货币危机理论总结（国际金融课件）

货币危机理论总结,1 货币危机概述,货币危机的界定 （一）货币危机内涵 国际游资的投机性冲击给一国或多国带来的以货币大幅度贬值为症状的经济现象。 1、广义：一国或地区货币的汇率变动在短期内超过一定的幅度（25%），同时贬值幅度比前一年增加至少10%。 2、狭义：市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度的崩溃和外汇市场持续动荡。,1 货币危机概述,（二）货币危机的表现形式 1、固定汇率制度的崩溃或被迫调整 2、国际储备的急剧减少 3、本币利率的大幅度上升,1 货币危机概述,货币危机理论模型 第一代货币危机理论：以1979年的克鲁格曼模型为主。 第二代货币危机理论：从80年代中期开始，以奥波斯特费尔德的“预期自我实现型货币危机”（Expectations Self-Fulfilling Currency Crisis）为代表。 货币危机新论：从1997年亚洲金融危机开始，涌现了数以千计的文献和众多不同的观点。,2 第一代货币危机模型,基本观点（Krugman）,政府过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，它是引发对固定汇率的投机攻击并最终引爆危机的基本原因。,政府持续扩张国内信贷来弥补财政赤字，外汇储备随国内信贷的增长而持续流失。如果一国对国际储备水平设定最低限，则当该国国际储备低于这一下限时，政府将宣告放弃平价，汇率大幅贬值后自由浮动。,理论框架 -国际收支货币分析法,经典的模型。 在新兴市场经济国家周而复始的发生。,3 第二代货币危机模型,基本思想（Obstfeld）,1、投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于经济基础的恶化，而是由贬值预期的自我实现所导致的。 2、固定汇率制是否能够维持是成本一收益比较分析的结果。 当投机攻击爆发后，政府可以通过提高利率以抵销市场的贬值预期，吸引外资获得储备来维持平价。但是，如果提高利率维持平价的成本大大高于维持平价所能获得的收益，政府就会被迫放弃固定汇率制。,3、货币危机的发生过程同时也是投机者与政府之间的博弈过程。利率水平的高低则是决定政府是否放弃固定汇率制的中心变量。 英国退出欧元区,3 第二代货币危机模型,（一）投机者行为分析,攻击成本：本币利率 预期收益：持有外汇资产期间外币的利率加上预期本币贬值所得收益。 只要预期投机攻击成功后该国货币贬值幅度超过该国提高利率后两国利率之间的差幅，投机者就会进行投机攻击。,主要内容,3 第二代货币危机模型,（二） 政府行为分析,1、提高利率以维持平价的成本 （1）如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字 （2）高利率不利于金融稳定，利率过高会导致股市暴跌、房地产价格低迷 （3）高利率意味着经济紧缩，带来衰退与高失业率,3 第二代货币危机模型,2、提高利率维持平价的收益 （1）消除汇率自由浮动给国际贸易与投资带来的不利影响，能够创造较为稳定的外部环境 （2）发挥固定汇率的“名义锚”作用，遏制通货膨胀 （3）政府可以在对汇率的维持中获得政策一致性的名声，这在政府政策对象是具有理性预期的公众时是极为重要的，使政府以后的经济政策容易收到成效。,3 第二代货币危机模型,（三）危机发生机制-“恶性循环” 政府提高利率维持平价成本上升 公众贬值预期加强利率继续提高 成本继续上升超过收益 政府放弃固定汇率制 危机爆发,3 第二代货币危机模型,评价,1、货币危机发生的隐含条件是宏观经济中多重均衡的存在。“好的均衡”是公众的贬值预期为零，从而使汇率保持稳定；另外一种均衡是贬值预期，当这种预期达到一定程度时，结果就是货币危机。,3 第二代货币危机模型,2、预期因素决定货币危机是否会发生、发生到什么程度，利率水平则是决定固定汇率制度放弃与否的中心变量。,3 第二代货币危机模型,3、防范货币危机的主要政策措施是提高政府政策的可信性。,4、固定汇率制的不足使其易受投机攻击，必须配之以资本管制或限制资本市场交易。,道德风险论 金融恐慌论 理性预期多重均衡论,4 第三代货币危机模型,4 第三代货币危机模型,道德风险论（麦金农和克鲁格曼） （一）什么是道德风险 因当事人的权利和义务不相匹配而可能导致他人的资产或权益受到损失。 （二）基本观点 政府对金融机构的担保（包括显性的和隐含的）会诱发金融机构的冒险投资行为，从而产生巨额的呆坏帐，即产生金融机构的道德风险，引起公众的信心危机和金融机构的偿付力危机。,4 第三代货币危机模型,（三）道德风险引起危机爆发的机制 1、第一阶段，金融机构在隐性担保的条件下进行投资决策。 2、第二阶段，金融中介的过度借贷，产生“金融泡沫”。 3、第三阶段，金融恐慌出现并逐步加剧。当市场的动荡超出了政府的救助能力时，金融体系的崩溃及金融危机的爆发就不可避免。,4 第三代货币危机模型,（四）结论 1、政府的隐性担保导致的道德风险是引发危机的真正原因。（过度借贷形成货币错配） 2、防范危机的关键：一是减少“裙带关系”；二是加强监管。,4 第三代货币危机模型,金融恐慌论 （一）理论渊源（Dybvig-Diamond） “金融恐慌”（Financial Panic）：由于某种外在的因素，使得国际短期资本突然大规模地从尚具清偿能力的债务人那里撤回资金的现象。 导致金融恐慌的原因主要有： 一是一国或某金融机构的短期债务大于其短期资产，使得其流动资金难以偿还其短期债务 二是没有一个经济单位能完全承担起最后贷款人的职责。,4 第三代货币危机模型,（二）主要内容 1、在危机前一段较短的时间内，迅速