汽车股份有限公司股票价值投资分析

毕业设计 题 目： 汽车股份有限公司股票价值投资分析 专 业 证券投资与管理 目 录 摘要 关键词前言一、宏观经济分析（一）国际宏观经济形势分析（二）国内宏观经济形势分析与宏观经济政策预判二、中观分析（一）汽车工业在促进经济增长中的作用（二）当今经济形势下我国汽产业发展机会（三）我国自主品牌汽车公司比较分析三、微观分析（一）XX汽车公司基本介绍 1、公司产品分析 2、公司成长性分析（二）XX汽车公司财务分析 1、资产负债表水平分析 2、利润表分析 3、现金流量表分析 4、财务比率分析 (1)变现能力分析 (2)长期偿债能力分析 (3)营运能力分析 (4)盈利能力分析 四、技术分析（一）波浪理论运用（二）切线理论运用（三）技术指标运用MA、MACD、BOLL、WMS、KDJ 结束语 参考文献 致谢一、宏观经济分析（一）国际宏观经济形势分析（美国、欧元区） 1、美国经济形势2013年以来的美国宏观经济形势，美国在2008年的金融危机爆发之后，为挽救经济颓势，美联储先后推出了四轮量化宽松的货币政策，即美联储在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。在连续四年一轮又一轮的量化宽松刺激下，美国经济逐渐出现了明显的复苏迹象，尤其是今年以来，无论就业数据、房价指数、GDP和制造业采购经理指数，都出现了超预期的增长。首先是劳动力市场的改善，2013年上半年美国月均新增非农就业人数达到了20.2万人，超过了2012年平均的18.3万人，失业率从2012年3月8.2%下降到了2013年10月7.3%（图1）；其次，2012年2月-2013年9月美国20大城市房价指数有了明显回升趋势（图2），美国房地产市场开始走向繁荣，房价反弹，房地产销售数量也出现了大幅提升，美国房地产市场近期量价齐升，复苏势头明显。美国商务部2013年11月26日公布的美国10月营建许可总数数据表现强劲，突破百万户大关，创下五年半以来的新高，为美国房地产市场复苏带来乐观信号。 图1.美国2012年3月2013年10月月度失业率折线图 图2.美国2012/22013/9月20大城市房价指数 此外，美国GDP由2008年金融危机爆发后2008年四季度公布的-8.3%到2013年9月30日美国三季度公布的GDP是2.8%（图3）,表明经济有了明显复苏迹象，尤其是今年美国GDP呈现稳步增长的态势，美国2013年一季度GDP是1.1%，二季度是2.5%，三季度是2.8%。美国制造业采购经理指数（PMI），2013年10月份公布的美国PMI是56.4%（图4），显示美国经济正在发展扩张，今年6月开始PMI数据显示美国经济更为稳健复苏，2013年5月美国PMI数值是49%，低于荣枯线50以下，可以说是近两年相对较低的值但6月份美国公布PMI是50.9%，站上50荣枯线、7月55.4%。8月55.7%、9月56.2%到10月公布的56.4%，显示美国经济正在稳步复苏。 图3.美国2008年12月-2013年9月月季度GDP走势图 图4.美国2012年-2013年9月采购经理指数图 美国各项经济数据普遍向好的同时也增加了全球市场对于QE退出的担忧，由于金融危机发生后，量化宽松政策（QE）在美国迅速走出衰退的过程中发挥了至关重要的作用。根据美联储的数据，由于量化宽松政策的影响，在2009到2011年间，美国10年期国债收益率下降了80-120个基点，信用利差不断缩减，企业的融资成本大幅下降。此外，量化宽松政策（QE）还创造了超过200万个就业机会，对GDP的拉动率接近3%。既然QE如此深入地介入资本市场，已经导致市场对金融资产的定价发生了一定程度的扭曲。那么QE的削减并最终退出对美国经济的增长趋势、对金融市场产生重大的影响。根据美联储为QE退出与加息设立了门槛在通胀率维持在1.5%至2.5%的区间的前提下，在失业率稳定下降到7%之后退出QE，降到6.5%以下时开始加息，根据这一门槛，美国13年10份公布失业率（图1）为7.3%，2013年10月公布的美国CPI为 1%（图5），通货膨胀低于美联储退出QE的门槛，公布的失业率还高于美联储设定的门槛，根据这两个数据反映，美国现行经济形势下美国现阶段还不具备立马退出QE的经济基础。 图5.美国2012年3月2013年10月消费价格指数（CPI）图 小结：2013年以来美国经济出现了超预期的复苏，经济形势整体向好，对于全球市场担忧的美国QE退出，按照美联储设立的退出QE门槛，美国经济数据反映现行美国经济状况暂时还不具备立即退出QE。但是根据美国各项经济数据复苏趋势，离美联储设定的标准并不遥远，照美国经济这样持续复苏趋势下去离美联储推出QE的时间也会越来越近。 2、欧元区经济形势2013年以来欧元区宏观经济形势，受2009年欧债危机影响，2013年三季度欧盟统计局公布的欧元区GDP为-0.4%，相比比今年欧元区一、二季度公布的GDP-1.2%、-0.5%来说，经济情况稍有改善，但根据（图6）显示欧元区GDP增长率从2012年1季度2013年3季度连续七个季度GDP为负增长，通过简单GDP观察，3013年欧元区经济整体仍然处于衰退态势。欧盟统计局2013年11月29日公布的数据显示，今年10月欧元区失业率为12.1%（图7），虽略低于9月份的12.2%，但依然维持在较高水平，从欧盟统计局公布的欧元区失业率走势图看，欧元区的社会就业情况并没有得到明显改善。 图6：欧元区2008/12-2013/9 GDP走势图 图7：欧元区2012/03-2013/10失业率折线图 总的来说：从欧元区2013年1-10月公布的宏观经济数据表现，欧元区宏观经济形势没有一个很好的复苏态势，宏观经济依旧维持在负增长局面。 （二）国内宏观经济形势分析与宏观经济政策预判 1、我国宏观经济现状 2013年以来，我国经济增速继续放缓，国家统计局最新公布中国2013年3季度GDP同比增7.8%（图8），环比提升2.2%，2013年我国上半年GDP同比增长7.6%，比去年同期低0.2个百分点，其中一季度为7.7%，二季度为7.5%。通过（图8）我国GDP从2010年1季度11.9%两位数GDP高速增长降至2013年3季度7.8%，经济形势呈现一个放缓态势。汇丰制造业采购经理指数（PMI)2013年11月50.8%，在荣枯线50以上，但看（图9）2012年4月2013年11月PMI值总是围绕50荣枯线来回波动，并且处于50一下的月份占大多数，PMI反应我国制造业出现下降衰退情况，表明我国经济整体增长态势放缓。 图8:2008/122013/09中国季度GDP折线图 图9:2012/042013/11 中国汇丰采购经理指数 图10：2008年1月2013年10月中国CPI PPI折线图 2013年10月份，全国居民消费价格（CPI)总水平同比上涨3.2%（图10）。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.3%；食品价格上涨6.5%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨3.1%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.6%。2013年10月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.5%（图10），环比持平。工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%。1-10月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。现阶段我国物价水平总体上在一个相对稳定的区间。 2、我国经济放缓的原因我国经济放缓，最主要是由于拉动我国经济增长三驾马车中的出口和投资。（1） 出口。从海关统计显示出口数据看，2013年10月份，中国出口1.14万亿元人民币(折合1854亿美元)，增长5.6%，通过（图11）中国在2010年2月出口增长高达44.7%，而现阶段中国的出口增幅在百分之几左右，由于我国一直以来靠的是投资与出口来拉动GDP增长，出口的大幅下降严重影响拉动中国经济增长的外需力量，（出口下降主要原因，由于我国最主要的两大出口地美国、欧盟经济不景气），从而影响到我国GDP减速，经济放缓。 图11：2008/012012/10中国进出口月度涨幅数据折线图 （2）投资。从投资来看由于08年美国金融危机爆发，我国为保经济增长，采取了大规模的四万亿投资计划，虽然在当时是带来了GDP的高速增长，但随之而来的是房价的飞快上涨和大量的产能过剩行业，近两年来政府为防止房地产泡沫进一步扩大，开始实施打压房地产的政策，而房地产产业对于影响一个国家的经济作用非常大，因为房地产产业涉及了一条非常广的产业链，由于四万亿投资，房地产链条上的企业大规模的生产，而现在不得不采取对于房地产行业的打压，很大程度上影响了我国各个经济增长点领域的消费，从而限制了一定程度上的内需，而上面我们有讲现阶段我国外需受阻，所以造成了我国前期拉动经济增长点的行业大规模的产能过剩，从而影响我国经济放缓。 3、未来我国宏观经济政策走向 2013年以来从公布的经济数据来看，我国经济增速虽然继续放缓，但整体还是在我国新一届领导人设立的目标以内运行，（目标：年度GDP在7.5%、CPI在3.5%以内）现阶段稳定GDP增速和在保证更好的充分就业的前提下，我国新一届领导人如何保证经济稳中求进，是我国领导人未来宏观经济政策制定的大前提。 上面我们分析经济放缓的原因时就讲到，现阶段我国面临出口增速的大幅下降，出口受阻，投资带来的房价飞涨和产能过剩等一系列我国现阶段经济结构性问题，未来要想稳定经济增长，从拉动我国经济增长三驾马车来看，重点将是要靠消费来稳定我国经济增长。靠内需拉动经济增长，而像以前拉动我国经济增长点的传统行业，由于四万亿投资带来的房地产产业链上的企业现阶段出现大规模的产能过剩，这些传统行业现阶段主要面临的是消耗产能的问题，未来几年这些传统行业对于我国GDP贡献率相对下降，而要稳定经济增长我国就必须出现能带动GDP增长的新的经济增长点，未来消费类行业、战略新兴产业、绿色环保产业等将成为打造我国经济升级版的主力军，成为拉动我国GDP增长的新的经济增长点，而这些行业也将成为我国宏观经济政策重点导向的行业。 图12：2012/022013/10中国广义货币（M2）月度统计柱图 未来宏观经济政策实施：应该是偏稳健中性的货币政策（有差别的信贷政策）由金融统计数据2013年10月我国广义货币（M2）为107.02万亿（图12），相对于我国现在GDP的两倍有余，说明我国现在市场里面货币总量相对充足，存量的货币能满足现行经济的发展，未来在信贷政策会针对不同行业实施有所差别信贷政策。然后就是现阶段我国房价居高不下，要是还运用宽松货币政策，在现有充足的存量的基础上在增量，那么我国房地产行业就会更加难以调控。还有2013年10月统计局公布的CPI 3.2%，离3.5%目标也不远，通货膨胀为宽松货币政策施压。至于紧缩的货币政策的可能性也小，因为现行我国经济本来就面临经济放缓压力，稳中求进的成为新一届领导人政策制定的经济目标。未来我国的宏观经济政策更为主要的是运用积极的财政政策，因为我国现在主要的问题就是经济结构性问题，而货币政策主要是一个控制货币总量的政策，遇到经济结构性问题主要依靠积极的财政政策来实施，可以对于不同的行业通过税收调节，财政转移等政策来抑制或鼓励不同行业的发展。2、 中观分析（1） 汽车工业在促进经济增长中的作用 纵观世界经济强国，大都是汽车工业大国。特别是美国、日本、德国等国家的汽车工业产值一般都占到国民经济总产值的10%到15%。 可以毫不夸张地说,汽车工业是现代经济增长当之无愧的主导产业和支柱产业之一。汽车工业为什么能在国民经济中占据举足轻重的地位？是由其生产技术特点及其在人们需求结构中的地位所决定的。从产业地位看，汽车工业是最终的消费品，位于产业链条的末端,或者说位于产业金字塔的顶端,但同其他消费品相比，汽车具有很多独一无二的特征。以轿车为例，它最少由两万多个零部件组成，价格即使是中低档轿车，也在1万美元以上。从社会需求量来看，目前全球汽车保有量已达到1.2亿，全球轿车年需求量在1000万辆以上。我们很难找到第二个产品,能够在技术密集程度、价格和社会需求方面都达到轿车水平的，这从客观上决定了汽车工业对整个国民经济巨大的带动作用。从人们需求结构看,在满足了“吃”和“穿”的基本需求之后，“行”的需求上升到了提高生活水平的关键位置。而汽车是所有“行”的方式中最便捷、最个性化，也是最能满足这一需求的产品了。可以说，需求方面的力量也决定了汽车工业在现代经济和社会发展中无可推卸的支柱作用。最后，从汽车产品的技术特点看，每辆汽车都是当代高新技术的结晶。汽车工业可以带动钢铁、冶金、橡胶、石化、塑料、玻璃、机械、电子等诸多相关产业，可以延伸到维修服务业、商业、保险业、交通运输业及路桥建筑等许多相关行业，可以吸纳各种新技术、新材料、新工艺、新装备，可以形成相当的生产规模和市场规模，可以创造巨大的产值、利润和税收，可以提供众多的就业岗位。（2） 当今经济形势下我国汽车产业发展机会 我国当今经济形势通过前面宏观分析我们了解到，现在我国经济增速放缓，宏观分析中运用拉动我国经济三驾马车来分析原因，出口增幅大幅下降，主要是外围经济形势不景气，外围经济形势我们无法改变。投资带来的一系列问题（房价居高不下，大规模产能过剩）。由于我国政府过去一直偏重用大规模投资来拉动GDP增速，带来了现阶段我国面临经济结构调整，产业发展不均衡。未来经济稳中求进，将主要靠消费（内需）来担当起重担。在过去几年，拉动我国经济增长房地产行业的发展对我国GDP贡献率是功不可没的，可以说过去几年房地产产业链是拉动我国经济增长的引擎，而近两年房价居高不下，房地产行业泡沫越来越大，国家采取了一系列的房价调控措施打压房地产行业，未来几年我国在房地产行业调控恐怕也是难以放松的，未来房地产产业对于我国GDP贡献率将下降。而要想稳定经济增长，则需要出现另外一个像房地产产业一样的拥有大规模产业链的行业，来替代房地产行业拉动GDP引擎。 1、面临这样的经济形势，我国汽车产业将有怎样的发展机会。汽车行业具备替代房地产行业贡献GDP能力，符合现阶段我国经济发展的趋势！汽车行业是一个典型的资本技术密集型的产业，拥有像房地产行业一样庞大的上下游产业链。根据世界上汽车工业强国（德国）历史数据：1981年至1991年期间，德国汽车工业实际总产值从2000亿马克增加到3110亿马克，年平均增长4.5%，而可比产量只提高了2.6%。技术、产品增值因素为提高增加值作出了重要贡献。汽车工业对于国家税收的贡献非常大，1994年至1997年期间，德国汽车工业的税收保持较高的水平，德国因生产和使用汽车而被征收的税收收入约为2000亿马克，而同期国家税收只有不到8000亿马克，占国家全部税收收入的23.4%。汽车工业能为创造更多的就业就好，截至2007年底的数字，德国汽车工业为德国创造了74.4万个工作岗位，占德国工业岗位的1/7。发展汽车工业有利于促进技术进步，目前世界60%的机器人应用与汽车工业。德国汽车工业的科技创新投入占所有工业科技总投入1/3，并且带动了德国其他领域的技术发展。根据上面德国汽车工业对国家贡献数据，发展汽车工业具备这么多的优势，现阶段我国房地产产业受到国家政策打压，另外一个可以拉动我国GDP增长引擎的汽车工业，将会迎来一个替代房地产行业来拉动GDP增长的发展机会，现阶段发展汽车工业，因为汽车工业是一个大规模拉动内需的行业，符合我国现在靠消费来稳中求进发展经济宏观政策方向，针对我国产能过剩的行业（钢铁、玻璃、铝等）汽车工业可以很好的消耗产能问题，起到很好的一个调节结构的作用，然后可以很好的缓解我国经济放缓带来的就业压力。汽车工业未来将会更多的受到我国国家宏观经济政策导向。 2、我国汽车工业现状（大而不强） 中国汽车工业从建国时期开始，经历了60余年的发展期，中国汽车工业今天的规模令世界瞩目。资料显示，1949年至1977年我国累计生产汽车仅125.25万辆，而中汽协发布的最新数据则表明，仅仅是2013年上半年，我国汽车产销量均已突破1000万辆。经历从无到有、从小到大，今天中国已经成为世界第一汽车产销大国。2012年，我国汽车市场保持平稳增长态势，产销量月月超过120万辆，平均每月产销突破150万辆，据中国汽车工业协会统计（图13），我国全年累计生产汽车1927.18万辆，同比增长4.6，销售汽车1930.64万辆，同比增长4.3，产销同比增长率较2011年分别提高了3.8和1.8个百分点。其中，乘用车产销1552.37万辆和1549.52万辆，同比分别增长7.2%和7.1%；商用车产销374.81万辆和381.12万辆，同比分别下降4.7%和5.5%。根据盖世汽车网整理的OICA数据（图14），2012年，全球汽车产量前十市场依次是中国、美国、日本、德国、韩国、印度、巴西、墨西哥、泰国和加拿大。其中，排名榜首的中国，2012年汽车产量高达1927.18万辆，远远高于其他汽车市场。排名第二和第三的美国和日本，汽车产量分别为1032.89万辆和994.27万辆。而其他国家汽车产量均在600万辆以下。 从2010年至今，中国已经连续4年位居世界产销第一大国，中国汽车保有量达到1.2亿辆，仅次于美国，位居全球第二。 图13：中国2010-2012年月度销量及同比变化情况 图14：2012年全球汽车十大生产国排名 虽然我国是汽车生产大国但并不等同于是汽车强国，60年前，中国在封锁禁运的背景下，自主开发出“红旗”和“上海”牌轿车，接着“全国聚宝”建设二汽，自行研发出“东风”卡车。时至今日，一年销售的2000万辆新车中，有多少是中国自己的自主品牌汽车？业内心知肚明。更多数据显示的是，中国车轮上的前30年自主摸爬滚打、后30年依靠合资模式快速发展成就了合资企业，到现在也依旧没有自己真正能够拿得出手的自主品牌。一个更为残酷的现实是，两个月前，中国社科院发布2013年产业蓝皮书指出，2011年中国自主品牌乘用车的企业利润95%以上被合资企业赚走，稍加留意过去几年的数据可以发现，这一份额呈逐年上升趋势。而在坊间发布的两份榜单上，无论中国车企总销量排行还是近10年来的车企百万辆名单，都是合资品牌占据了大部分席位。即便是近年来屡登财富500强的上汽、东风、一汽、长安等汽车大集团，集团公司内部的业务结构仍然以合资公司为主，自主品牌明显偏弱。 由此可见未来我国自主品牌汽车企业还具有很大的发展空间和前景，未来我国能有哪些自主品牌汽车企业，能够在外资汽车企业与我国汽车企业合资情况下，靠自身实力、创新真正的打造我国汽车民族品牌，使我国真正成为一个汽车大国汽车强国。（3） 我国自主品牌汽车企业比较（内地上市自主品牌乘用车企业分析） 1、首先对我国自主品牌汽车企业2013年市场表现（销售量）分析 图15：2013年1-10月我国自主品牌乘用车销量前十企业排名 通过（图15）2013年1-10月我国自主品牌乘用车前十汽车公司总销量（主要对在内地上市企业比较）自主品牌销售量排在第一的是XX汽车企业，1-10月总销售乘用车为51.4万辆，同比增长34.4%，长安汽车企业和比亚迪汽车企业并列销量第四为41.28万辆，其中长安汽车企业相比去年同期汽车总销售量同比增长70.1%，比亚迪汽车企业销售量同比增长19.8%，在内地上市的企业在总销量在前十的还有江淮汽车企业，1-10月总销量16.77万辆，同比增长6.8%。 图16：2013年前三季度自主品牌轿车销量前十对比 图17：213年前三季度自主品牌SUV销量前十车型 2013年前三季度自主品牌轿车销售量前十汽车企业（图16），在内地上市的自主品牌企业有三家企业，2013年自主品牌轿车销售量排在第二的是比亚迪汽车企业，轿车销售30.48万辆，增速27.2%，长安汽车企业2013年前三季度自主品牌轿车销量名第四，销售22.33万辆，增速46.3%。XX汽车企业2013年前三季度轿车销售排在自主品牌轿车销售第五名，轿车销售15.29万辆，增速8.5% 2013前三季度自主品牌SUV销售前十车型（图17），其中XX汽车企业SUV是销售量最好的，排名前十款自主品牌SUV就有三款是XX汽车企业的车型，并且哈弗H6、XXM4，排在2013年前三季度自主品牌SUV第一二名，销售量相比其他一款型的SUV两倍有余，哈弗H5也排名2013年自主品牌销售量前十款SUV的第6名也销售4.85万辆。 综上所述：XX汽车企业2013年销售情况看，在自主品牌汽车企业中总销售量是排第一的，虽然在轿车上的销售量排在中间位置，但在2013年自主品牌SUV领域销售量是其他自主品牌企业不可以比的，XX汽车企业的产品市场销售这么出色，说明它的产品得到了市场广泛的认可，同时反应未来该企业的发展潜力巨大。2、内地上市的自主品牌汽车公司横向比较 表1：2013年三季度内地上市自主品牌汽车公司横向比较简称总股本（亿股）实际流通A股(亿股）总资产(亿元)资产负债率%营业收入(亿元)排名毛利润（亿元） 净利润（亿元）排名利润增 长率%XX汽车30.423.04482.7946.18 407.75110361.70160.67 海马汽车16.4516.42134.81 31.2070.8958.401.995223.30比亚迪23.543.85756.11 67.33387.04251.804.6542127.0长安汽车46.6333.88501.75 65.30280.35337.5022.802202.50江淮汽车12.8510.69368.41 74.68 254.71436.407.443 81.02一汽夏利15.9515.9584.1957.3541.416-1.25-0.996 -319 数据来源：东方财富通F10数据 通过对（表1）2013年9月30日公布的我国自主品牌汽车公司数据比较，XX汽车企业资产负债率为46.18%，在和表1中我国几大自主品牌汽车企业相比，XX汽车企业资产负债率是比较低的，其他大部分的自主品牌汽车企业的资产负债率都超过了50%，说明XX汽车企业在举债规模上要小于其他自主品牌汽车企业，XX汽车企业未来资不抵债的风险要小于其他自主品牌汽车企业，XX汽车企业46.18%资产负债率在资产结构中的财务杠杆运用得相对合理。 通过对（表1）我国自主品牌汽车企业今年三季报营业收入比较，XX汽车企业营业收入为407.75亿元，与其他几大自主品牌汽车企业营业收入相比是排在第一，也充分反应了前面我们对2013年前三季度汽车自主品牌乘用车汽车销售量分析。从销售毛利润看，XX汽车企业今年三季度公布毛利润为103亿元，和其他自主品牌汽车企业相比毛利润也是大幅领先排名第一位，从而也反应XX汽车企业在三大期间费用应该控制得比较合理，具体分析我们看后面对于XX汽车财务报表分析，从净利润上看今年三季度公布的XX汽车企业净利润为61.7亿元，与表1中其他自主品牌汽车企业相比也是拍在第一名，与排名第二的长安汽车企业净利润22.8亿元相比，是第二名净利润的2.7倍，在盈利能力上充分反映了XX汽车企业在我国自主品牌汽车企业中的龙头地位。 综上所述：XX汽车企业在债务偿还风险上要小于大部分的其他自主品牌汽车企业，通过盈利能力分析，XX汽车企业具备较强的盈利能力，在同行相比也保持大幅领先地位。XX汽车流通股本上与同行相比暂时是属于盘子偏小的公司，但XX汽车公司与其他自主品牌企业总股本相比拍在长安汽车之后的第二名，总股本大为XX汽车企业在未来成为大盘蓝筹股、汽车行业龙头奠定了基础，同时该公司未来股票面临大规模的解禁风险，但该公司具备较强盈利能力为解禁风险提供了一些保障。三、微观分析（一）XX汽车股份有限公司基本介绍 XX汽车股份有限公司是中国规模最大的集体所有制汽车制造企业。中国首家在香港H股上市的民营整车汽车企业（02333），也是国内首家在香港上市并融资33亿港元的汽车企业。2011年9月28日在上海主板上市（601633），公司以稳健发展而著称，经济实力雄厚，连续10余年创造高增长和盈利的业绩。下属控股子公司30余家，员工截止到2013年有5万人，目前产品涵盖哈弗SUV、XX轿车、风骏皮卡三大品类，现拥有50万辆整车产能，具备发动机、前后桥等核心零部件的自主配套能力。 XX汽车屡获殊荣，两次入选福布斯中国顶尖企业100榜；连续4年蝉联荣列“中国500最具价值品牌”；被评为“最具价值汽车类上市公司”、“中国汽车上市公司十佳之首”中国民营企业上市公司十强，河北省企业百强之首，成为最优秀的民族汽车品牌之一。 1、 公司产品分析（1）XX汽车产品内部结构情况 XX汽车企业主要三大产品长城汽车 长城轿车风骏皮卡 哈弗SUV 图18：XX汽车2013年1-10产品销量情况 图19： 2013年1-10月XX汽车车型销量情况 从XX汽车三大产品2013年1-10销售情况（图18），2013年XX汽车总销售量相比去年同期是增长的，同比增长26%，今年以来XX汽车产品销售最好的是SUV系列，1-10月销售33.65万辆，相比去年同学22.05万辆，同比增长53%，销售第二的是轿车17.75万辆，同比增长10%，而皮卡相比去年同期销量有所下滑，同比-3%，通过XX汽车三个产品销量简单了解，从销售量来看，产品SUV今年以来销售量占到今年XX汽车总销量54%以上，SUV生产成为了XX汽车公司的主要产品。 从XX汽车1-10月主要销售五款车型（图19）看，前三款是SUV（哈弗H6、哈弗H5、XXM4）,后两款是轿车（C30、C50），同样反映SUV成为XX汽车企业主导产品。 （2）公司产品市场竞争能力 哈弗H6 售价：10.08-15.18万 哈弗H5 售价：8.92-17.06万 XX汽车自主研发的这两款SUV，前面我们讲了这两款车的销量非常好，得意于XX汽车公司市场目标定位非常有优势，因为在XX推出这两款车型前，市场在10-15万左右的SUV车型非常少，合资品牌、外资品牌SUV价格都在20万左右，而自主品牌SUV供选择车型非常少。然后是这两款车的的外观设计非常成功，给人非常漂亮、时尚、大气感的外观，很符合现代城市SUV风格。还有就是拥有自主研发的发动机，并且质量相比非常好，相比其他自主品牌SUV拥有较强的竞争力。物美价廉的产品充分得到了市场的认可为XX汽车公司带来了较强行业竞争优势。 通过2013年1-10月国产SUV销量前十车型排名（图20），XX哈弗H6销售17万辆，排名第一，相比第二名比亚迪S6 7万辆，销量领先10万辆，这也很好的说明了XX汽车在国产SUV中的超强竞争力。从我国2013年1-10月SUV总销量（包括自主品牌和合资品牌）情况看（图21），XX汽车哈弗H6也毫不逊色，以17万辆的销量排名第一，领先大众途观、本田CR-V,XX汽车推出哈弗H6从去年上市以来销售量不管是在自主品牌还是合资品牌中一直保持SUV销量领先地位，为XX汽车公司赢得了很强的市场竞争能力，还有XX汽车轿车C30、C50销售从上市以来销售也很不错，至于XX公司的风骏皮在自主品牌中皮卡龙头地位是不可取代的。正因为XX汽车这几年推出的几款车型得到了市场广泛的认可，为XX汽车公司增加了行业的竞争力和汽车市场的占有率。从XX汽车公司接下来推出一款车型哈弗H8中，这是一款价格在20.16-23.68万车型，我们可以揣测XX汽车公司并不仅局限于做低端汽车，在低端SUV汽车市场得到广泛认可后，靠着自己的技术优势，开始瞄向中端汽车市场，开始挑战合资汽车品牌在中国影响力。我也希望XX汽车哈弗H8能像H6一样能得到市场广泛认可，使XX汽车企业能越做越强，参与我国汽车市场中的合资品牌（广汽丰田、一汽大众、东风本田、长安马自达等）汽车行业的竞争中，使XX自主品牌汽车能在国际汽车市场中形成竞争力，成为最优秀的民族汽车品牌。 图20:2013年1-10月国产SUV 销量前十车型排名 图21：2013年1-10月我国SUV车型销量总排名 2、公司成长性分析 表2:2008年-2013年XX汽车股份有限公司年度成长性指标 成长性指标时间2013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31 2009-12-312008-12-31 营业收入（元）432亿301亿230亿128亿84.20亿 毛利润（元）100亿64.40亿48.8亿21.60亿15.20亿 净利润（元）56.90亿34.30亿27亿10亿5.14亿营业收入同比增长%43.4430.9079.3752.11 净利润同比增长%66.1428.86169.1795.60 数据来源：东方财富通F10数据 通过对XX汽车股份有限公司近五年来的成长性指标纵向比较，XX汽车公司营业收入从2008年年底84.20亿元逐年增长到到2012年年底的432亿元，该公司营业收入在四年的时间里增加了5倍的营业收入，毛利润在2008年年底的15.20亿元的基础上增加到2012年年底的10亿元，四年时间增加6倍多，而净利润在2008年年底的5.14亿元到2012年底56.90亿元，相比四年前XX汽车公司一年的创造净利润，2012年创造的净利润是四年前的11倍左右。而营业收入同比增长率这四年以来每年平均在40%以上的增长率，净利润同比增长率这四年以来平均每年达到80%增长率。数据较高的增长率足以突出XX汽车股份有限公司现阶段处于一个较快的成长阶段。 （二）XX汽车公司财务分析 1、资产负债表水平分析 表3：2013/09/30XX汽车股份有限公司资产负债表（水平分析表）编制单位：XX汽车股份有限公司 2013年9月30日 亿元 资产期末余额期初余额 增（减）负债和所有者权益期末余额期初余额 增（减）变动金额比重/（%）变动金额比重/（%）流动资产：流动负债：货币资金83.6163.3720.2431.94应付票据44.6243.421.202.76交易性金融资产0.080.12-0.04-33.33应付账款92.4686.975.496.31应收票据151.62147.913.712.51预收款项31.7431.95-0.21-0.66应收账款5.236.91-1.68-24.31应付职工薪酬4.157.36-3.21-43.61预付款项5.403.921.4837.76应交税费7.755.372.3844.32应收股利0.020.02 0 0其他应付款17.0912.204.8940.08其他应收款9.818.541.2714.87应付股利0.92买入返售金融资产一年内到期的非流动负债0.500.52 0 0存货24.3726.952.58-9.56其他流动负债6.275.400.8716.11其他流动资产0.510.60-0.09-15流动负债合计205.49193.1912.36.37流动资产合计280.77258.4822.298.62非流动负债：非流动资产：其他非流动负债17.4416.071.378.53长期应收款0.23 0 0非流动负债合计17.4416.071.378.53长期股权投资0.470.420.0511.90负债合计222.93209.2613.676.53投资性房地产0.060.06 0 0所有者权益：固定资产110.6990.1920.5022.73实收资本30.4230.42 0 0在建工程62.1049.9012.2024.45资本公积44.6144.61 0 0无形资产24.4222.142.2810.30盈余公积22.1822.18 0 0商誉0.020.02 0 0未分配利润162.37117.9944.3837.61生产性生物资产外币报表折算差额-0.06-0.06 0 0长期待摊费用0.200.170.0317.65归属于母公司所有者权益合计259.52215.1444.3820.63递延所得税资产4.074.07 0 0少数股东权益0.341.29-0.95-73.64非流动资产合计202.02167.2234.8020.81所有者权益合计259.86216.4343.4320.07资产总计482.79425.6957.1013.41负债和所有者权益总计482.79425.6957.1013.41 数据来源：XX汽车股份有限公司2013年第三季度报公告（1） 从资产角度 XX汽车股份有限公司2013年三季度相比年初，总资产本期增加13.41亿元，增长幅度为13.41%，其中流动资产本期增加22.29亿元，增长幅度为8.62%，非流动资产本期增加34.80万元，增长幅度为20.80%，说明公司本期资产规模增长的速度是可喜的。 进一步分析可发现，本期流动资产增长幅度不如非流动资产增长幅度，非流动资产主要科目变动：固定资产本期增加了20.5亿元，增幅为22.73%，在建工程本期增加12.20亿元，增长幅度24.45%，无形资产本期增加2.28亿，增长幅度10.30%，这三个科目的大幅度增长表明XX汽车企业生产能力在扩大，未来将会为企业带来新的利润增长点。 流动资产增长20.29亿元，一定程度上体现了公司的资产流动性有所增强。流动资产的变动主要体现在：货币资金本期增加20.24亿元，增幅31.94%，原因是本期销售规模扩大导致经营活动产生的现金流入增加，货币资金的增长能够提高企业的偿债能力、有利于满足该企业资金流动性。应收账款本期减少1.68亿元，下降24.37%，有利于增加企业流动资金，说明企业的本期销售政策相对于去年年底有所从紧，该企业的应收账款得到了很好的控制。存货本期减少了2.58亿元，下降了9.56%，在今年销售政策相比去年偏紧的情况下，存货下降反映XX汽车本期的销售情况理想，更能突出市场对XX汽车认可。预付账款增加了1.48亿元，增幅37.76%，主要原因是由于企业产量增长导致支付货款增加。（2） 从权益项目看 XX汽车企业本期负债合计增加13.67亿元，增长的幅度为6.53%，本期所有者权益增长了43.43亿元，增幅为20.07%，两者结合使权益总额本期增长了57.10亿元，增幅为13.07%。 本期权益总额增长主要体现在所有者权益的增长上，所有者权益大幅增长主要变动的科目：未分配利润本期增加44.38亿，增幅37.61，未分配利润直接从利润表得来，说明XX汽车企业本期利润创收能力继续增强。少数股东的权益本期减少9500万元，下降73.64%，主要由于分红所致。负债总额变动的主要科目：其他应付款本期增加4.89亿元，增幅40.08%，原因新建、扩建生产线而导致基建、设备应付款增加。应交税费本期增加2.38亿元，增长幅度44.32%，主要由于销售规模扩大，带来应交税费增加。 综上所述：XX汽车企业本期资产增长幅度或所有者权益增长幅度都要大于XX汽车总负债增长幅度，降低了该企业的财务风险。初步评级：该企业财务状况良好。2、 利润表分析 表4：2013/09/30XX汽车股份有限公司利润表及变动及变动情况表 2013年9月30 万元 项 目年初至报告期期末 金额（1-9月）上年年初至报告期期末 金额（1-9月）变动数额变动幅度%一、营业总收入 407，7489.12 294，6352.63113,1136.4938.39其中：营业收入 407，7489.12 294，6352.63113,1136.4938.39二、营业总成本 334，1223.23 248，6928.8785,4294.3634.35其中：营业成本 289，6364.59 216，5605.6073,0758.9933.74营业税金及附加 1