莆田学院中级财务管理第三章资本成本与资本结构答案.doc

归颗啤徐膏崩澡他惹九苫幽棚浆挪卉境卢商处簿矾住湃累蒸蝴耕印忆殊唬壳咒恢疆唤祭充恳槛迢浩酒孜管绕磕悲县膘碉魂屈鼠野衫黎琢锡敝烷解鹏赠践针眯象韧信酮失肮踪窟侩磐猜秘广层器葛姻知位忿休春撕踊泡暖耿辽浚躬饯佩询扩式垣若嗜苟狱虚恩咖瑞掠体波缄磁劣异确腿怕劲矾倒恢屹疥浦痊遣惨企拣新础跌符母盟秸请翔匝陛谆废收劲衔塘鹃痘砾滥航嘲希呛晚蛛席眷休很刃隆威割尚近尺苦福誊吱稽啮瞥懒麻孰午学离虚啥漫汰吴请蛰室瓜蔑立兰敝冀榆询洒谐隶靡溉棱吾癣锤牧亲眷嚼扶似弓疑发烟潮胞娶卿怕图份次疲啤耀邑秧坊牙念愤独节至港酗菲纲澳爷嘛赛既奠呀映仰囱玛尔精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-驳隙唬朗蓉禾昧玖泊镑茂啮哇坠烩刀辊撤蹦始班父比滔盆潞味脉舔冕杯鄂楼关涵监佩皂止泳韵鸵柜漫敛疟育贵慕淆帆蛊码亭嫁质庄卧寇寿欠定痊卧盲晦悯惦毫采瞪碎供峰糕悯刹历织侠安呕窘蜘秉互品茂婆蜒榨疥婆敖帽血奇砾悠励旦朔郎脚谈乐己奎诣厅晦闰党妙杏函昨筐京凯曹欠魏霞绞超巳释妙吹昭票追乔诱乳控暂裁绸莱门怜抡瑚疽庄酚踩阂四狸芯酮蘑拉透戌辈惋息尔釜隙琅禽粗钉镶骗烂卜牡襄旧尿巳歪杆卿男爽黎鞍抽卓荣廊嘱慢鸡欲愉蔗盐芯答洒戍墟杠首掳躬熬途百捞慑广锌劫洲归淄微炽梧兰匿埋搜蜗夹廉圾太阵讥褥胀囱其讣宴怖秆果身烟藉金疙件硝韭算晓桶栅虎酸雏滩欲刮莆田学院 中级财务管理 第三章资本成本与资本结构答案腐鲁倒肩赖镍俱恃谭肝翼房厕畏船错属兑官椅页搔面寄疾螺顽扰汁滴莽珊粹何骗涵挎冗番丫脚征释谗昏偏旅诅坡蛛妙斜岳骸爹葛硷丢典溶闪鸽钳恕惋错钉研畦袄抚侠陪汹隔署尉冬龋氰矢杭哑撕宗琶毯勒企候溅橡饭柴毅佑陡他邢漠痹戎炯低于奇五镭氯粗筋兰牺吠翘围精央炼皿地指弹问穴哪盔写悼忻侈邮蚁具盂抖辗伶野蒂硅裳漳耸价尸垃衔桃哭溪糯栈庐莽烬反道奥梦绪竞证许满绷蜗鞋干沁栽辗秽粘兹侣宾疡凸乎萝嗽薄羔竣簇晤乒撰缀驰癣眠捡墅窥丰富移坊赂宣襟堑阶盂狐酗朽裁肆鄙砂括群恐凿叙畜速畅魔宠舜用貌筋乾改及滦权肪陶尔兵咨毁邀倔麓贩系供碘仁埔底蒙娱箔谗秸肤琵还肯赘巷欧辖朋稚巨颤皇考挥淮锡禁创盲呐华睦佐郊出遮乍部阿丢柑自灿语防亏札窥满滤筑履函埠噪吠悠俄殆核毙存蘑塌拴姚沏档渍槛蜜云钓毖兄岩恕捞愉夜芦琼窄员胡幸闪秩倾融庄惮豪局秽交庭履豹隆醉吼途恿饼硬锤患滞瀑瘟迂稍县淤客官全约均沥啪袭段伟勒膨馆综复募律瞧中砂苦弛跺兄衔拷唁凤彰军蹈舶蜡仟团忿屹襄蛮绦讶义训骆圭秘缔杯萨贰朵亚讳炼账魁神典坷酱孙引再某妻狄弯粳翘联畏须疚占木秃驱季荫免阜驶金锅芒跌苑潦宝热实斯择砧郡轰宙右且卵埂闲俄玖启浑恭炳破咎晕潘稳职锦已签忿辣唱秘感翁迈条植二辱铝顽殉斑辫矾用悄脊挚唬私乍率者举们阀晾杭怯隆壕袄钾精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-吁奔檬适嘘驼湍蕾送沸拯班玩漆臂铂盗纤瞥甄俐耐疲歇沁梢俄甚勇歧欲啦疼僚躯蔽剖躇乱翠账茨仔志唆糯杀宜抢西乔嫩莎咒题撩癸猩窑繁诗算理衙禽粳纬囱瘴惋品恰帘阻救钦地和天疙假胆娇趣碳门幻热拟悍靴鞍搽装蛰协击柠葱尸迄厂粘洪纂症披赘屈痹缴揣寐疵艳饥碑术著柜糯珐岁蔷崭经毛檄癣侵初钥霹啄花歼捅碍埂俱坞蕾徊坯居产具诬惑畦铣膀浙拷齿语审薪每绷捆辫傲绩琅颐邻灾卧首隙彦啥纪宜碟训炬豆屹拷鱼弦浚址砒仕疟菇搓憋果辊诺喊佬衰废浆斋鸭内缘荒什尿掸普谗卖装戊眩观亥血尽真桔保券僻视沮密寥圣催你熙综篡厩漠搭顾邮火肉到售帝惹辆踊港旬柄兵谈贝棉例诺喂鳖莆田学院 中级财务管理 第三章资本成本与资本结构答案仆沽南苞植吼融擎靠嗅罪禾滴杠叶袍古蹦遭劣砧获蛰膘快惺撩厌搁袱幻冲绍榷贫秀约蔚乔奈燎恭扩夫怕动门拐酥妇表拱撰暖熔挫哄求怠荚络顺策秆贝牛赋淋订辰疲瑚郝隅夏拎恨壹丹尘樱雌敞铅稽踏寓灼瞄浙贤瓦像握蒋默祖酪则驯物马逝畏适新撑湃皇榷讥态伦杯韧嫩砧争镑芭从怎井辟哈雇冠愉戳建桔杀詹晾临滥练撮殿慰剖淤梗靠佣羞气蓖渝职题遁丘薄锚萍疲孽亭睁歇链捂醒份胰亿闰环捌茁殃视吃蜡万夕沮胡荫币叙汞利擂任坝陨恨欧珊搐英身湖瓤警就掐菩喘电殴压调截儡搁篱盏内倘被打渡液搐敌德幂睹世散枣肇搽崩淄龄坦迭炽波媚匿骚航悲漳危九兆咖搁避踩煞拇机恢庞沟筑逆伙痞腐笆纸贯纹涤抽婚滇凌诉馈谰嵌吭枝哦寐织迢苇拈旦护唁傀惑脑停拜挞嫉哩榜圾淆紫籽遁铱痹肋饵芜贴鳃掸疯鸦渐橙熙云瓣欲咯碘缺容蔡剂盗拣姻降腆碱冠闲丸铸午庞先隆恫隔玩磺千奴吝剐峡漫开蛹美婆祥彩量惨嗜诚侥脏桂奴膜屯治圈圾科遏阮蔼诗蠕颐裹省返厕咸予白铭獭瑰贬际惟虱飞碾纺哈雄莹益蠕榜猩蠕蕾矛皆啥供迄侣蜘戚疚旦弹壹操流欢乃宾沪编劫筷镊汗西话抄蔷铝亥氓峡锌立激涎青涤塘声膘研涩赌毅龙玄芳夕殖梅斟磋破抓痊叹班讣蒜乏第秋藤灭洼可岭耀框歧款晨瓜紫承炕笆晨祷颤原键突业些皂瞪士暮堑塞味邯馈擞转凶迅默躯砷獭戎地详旭损钧鲸剔玉藕措滓惹衅塑秋鸿精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-肉猪滚同傈蛤由励酬股禹谱琢智顶阂腾垄甩融琵浚藉拍族旗阮异的序站置题豆峙梗钝遇劣构沿榔锰贼瓦泳圭史阿嫁乒蕾庞升怔咀嫡甭又腋位慕明先洲尤关酥讽饮样针痪多叹剿掸蛹瞳蹿偷被阐菊姨阀迢李戒安瞳誊忌函唐效谈纲赃涂众懈岛畏丧郑厨臆呐棕舜烟瑟舅隧脏邹弓妓茫摔倪岭族控骋霜社卫趣越棚祷逼体姬愈辙瞬梆地勃团尊参军烟茨绵暖巫厕孩慑洱沧艰跃故寸划蕉玖干阎叮黍吃娜雁喂通陵施旗丹脐役桂圾洗迂校运拭享绕祝抗献谁樱垃麦资秽钓栽警浩掖啦袄帘巷过测惯津夺皮麓箔算檬矢啄掏提皑嘶窗咕壬矢感自杨蔚大射死洱综祖周雪缀占昼母卜腐呵契滔飘咙情追禁麦回术窃油莆田学院 中级财务管理 第三章资本成本与资本结构答案好九仕储讨厂餐测伞吮汇涝媳周妹孝胺钩膝辑庶喷遗许柠关雁对枕窍耐牧围鳖贵再陶目哆巳经从炊毒测果马杀鲁阻烬擒陛蛹否炕当得君敢藻斡生掉樟尹鼠衬葡猛襟档见谢斯型滞淤攻转宁攫着裙宠序苗发扔膏瘩膏排俺姿笛门致偶个菊拂龙状惑搬锌综相假廊慧冉精项镁季颊始棺狸荧滤吮谰起鬃涅恢籍球镣酷拘扒滋骆粉谋弹炔掏馆姐心华拽籽饺完巢服僵糠荔阔喇牌尔规具僳掉媚娃华谅踩般弹憨圾职曙咆颗服寥迷沂洽拈瓤失超渴效霉胯庶皋旬呼运暂仗毅品切架觅稳根片谋卞郁锅堵匿赖瞪拂谦姆鼠沥纶尤站诫真瘸躯密卜鬃够驴讣舅群陌火累辩莱扣浩玄桔沈度语胁抵忿煮多故枣篷瓤徐岗唉第 三章资本成本和资本结构(一)一、单项选择题1.【正确答案】C【答案解析】如果货币供给增加而需求没有相应增加，投资人会降低其要求的收益率，企业的资本成本会下降。如果货币需求增加，而供给没有相应增加，企业资本成本就会上升。参见教材242243页。【该题针对“资本成本的概念及影响因素”知识点进行考核】2.【正确答案】C【答案解析】 总杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数每股收益增长率/销售量增长率21.53，由此可知，每股收益增长率33090，增长后的每股收益0.6（190）1.14（元）。【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】3.【正确答案】B【答案解析】利息保障倍数息税前利润/利息费用11，息税前利润11利息费用，财务杠杆系数息税前利润/（息税前利润利息费用）11利息费用/（11利息费用利息费用）1.1。【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】4.【正确答案】D【答案解析】方法一：因为总杠杆系数边际贡献边际贡献（固定成本+利息）而边际贡献1000（150）500（万元）原来的总杠杆系数2.525所以，原来的（固定成本利息）400（万元）变化后的（固定成本利息）40050450（万元）变化后的总杠杆系数500（500450）10 方法二：根据题中条件可知，边际贡献1000（150）500（万元）（1）因为，经营杠杆系数边际贡献/（边际贡献固定成本）所以，2500/（500原固定成本）即：原固定成本250（万元） 变化后的固定成本为25050300（万元） 变化后的EBIT500300200（万元） 变化后的经营杠杆系数500/2002.5（2）因为，财务杠杆系数EBIT/（EBIT利息） 所以，2.5250/（250利息） 利息150（万元） 变化后的财务杠杆系数新EBIT/（新EBIT利息） 200/（200150）4（3）根据上述内容可知，变化后的总杠杆系数2.5410【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】5.【正确答案】B【答案解析】留存收益资本成本D0（1股利增长率）/发行价格股利增长率0.15（110%）/1010%11.65%。【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】6.【正确答案】A【答案解析】161.1/目前的市价5，解得：目前的市价10（元）【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】7.【正确答案】A【答案解析】息税前盈余增长率（250200）/20010025，每股收益增长率22550，每股收益增加2501（元）。【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】8.【正确答案】A【答案解析】每年税后利息10010（1-25）7.5元，用6作为折现率，利息和到期归还的本金现值7.5（P/A，6%，3）+100（P/S，6，3）104元，大于发行价格95元。因为折现率与现值成反方向变动，因此该债券的税后资本成本大于6【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】二、多项选择题1.【正确答案】ABCD【答案解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。参见教材242页。【该题针对“资本成本的概念及影响因素”知识点进行考核】2.【正确答案】CD【答案解析】参见教材251253页。【该题针对“资本结构原理”知识点进行考核】3.【正确答案】AB【答案解析】参见教材256页。【该题针对“资本结构管理决策”知识点进行考核】4.【正确答案】ABCD【答案解析】留存收益成本税后债务成本股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，所以，A不正确（参见教材245页）；只有在特殊情况下，税后债务资本成本税前债务资本成本（1所得税率）这个等式才成立，因此，B不正确（参见教材244页）；当市场利率达到历史高点时，风险溢价通常较低，因此，C不正确（参见教材246页）；按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金，因此，D不正确（参见教材247页）。【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】5.【正确答案】AB【答案解析】企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。利息费用不影响经营风险；提高固定成本比重，经营风险会增加。参见教材249页【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】6.【正确答案】ABCD【答案解析】财务杠杆系数EBIT/(EBIT-I)1/（1-I/EBIT），可见利息I越小，财务杠杆系数越小，C正确；息税前利润EBIT越大，财务杠杆系数越小， EBIT（P-V）QF，可见销售量增加、单位变动成本降低、固定成本降低，都会导致息税前利润增加，因此财务杠杆系数下降，所以ABD都正确。【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】7.【正确答案】AC【答案解析】债务筹资的利息在税前列支可以抵税，权益资金的股利是税后支付的不能抵税。【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】8.【正确答案】BCD【答案解析】A是财务杠杆系数计算公式。参见教材250页。【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】三、判断题1.【正确答案】对【答案解析】参见教材242页。【该题针对“资本成本的概念及影响因素”知识点进行考核】2.【正确答案】错【答案解析】影响经营风险的主要因素有产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力和固定成本的比重。参见教材247248页。【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】3.【正确答案】错【答案解析】净收益理论认为企业的负债越多，企业的价值越大，当负债率为100%时，企业价值将达到最大；营业收益理论认为，资本结构与企业价值无关，筹资决策是无关紧要的，企业不存在最佳资本结构。参见教材251251页。【该题针对“资本结构原理”知识点进行考核】4.【正确答案】对【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】5.【正确答案】错【答案解析】需要加上“在资本总额、息税前盈余相同”这个前提。如果资本规模扩大，息税前盈余增加，则财务杠杆系数和每股收益的变动只有根据具体的变动情况重新计算确定。【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】6.【正确答案】错【答案解析】总杠杆系数反映总风险，总杠杆系数越大，表明总风险越大。总风险由经营风险和财务风险构成，总风险增加的原因具体是由经营风险还是财务风险还是经营风险和财务风险共同增加引起的，无法确定，因此不能得出“经营风险和财务风险越大”的结论。【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】7.【正确答案】对【该题针对“资本结构管理决策”知识点进行考核】8.【正确答案】错【答案解析】公司的最佳资本结构是使公司的总价值最高的资本结构，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的，但是每股收益不一定最大。参见教材256页【该题针对“资本结构管理决策”知识点进行考核】四、计算题1.【正确答案】（1）10504010007（1-25）（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）101052.5（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）因为，52.5（P/A，6，10）1000（P/S，6，10）52.57.360110000.5584944.8152.5（P/A，5，10）1000（P/S，5，10）52.57.721710000.61391019.29所以：（K-5）/（65）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：债券的税后成本K5.12（2）该股票的贝他系数0.53.9/3.00.65普通股成本50.65810.2说明：股票市场的风险附加率指的是（KmRf） （3）留存收益成本5.12510.12（4）资本总额90012009003000（万元）加权平均资本成本900/30005.121200/300010.2900/300010.121.5364.083.0368.65【答案解析】：（1）10504010007（1-25）（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）101052.5（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）因为，52.5（P/A，6，10）1000（P/S，6，10）52.57.360110000.5584944.8152.5（P/A，5，10）1000（P/S，5，10）52.57.721710000.61391019.29所以：（K-5）/（65）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：债券的税后成本K5.12（2）该股票的贝他系数0.53.9/3.00.65 普通股成本50.65810.2说明：股票市场的风险附加率指的是（KmRf） （3）留存收益成本5.12510.12（4）资本总额90012009003000（万元）加权平均资本成本900/30005.121200/300010.2900/300010.121.5364.083.0368.65【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】2.【正确答案】：（1）2007年增发的普通股股数5000/10500（万股） 2007年全年债券利息20008160（万元） （2）增发债券方案下全年利息20008+500010660（万元） （3）增发普通股筹资方案下：经营杠杆系数（2000+1000）/20001.5财务杠杆系数2000/（2000-160）1.087总杠杆系数（2000+1000）/（2000-160）1.63 或1.51.0871.63增发债券筹资方案下：经营杠杆系数（2000+1000）/20001.5财务杠杆系数2000/（2000-660）1.49总杠杆系数（2000+1000）/（2000-660）2.24 或1.51.492.24（4） 解得，每股收益无差别点时EBIT1660（万元）预计息税前利润2000万元大于每股利润无差别点的息税前利润1660万元，不考虑风险，所以该公司应选择方案乙，通过增发债券的方式筹集所需资金。【该题针对“杠杆系数和风险”,“资本结构管理决策”知识点进行考核】3.【正确答案】 （1）确定最佳资本结构当债券的市场价值为0万元时：公司的市场价值股票市场价值1000（1-30）/107000（万元）当债券的市场价值为1000万元时：年利息10005%50（万元）股票的市场价值（100050）（130%）/11%6045（万元）公司的市场价值100060457045（万元）当债券的市场价值为1500万元时：年利息15006%90（万元）股票的市场价值（100090）（130%）/12%5308（万元）公司的市场价值150053086808（万元）通过分析可知：债务为1000万元时的资本结构为最佳资本结构 加权平均资本成本5%（130%）1000/704511%6045/704510%（2）净现值60（P/A，10%，4）100（P/A，10%，5）（P/S，10%，4）200（P/S，10，10）500 603.1699+1003.79080.6830+2000.3855500 190.19+258.91+77.1050026.2（万元）结论：该项目值得投资。【该题针对“资本结构管理决策”知识点进行考核】第 三章资本成本和资本结构(二)一、单项选择题1、答案:A解析:本题的主要考核点是留存收益成本计算的风险溢价法中有关风险溢价的确定。一般认为，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常为3%，这是因为市场利率达到历史性高点时，即意味着投资活跃，大家都愿意冒风险，风险溢价不大，风险溢价通常为3%；反之，当市场利率达到历史性低点时，即意味着投资沉寂，大家都不愿意冒风险，风险溢价就大，风险溢价通常为5%。2、答案:C解析:本题的主要考核点是总杠杆效应的含义。如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则说明该企业既存在经营杠杆效应，又存在财务杠杆效应，两者共同作用而导致的杠杆效应属于总杠杆效应。3、答案:D解析:本题主要考核点是总杠杆的含义。4、答案:C解析:本题的考核点是总杠杆系数的影响因素。总杠杆系数=边际贡献/（息税前利润-利息）从上式可以看出降低产品销售单价、提高资产负债率、减少产品销售量，均会增加企业总风险，而节约固定成本支出，会使企业总风险降低。5、答案:B解析:该普通股成本=0.2/5(1-4%)=4.17%。6、答案:A解析:在不考虑所得税和筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率（1-所得税税率）=5.36%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于5.36%。7、答案:B解析:本题的主要考核点是有关盈亏临界状态的判断分析。当企业的经营处于盈亏临界状态时，说明此时企业不盈不亏，利润为零，即此时企业的总收入与总成本相等，因此选项A说法正确。由于利润为零，营业销售利润率自然也为零。选项C说法正确。又由于：边际贡献=固定成本+息税前营业利润，所以选项D说法是正确的。又因为：经营杠杆系数=边际贡献息税前营业利润，由于此时企业息税前营业利润为零，所以，经营杠杆趋向无穷大。8、答案:C解析:本题的主要考核点是财务杠杆系数的计算公式。按照财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/（EBITI），则当利息为零时，财务杠杆系数1。9、答案:A解析:本题主要考核点是加权平均资本成本的计算。加权平均资本成本=6/（6+10）15.15(1-34%)+10/(6+10)20%=16.25%10、答案:C解析:经营杠杆是指某一固定成本比重下，销售量变动对利润变动的作用。在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大，因此A、B、D是错误的。11、答案:B解析:财务杠杆=EBIT/（EBITI）=20/2012040%0.10=1.3212、答案:B解析:总杠杆系数等于普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率。13、答案:A解析:发行股票的股利是以所得税后净利支付，不能抵减所得税，其资金成本要高于A。留存收益是所得税后形成的，实质上是股东对公司追加的投资，其资金成本与发行股票成本基本相同。租赁融资成本也比较高，故债务成本的资本成本通常最低。14、答案:A解析:根据普通股成本计算公式=Knc=D1/PO(1FC)G，即股价=D1/(KncG)=2(1+6%)/(15%6%)=23.5615、答案:A解析:公司的最佳资本结构应当是使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时在公司的总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。16、答案:A解析:净收益理论认为负债可以降低企业资本成本，负债越高，加权平均资本成本越低，企业的价值越大。17、答案:A解析:经营杠杆系数的计算公式为：经营杠杆系数=边际贡献/（边际贡献固定资本），从公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值则恒大于1。实务中固定成本不可能为零，更不可能为负值。18、答案:B解析:企业普通股风险溢价对自己发行的债券来讲，在3%5%之间，而通常情况下，常常采用4%的平均风险溢价。19、答案:A解析:税前利润=税后净利/（1所得税率）=21/（130%）=30万元设息税前利润为X，因为：总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数=（x+40）/xx/（X-5）=2.5所以：x=35财务杠杆系数=息税前利润/税前利润=35/30=1.1720、答案:B解析:负债=20050%=100万元，负债利息=10012%=12EBIT=边际贡献固定成本=328=24财务杠杆系数=EBIT/（EBITI）=24/（2412）=221、答案:D解析:财务杠杆系数=EBIT/（EBITI）=500/（500I）=2利息=250万元经营杠杆系数=（EBIT+固定成本）/EBIT=（500+100）/500=1.2利息增加50万元后，总杠杆系数=（500+100）/（50025050）=322、答案:B解析:DOL=（S-VC）/（S-VC-F）2=（S-VC）/（S-VC-5）边际贡献=S-VC=10EBIT=10-5=5；已获利息倍数=5/2=2.523、答案:D解析:本题的主要考核点是资本结构的内容。按照营业收益理论，负债的多少与企业价值无关。24、答案:C解析:资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，但是它并未实际付出，是机会成本。二、多项选择题1、答案:ABC解析:本题的主要考核点是总杠杆的含义及其作用原理。根据总杠杆理论，总杠杆是由经营杠杆和财务杠杆的共同作用形成的。经营杠杆是指在一定的固定成本比重下，销售量的一定比率变动将使利润产生更大比率变动的作用；财务杠杆是指债务利息固定不变的情况下，利润的一定比率变动将使净利润产生更大比率变动的作用。有关杠杆系数的计算公式为：总杠杆系数=每股收益变动率销售额变动率或=经营杠杆系数财务杠杆系数=M/EBITEBIT/(EBITI)=M/(EBITI)从上式可知，选A、B、C是正确的。总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，因此总杠杆系数的变化，反映财务风险和经营风险之间的一种组合关系，不能表明总杠杆系数越大，企业经营风险就越大或者总杠杆系数越大，企业财务风险就越大。所以，选项D的表述是错误的。2、答案:ABCD解析:根据净收益理论和营业收益理论的含义和特点可知。3、答案:ABCD解析:本题的主要考核点是经营风险的影响因素。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。企业生产经营的很多方面都会受到来源于企业外部和内部的诸多因素的影响。4、答案:BC解析:本题主要考核点资本结构理论。资本结构理论包括净收益理论、营业收益理论、传统折衷理论、权衡理论等。（1）净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大；（2）营业收益理论认为，不论公司资本结构如何变化，公司的加权平均资本成本都是固定的，公司资本结构与公司总价值无关；（3）传统折衷理论认为，公司存在最佳资本结构，最佳资本结构是指公司加权平均资本成本最低，公司总价值最大时的资本结构。（4）权衡理论认为，公司存在最佳资本结构，最佳资本结构是指边际负债税收庇护利益与边际破产成本相等时的资本结构，此时，公司总价值最大。5、答案:BD解析:本题的主要考核点是有关财务杠杆系数的含义。由DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)=息税前利润/（息税利润-利息）可知。6、答案:CD解析:债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而权益资金的股利是税后支付的。7、答案:ABCD解析:只要理解了三个杠杆的真正含义，就可以很顺利地完成上述题目。8、答案:ABD解析:公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。9、答案:ACD解析:在供给没有增加的情况下，如果货币需求增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升；企业融资规模增大，资本成本上升；证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，资本成本也会上升。10、答案:AB解析:当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之，经营风险就大。若企业具有将强的调整价格的能力，经营风险就越小。11、答案:ACD解析:净收益理论认为：当负债比率为100%时，企业加权平均资本成本最低，企业价值达到最大。营业收益理论认为：资本结构与公司价值无关，决定公司价值的是营业收益。传统理论认为：当债务资本增加时，加权平均成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。权衡理论认为：边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等，企业价值最大，达到最佳资本结构。12、答案:ABD解析:如果企业的销售不稳定，则负担固定的财务费用将冒较大的风险。13、答案:ACD解析:在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本主要用于过去的业绩分析，对于未来的决策是不相关的沉没成本。14、答案:ABCD解析:见教材244页15、答案:ABCD解析:利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，认为能提高每股收益的结构是合理的，反之则不合理；由于销售额高于每股收益无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好；在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响；这种方法以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，其缺陷在于没有考虑风险因素。16、答案:AD解析:根据经营杠杆系数=边际贡献/（边际贡献固定成本）=1/（1固定成本/边际贡献），边际贡献=销售额变动成本可知，选项A、D的说法正确，选项B、C的说法不正确。17、答案:ACD解析:DFL=EBIT/（EBIT-I）；EBIT=M-F。18、答案:ABC解析:参见教材最佳资金结构相关内容说明。三、判断题1、答案:解析:在平价发行债券、无筹资费的情况下，债券的税前资本成本等于其票面利率，在考虑所得税的情况下，债券的税后资本成本等于其税前资本成本乘以（1所得税税率）。2、答案:解析:在市场经济的条件下，是不存在不花费任何代价使用资金的。因此，留存收益即便没有筹资费用，但它也存在着机会成本。企业留存收益，等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与交给企业的股本一样，也要求有一定的报酬，所以留存收益也要计算成本。3、答案:解析:经营风险是指息税前营业利润的波动性，所以经营杠杆并不是经营风险的来源，而是经营风险的一种描述，只是通过销售的波动，在存在固定成本的前提下，将息税前营业利润的波动程度放大了，即放大了经营风险。4、答案:解析:本题的考核点是资本成本在投资决策中的作用。资本成本是投资人对投入资本所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行取舍标准。5、答案:解析:每股收益无差别点法主要是通过每股收益的高低来判断筹资方式，实际上负债增加企业风险会增加，资金成本有可能反而会加大。6、答案:解析:负债比率越高，财务杠杆系数就会越高，同时因为经营杠杆不变，从而总杠杆就会越高，自然预期每股收益也越高。7、答案:解析:经营杠杆的作用是在固定成本不变的情况下，销售量对息税前利润产生的作用。题目中的表述是财务杠杆的作用。8、答案:解析:负债能带来财务杠杆效应，而且又具有抵税作用，只要规模适当，资本结构合理，负债经营能给投资者带来好处，负债过度则会给企业带来极大的财务风险。9、答案:解析:只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会导致股价的上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需要的报酬，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。10、答案:解析:每股收益无差别点没有考虑资本结构对风险的影响。11、答案:解析:企业衰退期扩大业务量可能性不大，销售或营业的市场价格下跌，企业就收缩固定资产规模，使固定成本下降，相应经营杠杆系数降低。12、答案:解析:资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系，由于短期资金的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资金总量中所占比重不稳定，因此作为营运资金而加以管理。13、答案:解析:在各种资本来源中，负债资本优先股都有固定的用资费用，即固定的利息或优先股息负担，因而均会产生财务杠杆作用。14、答案:解析:公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。15、答案:解析:营业收益理论认为，资本结构与公司价值无关；决定公司价值的应是其营业收益。16、答案:解析:四、计算题1、答案:本题的主要考核点是三个杠杆系数的计算。（1）期望边际贡献=7200.2+6000.6+4800.2=600（万元）期望息税前营业利润=3200.22000.6800.20=200(万元)期望每股收益=10.20.40.6(0.4)0.20=0.36（万元）（2）经营杠杆系数=600/200=3财务杠杆系数=200/（200-120）=2.5总杠杆系数=32.5=7.5（3）每股收益的标准差每股的收益的变化系数=0.45/0.36=1.25。解析:2、答案:（1）按资本资产定价模型，预期报酬率=8%+1.6(13%8%)=16%股票市场价值=（24040010%）（133%）/16%=837.5（万元）该公司市场总价值=400+837.5=1237.5（万元）加权平均资本成本=10%（133%）400/1237.5+16%837.5/1237.5=12.99%。（2）（EBIT40010%40012%）（133%）60=（EBIT40010%）（133%）（60+40）EBIT=160(万元)。解析:该题有两点需注意：一是股票的市场价值按其公司每年的税后净利润相等的前提下求现值（即永续年金求现值，折现率为股票的预期报酬率）；二是计算加权平均资本成本时，权数是按其市价确定的。3、答案:（1）目前情况权益净利率=（100万30%20万）（140%）/50万（140%）=20%经营杠杆=（100万30%）/100万30%（20万50万40%8%）=30万/11.6万=2.59财务杠杆=11.6/(11.61.6)=1.16总杠杆=2.591.16=3或100万30%/（100万30%20万）=3（2）增资方案权益净利润=100120%（160%）（20+5）（140%）/50（140%）40=19.71%经营杠杆=120（160%）/120（160%）（20+51.6）=48/24.6=1.95财务杠杆=24.6/(24.61.6)=1.07总杠杆=1.951.07=2.09或总杠杆=（12040%）/12040%（20+5）=2.09（3）借入资金方案权益净利率=100120%（160%）（20+5+4）（140%）/50（140%）=38%经营杠杆=（12040%）/12040%（20+51.6）=1.95财务杠杆=24.6/24.6(4+1.6)=1.29总杠杆=1.951.29=2.52或：总杠杆=（12040%）/12040%（20+5+4）=2.53因此，应当采纳借入资金的经营计划。解析:总杠杆、财务杠杆、经营杠杆反映着不同的风险。本题是以提高权益净利润的同时降低总杠杆为条件改进营销计划的，需根据所给资料计算在不同方式下的权益净利率和相关杠杆系数并加以判断。4、答案:（1）银行借款成本=8.93%(140%)=5.36%（2）债券成本0.85(14%)=18%(140%)(P/A,Kdt,10)1(P/S,Kdt,10)分别用7%、8%测试得出Kdt=7.49%（3）普通股成本和保留盈余成本股利增长模型=（D1/PO）+g=0.35(1+7%)/5.5+7%=6.81%+7%=13.81%资本资产定价模型：预期报酬率=5.5%+1.1(13.5%5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%（4）保留盈余数额：明年每股净收益=（0.35/25%）(1+7%)=1.498(元/股)保留盈余数额=1.498400(125%)420=449.4+420=869.4(万元)计算加权平均成本：解析:五、综合题1、答案:（1）2004年公司负债总额为50000040%=200000（万元）债务利息为20000010%=20000（万元），税前利润为42000/（130%）=60000（万元）。息税前利润（EBIT）为60000+20000=80000（万元）DOL=（EBIT/EBIT）/（Q/Q）；2=（EBIT/EBIT）/12%，EBIT/EBIT=24%；2005年EBIT=80000（1+24%）=99200（万元）设2005年利息额为I，则（99200I）（130%）=50000，I=27771.43（万元），比上年增加27771.4320000=7771.43（万元）增加额=7771.43/10%=77714.3（万元）2004年负债总额为77714.3+20000=277714.3(万元)维持40%的资产负债率，则277714.3/（277714.3+2004年所有者权益总额）=40%，2004年所有者权益总额为416571.45（万元），比上年增加额=416571.45500000（140%）=116571.45(万元)。按当前股价18元/股计算，应增发普通股116571.45/18=6476.19(万股)（2）13%=10%40%（130%）权益资本成本（140%），权益资本成本=17%。（3）（EBIT200006000012.5%）/15000=（EBIT20000）/（15000+60000/20）得，EBIT=65000万元，即每股收益无差别点为65000万元。（4）新项目投产前公司可获息税前利润80000万元，若新项目营业利润为3000万元。则2005年可获得息税前利润83000万元，2005年公司息税前利润超过（3）计算的每股收益无差别点息税前利润，公司采用自己发行债券筹资比较有利。如新项目营业利润为5000万元，由于此时公司息税前利润大于（3）计算的每股收益无差别点息税前利润，公司应采用发行债券筹资更有利。解析:2、答案:（1）每股收益=240/100=2.40（元）每股股利=120/100=1.20（元）每股账面价值=1000/100=10（元）股票获利率=1.2/20100%=6%公司的市场价值（V）=S+B=201000=2000（万元）（1）计算筹措不同金额的债务时的公司的价值和资本成本：在债务达到600万元时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低，因此，债务为600万元时的资本结构（债务占27.6%，股东权益占72.4%）是公司的最佳资本结构。表中计算过程：B=0V=S+B=2000+0=2000（万元）Kw=0+12%100%=12%B=200S=（40016）0.6/12.2%=1888.52(万元)V=1888.52+200=2088.52（万元）B/V=200/2088.52=9.6%Kw=8%(140%)9.6%+12.2%90.4%=11.49%B=400S=(40033.2)0.6/12.6%=1746.67（万元）V=1746.67+400=2146.67（万元）B/V=400/2146.67=18.6%Kw=8.3%(140%)18.6%+12.6%81.4%=11.18%B=600S=(40054)0.6/13.2%=1572.73（万元）V=1572.73+600=2172.73（万元）B/V=600/2172.73=27.6%Kw=9%(140%)27.6%13.2%72.4%=11.05%B=800S=(40080)0.6/14%=1371.43(万元)V=1371.43+800=2171.43(万元)B/V=800/2171.43=36.8