（企业管理专业论文）企业并购协同研究.pdf

自 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：e l 期：21111 至：妒 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件 和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：阻导师签名：盗垃彳期：) 1 2 111 三：! ! j 垂 7 j1ll 山东大学硕士学位论文 目录 中文摘要5 a b s t r a c t 7 第一章绪论9 1 1 研究背景及研究意义9 1 1 1 研究背景9 1 1 2 研究意义1 0 1 2 研究对象与研究思路、框架1 1 1 2 1 研究对象的界定1 l 1 2 2 研究思路和框架。1 2 1 3 研究方法和主要创新点1 3 1 3 1 研究方法13 1 3 2 主要创新点1 4 第二章相关理论及文献回顾15 2 1 企业并购，15 2 2 协同效应1 6 2 3 企业并购的协同效应1 8 2 4 本章小结2 l 第三章企业并购协同机会的识别2 3 3 1 经营协同效应的识别2 3 3 2 财务协同效应的识别2 5 3 3 管理协同效应的识别2 7 3 4 无形资产协同效应的识别2 8 3 5 本章小结2 9 第四章企业并购协同效应的实现3 l 4 1 企业并购协同效应实现的影响因素分析3 1 4 2 企业并购协同效应的实现机理3 6 4 3 本章小结3 7 5 3 企业并购协同效应评估的非财务指标评价4 l 5 4 本章小结4 3 第六章我国企业并购协同的现状及改进建议。4 4 6 1 我国企业并购协同的发展历程及现状4 4 6 1 1 我国企业并购的发展历程4 4 6 1 2 我国企业并购协同的现状。4 5 6 2 我国企业并购协同中存在的问题4 7 6 3 提升国内企业并购协同效应的对策建议4 8 6 4 本章小结 第七章结论及研究展望5 l 7 1 结论5l 7 2 研究不足及展望5 l 参考文献5 3 致谢5 6 山东大学硕士学位论文 c o n t e n t s c h i n e s ea b s t r a c t 5 e n g l i s ha b s t r a c t 7 c h a p t e r1i n t r o d u c t i o n 9 1 1b a c h g r o u n da n dp u r p o s eo fs t u d y ：9 1 1 ib a c k g r o u n do f s t u d y 9 1 1 2p u r p o s eo fs t u d y 10 1 2o b j e c t , o u t l i n ea n df r a m e w o r ko fs t u d y ：ll 1 2 io b j e c to fs t u d y 11 1 2 2o u t l i n ea n df r a m e w o r ko f s t u d y 1 2 1 3m e t h o da n dm a i ni n n o v a t i v ep o i n t 13 1 3 1m e t h o d 。13 1 3 2m a i ni n n o v a t i v ep o i n t 1 4 c h p t e r2r e l a t e dt h e o r i e sa n dl i t e r a t u r er e v i e w 15 2 1e n t e r p r i s em & a 1 5 2 2s y n e r g ye f f e c t 1 6 2 3s y n e r g ye f f e c to f e n t e r p r i s em & a 1 8 2 4s u m m a r y 21 c h a p t e r3i d e n t i f i c a t i o no fs y n e r g yo p p o r t u n i t yi ne n t e r p r i s em & a 2 3 3 1i d e n t i f i c a t i o no f o p e r a t i n gs y n e r g y 2 3 3 2i d e n t i f i c a t i o no ff i n a c i a ls y n e r g y 2 5 3 3i d e n t i f i c a t i o no f m a n a g e m e n ts y n e r g y 2 7 3 4i d e n t i f i c a t i o no f i n t a n g i b l es y n e r g y 2 8 3 5s u m m a r y 2 9 c h a p t e r4r e a l i z a t i o no f s y n e r g y e f f e c ti ne n t e r p i s em & a 31 4 1l n f l u e n t a i lf a c t o r so fs y n e r g ye f f e c ti ne n t e r p i s em & a ”31 4 2m e c h a n i s mf o rr e a l i s i n gs y n e r g ye f f e c ti ne n t e r p i s em & a 3 6 4 3s u m m a r y ”3 7 1 c h a p t e r5 e v a l u a t i o no fs y n e r g ye f f e c ti ne n t e r p i s em & a 3 9 5 1f a c t o r sr e l a t e di ne v a l u a t i o no fs y n e r g ye f f e c ti ne n t e r p i s em & a 3 9 5 2f i n a c i a lm e t h o do f e v a l u a t i o no f s y n e r g ye f f e c ti ne n t e r p i s em & a 4 0 5 3n o n f i n a c i a im e t h o do fe v a l u a t i o no fs y n e r g ye f f e c ti ne n t e r p i s em & a 4 1 5 4s u m m a r y 一4 3 c h a p t e r6s t a t u sa n dp r o p o s a l s o ns y n c r g ye f f e c to fc h i n e s ee n t e r p r i s em & a 4 4 6 1d e v e l o p m e n tc o u r m a ds t a t u so f e n t e r p r i s em & a i nc h i n a 4 4 6 1 1d e v e l o p m e n tc o u r s eo f e n t e r p r i s em & a i nc h i n a 4 4 6 1 2 2s t a t u so f e n t e r p r i s em & ai nc h i n a 4 5 6 2p r o b l e m so ns y n e r g ye f f e c to fc h i n e s ee l 嗷删m & a i nc h i n a 4 7 6 3p r o p o s a l sf o ri m p r o v es y n e r g ye f f e c to f e n t e r p r i s em & a 4 8 6 4s u m m a r y 5 0 c h a p t e r7c o n c l u s i o n s a n dp r o s p e c t - 5 1 7 1c o n c l u s i o n s 。5 1 7 2s h o r t c o m i n g sa n dp r o s p e c t 5 l r e f e r e n c e j 一。5 3 a c k n o w l e d g e m e n t 5 6 4 山东大学硕士学位论文 中文摘要 企业并购作为市场经济中一种重要的经济现象，是企业资本运作的核心内 容，也是实现资源在全社会范围内优化配置的重要手段。通过并购，企业可以迅 速的实现资本积累、规模扩张；或者实现经营一体化，节省交易费用，提高经营 效率：或者实现优势互补，增强市场竞争能力，最终实现利润最大化和企业价值 最大化。 但是我们也应当看到，并购是一个复杂的系统化的过程，涉及并购战略的制 定、目标企业的评估、并购双方的协商和谈判、并购后的整合等一系列过程。在 企业并购的各个阶段都存在大量的不确定因素，由此而产生并购风险，使企业不 能实现预期价值大于溢价的协同效应。并购失败主要是因为缺乏理论的指导，缺 乏行之有效的识别和评价方法，导致人们忽视并购风险，过高预期、盲日追求并 购的协同效应，甚至支付大量的溢价去换取有限的协同价值，结果导致与预期相 反的负效应，甚至引发并购失败。冈此，对理论研究者而言，研究并购协同效应 的识别、实现和评估，为企业的并购实践提供理论指导，就有着非常重要的理论 和现实意义。 本文以国内外理论研究及实证分析为基础，以现代经济学、管理学为指导， 广泛吸纳管理学、经济学等跨学科知识，对企业并购协同进行了全面系统的研究。 首先对并购协同理论体系进行全方位评述、整合、总结。对国内外并购协同理论 研究成果进行整合与评述，探寻协同理论发展的新方向及在集团公司中运用的现 实价值。 其次，在总结和借鉴前人研究成果的基础上，在理论上探讨企业并购协同机 会识别、协同效应的实现和评估。并购企业只有掌握识别协同的具体方法，并能 对所有可能成为收购目标的企业进行潜在协同效应的识别与综合评价，才能实现 并购后的最大限度的协同，提升企业的竞争力。本文对经营协同效应、财务协同 效应、管理协同效应和无形资产协同效应分别提出了不同的识别方法。 实现协同效应，是企业并购后整合最基本的目标，是实现并购预期和公司战 略目标的基础。本文分析了影响企业并购协同效应的因素，认为影响企业并购协 山东大学硕士学位论文 i i i 置| 鲁鼍置曼曼量曼曼鼍寰奠皇皇皇曼量曼曼舅甍曼曼曼量量鼍量量皇薯奠曼量置毫 同效应实现的因素主要分为五个方面：合并潜力、组织整合、员工反应、管理风 格的相似性和并购双方的相对规模。探讨了企业并购协同效应实现的作用机理， 并购的协同效应来源于整合的过程，在这一复杂的系统演化过程中，在并购企业 的知识与能力的作用下，资源的替代与互补机制、转移与共享机制、冲突消除机 制、学习与创新机制揭示了并购整合中协同效应的产生机理。 有效地评估协同效应，可对并购后联合企业的未来经营、盈利状况进行合理 地预测，以更好地评估并购后联合企业的价值。本文主要从是否采用财务指标的 角度，分析了评估企业并购协同效应的财务指标评价法和非财务指标评价法。 然后，本文分析我国当前企业并购的现状，存在的问题，并为改进现状提供 相应的参考建议。 最后，对整篇文章进行了总结，分析了研究中存在的不足，并指出了今后的 研究方向。目前很多学者在研究企业并购中豹风险或成本，但本文并没有对此进 行研究；虽然文中提出了解决当前我国企业并购协同中问题的对策建议，但是没 有具体分析政府会对企业并购协同效应的实现有哪些积极的影响；同时，本文主 要以定性研究为主，缺乏对企业并购协同效应的定量分析。在今后的研究中，将 会在当前众多学者的研究的基础上，进一步探讨企业并购中的风险或成本；通过 收集大量的数据，对企业并购协同效应进行深入的实证研究。 6 关键词：企业并购协同效应协同机会协同评估 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ，w h i c hi sa l li m p o r t a n te c o n o m i cp h e n o m e n o no ft h e m a r k e te c o n o m y , i st h ec o r eo fe n t e r p r i s ec a p i t a lo p e r a t i o na n dt h ei m p o r t a n tm e a n st o o p t i m i z et h ec o n f i g u r a t i o no f s o c i a lr e s o u r c e s t h r o u g hm & a ，e n t e r p r i s e sc a nq u i c k l y r e a l i z ec a p i t a la c c u m u l a t i o n ，s c a l ee x p a n s i o n i tc a nh e l pt h ee n t e r p r i s et oa c h i e v e b u s i n e s si n t e g r a t i o na n ds a v et r a n s a c t i o nc o s t s , t h e nt oi m p r o v eo p e r a t i o n a le f f i c i e n c y i ta l s o c a l l h e l pe n t e r p r i s ec o m p l e m e n t a r ya d v a n t a g e s ，e n h a n c e m a r k e t c o m p e t i t i v e n e s s ，a n du l t i m a t e l ym a x i m i z ep r o f i t sa n de n t e r p r i s ev a l u em a x i m i z a t i o n b u tw es h o u l da l s os e et h a tt h ea c q u i s i t i o ni sac o m p l e x p r o c e s s ，i n v o l v i n gm & a s t r a t e g yf o r m u l a t i o n ，e v a l u a t i o no ft a r g e tc o m p a n i e s ，m & ao f b o t hc o n s u l t a t i o n sa n d n e g o t i a t i o n s , as e r i e so fp o s t - m e r g e ri n t e g r a t i o np r o c e s s i na l ls t a g e so fm & a t h e r ei s al o to fu n c e r t a i n t y , w h i c hw o u l dc o u r s eg r e a tr i s k ，s ot h a te n t e r p r i s e sc a nn o ta c h i e v e g r e a t e rt h a nt h ee x p e c t e dv a l u eo ft h es y n e r g yp r e m i u m t h ef a i l u r eo fm & a i s p r i m a r i l yd u et ol a c ko ft h e o r e t i c a lg u i d a n c e ，l a c ko fe f f e c t i v ei d e n t i f i c a t i o na n d e v a l u a t i o nm e t h o d s t h u s ，i nt e r m so ft h e o r e t i c a lr e s e a r c h e r st os t u d yt h es y n e r g y i d e n t i f i c a t i o n ，i m p l e m e n t a t i o na n de v a l u a t i o no fm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sp r a c t i c ef o r e n t e r p r i s e st op r o v i d et h e o r e t i c a lg u i d a n c e ，w o u l dh a v eav e r yi m p o r t a n tt h e o r e t i c a l a n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e i nt h i sp a p e r w i t ht h e o r e t i c a lr e s e a r c ha n de m p i r i c a la n a l y s i sa th o m ea n da b r o a d a st h eb a s i s , m o d e me c o n o m i c s ，m a n a g e m e n tt h e o r yk n o w l e d g ea st h eg u i d a n c e ，a n d w i t hw i d em a n a g e m e n t e c o n o m i c sa n do t h e rc r o s s - d i s c i p l i n a r yk n o w l e d g e ，w e c a r r i e do u tac o m p r e h e n s i v ea n ds y s t e m a t i cs t u d yo nt h ee n t e r p r i s em & a s y n e r g i s t i c e f f e c t f i r s t ，t h et h e o r e t i c a ls y s t e mo nm & ai ss u m m e du pa n di n t e g r a t e dt oe x p l o r e t h en e wd i r e c t i o no ft h e o r e t i c a ld e v e l o p m e n to fs y n e r g i e sa n di nt h eg r o u pi nt h eu s e o f p r a c t i c a lv a l u e s e c o n d l y ，b a s e do nt h ep r e v i o u sr e s e a r c h ，i te x p l o r e do p p o r t u n i t i e sf o rm & a s y n e r g i e si d e n t i f i e d ，s y n e r g yr e a l i z a t i o na n d e v a l u a t i o n ab u s i n e s si so n l yt om a s t e r t h es p e c i f i cm e t h o do fi d e n t i f y i n gs y n e r g i s t i ca n dc a nb e c o m eat a k e o v e rt a r g e tf o ra l l p o s s i b l ep o t e n t i a ls y n e r g i e so f t h ec o m p a n i e so ft h ei d e n t i f i c a t i o na n dc o m p r e h e n s i v e 7 m e t h o do fi d e n t i f i c a t i o n t oa c h i e v es y n e r g ye f f e c t s , i st h ep o s t - m e r g e ri n t e g r a t i o no ft h em o s tb a s i cg o a l i st oa c h i e v et h es t r a t e g i co b j e c t i v e sa n dc o r p o r a t em e r g e r sa n da c q u i s i t i o n si s e x p e c t e dt ob a s e 卟i sp a p e ra n a l y z e st h ei m p a c to fm & as y n e r g i e sf a c t o r s t h a ta f f e c t t h er e a l i z a t i o no fm e r g e rs y n e r g i e sa r ed i v i d e di n t of i v em a i nf a c t o r s ：t h e c o n s o l i d a t i o np o t e n t i a l ，o r g a n i z a t i o n a li n t e g r a t i o n ，t h e 他s p m o fe m p l o y e e sa n d m a n a g e m e n ts t y l eo fb o t ht h es i m i l a r i t i e sa n dt h er e l a t i v es i z eo fm e r g e r sa n d a c q u i s i t i o n s 1 r i 赡m e c h a n i s mo f r e a l i z i n gt h ee f f c a so fm 搋a i se x p l o r e d 1 1 忙s y n e r g y e f f e c to fm & ac o m e sf r o mt h ei n t e g r a t i o n d c 岱& t oe v a l u a t et h es y n e r g ye f f e c to fm & ac a nl i c i pt h ee n t e 删s ep r e d i c ti t sf u t u r e o p e r a t i o n s ，p r o f i t a b i l i t y , i no r d e rt ob e t t e ra s s e s st h ev a l u eo f j o i n tv e n t u r e sa f t e rt h e m e r g e r i nt h i s 班i p f r o mt h ep e r s p e c t i v eo fw h e t h e rt oa d o p tt h ef i n a n c i a li n d i c a t o r s i t a n a l y z e d t oe v a l u a t e s y n e r g i s t i ce f f e c t so fm & ao ff i n a n c i a l i n d i c a t o r so f e v a l u a t i o nm e t h o da n de v a l u a t i o nm e t h o do f n e r o - f i n a n c i a li n d i c a t o r s t h e n ，t h i sp a p e ra n a l y z e sc h i n a sc u r r e n ts 切n 垮o fm & a ，e x i s t i n gp r o b l e m sa n d t h ec o r r e s p o n d i n gr e f c r e n c , et oi m p r o v et h es 证u a 溉 f i n a l l y , t h i sp a p e rs u m n m r i z e dt h ew h o l er e s e a r c hw o r k , a n a l y z e dt h ef l a w si n t h es t u d ya n dp o i n t e do u tt h ef u t u r er e s e a r c hd h e c t i o n s a tp r e s e n t , m a n ys c h o l a r si n t h es t u d yo fm & ai nt h er i s k so rc o s t s , b u tt h i sp a p e r 面n o tc o n d u c ts u c hs t u d y a i t h , m ht h ep a p e rp r o p o s e st os o l v et h ec h n c l rp 一, g - mi nc h i n as 姒s y n e r g i e s p o l i c yp r o p o s a l s , b u tn op o s i t i v ei m l m c to ft h eg o v e r n m e n ti sa n a l y z e d t h i sp a p e ri s p r i m a r i l yq u a l i t a t i v er e s e a r c h - b a s e d , a n dl a c k o fq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s i nf u t u r e ， s t u d i e s , b a s e do n an u m b e ro fs c h o l a r si nt h ec u r r e n ts t u d y , t h er i s k so rc o s t so fm & a w o u l db ee x p l o r e d ；b yc o l l e c t i n gl a r g ea m o u n t so fd a t ao nt h es y n e r g i s t i ce f f e c t so f m & a e m p i r i c a lr e s e a r c hc a nb ec a r r i e do u ti n - d e p t h s k e yw o r d s ：e n t e r p r i s em & a ；s y n e r g ye f f e c t ；s y n e r g yo p p o r t u n i t y ； e v a l u a t i o no f s y n e r g y 金融机构陷入困境甚至破产，最终在2 0 0 8 年9 月升级为一场全面的金融危机， 并波及世界其他地区。这次金融危机范围之广、影响之深、冲击之大，为2 0 世 纪3 0 年代大萧条以来所罕见。在危机的冲击下，发达经济体身陷衰退，世界经 济举步维艰。但是，此次金融危机在为全球带来灾难的同时，也导致了企业并购 成本的大幅降低，为企业并购带来千载难逢的良机。因此，抓住机会，适时出击， 进行适当的、有意义的并购整合，国内企业应有所准备。 企业并购作为市场经济中一种重要的经济现象，是企业资本运作的核心内 容，也是实现资源在全社会范围内优化配置的重要手段。通过并购，企业可以迅 速的实现资本积累、规模扩张；或者实现经营一体化，节省交易费用，提高经营 效率；或者实现优势互补，增强市场竞争能力，最终实现利润最大化和企业价值 最大化。并购的主要日的在于获得协同效应，进而实现股东收益和价值最大化。 协同效应的多少也同时决定着食业并购的成败。 自1 9 世纪以来，全球范围内己经发生了五次并购浪潮。进入1 9 9 0 年代，随 着经济全球化，各国之间的经贸联系更加紧密，并购越来越成为全球化的经济行 为。我国的并购开始于2 0 世纪8 0 年代，起步较晚，但发展较快，随着市场经济 的发展以及现代企业制度的建立和完善，并购在我国经济活动中扮演越来越重要 的角色。中国在过去的几年里，其对外投资也从“绿地投资”为主转为跨国并购 为主。美国的商业周刊评论说“中国已进入并购时代 。 事实上，2 0 0 8 年以来，中国企业的跨国并购和海外扩张极其活跃。据上海 联合产权交易所的统计，2 0 0 8 年1 到1 0 月份我国企业并购交易量同比增长3 7 ， 企业并购重组已经涉及到2 0 几个省市的近万家企业。并购活动呈现出纵向并购 增加、大量中小企业加入并购大军、国内企业与国外企业的联动并购频繁等趋势。 9 山东大学硕士学位论文 1 1 2 研究意义 我们还应当看到，并购是一个复杂的系统化的过程，涉及并购战略的制定、 同标企业的评估、并购双方的协商和谈判、并购后的整合等一系列过程。在企业 并购的各个阶段都存在大量的不确定因素，由此而产生并购风险，使企业不能实 现预期价值大于溢价的协同效应，甚至协同效应可能会等于或小于零。在现实中 由于缺乏理论的指导，缺乏行之有效的识别和评价方法，导致人们忽视并购风险， 过高预期、盲目追求并购的协同效应，甚至支付大量的溢价去换取有限的协同价 值，结果导致与预期相反的负效应，甚至引发并购失败。 事实也已经证明，并购是一把“双刃剑 ，它既可以为企业带来价值增值，也 会给企业带来巨大的风险。很多大型跨国公司之问韵并购活动是不成功的。美国 麦肯锡公司对1 9 7 2 - - - , 1 9 8 8 年问英美两国最大工业企业所进行的1 1 6 项并购进行 了研究，以1 9 8 6 年的财务数据为分析依据，结果显示仅有2 3 的并购见到了成 效，失败率却高达6 1 ，另有1 6 成败未定。另一家咨询机构墨塞尔管理咨询公 司对过去1 0 年里2 0 0 家大型公司的并购作了调查，发现合并后的三年里有5 7 的合并企业的盈利落后于同行。 在我国，目前仍然存在许多企业盲目追求多元化经营、买壳上市、追求行业 热点、非实质性重组的现象。这种并购往往没有对目标企业进行详尽的调查和充 分的论证，也没有考虑到并购方自身的资产特性和核心能力，更谈不上资源和 优势能力的互补和共享，也没有考虑并购后协嗣效应的实施和并购整合。这样 的结果往往会导致企业重组成功率低下，优势企业豹赘产流逝，丧失竞争能力， 导致并购的失败。我国理论界对并购的实证研究表明完全失败的并购和没有效果 的并购占并购活动总数的4 2 5 鼹。面对众多失败的并购案例，我们不禁会提 出疑问：为什么国内外诸多企业并购会遭遇如此严重的失败? 因此，如何在并购前正确地识别并购协同的机会，评估可能带来的协同效应； 如何采取合理有效的措施确保并购协同效应的实现；如何对并购后的协同效应进 行准确的评估，以总结经验，就是企业并购面临的重要问题。那么，对理论研究 者而言，研究并购协同效应的识别、实现和评估，为企业的并购实践提供理论指 导，就有着非常重要的理论和现实意义。 l o 山东大学硕士学位论文 1 2 研究对象与研究思路、框架 1 2 1 研究对象的界定 企业并购是食业兼并( m e r g e r ) 与收购( a c q u i s i t i o n ) 的总称，这两个词本 身具有十分丰富的含义，国际上通常把这两个词合起来，简称“m a ”。兼并和收 购两个词各有着其不同的含义。 兼并( m e r g e r ) 一词按大不列颠百科全书中的定义：是指“两家或更多 的独立企业公司合并成一家企业，通常由一家占优势的企业吸收一家或更多的公 司”。通过兼并，企业达到合并、共享普通资源的目标。大美百科全书也对兼 并一词进行了界定：“兼并( m e r g e r ) 在法律上，指两个或两个以上的企业组织 组合为一个企业组织，一个厂商继续存在，其他厂商丧失其独立身份。惟有剩 下的厂商保留其原有名称和章程，并取得其他厂商的资产。 收购( a c q u i s i t i o n ) 是指。家企业购买另一家企业( 称目标企业) 的资产、营 业部门或股票，从而获得对该企业的控制权的交易行为，目标企业的法人地位并 不因此而消失。根据收购对象的不同，可分为股权收购( s t o c ka c q u i s i t i o n ) 和 资产收购( a s s e ta c q u i s i t i o n ) 。资产收购是买方氽业购买卖方企业的部分或全 部资产的行为。股权收购是买方企业直接或间接购买卖方仓业的部分或全部股 票，并根据持股比例与其他股东共同承担卖方企业的所有权与义务。收购也可以 从经济意义和法律意义两个层面来分析。从经济意义上讲，是指。家上市企业经 营控制权易手，落在收购者手里，从而丧失了对该企业的经营控制权；收购作为 法律意义上的名词，其含义是指购买另一家企业的股权和资产。 从法学和产权经济学两个层面来看，兼并和收购有着一定的区别。从法学角 度来看，兼并行为的结果通常是卖方企业( 或称目标公司) 法人地位的丧失，成为 买方企业( 或称优势企业) 的一部分，而在收购行为中，同标公司被收购仍保留其 法人地位。在公司法中，企业兼并属于公司合并的一种。根据我国公司法第 一百八十四条规定：“公司合并可以采取吸收合并和新设合并两种形式。”吸收合 并是指一个公司吸收其他公司，被吸收公司解散，并依法办理注销登记，被吸收 回乇谦企业并购的协同效应研究 d 华东科技大学，2 0 0 3 山东大学硕士学位论文 公司的债权、债务由承续公司承续。新设合并是指两个以上的公司合并设立一个 新的公司，合并方解散，合并各方的债权、债务由合并后新设的公司承继，合并 各方依法办理公司注销登记，并办理新企业设立登记。严格米讲，兼并就是吸收 合并。从产权经济学角度来看，兼并是企业产权一次彻底转让，优势企业无论从 实质上还是从形式上都完全拥有了目标公司的终极所有权和法人财产权；而收购 行为中，目标公司仍保留着形式上的法人财产权，优势企业只是通过全部或部分 法人财产权的实质上的控制。 本文所研究的企业并购是兼并( m e r g e r ) 与收购( a c q u i s i t i o n ) 的合称，将两 者结合起来使用，使其同时具有兼并和收购的法律意义和经济意义。因此，“企 业并购 是指企业以一定的支付方式( 如现金、股权、资产等) 来取得另外一家或 几家独立企业的部分或全部资产所有权，进而获得目标企业的控制权的经济行 为。 1 2 2 研究思路和框架 本文具体研究思路如下： 1 对并购协同理论体系进行全方位评述、整合、总结。首先对国内外并购 协同理论研究成果进行整合与评述，探寻协同理论发展的新方向及在集团公司中 运用的现实价值。 2 在总结和借鉴前人研究成果的基础上，在理论上探讨企业并购协同机会 识别、协同效应的实现和评估。 3 分析我国当前企业并购的现状，存在的问题，并为改进现状提供相应的 参考建议。 4 最后，得出本文的研究结论以及未来研究展望。 研究框架如图1 1 所示： 1 2 山东大学硕士学位论文 研究背景、意义、思路与框架、方法、创新点 上 i文献回顾 1r r r 企业并购企业并购企业并购 协同机会协同效应协同效应 的识别的实现的评估 jl jlj l r 我国企业并购协同的现状及改进建议 r 研究结论及展望 图i 1 本文研究框架 1 3 研究方法和主要创新点 1 3 1 研究方法 本文以国内外理论研究及实证分析为基础，将以现代经济学、管理学为指导， 广泛吸纳管理学、经济学等跨学科知识，对企业并购协同进行全面系统的研究； 并结合实践情况，提出了保障食业并购协同效应实现的对策。主要采厂了归纳与 演绎相结合的研究方法，在理论上对企业并购协同效应进行了探讨；采用理论和 实践相结合的方法，分析了我国企业并购协同的现状，并提出对策措施。 1 归纳与演绎相结合 论文首先对国内外相关并购协同理论进行系统回顾与总结，深入探究企业并 购协同的系统方法，这主要采取归纳法和演绎法两种研究方法。 2 理论和实践相结合 山东大学硕士学位论文 在前人的研究基础上探讨了企业并购协同效应的识别、实现和评估的理论方 法，结合我国企业并购协同的现实情况，提出了保障企业并购协同效应实现的具 体措施。 1 3 2 主要创新点 本文的创新点主要体现在以下几个方面： 一是对企业并购协同机会的识别进行了广泛深入的分析，试图提供一种企业 之问协同效应的系统识别方法，为并购企业从潜在协同效应的角度选择目标企业 提供决策服务 二是提出了如何建立企业并购的掷调机制，为企业将潜在的协同效应变为现 实提供了科学的方法。 三是对企业并购协同效应的计算与分析方法进行了研究，提出了关于企业并 购协同效应的定量评价指标与定性评价方法的思路，为判断并购后协同效应是否 实现通过了依据。 四是对企业并购协同中存在问题产生的原因进行了理论上的分析，在此基础 上，提出了以及如何实现并购协同效应的具体对策。 一、企业并购的概念 企业并购是现代经济生活中一个极其重要的现象，是市