（企业管理专业论文）保险资金“入市”政策下中资保险公司的应对策略.pdf

摘要 近2 0 年来，我国保险行业保持了3 0 0 的年均增长速度，成为国民经济中发展最 快的行业之一，保险业总资产大幅增加，中资保险公司可运用的资金规模迅速扩大， 使得保险投资对中资保险公司的重要性日益增强。然而与此不相称的是，中资保险公 司的保险投资收益率有逐年下降的趋势，这除了与我国保险市场还不成熟相关外，政 府法律法规对保险资金运用在规模、范围、比例等方面的严格控制，在很大程度上遏 制了中资保险公司投资收益水平的提高。尤其中国加入w t o 后，保险业将逐步全面开 放，中资保险公司将面临来自外资保险公司各个方面的强大竞争压力，中资保险公司 投资的盈利能力将在竞争中发挥越来越重要的作用，从长远看，甚至将直接影响到中 资保险公司的偿付能力和经营的稳定性，最终关系到中国保险业能否持续、健康发展。 2 0 0 4 年以来，国务院等相关部门颁布一系列的文件和法规政策，旨在拓宽保险 资金的投资渠道、支持保险资金以多种方式直接投资资本市场等，这为中资保险公司 提高保险投资的收益水平、提升与外资保险公司竞争力提供了良好的政策环境，但中 资保险公司缺乏将保险资金直接投资于高风险的股票市场进行运作的经验，也面临着 如何对保险资金进行专业化操作、风险控制以及吸纳专业投资管理人才等难题，本文 主要是对这些问题的解决提出建议与自己的一些观点。 首先，本文介绍了外资保险公司投资的成功理念，比较了外资保险公司保险投资 所面对的不同监管政策，并通过大量的数据详细分析了各外资保险公司的投资实践情 况，包括投资渠道及其比例、规模、投资收益水平等方面的内容，得出外资保险公司 投资成功的原因。其次，阐述了中资保险公司投资的现状，通过中外保险公司在投资 管理模式、资本实力、投资收益水平等方面的比较，指出中资保险公司投资所存在的 问题及原因。再次，分析了目前保险资金直接“入市”政策下，中资保险公司投资所 面临的新的机遇与挑战，提出了包括建立专业的资产管理公司、采用科学的投资组合 分散风险、人才国际化战略以及积极推出新产品等应对策略。最后，本文选取了中国 平安保险公司作为案例，对于它的投资管理模式、投资渠道及比例、投资的收益水平 及原因等作了相关分析，并指出其存在的问题。最后得出结论，中资保险公司面对保 险资金“入市”这一良好的机遇，应合理的借鉴外资保险公司成功的投资经验、积极 进行投资实践，提高自身的风险控制能力，以在将来激烈的竞争中取得主动地位。 关键字：保险投资，投资渠道，投资收益 c h i n ai n s u r a n c ei n d u s t r yh a sb e e noneo ft h ef a s t e s ta r e a si nt h el a s tt w e n t y y e a r s ，w h i c hk e e p sa na v e r a g ey e a r l yg r o w t ho f3 0 t h et o t a la s s e t so fi n s u r a n c e i n d u s t r yi n c r e a s e sl a r g e l ya n dt h ei n v e s t m e n tc a p i t a lo fc h i n ai n s u r a n c ec o m p a n i e s a l s oe x p a n d sr a p i d l y ，w h i c hl e a d st ot h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n tb e c o m em o r e a n d m o r ei m p o r t a n tt ot h ec h i n ai n s u r a n c ec o m p a n i e s h o w e v e r , t h er e t u mo fi n s u r a n c e i n v e s t m e n tg o e sd o w ni nr e c e n ty e a r s ，f o rt h eu n d e v e l o p e dc h i n ai n s u r a n c e i n d u s t r ya n dt h es t r i c tr e g u l a t i o ni ni n v e s t m e n tc h a n n e l sb yc h i n ag o v e r n m e n t ，a n d w i t ht h ee n t r a n c et ow t o ，c h i n ai n s u r a n c ei n d u s t r yw i l lc o m p l e t e l yo p e ng r a d u a l l y a n dm a n yf o r e i g ni n s u r a n c ep l a y e r sc o m ei n t oc h i n am a r k e t ，s ot h e r ew i l lb ea h u g ec o m p e t i t i v ep r e s s u r eo nc h i n ai n s u r a n c ec o m p a n i e si n n e a rf u t u r e ，s oi t s v e r yi n s t a n t l ya n dn e c e s s a r yt oi m p r o v et h em a n a g e m e n tc a p a b i l i t yo fi n v e s t m e n t c a p i t a l ，a n di t sa l s oc o n c e r nt ot h ec o n t i n u a n c ea n dh e a l t h yd e v e l o p m e n to fc h i n a i n s u r a n c ec o m p a n i e sa n de n t i r ec h i n ai n s u r a n c em a r k e t t oh e l pc h i n ai n s u r a n c ec o m p a n i e se n h a n c et h ei n v e s t m e n tp r o f i t ，t h e r ea r e s e r i e so fd o c u m e n t sa n dr u l e si s s u e db ys t a t eg o v e r n m e n ta n dr e l a t e dd e p a r t m e n t s s i n c e2 0 0 4 t h ec o n t e n t si n c l u d et h a ta d d i n gi n v e s t m e n tc h a n n e l so fc h i n a i n s u r a n c ec o m p a n i e sa n dp e r m i t t i n gt h ei n s u r a n c ec a p i t a lb ei n v e s t e di n t os t o c k m a r k e td i r e c t l y ，w h i c ho f f e r sag o o dc h a n c ea n dav e r yw e l lp o l i c ye n v i r o n m e n t c h i n ai n s u r a n c ec o m p a n i e s w h i l ec h i n ai n s u r a n c ec o m p a n i e sa r ea l ll a c ko ft h e e x p e r i e n c eo fo p e r a t i n gi n s u r a n c ec a p i t a ld i r e c t l yi ns t o c km a r k e t ，a n da l s of a c et h e p r o b l e m so fh o w t oc o n t r o lr i s k ，h o wt ok e e pp e r s o n sw i t hp r o f e s s i o n a li n v e s t m e n t s k i l l s ，e t c t h i s t h e s i sf i r s ti n t r o d u c e st h es u c c e s s f u it h e o r i e sa n dd i f f e r e n t s u p e n ，i s o r yp o l i c i e so ff o r e i g n i n s u r a n c ec o m p a n i e s ，a n a l y s e st h ei n v e s t m e n t p r a c t i c eo ft h e mw i t ha b u n d a n c ed a t a ，s h o w st h ed e t a i l so ff o r e i g ni n s u r a n c e c o m p a n i e si ni n v e s t m e n tc h a n n e l s ，i n v e s t m e n tp r o p o r t i o n s ，s c a l e sa n dr e t u r nl e v e l o fi n v e s t m e n t ，e x p l a i n st h er e a s o n so ff o r e i g ni n s u r a n c ec o m p a n i e s s u c c e s s t h e n d e s c r i b e st h ei n v e s t m e n ts i t u a t i o n so fc h i n ai n s u r a n c ec o m p a n i e sn o w ，e d u c e st h e q u e s t i o n sa n dr e a s o n so fc h i n ai n s u r a n c ec o m p a n i e sf a c e db yc o m p a r ei n i n v e s t m e n tm a n a g e m e n tp a t t e r n s ，c a p i t a ls t r e n g t h ，r e t u r nl e v e lo fi n v e s t m e n t b e t w e e nc h i n aa n di n s u r a n c ec o m p a n i e s t h e na n a l y z e st h eo p p o r t u n i t i e sa n d c h a l l e n g e so fc h i n ai n s u r a n c ec o m p a n i e si n v e s t m e n tf a c e du n d e rt h en e wp o l i c yo f p e r m i t t i n gt h ei n s u r a n c ec a p i t a li n t os t o c km a r k e td i r e c t l y a n dp r o p o s e ss e v e r a l s u g g e s t i o n s o f s e t t i n gu pc a p i t a lm a n a g e m e n tc o m p a ny ，u s i n g s c i e n t i f i c i n v e s t m e n t p o r t f o l i o s t o d i s p e r s er i s k ，a t t r a c t i n g a n d k e e p i n g t a l e n t sf r o m i n t e r n a t i o n a l i n n o v a t i n gn e w i n s u r a n c ep r o d u c t sa n ds oo n a tl a s t ，t h et h e s i st a k e sc h i n ap i n g a ni n s u r a n c ec o m p a n ya sa ne x a m p l e ， m o s t l ya n a l y s e sc h i n ap i n g a n s i n v e s t m e n tm a n a g e m e n tp a t t e m s ，i n v e s t m e n t c h a n n e l s ，i n v e s t m e n tp r o p o r t i o n s ，s c a l e sa n dr e t u r nl e v e io fi n v e s t m e n ta n dr e l a t e d c o n t e n t s p o i n t so u ti t sq u e s t i o n se x i s t e di ni n v e s t m e n t f i n a l l yp u t sf o r w a r dc h i n a p i n g a n h o wt oe l e v a t ei t si n v e s t m e n tm a n a g e m e n tl e v e l ，w i n c o m p e t i t i o n a d v a n t a g e st h r o u g hl e a r n i n g f n o m f o r e i g n i n s u r a n c e c o m p a n i e s a n do w n i n v e s t m e n tp r a c t i c eu n d e rt h eg o o do p p o r t u n i t yo fp e r m i t t i n gt h ei n s u r a n c ec a p i t a l i n t os t o c km a r k e td i r e c t l y l i u p u ( b u s i n e s sm a n a g e m e n t ) d i r e c t e db ya s s o c i a t ep r o f e s s o rg uy a z u k e y w o r d s ：i n s u r a n c ei n v e s t m e n t s i n v e s t m e n tc h a n n e l s r e t u r no fi n v e s t m e n t l i l 图表目录 序号表格名称页码 表2 1发达国家保险公司保险资金投资范围及其比例限制1 0 表2 2f n f 保险公司投资渠道及其比例分析 1 3 表2 3g e r l i n g 保险公司投资渠道及其比例分析 1 3 表2 4s a f e c o 保险公司投资渠道及其比例分析 1 4 表2 5a 1 1 i a l l z 保险公司投资渠道及其比例分析 1 4 表2 6a x a 保险公司投资渠道及其比例分析 1 5 表2 7m a n u i f e 保险公司投资渠道及其比例分析 1 6 表2 8i o i s o n p o 投资渠道及其比例分析 1 6 表2 9国泰保险投资渠道及其比例分析 1 7 表2 1 02 0 世纪9 0 年代美国风险投资基金来源结构 1 7 表2 1 12 0 0 2 年各国保险行业主业经营与保险资金投资收益率 1 8 表2 1 22 0 0 3 年各外资保险公司保险投资收益率分析 1 9 表2 1 32 0 0 3 年中国与各外资公司投资方式及其比例对比 2 0 表2 1 42 0 0 3 年中国与外资保险公司投资收益率比较 2 0 图3 11 9 9 9 - - 2 0 0 3 年我国保险资金投资主要投资渠道及其规模 2 4 表3 11 9 9 9 2 0 0 3 年银行存款占保险资金余额的比例 2 5 表3 21 9 9 9 2 0 0 3 年国债投资占总投资的比例 2 5 表3 31 9 9 9 2 0 0 3 年证券投资基金占总投资的比例 2 7 图3 22 0 0 3 年我国保险资金运用结构图 2 7 表3 42 0 0 3 年中外保险公司资产实力比较 2 9 表3 51 9 9 9 - - 2 0 0 3 年中国保险投资平均收益情况2 9 表3 6外资保险公司历年保险收入一览表 3 1 表4 1我国g d p 及保费收入增长情况 3 8 表4 2中德两国各年保险深度与密度的比较 3 9 表4 3未来几年中国保险业保费收入和可运用资金余额估算 3 9 v 序号表格名称页码 表4 - - 42 0 0 2 年我国保险资金债券投资状况 4 1 表5 1三种模式优缺点比较4 6 图5 1保险集团控股结构图4 7 图5 2人刁流动的影响因素 5 3 表6 12 0 0 1 - - 2 0 0 4 年中国平安投资渠道及投资比例6 0 图6 12 0 0 1 - - 2 0 0 4 年中国平安保险投资渠道所占比例 6 0 表6 2中国平安债券投资类别分析 6 1 图6 2中国平安债券投资类别分析6 1 表6 3中国平安的保险投资收益分析6 2 图6 3中国平安保险投资收入来源图 6 3 论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究i ：作及取得的研究成果。 论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其他机构已 经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均 已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。 作者签名：日期： 论文使用授权声明 本人同意上海海事大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以上网公布 论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或者其它复制手段保存论 文。保密的论文在解密后遵守此规定。 作者签名：导师签名： 鼻4 吼 第一章绪论 第一节论文研究背景 一、中资保险公司投资现状 近2 0 年来，我国保险行业保持了3 0 的年均增长速度，成为国民经济中发展最 快的行业之一。截止到2 0 0 4 年底，我国保险总资产已经从1 9 8 0 年的不足4 亿元增长 到11 8 5 3 6 亿元，增长了2 9 6 0 多倍。随着保险资产的大幅度增加，中资保险公司可 运用的资金规模迅速扩大，部分规模较大的保险公司如中国人保可用于投资的资金规 模高达上千亿元，保险投资对中资保险公司的重要性日益增强。并且与传统产品的发 展速度相比，在中资保险公司推出的产品中，相关统计数据显示：投资型产品发展越 来越迅速，这使中资保险公司的经营对保险投资的依赖性进一步加大。 然而与资产规模的不断扩大趋势不相称的是，中资保险公司的保险资金投资收益 率有逐年下降的趋势，2 0 0 3 年中资保险公司的资金运用收益率为3 1 1 ，低于2 0 0 1 年的4 3 和2 0 0 2 年的3 1 4 。这主要与我国保险业发展历史短，保险市场还不成 熟有关，自从八十年代我国保险业起步以来，保险业经历了计划经济体制下的粗放式 经营，使得中资保险公司在很大程度上偏重于保费收入，而政府法律法规对保险资金 运用在规模、范围、比例等方面的严格控制，更是限制了中资保险公司对保险投资收 益的投入与关注。长期以来，中资保险公司的投资范围限制在银行存款、国债、基金 和国务院规定的其他低风险债券等。以我国保险行业目前超过一万亿的资产为例，用 于银行存款高达4 9 9 9 亿元，占总资产的4 8 3 ，用于投资4 5 2 4 亿元，比例为4 3 7 ，而投资中，风险较低的国债投资为1 6 9 2 亿元，基金投资为6 5 2 亿元。可见，资 金运用结构目前集中于银行存款和国债，两项合计比例高达6 4 6 。银行存款中人 民币大额协议存款占7 2 1 ，随着国内银行利率近年来不断下调，使保险公司的投 资赢利能力进一步降低，严重的利差损问题凸现出来，保险公司面临的系统性风险越 来越大，已经直接影响到中资保险公司的偿付能力和经营的稳定性，最终关系到保险 业能否持续、健康发展。 尤其在加入w t o 后，中国保险市场将在5 年内逐步全面开放，这意味着从2 0 0 5 年开始，外资保险公司将全面进入中国市场，外资保险将以其雄厚的资本、先进的投 资管理经验和一流的专业人才在中国市场上与中资保险公司角逐，中资保险公司将面 临着的激烈的竞争。正是基于目前中资保险公司保险投资的现状以及加入w t o 后所面 临的竞争压力，我国保险监督部门自2 0 0 3 年以来发布一系列的文件，尤其是关于 保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知、保险机构投资者股票投资登记结算 业务指南和保险公司股票资产托管指引、关于保险资金股票投资有关问题的通 知，这四个文件共同构成了保险机构投资者股票投资的基本制度和运作框架，使得 保险资金直接投资于股票市场有了规则可循。允许保险资金直接投资于股票市场，目 的在于保证赔付能力和控制风险的基础上，通过放松对中资保险公司资金运用的限 制，拓宽保险投资的渠道，来提高中资保险公司的投资收益，以提升中资保险公司与 外资保险公司的竞争力。因此，目前保险投资面临着非常好的政策环境，中资保险公 司只有采取积极主动的措施才能充分利用投资环境改善所带来的机遇。 二、中资保险公司保险投资所面临的问题 与外资保险公司多样化的投资渠道( 包括股票、债券、抵押和保单贷款、海外投 资和不动产等) 和科学化的投资组合相比，目前中资保险公司保险投资面临的问题包 括： 第一，投资渠道过窄、投资收益水平低。一直以来，中资保险公司的投资渠道局 限于银行存款、国债以及国家规定的部分证券投资基金，出现了投资渠道过窄、投资 收益低的问题，尤其近年受利率下调和资本市场不景气的影响，中资保险公司的保险 投资收益水平有明显下降的趋势。 第二，缺乏将保险资金直接投资股票市场的专业机构和实际操作经验。外资保险 公司已经成立了专门的资产管理公司对保险投资及其它资金进行管理，并在资本市场 中积累了丰富的投资管理经验，使得投资收益已成为其弥补承保亏损、获得盈利的主 要来源，而中资保险公司保险投资d j i 锄 取得政策的支持，可将保险资金投入到高风险 的资本市场，还缺乏足够的保险投资管理经验，同时也缺乏高水平的投资管理专业人 刁来对保险资金进行科学操作。 第三，中资保险公司在投资方面还存在违规经营、投资管理不规范等问题。表现 在违规运用资金，直接投资经营性实体、投资股票、将资金存入非银行金融机构、超 比例购买证券投资基金等，这些都增大了保险资金投资的风险，使得保险投资面临着 更为严格的监管与风险控制问题。 此外，伴随着我国加入w t o 步伐的加快和外资保险公司的不断进入，中资保险公 司与外资保险公司的竞争将越来越激烈。随着中国保险业日益复杂化和开放程度越来 越深，面对保险资金投资渠道逐步放开的机遇和国际保险市场变化的新趋势下，中资 保险公司还面临着如何充分利用政策带来的机遇，提高自身的资本实力、缩小与外资 发达保险公司之间的差距，达到做大做强的目的，向世界保险业巨头进军的问题。 第二节论文研究目的和方法 一、论文的研究目的 自1 9 8 0 年中国恢复保险业务以来，中资保险公司的业务规模不断扩大，但保险 投资受国家政策严格限制、资本市场不成熟等因素的影响，一直以来都没有得到足够 的重视，不仅体现在投资收益水平低，更体现在中资保险公司缺乏对保险投资专业化 操作的经验上，而在国际保险业，保险投资不仅成为外资保险公司的利润来源之一， 还是外资保险公司弥补承保业务亏损、提高盈利水平的主要来源。中国加入w t o 后， 中国保险业逐步全面开放，外资保险公司将纷纷抢占中国保险市场，给中资保险公司 带来巨大的竞争压力。 本文通过论述中资保险公司面临着政府放松对保险资金运用监管、保险资金投资 渠道增加，可直接进入股市的机遇下，所应采取的应对措施，主要是通过分析外资保 险公司投资的成功理念、政策监管、投资方式及其比例和获得较高投资收益水平的原 因，来为中资保险公司保险投资的发展提出建议，包括组建专业的资产管理公司、进 行科学的投资组合策略、人才国际化、积极推出新产品扩大保险资金的来源等方面的 内容，希望有助于中资保险公司发展壮大，提升自身风险控制能力，提高保险投资的 收益水平，以使其在中国保险业全面开放后，能与外资保险公司相抗衡。 二、论文的研究思路与方法 论文主要采用了理论探讨、比较与实证分析以及具体案例分析相结合的方法，所 用的理论涉及战略分析相关理论、统计学相关理论以及案例研究与市场调查研究等。 论文第一部分通过介绍外资保险公司投资的成功理念、比较外资保险公司保险投 资所面对的不同监管政策，详细分析各外资保险公司有关投资的大量数据，包括投资 渠道及其比例、规模、投资收益水平等方面的内容，得出外资保险公司投资成功的原 因以及对中资保险公司的借鉴作用。 进而在第二部分阐述了中资保险公司投资的现状，通过比较中外保险公司在投资 管理模式、资本实力、投资收益水平等方面的差异，分析得出中资保险公司投资所存 在的问题及原因。 第三部分通过分析目前保险资金直接“入市”政策下，中资保险公司投资所面临 的政策、经济、市场竞争及国际保险业新趋势等方面的机遇与挑战，提出了中资保险 公司的应对策略。 最后，分析了中国平安保险公司的投资现状，包括它的投资管理模式、投资渠道 及比例、投资的收益水平及原因等作了相关分析，指出其存在的问题，并建议根据中 国保险市场自身的特点来借鉴和参考外资保险公司投资的成功经验来解决目前保险 投资所遇到的问题。 第三节论文内容与结构 论文分为六个章，除第一章绪论和论文最后的结论外，主要内容由五个章节组成。 第一章介绍了本文的写作背景、论文研究目的和方法以及论文结构。 第二章第一节详细阐述了外资保险公司投资的成功理念，表现在保险投资形式多 样化、投资方式组合的多样化及严格控制保险投资的风险等方面；第二节主要介绍了 外资保险公司所面l i 缶的各国不同的保险投资监管政策，主要列举了美、英、日三国保 险投资在股票、债券、不动产投资、海外投资以及贷款等方面的监管政策；第三节主 要对有关外资保险公司投资的大量数据进行实证分析，阐述了各外资保险公司的投资 实践情况，包括投资渠道及其比例、规模、投资收益水平等方面的内容，并分析了外 资保险公司投资成功的原因及对中资保险公司的借鉴作用。 第三章第一节主要介绍了中资保险公司保险投资的现状，包括中资保险公司保险 投资的发展历程，目前中资保险公司的主要投资渠道银行存款、国债和证券基金 投资及其分布状况。第二节主要是对中资保险公司与外资保险公司在投资管理模式、 资本实力、投资收益水平等方面作了详细比较。第三节主要分析了中资保险公司投资 中所出现的问题，包括投资结构不合理、投资效益差、违规经营等，并随之进行了保 险监管、资本市场及中资保险公司自身等三方面的原因分析。 第四章主要分析了“入市”政策下中资保险公司所面临的机遇与挑战，包括经济 环境分析、政策及新法律法规的分析、资金运用环境的分析、市场竞争环境的分析和 所面临的国际保险业发展的新趋势等方面的内容，为中资保险公司的保险投资环境进 行了较全面的分析。 第五章是本文的重要章节，主要在前面分析比较的基础上，详细论述了保险资金 “入市”政策下中资保险公司应采取的应对策略，包括组建专业化的资产管理公司、 采取科学、多样化的投资组合策略分散风险、实行人才国际化战略、积极推出满足客 户需求的新产品等四个方面的策略和建议。 第六章以中国平安保险集团作为案例，主要是对中国平安2 0 0 1 - - 2 0 0 4 年投资状 况进行分析，包括中国平安投资模式分析、投资渠道及其比重的分析、投资收益的分 析等，并将其与外资保险公司的投资进行了比较，从而对中国平安投资所出现的问题 进行了分析并提出了改进的措施与建议。 第四节论文的创新性与不足之处 论文的创新之处首先在于在阐述外资保险公司先进投资理念的同时，通过本人收 集的大量数据对外资保险公司的投资渠道及比例、投资收益率等进行了实证分析，从 而得出外资保险公司投资成功的原因，为中资保险公司的投资策略提供了非常具体、 真实、可靠的信息与资料。其次，论文以中国平安保险公司为案例进行了详细的分析， 在保险投策略方面提出了自己的见解。 同时，由于保险资金“入市”政策的进程非常迅速，截止到论文完稿前，保险资 金已经可直接投资于股市，但由于股票市场的高风险性与不稳定性，以及各保险公司 出于谨慎性的考虑，投入股市的保险资金并不多，且投资收益没有确切的数据可询， 故没有将保险投资于股市的数额、投资收益等内容纳入论文的写作中，希望在以后的 研究学习中，能有机会和对这方面有兴趣的朋友一起继续这方面的分析研究。 第二章外资保险公司投资的理念与实践 世界保险业的发展历程表明，在保险公司的经营过程中，由于风险损失发生的随 机性和不确定性，使得保险公司承保业务收入与保险理赔支出之间存在着一定时间差 和数量差，尤其是人寿险时间差可长达l o 年、2 0 年、4 0 年甚至更长的时间，这使得 保险公司收入中的一部分闲置下来成为保险投资的来源。尽管一开始，保险及保险公 司产生的缘由在于分散风险，而不是注重投资收益，但随着保险业的不断壮大和成熟， 投资业务对保险企业的生存和发展会发挥着越来越重要的作用，随着国际保险业的发 展及保险公司之间竞争的加剧，保险投资收益已成为各保险公司盈利的主要来源。 第一节外资保险公司投资的理念 在国际保险业，保险资金投资已发展成一个十分成熟的领域，在金融市场中起着 非常重要的作用，成为金融三大支柱之一。在保险业十分发达的欧美、日本、韩国等 国，保险业务收入占到其g n p 的6 一7 ，不仅为这些国家保险公司的保险资金运 用提供了丰富的资金来源，而且，在其发达的资本市场上，外资保险公司依靠他们雄 厚的资本实力和高水平的投资管理成为金融市场中举足轻重的机构投资者，丰厚的保 险投资投资收益也成为外资保险公司盈利、弥补承保利润亏损的重要来源。外资保险 公司的投资尽管因各自所在国家传统、经济环境、监管程度、投资的具体作法等有所 不同，但仍存在以下相同的投资理念： 一、保险投资形式的多样化 外资保险公司保险投资形式十分广泛，在美国、英国、日本、德国、意大利、韩 国等多数发达国家以及中国的台湾、香港等地区，都采用了多种保险投资方式。这些 保险资金投资方式具体包括：债券、股票、基金( 包括高技术风险投资基金等) 、抵押 贷款、不动产投资、保单放款、银行票据等。多样化的投资方式使得外资保险公司的 保险资金闲置率低，仅有少量资产保持先进和银行存款形式，用以支付日常赔付支出 和安全保障需要。其它资金大量投向股票、债券、各类贷款和不动产等领域。各种投 资形式的组合不但很好的实现了公司本身资产负债的配比，而且通过建立优化的资产 运用组合有效的分散了风险。 6 二、投资方式组合的多样化 外资保险公司在上述众多的投资工具中，选择投资并非局限于一种固定的模式， 而是根据自身的情况进行权衡选择，形成多样化的投资组合。例如美国的保险公司保 险投资以安全性为主，投资收人大部分用来弥补业务亏损，因此偏重于债券和抵押贷 款；而英国的保险公司由于保险自律组织比较完备，保险投资不受特别的限制。所以 寿险公司倾向于产权投资收益，在方式选择上侧重于收益性与流动性，大量资金集中 在股票、不动产等，以期收到高收益：日本保险公司的赔付率低，投资收益往往为其 增加更多的利润，在投资工具选择上侧重于贷款、股票、外国债券等。另外，由于寿 险资金和非寿险资金的投资比例、原则、期限结构均不相同，因此，寿险投资和非寿 险投资有明显的区别。寿险投资一般以长期性债券、股票、抵押贷款和不动产投资为 主，较注重安全性和收益性，且政府对寿险业在资本市场上的投资比例也定得较高： 而非寿险投资更偏重于流动性强、能力好的优先股票和债券等，期限较短且多成为货 币市场的资金来源。正是由于投资方式的灵活多样，使得不同的保险公司可以根据自 身的特点和需要选择投资方式，按照收益性、安全性、流动性的要求和原则对基金进 行投资组合，从而稳定了保险公司的经营，并为其进一步的发展提供了广阔空间。i l j 并且，目前保险资金投资的证券化的趋势不断加强，在投资多样化的总趋势下， 保险公司投资于银行存款、银行票据、抵押贷款等货币市场工具的比例逐步缩小，而 投资于股票，债券等资本市场工具所占比例逐渐增大，证券化趋势增强。 三、严格控制保险投资的风险 随着保险投资对外资保险公司重要性的日益增强，无论是政府还是保险公司本 身，都对保险投资的风险进行严格的控制与监管。一方面，各国政府无论是监管较严 格的美、日两国，还是管理相对宽松的英国，其保险投资都受到保险法或其他金融法 规的监督，美国还设有专门的证券评估机构为保险投资服务。英国政府管理虽然宽松， 但其有着深厚基础的保险投资惯例和自律组织管理。可以说，每个国家都以其不同的 形式对保险投资的结构、范围和规模进行限制，并且还规定了各种投资形式的最高比 例。这样，不但有效控制了投资风险，很好地保护了投保人的利益，而且赋予投资者 灵活投资的权利，有利于其在投资三性中寻找最佳平衡点。 另一方面，在国际保险业竞争不断加剧和承保利润趋向于负值的背景下，各外资 保险公司对控制保险投资风险的重要性有更深的认识。首先，纷纷从公司内部加强了 对保险投资的风险控制与管理，不仅采取最先进的风险投资技术来衡量、控制风险， 还根据保险业的发展趋势制定更为安全与稳妥的投资战略与投资目标，通过不断调整 保险投资的范围、方式、及比例等来寻找、选择风险分散的最佳投资组合，从而从实 际投资操作上更加强调保险投资的分散化，追求保险投资的动态风险控制，不仅仅是 按照政府监管规定的比例和数量限制进行静态的风险控制。其次，更加重视资产和负 债的期限结构匹配，对保险公司而言，维持资产负债期限结构的匹配，是保证偿付顺 利实现，避免流动性危机的基本保证。1 2 1 因此，在风险扩大的趋势下，外资保险公司 进行投资时，开始倾向于对各类资金来源的性质加以充分衡量考虑后，以资产负债的 合理匹配及风险控制为原则，来确定可投资的工具范围以及相应的投资比例。 第二节发达国家保险投资监管的比较 美、英、日是世界上保险业最为发达的几个国家，这些国家的保险公司依靠其雄 厚的资本、科学合理的组织架构和运作流程、先进的投资技术与手段和一流的国际专 业投资人才，在成熟的资本市场中，积累了丰富的保险投资的经验。他们成功、先进 的投资理念和手段对中资保险公司来说，是十分宝贵而具有借鉴意义的。下面主要对 这三个国家对其保险公司的投资监管进行比较和介绍。1 3 1 一、美国对保险投资的监管 美国一直是国际保险市场上的保险大国，每年的保险费收人约占世界保险费总收 入的1 3 。庞大的保险费收人构成了美国各保险公司投资的主要资金来源，也为灵活 多变的保险投资方式奠定了基础。美国没有联邦的保险法，但每一个州都有自己的保 险法。从保险投资结构来看，保险公司的投资领域被规定为联邦政府债券、股票、抵 押贷款、不动产等。 在1 9 0 5 到1 9 7 0 年间，美国保险公司在投资方面受到的监管并没有出现太大的变 化。但在7 0 年代末期以后，随着市场竞争的日趋激烈，保险公司在投资产品以及投 资方式方面的创新层出不穷。为适应保险公司投资所发生的这种变化，美国各州丌始 对原有监管条例进行了调整，一方面顺应市场发展的潮流，认可保险公司进入新的投 资领域，另一方面则从风险控制的角度出发，对其资产分配的比例做出了一定的限制。 以新泽西- i , i 为例：新泽西州政府在1 9 8 3 年放宽了对保险公司投资领域的限制，其内 容涉及：放宽保险公司责任准备金对应资产的投资规定；认同保险公司参与对冲交易； 放宽了原有的对股权投资比例的限制，原则上将投资比率控制在法定资产的4 0 以 内。此外，监管当局还对保险资金的资产投资比例进行了定的限制。根据有关规定， 保险资金在上市公司股票、非上市公司股票、外国公司股票、外国债券、房地产以及 抵押贷款领域的投资均面临着最高投资比例的限制，分别为总资产的1 5 、5 、5 、 5 、1 0 和6 9 。但八十年代后期，美国有8 0 家保险公司由于投资失误而走上了破产 之路，使得美国的监管机构在控制风险方面有严格的规定，通过采取动态监管，随时 因应市场的变化改变监管法规，有效地保证了美国保险公司平衡风险的能力。 二、英国对保险投资的监管 英国是保险业发展历史最悠久的国家，其保险投资亦十分活跃，被公认为使全球 最发达的国际保险和再保险中心之一。2 0 0 2 年，英国的保费收入为2 3 6 7 亿美元，占 当年世界总保费收入的9 0 1 ，排在美国与日本之后，名列世界第三。英国保险市场 是全球最为自由和成熟的市场，与之相对应，英国保险公司所面对的保险投资的管理 规定也最为宽松。英国监管当局对保险公司投资领域及投资比率没有任何直接的规 定，保险公司在达到保险基金的要求后，可以按自己的需要来自行决定资产投资结构 和投资比率。当然，不对保险公司资产运用进行限制并不意味着英国保险监管当局对 保险公司的行为完全放任自流。为有效地控制保险投资的风险，英国监管当局对保险 公司所使用的资产负债管理方法进行了规定。同时还根据金融服务法来监控保险 资金托管人的投资行为，并在必要时采取有针对性的行动。从保险投资结构来看，英 国保险公司的主要投资方式是有价证券投资，同时兼顾不动产、贷款和其它投资方式。 由于政府对保险投资采取宽松态度，因此保险资金投资方式较分散，有价证券所占比 例相对较大，而抵押贷款和不动产投资所占比例不高。 三、日本对保险投资的监管 日本保险业从1 9 7 5 年起保费收入就居全球第二，1 9 9 4 年超过美国，保费收人成 为世界霸主。巨额的保费收入加上承保盈余，使得日本的保险投资规模巨大，投资收 益也远远超过一般国家。由于经济传统与欧美国家的不同，日本保险公司的保险资金 运用偏向于工商业贷款，贷款在各项资产中所占的t f f f j 在2 0 世纪8 0 年代以前一直在 5 0 以上，随着日本保险业的迅速成长和日本金融自由化的不断发展，日本保险监管 当局对保险投资的规定先后经历了多次的调整，不断扩大了保险资金的投资领域。 9 1 9 8 0 年，日本允许保险公司投资于外国有价证券，同时规定投资海外有价证券的数 额不得超过保险公司总资产的1 0 ，1 9 8 6 年进一步将上述限制放宽到3 0 ，此外，还 允许保险公司持有一定比率的国外金融期货。至于其他领域的投资，日本保险监管当 局也规定了相应的最高投资限额，其中，上市股市股票最高投资比率为3 0 ，非上市 公司股票为3 0 ，房地产为2 0 ，抵押贷款为5 0 ，非抵押或担保贷款为3 0 。之后， 保险公司的投资业务则向证券化发展。1 9 9 6 年日本新保险法规定投资方式为有 价证券、不动产投资、银行存款、短期资金交易及各种形式的抵押贷款，且规定有投 资比例：股票不得超过总资产的3 0 ；不动产不得超过总资产的2 0 ；保险公司购买 同一公司的债券和股票以及抵押贷款不得超过总资产的1 0 ；对同一人的贷款不得超 过总资产的1 0 ，对同一物件抵押的贷款不得超过总资产的5 。而为配合1 9 9 8 年1 2 月1 月实施的日本金融大改革法案，又对保险业法进行修订，强化了对保险公司保险 投资的控制。1 4 四、世界发达国家对保险投资的监管比较 鉴于保险投资对保险公司持续经营和稳定发展的重要作用，世界各国都对其保险 公司保险投资的范围和比例作了严格的规定( 见表2 一1 ) ： 表2 1发达国家保险公司保险资金投资范围及其比例限制 美国英国日本德国法国 台湾地 香港 股票 2 0 4 8 ( 3 0 3 0 6 5 3 5 2 0 债券无无无无无无无 不动产投资 1 0 无 2 0 4 0 l o 1 9 3 0 以被控制债务同负债的 海外投资 1 0 无 3 0 无 5 额的资产为限2 0 内 贷款无无无 1 0 5 3 5 无 其他 无无 无 无 无无无 数据来源：中国保险报 由上表可见，各国对保险投资的监管主要集中在风险较大的几个方面，包括股票、 不动产投资、海外投资和贷款四个方面，而对债券没有设置特定的比例，旨在鼓励保 险公司将保险资金投资于收益稳定适中、风险较易把握的债券。1 5 j ( 一) 股票 在风险相当高的股票投资方面，法国和英国最为宽松，比例高达6 5 和4 8 ， 这得益于这两个国家发达的保险市场；其次是台湾地区，为3 5 ，但受亚洲金融危 机的影响，台湾保险公司对保险投资的风险控制加强，在实际投资中，比例远远低于 政府监管的水平；排在第三的是德国和日本，均为3 0 ；而对保险投资监管较严的 是美国和香港，限制比例都是2 0 ，这体现了美国八十年代以后加大了对保险投资 监管的趋势。 ( 二) 债券 由于在发达国家，资本市场尤其是债券市场非常发达，适合保险公司投资的债券 的种类、期限以及风险承受程度都非常齐全，有利于保险公司在控制投资风险的同时， 获得稳定、可观的投资收益，因此，各国对保险投资于债券的比例没有作具体的比例 限伟0 。 ( 三) 不动产投资 不动产投资的特点是期限长，收益不确定行强，流动性即变现能力较差，因此多 数国家对不动产投资的限制都较严。如美国和法国的限制比例均为1 0 ；日本、台 湾地区分别为2 0 、1 9 ；香港与德国则相对较为宽松，分别是3 0 、4 0 ；英国 则体现了一贯的宽松管理，对不动