嘉事堂,研究报告

1 / 10 嘉事堂 ,研究报告 目 录 一、年度回顾：增速放缓成为常态，创新已成燎原之势 1、医药产业概述：预计行业增长可长期维持在10%-15% 2、医保：资金结存率逐年下降，收支风险加大 城镇基本医疗保险基金收支风险加大 新农合基金结存量及结存率均较低 3、医药：用药结构已趋稳定，医药电商趋势明显 临床用药现状：结构已趋稳定，政策敏感性渐升 化学药 中成药 医药电商：上升趋势明显，但 竞争加 4、医疗：分级诊疗多模式落地 5、顶层：简政放权，深化改革 6、上市公司前三季度业绩概览 营业收入：医疗服务、医疗器械维持高增长 扣非后归属母公司净利润：利润增幅明显好于收入 资产负债表概述 现金流量表概述 二、并购正当时：规模大增，跨境并购是新方向 2 / 10 1、海外医药市场：并购已成为业绩支撑主力 2、国内医药市场：器械类并购最多，跨境并购趋势已显 标的估值 标的所 属领域 并购支付方式 跨境收购 三、跨年看创新：摆脱困境，勇敢者的游戏 1、创新药：产业最大主线， 2 015 年开启外授权元年 国内医药工业已具备面向全球创新的基础 多样化研发模式日渐成熟，内外授权开启元年 2、慢病管理：优势大品种的升级之路 坚定布局病种空间扩张、临床疗效明确的一线大品种 慢病管理布局日趋清晰，看好糖尿病和心脑血管两大病种 案例 1：糖尿病治疗走向综合化 +个性化 案例 2：心血管慢病管理模式逐渐清晰 3、基因诊疗：临床应用逐步推进，期待政策放开 四、渠道：价值重构，开拓者的乐园 1、医药零售：并购天堂，看集中度快速提升 3 / 10 医药分家加快推进，药品零售行业迎来黄金发展时期 分级诊疗推进取得实质性进展，零售药店渠道下沉机遇显著 上市连锁药店企业加速规模扩张，盈利能力快速提升 2、医药商业：经营模式正出现深刻变革 行业整合空间大，区域龙头企业有望脱颖而出 强化医院供应链延伸服务，传 统医药物流公司转型可期 器械耗材流通领域规范化，医药商业公司迎来新的利润增长 五、国改： V 型反转，后进者的抗争 1、行业增速持续下行背景下，绩优医药国企呈现估值折价 2、更多的企业需要通过激励来实现困境反转 六、风险因素 七、重点公司简析 1、恒瑞医药：开启创新全球化，期待新品种获批 +海外市场开拓 2、华东医药：确定性高增长， 2016 年开启发展新纪元 目 录 4 / 10 一、年度回顾：增速放缓成为常 态，创新已成燎原之势 1、医药产业概述：预计行业增长可长期维持在10%-15% 2、医保：资金结存率逐年下降，收支风险加大 城镇基本医疗保险基金收支风险加大 新农合基金结存量及结存率均较低 3、医药：用药结构已趋稳定，医药电商趋势明显 临床用药现状：结构已趋稳定，政策敏感性渐升 化学药 中成药 医药电商：上升趋势明显，但竞争加 4、医疗：分级诊疗多模式落地 5、顶层：简政放 权，深化改革 6、上市公司前三季度业绩概览 营业收入：医疗服务、医疗器械维持高增长 扣非后归属母公司净利润：利润增幅明显好于收入 资产负债表概述 现金流量表概述 二、并购正当时：规模大增，跨境并购是新方向 1、海外医药市场：并购已成为业绩支撑主力 2、国内医药市场：器械类并购最多，跨境并购趋势5 / 10 已显 标的估值 标的所属领域 并购支付方式 跨境收购 三、跨年看 创新：摆脱困境，勇敢者的游戏 1、创新药：产业最大主线， 2016 年开启外授权元年 国内医药工业已具备面向全球创新的基础 多样化研发模式日渐成熟，内外授权开启元年 2、慢病管理：优势大品种的升级之路 坚定布局病种空间扩张、临床疗效明确的一线大品种 慢病管理布局日趋清晰，看好糖尿病和心脑血管两大病种 案例 1：糖尿病治疗走向综合化 +个性化 案例 2：心血管慢病管理模式逐渐清晰 3、基因诊疗：临床应用逐步推进，期待政策放开 四、渠道：价值重构，开拓者的乐园 1、医药零售：并购天堂，看集中度快速提升 医药分家加快推进，药品零售行业迎来黄金发展时期 分级诊疗推进取得实质性进展，零售药店渠道下沉6 / 10 机遇显著 上市连锁药店企业加速规模扩张，盈利能力快速提升 2、医药商业：经营模式正出现深刻变革 行业整合空间大，区域龙头企业有望脱颖而出 强化医院供应链延伸服务，传统医药物流公司转型可期 器械耗 材流通领域规范化，医药商业公司迎来新的利润增长 五、国改： V 型反转，后进者的抗争 1、行业增速持续下行背景下，绩优医药国企呈现估值折价 2、更多的企业需要通过激励来实现困境反转 六、风险因素 七、重点公司简析 1、恒瑞医药：开启创新全球化，期待新品种获批 +海外市场开拓 2、华东医药：确定性高增长， 2016 年开启发展新纪元 目 录 一、年度回顾：增速放缓成为常态，创新已成燎原之势 1、医药产业 概述：预计行业增长可长期维持在7 / 10 10%-15% 2、医保：资金结存率逐年下降，收支风险加大 城镇基本医疗保险基金收支风险加大 新农合基金结存量及结存率均较低 3、医药：用药结构已趋稳定，医药电商趋势明显 临床用药现状：结构已趋稳定，政策敏感性渐升 化学药 中成药 医药电商：上升趋势明显，但竞争加剧 4、医疗：分级诊疗多模式落地 5、顶层：简政放权，深化改革 6、上市公司前三季度业绩概览 营业收入：医疗服务、医疗器械维持高增长 扣非后归属母公司净利润：利润增幅明显好于收入 资产负债表概述 . 现金流量表概述 二、并购正当时：规模大增，跨境并购是新方向 1、海外医药市场：并购已成为业绩支撑主力 2、国内医药市场：器械类并购最多，跨境并购趋势已显 标的估值 标的所属领域 8 / 10 并购支付方式 跨境收购 三、跨年看创新：摆脱困境，勇敢者的游戏 1、创新 药：产业最大主线， 2016 年开启外授权元年 国内医药工业已具备面向全球创新的基础 多样化研发模式日渐成熟，内外授权开启元年 2、慢病管理：优势大品种的升级之路 坚定布局病种空间扩张、临床疗效明确的一线大品种 慢病管理布局日趋清晰，看好糖尿病和心脑血管两大病种 案例 1：糖尿病治疗走向综合化 +个性化 案例 2：心血管慢病管理模式逐渐清晰 3、基因诊疗：临床应用逐步推进，期待政策放开 四、渠道：价值重构，开拓者的乐园 1、医药零售：并购天堂，看集中度快速提升 医药分家加快推进，药品零售行业迎来黄金发展时期 分级诊疗推进取得实质性进展，零售药店渠道下沉机遇显著 上市连锁药店企业加速规模扩张，盈利能力快速提升 2、医药商业：经营模式正出现深刻变革 9 / 10 行业整合空间大，区域龙头企业有望脱颖而出 强化医院供应链延伸服务，传统医药物流公司转型可期 器械耗材流通领域规范化，医药商业公司迎来新的利润增长点 五、国改： V 型反转，后进者 的抗争 1、行业增速持续下行背景下，绩优医药国企呈现估值折价 2、更多的企业需要通过激励来实现困境反转 六、风险因素 七、重点公司简析 1、恒瑞医药：开启创