础预测基础 2000 % of sales第一轮第一轮 AFN a 第二轮第二轮 资产资产 现金现金$10.00.33%$11.0$11.0 应收帐款应收帐款375.012.50%412.5412.5 存货存货615.020.50%676.5676.5 流动资产总计流动资产总计1,000.033.33%1,100.01,100.0 所有厂房和设备所有厂房和设备1,000.033.33%1,100.01,100.0 资产总计资产总计$2,000.066.67%$2,200.0$2,200.0 负债与所有这权益负债与所有这权益 应付帐款应付帐款60.0$ 2.00%$66.0$66.0 应付工资和福利应付工资和福利140.0$ 4.67%154.0154.0 应付票据应付票据110.0$ b 110.0$27.9137.9 流动负债总计流动负债总计310.0$ 10.33%330.0357.9 长期债券长期债券754.0$ b 754.0$27.9781.9 负债总计负债总计1,064.0$ 35.47%1,084.0 1,139.8 优先股优先股40.0$ b 40.0$0.040.0 普通股普通股130.0$ b 130.0$55.8185.8 留存收益留存收益766.0$ +68.4 c834.4834.4 普通股总计普通股总计896.0$ 29.87%964.41,020.2 负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计2,000.0$ 66.67%$2,088.4$2,200.0 额外所需资本额外所需资本 (AFN)$111.6 a AFN 代表“额外所需资本”。它在第一轮的末端被确定。下面栏中显示的是额外所需 代表“额外所需资本”。它在第一轮的末端被确定。下面栏中显示的是额外所需$111.6如何筹集。如何筹集。 b 表示第一轮预测中2000年的数据被直接引用。箭头也表示项目值从第一轮平移到下一轮。 表示第一轮预测中2000年的数据被直接引用。箭头也表示项目值从第一轮平移到下一轮。 c 从损益表 从损益表E90单元格中得到的这个数据代表“加上留存收益”。单元格中得到的这个数据代表“加上留存收益”。 注意：资产负债表在两轮过后两边不会总是平衡的，但是会非常接近。注意：资产负债表在两轮过后两边不会总是平衡的，但是会非常接近。 现在我们可以用我们预测的数据来估计未来营运表现和未来自由现金流。这非常重要，因为公司的内现在我们可以用我们预测的数据来估计未来营运表现和未来自由现金流。这非常重要，因为公司的内 2001 Harcourt, Inc. items and derived items copyright 2001 by Harcourt, Inc. 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 ABCDEFGH 在价值是所有期望未来自由现金流的现值。技术上说，这个过程需要无穷反复，但两轮预测已经可在价值是所有期望未来自由现金流的现值。技术上说，这个过程需要无穷反复，但两轮预测已经可 以做得很不错了。以做得很不错了。 衡量运营表现：自由先进流及比率衡量运营表现：自由先进流及比率 Forecast 自由现金流自由现金流20002001 税后净营运利润税后净营运利润170.3$ 187.3$ 净营运资本净营运资本800.0$ 880.0$ 总营运资本总营运资本1,800.0$ 1,980.0$ 自由现金流自由现金流(175.0)$ 7.3$ 上面的计算表明自由现金流油显著提高，这说明公司2001年的营运表现应强于2000年。上面的计算表明自由现金流油显著提高，这说明公司2001年的营运表现应强于2000年。 比率分析比率分析预测预测行业行业估计估计相对于相对于 20002001平均值平均值趋势趋势行业行业结论结论 速动比率速动比率3.23.14.2稳定稳定低低差差 存货周转率存货周转率4.94.99稳定稳定很低很低差差 应收帐款天数应收帐款天数45.045.036稳定稳定高高差差 总资产周转率总资产周转率1.51.51.8稳定稳定低低差差 债务比率债务比率53.2%51.8%40.0%下降下降高高差差 利润率利润率3.8%4.0%5.0%上升上升低低差差 资产回报率资产回报率5.7%5.9%9.0%略有上升略有上升很低很低差差 股本回报率股本回报率12.7%12.8%15.0%稳定稳定低低差差 投资资金回报率投资资金回报率9.5%9.5%11.4%稳定稳定低低差差 比率分析显示公司的运行不象同行业其他公司的那么好。其存货、应收帐项（应收帐框天数）和总资比率分析显示公司的运行不象同行业其他公司的那么好。其存货、应收帐项（应收帐框天数）和总资 产周转率都很稳定。它们当然很稳定，因为我们做了增长率不变的假设。债务比率有所好转是因为我产周转率都很稳定。它们当然很稳定，因为我们做了增长率不变的假设。债务比率有所好转是因为我 们假设们假设50%的的AFN通过发股征集。然而，回报率都很低，暗示公司运行的不是很好。经过评估，首席通过发股征集。然而，回报率都很低，暗示公司运行的不是很好。经过评估，首席 财务官一定会建议营运主管人员修改营运计划，减少库存，更快地收回应收款，有效地利用固定资产，财务官一定会建议营运主管人员修改营运计划，减少库存，更快地收回应收款，有效地利用固定资产， 并削减运营成本。于是，一个有着更高目标的新的预测开始运行了，主管人员的奖金和能否实现那些并削减运营成本。于是，一个有着更高目标的新的预测开始运行了，主管人员的奖金和能否实现那些 更高的目标挂钩。更高的目标挂钩。 可持续增长率可持续增长率 可持续增长率的概念指内部融资恰好提供营运资本时的销售额增长率。换句话说，此时既不会有资可持续增长率的概念指内部融资恰好提供营运资本时的销售额增长率。换句话说，此时既不会有资 金的盈余,也不需要额外融资。可持续增长率由两个变量决定：股本回报率（ROE）和留存收益率。金的盈余,也不需要额外融资。可持续增长率由两个变量决定：股本回报率（ROE）和留存收益率。 ROE曾经在第三章介绍过，它说明公司从所投资的股本中产生利润的能力。假设资产与销售额大概曾经在第三章介绍过，它说明公司从所投资的股本中产生利润的能力。假设资产与销售额大概 同比增长，公司留存利润比率代表没有额外融资需求情况下所能允许的销售额增长率。因此，期望持同比增长，公司留存利润比率代表没有额外融资需求情况下所能允许的销售额增长率。因此，期望持 续增长率可以通过ROE乘以留存收益比率（净利润留存百分比）来估测。然而，估测的可持续增长率续增长率可以通过ROE乘以留存收益比率（净利润留存百分比）来估测。然而，估测的可持续增长率 有时不能准确地反映无需额外融资情况下的增长率。我们的例子就存在这样的情况，因为它们没有恒有时不能准确地反映无需额外融资情况下的增长率。我们的例子就存在这样的情况，因为它们没有恒 定的股利支付率，也没有恒定的留存比率。因此，它的可持续增长率并不能使营运资本自然得到募集。定的股利支付率，也没有恒定的留存比率。因此，它的可持续增长率并不能使营运资本自然得到募集。 可持续增长率可持续增长率=期望期望ROE*期望留存比率期望留存比率 可持续增长率可持续增长率=12.79%*0.5242 Harcourt, Inc. items and derived items copyright 2001 by Harcourt, Inc. 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 ABCDEFGH 可持续增长率可持续增长率=6.71% 简单线性回归方法预测流动资产简单线性回归方法预测流动资产 假设特定资产和销售额是线性关系，我们用简单线性回归技术估测与销售额同步的资产需求假设特定资产和销售额是线性关系，我们用简单线性回归技术估测与销售额同步的资产需求 我们用我们用Excel回归函数（前面曾经用以预测未来销售额）预测线性假设条件下的未来资产需求，回归函数（前面曾经用以预测未来销售额）预测线性假设条件下的未来资产需求， 下面是我们搜集的销售额、存货和应收帐款的历史数据。下面是我们搜集的销售额、存货和应收帐款的历史数据。 年份年份销售额销售额存货存货应收帐款应收帐款 19962,058$ 387268 19972,534$ 398297 19982,472$ 409304 19992,850$ 415315 Harcourt, Inc. items and derived items copyright 2001 by Harcourt, Inc. 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 ABCDEFGH 20003,000$ 615375 20013,300$ ? 利用这些信息，我们运行回归函数预测存货和应收帐款，并将摘要列示如下。记住，我们利用这些信息，我们运行回归函数预测存货和应收帐款，并将摘要列示如下。记住，我们 认为所需存货是计划销售额的函数，因此回归中销售额是认为所需存货是计划销售额的函数，因此回归中销售额是X变量，存货是Y变量。变量，存货是Y变量。 预测存货预测存货 2001年存货年存货 =截距截距+系数系数x2001年销售额年销售额 =-35.7029840.18603963,300$ =$578.23 摘要输出摘要输出 回归统计回归统计 R倍数倍数0.7109626 R平方 平方 0.5054678 调整后调整后R平房平房0.3406238 标准差标准差77.747243 观测值观测值5 方差分析方差分析 dfSSMSFSignificance F 回归回归1 18534.898518534.898463.0663393 0.1782282 残差残差3 18133.90156044.633848 总计总计436668.8 系数系数标准差标准差t StatP-value下限下限 95%上限上限 95%下限下限 95.0% 截距截距-35.702984 276.595259-0.1290802470.905462-915.9534 844.547402 -915.95337 X 变量1变量1 0.1860396 0.106241751.7510966060.1782282-0.152069 0.52414854 -0.1520694 这个存货量远低于原来用销售额百分比法的预测，从概要输出中的“R倍数”数值我们可以看出，在这个存货量远低于原来用销售额百分比法的预测，从概要输出中的“R倍数”数值我们可以看出，在 这个线性框架中销售额和存货的相关性是0.711。这就是说销售额和存货之间的相关关系是比较强的。这个线性框架中销售额和存货的相关性是0.711。这就是说销售额和存货之间的相关关系是比较强的。 这个数字不是资产需求的直接指标，但是它让财务管理者预测目标存货水平时有了合理的依据。这个数字不是资产需求的直接指标，但是它让财务管理者预测目标存货水平时有了合理的依据。 现在我们对应收帐款重复上述过程现在我们对应收帐款重复上述过程 预测应收帐款预测应收帐款 2001年应收帐款年应收帐款 =截距截距+系数系数x01年销售额年销售额 =61.99717210.09671783,300$ =$381.17 Harcourt, Inc. items and derived items copyright 2001 by Harcourt, Inc. 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 ABCDEFGH 摘要输出摘要输出 回归统计回归统计 R倍数倍数0.8986746 R平方 平方 0.8076161 调整后调整后R平房平房0.7434881 标准差标准差19.944247 观测值观测值5 方差分析方差分析 dfSSMSFSignificance F 回归回归1 5009.480995009.48099312.5938180.038124 残差残差3 1193.31901397.7730022 总计总计46202.8 Coefficients Standard Errort StatP-valueLower 95% Upper 95% Lower 95.0% 截距截距61.997172 70.95408180.8737647020.4465568-163.8106 287.804939-163.8106 X 变量1变量1 0.0967178 0.027253853.5487770430.038124 0.0099838 0.183451830.0099838 我们观察到回归预测值又一次少于销售额百分比法的估计。但我们发现销售额和应收帐框之间有更强我们观察到回归预测值又一次少于销售额百分比法的估计。但我们发现销售额和应收帐框之间有更强 的相关关系。其“R倍数”是0.899。的相关关系。其“R倍数”是0.899。 下面是填好的存货、应收帐款线性预测表。下面是填好的存货、应收帐款线性预测表。 年份年份销售额销售额存货存货应收帐款应收帐款 19962,058$ 387268 19972,534$ 398297 19982,472$ 409304 19992,850$ 415315 20003,000$ 615375 20013,300$ 578381 现在我们比较两种预测值并得出之间的差额。现在我们比较两种预测值并得出之间的差额。 Inventories Receivables 销售额百分比法销售额百分比法677 413 减去：回归预测减去：回归预测578$ 381$ 差额差额98$ 31$ 自然会有为何两者之间不同的疑问。有一点很重要，销售额百分比法假设资产和销售额同比增长，因自然会有为何两者之间不同的疑问。有一点很重要，销售额百分比法假设资产和销售额同比增长，因 此它们是完全相关的。但在现实中，这样的相关关系不太可能。更可能的情况是公司开始净利规模效应。此它们是完全相关的。但在现实中，这样的相关关系不太可能。更可能的情况是公司开始净利规模效应。 换句话说，他们可以形成与众不同的能力，从生产资产中获得更高的效率。因此，我们期望看到他们的资本换句话说，他们可以形成与众不同的能力，从生产资产中获得更高的效率。因此，我们期望看到他们的资本 集中度会降低。线性回归方法能够发现并得出变量之间的关系。销售额百分比法不能说明这种趋势，也不能集中度会降低。线性回归方法能够发现并得出变量之间的关系。销售额百分比法不能说明这种趋势，也不能 体现资产的最优配置。体现资产的最优配置。 Harcourt, Inc. items and derived items copyright 2001 by Harcourt, Inc. 370 371 372 373 374 375 376 377 378 379 380 381 382 383 384 385 386 387 388 ABCDEFGH 超额能力调整超额能力调整 我们刚刚提到假设流动资产和销售额同步增长不一定是正确的，固定资产也同样如此。例如，假设例中我们刚刚提到假设流动资产和销售额同步增长不一定是正确的，固定资产也同样如此。例如，假设例中 的公司没有开足马力生产，这是说，他们可以由现有固定资产获得更高的生产水平。2000年的销售额是的公司没有开足马力生产，这是说，他们可以由现有固定资产获得更高的生产水平。2000年的销售额是 $3000(百万百万)，固定资产是，固定资产是$1000.现在假设公司只利用全部生产能力的96%，由此我们可以计算出公司利1000.现在假设公司只利用全部生产能力的96%，由此我们可以计算出公司利 用全部生产能力时销售额和固定资产/销售额比率的目标值。用全部生产能力时销售额和固定资产/销售额比率的目标值。 2000年销售额年销售额$3,000 2001年销售额年销售额$3,300 利用生产能力比例利用生产能力比例96% 2000年固定资产年固定资产$1,000 全部生产能力时全部生产能力时 销售额销售额 =$3,125 固定资产固定资产/销售额销售额 比率目标值比率目标值 =0.32 Harcourt, Inc. items and derived items copyright 2001 by Harcourt, Inc. 04model2019/7/26 14:55 Strategic planning is one of the core functions of an organization, and it involves the coordination of operating plans with financial plans. While operational plans outline how the firm intends to reach its corporate objectives, financial plans outline the manner in which the firm will obtain the necessary productive assets to operate. Financial planning generally begins with a sales forecast, and that forecast generally starts with a review of the firms recent history. Here are Allied Foods sales over the past 5 years: 1996$2,058 19972,534 19982,472 19992,850 20003,000 We can use Excels regression function to forecast sales for 2001, proceeding as follows: Click Tools Data analysis Regression OK. This produces the dialog box shown below, which we filled in. If you do not have the Data Analysis option in your Tools menu, refer to the directions in cells J7 through J10. The regression output is shown beginning in Cell H13 (which we specified in the dialog box to get it out of the way). A graph of the data is shown out in Cell Q13, because we checked the “Line Fit Plot“ box in the dialog box. The resulting regression equation is shown below, with the prediction for Year 2000 shown in yellow to confirm that we have indeed set the equation up properly: Predicted sales = Intercept +X- CoefficientxYear -$436,977 +$220.0x2000 We can use the regression results to find the predicted sales for 2001. We have, on row 50, the regression equation. Currently, we show the year as 2000 in Cell F50. We can type in 2001 in Cell F50 to override the 2000, and the equation will instantly recalculate the predicted sales for 2001 as $3,242.8. Chapter 4. Model for Financial Forecasting Note that the company actually predicted that sales in 2001 would be $3,300, not the regression prediction of $3,242.8. Management started with the regression prediction, then modified it based on qualitative data to $3,300, the forecasted value given in the text. Managements sales forecast represents a growth rate of 10%. The text examines a forecast for a firm using the percentage of sales of method. Quite simply, this forecasting method operates under the premise that as a firm expands, most of its financial statement items grow at the same rate as sales, thus keeping everything at a constant percentage of sales. In other words, assets have constant productivity. In the real financial environment, this assumption generally does not hold true. Still, the procedure does provides us with a good foundation to learn financial forecasting. The second step in the financial forecast, after generating a sales forecast, is to construct a pro forma income statement. KEY INPUT DATA Sales Growth Rate10% Tax rate40% Dividend growth rate8% INCOME STATEMENT (in millions of dollars)Forecast basis 2000 % of sales2001 Sales$3,000.0100.00%$3,300.00 Costs except depreciation2,616.287.21%$2,877.82 Depreciation100.03.33%$110.00 Total operating costs2,716.290.54%$2,987.82 EBIT283.89.46%$312.18 Less Interest88.0 a $88.00 Earnings before taxes (EBT)195.86.53%$224.18 Taxes (40%)78.32.61%$89.67 NI before preferred dividends117.53.92%$134.51 Preferred dividends4.0 a $4.00 NI available to common$113.53.78%$130.51 Dividends to common$57.51.92%$62.10 b Addition to retained earnings$56.01.87%$68.4 a Indicates a 2000 amount carried over for the forecast. b Indicates a projected amount. See text for explanation. Now we need to generate the 2001 balance sheet. For this forecast, we assume that assets and spontaneous liabilities will continue to grow at the same rate as sales. However, the addition to retained earnings will be dependant upon the income statement. Moreover, if additional capital is needed, we assume that the additional funds will be raised in the following manner: ALLOCATION OF ADDITIONAL FUNDS NEEDED Funds raised as notes payable25% Funds raised as long-term debt25% Funds raised as preferred stock0% Funds raised as new common stock50% After our first pass in this construction, the balance sheet, unlike its name, will not balance. BALANCE SHEET (AFTER THE FIRST PASS) (in millions of dollars)Forecast basis2001 2000 % of sales1ST PASS Assets Cash10.0$ 0.33%11.0$ 0.1 Accounts receivable375.0$ 12.50%412.5$ 0.1 Inventories615.0$ 20.50%676.5$ 0.1 Total current assets1,000.0$ 33.33%1,100.0$ 0.1 Net plant and equipment1,000.0$ 33.33%1,100.0$ 0.1 Total assets2,000.0$ 66.67%2,200.0$ 0.1 Liabilities and equity Accounts payable60.0$ 2.00%66.0$ Accruals140.0$ 4.67%154.0$ Notes payable110.0$ 3.67%110.0$ Total current liabilities310.0$ 10.33%330.0$ Long-term bonds754.0$ 25.13%754.0$ Total debt1,064.0$ 35.47%1,084.0$ Preferred stock40.0$ 1.33%40.0$ Common stock130.0$ 4.33%130.0$ Retained earnings766.0$ +$68.4834.4$ Total common equity896.0$ 29.87%964.4$ Total liabilities and equity2,000$ 66.67%2,088.4$ Additional funds needed (AFN)111.6$ We can look at the additional funds needed in another manner, using the AFN equation described in the text. This method identifies the additional funds needed as being the difference between the change in assets and the cumulative change in spontaneous liabilities and retained earnings. USING THE AFN EQUATION Change in assets200.0$ Less change in sp. liab.20.0$ Less additional retained earnings68.4$ TOTAL AFN111.6$ Using the terms described above, we can now allocate the additional