A企业价值与商誉评估.ppt

1,第8章 企业价值评估,2,第1节 企业价值评估概述,一、企业及企业价值 企业 企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的经济实体。 企业价值 政治经济学凝结在企业中的社会必要劳动时间 会计核算建造企业的全部支出 财务管理企业未来现金流的折现值 市场交换企业在市场上的货币表现 资产评估基于企业整体盈利能力产生的公允市场价值，有别于账面价值、公司市值和清算价值,3,一、企业及企业价值,影响企业价值的因素 技术装备程度 全部资产价值量 资产匹配程度 员工素质 企业文化与信誉 外部因素,4,二、企业价值评估及其特点,企业价值评估的界定 按照中国资产评估协会2005年4月1日开始实施的企业价值评估指导意见（试行）第三条，企业价值评估是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为的过程。 企业价值评估的特点 评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体 决定企业整体价值高低的因素，是企业的整体获利能力 企业整体价值评估是一种整体性评估，它与企业的各个要素资产的评估值之和既有联系又有区别。,5,企业价值评估与单项资产评估加总的区别：,评估对象的差异 企业整体价值评估的对象是按特定生产工艺或经营目标有机结合起来的资产综合体，要综合考虑影响企业获利能力的各种因素以及企业面临的各种风险 单项资产评估加总是分别以各个单项资产作为独立的评估对象进行评估，是针对影响各个单项资产价值的各种因素展开的 评估目的的差异 企业整体价值评估是以持续经营假设前提下的企业产权变动为评估目的 单项资产评估加总是将各单项资产作为一般生产要素出售、投资时采用 评估结果的差异 整体资产价值大于单项资产价值加和时，企业具有商誉 整体资产价值小于单项资产价值加和时，企业商誉为负,6,三、企业价值评估的范围,一般范围企业资产的范围界定 企业拥有的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，以及其投资控制的部分 具体范围有效资产的范围界定 以该资产对企业盈利能力的形成是否作出贡献作为判断的依据 无效资产：非经营性资产；闲置资产；局部资产的功能与企业总体功能不一致的内容,7,第2节 企业价值评估的收益法,一、基本公式 1、企业持续经营假设前提下 年金法： 分段法： 2、有限持续经营假设前提下,8,例题解析,【例1】预计某企业未来5年的预期收益额分别为 100万元、120万元、110万元、130万元和120万元，假 定折现率和资本化率均为10%。试用年金法估测该企业 的价值。,【例2】承上例，如果评估人员根据企业实际情况 推断，从第6年开始，企业的年收益额将持续在200万 元的水平上。假定其他条件不变，试用分段法估测该 企业的价值。,9,例题解析,【例3】承上例，如果评估人员根据企业实际情况 推断，从第6年开始，企业的年收益额将在第5年的水 平上以3%的增长率保持增长。假定其他条件不变，试 用分段法估测该企业的价值。,凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视同为企业收益；而企业创造的不归企业权益主体所有的收入则不能作为企业价值评估中的企业收益，如税收。 不同的企业主体，不同的收益表现形式。一般应选择净现金流量作为企业价值评估中的企业收益。 企业收益形式的选择 应服从企业价值评估的目的 要考虑选择最能客观反映企业正常盈利能力的收益额口径。 必须与折现率中所使用的收益额计算口径保持一致,10,二、收益的确定,11,收益的表现形式：,三、折现率的确定,12,折现率不低于投资的机会成本（即无风险报酬率）。 贴现率不宜直接作为折现率。 行业基准收益率不宜直接作为折现率，而行业平均收益率是确定折现率的重要参考指标。,13,第3节 企业价值评估的其他方法,一、市场比较法 基本公式： 可比企业的选择 同一行业 同等规模（销售量） 产品与服务 所服务的市场 财务状况,可比指标的确定 净现金流量 净利润 息前净现金流量 EBIDT 销售收入 净资产,14,例题解析,【例4】假定甲公司因产权变动需要评估，评估人员从证 券市场上找到A、B、C三个相似公司，然后分别计算各公司的 市场价值与销售额的比率、与账面价值的比率及与净现金流 量的比率，得到结果如下表所示。如果甲公司的年销售额为 1亿元，账面价值为6600万元，净现金流为500万元。试用市 场比较法估测该企业的价值。,15,二、成本加和法,成本法仅仅考虑了企业要素资产的价值，而不是将企业作为一个资产综合体从其获利能力的角度来评估其价值，因此从理论上说，它不适合作为持续经营前提下的企业价值评估。 在持续经营假设前提下，一般需要将成本法与收益法或市场法相结合对企业价值进行评估。 评估步骤： 确定纳入企业价值评估范围的资产 对界定后的各单项资产逐项评估并加总评估值 对企业的负债进行确认与计量并计算净资产价值 采用收益法或市场法评估企业价值，从而确定企业的商誉或经济性贬值,16,第4节 商誉的评估,一、商誉的定义及特点 定义： 商誉是指企业所有无形资产扣除各单项可确指无形资产以后的剩余部分，即不可确指的无形资产。 特点： 整体依附性 不可确指性 长期积累性 是企业在一定条件下，能获取的超过正常投资报酬率所形成的价值,17,二、商誉评估的特点,即对企业拥有的不可确指无形资产的预期未来超额收益能力的资本化价值的评估 企业是否拥有超额收益是判断企业有无商誉的标志 通常只有在产权变动或经营主体变动时才会需要进行此评估,18,三、商誉评估的方法,割差法 商誉的评估值企业整体价值评估值企业的各单项可确指资产评估值之和 超额收益法 R企业年预期收益企业各单项可确指资产评估值之和行业平均收益率 企业各单项可确指资产评估值之和（企业预期收益率行业平均收益率）,19,例题解析,【例5】某企业拟进行产权转让，评估人员逐项评 估企业的可确指资产：机器设备2500万元，厂房800万 元，流动资产1500万元，土地使用权价值400万元，商 标权100万元。采用收益法评估该企业价值为5500万元。 试采用割差法估算该企业商誉的价值。,20,例题解析,【例6】某企业进行股份制改组，经调查和分析测 算，企业