（企业管理专业论文）基于价值和风险的企业财务状况评价.pdf

摘要 摘要 企业财务状况是指企业的资本运作过程中表现出来的各种状态。中小投资者 对所投资企业只有有限的产权及因之而获得的相应的收益分配权，而没有实质的 控制权。他们行使权利主要方式是“用脚投票”，而“用脚投票”的主要依据是 其对企业财务状况的评价。因为信息来源渠道、对企业的控制权及因之而产生的 财产权利保障的措施上的异同，他们对企业财务状况的评价也有别于大股东或国 家所有者。现在公司治理关注的代理问题是有控制权的股东对中小投资者的掠 夺，显然，现有从国家所有者或大股东对企业经营者绩效考评的角度对企业财务 状况进行评价的体系不能满足中小投资者对于信息的需要。为此，笔者构建了从 中小投资者的视角出发、基于价值和风险的企业财务状况评价体系。 本论文主体包括三个部份： 第一部分( 第一章、第二章) 是本文的理论基础，主要介绍了当前有关企业 财务状况评价的时代特点及相关基础知识。 第二部分( 第三章) ，是对当前我国的基于效绩评价的财务状况评价体系不 能满足中小投资者的问题进行分析和评述。 第三部分( 第四章、第五章) 是本文的重点内容部分。针对现行评价体系存 在的问题，提出从中小投资者的角度出发、基于企业价值及风险的企业财务状况 评价的财务指标体系及评价方法：把财务状况分为盈利水平、风险防御、资产管 理、发展状况及现金获取五个方面加以分析，并用因子分析法对企业财务状况进 行综合评价。在评价时，加入行业不同的水平标准，得出企业财务状况的评价等 级及在所比较的企业中进行排名情况。以此评价结果作为投资者投资决策的参 考。 在本文的结束语部分，总结了本论文的创新之处及尚须完善及解决的问题。 关键词价值、风险、财务状况、评价 蛮三些銮兰要翌兰至圭兰g 鎏兰 a b s t r a c t f i n a n c i a ls t a t l l so f e n t e i p r i s er e f b r st oa u k i n d so fs t a t e sm a n i f e s t e di nt h ec o u r s e o f c a p i t a _ tf u n c d o n i n g b e c a u s es m a l l m e d i u mi n v e s t o r so i l l yh a v eh m i t e d p r 叩r i e t a r y a i l di n c o i n ed i s 研b 砸o nr i g h tt ot h ei n v e s t e de n t e r p r i s e sw i t l l o u ts u b s t a i m v ec o n 订o l p o w e r t t l em a j o rf o 吼o f t h e i re x e r c i s i n gr i g h ti s “v o t eb yf o o r ，w l l i c hm a i n l yb 嬲e o n 出ee v a l u a d o no f e n 把叩r i s e 丘n 卸c i a ls t a t u s b e c a u s eo ft l l ed i 行b r e n c eo fc h a n n e i o fi n f 锄a d o n ，c o n 仃o lp o w e rt oe n t e r p r i s e ，柚dm e a s u r c so f p r o p e n yr i g h te n s u f e d ， t h e i re v a l u a t i o nt of i n a i l c i a ls t a c i l so f e n t 明砸d i 髓r e 嘶a t e sn d m m a i ns t o c 妨o l d e r s o rs 蛆t eo w n e r - a t p r e s e n t t h ec o n c e 功e d a g e n d a lp m b k m o f c o m p a l l ym a n a g e m e n t i s m a tm em a i ns t o c 】( h 0 1 d e r sw i t l lc o n 仃o l p o w e r r o bo fs m a l l - m e d i u mi n v e s t o r s i n t e r e s t o b v i o u s l y ，t h e c u n e n te v a l u a t i o n s y s t e m0 ff i n 锄c i a ls t a m so fe n t e r p d s et h a ti s p u i p o s eo f m a i ns t o c k h o l d e r s0 rs t a t eo w n e r se v a l u a l i n g e x e c u d v e s a c c o m p s h m e n t c a n n o ts a t i s f ，s m a l l m e d i 啪i n v e s t o r s d e m a i l do fi n f 0 姗a _ d o n f l o ra b o v er e a s o n s a u 山o rd e s i g i lm e s y s 觚o f 珊e d i 啪一s m a l l i n v e s e v a l u a t i gt h ef i n 锄c i a ls 协t u so f e i l t e f p r i s eb a s e d o nv a l u ea f l dr i s k t h e r ea r et h r e ep a r t si nt l l i sp a p e r _ t h ef i r s tp a n ( i n c l u d i n gc h a p t e rl ，2 ) i st h et i 啪r e t i c a lf o u n d a d o no fm e p 印e r i t s u n 瑚a r i z e st 1 1 er e s e a r c hc o n c e m c dn a d o n a l 锄di n o e m a d o n a la n d 凼eb a c k g r o u n da l l d m e a r d n go f t l l i sp a p e r t h es e c o n dp a r t ( i n c l u d i n gc h 叩t e r3 ) 锄a l y z e sa l l dc o m m e n t s 龇p r o b l 咖sm a t n l ep r e s e n ts y s 蜘lo ff i n 姐c i a ls t a t u so fe n t e 啦f i s eb a s e do n p e r f 0 珊趾c ec a n ts a t i s f y t t l em e d i u m s m a ui i l v e s t o r so r p o t e n t i a lm e d i l l l s m a i n v e s t o r s t h e 廿l j f d p a r t ( i n c l u d i n gc h a p 钯1 4 ，5 ) i st h ek c yc o n t e n to f 地p a p e r hv i e wo f t h ep m b l e m s h a v i n g b e e n r n e r n i o n e d ，i tp u t sf b 朋a r dan e wi n d e xs y s t e m 柚da p p r a i s a l a p p r o a c h o ff i n a n c i a ls so f e n 州s e s m a l l m e d i 啪i n v e s t o r s o rp o t e n d a l m e d i u r n 。s m a l l i n v e s t o rs h o u l d p r o c e e d f b mr i s k 卸dv a l u eo f e n t e r p r i s ea n da 主1 a l y z et h e l e v e lo fp m 凤d e f e n s eo fr i s k ，m a i l a g 咄n to fc a p i t a l ，s t a t e o fd e v e l 叩m e n ta 芏l d n a c q u i r e m e n to fc a s h ，a n dc a i r y o nc o m p r e h e n s i v ea p p r a i s a lt oe n t 唧i i s ef i n 趾c i a l s 啪sw i mf a c t o ra l l a l y s i s s y n 山e s i z i n gp r o f e s s i o n a ls t a i l d a r d ，w ec a i lo b t a i nm e g r a d e 0 ff i n a n c i a ls t a c i l so fe n t e r p r i s ea n dt l l er a n ks t a t l l si n l ec o m p a r e de r l t e r p r i s e s t h e n s m a l l m e d i u mi n v e s t o r so rp o t e n t i a lm e d i u m s m a l l i n v e s t o r sc a nt a k et h er e s u l ta st h e r e f b r e eo rb a s e so fd e c i s i o n m 描n go fi n v e s t n l e n t 如t h ep a no fc o n c l u s i o n 础m f k s ，a u t h o rs 啪u p t h ei n n o v a t i o no ft l l ep a p e r 锄d o m b l e m st l l a ts d l ln e e d st ob es o l 、吧d k e yw o r d s ：u e ，础s k ，f i n a 眦献s t a t i i s o fe n t e r p r i 解，e 删u a t i 仰 1 1 时代背景 第一章绪论 我国自正式提出建立社会主义市场经济以来，我国经济结构调整的步伐也 越来越快。随着我国加入1 盯0 ，经济全球化的浪潮对我国企业的影响越来越大。 为了顺应经济全球化的挑战和建立完善的社会主义市场机制，国家的经济体制 管理方式与过去有了很大的变革。 从所有制上看，国有资本在整个国民经济的比重上已经明显下降，一些地 方甚至在国民经济中的比重已经不占多数。以工业企业为例，1 9 9 8 年全国国有 表卜l2 0 0 2 年全国及部份省市工业企业统计 t a b l e l 一1 s t a t i s t i c sa b o u tn a t i o n a l 如dp a r t so fp r o v i j i c i a l壮dm u n i c i p a li n d u s 田 e n t e l 删s e si n2 0 0 晓 全部国有及规模以上非国国有及国有控股企业 地有企业 企业单位1 9 9 0 年不变企业单位所占比 1 9 90 年不变 所占比 区 数( 个)价格总产值数( 万元)例( )价格总产值例( ) ( 万元)( 万元) 3 0 7 4 5 4 8 1 9 0 9 3 6 45 70 l0 3 0 6 2 2 9 9 5 53 83 0 1o 1 7 5 4 2 5 5 4 4 4 5 3 0 9 8 1 23 6 9 2 2 7 9 全国总计1 8 1 5 5 710 2 5 6 8 ，8 44 1 1 2 52 2 ，6 53 2 7 2 8 0 83 i 。9 1 资料来源：2 0 0 3 年中国统计年鉴 企业以及年产品销售收入在5 0 0 万元以上的非国有企业总数是1 6 5 6 8 0 家，以 1 9 9 0 年不变价格计算的总产值是5 7 5 7 4 6 1 万元，而国有及国有控股企业的单位 数为6 4 7 3 7 家，占企业总数的3 9 2 1 ，以1 9 9 0 年不变价格计算的总产值为 2 6 7 9 4 5 6 万元，其比例占到了4 6 5 3 ；而到了2 0 0 2 年，国有工业企业总数为 4 1 1 2 5 家，占国有企业和年产品销售收入在5 0 0 万元以上的企业总数的2 2 6 5 ， 5 0 2 o 7 1 4 l 3 1 o 8 4 7 4 l 3 1 0 0 1 1 6 ，j 1 3 3 4 6 9 1i； i l 1 n v i 8 8 o o 1 8 1 i 3 o 8 o 4 4 i l 7 i 2 3 l l l ；l 1 3 i 6 6 4 0 8 4 4 2 5 nu； 2 省市市省省省东津海江苏建厂天上浙江福 广东工业大学管理学硕士学位论文 其总产值按1 9 9 0 年不变价格计算为3 7 2 7 8 0 8 万元，占总数的3 3 6 5 。在少数 经济发达的省份，国有企业的数量和产值在国民经济中所占的比例更小( 见表 1 1 ) 。在国有资本所有制的实现形式上也有了较大的突破：既存在于单一的全 民所有制企业，也存在于与集体资本、外国资本、民间资本等相结合的混合所 有制企业中。2 0 0 2 年，我国国有工业企业及产品年销售收入在5 0 0 万元以上非 国有企业中，股份合作制企业达到了1 0 1 9 3 家，产值达到了3 2 0 2 9 4 万元；联 营企业达1 9 6 4 家，产值也达到9 4 1 9 0 万元。 与此同时，由于对社会主义本质及所有制的认识上有了进一步的深入，个 体、私营经济已经成为国民经济的重要组成部分，私营企业主也成为社会主义 的建设者，也可以加入到中国共产党的队伍中。国内的以民间资本为支撑的民 营企业如雨后春笋般蓬勃发展起来。2 0 0 2 年底，我国年产品销售额在5 0 0 万元 以上的私营工业企业已达到4 9 1 7 6 家，总产值达到1 2 9 5 0 8 6 万元。而自加入 w t 0 以后，我国已经成为吸引外资最多的国家之一。2 0 0 2 年底，在我国投资的年 销售额在5 0 0 万元的港澳台投资工业企业达到了1 9 5 4 6 家( 图1 1 ) ，年总产 值达到1 3 6 6 8 8 1 万元；外商投资企业达到1 4 9 2 0 家，产值达到1 8 7 9 0 4 7 万元 ( 图1 2 ) 。 资料来源：2 0 0 3 年中国统计年鉴 图卜12 0 0 2 年我国国有及规模以上工业企业的数量结构 f i g u r e1 1t h eq u 趾t i t yc o m p o s i 廿o no f c t l i n e s es t a t e - o w n e da i l ds c a l e si n d u s 竹 e r 他f p f i s ei n2 0 0 2 纯外资企业、外国资本与我国的各种所有制形式的资本开办的合资、合营企业 也遍地开花，特别是在江浙、东南沿海地区，基本改变了过去的以传统农业为 主的产业结构，星罗棋布的各类企业像火车头一样，有力地带动了地方经济的 2 发展。而且，我国的资本也开始跨出国门，在国外创办各类企业，国际市场的 波涛与国内的经济风光也息息相关起来。 资料来源： 2 0 0 3 年中国统计年鉴 图1 2 0 0 2 年我国国有及规模以上工业企业的产值结构图 f i g i l r e1 j t h ec o m p o s m o no f p r o d u c t i o nv a l u eo f c h i n e s es t a t e o w n e d 柚ds c a k s i n d u s 竹e n 唧r i s ei n2 0 0 2 从企业形式上看，基本形成了以有限责任公司、股份有限公司为主的格局。 随着股票市场、债券市场等资本市场的建立和完善，企业投资和融资的渠道、 管理理念、运作方式也与过去有了很大的变化。特别是创业板开辟后，主板市 场与二板市场交相辉映，给国内各类企业的发展带来了新的契机。据新浪财经 网资料，2 0 0 3 年1 2 月底，深沪两市共有a 、b 股上市公司1 2 8 7 家，总股本6 4 2 8 4 6 亿股，市价总值4 2 4 5 7 7 l 亿元，其中流通市值1 3 1 7 8 5 2 亿元，投资者开户数突 破7 0 0 0 万户，达到了7 0 2 5 4 1 万户：而二板市场在2 0 0 4 年5 月也正式与投资者 见面，到8 月份已经有3 8 家颇具潜力的高科技中小型企业开始吃螃蟹；而企业 债券的发行条件也比过去有了一定的宽松。1 9 9 0 年到2 0 0 2 年，我国共发行各 类企业债券2 2 0 0 亿元；2 0 0 3 年国家发展改革委员下达了1 5 家企业发行债券的 额度达到了3 5 2 亿元。与此配套，市场的监督机制与法律体系、中介服务行业、 人才流动、社会保障体系等也适应经济体制改革的需要也正在相应地建立和健 全起来。 从资本来源的渠道看，由于经济体制改革，整个社会经济得到了长足的发 展，居民入均可支配收入有了很大提高。据2 0 0 3 年国民经济和社会发展统计 公报资料，以2 0 0 3 年为例，全年全国城镇居民人均可支配收入8 4 7 2 元，农村 居民人均纯收入2 6 2 2 元。而全国城镇居民可支配收入总额达到4 4 3 7 2 9 5 亿元， 3 奎二些查兰重翌兰墨：兰竺鲨三 农村居民纯收入总额为2 0 1 5 0 3 3 亿元。而上海、北京、浙江、广东等经济比较 发达的省市，城镇居民人年均收入分别达到了1 4 8 6 7 元、1 3 8 8 2 6 元、1 3 1 8 0 元 1 2 3 8 0 4 3 元。收入的提高除了让居民的消费水平有所提高和银行储蓄存款余额 大幅度上升外，民间的投资意识和投资需求也有上升。此外，由于各种社会保 障措旋的相继落实，各种社会保障基金也相继进入到资本市场。除了上段提到 的投资于股票和债券等证券外，各种形式的其他类型的投资市场也有了民间资 本的身影。更由于国家宏观调控措旖，如：用各类货币政策工具，包括银行存 贷款利率、存款准备金率、再贷款、再贴现浮息、大量的公开市场操作等等， 以及税率、拓宽民间资本投资领域等措施，引导着大量的民间资本进入投资领 域。正是由于以上这些原因，形成了大量的溪流一样的民间资本，汇集进入滚 滚洪流的资本市场。同时，资本市场的逐渐成熟和完善以及投资领域的放宽， 使各企业暂时不用的长短资金也纷纷进入资本市场寻求理想的投资回报。除了 以转移产业方向、分散风险或以控制为目的的投资外，更多的闲散资金以中小 投资者注1 的身份进入投资领域，给日益繁荣的资本市场注入了强大的活力。 由于企业的所有权和经营权的分离，资金来源渠道的多元化、股东日益分 散化、利益分配复杂化，不管是大企业或是中小企业，公司资金来源日益呈现扁 平化的趋势。大股东所持有的比例在企业中越来越低，而中小投资者在企业投资 中所占的比重越来越大。以b 股市场为例，2 0 0 1 年股股东人数比前几年空前增 加，持股结构趋于分散；大股东数量与持股比例大减。虽然每个中小投资者在 企业中所持有的资本比例不高，但所有的中小投资者投资总和所占的比例则是 惊人的。然而，中小投资者对企业却没有实质上的控制权( 而大股东比例越高， 企业的独立性往往更容易受到影响，中小投资者的利益更容易受到侵害) ，他们 对于自己利益的保护主要依赖于己所获得的相关信息。但由于企业信息传递的 过滤作用，现行的法律机制不健全，都可能对企业中小投资者造成不可估量的 损失，并最终反过来伤害整个社会主义市场经济的良性循环。现在公司治理关 注的代理问题已经成了有控制权的股东对中小投资者的掠夺“1 。我国过去几年 的实践中，三角债拖垮颇有实力的企业、企业大股东通过事实上的关联交易掏 注l 本文所指的中小投资者主要以中小股东或债权人身份进行投资的投资者。其投资额在所投资的企业的 资本总额中所占的比例通常较小，对企业一般没有实际控制权。所投费的企业既包括上市公司也包括非上 市公司，与所投资的企业的性质及是否上市无关。 4 第一章绪论 空企业资产、内部人控制以及内部人与大股东相勾结合伙掠夺中小投资者的事 层出不穷，都说明我们迫切需要一个从分散的中小投资者的角度出发的企业财 务评价体系和方法。要激起数量众多分散的中小投资者的信心，要真正建立起 有效的资本市场和社会监督，建立一套从中小投资者角度出发的、对企业财务 状况进行有效评价的体系是必不可少的。这也是中国企业界、社会中介组织及 政府管理机构不容回避的问题。 1 2 国内外文献综述 1 2 1 国内企业财务状况评价方法及历史演进 在旧中国，由于工商业发展极其落后，民族资本在夹缝中生存。经济界、 知识界对现代企业管理方面的研究寥若晨星。新中国成立以后，随着国有经济 的迅速崛起和发展，国有企业的经营管理和考核方法自然成为理论界与政府都 十分关注的问题。为了提高企业的生产经营效率，中国首先建立了与计划经济 体制相配套的国有企业管理体制和考核“方法；改革开放后，随着计划经济管 理体制的逐步取消，国有企业的管理体制和考核方法也出现了一系列较大的变 化。 1 2 1 1 计划经济时期以实物产量为主体的考核办法及其弊端研究 新中国成立以后，实行了高度集中的计划经济管理体制，国有在较短的时 间内建立起基本完善的国有工业体系。到了5 0 年代中期，随着对私有制的社会 主义改造完成和国营经济的迅速发展，公有企业在国民经济中占据了绝对优势， 特别是国有企业在国民经济中的比重达8 0 以上。与此相配套，逐步形成了对 国有企业以实物产量为核心内容的管理模式和考核方法。3 。 在高度集中的计划经济体制下的国有企业，没有生产决策权、财务控制权、 价格定价权、产品销售权和收入分配权，国家对企业的所有生产与经营活动都 实行了全面的指令性计划控制。政府部门对国有企业采用的主要考核方法，是 对照指令性生产计划，以“产品产量”、“企业价值”为核心考核内容。当然， 注1 改革开放前，我国的企业财务状况评价为内容的效绩评价称为考核。 5 广东t 业大学管理学硕士学位论文 这一时期国家对国有企业考核方法也有一定的变化和反复。1 9 5 8 年“大跃进” 期间，国有企业的经济核算制度被废除，曾一度推行“以单代账”、“无账会计” 曾造成了企业经营管理的一度混乱。为纠正“大跃进”的错误，1 9 6 1 年国务院 发布了国营企业工作条例( 草案) 规定国家对企业实行“五定“”。企业对国 家实行“五保“”。文革期间，企业的管理与考核被当作“利润挂帅”受到批判， 企业的管理与考核一度被停止或废除。1 9 7 5 年后，有关部门拟定了国有工业企 业“八项经济技术考核指标”，并规定完成计划考核指标的企业可按工资总额的 5 提取企业基金。这八项指标包括：产品产量、工业产值、产品质量、原材料 燃料动力消耗、流动资金、生产成本、实现乖j 润和劳动生产率等。到1 9 7 9 年， 原八项指标改为产量、质量、利润和供货合同等四项计划考核指标。 纵观计划经济管理体制时期的国有企业考核方法，虽然利润指标也包含在 考核范围内，但因为能源和原材料价格由国家定价，生产的产品也由国家计划 价格收购和调拨，整个价格体系不能反映生产成本，产值和利润也就不能反映 企业的真实效绩。国家只能采用产品产量、质量、节约降耗等实物产量作为对 国有企业的主要考核指标，并以计划任务作为考核对比的标准。 在高度集中的计划经济条件下，政府对企业以“实物产量”为主体内容的 国有企业考核方法，是与计划经济管理体制相适应的产物。在当时的特定时期， 这一考核方法对提高产品生产能力、缓解物资紧张局面、迅速建立起较为完善 的工业体系和巩固国有经济的主导地位等方面都起到了极大的促进作用。但同 时，这种方法也使国民经济发展付出了沉重代价。一是产品大量积压。经营不 计成本，生产不顾质量，产品不顾需求，全国性的“投资饥饿”。二是影响了企 业的进步。三是误导企业经营观念，重视了企业产值而忽视企业的经济效益。 四是企业以政府部门的附属物而存在，失去了发展活力。 1 2 1 2 改革开放初期以利润总量指标为核心的考核方法及其存在的问题思考 1 9 7 8 年党的十一届三中全会以后，中国逐步开始实施改革开放，经济管理 部门和理论界开始关注如何解决国有企业效率低下的问题，重点是解决国有企 注2 “五定”指定产品方向和生产规模，定人员和机构，定主要原材料和燃料动力消耗与来源，定固定 资产和流动资金，定协作关系。 注3 “五保”指保证产品的品种、质量、数量，保证不超过工资总额，保证成本计划，保证完成上交任 务，保证主要设备的期限。 6 第一章绪论 业缺乏经营自主权的问题。按“权利换效率”的思路，国家对国有企业开始实 施一系列放权让利式的改革措施，逐步扩大了企业的经营自主权。在这一时期， 国有企业管理体制的改革大体可以分为三个阶段：第一个阶段( 从1 9 7 9 年到 1 9 8 3 年) ，以“放权让利”为核心；第二个阶段( 从1 9 8 3 年到1 9 8 7 年) 以“利 改税”为核心；第三个阶段( 从1 9 8 7 年到1 9 9 2 年) 以“承包制”为核心。3 。 与改革开放初期国有企业管理体制改革相适应，这一时期国家对国有企业 的管理先后进行了提取企业基金制度、企业利润留成制度、企业“利改税”制 度、企业承包制度等改革，国家对企业的经营考核逐步过渡到以“实现利润” 和“上交利税”为主要内容，有力地推动和引导企业开始讲求经济效益，逐步 将企业管理纳入以效益为核心的轨道。完成或超额完成利润指标逐渐成为每个 国有企业的第一目标，尤其在承包制中，基本是以“上缴利税”完成情况为企 业考核的惟一内容。这种考核方法对于提高国有企业生产与经营的积极性推动 国有经济的大发展，发挥了极大促进作用。但随着国有企业自主权的扩大和市 场化程度的提高，在改革开放初期国有企业初步拥有了独立的商品生产者的地 位，单一指标考核的弊端日益突出。但当时国民经济尚在转轨过程中，国家对 国有企业的管理体制和考核方法还不可能完全抛弃行政管理和计划控制。但综 合考核指标体系开始为各方面接受。1 9 8 2 年国家经委、计委等6 部委制定了“企 业主要经济效益指标”，共为1 6 项指标，后来又改为1 0 项。其考核的具体的方 法为综合计分法。通过报告期指标与基期逐一对比，判断经营改善、持平与退 步情况，然后进行打分。其基本公式为：经济效益总分数= ( 改善指标个数 l o + 持平指标个数5 + 退步指标个数0 ) 。该考核结果的总分数越大表明经 济效益越好，反之越差，其中1 0 分、5 分和0 分是人为给值。把总分与基期分 数对比，计算出综合经济效益动态指数，即企业效益总体发展情况。此种综合 评价方法进步很大，但考核内容过多，计算复杂及不易推广应用。1 9 8 8 年，国 家统计局、计委等部门曾联合发布了8 项考核指标，便由于多种原因，没有得 到真正利用。 这段时期国有企业的考核方法曾发挥了积极作用，但也有很大的局限性。 一是由于企业规模、行业不同，经济效益差别大，承包指标难以确定；二是基 数不易确定；三是单一的利润指标容易误导企业不注重长远发展；四是只是将 7 广东工业大学管理学硕士学位论文 考核结果与历史对比，出现鞭打快牛，鼓励落后的结果；五是不易横向比较， 操作困难，实用性差。历史证明，此种考核方法，带来的后果一是形成了大量 企业损失和挂账；二是牺牲了长远利益，让不少国有企业背上了重重的历史包 袱；三是企业普遍陷入了债务危机。直到现在，不少国有企业还不能完全摆脱 历史欠账。 1 2 1 3 九十年代以相对比率指标为基本内容的企业评价方法及评价 总结了八十年代的企业改革后，九十年代初国家提出了将经济工作的重心 转移到调整经济结构和提高经济效益上来，同时提出在工业企业的考核上淡化 产值指标，强化效益指标。在这期间，我国的经济管理体制和国有企业的管理方 式改革发生了质的飞跃。1 9 9 3 年党的十四届三中全会明确提出：我国经济体制 改革的目标是建立和完善社会主义的市场经济体制。相应的，中国国有企业的 改革的方向是建立现代企业制度，即建立适应市场经济要求的，产权明晰、权 责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。九十年代后，国有企业的公司 制改造进一步加快，政府对国有企业的管理体制和管理方式进行了重大调整， 国有企业的组织结构和产权结构发生了深刻变化，全社会对落实国有企业出资 人制度、建立规范的企业法人治理结构逐步形成了共识“1 。 从产权上看，九十年代出现公司制改造热潮，国有企业资本的多元化结构 获得较大进展，国有企业依靠资本市场筹措资金的规模扩大。到2 0 0 0 年底，有 9 0 以上的国有企业完成了公司制改造。其中，国有控股有限责任公司和股份有 限公司为3 2 万家，占国有企业总户数的1 6 8 ( 财政部：“2 0 0 0 年度国有企业 会计资料”) 。上市公司近千家，“九五”期间筹措新资本及资本溢价约4 5 0 0 亿 元( 中国证监会“2 0 0 0 度上市公司统计资料”) 。从权责上看，九十年代后期， 国有企业基本变成了真正的自主经营、自负盈亏的竞争主体和法人实体。从政 企分开的角度看，企业与政府之间不再有行政隶属关系，代之以产权关系。但 从管理科学的角度看，国有股一股独大的问题没有得到解决，分配制度、公司 治理结构没有得到根本的改变。 这一时期，有关部门先后出台了一系列国有企业管理评价办法。1 9 9 2 年国 家计委、国务院生产办和国家统计局提出了6 项工业企业经济效益考核指标： 产品销售率、资金利税率、成本费用利润率、全员劳动生产率、流动资金周转 8 第一章绪论 率及净资产率( 后改为增加值率) ，并进行了权数分配，采用了标准值的概念， 以此评价计分。1 9 9 7 年国家统计局会同国家计委和经贸委对1 9 9 2 年的工业经 济效益考核体系进行了调整，将原来的6 项指标调整为总资产贡献率、资本保 值增值率、资产负债率、流动资产周转率、成本费用利润率、全员劳动生产率 和产值销售率等7 项指标，对权数也作了重新分配，评价标准与计分方法基本 未变。而1 9 9 5 年财政部也公布了一套包括销售利润率和总资产报酬率在内的共 1 0 项经济效益评价指标，并给予不同的权数，评价标准和计分方法与1 9 9 2 年 国家统计局等三部门制定的方法相同。1 9 9 9 年财政部会同国家计委、经贸委、 人事部等有关部门，联合颁布了国有资本多效绩评价规则及操作细节。此 体系投入产出分析为核心，按多目标规划原理开展多因素综合评价分析，将定 量与定性结合，采用较为客观的统一标准，分层剖析和递进修正，并充分运用 现代化的信息手段。 九十年代国有企业效绩评价方法有着相似的局限性，一是缺少成长性指标， 不能从整体上反映企业经营效绩；二是指标设计未从出资人角度出发，对促进 企业经营增长方式的转变不能发挥作用，对引导企业改变经营行为短期化的力 度不够。三是评价标准缺乏科学性，行业划分粗，标准分档少，操作性差，而 且除了颁布当年的标准外，后来没有发布，故其适应性较差。四是评价系统没 有与现代信息处理技术相结合。 2 0 0 2 年四部委重新颁布了企业效绩评价操作细则( 修订) ，在评价方法 的合理性、可操作性和适应性方面有了较大提高，评价体系进一步完善。这部 分内容本文将列专章分析。 总的来说，这些评价体系都是从国家这个行政管理者、大股东考核国有企 业或国家控股企业的经营者经营业绩、从宏观上促进国民经济的发展的目的出 发的，与当时的经济体制和国家的宏观政策目标是紧紧相联。而国有企业改制 后修订的评价体系仍然沿袭了传统的思路，重视了国家所有者或大股东对经营 者考核的需要，而对包括国有企业及国有控股企业在内的各种类型的企业中的 中小投资者的投资决策信息的需要考虑是不够的。 9 广东工业人学管理学硕士学位论文 1 2 2 国外企业财务状况评价的实践与理论演进及评述 1 2 2 1 西方国家企业财务状况评价演进 西方企业财务状况评价史大致可以分为3 个时期：成本为中心的评价时期 ( 1 9 世纪初到2 0 世纪初) 、以财务效益为中心的评价时期( 2 0 世纪初至2 0 世 纪9 0 年代) 和经营效绩为中心的创新时期( 2 0 世纪9 0 年代至今) “3 。 一以成本为中心的财务评价时期早期的成本思想与简单的成本计算是 随着商品货币经济的出现面萌芽的，是自然经济的束缚下形成和发展起来的， 是处于低级阶段的成本会计。随着成本会计第一次革命和资本主义商品货币经 济的产生，资本主义工场的出现，简单的成本财务评价不能满足工场管理需要， 于是出现了较为复杂的成本计算和财务评价。1 9 世纪末，随着资本主义的进一 步发展和竞争意识的加强，复杂的成本计算和评价制度不能满足资本家最大限 度提高生产效率以攫取利润的目的，于是1 9 1 1 年，标准成本制度在美国应运而 生。标准成本及差异制度的建立，实现了成本控制，从而大大提高了生产效率。 成本的控制的状况即标准成本的执行和差异分析结果成为该时期评价企业财务 状况的主要依据。 二以财务效益为中心的评价时期到了2 0 世纪初，资本主义市场经济进 入了稳步发展时期。1 9 0 3 年由多个各自独立的单一经营公司合并创立的杜帮公 司面对需要协调的垂直式综合性企业的多种经营、市场组织以及如何将资本投 向利润最大的经济活动等问题，杜帮公司的最高层设计了多个重要的经营和预 算指标。这其中持续时间最长的也最为重要的指标就是投资报酬率( r o i ) 。投 资报酬率为企业整体及各个部门的财务状况及经营业绩提供了评价的依据。至 此，以投资报酬率为中心的财务评价体系形成了。但2 0 世纪6 0 年代以前的， 运用较广的财务评价指标是销售利润率。随着杜帮公司、通用汽车等多部门组 织形式的发展，投资报酬率指标的运用范围得到了进一步的拓展。到了2 0 世纪 6 0 年代，运用最广泛的绩效评价指标中是预算、税前利润及剩余收益等，总的 来说，这一时期的评价始终与产量相联系。2 0 世纪7 0 年代麦尔尼斯( m e l 曲e s ) 在对3 0 家美国跨国公司进行评价分析后，发表了跨国公司财务控制系统 实证调查一文，强调绩效评价指标为投资报酬率包括净资产回报率( r o n a ) ， 1 0 第一章绪论 其次为预算比较和历史比较。帕森( p e r s c n ) 与莱西格( k z z 培) 对4 0 0 家跨国 公司1 9 7 9 年的经营状况调查所用的财务状况评价指标有销售利润率、每股收 益、现金流量和内部报酬率( i r r ) 等。2 0 世纪8 0 年代后，对企业经营绩效评 价形成了以财务状况评价为主、非财务评价为补充的评价体系。 三企业绩效评价创新时期2 0 世纪9 0 年代后，企业的经营环境发生了巨 大的变化。由于经济全球化和世界经济一体化，金融工具的使用频繁以及市场 的瞬息万变，导致全球竞争加剧。企业要生存和发展就要有战略眼光和长远奋 斗目标。而战略性竞争优势是由多方面因素决定的，因此影响企业战略经营成 功的重要因素应该在绩效评价指标体系中得到体现。因而依赖传统财务指标的 绩效衡量方法导致了种种问题，妨碍了企业进步与成长。为了克服上述问题， 欧美一些大公司正致力于为自己的公司制定和发展新的业绩评价系统。其核心 是在确定公司战略，评价经营绩效时，同等对待或更为重视质量、市场份额和 其他非财务性标准。在这阶段，对于财务状况的评价只是企业绩效评价的一个 组成部分。这期间有代表性的评价体系当属1 9 9 2 年美国的罗伯特s 卡普兰 ( r s k 叩l 柚) 和大卫p - 诺顿( d p n o 哟n ) 发明“平衡卡记分测评方法”( t h e b a l 锄c e d s c o r e c a r d ) ，这一方法一问世就在企业中引起强烈反响。该方法用财务 指标反映企业已采取行动所产生的结果，同时用其他一些非财务指标来弥补财 务衡量指标的不足。2 0 世纪9 0 年代后期，斯特恩斯图尔特咨询公司( s t e ! i s t e w a n c o ) 创立的经济增加值( e 、後，e c o n o i n i cv h l u ea d d e d ) 逐渐深入人心， 以e v a 作为企业财务状况的评价标准得到广泛遵从，像可口可乐( c o c a c o l a ) 、 美国电报电话公司( a t t ) 等巨型跨国集团就以e v a 作为企业财务评价的依据。 1 2 2 2 对西方国家财务理论研究及实践的评述 作为对企业效绩评价的主要内容，企业财务状况的评价既是一项有效的企 业监管制度，也成为市场经济国家监督约束国有或者公营企业的重要手段。在 西方国家中，人们对企业的评价主要有两种：一种是以社会中介机构为主体， 以社会所有企业为评价对象的社会评价，如美国的权威企业评价机构标准普尔、 穆迪、邓百氏( d 咀na n da d s 雠e t ) 等机构；另一种是以政府部门为主体，咀国 有或公营企业为对象的政府评价。 但不论是政府或是社会中介机构评价主体，西方国家的企业财务状况的评 广东工业大学管理学硕士学位论文 价都是作为效绩考评的一个重要内容( 在不同的时期权重有所区别) 来进行的。 西方国家的财务状况评价的理论和实践主要表现出以下几个特点：一是事后评 价。其目的就是要通过事后评价，了解企业的收益能力、资产的运营状况和经 营者的努力程度，从而及时发现问题纠正企业行为，改善经营管理或者实施经 营者奖惩。二是在不同的时期，财务状况作为绩效评价的主体内容权重有所不 同。前两个时期以财务效益为中心，对财务状况的评价即是效绩评价，强调的 是对经营结果的评价。在第三个时期，主要是以经营业绩控制为中心，强调所 有者和经营者对企业整个经营过程的评价，财务状况的评价只是绩效评价的一 个组成模块，在评价的时候注重与非财务的定性指标的结合。三是从制度上对 公有企业的绩效评价做出统一规定，并指定或成立专门机构负责企业经营绩效 的评价工作。四是评价目的上基本分为三类：一是进行企业信用等级评定，以 促进资本市场的公平、公正和诚信，保护投资人和债权人的利益。这类评价主 体主要是企业信用评价机构：二是为企业咨询提供基础手段。为准确判断企业 真实业绩，进而为促进提高企业出资人、债权人和企业其他利益方的投资收益， 一些咨询公司把对企业财务状况的分析引入企业管理诊断领域。在西方一些国 家取得了成功。我国近来也引入这方面的工作。这与本文的写作目的有一致的 地方；三是对从政府或大股东的角度出发，通过对企业财务状况的评价，对企 业经营质量进行全面综合评价。 总的来说，西方国家对财务状况的评价仍是作为企业绩效评价的一个方面 来进行的，是基于大股东或政府部门对企业经营管理者绩效评价的需要，以财 务效益或经营业绩为中心，其目的是通过对企业绩效的考评结果来对企业的经 营者加以奖惩或是重新选择经营者。而对在企业中没有实际控制权的中小投资 者的利益是关注不够的。这可能是“所有股东，无论大小他们的利益是一致” 的这个并不存在的假设在财务评价领域的一种表现。 1 3 本文研究的意义、目标及研究内容 1 3 1 本文研究的意义 目前对企业财务状况的评价的方法基本上是参照财政部、国家经贸委、中 1 2 第一章绪论 央企业工委、劳动保障部和国家计委2 0 0 2 年3 月联合发布的企业绩效评价制 作细则( 修订) 中财务指标体系，很多企业特别是上市公司基本是以此为蓝本 公布其基本财务信息。 然而，不同的企业相关各方对企业财务状况的评价的目的并不一致。企业 外部对企业财务状况的评价一般来说有两类不同的目的，一种是为了对企业管 理人员的业绩进行合理科学地考评；另一种则是通过对企业财务状况的评价， 以便评价者对所掌握的资源或拥有的权力进行合理的处置和调配。显然，国家 三部委联合颁布的企业绩效评价制作细则( 修订) 中的财务状况评价方法侧 重于对企业管理人员的业绩考评，而对于其他方面关注程度不够。也就是说， 以绩效评价为主要目的的财务状况评价方法的平台是基于一个组织的成员完成 某项任务以及完成该项任务的效率和效能。 而且，细则里的财务评价指标体系与方法主要是为了对国有企业或上市场 公司经营绩效进行有效评价，是为了有效地促进国有资本的监管决策、完善激 励与约束机制、加强科学管理服务，进一步促进国有企业现代企业制度的建立 和完善作为最根本的目的。虽然，两种目的有一致的地方，但这些一致并不能 抹杀二者的区别。从另外一种角度看，细则里的绩效评价指标体系中所用到的 财务评价指标体系着重从已经发生过的经营活动所引起的财务现状出发，从满 足所有者( 特别是国家这个所有者) 对企业经理过去一段时间对企业贡献的考 核评价出发。显然，这里存在一定的时滞，也就是说，细则里的评价指标体系 侧重于已经存在的现状，对企业本身的市场价值的变化以及未来可能存在的风 险考虑不够。从企业所有者的角度看，企业财务管理的目标服从于企业管理的 目标，而企业管理的目标是企业价值最大化。因而，我们在评价企业财务状况 时不能不考虑企业过去一段时间的经营是否符合企业价值最大化的目标。经营 者过分追求绩效评价分值的结果，可能会导致经营行为的短期化。以现行的评 价方法来评价企业的财务状况，可能会认为财务状况好，绩效评价分值较高， 但却可能违背企业价值最大化的经营管理目标。而评价企业价值不能不和企业 经营所带来的企业今后可能面临的风险联系起来。不管是债权人还是所有者， 乃至企业其他的所有相关各方都不能不考虑企业所面临的风险。债务人要考虑 所拥有的债权收回的可能性与及时性，投资者要考虑其投资是否安全，即便是 广东工业大学管理