综合分析与业绩评价1.ppt

1,第6章 会计报表综合分析,2,第一节 会计报表综合分析方法,前面所介绍的财务指标仅仅反映企业财务活动某一侧面的信息，企业必须将那些孤立的财务指标联系起来，进行综合财务分析，从而全面系统分析和评价企业财务状况。 综合财务分析采用的方法主要有杜邦分析法和财务状况综合评分法。,3,杜邦分析法就是利用各主要财务比率之间的内在联系来综合分析企业财务状况的方法。因这种分析是由美国杜邦公司首创的，故称为杜邦分析法。,一、杜邦分析法,4,5,1个中心，3个基本点,6,杜邦分析体系的作用,1. 解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。 假设ABC公司第二年权益净利率下降了， 有关数据如下：,7,权益净利率=资产报酬率权益乘数 第一年 14.93% 7.39% 2.02 第二年 12.12% 6% 2.02 通过分解可看出，权益净利率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。这种分解可在任何层次上进行，如可对资产净利率进一步分解为： 资产净利率=销售净利率资产周转率 第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年 6% = 3% 2 通过分解看出，资产的使用效率提高了，但销售净利率下降更厉害，至于原因是售价太低、成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。,8,2.杜邦分析体系有助于解释变动的趋势，通过与本行业平均指标或同类企业对比。 假设D公司是一个同类企业，有关比较数据如下： 资产净利率=销售净利率资产周转率 ABC公司 第一年 7.39% 4.53% 1.6304 第二年 6% 3% 2 D公司 第一年 7.39% 4.53% 1.6304 第二年 6% 5% 1.2,9,两个企业利润水平的变动趋势一样，ABC公司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资产使用效率下降。 杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解。,10,案例,销售净利率 总资产周转率 权益乘数 - A 20 0.2 1 - B 20 0.5 8 - 净资产收益率A 4% B 80%,11,案例分析：1995年末不同行业的5大公司ROE的影响因素 公 司 营业利润率资本周转率=ROIC 财务杠杆乘数=税前ROE（1-T）= ROE Coca Cola 26% 1.7 44% 1.82 80% 0.69 55% Merk制药 30% 0.9 27% 1.26 34% 0.70 24% Wal-Mart 5.6% 3.24 18% 1.67 30% 0.63 19% Ford 12% 0.65 7.8% 3.08 24% 0.62 15% Banc One银行 24% 0.34 8.2% 2.80 23% 0.66 15%,12,GM杜邦分析图(2001),净资产收益率（3.05%）,资产净利率0.19%,权益乘数（16.44倍）,销售净利率（0.34%）,总资产周转率（0.55次）,13,IBM杜邦分析图(2001),净资产收益率（32.71%）,资产净利率8.75%,权益乘数 （3.74倍）,销售净利率（8.99%）,总资产周转率（0.97次）,14,宝钢杜邦分析图(2001),净资产收益率（9.78%）,资产净利率4.4%,权益乘数 （2.21倍）,销售净利率（8.77%）,总资产周转率（0.5次）,15,华夏银行杜邦分析图(2003年度),净资产收益率（9.29%）,资产净利率0.33%,权益乘数 （28.57倍）,销售净利率（9.45%）,总资产周转率 （0. 03492次）,16,杜邦财务分析的优缺点,杜邦财务分析不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益提供了思路。 杜邦财务分析只是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标；这种分析只能“诊断病因”，不能“治疗病情”。,17,二、财务状况综合评分法,财务状况综合评分法是指将若干财务比率用线性关系结合起来，以分析评价企业的信用水平的方法。 其工作程序如下： （1）选定评价企业财务状况的比率指标 （2）确定各项比率指标的标准分 （3）确定各项比率指标的标准指标 （4）确定比率指标得分的上限和下限 （5）确定每分的比率差 （6）计算各项比率指标的实际得分和实际总分 （7）对财务状况进行综合评价,18,某企业是一家中型电力企业，2009年的财务状况评分的结果见下表。,沃尔综合评分表,19,现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化。 一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5：3：2的比重来分配。,20,第三节 企业财务危机预警,21,一、财务预警分析,财务预警是借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论,采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告。,22,二、模型简介,国外对上市公司财务预警系统的研究比较早，发展得比较成熟。特别是单变量模型和多变量模型，是国外上市公司财务预警的主要研究成果。下面主要对这两种模型进行介绍。,23,（一） 单变量模型 单变量预测模型，是通过单个财务比率指标的走势变化来预测企业财务危机。 单变量预测模型最早是由威廉比弗(William Beaver, 1966)提出的。他在1968年发表在会计评论上的一篇论文中, 对1954至1964年期间的79个失败企业和相对应(同行业,等规模)的79家成功企业进行了比较研究。,24,结果表明： 债务保障率能够最好地判定企业的财务状况(误判率最低), 其次是资产收益率和资产负债率,并且离经营失败日越近,误判率越低,预见性越强。,25,单变量的财务预警系统是基于如下的认识:如果某一上市公司运营良好的话，其主要的财务指标也应该一贯保持良好，一旦某一单变量指标（主要的财务指标）出现逆转,说明公司的经营状况遇到了困难，应引起管理层和投资者的注意。,26,单变量预测模型虽然比较简便,但其缺点在于:一个企业的财务状况是用多方面的财务指标来反映的,没有哪一个比率能概括企业的全貌。因此,这种方法经常会出现对于同一个公司,使用不同的预测指标得出不同结论的现象。因此招致了许多批评,而逐渐被多变量方法所替代。,27,（二）多变量模型,1968年，美国纽约大学商学院奥特曼(Altman)教授在金融杂志上发表了财务比率、判别分析和公司破产的预测一文，奠定了多变量财务预警系统的理论基础。 多变量模型即运用多种财务比率指标加权汇总而构造多元线性函数公式来预测财务危机。 奥特曼(Altman)教授的多变量模型为：,28,Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中：X1=(期末流动资产-期末流动负债)/期末总资产 X2=期末留存收益/期末总资产 X3=息税前利润/期末总资产 X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债 X5=本期销售收入/总资产,29,在Z理论中涉及到的五个指标，从不同方面对企业的持续经营能力作出了评价。 X1反映了企业资产的变现能力和规模特征 营运资本具有周转速度快,变现能力强,项目繁多,性质复杂, 投资风险小等特点。一个企业营运资本的持续减少,往往预示着企业资金周转不灵或出现短期偿债危机。,30,X2反映了企业的累积获利能力 期末留存收益是由企业累积税后利润而成,对于上市公司,留存收益是指净利润减去全部股利的余额。 一般说来,新企业资产与收益较少,因此相对于老企业X2较小,而财务失败的风险较大。 对于财务失败的企业来说，老企业的期末留存收益一般为负数，实际上是企业长期经营失败侵蚀了股东权益的结果。,31,X3=EBIT/资产总额,即总资产息税前利润率 我们通常所用的总资产息税前利润率为EBIT/平均资产总额,分母间的区别在于平均资产总额避免了期末大量购进资产时使X3降低,不能客观反映一年中资产的获利能力。 EBIT是指扣除债务利息与所得税之前的正常业务利润(包括对外投资收益),不包括非正常项目、中断营业和特别项目及会计原则变更的累积前期影响而产生的收支净额。,32,由负债和资本支持的项目一般属于正常业务范围,因此,计算总资产利润率时以正常业务经营的息税前利润为基础,有利于考核债权人及所有者投入企业资本的使用效益。 该指标主要是从企业各种资金来源(包括所有者权益和负债)的角度对企业资产的使用效益进行评价的,通常是反映企业财务失败的最有力依据之一。,33,X4测定的是财务结构 分母为流动负债、长期负债的账面价值之和; 分子以股东权益的市场价值取代了账面价值,因而对公认的、影响企业财务状况的产权比率进行了修正,使分子能客观地反映公司价值的大小。 对于上市公司,分子应该是:“未流通的股票账面价值+流通股票期末市价*股份数”。 X4的分子是一个较难确定的参数,尤其对于股权结构较复杂的企业。,34,而目前及在今后相当长的时间内,非上市公司仍占我国公司总数的大部分,要确定非上市公司所有者权益市价,我们可以采用资产评估方法中的预期收益法,具体表示为:企业净资产市价=企业预期实现的年利润额/行业平均资金利润率 但此法仍有缺陷,因为我国宏观价格体系尚未完全理顺,行业资金利润率受客观因素影响而有波动,难以完全符合实际。,35,X5为总资产周转率 企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上,因此,总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。 如果企业总资产周转率高,说明企业利用全部资产进行经营的成果好,效率高;反之,如果总资产周转率低,则说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差,效率低,最终将影响企业的获利能力。,36,如果总资产周转率长期处于较低的状态，企业就应当采取措施提高各项资产的利用程度。对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产应当及时进行处理,加速资产周转速度。 X5的分子“本期销售收入”应该为销售收入净额,指销售收入扣除销售折扣、销售折让、销售退回等后的金额。,37,Z模型中的X值除X5之外，均以绝对百分率来表示，比如“留存收益/资产总额为20%，则X2为20。,38,Altman结合美国股票市场的实际情况，确定Z值的实际截止点为2.675，如果Z系数大于2.675，那么公司的财务状况是稳健的；如果Z系数小于1.81，那么公司很有可能走向破产的边缘；如果Z系数介于1.81和2.675之间