中国股市价格波动因素分析 (2)

中国股市价格波动因素分析作者：chenlin123基于2009年-2013年股票市场【摘要】：本文对中国股票市场自1990年以来的价格波动情况进行了简单回顾，并对2009年至2013年以深圳综合指数为代表的股市价格波动与货币供应量、平均每股收益增长率等经济因素的相关性进行检测，通过对趋势图的直观观察和使用SPSS统计软件对相关性进行科学测算，发现货币供应量中M1增加量增长率、新增贷款增长率、M2增加量增长率和股市价格波动高度正相关，银行理财产品规模增长率、平均每股收益增长率等其他经济因素也对股市价格波动有不同程度的影响。【关键词】：股市价格波动，资金面，宏观经济因素【正文】： 一、引言（一）中国股票市场的发展历程股票自1606年诞生以来，虽然经历多次投机风潮，给金融和经济带来巨大灾难，但股票这一融资方式仍在全球得到广泛应用，为世界经济的发展作出了不可磨灭的贡献。1984年，新中国第一张股票由上海飞乐音响股份有限公司对社会公开发行，由此拉开了中国股市快速发展的帷幕。1990年11月26日，上海证券交易所成立。1990年12月1日，深圳证券交易所成立。经历23年的发展，截至2013年12月31日，上海证券交易所共有上市公司953家，股票总市值151,165亿元，流通市值136,526亿元，总市值占GDP比重为26.57%。深圳证券交易所共有上市公司1,536家，股票总市值87,911.92亿元，流通市值63,053.16亿元，总市值占GDP比重为15.45%。（二）股市价格正常波动对保持市场生命力的重要性股票是代表股份资本所有权的证书，本身并没有价值，是一种独立于实际资本之外的虚拟资本。由于虚拟资本的特殊性，其价值难以简单确定，从而造成了股票价格波动的随意性和激烈性。投资者购买股票主要为了获得股息、分红和买卖价差形成的资本利得，而资本利得一般而言又远大于股息和分红。当投资者认为股票价格偏低时，会预期股价回升，因而买进股票，促使股票价格回升。当认为股票价格偏高时，在低价买进股票的投资者会获利卖出股票，促使股价从高位回落。投资者们对股票价值的认知不同，促进了股价波动。适度的股价波动有利于增进股票市场的活跃，有利于增加股票的流动性，而股票二级市场的活跃又可以带动股票一级市场的活跃，有利于股票市场正常发挥其融资功能。（三）股市价格过度波动的危害引起股票价格波动的最直接原因是资金博弈。主力资金大量持续流入，股价因买盘增加开始上涨，主力资金大量持续卖出股票，股价因股票供给增加逐步下跌。股市价格波动若与经济发展基本保持一致，可以视为正常波动，股市价格波动若与经济发展不符或完全背离，则为过度或异常波动。股票交易本身并不会创造价值，只会引起财富在投资者之间的转移。股市过度波动会导致财富向少数拥有资金或信息优势的机构和个人快速集中，中小投资者损失惨重，进而影响经济的正常发展。1929年美国股市大崩盘，道琼斯指数从380多点跌到1932年的42点，伴随股市崩盘而来的是美国经济陷入一轮深层次的持续时间较长的经济危机。美国经济的大萧条又引发了世界经济的迅速下滑，据不完全统计，全世界失业人口一度达到5,000万，财富损失上千亿美元。（四）2009年以前中国股市价格波动回顾通过SPSS数据分析软件对上证综合指数和深证成份股指数1991年至2008年的月度收盘指数进行相关性分析，二者的相关系数为0.966，显著性0.000，表现为正向高度相关，因此以上证综合指数对1990年至2008年的中国股市价格波动状况进行简单回顾，见图1.1。图1.1 上证综合指数1990年至2008年月K线图上证综合指数以96.05点开盘，2008年12月收盘于1820.81点，收盘涨幅1721%。期间指数最低95.79点，最高6124.04点，振幅6293%，表现为“暴涨暴跌”，股市极不成熟。本文股票指数来源于大智慧365股票分析软件。（五）股市价格波动分析指数的选择上证综合指数是以上海证券交易所全部挂牌股票为计算范围的指数，深证综合指数是以深圳证券交易所全部挂牌股票为计算范围的指数。2009年-2013年五年间，上证综合指数上涨16.21%，深证综合指数上涨91.16%，二者相差较大。使用SPSS软件对上证综合指数和深证综合指数同期月度收盘指数进行相关性分析，二者的相关系数为0.732，显著性0.000，虽然表现为正向相关，但相关系数已较之前的0.9以上有大幅下降。考虑到上证综合指数受权重股影响较大，指数失真较深证综合指数严重，故本文以深证综合指数为对象分析中国股市价格波动的主要影响因素，并且不考虑权重股对股市价格波动的影响。（六）股市价格波动研究期间2005年8月至2007年9月，深证综合指数从254.46点上涨到1,532.67点，涨幅502%，而2007年10月至2008年10月，深证综合指数又从1,532.67点下跌到470.91点，跌幅69%，波动太过异常不适宜用于常规影响因素分析。故本文以近几年中国股市价格波动为分析对象，研究期间为2009年1月至2013年12月。（七）国内外对股市波动的研究现状1953年Maurice Kendall 借助计算机对股价波动进行研究，想探讨股价波动的规律，结果发现股价没有任何模式可言，完全是随机游走。1963年Mandelbrot对股票随机游走模型提出置疑，他在研究中发现收益率的分布是尖峰厚尾的，并且收益率序列还呈现长期相关性，而不是随机游走模型中的白噪声序列。1999年德国波恩大学托马斯-勒克斯和意大利卡利亚里大学马凯西利用数学模型对股票市场进行研究后认为，股票市场的波动相当程度上与交易者行为有关，而并非像一些经典经济学理论所认为的主要由公司业绩、利率变化等消息所决定。也就是说，股票市场的波动具有较强的“非理性”。2005年周海燕使用各经济变量和上证指数的年度数据进行相关性分析，认为从长期看，我国股指的变化与宏观经济各变量的变化是符合理论分析的，股票市场的发展在很大程度上是依赖于宏观经济的发展和国家宏观经济政策的，但是股指尚不能完全成为真实反映宏观经济的“晴雨表”。2007年邹莉娜通过对影响我国股市异常波动的行为因素研究，认为投资者的非理性行为和政府的过度干预是影响我国股市异常波动的重要因素。2009年林毓鹏通过宏观经济因素对股市波动影响的研究，认为货币政策对股票市场的影响较显著，财政政策通过对经济增长的促进作用间接影响股市。二、2009年-2013年股市价格波动状况（一）国内股市价格波动状况2009年1月至2013年12月，深证综合指数总体表现为大幅冲高后回落再小幅回升，期间累计涨幅91.16%。见图2.1深证综合指数2009年至2013年月K线图。2009年1月至2010年11月，深证综合指数由553.3点上涨到1307.83点，最高达1412.64点，期间上涨136.37%，而后持续下跌，到2012年11月收盘点数为752.84点，下跌42.44%，此后股指小幅回升，到2013年12月收盘时，点数为1057.67点，上涨40.49%。图2.1 深证综合指数2009年至2013年月K线图（二）美国股市价格波动状况1.道琼斯工业指数波动状况道琼斯工业指数是纽约证券交易所上市的30种著名公司股票的价格加权平均数，代表着纽约证券交易所上市股票的价格波动状况。道琼斯工业指数2009年1月以8772.25点开盘，连续2个月下跌后开始一路上扬，2013年12月31日收盘于16576.66点，期间累计涨幅88.88%。见图2.2道琼斯工业指数2009年至2013年月K线图。图2.2 道琼斯工业指数2009年至2013年月K线图2.纳斯达克综合指数波动状况纳斯达克综合指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。纳斯达克综合指数包括5000多家公司，超过其他任何单一证券市场，比标准普尔500指数、道琼斯工业指数更具有综合性。图2.3 纳斯达克综合指数2009年至2013年月K线图纳斯达克综合指数走势和道琼斯工业指数相近但涨幅更大，2009年1月以1578.87点开盘，2013年12月31日收盘于4176.59点，期间累计涨幅164.84%，是道琼斯工业指数同期涨幅的1.85倍。见图2.3纳斯达克综合指数2009年至2013年月K线图。（三）中国和美国股市价格波动状况对比从2009年1月至2013年12月股指涨幅来看，深证综合指数累计上涨91.16%，道琼斯工业指数累计上涨88.88%，纳斯达克综合指数累计上涨164.84%。纳斯达克综合指数一枝独秀。股指涨幅波动幅度差异，使用EXCEL软件对3种股票指数月度涨幅计算标准差、平均值和离散系数来比较，结果见表2.1。数据显示，反映指数月度涨幅之间差异性的指标“离散系数”均大于1，表明3种股票指数的月度涨幅都存在较大差异也即波动明显，其中深证综合指数“离散系数”最大达5.79，纳斯达克综合指数最小为2.84。说明这3 种股票指数中，深证综合指数的月度涨幅波动性最大，纳斯达克综合指数波动性最小。表2.1 指数月度涨幅标准差、平均值和离散系数股票指数 标准差 平均值 离散系数道琼斯工业指数 0.04276 0.01158 3.69纳斯达克综合指数 0.05000 0.01760 2.84深证综合指数 0.08254 0.01426 5.79指数期间：2009年1月至2013年12月从股市涨跌幅度和同期国家GDP增长率来看，无论中国股市还是美国股市，2009年至2013年这五年数据都不能体现“股市是经济的晴雨表”这一说法。中国GDP增长率近五年最高10.4%，最低7.7%，均处于快速增长状态，但同期股市价格上下波动，见表2.2年度深证综合指数涨幅与中国GDP增长率数据。美国GDP增长率近五年最高仅3.00%，最低-2.60%，但同期股市价格大多大幅上涨，见表2.3年度道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数涨幅与美国GDP增长率数据和图2.4美股年度涨幅和GDP增长率趋势图。表2.2 深证综合指数涨幅与中国GDP增长率年度 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年深证综合指数涨幅 117.12% 7.45% -32.86% 1.68% 20.03%GDP增长率 9.20% 10.40% 9.30% 7.70% 7.70%资料来源：GDP增长率数据来源于中国国家统计局网站 表2.3 美股指数涨幅与美国GDP增长率年度 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年道琼斯指数涨幅 18.82% 11.02% 5.53% 7.26% 26.50%纳斯达克指数涨幅 43.89% 16.91% -1.80% 15.91% 38.32%GDP增长率 -2.60% 3.00% 1.70% 2.80% 1.90%资料来源：GDP增长率数据来源于美国商务部下属经济分析局网站 图2.4 美股年度涨幅和GDP增长率趋势图三、中国股市价格波动的主要影响因素分析（一）赢利能力变化对股市价格波动的影响1.赢利变化影响股市价格波动的理论基础股票的绝对估值主要是现金流贴现模型，是运用收入的资本化定价方式来确定股票内在价值的方法。常用的有二类，一是红利贴现模型，二是自由现金流贴现模型。二种模型都与企业的赢利变化密切相关。企业赢利增加，一般而言现金流会相应增长，股息和红利发放也会相应增加，股票的绝对估值自然也跟着增长。根据股票价格是围绕股票价值（也即股票的绝对估值）波动的理论，股票的绝对估值增加股价相应上涨，反之则股价相应下跌。2.中国经济增长率变化对股市价格波动的影响图3.1是2009年至2013年年度深证综合指数涨幅和GDP增长率趋势图，从图中二条趋势线的走势观察，二者相关性不大。通过SPSS软件计算，年度深证综合指数涨幅和GDP增长率相关系数仅为0.045，显著性0.943，也验证了对趋势线走势的观察判断。年度GDP增长率比较平稳，最高0.104，最低0.077，标准差0.01，离散系数0.12，而年度深证综合指数涨幅则上下大幅波动，最高1.1712，最低-0.3286，标准差0.50，离散系数2.22。由此判断，就2009年至2013年数据来说，中国经济增长率变化对股市价格的波动没有明显的正向或负向影响。图3.1 年度深证综合指数涨幅和GDP增长率趋势图3.上市公司赢利能力变化对股市价格波动的影响上市公司赢利能力采用深圳证券交易所上市公司平均每股收益来表述，数据摘自深交所公布的各年度年报实证分析报告。深圳证券交易所上市公司近五年平均每股收益在0.3539元至0.48元之间波动，年度平均每股收益增长率最高35.63%，最低-17.78%。表3.1是深圳证券交易所年度平均每股收益及增长率统计表。表3.1 深圳证券交易所年度平均每股收益及增长率年度 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年平均每股收益(元) 0.3539 0.48 0.45 0.37 0.39每股收益增长率 27.76% 35.63% -6.25% -17.78% 5.41%资料来源：深圳证券交易所 通过SPSS软件对近五年深圳证券交易所上市公司平均每股收益、收益增长率和深圳综合指数年度涨幅进行相关性分析，平均每股收益和指数年度涨幅相关系数为-0.633，显著性0.252；平均每股收益增长率和指数年度涨幅相关系数为0.55，显著性0.337。数据显示近五年股市价格波动与每股收益增长率有一定的正向相关性。从每股收益、收益增长率和深证综合指数涨幅趋势（图3.2）也可以观察到收益增长率曲线与指数涨幅曲线比较相似。图3.2 每股收益、收益增长率和深证综合指数涨幅趋势图（二）股票以外投资产品分流资金对股市价格波动的影响1.股票以外主要投资产品（1）黄金在通货膨胀日益显现的时候，黄金是非常不错的保值工具。目前国内投资者可投资的黄金品种主要有实物金和纸黄金。相对而言，纸黄金的投资具有投资门槛和交易成本低、方便快捷的优点，比较适合于中小投资者。（2）国债和银行理财产品国债是以政府信用发行的债券，收益一般比同期银行储蓄高。目前我国发行的国债主要有凭证式、记账式、电子式三种，很适合稳健的投资者，但国债发行量有限，很多时候是一券难求。银行理财产品是商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。商业银行个人理财业务按照管理运作方式的不同，分为理财顾问服务和综合理财服务。一般所说的“银行理财产品”，是指其中的综合理财服务。由于银行理财产品的收益率一般远高于活期存款利息，加上银行对理财产品的大力推荐，在银行网点和从业人员众多的优势下，银行理财产品规模高速成长，深受投资者青睐。（3）保险保险是风险管理的一种手段，是通过定期支付保险费，将风险转移到保险公司一种产品。而随着具有理财功能的推出，保险产品更是深入人心，大受欢迎。（4）房产房产市场由于刚性需求的存在，加上“土地财政”的推波助澜和开发商“房子是10年来最佳投资品”的宣传，使房产成为不少投资者的首选。而房价不断攀升，赚钱效应又吸引更多的投资者加入，使楼市愈发火爆。（5）除了上述几种投资产品外，其他还有债券、收藏品、期货、外汇和私募股权投资等等，分别适合不同投资规模和风格的投资者。2.房地产市场对股市价格波动的影响房地产市场投资额巨大，对市场资金面有明显影响。2013年底，沪深两市流通市值合计199,579亿元，而2013年全国房地产开发投资86013亿元，约为沪深流通市值的43%。房地产市场投资近五年保持高速成长，2009年完成开发投资额36241.81亿元，较上年增长16.15%，是近五年增长率最低的一年，2010年增长率33.16%，是最高的一年，此后增长率开始回落，到2013年增长率下降至19.79%，开发投资额已高达86013亿元（见图3.3）。从图中开发投资额增长率曲线与指数涨幅曲线走势看，二者相关性不大。SPSS软件进行相关性检测显示，开发投资额增长率与指数涨幅相关系数为-0.543，显著性0.345，数据显示近五年股市价格波动受房地产市场投资增速的影响是负相关，但并不显著。图3.3 房地产开发投资、增长率和深证综合指数涨幅趋势图3.银行类理财产品对股市价格波动的影响银行理财产品，根据币种不同可以分为人民币理财产品和外币理财产品两大类。根据风险等级不同可以分为基本无风险、较低风险、中等风险和高风险的理财产品。基本无风险产品以银行存款和国债为主要投资对象，具有最低的风险水平，同时收益率也较低。较低风险产品主要投资于同业拆借市场和债券市场，这两个市场具有低风险和低收益率的特征。中等风险理财产品主要投资于信托类理财产品、外汇结构性存款和与股票指数或某几只股票挂钩的结构性理财产品。高风险的理财产品主要是QD等理财产品。商业银行理财业务自2005年开办以来发展迅速，银行理财产品规模持续高速增长，但准确的余额数字无权威部门发布。从银监会和银行从业人员高管在不同场合发表的报告中搜集整理，各年底银行理财产品余额大致数字为2007年0.5万亿元，2009年2万亿元，2011年3.7万亿元，2013年10万亿元，2013年底余额规模已超过房地产2013年完成开发投资额（见图3.4）。从图中银行理财产品规模（年底余额）增长率曲线与指数涨幅曲线走势看，2009年和2010年趋势相近，但2011年和2012年趋势相反，整体来看有一定相关性。SPSS软件进行相关性检测显示，银行理财产品规模增长率与指数涨幅相关系数为0.704，显著性0.185，数据显示近五年股市价格波动受银行理财产品规模增速的正向影响，但并不显著。图3.4 银行理财产品规模增长和深证综合指数涨幅趋势图（三）宏观资金面状况对股市价格波动的影响1.货币供应量变化对股市价格波动的影响货币供应量，是指一国在某一时点上为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。中国人民银行将我国货币供应量指标分为以下四个层次：M0：流通中的现金；M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款；M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。M4：M3+其它短期流动资产。本文主要分析M2和M1的变化对股市价格波动的影响。图3.5 M2供应量增长和深证综合指数涨幅趋势图根据国家统计局的资料，M2供应量2009年为606225亿元，2010年增加至725852亿元，增加量为131058亿元，至2013年，M2供应量已增加至1106509亿元。各年M2增加量及增加量增长率详见图3.5。M1供应量2009年为220002亿元，2013年增加至337261亿元，各年M1增加量及增加量增长率详见图3.6。增加量增长率计算公式为：增加量增长率本年M2或M1增加量上年度M2或M1增加量-1从图中M2和M1增加量增长率曲线与指数涨幅曲线走势看，相关性颇高。SPSS软件进行相关性检测显示，M2增加量增长率与指数涨幅相关系数为0.914，显著性0.03；M1增加量增长率与指数涨幅相关系数为0.984，显著性0.002，数据显示近五年股市价格波动受货币供应量中M2和M1增加量增长率的影响非常显著，其中：M2在 0.05 水平上显著相关，而M1更是在 0.01 水平上显著相关。图3.6 M1供应量增长和深证综合指数涨幅趋势图2.贷款增速变化对股市价格波动的影响贷款增速变化会影响市场资金面状况，而股市流入资金增加就会上涨。本文新增贷款是指国家统计局网站发布的人民币贷款社会融资规模(亿元人民币)，新增贷款增长率计算公式为：新增贷款增长率本年新增贷款额上年度新增贷款额-12009年新增贷款95042亿元，为近五年最高，2011年新增贷款74715亿元，为近五年最低，详见图3.7新增贷款增长率和深证综合指数涨幅趋势图。从图中新增贷款增长率曲线与指数涨幅曲线走势看，相关性较高。SPSS软件进行相关性检测显示，新增贷款增长率与指数涨幅相关系数为0.933，显著性0.021，在 0.05 水平上显著相关，数据显示近五年股市价格波动受新增贷款增长率的影响非常显著。图3.7 新增贷款增长率和深证综合指数涨幅趋势图（四）深圳创业板对股市价格波动的影响1.深圳创业板发展现状创业板又称二板市场，是与主板市场不同的一类证券市场，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。创业板与主板市场相比，上市要求往往更加宽松，主要体现在成立时间、资本规模和业绩等要求上。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。所以说，创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。2009年3月31日，中国证监会正式发布首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，该办法自2009年5月1日起实施。2009年7月1日，证监会正式发布实施创业板市场投资者适当性管理暂行规定，投资者可在7月15日起办理创业板投资资格。2009年9月13日，中国证监会宣布，于9月17日召开首次创业板发审会，首批7家企业上会。预计拟融资总额约为22.48亿元。2009年10月23日，中国创业板在深圳证券交易所举行开板启动仪式。数据显示，首批上市的28家创业板公司，平均市盈率为56.7倍，远高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。截至2013年12月31日，创业板共有上市公司355家，总股本761.56亿股，流通股本430.01亿股，股票总市值15,091.98亿元，流通市值8,218.83亿元，平均市盈率为55.21倍。2.深圳创业板对股市价格波动的影响深圳创业板综合指数自2010年8月开始统计以来，在2013年5月之前走势均弱于深圳综合指数，2013年5月开始强于深圳综合指数，见图3.8。图中黑白颜色的是深圳综指月K线，红兰颜色的是深圳创业板综指月K线。2010年8月至2013年12月，深圳创业板综合指数上涨21.29%，而同期深圳综指下跌9.33%。根据深交所统计数据，截至2013年12月31日，深交所股票总市值87,911.92亿元，其中创业板股票总市值15,091.98亿元，创业板在深圳综指中所占权数约为17%。照此比例粗略估算，深圳创业板综合指数上涨21.29%，深圳综指涨幅增加约3.6%，深圳创业板对股市价格波动的影响比较有限。图3.8 创业板综指和深证综合指数叠加图四、结论与建议（一）结论股市价格波动最直接的原因是资金的流入和流出。资金持续流入则股市价格上涨，反之股市价格下跌。货币政策的变化、市场投资热点的转移、国家宏观经济的发展情况、上市公司本身经营状况的改变等等，都会引起流入股市资金的相应变化。通过对GDP增长率、每股收益增长率等数据变化趋势和深圳综合指数涨跌的直观对比，以及运用SPSS统计软件对数据之间的相关性进行分析，2009年至2013年，不同经济因素对以深圳综合指数为代表的股市价格波动有如下影响：货币供应量中M1增加量增长率和股市价格波动高度正相关，相关系数为0.984，且在 0.01 水平上显著相关；M2增加量增长率与指数涨幅相关系数为0.914，在 0.05水平上显著相关；新增贷款增长率与指数涨幅相关系数为0.933，在 0.05水平上显著相关。货币供应量增加，新增贷款增长，都直接增加市场资金供给量，导致流入股市资金相应增加，股市向上波动，反之股市向下波动。银行理财产品规模增长率与指数涨幅相关系数为0.704，平均每股收益增长率和指数年度涨幅相关系数为0.55，但显著性都不高。银行理财产品中有一部份资金是投向股票市场的，自然会引起股市流入资金变化；平均每股收益增加，预期股息和分红会相应增长，投资者买入股票，股市自然向上波动。但这二项因素对股市波动的影响明显弱于货币供应量增加。房地产开发完成投资额增长率与指数涨幅相关系数为-0.543，但显著性不高。房地产投资增长，流入股市资金可能会减少，因此二者呈负相关。深圳创业板在深圳综指中所占权数约为17%，对股市价格波动有一定影响，但影响较为有限。综上所述，2009年至2013年期间，以深圳综合指数为代表的股市价格波动主要受货币供应量中M1增加量增长率、新增贷款增长率和M2增加量增长率影响，其他经济因素也对股市价格波动有不同程度的影响。（二）建议1. 提升上市公司质量上市公司盈利能力和股市价格波动呈正相关，保持上市公司盈利能力稳健能够减小股市价格波动，而要保持盈利能力稳健必须提升上市公司质量。在核准制阶段上市公司要经过层层选拔才能发行上市，公司盈利能力在同业中大多属于佼佼者。上市后公司能否继教发展往往取决于董事会的多元决策机制是否真正有效运行，一言堂或家庭型董事会则是把公司命运押在个别人的身上，公司发展要么轰轰烈烈，要么一败涂地，更多时连轰轰烈烈也只是昙花一现。上市公司应关注董事会的权力分配机制，战略决策应是集体智慧的结晶，从而在根本上提升公司质量。2.加强对中小投资者的保护中小投资者是股票市场中的弱者，却又是股票市场的重要参与者。股市价格的大幅波动，受损的总是以中小投资者居多。拥有资金和信息优势的机构和个人，游走在法律的边缘，肆意掠夺