第5章项目投资

第四章账户与复式记账,任务一新建项目投资任务二更新改造项目,思考：企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？,5.1项目投资概述,？,1、项目投资的含义与类型投资一般是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程。项目投资主要分为：新建项目和更新改造项目。1.新建项目：是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。2.更新改造项目：是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产。,2项目投资的决策程序,投资项目的提出投资项目的可行性分析投资项目的决策投资项目的实施与控制,思考：项目投资会产生哪些现金流量？如何测算？,3项目投资的现金流量估算（重点）,？,1）项目现金流量的构成,现金流量的概念现金流量的构成,1）现金流量的概念,现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态反映该投资项目的投入和产出的相对关系。,2）现金流量的构成,现金流出量由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额现金流入量由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额现金净流量(NCF)是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额,（一）现金流入量的内容1营业收入2回收固定资产残值3回收流动资金。4其他现金流入量,（二）现金流出量的内容1建设投资2流动资金投入3付现的营运成本4各项税款5其他现金流出,3）项目计算期的构成,投资项目的整个时间分为建设期(记作s，s0)和生产经营期(记作p，p0)。如果用n表示项目投资计算期，则有nsp,（1）当投入资金为自有资金时,建设期现金流量营业期现金流量,建设期现金流量,土地使用费用支出。固定资产方面的投资。流动资产方面的投资。其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职工培训费、注册费等。原有固定资产的变价收入。建设期某年的净现金流量（该年发生的原始投资额变价收入）注意：一次投入与分次投入的问题,营业期现金流量,营业现金净流量NCF营业收入付现成本所得税营业收入(营业成本折旧)所得税营业利润所得税折旧=（营业收入-营业成本）*（1-所得税税率）+折旧净利润折旧（非付现成本）（注意：营业成本=付现成本+折旧）终结时：现金净流量NCF营业现金净流量该年回收额,例：,某项目投产后，每年增加营业收入600000元，增加付现成本350000元，每年折旧额50000元，求：若所得税率为40%时，经营期内每年的现金净流量为多少？解：经营期内每年的现金净流量600000（35000050000）（140%）50000170000（元）,3计算项目现金流量,计算时应注意以下问题：销售收入应考虑增量现金流量应考虑增量费用注意区分相关成本和非相关成本,练习：,S公司拟购入某一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案：购入半自动控制设备，需要投资180万元，当年投入使用，使用寿命5年，设备采用直线法折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入100万元，每年的付现成本30万元。乙方案：购入全自动控制设备，需要投资260万元，当年投入使用，使用寿命5年，设备采用直线法计提折旧，5年后有残值收入60万元。另外，在第一年初需垫支营运资金50万元。5年中每年销售收入160万元，付现成本第一年40万元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费用5万元。假设所得税率30%，试估算两个方案的现金流量。,甲方案各年现金流量如下：NCF0-180（万元）折旧=180/5NCF1-5（1003036）（130）3659.8（万元）乙方案各年现金流量如下：折旧=（260-60）/5=40NCF0-260-50-310（万元）NCF1（160-40-40）(1-30%)+40=96（万元）NCF2（160-45-40）(1-30%)+40=92.5（万元）NCF3（160-50-40）(1-30%)+40=89（万元）NCF4（160-55-40）(1-30%)+40=85.5（万元）NCF5（160-60-40）(1-30%)+40+60+50=192（万元）,思考：进行项目投资有哪些指标？,4项目投资决策评价指标计算与评价,？,项目投资决策评价指标的类型,（一）非贴现指标投资利润率（静态）静态投资回收期（二）贴现指标净现值（动态）现值指数内含报酬率,静态评价指标的计算与分析,静态投资回收期法投资利润率法计算及其运用,1)投资利润率法计算及其运用,（1）投资利润率的计算又称投资报酬率(ROI)，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，其计算公式为：平均净利润ROI100投资总额,（2）投资利润率的判断标准,如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。,【同步计算】某公司拟建一条生产线，有A、B两个投资方案，基本情况如表54所示。假设无风险投资收益率为6，该公司应该选择哪个方案?,解：投资方案的选择通过以下步骤进行根据以上资料计算：A方案年平均净利润=(35812)4=7(万元)B方案年平均净利润=(71096)4=8(万元)A方案的投资利润率=750=14B方案的投资利润率=8100=8通过计算可知，A、B两方案的投资利润率都大于6，其中A方案的投资利润率大于B方案的投资利润率。如果该企业采用投资利润率法进行决策，则应该选择A方案。,2）静态投资回收期法,（1）计算方法静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。,投资回收期（PP）,投资回收期的含义及计算A.各年经营净现金流量相等(公式法）投资回收期,B.经营期年现金净流量不相等，计算投资回收期要逐年计算累计现金净流量和各年尚未回收的投资额，来确定包括建设期的投资回收期，再推算出不包括建设期的投资回收期。,投资回收期（PP）,决策标准：若投资方案回收期期望回收期，则投资方案可行；若投资方案回收期期望回收期，则投资方案不可行。如果有两个或两个以上的方案均可行的话，应选择回收期最短的方案。例6-6,（2）静态投资回收期优缺点,1、投资回收期法的优点：计算简便，选择标准直观，易于理解；将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。2、投资回收期法的缺点：没有考虑资金的时间价值；没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。,【同步计算】如果某项目的现金净流量如表52所示，试计算该项目的静态投资回收期。表52某项目现金净流量表年份012345NCFi1504050506070,从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3P4，根据公式有:P310603.17(年),例：某企业现有三个投资机会，已知有关数据如表1所示。求各方案的投资回收期并进行评价。,表1某企业投资方案有关数据（单位：万元）,方案C投资回收期,方案B投资回收期,方案A投资回收期,=2+,=2.92（年）,2.86（年）,1.82（年）,方案A的回收期最短，能最快收回投资，所以是最优方案？,1、D公司是一家汽车制造商，近来业务量呈上升趋势。公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资40万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为24万元，每年付现成本为8万元。乙方案需要投资60万元，使用寿命也为5年，5年后有残值5万元。5年中每年销售收入为32万元，付现成本第一年为10万元，以后承受设备陈旧，逐年将增加修理费5000元，另需垫支营运资金6万元。所得税率30%，资金成本8%。要求：（1）分别计算甲、乙两个方案寿命期内各年税后现金净流量。（2）分别计算甲、乙两个方案静态投资回收期指标并评价甲乙方案哪个较优。,1.甲方案各年现金流量如下：NCF0-40（万元）折旧=40/5NCF1-5（2488）（130）813.6（万元）乙方案各年现金流量如下：NCF0-60-6-66（万元）NCF1（32-10-11）(1-30%)+11=18.70（万元）NCF2（32-10.5-11）(1-30%)+11=18.35（万元）NCF3（32-11-11）(1-30%)+11=18（万元）NCF4（32-11.5-11）(1-30%)+11=17.65（万元）NCF5（32-12-11）(1-30%)+11+6+5=28.30（万元）,静态投资回收期：甲方案投资回收期,乙方案投资回收期,由于甲方案静态投资回收期较短，所以甲方案较优。,动态评价指标的计算与分析,净现值法计算及其运用净现值率法计算及其运用现值指数法的计算及其运用内含报酬率法的计算及其运用,1）净现值法计算及其运用净现值是指投资项目经营期各年现金净流量的现值和减去原始投资额现值后的余额。净现值=现金流入的现值和-流出的现值nNCFt净现值（NPV）(其中i为贴现率)t=0（1i）t当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算NPV。,（2）判断标准,单项决策时，若NPV0，则项目可行；NPV0，则项目不可行。多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。,（3）优缺点,净现值法的优点：考虑了资金的时间价值；考虑了项目计算期内全部净现金流量；考虑了投资风险。净现值的缺点：不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率；净现值的计算比较繁琐；,【同步计算】某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效期为6年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润20万元。如果该项目的行业基准贴现率为8，试计算其净现值并评价该项目的可行性。,该项目的净现值及可行性评价通过以下步骤完成NCF0180（万元）每年折旧额=1806=30(万元)则投产后各年相等的现金净流量(NCFi)=2030=50(万元)NPV180050（PA，8，6）180504.62351.15(万元)由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。,3.资料：某投资项目的每年净现金流量及相关资料如表6-2：表6-2单位：万元,要求：（1）计算投资回收期、净现值（假定折现率为10）。（2）判断该投资项目的财务可行性。,（1）第5年的累计净现金流量为50（万元）第6年的累计净现金流量为50（万元）所以静态投资回收期为5501005.5（年）净现值800.82641000.72131200.68301500.62091000.5645950.5132950.4665900.4241600.38551000.909140071.4165（万元）（2）根据上述计算：净现值0，所以该投资项目在财务上具有可行性。,2）净现值率法计算及其运用,（1）计算净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比(记作NPVR)计算公式为：投资项目净现值NPVR100原始投资现值,(2)评价标准,当NPVRo，则项目可行；当NPVR0时,NPVR0,PI1,IRRi（i为投资项目的行业基准收益率，下同）当NPV=0时,NPVR=0,PI=1,IRR=i当NPV0时,NPVR0,PI411.72320.89，C方案最优，其次为D方案，再次为B方案，最差为A方案。由于这些方案的原始投资额相同，采用净现值率法判断时其结果也完全相同。,2）投资额不相等，项目计算期相等：差额法,所谓差额法，是指在两个投资总额不同方案的差量现金净流量（记作NCF）的基础上，计算出差额净现值（记作NPV）或差额内含报酬率（记作IRR），并据以判断方案孰优孰劣的方法。在此方法下，一般以投资额大的方案减投资额小的方案，当NPV0或IRRi时，投资额大的方案较优；反之，则投资额小的方案为优。,【同步计算】某企业有两个可供选择的投资项目差量净现金流量；如表5-10，要求就以下两种不相关情况选择投资项目。(1)该企业的行业基准贴现率i为8；(2)该企业的行业基准贴现率i为12。（分别用差额净现值或差额内含报酬率计算）,某企业有两个可供选择的投资项目差量净现金流量；如表5-10，假设行业基准贴现率为10，要求就以下两种不相关情况选择投资项目。,解：根据所给资料可知，差量现金净流量(甲项目的现金净流量乙项目的现金净流量)如下：ANCFo=100万元，ANCF1-5=2670万元，经过计算可知，甲、乙两方案的差量内含报酬率=1049在第(1)种情况下，由于差量内含报酬率大于8，所以应该选择甲项目。在第（2)种情况下，由于差量内含报酬率小于12，所以应该选择乙项目。,3)互斥方案的投资额不相等，项目计算期也不相同年回收额法,1、为什么要用年等额净回收额法？当多个方案期限不同时2、年等额回收额的计算NPVA（P/A，i，n）=该方案净现值/年金现值系数,【同步计算】某企业拟投资新建一条生产线。现有三个方案可供选择：甲方案的原始投资为200万元，项目计算期为5年，净现值为120万元；乙方案的原始投资为150万元，项目计算期为6年，净现值为110万元；丙方案的原始投资为300万元，项目计算期8年，净现值为125万元。行业基准折现率为10。,解：按年等额净回收额法进行决策分析如下：因为甲方案和乙方案的净现值均大于零，所以这两个方案具有财务可行性。因为丙方案的净现值小于零，所以该方案不具有财务可行性，只需对甲、乙两方案进行评价即可。甲方案的年等额净回收额甲方案的净现值(PA，10，5)1203791=3165(万元)乙方案的年等额净回收额：乙方案的净现值(PA，10，6)11043552526(万元)因为31652526，显然甲方案优于乙方案。,（四）更新改造项目投资决策教材P218,（1）继续使用旧设备的各年现金净流量NCF0=-60000（元）（变价净收入为机会成本）NCF1-4=200000-164000=36000（元）NCF5=36000+10000=46000（元）（2）采用新设备的各年现金净流量NCF0=-300000（元）NCF1-4=（200000+60000）（16400024000）*(1-25%)+=120000（元）NCF5=120000+30000=150000（元）（3）更新方案的各年差量现金净流量NCF0=300000（60000）=240000（元）NCF1-4=12000036000=84000（元）NCF5104000（元）,本节总结,思考？,亲们，现在有两个互相排斥的投资机会供大家选择。投资机会1：现在你给我1元钱，下课时我还给你1.5元钱。投资机会2：你给我10元钱，然后下课时我再还给你12元钱。同学们只能选择其中的一个投资机会，并且每个投资机会都不能重复选择。各位同学：你怎么选择呢？为什么？谁第一个举手？,练习2：某项目在期初一次投入全部的投资额，投产后每年的净利润相等，按直线法提折旧，无残值，项目有效期8年。已知项目的投资回收期为3.5年。要求计算内含报酬率。,因为每年净利润相等和每年折旧额相等，所以每年现金净流量NCF相等，设内含报酬率为i，则：NCF（P/A，i，8）-投资额=0（P/A，i，8）=投资额/NCF=3.5查表：i=20%（P/A，i，8）=3.8372i=？（P/A，i，8）=3.5i=24%（P/A，i，8）=3.4212通过插值法，解得：内含报酬率i23.25%,练习3：,某企业花10万元购置一台设备，可为企业每年增加净利1万元，该设备可以使用5年，无残值，采用直线法提折旧。假定折现率10，计算投资回收期，投资利润率，该项目的净现值，现值指数和内含报酬率，作出决策。,（1）每年折旧=10/5=2（万元）每年现金净流量=1+2=3（万元）投资利润率1/10=10%投资回收期10/3=3.33年,（2）净现值3（P/A，10%，5）10=33.7908-10=11.3742-10=1.3724（万元）现值指数11.3724/10=1.13724设内含报酬率为i，则3（P/A，i，5）10=0所以：（P/A，i，5）=3.3333查表：i=15%（P/A，i，5）=3.3522i=？（P/A，i，5）=3.3333i=16%（P/A，i，5）=3.2743通过插值法，解得：内含报酬率i15.24%结论：该方案可行。,作业,资料1：城达科技公司有一投资项目需要投入固定资产300万元，建设期资本化利息为50万元，经营期为5年，固定资产期满残值收入30万元。该项目投产以后，预计年营业收入160万元，年经营成本60万元。经营期每年支付借款利息35万元，经营期结束时还本。该企业采用直线法计提折旧。所得税税率为30%。资金成本率为10%。要求：（1）计算该投资项目建设期净现金流量、经营期年净现金流量及终结点净现金流量。（2）计算该投资项目静态投资回收期。（3）计算该投资项目的净现值、净现值率及现值指数。（4）根据计算结果，评价该投资项目的可行性。,2解：（1）固定资产原值350万元年折旧额（35030）564万元建设期净现金流量300万元经营期年净现金流量（160606435）（130%）643599.7万元终结点净现金流量99.730129.7万元（2）不包括建设期的投资回收期30099.73.01年（3）NPV99.67(（P/A,10%,7)(P/A,10%,2）)30P/F,10%,7)30099.7（4.86841.7355）300.513230027.75万元NPVR27.75/3009.25%PI1.0925（4）该项目可行。,练习2：某企业因业务需要，需使用一台小型机床，每年可节约成本12000元。若自行购置，其购入成本为60000元，可使用10年，使用期满后残值为2000元；若向外单位租用，则每年末支付租金10000元，该企业的贴现率为16%，要求：作出是购置还是租赁的决策。,解：购置该设备的净现值2000（P/F，16%，10）12000（P/A，16%，10）6000020000.227120004.833600001550（元）租赁该设备的净现值12000（P/A，16%，10）10000（P/A，16%，10）120004.833100004.8339666（元）由以上计算可以看出，租赁该设备的净现值为正数，所以租赁该设备较为合算。如果两方案净现值都为正，因为两方案的原始投资额不同，则应采用其他方法进行决策。,训练1计算投资项目的现金流量,【实训项目】计算投资项目现金流量【实训目标】能够熟练分析投资项目的现金流量构成情况，并进行准确计算。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。乙方案需投资30000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年销售收入为17000元，付现成本第一年为5000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：分析并计算两个方案的现金流量。,训练2静态投资回收期指标的运用,【实训项目】计算和分析静态投资回收期【实训目标】能够熟练计算和运用静态投资回收期指标来评价投资项目的可行性。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案