宏观经济学论文范文

1 / 64 宏观经济学论文范文 【篇一：当前宏观经济形势分析与调控建议】 摘要：当前，我国宏观经济运行的背景发生了深刻的变化，由此带来了诸多风险，这也决定了经济放缓的趋势将不是短期现象与此同时，越是进入经济减速期，寻找经济新的增长点的任务就越迫切。未来一个时期，扩大消费是关键所在。应牢牢把握消费演进规律，引导科学健康消费，并以文化的繁荣推动消费革命，积极培育新的增长点。而且根据国家发改委宏观研究院课题组的研究，未来我国仍具备继续保持经济平稳发展的良好条件，为此，一定要深入认识经济运行中的突出矛盾和问题，继续保 持政策的连续性、稳定性，增强政策的前瞻性、针对性和有效性，切实处理好速度、结构、价格之间的关系，保持经济平稳发展。 关键词：宏观经济；调控 一、我国宏观经济形势的外部条件分析 （一）国际环境的不确定性上升世界经济虽然有望保持温和的复苏势头，但世界经济增长中的一些风险性因素也不可2 / 64 忽视。美国虽然在最后时刻达成了提高政府债务上限的协议，避免了债务直接违约，但经历此波折后，市场对美国国债的信心下降，美国国债被评级机构历史性地降低信用等级，对全球金融市场造成冲击，美国债务问题将更加复杂。欧盟主权债务 危机仍在发展。日本伞年的经济增长则仍受地震困扰，如果应对不好仍会影响日本的经济复苏进程。 全球经济失衡的背景正在转变，工业和出口增长难以恢复以往速度。长期以来，尤其是美国逐步经历 去工业化 转向金融服务化 的产业演变过程中，伴随着其长期低利率的宽松政策，导致以负债方式进行过度消费的问题日益严重。但美国并未因此而出现经济崩溃，这主要是由于存在愿意出口给它并愿意为其融资的国家。只不过近几十年来，这些国家由原来的德国和日本，逐步转变为中国。在此基础上，就形成并维系了 一方是消费的积累，一方是生产和出口的积 累 这一 山峰之顶 的危险平衡。这一平衡本质上却是全球经济失衡的核心内容之一。 在这一全球经济失衡的背景下，我国逐步明确了出口导向的发展战略，以参与 国际大循环 的方式实现经济的快速增长和赶超。效果是明显的，口贸易量以 20%一 30%的年均增速增长，由于工业的产业布局更多地瞄准外需，有近一半的3 / 64 工业品服务于出口，工业化进程也得到了突飞猛进的推动。 然而，全球经济失衡的格局正在改变。在经历了 XX 年 百年不遇 的金融危机之后，经济失衡的矛盾被越来越充分地暴露出来。以美国为首的发达国家，也意识到了调整经济 失衡的格局对其长期可持续发展的重要性。这是危机对失衡进行的强制性调整，具体表现为：美国因个人 去债务化 必须要缩减消费，因提高就业水平必须要重拾 再工业化 战略并提出了一轮又一轮形式各异的贸易保护政策。这一背景的变化无疑是深刻的。我国近几十年，工业品生产能力之所以能够急速扩张，并非国内消费力量使然，而主要是建立在全球经济失衡格局下，产品被庞大外需所消化在全球经济失衡逐步调整的大背景下，我国出口将难以继续高速增长，而相应的生产能力则会出现过剩。因此，从这一意义上，我国经济必须要经历一个 去产能化 的过程，而与 这一过程相伴的是，工业和经济发展的减速。 （二）世界经济有望继续保持温和复苏自 XX 年全球金融危机以来，虽然经历了一些起伏，但全球经济温和复苏的态势已基本确立。 2016 年一季度美国国内生产总值按年率增长0、 4%，企业效益指标表现良好，这预示下半年美国经济上行仍有现实基础。欧元区经济复苏整体强于市场预期，一季4 / 64 度，欧元区经济环比增长 0、 8%，同比增长 2、 5%。创 XX 年第三季度以来的最高水平。其中德、法经济增长态势尤其强劲，同比分别增长 4 皇 %和 2、 2%。总体判断世界经济复苏势头尽管低于预期，复苏的过程也会出现 反复，但出现剧烈波动仍属于小概率事件。 这将在总体上为中国经济增长提供较为稳定的外部环境。 二、我国宏观经济的内部条件分析 （一）我国经济增长的内生动力依然较为强劲虽然上半年我国经济出现温和放缓的趋势，但工业化、城镇化、消费结构升级、收入增长等经济增长的支撑力量并没有发生变化，企业发展经济的能动性较强。目前，农业生产形势良好，价格调控总体有效，市场供应得到较好保障，社会需求基本稳定，结构调整积极推进，重点改革继续深化，社会保障体系进一步健全，人民生活水平持续提高。 （二）信贷质量总体 风险可控在刺激经济复苏的过程中，我国经济也存在一些风险性因素，其中比较突出的是地方政府融资平台的信贷风险。经济增速放缓过程中，这些风险是否会集中显现，导致经济 硬着陆 ，是人们普遍关心的问题。5 / 64 综合现有各方面的情况看，目前我国在这方面的风险是可控的。根据国家审计署的报告，我国地方政府债务余额与国内生产总额和地方政府财力的比率均在国际公认的安全线以内，采取适当的政策措施是完全可以化解的。 （三）房地产 非理性繁荣 的背景正在转变相关产能面临过剩风险。为了遏制房价过快上涨，促进我国房地产市场以及国民经济健康 稳定发展，并更好地满足广大人民群众住房需求。近年来我国政府实施了一系列严厉的房地产调控政策，尽管前几轮调控效果并不明显，但白实施 限购 和大规模保障性住房建设以来，房地产市场的 非理性繁荣 在一定程度上得到了遏制，投机性需求正在逐步被 赶出市场 。而且，近期多地出现的 微调 、 放松 政策，均被叫停。在这一背景下，必须清醒地认识到，近年来采矿、钢铁、有色、建材等诸多与房地产相关行业的快速发展是建立在房地产市场 非理性繁荣 的基础上，为了适应这一 繁荣 而形成的巨大产能。这些生产能力，在房地产市场回归理性的过 程中，显然存在着大量过剩的风险。目前，这些行业已经出现了明显的 去库存化 特点，然而，未来面临的将是更加痛苦的 去产能化 过程。从这一意义上，房地产业及其相关行业工业生产部门增长的放缓并非短期现象。 6 / 64 （四）土地收入快速膨胀的背景正在转变地方政府融资能力不足将导致投资整体减速或财政风险，固定资产投资是决定经济增长的最核心部分，同时也是引发经济波动的重要原因。从行业的角度看，投资占比最大的行业主要有 i 大类，即制造业投资、房地产投资和基础设施投资，近年来大行业合计占比持续保持在 81%左右。 （五）影响 通胀的不利因素仍然较多下半年，我国通胀形势仍面临着国际局势和国际流动性过剩等多方面因素影响，还存在着较大的不确定性，这给宏观政策的操作带来一定难度。 （六）一些地区中小企业经营压力较大今年上半年，主要能源、原材料价格高位波动并向下游传导，企业融资、用工成本增加，部分地区劳动力工资上涨，给企业尤其是中小企业生产经营造成一定困难。 （七）结构调整和节能减排任务依然很重从统计数据看，2016 年完成节能减排、淘汰落后产能和遏制产能过剩行业肓目扩张、推进企业兼并重组等结构调整任务，仍任重而道远。 （ 八）劳动力和资源成本长期处于低水平的背景正在转变，7 / 64 经济发展将面临高成本阻碍风险长期以来，我国经济实现高速增长主要依托于低廉而充裕的劳动力和人为压低的资源要素价格。在这一背景下，形成了大量的劳动密集型产业和两高一资 产业，这一方面使得我国产业结构长期处于低端链条，另一方面极大地透支了资源环境的承载力。 随着人口结构的逐步变化，劳动力市场现了一些新的情况， XX 年、 2016 年、 2016 年一直到当前，接连出现劳动力供给紧张的现象，而且出现的频率提高程度扩大。这就意味着廉价劳动力 无限供给 的时代可能已经过去 ， 刘易斯拐点 即将到来。劳动力出现短缺的原因很复杂，但解决办法恐怕有一条是必须的，即增加工资。劳动力成本在近年来也出现了明显提升，导致了原来布局在东部沿海地区的传统产业，不得不向中部进行转移，这也是我国产业空间布局调整过程中难以避免的过程。 三、对我国宏观经济调控的建议 （一）保持宏观经济政策的连续性和稳定性一方面，要继续加强和改善宏观调控，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。另一方面，针对当前经济运行中的一些新问题、新情况，考虑到政策的滞后效8 / 64 应及全球复苏进程的复 杂性和不确定性，宏观经济政策要更有前瞻性、针对性和有效性，要把握好宏观调控的方向、力度和节奏。 （二）综合治理物价过快上涨物价上涨较快仍是当前经济运行中最突出的矛盾和问题之一，必须多管齐下综合治理。要坚持稳健的货币政策，消除通胀的货币条件。要通过扩大财政支出、提高补贴、结构性减税等措施，降低生产流通成本、减轻企业和个人负担、提高对低收人群体的转移支付力度，从而保障供给、缓解物价上涨压力并把通胀的负面影响降至最小。 （三）继续推进经济结构调整和经济发展方式转变要进一步加大落后产能淘汰和节能减排的政 策力度。要抓住当前有利时机，加快建立产业退出机制，促进落后生产能力有序退。与此同时，还要着力培育新的增长点，加快重点产业调整和技术改造，进一步加大对战略性新兴产业以及科技含量高、市场需求潜力大的产业和产品的支持力度，尽快形成新的竞争优势。 【篇二：试论多层次、多角度分析欧债危机爆发的原因】 9 / 64 论文摘要 继美国次贷危机之后， 2016 年末欧洲主权债务危机的爆发，对欧洲经济乃至全球经济带来了巨大冲击。欧债危机不同于以往的经济危机，它是政府信用的危机。这场危机的爆发虽然存在偶然因素，但是仔细分析，就会发 现，欧债危机的爆发是必然的。欧债危机是多重原因共同作用的结果。本文先运用宏观经济学理论，分别从经济结构、外部因素、欧元区制度、历史原因、社会福利制度多个层次进行分析，再从马克思一体化理论和货币理论两个全新的视角，尝试剖析欧债危机爆发的原因。 论文关键词 欧债危机；宏观经济学；一体化理论；货币化理论 2016 年 11 月希腊新总理上台后，发现上届政府隐瞒了真实的财政状况，惠誉、标准普尔和穆迪等信用评级机构随之下调了希腊政府的主权信用评级。 2016 年 4 月，标准普尔将希腊主权信用评级进一步下调至垃圾级别 ，从而拉开了欧债危机的序幕。此后，葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利等国的主权信用评级也被相继下调。 2016 年 9 月，穆迪调低了法国两家银行的信用评级，欧债危机由欧元区边缘国家向核心国家蔓延，欧洲乃至全球经济都造成了严重影响，市场担忧情绪不断升级。 10 / 64 一、宏观经济角度 （一）欧洲国家经济的结构问题 众所周知，欧债危机始于希腊，接着在葡萄牙、西班牙等国也出现主权信用危机。这些国家自身结构存在问题和经济的失调直接导致了危机的爆发。总体来看，一方面，这些欧洲国家的产业结构不平衡，缺乏“生产性”，即国家的 工业基础薄弱，实体经济空心化；另一方面人口结构不平衡，人口老龄化加剧，增加了财政负担。以希腊为例，希腊经济结构脆弱，以旅游业、农业和航运业为支柱产业，过于单一、集中，而制造业基础十分薄弱，电器、汽车和船舶等工业品严重依赖进口，经济对外依存度很高。 2016 年服务业占 GDP比重达 52、 57%，而工业占 GDP 的比重仅为 14、 62%。同时，政府从国外借来的资金主要用于公共福利支出而不是用于发展经济，资金的边际产出很低。低效率的经济运行和增长动力的衰退，终究不能用国家债务来弥补，所以导致了危机的出现，即使是欧元区核心 国家也不能幸免。 （二）三大评级公司的不公正评级 11 / 64 从欧债危机爆发到在整个欧元区蔓延的过程中，国际三大评级公司在其中扮演的角色不容忽视。标准普尔、穆迪、惠誉均下调希腊政府的主权信用评级是这次危机的导火线。接着，在发布欧元区诸国偿债高峰危机警示的非常时期，三大评级机构降低其信用等级；在国际社会和欧盟出台了相应救助方案后，受援国家制定改革计划时，三大机构又进一步降低了受援国主权债务的信用等级。联系之前美国次贷危机中三大评级机构的表现，不得不对其评级的公正性产生质疑。因此在欧洲市场上占有重要地位的评级机 构的并不公正的评级，加剧了危机的恶化，对危机的升级有推波助澜之嫌。 （三）欧元区内部制度问题 欧元区是指欧洲联盟成员中使用欧盟的统一货币 欧元的国家区域。 1999 年 1 月 1 日，欧盟国家开始实行单一货币欧元和在实行欧元的国家实施统一货币政策。 2002年 7月，欧元成为欧元区唯一的合法货币。欧元区内部存在着诸多不平衡的问题。 首先，欧元区的成立本身就潜藏着分裂的隐患。欧元货币体系涉及多个欧洲国家的利益。这些国家的经济发展水平、政治结构等存在差异，仅靠欧洲中央银行调控货币政策，缺12 / 64 乏其他行政力量控制 ，必然会导致利益分配不公。当各国发生利益冲突时，欧元体系自然难以维系。欧债危机的爆发，让世界都看到了这一点。 其次，欧元区缺乏有效的制度或机制遏制国家间的“劫贫济富”的局面。欧元区各国没有独立的货币政策，没有利率自主权，也没有调控汇率的能力。而不同国家有不同的经济地位和不同的利益诉求，采取的统一的汇率相当于各成员国的平均汇率水平。对经济实力强的德国等国家而言，汇率被低估，从而有利于出口；但对经济实力弱的希腊等国家，出口则受到压制。这就会导致“富者愈富，穷者愈穷”的恶性循环，使欧元区内部存在着财富由穷国 向富国转移的机制。但因欧元区没有形成一套对冲机制，最终导致欧元区经济不发达国家不堪重负，率先出现问题。 最后，欧元区制度僵硬，实行统一的货币政策和统一的汇率调整，这是欧元区面临的核心问题之一。统一的货币政策难以同时兼顾各国的需求，只能偏向经济发展成熟的德国等国，而使得边缘国家的经济逐步恶化，经济出现高通胀、低增长现象。例如 2002 年，欧洲中央银行多次降低利率，实施扩张货币政策，使得德国经济增长加速而导致爱尔兰等国原本很高的通货膨胀率进一步升高。 13 / 64 （四）历史原因：希腊从开始加入欧元区时就不满足要求 德国总理默克尔曾指出，“欧债危机并非一夜之间形成的，而是几十年错误积累的结果”。这就是说，欧债危机的爆发是历史原因的积淀所致。关于欧债危机的历史原因，主要包含两点： 其一，希腊等国加入欧元区时潜藏的危机。欧元区成立之初，欧洲各国在短期利益驱使下，通过各种手段修改财政数据，加入欧元货币体系，如希腊 2001 年希腊为加入欧元区时，使用“货币掉期交易”方式，使账面上的 10 亿欧元债务暂时消失，留下了 10 年偿还 90 亿欧元的债务，为危机埋下伏笔。为维护欧元区经济稳定，减小风险，欧盟稳定与发展公约规定：各 成员国的财政赤字不得超过本国 GDP 总量的 3%，债务规模不得超过本国 GDP 总量的 60%。但 2016年 11 月，新上任的希腊总理帕潘德里欧宣布，前希腊总理公布的 2016 年政府赤字占国内生产总值比重应由 3、 7%上调至 12、 5%，公共债务占国内生产总值比重上调为 113%，均远远高于稳定与增长公约规定的比例。 其二，欧债危机是金融危机的后遗症。学术界有大量研究14 / 64 表明：欧债危机与金融危机存在着内在联系。在金融危机中，欧盟实施积极的财政政策，对金融机构实施救援，使得财政预算支出水平和赤字规模大幅上升。而但金融危机的 阴霾还未散尽，扩张的财政政策导致的财政赤字已诱发了政府主权债务危机。 Reinhart 和 Rogoff（ 2016）分析出全球金融危机到欧洲债务危机的传导机制：首先是私人债务的激增导致银行业出现危机，政府为尽快从危机中走出，采取扩张性的财政政策，造成主权债务危机。 （五）高福利增加了财政负担 随着欧洲一体化的深入，加上高福利是各政党竞争上台筹码，一些欧元区的边缘国家在社会福利方面逐渐向德国等核心国家看齐。这些国家并没有敦实的实体经济作为支撑，却要努力维持较高的社会福利水平，政府支出和债务不断加大。当借 债的规模不断膨胀，而国家却无力偿还债务时，便产生了主权债务危机。 二、一体化理论角度 从马克思恩格斯的一体化思想出发，欧元区的成立本身就是一种一体化的异化。马克思恩格斯设想的一体化有三个条15 / 64 件：生产发展、制度协调和意识认同。在生产发展方面，最先爆发债务危机的希腊等国，工业基础薄弱，在金融危机刺激下支柱产业也严重萎缩，生产力水平很难适应欧元区的发展水平；在制度方面，欧元区结构特殊，有统一的货币政策和分散的财政政策，同时又缺乏统一的政治联盟作为保障，各个国家的利益争论不断，在没有政治联盟的情况下建立货币联盟，显得本末倒置；在意识认同方面，欧元区各成员国从本国利益考虑，分别设立不同的政策目标，并不存在意识的趋同。因此，欧元区一体化并不满足马克思恩格斯所设想的“生产 制度 意识”三大条件。异化的一体化使得欧债危机爆发后，迅速在欧元区扩散蔓延。 三、货币经济学角度 欧债危机是虚拟性货币时代，政府以实体性货币理论去求解虚拟性货币问题的后果。从历史到现在，各国政府都奉行传统的货币理论 实体性货币理论。但是，从布雷顿森林体系崩溃后，世界各国的货币都进入了虚拟化的时代。如果人们还是按照实体性货币理论去认 识经济活动，自然会刻舟求剑。欧洲各国为了使民众免受金融危机冲击下的货币贬值带来的损失，不断地发债，加大各种民生补贴，最终导致政府债台高筑。因此，从货币理论的视角看，欧洲危机的本质16 / 64 是陈旧的货币理论的问题。 【篇三：宏观经济因素对利率期限结构的影响研究】 摘要：将利率期限结构与宏观经济结合起来是当前金融学和宏观经济学研究的前沿领域之一。本文在讨论利率期限结构的基础上，着重梳理近年来国内外学者关于宏观经济因素对利率期限结构的影响方面取得的丰硕成果，主要体现在加入宏观经济因素的利率期限结构模型，利率期限 结构与单一宏观经济变量的关系，以及利率期限结构与宏观经济关联性的研究。最后，本文就宏观因素对利率期限结构的影响研究进行总结分析，并指出未来研究方向。 关键词：利率期限结构；宏观经济因素；贷币政策 一引言 利率期限结构是指在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系，它反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向。随着我国金融市场化改革的推进，金融市场对外开放程度的不断加深等原因，利率作为金融市场上最重要的价格变量及货币当局制定17 / 64 和执行货币政策的主要观测变量，其在 金融市场上所起的杠杆功能显得日趋重要。 对于利率期限结构的理解长久以来都是金融家和宏观经济学家研究的主题，但是，二者的研究存在一定的区别。一方面，金融家主要集中在有价证券利率的预测和定价上，并没有指明利率期限结构与其他经济变量之间的关系。另一方面，宏观经济学家专注于理解利率、货币政策和宏观经济基本面的关系，为了了解它们之间的关系，他们往往信赖 预期假说 ，而不管其贫乏的实证记录。结合这两条线的研究似乎是富有成效的，因为两种方式都有潜在收益（ Hordahl等， 20o6）。 因此，本文的目的是通过借 鉴国内外学者将利率期限结构与宏观经济进行联合研究的成果，从金融学和宏观经济学的角度审视利率期限结构，以此加强对利率期限结构的理解。本文主要包括加入宏观因素的利率期限结构模型，利率期限结构与单一宏观经济变量的关系，以及利率期限结构与宏观经济关联 l 生的研究。 二加入宏观经济因素的利率期限结构模型 18 / 64 传统的利率期限结构模型主要是针对期限结构本身的研究，没有考虑宏观经济因素对利率期限结构的影响。随着利率在宏观经济中的重要性日益突显，人们开始重视利率期限结构中包含的宏观经济信息，并尝试将宏观经济变量引入利率 期限结构模型，发现在模型中加入宏观经济变量后，对利率变动的解释度显着增强（ KozickiTinsley， 2001；陈哲，XX）。 （一）国外研究现状泰勒规则和新凯恩斯理论的提出，引发并促进了加入宏观因素的利率期限结构模型，即宏观一金融模型（ Macro-financeMode1）的研究。 Kocki 和 Tinsley（ 2001）， Ang 和 Piazzesi（ XX）首次在期限结构模型中加入宏观经济变量并证明这样做是合适的。 Ang 和 Piazzesi 认为宏观经济变量对收益率起到重要的解释作用，这些变量在期限结构模型 中能改善其预测效果，在这一开创之作后，宏观一金融模型得到了更多学者的关注并不断被修正和发展。 Hordahl 等（ XX）， Rudebusch 和 Wu（ XX）将期限结构模型追加到新凯恩斯宏观模型中。 Hordahl 等构造了一项完全基于宏观经济因素的动态期限结构模型，模型包括通货膨胀率、产出缺口和短期利率三个关键的宏观经济变量，考虑了短期利率到宏观经济产出的明确反馈。 RudebuschWu 的建模19 / 64 与前者类似，他们均在建模过程中将定价核心看做是外生决定的，但二者都在供给和需求方程中添加了带有几分任意性的滞后结构。 由于大多数的宏观模型中的关键变量是通货膨胀、产出缺口和短期利率，但是由于这类模型的过度简化揭示了非常有限的有关货币权威性和私下部分（ pfivasector）的信息量。众所周知，货币政策的运行环境是需要大量的数据的，所以，通货膨胀、产出缺口和短期利率难以充分地预测货币政策未来的表现。因此， Bekaert84 现代商业 MODERNBUSINESS（ 2016）完善了带有无套利仿射期限结构模型的结构化新凯恩斯宏观经济框架，与前面所提研究不同，除了通货膨胀、去趋势化的产出和短期利率以外，他们在潜在的宏观模型中引进 了两个不可观测的变量 随时间变化的通胀目标和输出的自然增长率，构建了一个五因素的清晰的结构化模型，促成了期限结构动力的一个有意义的经济解释。 此外，学者通过不断修正和完善，将宏观一金融模型进行拓展。例如， Dewachter 和 Iania（ 2016）通过引入额外的流动性相关和回归预测因素，扩展了仅包含标准宏观经济因素的基准宏观一金融模型，模型在使用横截面数据修正收益率曲线上，显着优于大多数的结构性和非结构性宏观一金融20 / 64 收益率曲线模型。 Benchimol 和 FOurcanS（ 2016）遵循新凯恩斯主义动态随机 一般均衡框架，提出并测试欧元区的模型，特别强调了风险规避和货币的作用。 Dewachter 等（ 2016）开发了空间向量自回归模型，在模型中同时考虑了经济冲击的时间和空间维度，通过这一框架来分析欧洲地区通过宏观经济冲击（通货膨胀，产出缺口和利率）的空间和时间进行的传播。 （一）国内研究现状与国外相比，国内对于利率期限结构的研究起步较晚，因而有关宏观一金融模型这一领域的理论及建模方面的研究还较缺乏，新起的研究都是基于国外学者的理论及模型框架上进行的。 朱波，文兴易（ 2016）根据宏观经济结构和微观金融 模型的结合方式，对国外新近的宏观一金融模型进行区分，主要分为仅在仿射期限结构模型的基础上增加宏观经济变量的简约型宏观金融模型，以及对利率期限结构和宏观经济变量之间的相互影响进行了考虑的结构化宏观金融模型两种类型。沈根祥，闫海峰（ 2016）也是在国外文献的基础上，按照利率期限结构模型的因子来源将其分为内基模型和外基模型。其中内基模型的因子不可观测，其经济含义往往难以解释，而外基模型中的因子为宏观经济变量，模型具有明确21 / 64 的经济含义。孙皓，石柱鲜首次使用宏观一金融模型进行实证研究，但他们并没有构建新的模型，而是基于 Oda和 Suzuki（ XX）的模型框架，先是对我国利率期限结构动态过程中的时变宏观经济风险价格进行定量估计，随后探讨了我国货币政策对利率期限结构的影响。 三、利率期限结构与宏观经济因素的关系 利率期限结构中包含了宏观经济的信息，同时，宏观经济因素会对利率期限结构产生一定的影响。学者们主要从以下两个方面来探讨利率期限结构与宏观经济因素的关系。 （一）利率期限结构与单一宏观经济变量的关系目前，研究宏观经济所涉及的范围已经相当广泛，主要包括生产、消费、投资、经济增长、通货膨胀、货币供给等。本文通 过对相关文献进行梳理，选取了最具有代表 l 生的三个宏观经济因素，分析了近年来国内外学者对利率期限结构与它们之间关系的研究情况。 1、利率期限结构与通货膨胀的关系。利率期限结构包含通货膨胀的信息（ Mishkin， 1990a， 1990b； Fama， 1990），对通货膨胀具有一定的预测功（ Ang 等， 2O06），李宏瑾，钟22 / 64 正生，李晓嘉（ 2016）通过对中国银行间市场国债利率期限结构进行研究，发现中国短期利率期限结构（特别是中短端）包含了未来通货膨胀变动的信息，可以作为预测变量用来判断未来通货膨胀走势。 但 是，不同学者关于利率对通货膨胀的预测功能的研究结果并不一致。 Ribba（ 2016）通过将预期通胀对利率冲击的瞬间响应限制到零，发现短期名义利率不能作为通货膨胀的预测器来解释，至少不是长期预测器。陈鹏，徐炜（ 2016）则认为 10 年期与 7 年期利率差对未来 3 个月的通货膨胀预测能力最强，利差增大预示着未来的通货膨胀率增大，而陈红霞等（ 2016）表明市场利差与未来通胀存在长期协整关系，对未来通胀具有持续显着的负效应。 除了能够对通货膨胀进行预测功能外，利率与通货膨胀之间还存在相互作用和影响。 Yuksel 和 Akdi（ 2016）就探讨了不同通货膨胀对美国利率不确定性测度的影响，脉冲的不确定性对短期和长期利率有负面影响，而结构的不确定性对短期和长期利率有正面影响。 Tillmann（ 2016）在新凯恩斯主义菲利普斯曲线框架内，根据货币传导成本渠道，评估了利率对通货膨胀动态的影23 / 64 响，研究表明，更高的利率转换成更高的边际生产成本，并最终成为更高的通货膨胀。 Hagedom（ 2016）根据预期和全可信度下的标准新凯恩斯主义货币模型预测，名义利率应该下降以实现低通货膨胀目标，而实际利率大致维持不变。 Ehrmann 等（ 2016）使用高频率债券收益率数据来研究欧元区的通胀预期，发现更低的长期利率，更高的稳定性，以及更好的锚定反应，能够大幅增加长期通胀预期的锚定。 Wright（ 2016）提供了期限溢价，通胀不确定性和二者关系的跨国实证证据，这些证据表明长期通胀率在很大程度上可以对收益率曲线斜率向上进行解释。 2、利率期限结构与实际经济增长的关系。关于利率期限结构与宏观经济的联系，早在 Estrella 和 Hardouvelis（ 1991）就通过美国季度数据，证明 log 期和 3 个月期的国债收益率之差能够很好地预测未来的消费、投 资和产出情况。 HaubriehDombrosk（ 19%）通过研究说明利差对 GDP 增长也有很好的预测作用。国内对这方面的研究起步较晚，学者通过实证研究结果表明，我国利率期限结构对宏观经济走势具有一定的预测能力（孙皓，石柱鲜， 2016），利率期限结构是宏观经济波动态势的 指示器 （孙皓等， 2016）。 24 / 64 于鑫（ XX）认为长短期利差对我国未来经济变化具有一定的可预测性，但利差的边际预测效果较差。况山（ 2016）研究发现银行问市场不同长短期利差结构对宏观经济景气一致指数的预测能力不同。其中， 2 年期国债利率与同 业拆借1 天的利差对一致指数解释力度较强，且一致指数与利差呈负相关关系系，利差越大，未来 10 个月的一致指数越小。陈鹏，徐炜（ 2O09）则认为 10 年期与 3 年期利差对经济增长的预测能力最强，利差增大预示着未来经济的增长。此外，利率期限结构对还能对经济周期波动进行预测，孙皓，石柱鲜（ 2016）研究表明，我国利率期限结构变动能够较为稳定地指示未来 3 个月的经济周期波动状态。 最新的研究由 Favero 等（ 2016）等做出，他们提供了一个统一的状态空间模型框架，用来分析无套利和大型信息集的预测功能，发现非套利模型在较 短的期限较短的范围内更有用，大型信息集则在较长的范围和较长的期限内更有用；收益率曲线模型可以利用宏观经济变量来预测宏观经济。 3、利率期限结构与货币政策的关系。大量文献都表明利率期限结构与货币政策之间存在密不可分的联系。利率期限结构中蕴含着货币政策信息（徐小华，何佳， XX；郭涛，宋25 / 64 德勇， XX），通过利率期限结构的变化，中央银行可以获得金融市场对未来通货膨胀以及利率变化的预期信息，从而制定合理的货币政策。同时，货币政策可以通过它的具体操作和传导机制对利率期限结构产生一定的影响（ Dai 和Philippon， XX）。另外，贾德奎（ 2016）还从货币政策透明度角度上进行研究，发现提高货币政策透明度更有利于引导市场预期和形成稳定合理的利率期限结构。 不同期限利率受货币政策的影响不同，货币政策对我国短期利率的影响要远大于对中长期利率的影响（刘海东， XX）。货币政策对期限结构不同因子的影响效果也具有显着差异，孙皓，石柱鲜（ 2016）表明货币政策作用下，利率期限结构水平和曲率因子减小，而斜率因子增大。在货币政策的宽松期和紧缩期，面临货币政策从紧金融视线 IFinanciatView的冲击，水平因子的响应分别为正向和 负向，而斜率的响应均为负向；当货币政策由宽松期转向紧缩期时，水平因子变大，斜度变小（潘敏等， 2016）。但是沈根祥（ 20l1）的研究指出，货币政策和利率期限结构之间的短期动态影响表现出非对称，即债券市场对货币政策变化的反应较为迟缓，但货币政策对市场利率的变化反应敏锐。而长期均衡关系则表明，货币政策对银行间债券市场利率期限结构有显着影响，但银行间债券市场对央行的利率调控目标不敏感，不能形成26 / 64 明确预期。 （二）利率期限结构与宏观经济关联性的研究除了分别研究利率期限结构与通货膨胀、宏观经济或货币政策等宏观经济 因素的关系外，国内外学者也尝试着探索利率期限结构与多种宏观经济因素间的动态关系，从整体上分析它们之间的关联性。胡雪琴，陈勇（ 2016）采用主成分分析法构建我国国债市场的三因子动态模型，分析利率期限结构、货币政策和宏观经济三者的关系。 Reschreiter（ 2016）研究货币政策制度的转变对英国实际利率、通货膨胀目标的影响，结果表明随着货币政策改变为通货膨胀目标制，实际利率的均值回归水平下降，实际利率的波动性也降低了，实际利率偏离均值的持久性则增加了。 OrphanidesWei（ 2016）则探索了宏观经济结构 对利率期限结构的影响，表明实际 GDP 增长、通货膨胀和名义短期利率的递归估计的 VAR产生与调查预测更为一致的预测。 宏观冲击对利率期限结构的影响也引起学者的关注，但宏观冲击对不同期限利率产生的影响存在差异，货币冲击、供给冲击和价格冲击对短期利率具有持续显着的影响，而对长期利率则没有显着作用（刘金全等， XX）。同时，不同类型宏观冲击对利率期限结构的影响也不一致，于鑫（ 2016）认27 / 64 为利率的水平因子受价格水平的影响最大，货币政策变化主要引起倾斜和曲度因子的变化，但季绍波等（ 2016） 认为货币政策主导水平因子 变化，实际经济变化才是倾斜和曲度因子变化的主要原因。孙皓，石柱鲜（ 2016）模拟了宏观经济对利率期限结构的冲击效应，认为宏观冲击长期对利率期限结构的整体水平具有明显影响，而对坡度的影响仅在短期内有效。 四、研究评述和未来研究展望 宏观一金融模型的研究主要有两个目的，一是研究宏观经济变量对利率期限结构的影响，利用宏观经济信息提高收益率曲线的预测能力；二是研究实际的金融、经济问题，分析政策的实施效果，了解市场参与者的预期，判断通胀和产出缺口的变化趋势，从而对政府债务进行优化管理，制定并实施进一步的货 币政策。将宏观经济因素与利率期限结构联合进行分析也是为了获取更多有关收益率曲线的信息，以便为进一步的政策制定提供依据。通过前面的分析，可以看出宏观经济因素对利率期限结构的影响研究已经取得了一定的进展，但是，国外研究起步早，成就较多，而国内研究相对滞后，有许多需要完善和深入的方面。 28 / 64 首先，可以借鉴国外学者的研究，发展符合我国国情的宏观一金融模型，同时在模型中深入具体政策的应用。其次，由于在研究宏观经济因素对利率期限结构的影响时，选取的变量仍主要集中在通货膨胀、经济增长和货币政策上。因此，可以考虑从其他宏 观因素人手或联合更多经济变量进行研究，以获取更加充分的信息。最后，动态随机一般均衡模型作为主流宏观数量分析工具，能够为宏观经济因素与利率期限结构的研究提供一个很好的分析视角，国外学者将其应用于利率期限结构中的研究已取得了一定的成就，而国内应用该模型的研究还较少，因此，基于动态随机 -般均衡模型来对利率期限结构进行相关的研究也是未来发展的一个重要方向。 【篇四：探析宏观经济学教学中课题研究式教学的运用】 论文关键词 宏观经济学研究式教学课题研究 论文摘要 课题研究式教学以来源于实践的真实问 题为基础，通过学生的亲身体验培养，培养学生经济学分析能力和解决问题的能力。本文结合教学实际经验，系统介绍了宏观经济学教学应用课题研究式教学实施过程，并提出了需要注意的问题和解决措施。 29 / 64 宏观经济学是我国高等院校经济类专业开设的一门重要基础课程，在培养学生经济学理论知识和经济学分析能力方面发挥着重要作用。经济学是一门学以致用的学科，具有极强的社会实践性和问题导向性，特别是宏观经济学相对于微观经济学而言具有更为突出的应用性，在西方发达国家很有经济政策的制定者同时又是著名的经济学家，例如曼昆和保罗克鲁格曼， 往往是在大学和政府机构交叉任职，这表明了宏观经济学确实是一门来源于国民经济运行和管理的实践性学科。由于宏观经济学涉及到复杂多样的国民经济运行情况，加之我国社会主义市场经济体制尚处于发展完善中，市场运行机制和管理模式相对于国外还不是很成熟，因此，很多经济问题不同于国外，例如房价、消费者物价指数等等，往往具有特殊的发生背景和形成特点，按照一般经济学原理理解起来比较吃力，而我国高等院校多在大学一、二年级开设宏观经济学基础课，学生的知识储备和实践经验薄弱，理解能力还有待提高，这又为宏观经济学教学工作带来了不少困难， 传统满堂灌式的教学方式不利于真正培养学生们经济学思维能力以及分析、解决问题的能力。因此，通过着眼于培养学生分析理解能力的研究性教学，可帮助学生科学地理解西方宏观经济理论和中国宏观经济的发展，对培养学生的经济实践能力具有积极意义。 30 / 64 研究式教学尚无明确定义，一般认为研究性学习是在教师指导下，从自然、社会和生活中选择和确定专题进行研究，并在研究过程中主动地获取知识、应用知识、解决问题的学习活动。我认为研究式教学有广义与狭义之分，广义的研究式教学指的是一种普遍适用的研究性地教，研究性地学，并把二者有机结合起来 ，贯穿于教学全过程各个环节的新的教学理念与方式。它的特点是适用的普遍性。狭义的研究式教学则是指就某一重大理论问题或现实问题进行专题研究，以增强学员素质，提高学员能力为目标，以研究解决重大理论问题或现实问题为导向的一种新的教学理念与方式。在实际教学过程中，人们很难将两种方式截然分开的，而是将两者有机结合在一起。 一、课题研究式教学实施过程 高等院校教学目标就是为国家和社会培养具有一定理论基础和实践能力的现代化人才，而体现高校教学工作的直接标准就是培养出来的学生能否适应社会经济发展需要的创新型人才， 创新性直接表现为学生的理解能力、分析能力和解决实际问题的能力，上述能力的培养都离不开在校期间扎实的以研究能力为核心的综合能力培养。下面，结合我在宏31 / 64 观经济学教学实践，就如何开展课题研究式教学谈谈个人体会。 1、课题选择。这里的课题选择不是单纯的学术研究，而是要充分结合教师学期内承担的宏观经济学课程，研究目标都要与你所要讲授本课程的教学内容是有关的。在教学实践中，我承担的宏观经济学课题主要有两个来源，一个是教学本人承担的研究课题，例如教师承担或参与的学校立项课题、部级社会科学基金、自然科学基金课题以及承担 的委托课题等；二是要求学生自己选择当前重要的社会经济问题，例如，房价问题、人民币汇率、债务危机等。对于前者，由于教师本人自己承担的课题，熟悉本领域发展前沿和存在的问题，能够较好把握课题范围和发展方向，因此，一般也是由教师本人确定课题方向，让学生们在已有范围内自己选择；对于后者，这些课题都是学生们自己自由选择下来的，学生之间的水平和经验差异较大，影响到所选课题的水平也是参差不齐，因此，教师必须参与到最终课题的选择确定上来。我往往组织学生进行小规模的开题报告，让学生利用短短几分钟时间汇报一下自己选题的原因和想法 ，教师在这方面必须控制好课题难度，课题是否与课程相关、是否与学生实际水平相适应。通过上述两种方式，就可以大致确定本学期展开研究式教学所需的课题了。 32 / 64 2、课题调研。研究式课题以学生小组为单位展开，小组成员不超过 5 名。调研需要提前布置，因为在学期初已经就学生负责组织的课题了，在确定教学日历、教学进度安排、考核文件时就应该将课题研究工作结合进来。由于学生普遍缺乏基本的研究基础，经验缺乏，教师应就课题研究工作进行专题讲座，让学生了解研究工作过程、关键环节，特别是前期的文献资料搜集、资料归纳、问题提炼是必须重要 讲解的。在我们的教学实践中，学生组织进行课题调研的途径包括：一个是学生利用互联网搜集与课题相关的资料，这部分资料绝大多数是与数据等实证资料；另一个是教师组织学生到学校图书馆查阅图书文献，同时到中国知网等专业性文献检索网站检索文献，也让学生们掌握基本的文献检索方法，积累初步经验，为进一步深入研究和毕业论文写作奠定一定基础。此外，根据课题的实际需要，我们还组织学生有针对性的开展实践调研，例如组织问卷调查、实地走访等方式。 3、课题讨论。课题分析讨论是课题研究式教学 的关键环节，讨论的具体形式、时间安排、点评均由教师主导。在实际组织过程中，首先由教师介绍课题相关的背景知识和前沿课题发展，重点放在目前研究现状中可能存在的问题和将来可能的创新方向上，然后要求每个小组组长汇报本小组研究33 / 64 过程、研究内容、提出问题和介绍观点，小组其他成员补充意见，其他同学就此课题汇报情况展开讨论，教师在此阶段发言要少，把更多机会让给学生。但教师在此阶段却扮演着极为重要的角色，其作用主要有：调控学生发言，控制课堂时间，让每个人都有充分的机会表达思想，并让发言集中在学术层面；引导学生发言，启发那些在发 言和表达思想上有一定困难的研究生，同时就有关背景知识可做进一步补充；发现问题。研究生在课堂上提出的技术途径一般而言都不可能是成熟的，教师应及时发现研究生所提技术途径所存在的问题，促使其做进一步的思考。讨论局限于课堂上，学生们对同一问题的不同观点交锋都可以通过网络学堂“研究式教学”专栏发布出来。个人的研究文章也在这个期间完成，字数可规定 1000 字以上。小组集体研究成果和个人研究成果均通过网络学堂“研究式教学”专栏发布出来。 4、课题总结。经过上面充分讨论交锋，我们发现学生对自己负责的课题显然有了充分的知 识积累和信心，这是值得鼓励的，但是，课题研究最终目的还是服务于教学，因此，我们要在最后对课题研究成果进行总结，首先要肯定目前研究中已经取得了进步，特别是要表扬那些能够运用教学课程中基本原理、基本概念解决实际问题的学生，还有能够不囿于已有理论观点大胆提出自己独立见解的学生。在对学生研34 / 64 究成果进行总结时，必须要始终将学生的思考出发点拉回到教学内容上来，例如，我们讨论灾害影响有益还是有害时，可以归结于人们对 GDP 基本概念的理解，也可从中发现 GDP局限性。通过由实践到原理的循环反复，让学生恍然大悟，或由于英雄所见略同 而带来极大成就感，所以这些方式适合于学生感性、好奇的特点，可以让学生们更加重视对课程中基本知识的学习以及实际的应用能力。 二、课题研究式教学中注意的问题 1、加强教学团队建设。宏观经济学教学内容极其丰富，而其所联系的社会经济问题更是复杂多变，包罗万象，非常具有挑战性。因此，研究式教学对教师本身提出了更高要求，单独依靠一两个教师承担起来，是不可行的。一个有效的方法就是形成了稳定的教学团队，在团队中不同教师具有不同研究方向和科研基础，有的可能擅长财政政策、货币政策分析，有的可能更喜欢研究汇率问题，有 的擅长于计量模型分析。实践证明，不同专业背景、研究经历的教师组成教学团队的效果会更好。 2、加强教师科研工作。宏观经济学课题研究式教学难度要超出一般意义上的教学方式，主要是因为它要求教师要承35 / 64 担起比平时更多的教学备课任务，不但要熟知教材上的内容，还要熟悉掌握本专业发展前沿问题，了解最新的研究文献，并对研究课题有一定的研究积累，对问题有自己的观点，能够从实践中发现经济学原理的根源，对学生的研究内容、分析方法、观点建议及时给予指导，引导学生按照教学要求有效开展课题研究，既要有一定的自由度和研究空间，又不能任 由学生发挥，要时刻体现教学要求。显然，这对教师的科研工作提出更高要求，如果教师没有或很少承担、参与课题研究，就不可能持续关注学术前沿发展动态，深化自己的研究课题，在研究观点和研究方法上就不能有创新，就会大大降低研究式教学的实际效果，导致学生消极参与。 3、加强研究方法指导。在宏观经济学分析方法中最重要的是实证分析法，为此，我们需要在教学工作中注意三方面：第一，在课堂讲授中要求学生掌握最基本的经济变量定义。第二，注意假设条件。我们都知道假设是一种理论所适用的条件，任何理论离开了假设可能就不成立或不完全成 立了。学生在学习中往往习惯于现成的答案，满足于对结果的记忆，他们并没有认识到假设的重要性。第三，关注不同理论的表述方法。一般来说，经济理论可以用文字、表格、图形或函数关系来表述。在既往的学习中，数学与经济等理论是分离的，也许一个学生数学学得很好，但在经济生活中究竟36 / 64 有什么意义，他可能不太清楚。比如，曲线的斜率表示什么？它表示不同变量变化之间的关系，正斜率越大，表明横坐标的变化比纵坐标的变化速率要慢，即横坐标的变化对纵坐标的变化不够敏感，或者说是缺乏弹性的。教师可让学生回忆自己所学的数学知识，并对日常生活中所遇 到的诸多变量之间的关系产生联想，从而创造性地用几何方法分析更多的经济问题。 4、注意激励与疏导。大学生承担课题研究，既有优势也有不足，优势体现在求知欲强烈，有热情，缺点是经验缺乏，方法不得当，有时由于遇到困难和挫折，情绪低落，缺乏耐心。还有就是个别学生性格比较内向，发言不积极，不愿意接触社会实践，只对理论学习很感兴趣。因此，这就要求教师进行教学设计和安排时，要针对学生特点和可能遇到的困难，设计实施方案和应对措施，根据参与学生的知识基础、性格特征等，对以前研究活动中出现的共性问题进行分析，帮助学生做好