投资价值研究报告

1 / 25 投资价值研究报告 复星医药投资价值分析报告 目录 1. 引言 .3 研究背景与意义 .3 研究思路与框架 .3 2. 公司基本情况分析 .3 公司概况 .2 / 25 .3 公司简介 .3 公司经营范围 .4 经营分析 .4 股本结构 .6 3. 公司所 处行业分3 / 25 析 .7 宏观经济分析 .7 宏观经济概述 .7 增长指标 .8 指标 .9 利率水平 .4 / 25 . 10 财政货币政策 . 11 行业分析 . 13 市 场 持 续 扩 容 ， 行 业 加 速 整合 . 13 行 业 龙 头 充 分 受益 . 14 行业竞争地位 .5 / 25 . 15 行业地位 . 15 公司竞争优势 . 16 公司核心技术 . 18 医 药 行 业 的 SWOT 分析及波特五力模型分析 . 18 SWOT 分析 . 18 波 特 五 力 模 型 分析 .6 / 25 . 18 4 公 司 财 务 状 况 分析 .20 偿债能力分析 .20 变现能力分析 .20 长 期 偿 债 能 力 分析 .20 营运能力分析 . 21 7 / 25 盈利能力分析 . 22 现金流量分析 . 23 5. 杜邦分析 . 23 6. 投 资 建 议 与 风 险 揭示 .25 股价走势分析 .25 投资建8 / 25 议 .26 风险揭示 .26 1.引言 研究背景与意义 证券投资是指投资者购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的 衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。 2016 年，股市依然面临扩容压力，而宏观经济回落的势头依然不减，从所谓基本面的逻辑推论， 2016 年中国股市不会有太好的表现。然而，市场冷暖最终是由资金的流向和流量决定的，从这个角度去分析，似乎 A 股市场会成为 2016年资金留驻的合适之处。在动荡的中国股市当中，能否做出9 / 25 合理正 确的投资价值分析关乎投资者的切身利益，而且在宏观经济不景气的今天，投资价值分析就显得更为重要。 复星医药是医药行业中的一支重要股票，对其进行合理的投资价值分析能够为投资者提高投资决策的科学性，有利于正确评估证券的投资价值，有利于降低投资者的投资风险，促进人们正确合理的进行股市投资。 研究思路与框架 本文从基本面分析入手，着重对复星医药进行公司财务和内在价值的评估，利用相应的财务指标，结合复星医药所处的宏观经济环境、行业环境以及近期复星医药的技术走势，对其作出合理的风险揭示 。 2.公司基本情况分析 公司概况 公司简介 上海复星医药股份有限公司是由原上海复星实业有限公司的五家股 东单位 上海复星高科技有限公司、上海广信科技发展公司、上海英富信息发展有限公司、上海申新实业有限公司和上海西大堂科技投资发展有限公司，作为组建股份公司的发起人，并通过向社会公开发行股票的方式，依法将上海复星实业有限公司变更为股份有限公司。公司第一大股东为上海复星高科技有限公司，为控股股东，集团公司主营生10 / 25 物制品，计算机等领域的高新技术开发和服务 等。复星医药上市以来，净利润增长了倍，年均复合增长率达到 %。销售收入、净资产、净利润、股票市值均名列中国医药上市公司前列。 公司经营范围 公司经营范围包括：生物化学产品、试剂、生物四技服务、生产销售自身开发的产品、医疗器械、仪器仪表、电子产品、计算机、化工原料、咨询服务；经营本企业自产产品及相关技术的出口业务，经营本企业生产、科研所需的原辅材料，机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务，经营本企业的进料加工和“三来一补”业务等。 主营业务包括：药品制造，药品销售，医疗器械和医疗诊断产品等。 经营分析 2016 年上半年，克服了外部宏观环境的不利影响，公司秉持“持续创新，共享健康”的经营理念，围绕医药核心业务，坚持产品创新和管理提升，积极推进内生式增长、外延式扩张、整合式发展的战略，公司主营业务实现快速增长。 报告期内，公司实现营业收入 349,万元，较 2016 年同期增长 %；其中，制药业务实现营业收入 219,万元，同比增长 %。公司营业收入的增长主要是由于：报告期内，公司11 / 25 制药业务快速发展，新陈代谢及消化道 、心血管系统、中枢神经系统、血液系统及抗感染等疾病治疗领域主要核心产品保持增长所致。 2016 年上半年，公司实现营业利润 96,万元、利润总额 98,万元、归属于上市公司股东的净利润 70,万元和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 40,万元，分别较 2016 年同期减少 %、 %、 %和增长 %。营业利润、利润总额和归属上市公司股东的净利润减少主要是由于去年同期参股企业国药控股和金城医药完成增发，公司按视 同处置联营公司确认股权处置收益贡献利润总额亿元、贡献净利润亿元所致。归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净利润较 2016 年同期增长主要系：如前所述，公司的制药业务保持快速增长，主要核心产品增长明显；以及国药控股销售收入、净利润同比大幅增长等原因所致。 报告期内，公司持续加大投入，重点推进生物仿制药和创新药的研发。截至报告期末，公司在研新药及疫苗项目约 110 项，包括培美曲塞二钠等 4 个品规获得生产批件；报告期内，公司制药板块专利申请达 32 项。 表 2-1 主营构成分析 表 2-2 股权投资 截止 2016 年 6 月 30 日 项目投资价值 分析报告 12 / 25 第一部分 概 述 项目名称： 项目单位： 一、 企业简介 、 目标企业的历史沿革，隶属关系，企业性质及制度；目前职工人数。 、 地理位置，占地面积；各交通运输条件，运输方式。 、 年设计及实际生产能力，运营状况。 、 产品种类，主导产品名称及产量。 、 能源供应条件配套情况。 、 主要原、辅、燃料的供应量及距离，费用情况。 、 产品质量状况及产品在国内、外市场的定位 与知名度。 、 产品出口量、主要国家和国外市场份额。 二、 项目概要 三、 简要分析结论 第二部分 团队和管理 一、 董事长、法人代表 二、 原有股东情况 三、 主要管理人员 四、 主要技术负责人员 五、 员工和管理 13 / 25 管理及人力资源评价指标 1、 内部调控是否合理 2、 管理组织体系是否健全 3、 管理层是否稳定团结 4、 管理层对市场拓展、 技术开发的重视程度 5、 有否科学的人才培训计划 6、 各层面的执行情况 第三部分 产品和技术 一、 产品介绍 二、 产品应用领域及性能特点 三、 主要技术内容 四、 技术先进性 五、 产品技术指标 六、 国内外技术发展状况 产品评价指标 1） 产品是否具有独特性，难以替代 2） 产品的开发周期 3） 产品的市场潜力 4） 产品的产业化情况 5） 产品结构是否合理 6） 产品的生产途径 技术评价指标 14 / 25 1） 技术的专有性 2） 技术的保密性 3） 技术的领先性 技术开发 1） 技术开发投入占总收入的比重 2） 技术开发体系与机构 3） 技术储备情况 第四部分 市场及竞争分析 一、 市场需求 二、 目前的市场状况 产品市场分布 三、 产品应用市场前景分析 四、 产品市场需求预测 五、 产品市场竞争力分析 产品质量竞争力分析 生产成本竞争力分析 产品技术竞争力分析 六、 主要竞争对手分析 国内主要竞争对手分析，列出前 20 名。做出竞争对手一览表。 国外竞争对手分析 潜在竞争对手分析 15 / 25 七、 市场竞争状况分析 市场垄断情况 该行业是否存在剩余生产能力，目前是什么情形？ 该行业转换成本高低 该行业进入壁垒与退出壁垒 八、 企业发展趋势与行业发展趋势比较 技术发展趋势比较 产品结构发展趋势比较 价格发展趋势比较 替代品的研究与开发；替代品的性能价格比；替代品对产业的威胁。 第五部分 建设内容及产品方案 一、 建设内容 二、 投资预算 三、 产品方案 第六部分 融资需求及股权设计 一、 融资方式 二、 融资金额 三、 股权设置方案 四、 融资条件 五 、 资金使用计划 第七部分 财务状况 16 / 25 1、历史财务报表分析与考查： 损益表 A、营业收入确认政策，收入分部门、分地区情况； B、利润构成考察 C、公司产品销售成本构成：直接材料、直接人工与制造费用明细 D、公司管理费用、财务费用和销售费用明细及间接费用分配政策。 E、公司利润分配政策及历年利润分配情况说明； F、税率和面临的赋税负担。 、现金流量表与融资 A、现金收入与构成 B、现金支出与构成 C、折旧与摊销政策及这就与摊销金额； D、资本支出与营运资金支出； E、自由现金流量、融资需求与融资额。 产负债表 A、考察核实现金及现金等价物余额及本期变动情况； B、存货明细及存货可变现净值考查，存货管理办法及管理效果，存货张面值与盘点记录比较； C、应收账款明细及相关管理措施：账目集中、欠款17 / 25 追逃、质量、准备金、疑问账目、注销记录、追索、过期账目、账令分析、应收账款政策； D、固定 资产明细，历史成本与可变现价值，这就政策等； E、长期投资明细及长期管理办法； F、银行长短期借款明细； G、应付帐款明细 合并财务报表考查 积压未交订货摘要 浦发银行投资价值研究报告 一、公司简介 成立背景 上海浦东发展银行股份有限公司是于 1992 年 8 月28 日经中国人民银行批准设立、 1993 年 1 月 9 日开业、 1999年 11 月 10 日在上海证券交易所挂牌上市的全国性股份制商业银行，总行设在上海。目前，注 册资本金亿元。良好的业绩、诚信的声誉、快速的发展，使浦发银行成为中国金融市场中备受关注的上市公司。 建行以来，秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，上海浦东发展银行积极探索和推进金融改革与创新，为把上海尽早建成国际经济、金融、贸易中心之一服务，促进和支持中国国民经济发展和社会进步，业务发展迅速，资产规模持续扩大，经营实力不断增强，在18 / 25 海内外已具备一定的影响。 主营业务 浦发银行主营业务主要包括：吸收公众存款、办理结算、发放短期、中期和长期贷款、代理兑付、办理票据贴现、代理发行、承销债券 、买卖债券、同业拆借、发行金融债券、提供信用证服务及担保代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱服务；外汇存款；外汇贷款；外汇汇款；同业外汇拆借；外汇兑换；国际结算；外汇票据的承兑和贴现；外汇借款；外汇担保；结汇、售汇；买卖和代理买卖股票以外的外币有价证券；自营外汇买卖；代客外汇买卖；资信调查、咨询、见证业务；离岸银行业务；证券投资基金托管业务；全国社会保障基金托管业务；经中国人民银行和中国银行业监督管理委员会批准经营的其他业务。 二、宏观经济 银行业作为关系国家经济金融命脉的重要产业 ，受到政府当局极高的重视和相当严格的监管。而银行业与其他所有行业之间关联密切的特殊性更使得宏观环境对于银行业经营的影响远远大于其他一般行业。 政治环境 在政治法律环境方面，由于国家经济金融安全的首要目标，政府谨慎对待金融开放步骤，从而导致了目前我国银行业的市场化程度不高、经营模式单一的格局。主要表现19 / 25 在以下几个方面： 1、存贷款利率必须以人民银行公布基准利率为纲，银行只能单向浮动； 2、国际收支经常项目下的结售汇制度、金融项下的严格管制以及人民银行对于外汇市场的 干预，也大大限制了银行的业务发展空间。 3、金融混业经营的试点已经从银行集合理财产品、银行保险产品等业务开始，但银监会、证监会、保监会分业监管的格局在可以预见的未来不会发生改变，而绝大多数商业银行中间业务收入占比低于 10%的格局使得我国银行业距离国际上成熟商业银行的差距还相当之大 在银行业监管方面， 2002 年以前的该项职能主要由中国人民银行履行。而 XX 年银监会成立后，则将银行监管的职能从中国人民银行分离，成为我国银行业的监管主体，而中国人民银行从此便专心致力于货币政策的制定与实施。 国家外汇管理局、证监会和保监会也分别在外汇业务、基金托管业务和银行保险产品代理销售业务等方面执行对银行的监管。最重要的内容莫过于资本充足 率的监管。在流动性比率、存贷比率、存款人集中度、拆借资金比率、拨备覆盖 率等其他方面，我国商业银行也必须达到银鉴会的有关监管要求，如拨备覆盖率的监管标准为大于等于 60%。 20 / 25 在监管方式上，我国银行业“非现场监管信息系统”于 XX 年正式运行。银行业金融机构须根据自身类型的不同在月、季、半年和年的不同频率上向银鉴会上报财务报表由此，以现 场监管和非现场监管为核心的银行监管体系正式建成。 在法律方面，我国银行业目前适用的监管法律法规主要包括中国人民银行法、中华人民共和国商业银行法、银行业监督管理法以及根据这些法律所制定的各种规章制度。 经济环境 最近两年以来，我国银行业“资产规模快速扩张、净息差 持续扩大、中间业务发展迅速、资产质量稳步提高”的四大特征受益于良好的经济环境。 首先，我国经济持续高速、稳定增长。 XX 年来我国GDP 值连续五年两位数的增长强烈刺激着经济主体对于银行贷款及其他 银行业金融服务的需求。其次， XX 年以来，我国宏观经济进入了新一轮的加息周期。截至 XX 年底的十次加息中七次显著的扩大净利差 ，仅有一次缩小净利差，这对于银行业来说具有重大的积极意义。第三， XX 年以来资本市场的牛市格局对于银行业来说既是挑战又是机遇。挑战在于银行存款，特别是居民储蓄存款规模增速的快速下滑，机遇在于银行通过集合理财等形式将客户存款留在银行内部，从21 / 25 而扩大中间业务，改善经营结构。最后，中国人民银行的货币政策作为国家宏观经济调控的重要手段，对于银行业具有重要的影响。除了基准利率的多次上调外，提高法定存款 准备金比率和信贷数量控制体现了当前我国经济从紧的货币环境。这两大货币工具的实施对银行有一定负面的影响，但影响程度有限。 技术环境 信息技术的飞速发展不断推动银行业经营服务水平的提高。一方面，信息技术成为金融创新的基础和支柱，银行业的重要产品和管理创新，包括衍生产品、客户关系管理、信用打分模型等均通过计算机和数据库技术的应用实现。而银行业务交易处理系统、信贷管理系统等核心业务系统更是银行经营的物质基础和基本工具。另一方面，信息技术为银行改变经营服务渠道单一化的格局提供了保障，银行营业网点数量上的局限性极大程度的被 ATM、电话银行、手机银行、网上银行等现代化金融服务手段所弥补，特别是个人消费者完全可以足不出户便享受银 行除存取款以外几乎全部的金融服务。 三、产业分析 竞争优势 1、具有后发优势，浦发银行成立时间较晚，有四大国有商业银行的经验可以借鉴，也有其他股份制商业银行在22 / 25 市场的运作模式可以借鉴，避免走很多弯路，节约营运成本。 2、依托上海新国际集团，浦发银行向综合金融服务转型。浦发银行提出从传统的资金中介向全面金融服务中介转型和从 单一银行向跨行业经营转型，而上海新国际集团的平台为浦发银行的转型提供了有力的支持。上海新国际集团提出将从投资类集团逐渐转向战略控制进而实现经营控制，而集团的综合经营平台要依托银行。浦发银行也表示要加强资本管理和运作，探索并购等新的发展方式。 3、资产质量较好，无历史包袱。上海浦东发展银行虽然仍然属于中小型的商业银行，但它是已上市的金融机构，而且国家对条件成熟的中小型商业上市银行大力扶持。此举将从整体上大大提高浦发银行的资本充足比率，增强其抗风险能力。 竞争劣势 1、资金实 力较弱。从资金实力、资金规模和网点密度等方面来看，中小商业银行是无力在传统金融市场上以原有金融手段同国有商业银行竞争。 2、外部竞争加剧 在中国加入世贸组织之后，外资银行将会凭借其良好的硬件环境、优良的人才优势、丰富的资金运作经验、极强的资本实力、彰著的品牌效应极佳的赢利能力，对我国中小商业银行提出严峻挑战。 23 / 25 3、市场份额不足。据中国人民银行统计，截止到年末，四大国有商业银行存款占全国存款总额，贷款份额占比达。在全国金融资产总额中国有商业银行占比达 ，占了大半壁江山。另据有关方面不完全估计，在四大国有商业银行开户的工商企业占全国工商企业总数的 88%，其中国家经贸委重点支持的户企业在四大国有商业银行开基本结算户的占比更多达。由此可见，传统的金融市场中允许中允许中小商业银行腾挪的空间有限，优质的客户源基本也已经分配完成。 4、缺少政策扶持。同国有商业银行相比，中小型商业银行在享受或有优惠 政策的时候也不尽相同，在我国，一些银行金融业创新均是从国有商业银行开试行的，如教育储蓄的开办，外汇衍生产品的开发。又如现有的三大政策性银行都 是从原国有商业银行独立出来的，其在人事渊源上和历史沿袭上都与后者有着千丝万缕的