（企业管理专业论文）“本构关系法”在旅游行业的实证研究.pdf

华中科技大学硕士学位论文 摘要 ( 行业是介于宏观经济和微观经济之间的重要经济范畴，是由具有共同特征的企业 群体所组成。行业的兴衰与国民经济发展的特定阶段有较强的相关，决定了行业内部 企业生存的条件和发展状况。 而我国股市已经步入了由投机向投资回归的发展阶段，因此对股票投资的基础分 析，变得尤为重要，而其中的行业分析就是对上市公司所处的行业状况进行分析。行 业的景气程度在相当程度上决定了有关企业目前的获利能力和未来的增长潜力。因 此，合理的行业分析对股票投资决策有很大的帮助。目前，国内外采用的行业研究方 法主要有：行业生命周期分析、行业经济周期分析、行业结构分析、行业在国民经济 中的地位和作用分析、行业的产业政策研究。多从定性的角度对行业的状况迸行评估 n 和预测。f 本文将基础科学中的一种研究方法“本构关系法”应用于行业分析研究中。 通过寻找合适的指标体系，从宏观、中观和微观角度上将影响行业投资价值的评价指 - _ _ _ - ，_ _ - 一- 、 标分成若干等级，建立上、下级指标之间的关系，从而由下级指标的状况得到上一 j = 一 级指标的状况，揭示出两者之问的内在联系。同时借鉴数学中的层次分析方法和模糊 评价理论，结合定性分析方法和定量分析方法对行业进行合理的评估和预测。同时， 本文根据2 0 0 1 年旅游行业的行业情况和统计数据，运用“本构关系”方法对旅游行 业进行实证研究，得出的结论与市场实际情况大体相同。由此可知，该方法应用于行 业分析中有较高的科学性和可操作性，具有一定的可行性。 关键词：毫诹本掏关系旅游行业 华中科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t i n d u s t r y , w h i c hi sc o m p o s e do fe n t e r p r i s e st h a th a v es a m ec h a r a c t e r s ，i sa ni m p o r t a n t e c o n o m i ca r e at h a ti sb e t w e e nm i c r o e c o n o m i c sa n dm a c r o e c o n o m i c s t h er i s ea n df a l lo f t h ei n d u s t r yi s g r e a t l yc o r r e l a t e dt ot h es p e c i f i cd e v e l o p m e n ts t a g eo fn a t i o n a le c o n o m y , a n dd e c i d e st h ed e v e l o p m e n to f t h ei n d u s t r i a le n t e r p r i s e sa n dt h ed e v e l o p m e n te n v i r o n m e n t o f t h e m t h es t o c km a r k e to fc h i n ah a s s t e p p e di n t oas t a g ew h e ni n v e s t m e n t ss h i f tf r o mg a m b l e t oi n v e s t m e n tr e g r e s s i o n ，t h e r e f o r e ，t h eb a s i ca n a l y s i so ns t o c ki n v e s t m e n t si sv e r yi m p o r t a n t n o w ，o fw h i c ht h ei n d u s t r i a la n a l y s i si sf o c u s e do nt h es i t u a t i o na n a l y s i so ft h ei n d u s t r yt h a t t h ec o r p o r a t ei si n t h ed e v e l o p m e n to ft h ei n d u s t r y , t os o m ee x t e n t ，d e t e r m i n e st h ep r e s e n t p r o f i t a b i l i t ya n di n c r e a s ep o t e n t i a lo f r e l a t e de n t e r p r i s e s t h e r e f o r e ，r e a s o n a b l ei n d u s t r i a l a n a l y s i si sv e r yh e l p f u lf o rs t o c ki n v e s t m e n td e c i s i o n - m a k i n g p r e s e n t l y , t h em a i ni n d u s t r i a l a n a l y s i sm e t h o d si n c l u d e ：t h ei n d u s t r i a ll i f e c y c l ea n a l y s i s ，t h ei n d u s t r i a le c o n o m i cc y c l e a n a l y s i s ，t h ei n d u s t r i a ls t r u c t u r ea n a l y s i s ，t h ea n a l y s i so ni n d u s t r i a ls t a t u sa n df u n c t i o ni n n a t i o n a l e c o n o m ya n dt h e i n d u s t r i a l p o l i c ya n a l y s i s t h ea b o v em e t h o d se v a l u a t e a n d f o r e c a s tt h es i t u a t i o no f t h e i n d u s t r ym a i n l yb yq u a l i t a t i v ea n a l y s i s t h i s p a p e ra p p l i e s t h e “c o n s t i t u t i v er e l a t i o nm e t h o d ”，ar e s e a r c hm e t h o di nb a s i c s c i e n c e t ot h er e s e a r c ho ni n d u s t r i a la n a l y s i s b ys e a r c h i n gs o m ea p p r o p r i a t ei n d e x e s ，t h e p a p e rd i v i d e st h e e v a l u a t i o ni n d e x e st h a ti n f l u e n c et h ei n d u s t r yi n v e s t m e n tv a l u ei n t o s e v e r a il e v e l sf r o mt h ea s p e c t so fm a c r o ，m i d c r oa n dm i c r o ，a n de s t a b l i s h e st h er e l a t i o n b e t w e e nt h ei n d e x e so nt h eu p p e ra n dl o w e rl e v e l s ，t h r o u g hw h i c ht h ei n d e x e so nt h el o w e r l e v e l sc a l lo b t a i nt h es i t u a t i o no fi n d e x e so nt h eu p p e rl e v e l sh e n c er e v e a l i n gt h ei n t e m a l r e l a t i o nb e t w e e nt h e m t h ep a p e ra l s oa p p l i e st h ea n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ( a h p ) a n d f u z z ye v a l u a t i o nt h e o r y i nm a t h e m a t i c st oe v a l u a t ea n df o r e c a s tt h e d e v e l o p m e n to f i n d u s t r i e sb y q u a l i t a t i v ea n a l y s i sa n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s m e a n w h i l e ，b a s e d o nt h er e a l i t y a n ds t a t i s t i c so ft r a v e li n d u s t r yi n2 0 0 1i nc h i n a ，i tt a k e se m p i r i c a la n a l y s i so nt r a v e l i n d u s t r yb yc o n s t i t u t i v er e l a t i o nm e t h o d a n dt h er e s u l ti sa p p r o x i m a t e l ys a l - n et ot h er e a l i t y i nc o n c l u s i o n t h i sm e t h o di ss c i e n t i f i ca n do p e r a b l ew h e na p p l y i n gt oi n d u s t r i a la n a l y s i s k e y w o r d s ：i n d u s t r i a la n a l y s i s c o n s t i t u t i v er e l a t i o n t r a v e li n d u s t r y 华中科技大学硕士学位论文 l 绪论 行业是介于宏观经济和微观经济之间的重要经济范畴，是由具有共同特征的企业 群体所组成。由于同一行业内的企业成员在生产经营上存在着相同性或相似性，其产 品或服务具有很强的替代性，行业内的企业成员彼此间处于一种更为紧密联系的状态 之中。行业的兴衰与国民经济发展的特定阶段有较强的相关性，在同一时期，一些行 业的增长与经济同步增长，一些行业增长可能领先经济增长，还有一些行业可能随着 经济的增长反而衰落甚至消失。行业的兴衰决定了行业内部企业生存的条件和发展状 况。 1 1 研究意义 我国股市已经步入了由投机向投资回归的发展阶段，股票的市价将主要取决于股 票的内在价值。股票投资的基础分析，变得越来越重要。基础分析的主要内容包括经 济分析、行业分析和公司分析，其中的行业分析就是对上市公司所处的行业状况进行 分析。行业的景气程度在相当程度上决定了有关企业目前的获利能力和未来的增长 潜力。因此，选择一个恰当的行业是股票投资决策的重要内容之一，也是投资盈利的 先决条件之一。具体来说，行业分析在股票投资中的作用在于以下几个方面： ( 1 ) 行业分析可为股票投资者提供更为详尽的行业投资背景 ( 2 ) 行业分析可协助股票投资者确定行业投资重点 ( 3 ) 行业与板块分析可协助股票投资者选择投资企业及持股时间 1 2 现有研究方法 10 2 1 行业的生命周期分析 行业的生命周期是指从行业的产生到消失所经历的全部过程，可分为四个阶段： 产生、发展、成熟、衰退。可以根据社会对行业的需求变化，来确定行业所处的发展 阶段，各行业随着行业需求的变化呈s 形曲线发展。 l 华中科技大学硕士学位论文 1 ) 产生期 行业刚刚诞生或初创不久，行业进入者为数极少，一般仅限于对产业进行开拓的 公司a 创业阶段开发研究所需费用高，市场前景不明朗，产品市场小，企业大多无利 可言，亏损较为常见，行业开拓者一般要承担很高的经营风险。 2 ) 发展期 这是行业开始进入稳定发展的阶段。在这一时期，新产品得到了社会的认可，新 行业的产品市场需求量逐渐上升，市场前景良好。从初创阶段存活下来的公司一般比 较稳定，其市场份额也比较容易预测。这一阶段，投资者往往可以得到相当丰厚的回 报。虽然投资有一定的风险，但较生产期，风险已大大减少。在同类企业中选择管理 水平高，较早进入该行业及拥有资源优势的企业，则回报更丰厚。 3 ) 成熟期 这是行业发展规模大，但发展速度逐渐下降的阶段。在这一阶段，新的企业难以 再进入该行业，在竞争中生存下来的厂商数量相当有限，他们垄断了市场，且产品越 来越标准化，此阶段的公司有时被视为“现金牛”。这一阶段，企业大多表现出稳健 发展的特征，收益增长虽不及发展期，但风险更小，不喜欢冒风险的投资者可以合适 的价格选购此类股票。当然，在成熟期如经营得当，能不断拓展新市场和技术创新的 企业，也可能成为迅速发展的企业。 4 ) 衰退期 新兴行业的逐渐兴起，新产品和替代品开始出现，并不断扩大市场的占有份额。 原行业中的企业生产、销售和利润水平逐步下降，不少企业因利润低而逐步向其他行 业转移，还有不少企业出现因亏损而面l 临停业或破产的可能，从而使原有的行业逐步 萎缩，有的就此消失。这时竞争将主要来自新行业的成长，若己投资于这类行业，则 需要密切注意股票市场的变动，调整相应的投资组合。 1 2 2 行业的经济周期分析 在国民经济中，行业的兴衰通常与国民经济总体运动的周期变动有明显的关联 性。根据f 亍业发展状况与经济周期变化的关联程度，把行业分为： 1 1 成长型企业 华中科技大学硕士学位论文 这种行业受经济周期的影响程度小，其预期赢利增长率明显高于其他行业的平均 利润水平，不论经济是否进入衰退时期，成长型行业都能保持相当的发展速度。当然， 对不同的国家不同时期或同一国家的不同地区来说，成长型行业的内容可能存在着一 定的差异。 2 ) 保持型行业 这类行业受经济周期变化的影响小，无论在什么时候，一般保持均速发展的态势。 例如食品业、公用事业中的供水、供气及供电等行业。 3 ) 周期性行业 这类行业的业绩随经济周期的变化而呈现出周期性变化。它又可以分为两种类 型：一种是与经济周期同方向变动的行业，在经济繁荣时期，他们的业绩普遍好于或 高于其他行业的平均水平，当经济转入衰退时期，他们的业绩普遍差于其他行业的平 均水平；另一种是与经济周期反方向变动的行业。 1 2 3 行业结构分析 行业的经济结构常常受行业中企业数量、产品性质、价格制定等多种因素的影响。 经济结构不同，行业的市场类型也不同。从市场竞争角度分析，行业的结构可以分为 以下几种： 1 ) 完全竞争性行业 该行业的基本特点是：行业进出不受限制，产品是同质的、无差别的，企业只能 是市场价格的接受者，而不是市场价格的制定者，生产者、经营商可以充分了解市场 的各种信息。在现实生活中，这种行业类型很少。一些资本有机构成较低的产品生产 经营大致与它相近。例如小麦等农产品的供应。 2 ) 垄断性竞争行业 这类行业的进入会受到资本、技术等因素一定程度的制约，进入者生产同样但不 同质的产品，产品之间存在一定的替代性，行业中的部分厂商对市场价格有一定程度 的控制力。在国民经济各行业中，制成品的市场一般都属于这种类型。 3 ) 寡头垄断行业 行业的进入受到较大的限制，进入该行业的企业数量大大减少。在寡头垄断的市 华中科技大学硕士学位论文 = = = 2 = = = = = = = = = = = = = = = = = = ；= = = = = = 一 场上，企业对市场的价格交易具有一定的垄断，每个生产者的价格政策和经营方式及 其变化都会对其他生产者形成重要影响。 因此，在这个市场上，通常存在着一个起 领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。 资本密集型、技术密集型产品多属这种类型。 4 ) 完全垄断性行业 行业进入者一般是政府或政府授权的特许专营企业，或根据专利独立生产的企 业，产品没有或缺少替代性，生产者能根据市场的供求情况确定产品的产量和价格。 现实经济生活中的公用事业大部分行业，一些资本密集型、技术密集型行业如航天业， 也属于这种类型【”。 1 2 4 行业在国民经济中的地位和作用分析 行业在国民经济中的地位和作用，主要表现在以下三个方面：( 1 ) 行业的产值、税 额及吸收劳动力的数量在工业总产值、财政收入和就业总量中的比重；( 2 ) 行业的现状 和未来对整个社会经济其他行业发生影响的程度；( 3 ) 行业在国际市场上竞争、创汇的 能力【6 l 。在分析行业的国民经济地位是，确定该行业是否是国民经济发展的主导行业 是非常重要的。 一般国家社会经济的发展过程都有一个重工业化的过程。在重工业化过程中，悠 悠一个高加工度的过程，即轻重工业都会由以原料工业为中心转向以加工、组装工业 为重。由于在不同的社会经济发展阶段，有不同的发展重心，因此，也就会产生不同 的起带头作用的主导行业。 行业产品的收入弹性系数能说明行业在国民经济重的地位，其公式如下：某行业 产品的收入弹性系数= 某行业产品的需求增长率人均国民收入的增长率，若弹性系 数大于l ，说明这种行业在产业结构中将占有更大的份额，有较好的发展前景。 1 2 5 行业的产业政策分析 行业的产业政策支持，就是政府对某些行业的发展进行政策倾斜，扶持他们的发 展。这一点对于我国经济体制上处于市场化过程中显得尤为重要，国家的产业政策对 一些行业的发展有直接、强有力的影响。产业政策包括行业政策法规、税收及财政补 华中科技大学硕士学位论文 贴等，它决定了行业的发展速度、方向及竞争方式。政府选择一些对社会经济发展起 决定性作用的行业作为社会的支柱，对这些行业在投资、资源配置等方面给予优先保 证，在税收、财政补贴方面给予倾斜，如能源、交通、通讯业的落后以成为我国经济 发展中的“瓶颈”，这些行业都被列为优先发展的行业，将会有一些保护性、鼓励性 的扶持措施【8 】。 目前，对上市公司的行业分析已成为一种新的市场趋势。通过对上市公司所属行 业的分析，来提供对上市公司分析的一个中观层面。 5 华中科技大学硕士学位论文 2 “本构关系”行业研究方法 如前所述，目前国内采用的行业分析方法，大多从定性方面着手对行业的整体情 况进行研究分析。“本构关系”是基础科学中的一种研究方法，是连续介质力学的概 念。“本构关系”寻找自变量和因变量之间的关系，通过分析自变量的变化对因变量 产生的影响，建立事物之间的联系。简而言之，“本构关系”是通过建立自变量和因 变量之间的联系矩阵，来揭示两者之间的内在联系。 2 1 “本构关系”行业研究方法 应用于上市公司行业分析中，因变量设为评价行业的评估指标，自变量为影响评 估指标的影响因素指标。通过选择合适的指标，以及建立因变量与自变量之间的关系， 最终达到合理评价一个行业的目的。由于影响行业投资价值的评价指标有很多，而这 些指标之间存在着内在联系，因此，从宏观、中观和微观角度上将影响行业投资价值 的评价指标分成若干等级，下一级指标影响着上一级指标，运用“本构关系”分析方 法建立下一级指标和上一级指标的关系，从而由下一级指标的状况得到上一级指标的 状况。这样，从宏观、中观和微观角度上将众多的影响行业投资价值的评价指标分成 不同的等级，同时运用“本构关系”分析方法建立它们之间的关系，这使得指标之间 层次分明、逻辑性强，也就使得研究者可以由最低层指标的状况得出每级指标的状况， 以便于分析评价。 “本构关系”分析方法具体可描述为： 假设评估指标为_ ， ， ，则评估指标集为f = ， ， ( 其中行为上一 级评价指标的数量) 。同时，假设影响评估指标的影响因素指标为，：，0 ( 其中m 为 下一级评价指标的数量) ，则影响因素指标集合为l = 1 ，, 1 2 ，0 。这样，我们就可 以建立影响因素指标集l 和评估指标集f 的“本构关系”，形式如下： 6 华中科技大学硕士学位论文 = = ；= = ；= = = = = = = = = = = = = ；= = = = = = = = = = = 一= 一 f = ： ： f j c t 1c l2 c 2 ，ic 2 ，2 c n 1c n , 2 ( 2 1 ) 关系式( 2 1 ) 可简写为： f = g ，。l( 2 2 ) 关系式( 2 2 ) 中的矩阵e 。为“本构关系”矩阵( 也就是联系矩阵) ，它揭示了下 级指标集l 和上一级指标集f 之间的内在联系，其中的元素q ，( f = 1 ，n ；j = 1 ，m ) 表示影响因素指标对评估指标，的影响关系系数。 构建一个第三级指标主成分指标，通过上面介绍的“本构关系”分析方法由 主成分指标确定影响因素指标。建立的影响因素指标和主成分指标的关系： l t = q i 一，d ：。田、 ( 2 3 ) 式中，是主成分指标掣对影响因素指标的影响度。 2 2 难点与解决方法 2 2 1 影响因素指标的确定 ( 2 3 ) 如何对影响指标进行合理的评估是非常重要的。因为对行业得出合理的整体评价 是通过评估指标状况得来的，而评估指标又是由影响因素指标得来的，所以影响因素 指标的评价非常重要，必须合理和客观，因此建立了一个三级指标主成分指标。 根据主成分指标的性质，分为定性指标和定量指标。采用模糊评价的理论对主成 分指标评价，也就是对主成分指标进行单因素模糊评价。 堆因素模糊评价就是单独从一个评价指标出发进行评判，确定被评价的项目对评 一 一 咖；钿 华中科技大学硕士学位论文 价集各元素的隶属程度。根据指标类型的不同，分别用下面两种方法进行单因素模糊 评价： 1 ) 定性指标 对于此类指标采用模糊统计方法或逐级估量法确定其对评价集的隶属关系。模糊 统计是让参与评价的各位专家，按划定的四个等级矿( 重大利空，一般利空，一般利 好，重大利好) 给各评价指标( 也就是主成分指标) 确定等级，然后依次统计各评价因素 等级圪的频数叫。计算主成分指标掣的隶属度( i 1 0 1 ： 以：堕 胛 ( 2 4 ) 式中：喊：的吒次数： ，z ：参与评价专家的人数。 可得单因素模糊评价： 2 南+ 高+ 高+ 高 s ， ( ，k ) ( ，匕) ( ，k ) ( ，圪) 、 或表示为： 掣= ( 嘭，味，s ，以) ( 2 6 ) 对定性指标进行单因素模糊评价的另一种方法是模糊逐级估量法，它是种以多 值逻辑判断为基础的连续隶属函数方法。该方法让参与评价者在给定的全部等级上作 选择，确定最倾向的一个等级，并给出最高的自信度分数，然后在最高自信度等级两 边作对偶比较和估量，直至全部等级估量完毕，将评价者给出的逐级估量进行统计， 即可得出掣的单因素模糊评价。 2 ) 定量指标 对于定量指标来说，首先应该确定标准值区间，即评价定量指标利好或利空的标 准。对于有行业标准值的指标，我们选取行业标准值作为评价标准，比如行业偿债能 力指标中的流动比率因素，一般认为f 常经营情况下，流动比率应为2 ：对于缺乏行 业标准值的指标，可以选取行业龙头企业一段时期内该指标的平均值作为评价标准； 8 华中科技大学硕士学位论文 = = ；= = = = = = = = = = = = = ；= = = = = = = = = = = = = 。= 一= ： 对于行业发展周期较短，缺乏相关数据的指标，可以根据国内现有g d p 水平，测算 国外成熟市场在同等g d p 水平时的指标值作为评价标准。 当标准值确定后，根据定量指标的具体性质确定主成分指标对于每一个评价级别 的模糊隶属函数。这样就可以对主成分指标进行单因素模糊评价。 2 2 2 评价矩阵中权重的确定 在影响指标评价后，需要确定各影响指标的权重，权重的细微变化会对整个评价 结果产生重大的影响，即使各级指标的选择非常合理，若权重确定不合理，将会导致 整个评价结果和实际不相符。因此，“本构关系”矩阵( 即评价矩阵) c 。的确定至关重 要。多年来对于权重的确定采用的方法有层次分析法、运筹法、计量方法、多元回归 法和取权重法等。本文采用层次分析法确定评价矩阵中的权重。 层次分析法简称为a h p ，是由美国运筹学家t l _ s a a t y 于7 0 年代中期提出的解决 非数学模型决策问题的方法。此种方法能把复杂系统的决策思维进行层次化，把决策 过程中定性和定量的因素有机地结合起来。通过判断矩阵的建立、排序计算和一致性 检验得到的最后结果具有说服力，比较适合应用于指标权重的确定；同时，可将人的 主观性依据用数量的形式表达出来，使之条理化、科学化。从而，可避免由于人的主 观性导致权重预测与实际情况相矛盾的现象发生，克服了决策者和决策分析者难以相 互沟通的现象，克服了决策者的个人偏好，提高了决策的有效性，在多目标规划领域 具有广泛的应用价值。 它从系统观点出发，把复杂的问题分解为各组成因素：将这些因素按定的关系 分组，以形成有序的递阶层次结构；通过两两比较判断的方式，确定每一层次中因素 的相对重要性：最后在递阶层次结构内进行合成，以得到决策因素相对于目标的重要 性的总顺序【l ”。层次分析法的基本过程是先按问题要求建立起一个描述系统功能或特 征的内部独立的递阶层次结构：通过两两比较因素的相对重要性，给出相应的比例标 度，构造上层某要素对下层相关元素的判断矩阵，以给出相关元素对上层某要素的相 对重要序列。 使用层次分析法束确定各指标权重，步骤如下： 华中科技大学硕士学位论文 首先，建立递阶层次结构，将评价目标层次化。 其次，构造两两比较判断矩阵。目标层次结构建立后，上下层次指标间的隶属关 系就被确定了，对同一层次指标，进行两两比较，其比较结果以l 一9 标度法表示。 各级标度的含义见下表2 1 ： 表2 - 11 9 标度的含义 标值意义 l表示两个元素相比，具有同样重要性 3表示两个元素相比。一个元素比另一个元素稍微重要 5表示两个元素相比，一个元素比另一个元素明显重要 7表示两个元素相比，一个元素比另一个元素强烈重要 9表示两个元素相比，一个元素比另一个元素极端重要 2 、4 、6 、8 为上述相邻判断的中值。 这样，对于同一层次的疗个评价指标，可得到两两比较判断矩阵： a = ( 口。) 。 它具有以下性质： ( 1 ) a p 0 ； ( 2 ) a ”= 1 口，： ( 3 ) a 。= 1 。 第三，计算各评价指标的相对权重。步骤如下： ( 1 ) 设初值向量，如w o = ( 1 n ，l l n ，1 n ) 7 ： ( 2 ) 对于七= 1 , 2 3 计算 矿= a 一i 式中吼一。为经过归一化所得到的向量： ( 3 ) 对于事先给定的计算精度占，若 m a x w k ，一m 。，1 占 ( 2 7 ) ( 2 8 ) ( 2 9 ) 1 0 华中科技大学硕士学位论文 = = = = = = = = = = ；= = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = 一= 式中h 表示哌的第f 个分量，则计算停止，否则继续维持( 2 ) ( 4 ) 懒矿i 1 一妻w k l i 和 羞 在精度要求不高的情况下也可用和法、根法等其它近似方法计算： ( 5 ) 进行一致性检验。首先计算 限等 ( 2 1o ) 月一l 式中行为判断矩阵的阶数。然后计算一致性比例 c r = 面c i ( 2 1 1 ) 盯 其中r i 为平均随机一致性指标。 当c r 0 1 时，则认为判断矩阵一致性可以接受，否则重新构造判断矩阵。这样 华中科技大学硕士学位论文 = 2 = ；= = = ；= = = = = = = = = = ；= = = = = 2 = = = 一 3 旅游行业实证研究 旅游q i ( t r a v e li n d u s t r y ) 是一个综合性行业，它把行、住、吃、游、购、娱各个环 节联为一体，提供“一条龙”服务，通过产业关联带动、吸纳就业等功能，推动和刺 激着经济增长和社会进步。世界旅游组织( w t o ) 贝j j 把旅游业定义为为游客提供服务和 商品的行业。旅游业以直面服务、产销合一为其主要行业特征。其中，旅行社在旅游 产业体系中扮演着直接供应商、旅游中间商和旅游目的地接待服务的角色。本文根据 2 0 0 1 年旅游行业的行业情况和统计数据，运用“本构关系”方法对旅游行业进行分析 预测。 3 1 旅游行业特征及现状 旅游业不似工业产业，会随着社会和经济的发展而成熟，再而衰退，可以说，它 永远是一个朝阳产业，只要人们对外界美好事物的好奇和追求没有泯灭，旅游业就永 远不会停止发展。随着经济的发展、技术的进步，旅游业将拥有更加美好的发展前景。 相比于其他一些行业，它具备如下特征： 1 ) 市场存在着巨大的潜在需求 人们一直对外面的世界充满着某种憧憬和向往，希望更多地了解这个世界，甚至 浩淼无垠的宇宙。随着经济的发展、社会的进步，人们外出旅游的愿望越来越炽烈。 现在的社会无论从技术、信息，还是服务，都为这种需求提供了某种可能。 首先，个人收入水平和社会劳动生产率的提高，使人们物质基础和时间更加充 裕，需求层次不断提高。人们对生活享受和休闲的需求，成为产生旅游需求的客观 基础。在这个后工业社会，整个人类都在寻找一种回归自然的生活方式。面对丰富 多彩的各种旅游信息，走进自然、外出旅游就成为人们的一种美好选择。尤其是世 界经济呈现的全球化的趋势，人们相互沟通、相互了解的愿望越来越强烈。可以预 见，随着全球经济的一体化发展，人们对旅游的潜在需求会越来越大，旅游业的市 场也会越来越大。 华中科技大学硕士学位论文 = = = = = = = = = = = = = = ；= = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = 一= 其次，旅游的经济基础不断增强。一方面用于旅游资源开发和投资的资金越来越 充裕，景点可以得到很好的建设、维护、开发和完善，也可以修建更好的配套设施， 如：宾馆饭店、交通路线，配备现代化交通工具及安全设施，使旅游业硬件日趋完善； 另外，信息技术的高度发达使各种与旅游有关的信息唾手可得，消费者可以凭借迅捷、 透明的市场信息做出决策，极大地方便了旅游愿望的实现。 2 ) 旅游资源存在一定的垄断性 在旅游业为消费者提供的产品中，旅游资源是关键。优美的自然风景、深厚的人 文环境以及悠久的社会和历史遗迹是最初激发人们旅游意识的源泉。但是，这些自然 景观、人文景观、人造景观都有其独特性，本身不可重复，它们不可能从一个地方迁 徙到另一个地方。世界上不可能有第二个长城故宫，也不可能有第二个埃及金字塔， 每一个旅游景点都有自己独特的旅游主题。随着旅游景点的形成和发展，它们的独特 性也被赋予到景点名称中，成为其固有的内涵，人们一提到该景点就会产生对景点的 直观印象，从而将众多景点区别开来，形成价值判断。因此，如果把旅游景点看作产 品，可以断定：旅游景点没有替代品。这就是旅游资源的垄断性，这种垄断性将会使 旅游业更加丰富多彩，更具独特性，满足人们多样的需求。 3 ) 旅游业是一个劳动力密集的产业，产业成本相对较低 与资本密集型产业和现在的高科技产业相比，在从业人员的智力素质方面，旅游 业的要求相对较低。不过，这并不是说旅游业不需要高学历人才、高级管理人才，而 是说旅游业从业人员呈现金字塔型结构，塔顶是少量的管理人员，塔基是众多的普通 服务人员。一些发达国家的实践表明，旅游业安排就业的平均成本要比其他产业低 3 6 3 ，旅游业每增加一个直接就业人数，就可以增加有关联的间接就业人数5 人以 上【2 ”。据权威研究报告显示，全世界目前每9 个就业人口中就有一个是旅游就业，而 在一些热带岛国更是全民投入旅游业。景观、人是旅游业的基本生产要素，从这点上 来看，旅游业在任何社会都有强大的生存基础。 我国旅游业起步较晚，改革歼放前以外事接待为主，因此真正的起步是在7 8 年 改革丌放以后，8 0 年代丌始加速增长，目前已经发展成为具有国际竞争优势的产业， 并且初步形成了入境旅游、国内旅游和出境旅游三个市场平衡发展的局面。 华中科技大学硕士学位论文 表3 - 11 9 9 3 2 0 0 0 年旅游业总收入的增长情况 项目( 年) 1 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 0 行业总收入( 亿元) 1 1 3 41 6 5 52 0 9 82 4 8 73 1 1 23 4 3 94 0 0 24 5 1 9 增跃率 4 5 92 6 71 8 52 5 5l o 51 6 31 2 9 数据来源：中国旅游统计年鉴 目前我国旅游收入以两位数的速度增长( 见表3 - 1 ) ，1 9 9 4 至2 0 0 0 年年平均增长速 度是2 2 3 ，高于g d p 的增长速度，因此占g d p 的比重呈上升趋势，从1 9 9 3 年的 3 2 到2 0 0 0 年的5 1 ，从增长率的情况看，有下降趋势，但奥运申办成功和入世将 使增长率提高到1 8 ( 高盛预测数) ，这样有望在7 年后，使旅游业占g d p 的比重达到 1 0 ，成为支柱性行业。 但是和世界相比我国旅游业的总体水平仍然较低。世界旅游业总产出占世界g d p 总量的1 0 7 ，居民旅游消费支出占总消费支出的1 1 3 ，世界旅游业的资本投资占 总投资的1 1 9 。相比之下，我国目前的水平还不到上述指标的一半。 3 2 指标体系的选择 影响行业投资价值的评价指标有很多，这些指标之间都存在着内在联系。因此， 可从宏观、中观和微观角度上将影响行业投资价值的评价指标分成若干等级。运用“本 构关系分析方法建立影响因素指标和评估指标的关系，从而由影响因素指标的状况 得到评估指标的状况。 3 2 1 评估指标集 根据旅游行业的特征，选取行业在国民经济中的影响度、行业业绩、行业成长性 这三个指标作为旅游行业状况的评估指标。 l 、行业影响度指标 反映行业在国民经济中的重要程度，以及对于其他行业的关联度以及影响程度。 因此，该指标主要是评价行业在国民经济中的重要地位。对于在国民经济增长中处于 重耍地位的行业来说，即主导国民经济发展方向的产业，一般具有以下特征：【1 ) 该产 业具有较大规躞的产出，在国民生产总值中占有较大份额；( 2 ) 具有较强的市场扩张能 华中科技大学硕士学位论文 = = = = = = = = = = = = = = 2 = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = 一 力和较快的发展速度；( 3 ) 该产业保持持续的增长趋势。这无疑会使行业更具吸引力。 再则对国民经济贡献大的行业，国家一般会从产业政策等方面加以扶持，这对行业未 来发展也是十分有利的。 2 ) 行业业绩指标 反映行业中公司的总体经营状况，即对其盈利状况、偿债能力、发展能力的综合 评价。行业业绩是行业投资价值的根本决定因素之一，行业业绩分析不仅对行业总体 经营状况做出评价，也为挖掘超过行业平均水平业绩的公司的关键性成功因素提供了 依据。 3 ) 成长性指标 反映行业在未来一段时期内的发展情况，具体包括行业整体规模扩张程度，产品 品种是否更为丰富，产品质量是否提高，以及行业利润是否增长等。该指标主要用来 评价行业的成长性。对于成长性好的行业来说，其新产品随着广泛宣传和消费者的试 用，逐渐获得了消费者的认同和偏好，市场需求开始上升。同时投资于新产业的企业 大量增加，产品开始多样化，产品价格开始降低，产品质量不断提高。新产业此阶段 的投资属于高风险高收益的阶段。无论经济如何波动，这类行业均可保持高于国民生 产总值的增长速度。投资者不仅可分享该类行业较高的股息收入及资本扩张增值收益 ( 高比例送配) ，还可直接从股市中获得较大差价收入。因此无论是行业成长性还是上 市公司成长性始终都是投资者关注的焦点。 3 2 2 影响指标集 选取产业政策指标、盈利性指标、偿债能力指标、发展能力指标、行业宏观经济 环境指标、行业生命周期指标、行业经济对国民经济的贡献情况指标等十一个指标作 为影响旅游行业状况评估指标的影响因素指标。 1 ) 产业政策，就是指示产业发展方向，规划产业发展目标，规定各个产业部门 在社会经济发展中的地位和作用，并调节各个产业之间的相互关系及其结构变化的政 鼻的总和。它包括：产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策、产业区域政策、 以及产业国际竞争力政策。产业政策主要是反映对行业有重要影响的产业政策变化情 况以及w t o 对行业发展的影响。 华中科技大学硕士学位论文 = = ；= ；= ；= ；一= 2 ) 盈利性指标反映的是行业公司平均获利能力，进而反跌行业投资回报水平， 由平均主营业务收入利润率、每股收益、平均净资产收益率等构成。 3 ) 偿债能力指标反映的是行业公司平均偿付债务的能力，由资产负债率，流动 比率构成。 4 ) 发展能力指标是从财务指标的角度度量行业公司未来发展情况，由三年主营 业务收入平均增长率、三年主营业务利润平均增长率、三年净资产平均增长率构成。 5 ) 行业宏观经济环境用来描述对行业具有重大影响的宏观经济环境的变化，如 美国经济走势等。 6 ) 行业生命周期用来反映行业所处的生命周期，分进入、早期增长、后期增长、 成熟、衰退5 个阶段。 7 ) 行业经济对国民经济的贡献情况用来描述行业经济对国民经济的贡献情况， 以及所处的地位。其取值原则可通过行业总产值增长情况与g d p 关系度量行业弹性 系数( 行业弹性系数= 行业增长率国内生产总值增长率) 及行业总产值占g d p 的比 重等指标来量化行业经济对于国民经济的贡献情况。 8 ) 行业主导产品的供给状况主要是通过行业主导产品的供给量以及与行业供给 相关因素的变化情况，综合反映行业供给水平。 9 ) 行业主导产品的需求状况主要是通过行业主导产品的需求量以及与行业需求 相关因素的变化情况，综合反映行业需求水平。 1 0 ) 市场波动情况主要是反映主导产品供需变化波动状况。 1 1 ) 行业竞争水平主要通过国内旅游行业参与国际竞争以及行业内竞争状况等 指标，综合反映行业的竞争状况。 3 2 3 本构关系结构 建立影响因素指标集上和评估指标集f 的“本构关系”，形式如下： m c j 1 卜时匕。 ( 3 1 ) 1 6 印w 华中科技大学硕士学位论文 = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = 一= ：= = ： 影响指标的评价对于旅游行业状况指标的评价至关重要，所以需再构建个第三 级指标主成分指标，通过上面介绍的“本构关系分析方法由主成分指标确定影 响因素指标。建立的影响因素指标和主成分指标的关系： = 卅，酬，群) ( 3 2 ) 式中，彰是主成分指标掣对影响因素指标的影响度。 ( 3 2 ) 3 3 指标描述及评价 3 3 1 指标描述 1 ) 产业政策， 国家对旅游业的重视程度不断提高，在产业发展的战略导向方面，在8 6 年将旅 游业列入七五计划，第一次明确旅游业的产业地位，到9 2 年在中央关于加快发展 第三产业的决定中明确旅游业是第三产业的重点，到1 9 9 8 年把旅游业确定为国民 经济新的增长点，到2 0 0 0 年初召开的全国旅游工作会议上制定的旅游业发展“十五” 计划。2 0 0 1 年，国家制订了新的旅游政策法规，主要有：国务院关于进一步加快旅 游业发展的通知( 简称9 号文件) 、国务院关于修改( 旅行社管理条例) 的决定 2 2 1 。 同时，加入w t o 也会给旅游行业带来新的机遇。加入w t o 后，越来越多的外 国游客将选择中国作为旅游目的地，中国未来的入境旅游市场潜力无限。2 0 0 1 年中国 旅游业的促销主题是“中国体育健身游”。北京申奥成功，又给我国旅游业带来巨大 的发展机遇。世界各国的游客将由此关注并重新认识北京乃至中国，入境旅游人数将 大有增加，这将直接促进旅游行业整体经济效益的回升。 西部大开发也会有力地促进旅游行业的发展。西部地区拥有独特、丰富的旅游资 源有待开发，旅游市场潜力巨大。由于旅游业投入少、见效快、污染轻、并有较强的 关联带动效应，旅游业成为了“西部大开发”中备省区的投资热点。如西藏自治区就 华中科技大学硕士学位论文 = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = ；= = = = = = = = ；= = = = 2 = = = = = = = 一一：一： 计划投资1 6 亿元，建设9 个大型旅游项目，争取把旅游业培育为新的支柱产业。借 助西部大开发，西部地区的交通、通讯等基础设旅与环境将得到明显改善，西部旅游 人数将大为增加。 根据产业政策的状况，对其主成分指标进行单因素模糊评价，即产业政策主成分 指标日、w t o 政策影响主成分指标午、西部大开发主成分指标彳。而后，根据“本构 关系”分析方法得到产业政策指标，的模糊评价。 2 ) 盈利性指标f ， 根据旅游行业内上市公司的财务状况，得出旅游行业的盈利性指标的状况，从而 反映行业公司平均获利能力和行业投资回报水平。盈利性指标状况通过行业平均主营 业务收入利润率、每股收益、平均净资产收益率等反映。( 平均主营业务利润率= 主 营业务利润平均主营业务收入，每股收益= 净利润普通股份总数，平均净资产 收益率= 净收益平均股东权益) 。( 具体各旅游上市公司财务数据见附录2 )