季公开课课件(针对AFP考试)(AHN)衍生产品与外汇投资.pdf

版权所有 理财教育网 保留所有权利 1 AFPTM资格认证培训网上公开课资格认证培训网上公开课 衍生产品与外汇投资 版权所有 理财教育网 保留所有权利 2 声 明声 明 本讲义讲述内容为课程中相对的 重点难点以及学员疑问较多的知识 点，不涵盖所有考试范围。 本讲义讲述内容为课程中相对的 重点难点以及学员疑问较多的知识 点，不涵盖所有考试范围。 AFP资格认证考试范围应以当年 考试大纲为准。 资格认证考试范围应以当年 考试大纲为准。 版权所有 理财教育网 保留所有权利 3 课程大纲 ?期权期权 ?远期与期货远期与期货 ?外汇与汇率外汇与汇率 版权所有 理财教育网 保留所有权利 4 期权的概念 ?期权（选择权）期权（选择权） ?赋予合约买方在将来某一特定时间以交易双 方约定的某一执行价格，买入或卖出某一特 定标的资产的权利（不须承担义务）。 赋予合约买方在将来某一特定时间以交易双 方约定的某一执行价格，买入或卖出某一特 定标的资产的权利（不须承担义务）。 ?期权的多头和空头期权的多头和空头 收取期权费 没有选择执行 与否的权利 期权发行方空头 支付期权费 有选择执行与 否的权利 期权持有方多头 收取期权费 没有选择执行 与否的权利 期权发行方空头 支付期权费 有选择执行与 否的权利 期权持有方多头 版权所有 理财教育网 保留所有权利 5 期权的分类 欧式期权确定时间 任意时间美式期权 行权时间 欧式期权确定时间 任意时间美式期权 行权时间 百慕大期权百慕大期权一系列时间 实物期权 金融期权 现货期权 期货期权 一系列时间 实物期权 金融期权 现货期权 期货期权 标的资产 买权 卖权 看涨期权 看跌期权 标的资产 买权 卖权 看涨期权 看跌期权 多头权利多头权利 版权所有 理财教育网 保留所有权利 6 期权基本概念理解举例 ?马钢权证（马钢权证（580010），持有者有权在行权日 （ ），持有者有权在行权日 （2007.11.15-2007.11.28和和2008.11.15- 2008.11.28）以每股）以每股3.33元的价格购买马钢股份 的股票，行权比例为 元的价格购买马钢股份 的股票，行权比例为1：1。 ?南航权证（南航权证（580989），持有者有权在行权日 （ ），持有者有权在行权日 （2008.6.20）以每股）以每股7.43元的价格出售南方航 空的股票，行权比例是 元的价格出售南方航 空的股票，行权比例是1：0.50。 ?投资者投资者A买入马钢权证，投资者买入马钢权证，投资者B买入南航权 证，他们是期权的多头还是空头？ 买入南航权 证，他们是期权的多头还是空头？ 版权所有 理财教育网 保留所有权利 7 实值、平值与虚值 市场价格执行价格市场价格执行价格虚值状态 市场价格执行价格市场价格执行价格平值状态 市场价格执行价格市场价格执行价格实值状态 看跌期权看涨期权 市场价格执行价格市场价格执行价格虚值状态 市场价格执行价格市场价格执行价格平值状态 市场价格执行价格市场价格执行价格实值状态 看跌期权看涨期权 市场价格市场价格执行价执行价 10元元 看涨期权看涨期权 多头收益多头收益 15元元 5元元 市场价格市场价格 看跌期权看跌期权 多头收益多头收益 执行价执行价 10元元 5元元 15元元 版权所有 理财教育网 保留所有权利 8 ?在到期日，美式期权与同类欧式期权的价值 相同 在到期日，美式期权与同类欧式期权的价值 相同 ?看涨期权：看涨期权：CaT= CeT= MaxST- E, 0 ?看跌期权：看跌期权：PaT= PeT= MaxE - ST, 0 某欧式看涨期权执行价格某欧式看涨期权执行价格10元，标的股票在到期日的市场 价格 元，标的股票在到期日的市场 价格15元，此时期权价值是多少？元，此时期权价值是多少？ CeT= Max15-10, 0 = Max5, 0 = 5元元 某美式看跌期权执行价格某美式看跌期权执行价格10元，标的股票在到期日的市场 价格 元，标的股票在到期日的市场 价格15元，此时期权价值是多少？元，此时期权价值是多少？ PaT= Max10-15, 0 = Max-5, 0 = 0元元 到期日的期权价值 版权所有 理财教育网 保留所有权利 9 看涨期权的收益与利润 E 股票价格 收益/利润 股票价格 收益/利润 看涨期权 多头利润 看涨期权 多头利润 看涨期权 多头收益 看涨期权 多头收益 看涨期权 空头利润 看涨期权 空头利润 看涨期权 空头收益 看涨期权 空头收益 股票价格执行价格股票价格执行价格 实值期权，行权， 多头收益： 实值期权，行权， 多头收益：St- E 股票价格执行价格股票价格执行价格 虚值期权，不行 权，多头收益为零 虚值期权，不行 权，多头收益为零 版权所有 理财教育网 保留所有权利 10 看跌期权的收益与利润 E 股票价格 收益/利润 股票价格 收益/利润 看跌期权 多头利润 看跌期权 多头利润 看跌期权 多头收益 看跌期权 多头收益 看跌期权 空头利润 看跌期权 空头利润 看跌期权 空头收益 看跌期权 空头收益 股票价格执行价格股票价格执行价格 实值期权，行权， 多头收益： 实值期权，行权， 多头收益：E - St 股票价格执行价格股票价格执行价格 虚值期权，不行 权，多头收益为零 虚值期权，不行 权，多头收益为零 版权所有 理财教育网 保留所有权利 11 例题 ?某投资者购买了执行价格为某投资者购买了执行价格为25元、期权价格为元、期权价格为4元的看涨期 权合约，并卖出执行价格为 元的看涨期 权合约，并卖出执行价格为40元、期权价格为元、期权价格为2.5元的看涨 期权合约。如果该期权的标的资产的价格在到期时上升到 元的看涨 期权合约。如果该期权的标的资产的价格在到期时上升到 50元，并且在到期日期权被执行，那么该投资者在到期时 的净利润为（）（忽略交易成本）。 元，并且在到期日期权被执行，那么该投资者在到期时 的净利润为（）（忽略交易成本）。 ?看涨期权多头的利润看涨期权多头的利润 50 - 25 - 4 = 21元元 ?看涨期权空头的利润看涨期权空头的利润 40 - 50 + 2.5 = -7.5元元 ?总利润为总利润为13.5元元 40 2.5 看涨期 权多头 看涨期 权多头 看涨期 权空头 看涨期 权空头 25 -4 版权所有 理财教育网 保留所有权利 12 看涨期权在到期之前的价值 期权价值期权价值 E股票价格 看涨期权价值 内在价值 股票价格 看涨期权价值 内在价值 （Intrinsic Value） 时间价值时间价值 版权所有 理财教育网 保留所有权利 13 例题 ?六个月到期的某股票看涨期权的执行价格是六个月到期的某股票看涨期权的执行价格是8元，当前 股票市价 元，当前 股票市价15元，期权价值元，期权价值10元，则该期权的内在价值 和时间价值分别为（）。 元，则该期权的内在价值 和时间价值分别为（）。 ?内在价值内在价值 = MaxS0-E, 0 = 15 - 8 = 7元元 ?时间价值时间价值 = 期权价值期权价值 - 内在价值内在价值 = 10 - 7 = 3元元 股票价格股票价格(S0) 看涨期权 价格 看涨期权 价格(C0) 815 内在价值内在价值 MaxS0-E,0 期权的时间价值期权的时间价值 期权的内在价值期权的内在价值 版权所有 理财教育网 保留所有权利 14 看涨期权价格的上下限 ?看涨期权价格的上限由股票价格决定：看涨期权价格的上限由股票价格决定：C0S0 ?看涨期权价格的下限为看涨期权价格的下限为S0-E和和0之间较大者， 即期权的 之间较大者， 即期权的内在价值内在价值：C0MaxS0-E, 0 股票价格股票价格(S0) 看涨期权 价格 看涨期权 价格(C0) 执行价格执行价格 (E) 45 下限下限 C0MaxS0-E,0 上限上限 C0S0 版权所有 理财教育网 保留所有权利 15 看跌期权价格的上下限 ?看跌期权价格的上限由执行价格决定：看跌期权价格的上限由执行价格决定：P0E ?看跌期权价格的下限为看跌期权价格的下限为E-S0和和0之间较大者， 即期权的 之间较大者， 即期权的内在价值内在价值：P0MaxE-S0, 0 股票价格股票价格(S0) 看跌期权 价格 看跌期权 价格(P0) 执行价格执行价格 (E) 45 下限下限 P0MaxE-S0,0 上限上限 P0E 版权所有 理财教育网 保留所有权利 16 影响期权价值的5+1个因素 + +- + +-股利（股票期权）股利（股票期权） -+-+无风险利率无风险利率 + +标的资产的波动率 到期期限 标的资产的波动率 到期期限 +-+-执行价格执行价格 -+-+标的资产的价格标的资产的价格 看跌期权看涨期权变量看跌期权看涨期权变量 版权所有 理财教育网 保留所有权利 17 2010年7月真题 ?某股票看涨期权，行权价格为某股票看涨期权，行权价格为7.50元元/股，每份期权对 应 股，每份期权对 应1股股票，到期日为股股票，到期日为2010年年5月月17日。日。2009年年8月月24 日，该期权的交易价格为日，该期权的交易价格为0.87元元/份，其标的股票的收 盘价为 份，其标的股票的收 盘价为7.10元元/股。假定市场是有效的，下列关于该期 权的说法中，错误的是（）。 股。假定市场是有效的，下列关于该期 权的说法中，错误的是（）。 ?A该期权的价值会随其标的股票价格上升而上升该期权的价值会随其标的股票价格上升而上升 ?B2009年年8月月24日，该期权处于虚值状态日，该期权处于虚值状态 ?C2009年年8月月24日，该期权的内在价值为日，该期权的内在价值为-0.40元元/份份 ?D若若2010年年5月月17日标的股票价格涨至日标的股票价格涨至8.00元元/股，则 期权多头应执行期权 股，则 期权多头应执行期权 ?答案：答案：C 版权所有 理财教育网 保留所有权利 18 远期合约 ?远期合约：交易双方约定在未来某一特定时 间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质 量的金融资产或实物商品的合约。 远期合约：交易双方约定在未来某一特定时 间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质 量的金融资产或实物商品的合约。 ?远期合约通常在柜台市场交易远期合约通常在柜台市场交易 ?远期合约是非标准化的合同远期合约是非标准化的合同 ?远期合约的远期合约的多头和空头多头和空头 ?交割价格和远期价格交割价格和远期价格 ?交割价格：远期合约中的价格称为交割价格交割价格：远期合约中的价格称为交割价格 ?远期价格：假定合约是在该时刻订立的情况下，该 远期合约所确定的交割价格。 远期价格：假定合约是在该时刻订立的情况下，该 远期合约所确定的交割价格。 版权所有 理财教育网 保留所有权利 19 期货合约 ?期货期货 ?标准化的远期合约，一般由期货交易所制定标准化的远期合约，一般由期货交易所制定 ?通常在交易所内进行交易通常在交易所内进行交易 ?期货合约的期货合约的多头和空头多头和空头 ?分类：根据期货交易品种分类：根据期货交易品种 ?商品期货商品期货 ?金融期货金融期货 ?沪深沪深300指数期货指数期货 ?选取选取300只只A股作为样本编制而成的成份股指数股作为样本编制而成的成份股指数 ?每指数点位为每指数点位为300元元 版权所有 理财教育网 保留所有权利 20 期货交易制度 ?两级结算制度两级结算制度 ?交易所对会员进行结算交易所对会员进行结算 ?会员公司对其所代理的客户进行结算会员公司对其所代理的客户进行结算 ?逐日盯市制度逐日盯市制度 ?交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金，收取 手续费等费用，相应增加或减少会员的结算准备金。 交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金，收取 手续费等费用，相应增加或减少会员的结算准备金。 ?涨跌停板制度涨跌停板制度 ?限仓制度和大户报告制度限仓制度和大户报告制度 ?对会员和客户的持仓数量进行限制的制度对会员和客户的持仓数量进行限制的制度 ?当会员或客户投机头寸达到了交易所规定的数量时，必须向交 易所申报 当会员或客户投机头寸达到了交易所规定的数量时，必须向交 易所申报 ?强行平仓制度强行平仓制度 ?当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓进行平仓的一种强 制措施。 当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓进行平仓的一种强 制措施。 ?保证金制度保证金制度 ?开仓保证金交易金额保证金比率开仓保证金交易金额保证金比率 ?持仓保证金结算价持仓量保证金比率持仓保证金结算价持仓量保证金比率 版权所有 理财教育网 保留所有权利 21 保证金制度案例 ?大连商品交易所黄大豆大连商品交易所黄大豆 2号合约期货交易保证金比率 为 号合约期货交易保证金比率 为5。假若某客户以。假若某客户以2700元元/吨的价格买入吨的价格买入5张黄大 豆 张黄大 豆2号合约（每张号合约（每张10吨）。吨）。 ?开仓保证金开仓保证金：2700(105)56750元元 ?假设客户以假设客户以2700元元/吨的价格买入吨的价格买入50吨大豆期货后的 第三天，大豆结算价下跌至 吨大豆期货后的 第三天，大豆结算价下跌至2600元元 /吨。吨。 ?客户的客户的浮动亏损浮动亏损：(2700 - 2600)505000元元 ?客户客户保证金账户余额保证金账户余额为为6750 - 50001750元元 ?持仓保证金持仓保证金： 26005056500元元1750元元 ?客户需将保证金补足至客户需将保证金补足至6500元 ，需补充的保证金元 ，需补充的保证金 4750元（元（6500 - 1750）就是）就是追加保证金追加保证金。 版权所有 理财教育网 保留所有权利 22 期权与期货的区别 不同点：不同点：盈亏有不对称 性，看涨期权买方获利无 限，损失有限；期权卖方 获利有限，亏损可能无限 盈亏有不对称 性，看涨期权买方获利无 限，损失有限；期权卖方 获利有限，亏损可能无限 不同点：不同点：盈亏是对 称的，多头盈利和 空头亏损在理论上 是无限的 盈亏是对 称的，多头盈利和 空头亏损在理论上 是无限的 相同点：相同点：一方盈利就是另一方的亏损 盈亏特点 期权的卖方要缴纳保证金 买方支付期权费 双方都要缴纳保证 金 保证金 买方只有权利而没有义务 卖方只有义务而没有权利 双方都有履约的义 务 投资者 权利义务 期权期货 一方盈利就是另一方的亏损 盈亏特点 期权的卖方要缴纳保证金 买方支付期权费 双方都要缴纳保证 金 保证金 买方只有权利而没有义务 卖方只有义务而没有权利 双方都有履约的义 务 投资者 权利义务 期权期货 版权所有 理财教育网 保留所有权利 23 ?直接标价法与间接标价法直接标价法与间接标价法 ?远期汇率、即期汇率、到期的即期汇率远期汇率、即期汇率、到期的即期汇率 当前，当前，1美元能够兑换美元能够兑换6.9949元人民币；某投资者与银行 签订远期合约，约定 元人民币；某投资者与银行 签订远期合约，约定3个月后以个月后以6.9285的汇率将美元兑换 成人民币； 的汇率将美元兑换 成人民币；3个月后，人民币对美元的汇率下降到个月后，人民币对美元的汇率下降到6.9124 标价标价上升上升时： 本币升值，外币贬值 标价时： 本币升值，外币贬值 标价上升上升时： 本币贬值，外币升值 时： 本币贬值，外币升值 1元元2个鸡蛋个鸡蛋 1人民币人民币0.13美元美元 1个鸡蛋个鸡蛋0.5元元 1美元美元7.5人民币 间接标价法直接标价法 人民币 间接标价法直接标价法 即期汇率即期汇率 远期汇率远期汇率到期的即期汇率到期的即期汇率 汇率 版权所有 理财教育网 保留所有权利 24 购买力平价理论 ?绝对购买力平价：绝对购买力平价：一价定律一价定律 ?例：一件衣服，在美国卖例：一件衣服，在美国卖30美元，在中国卖美元，在中国卖210元 人民币，那么人民币对美元的汇率就应该是 元 人民币，那么人民币对美元的汇率就应该是1美元 兑 美元 兑7元人民币。元人民币。 ?相对购买力平价：相对购买力平价：通货膨胀对购买力的影响通货膨胀对购买力的影响 ?货币贬值的幅度约等于这两国通货膨胀率之差。货币贬值的幅度约等于这两国通货膨胀率之差。 7人民币人民币/美元美元 7人民币人民币 1美元美元 中国年通货膨胀率中国年通货膨胀率10% 美国年通货膨胀率美国年通货膨胀率5% 7.7人民币人民币 1.05美元美元 7.33人民币人民币/美元美元 版权所有 理财教育网 保留所有权利 25 利率平价理论 ?抛补利率平价：抛补利率平价：市场的均衡条件就是远期汇率相对于即 期汇率的升水率或贴水率等于两种货币的利率差。 市场的均衡条件就是远期汇率相对于即 期汇率的升水率或贴水率等于两种货币的利率差。 ?存在远期汇率市场存在远期汇率市场时：假设人民币的利率为时：假设人民币的利率为RRMB，美元 的利率为 ，美元 的利率为R$，即期汇率为，即期汇率为S0，一年后远期汇率为，一年后远期汇率为F1，投资 者有 ，投资 者有S0元人民币元人民币 ?中国投资一年：中国投资一年：S0 (1+RRMB) ?美国投资一年：美国投资一年：1 (1+R$)，一年后兑换回人民币，一年后兑换回人民币 (1+R$) F1 ?如果按照无套利均衡：如果按照无套利均衡：S0 (1+RR