（企业管理专业论文）深市B股上市公司MDA可读性特征研究.pdf

摘要 可读性是会计信息质量的基本要求之一，它要求企业提供的会计信息应当 清晰明了，便于投资者等财务报告使用者理解和使用。投资者理解财务报告既 取决于投资者本身的素质也受财务报告文本书写质量的影响。作为财务报告中 非财务信息的主要组成部分，管理层讨论与分析( m a n a g e m e n td i s c u s s i o na n d a n a l y s i s ，m d & a ) 在上市公司定期报告中占有重要位置，它既包括管理层对 财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，也包括对未来可能影响公司 发展、业绩和市场地位的重大趋势和因素的分析，它赋予了投资者通过管理层 眼睛透视公司经济实质的机会，满足了投资者对信息的相关性和前瞻性的更高 要求。 各国学者不仅关心m d & a 披露的内容而且关注它的书写质量，因为它关系 着公司披露的内容是否能够以较低的阅读成本而被投资者获取。本文选取深市 b 股5 5 家上市公司2 0 0 5 年、2 0 0 6 年和2 0 0 7 年的年报，运用f l e s c h 公司衡量 其m d & a 的可读性水平，从公司特征和公司治理两个角度并同时控制行业和格 式因素的影响对深市b 股上市公司财务报告中管理层讨论与分析部分的可读性 进行研究，试图寻找影响财务报告中管理层讨论与分析部分可读性的因素。 全文共分五个部分，第一部分绪论讨论研究背景、研究意义以及研究框架； 第二部分对可读性的文献进行回顾；第三部分对可读性的特征进行研究，包括 变化趋势以及不同部分是否存在差别；在第三部分结果的基础之上，文章的第 四部分探讨了影响可读性的因素；文章的第五部分为提高m d & a 的书写质量提 出相应政策建议。 研究结果表明超过2 0 的b 股公司m d & a 可读性是连续三年下降的，且 我们没有发现各部分可读性之间存在明显差别。在影响因素方面，本文发现规 模大的公司m d & a 中经营情况回顾部分可读性好于小公司。为有效提高m d & a 的可读性水平，在此基础上，本文从上市公司、证券监管部门以及资本市场三 个角度提出了相应的政策建议。 关键词：管理层讨论与分析；可读性；影响因素 a b s t r a c t u n d e r s t a n d a b i l i t yi so n eo ft h eb a s i cr e q u e s t sf o ra c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n i t r e q u i r e st h ei n f o r m a t i o np r o v i d e db yc o m p a n ym u s tb ec l e a ra n du n d e r s t a n d a b l ef o r i n v e s t o r s t h ed e g r e eo nh o wt h ei n v e s t o rc a nu n d e r s t a n dt h ei n f o r m a t i o nd e p e n d so n t h eq u a l i t yo fi n v e s t o ra n dt h ec h a r a c t e r i s t i co ff i n a n c i a lr e p o r t i n gi t s e l f a st h em o s t i m p o r t a n te l e m e n to fn o n f i n a n c i a li n f o r m a t i o n ，t h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s e di n m a n a g e m e n td i s c u s s i o na n da n a l y s i s ，w h i c hi sc a l l e da sm d & a , i sr e g a r d e dt ob e m o s tv a l u a b l ea m o n gt h ei n f o r m a t i o nc o n v e y e db yc o m p a n y i tp r o v i d e s m a n a g e m e n t se x p l a n a t i o na b o u tt h ef i n a n c i a ls t a t ea n do p e r a t i o n a lo u t c o m e d e s c r i b e di nt h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t ，a n a l y s e st h em a t e r i a lt r e n da n df a c t o r sm a y i n f l u e n c et h ed e v e l o p m e n t ，a c h i e v e m e n ta n dm a r k e tp o s i t i o na sw e l l b yr e a d i n g m d & a r e p o r t s ，i n v e s t o r sc a ns e et h ea c t u a lp e r f o r m a n c eo ft h ec o m p a n yt h r o u g h m a n a g e m e n t se y e s s c h o l a ri nt h ew o r l dn o to n l yc o n c e ma b o u tt h ec o n t e n to fm d & ab u ta l s oc a r e s i t sw r i t i n gq u a l i t y b e c a u s ei th a sr e s p e c tt oi nw h i c hc o s tt h a ti n v e s t o rc a ng e t i n f o r m a t i o nf r o mm d & a t os t u d yt h i s ，55c o m p a n i e sw e r ec h o s e nf r o ms h e n z h e n s t o c ke x c h a n g em a r k e t ，t h em d & ai na n n u a lr e p o r tf r o m2 0 0 5 2 0 0 7w e r er e a da n d t e s t e db yf l e s c hf o r m u l a w et r yt of i n dt h ef a c t o r sw h i c hi n f l u e n c et h ew r i t i n g q u a l i t yo fm d & a o nt h e p o i n to fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n dc o r p o r a t ec h a r a c t e r s t h e r ea r ef i v ep a r t si na 1 1 c h a p t e r1i sa b o u tt h eb a c k g r o u n d ，p u r p o s e sa n d f r a m e w o r ko ft h es t u d y c h a p t e r2r e v i e w st h es t u d yo fm d & ao nr e a d a b l ei nt h e w o r l d t h i r d l y , w ed i s c u s st h ec h a r a c t e r so ft h er e a d a b i l i t ya b o u tm d & a ；f o u r t h ，w e b u i l du ps o m er e g r e s s i o n st ot e r n f yw h e t h e rc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n dc o r p o r a t e c h a r a c t e r sa r ei n c e n t i v e so fm d & a w r i t i n g c h a p t e r5g i v e ss o m ef e a s i b l e s u g g e s t i o n s t oi m p r o v et h ew r i t i n go fm d & ai nc h i n a t h ee m p i r i c a lr e s u l t ss h o wt h a ta b o u t2 0 c o m p a n y sm d & ab e c o m em o r e u n r e a d a b l ef o ri n v e s t o r s a tt h es a m et i m ew ed i s c o v e rt h a tt h eb i gc o m p a n y sm d & a a l em o r er e a d a b i l i t yt h a ns m a l lo n e b a s e do nt h er e s u l t s ，i nt h el a s tp a r tw eg a v e s o m es u g g e s t i o nt om a k em d & am o r er e a d a b l e k e yw o r d s ：m a n a g e m e n td i s c u s s i o na n da n a l y s i s ；r e a d a b l e ；f a c t 厦门大学学位论文原创性声明 本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果， 均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研究 生学术活动规范( 试行) 。 另外，该学位论文为() 课题 ( 组) 的研究成果，获得() 课题( 组) 经费或实 验室的资助，在() 实验室完成。( 请在以上括号 内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的， 可以不作特别声明。) 声明人( 签名) ：r 各 、c 枷研年( f 月沁日 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦f - i x 学有关保留、使用学位论文的规定。厦门 大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和 电子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进 入学校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行 检索，有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在 解密后适用本规定。 本学位论文属于 1 、保密() ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密( ( 请在以上相应括号内打“4 ”) 作者签名：窜淞日期：脚u 月瑚 vi 导师签名： 日期：年月日 第一章绪论 第一章绪论 第一节研究背景和研究意义 公司财务报告是为特定目的而撰写的文字，很久以来人们都赋予财务报告 以沟通作用。按照信息表达形式，公司财务报告的内容可分为数据信息和语言 信息两部分( 孙曼莉，姚岳，2 0 0 5 ) 。数据信息是指公司财务报告中通过数字形 式列示的各项主要经济指标，主要表现为资产负债表、利润表和现金流量表。 语言信息是指在公司财务报告中除数字信息之外以语言文字为主要表达形式的 信息，主要体现为董事长致辞，管理层讨论与分析( m a n a g e m e n td i s c u s s i n ga n d a n a l y s i s ，下文简称m d & a ) 等部分。作为语言信息的主要部分管理层讨 论与分析被认为是最有价值的财务信息之一。所谓m d & a 是指上市公司管理层 通过其对公司的了解及其所掌握的各方面信息，对公司的财务报告和其他必要 统计数据以及报告期内发生或将要发生的重大事项进行讨论与分析。它提供了 传统财务报表及其附注所无法提供的信息，赋予投资者通过管理层的眼睛透视 公司经济实质的机会，满足了投资者对信息的相关性和前瞻性的更高要求【4 7 】( 李 常青，2 0 0 5 ) 。m d & a 在美英等发达市场经济国家广泛应用，被美国财务经理 协会列为2 0 0 5 年的十大财务报告挑战之一( 谢德仁，2 0 0 5 ) 。2 0 0 1 年我国证券 监管部门引入了m d & a 披露制度，2 0 0 5 年颁布的公开发行证券的公司信息 披露内容与格式准则第2 号 ( 2 0 0 5 年修订) 新增了“对 未来的发展展望”一节，针对前瞻性信息进一步细化了披露内容。 “如果财务信息的内容不能够被投资者捕获那么它不论对于决策还是监管 都是无用 ( s m i t ha n dt a f f l e r ，1 9 9 2 ) 。自从1 9 5 2 年p a s h a l i a na n dc r i s s y 关于财务 报告可读性的文章发表以来，各国学者对各国财务报告的可读性展开了研究， 由于词汇和语法的晦涩和复杂使得大部分可读性研究都认为财务报告是难读的 或者非常难读的，超出了大部分投资者的理解水平。在国内阎达五、孙蔓莉2 0 0 2 年对我国深市b 股上市公司年报的m d & a 中经营情况回顾部分的研究也表明 该部分的可读性处在一个难读的水平。 财务报告文本的复杂和晦涩让大部分投资者都望而却步，使得公司和投资 深市b 股上市公司m d & a 可读性特征研究 者之间的沟通链条出现断点，公司披露再多的信息也不能为投资者决策所用， 财务报告的可读性水平超过使用者的水平阻碍了公司和投资者之间的互动，也 削弱了资本市场资源配置的效率。那么财务报告文本的这种复杂和晦涩是由于 管理层故意掩盖一些不利信息还是董事会制度安排使然呢? m d & a 中经营情 况回顾部分和未来发展展望部分的可读性是否存在差异昵? 在上市公司信息质 量的研究方面，我国学术界绝大多数学者都是围绕着可靠性或相关性展开，只 有少数学者对财务报告的可读性进行了研究，而专门针对m d & a 可读性的研究 还是空白。因此，对m d & a 可读性的实证研究具有重要的意义。因为它关系到 该部分披露的信息能否被投资者所利用进而提高投资者的决策水平。由于b 股 上市公司的英文版报告是对应于中文版的译文，所以我们假定英文版财务报告 的可读性水平可以代表其中文版报告的阅读难度。本文以深市发行b 股的上市 公司年报为样本，对我国上市公司m d & a 部分信息的可读性进行研究，了解我 国上市公司m d & a 信息披露的质量并试图从公司特征和公司治理两个角度来 解释其可读性，希望为正确认识我国m d & a 披露现状、提高上市公司信息披露 质量提供新的证据与思路。 第二节研究角度和研究框架 本文主要从两个方面来研究m d & a 的可读性，一方面是关于m d & a 的可 读性特征，另一方面主要集中在m d & a 可读性和相关因素之间的关系。 全文共分为五章，依次如下： l 、绪论，介绍了本文的选题背景及研究意义。 2 、财务报告可读性文献回顾，界定可读性的概念并对可读性的相关文献进 行了回顾。 3 、m d & a 可读性特征研究。主要包括m d & a 可读性随时间的变化趋势以 及经营情况回顾部分和未来发展展望部分的可读性是否存在差别。 4 、m d & a 可读性的影响因素探讨。从公司业绩和公司治理两个角度解读 m d a 的可读性。 5 、对提高m d & a 的政策建议。从上市公司、监管者以及资本市场等角度 提出改进m d & a 可读性的方案。 2 第一章绪论 具体研究框架图如图1 1 ： 财务报告可读性文献综述 d m 。& a 可读性特征分析 uu m d a 不同部 可读性 分可读 趋势分 性差异 析分析 n上 m 。& a 可读性影响因素探讨 uuuu 样本选变量选 变量说实证结 择和数择及研 明及回果分析 据来源究假设 归方程 构建 ouuu 提高m 。& a 可读性的政策建议 图1 1 研究框架图 3 深市b 股上市公司m d & a 可读性特征研究 第二章可读性研究概论 自从1 9 5 2 年p a s h a l i a na n dc r i s s y 关于财务报告可读性的文章发表以来，各 国学者纷纷对财务报告的可读性展开了研究。 第一节可读性和可理解性 美国财务会计准则委员会对可理解性的描述是，“编制财务报告所提供的信 息，对于那些于企业和经济活动具有合理程度的知识，而又愿意用合理的精力 去研究信息的人士，应当是可以理解的”。可见，可理解性取决于两个方面：一 是语言本身的可读性，二是读者的理解能力。教育程度、背景知识和兴趣都与 理解能力相关。 而可读性往往是对文本书写质量的刻画和衡量，如r ll e s i k a r m e l y o n s l 9 8 6 年对可读性的定义是“可读性是那些导致快速和简单沟通的书写 质量 。可读性和可理解性的联系表现为当文本的阅读难度与读者的理解能力一 致时表现为可理解；反之，如果文本的语言难度高于读者的理解能力则表现为 不可理解。本文的研究主要集中在可读性即m d & a 的书写特征。 m a l c o l ms m i t h & r i c h a r dt a m e r ( 19 9 2 ) 用f l e s c h 公式和l i x 公式来测量可 读性，用完形填空法来测量可理解性结果发现对于熟悉财务报告的从业人员来 说，用完形填空测试的可理解性和用f l e s c h 公式测量的可读性之间密切相关。 ( 在显著性水平p 0 0 0 1 的条件下，相关系数为o 7 3 ) ，而对于商学院的新手们 来说f l e s c h 公式测量的可读性和完形填空测量的可理解性是两个不同的概念 ( 在p 0 4 的显著性水平下，相关系数为0 3 7 ) 。 在本文中，本文认为可读性和可理解性之间的区别表现在： 首先，从概念的出发点来说可读性主要是针对文本本身的特征，而可理解 性是文本语言难度和读者理解能力是否匹配的结果。 其次，正因为这两个概念的出发点不同导致对他们的测量方法存在差异。 对于可读性的测量主要是关注些客观的指标如音节数、句子长度、多音节单 词的数目、长单词的数目等。f l e s c h 公式就是其中的典型代表。而由于可理解 性涉及到阅读者的主观因素如教育水平、工作经验、抽象概念能力等，因此对 4 第二章可读性文献州顾 它的测量主要是采用一些实验的方法，如完形填空法、阅读理解法等。 最后，从量化质量水平来看，可读性的量化客观、易行，而对于可理解性 的量化非常依赖被测试者对文本难度的感知和实验者的主观判断，从测试过程 到结果的评定都存在很多的主观因素。 第二节可读性衡量综述 作为应用语言学的一个重要内容，可读性一直是应用语言学家们研究的重 要内容之一。不同的学者从不同的角度指出了影响可读性的因素， b e t t s ( 1 9 4 9 ) 指出影响可读性的因素有每个句子的平均单词数，介词短语数，不同词的百分 比，不常见词数目，以某些字母开头的词数目，多音节词数目，形容词和副词 数目，人称代词及其他具有人称指代性质的词数目等。r o s e n s h i n e ( 1 9 6 8 ) 发现阅 读难度随着不确定修饰词( 如r a t h e r , q u i t eal o t ) 及概率词( 如m i n g t h ，p o s s i b l y ) 的 过度使用而增加。有利于阅读理解的因素有：经常使用解释性的连接词语( 如 b e c a u s e ，i no r d e rt o ) 和例子以及使用“规则例子规则 的展开方法。 d e c h a n t 和s m i t h ( 1 9 6 1 ) 指出单词长度、不同词的比例、句子长度、人称代词、 音节数目、代词数目、词缀数目、介词短语数目、插图数目等会影响材料的可 读性。 在指出影响可读性因素的基础上，学者们尝试从不同的角度对可读性进行 经济有效的测量。这些方法在严密性、科学性、有效性、可靠性、可行性方面 存在着很大的差异。例如，我们可以通过阅读对材料的可读性进行评估也可以 请阅读研究专家对材料的可读性进行综合评分，但这些方法的缺陷是需要主观 判断，很难做到客观和定量化。在这种背景下一种新的测量方法公式法就 产生了。自从2 0 世纪2 0 年代v o g e l 和w a s h b u m e 提出第一个测量可读性的公 式以来，语言学家们研究出了上百个可读性的公式( r e a d a b i l i t yf o r m u l a ) 。这些 可读性公式主要是基于两个方面即词汇或语义特征和音节或句子复杂性( c h a l l 在设计完形填空时，多少个空格是最优的呢? t a y l o r ( 1 9 5 3 ) 建议采用5 0 个空格，m i ll e r 和 c o l e m a n ( 1 9 6 7 ) 在他们的研究中用了3 0 个空格，p i l o t 以二十个商学院的研究生为测试对象表明 空格数不应该超过1 0 0 个。 固对于答对多少可以认为被实验者理解了呢? m a l c o l ms m i t h r i c h a r dt a f f l e r ( 1 9 9 2 ) 年认 为低于4 5 是难的水平，4 5 一5 2 之间是中间水平，而超过5 2 是简单的水平。b o r m u t h ( 1 9 6 8 ) 认为 只有达到5 7 的水平才可以认为被测试者理解了被测试内容。 5 深市b 股上市公司m d & a 可读性特征研究 & d a l e 1 9 9 5 ) 。 j e a n n es c h a l l ( 1 9 5 8 ) 指出可读性公式主要有三个目标即发现影响可读性 的因素，一个可靠的手段来衡量这些影响因素，将这些影响因素纳入到一个公 式中来衡量一段文字的可读性水平。“一般来说，音节数和平均句子长度被认 为是可读性难易水平较好的指示器”( j o n e s ，m i c h a e lj o h n ，s h o e m a k e r , p a u l ，1 9 9 4 ) 。 因为根据心理学研究表明单词长度和认知速度相关而音节长度和记忆幅度有 关。不同学者根据不同的方法得出不同的可读性公式，比较常见的有d a l e c h a l l 公式、f l e s c h 公式、f o g 公式、l i x 公式等。这些公式被广泛用于教育、保险、 军事等领域。f o g 公式适用于评估小学和中学的阅读材料而f l e s c h 是美国国防 部采用的标准公式。 一、f l e s c h 可读性公式 1 9 4 8 年作为学者、书写顾问和平实英语运动支持者的r u d o l p hf l e s c h 在一 篇论文中提出了f l e s c hr e a d i n ge a s e 公式。该公式问世之后成为准确衡量一篇 文章可读性水平的工具之一并被广泛应用于美国的政府部门包括美国的国防 部。微软公司的m s w o r d 软件中即嵌套了该公式。 按照f l e s c h 的观点，影响一段材料可读性水平的主要因素有： 1 、音节的密度( 每个单词的平均音节数) 2 、句子长度( 每旬中的平均单词数目) ， f l e s c h 利用实验者对一段材料的打分来表示其可读性的难度，然后利用回归 的方法得到如下可读性公式： f l e s c h 得分= 2 0 6 8 3 5 ( 1 0 15 a s l ) 8 4 6 a s w 其中：a s w 为每个单词的平均音节数，即样本音节数样本单词数 a s l 为每句中的平均单词数，即样本单词数样本句子数 按照f l e s c h 得分可以将一篇材料的可读性水平分为7 个等级，见表2 1 。 6 第二章可读性文献回顾 表2 1 ：f l e s c h 得分与可读性对照表 f l e s c h 可读性程度读者所需要的文化文章类别 0 3 0 极难硕士生科技文章 3 0 5 0 难本科生理论文章 5 0 6 0比较难大学预科学生评论 6 0 7 0 中等难度高中生报纸 7 0 8 0比较容易初中生使用说明 8 0 9 0容易小学生 大众杂志 9 0 1 0 0 极容易小学生青少年图书 资料来源：h t t p ：v a w r e a d a b i l i t y f o r m u l a s c o m 二、f l e s c h k i n c a i d 可读性公式 1 9 7 6 年美国海军对f l e s c hr e a d i n ge a s e 公式进行修正，从而产生了 f l e s c h k i n c a i dr e a d a b i l i t ye a s e 公式。f l e s c h - k i n c a i dr e a d a b i l i t ye a s e 公式的结 果和该段材料所适合的读者所就读的年级数对应，例如，如果得分为6 则表明， 6 年级的学生可以获取被测材料的信息。这样就方便老师、父母、图书管理员 等对一段材料进行评估从而决定是否适合阅读对象。 f l e s c h k i n c a i dr e a d a b i l i t ye a s e 公式仍然认为影响一段材料可读性的因素是 音节密度和平均句子长度，只是对这两个变量赋予不同的权重，具体公式如下： f k = ( o 3 9 a s l ) + ( 1 1 8 a s w ) 一1 5 5 9 a s w ：每个单词的平均音节数即样本音节数样本单词数 a s l ：每句中的平均单词数即样本单词数样本句子数 三、f r y 可读性图表 1 9 6 5 年e d w a r df r y 在乌干达担任富布莱特( f u l l b r i g h t ) 学者期间为了帮助 教师教授英语这门第二语言而开发了“可读性测量图 ，他认为影响可读性的两 个主要因素是： 1 、含1 0 0 个单词段落的平均音节数 2 、含1 0 0 个单词段落的平均句子数目。 f r y 测量可读性的步骤： 1 、在受测文章中任选三段，每段中任选1 0 0 个单词的段落 7 深市b 股市。司m d & a 日读性特研究 2 、数出这三段的句子总数并得出平均值 3 、数出这三段的音节总数并得出平均值 4 、对照可读性图表得出可读性值( 横坐标：含1 0 0 个单词段落的平均音节 数，纵坐标：含1 0 0 个单词段落的平均句子数目) ，横纵坐标交叉所对应的值代 表着所测试材料所适合的年级，例如，如果值为5 ，则代表所测试的材料适合5 年级的学生。并且如果交点落在阴影区域则表示该测试无效，这表明f r y 图表 对被测材料的篇幅提出了要求，如果被测材料过长或者过短都不适合f r y 图表。 图2 1 ：f r y 可读性测量图 f r y i a 册 o o o o o o o o o “ ，。o 。 ”一”一一。一”一。z 瓷料来源h n p e a d 幽n l o ，t o r 眦l 硒c 油 四、f o g 可读性指数 f o g 可读性指数的诞生得益于美国的出版商r o b e i q g u n n m g 。毕业丁俄亥俄 州电大学的r o b e r tg u n n i n g 发现大多数高中生很难读懂生活中的文字材料。他 认为报纸和商业文字充满着迷雾( f o g ) 并且存在着不必要的复杂。r o b e r t g u n n i n g 认为材料的可读性受复杂词汇的比例和平均句子长度影响。1 9 5 2 年 r o b c r tg u n n i n g 出版了净化书写的技术( t h et e e l m i q u eo f c l e a rw r i t i n g ) 一 书，在书中他首次提出了f o g 指数。 他的编制步骤如下： 第二章可读性文献回顾 l 、计算被测材料的平均句子长度( a l s ) 即样本单词总数样本句子总数； 2 、数出被测材料中多音节单词( 音节数大于等于3 ) 的数目，并计算其在 整个材料中所占的百分比( p h w ) ； 3 、代入公式计算f o g 指数，其公式如下： g r a d el e v e l = 0 4 ( a s l + p h w x1 0 0 ) a s l ：每句中的平均单词数即样本单词数样本句子数 p h w ：多音节单词所占的比例即样本中超过三个音节的单词数量( 含三个) 样本总单词数量 表2 2 ：f o g 得分与可读性对照表 f o g 分值 可读性等级 大于1 8 很难阅读( u n r e a d a b l e ) 1 4 1 8 困难( d i f f i c u l t ) 1 2 1 4 平均水平( i d e a l ) 1 0 一1 2 可接受水平( a c c e p t a b l e ) 8 1 0 容易( c h i l d i s h ) 资料来源：h t t p ：m v w r e a d a b i l i t y f o r 叫l a s c o m f o g 指数可以近似地用来指出材料和学生所处年级以及入学月份之间的关 系，例如，如果f o g 指数是5 2 ，则说明一个5 年级并且入学两个月的学生可以 获取该材料的信息。虽然f o g 公式简单有效但也并非完美无缺，因为并不是多 音节的单词就会带来阅读困难。 五、d a l e c h a l l 可读性公式 1 9 4 8 年俄亥俄州立大学的教授e d g a rd a l e 和哈佛阅读实验室的j e a n n ec h a l l 共同开发了d a l e c h a l l 公式。和其他学者不同之处在于d a l e - c h a l l 公式中引入 了生僻词汇所占比例这个指标。参照m c c a l l c r a b b s 标准测试，两位学者在1 9 4 8 年确定了7 6 3 个常用词汇并且在1 9 9 5 年将常用词汇扩展到3 0 0 0 个。 d a l e c h a l l 公式的测量步骤为： 1 、在一段材料中选择1 0 0 1 5 0 个单词的片段 2 、计算平均句子长度( 每句中所含的词汇数目) 3 、计算生僻词汇( 没有出现在词汇表中) 所占的比例 4 、代入公式，计算分值 分值= o 1 5 7 9 p d w + 0 0 4 9 6xa s l + 3 6 3 6 5 9 深市b 股上市公司m d & a 叮读性特征研究 p d w ：生僻词汇所占的比例即没有出现在d a l e c h a u 词汇表上的单词数量 样本总单词数量 a s l ：平均句子长度即样本单词数样本句子数 参照表2 3 ，可以得出该段材料适合何种文化程度的学者 表2 3 ：d a l e - c h a l l 得分与可读性对照表 得分适合何种读者 小于4 9 4 年级及以下 5 0 5 9 5 6 年级 6 0 6 9 7 8 年级 7 0 7 9 9 1 0 年级 8 0 8 91 1 1 2 年级 9 0 9 9 大学水平 大于1 0研究生及以上 资料来源：h t t p ：刑r e a d a b i l i t y f o r m u l a s c o m 六、s m o g 可读性公式 19 6 9 年gh a r r ym c l a u g h l i n 在他的一篇文章( s m o gg r a d i n g an e w r e a d a b i l i t yf o r m u l a ) 中提出了s m o g 公式来衡量一段材料是否适合于一定年 级的读者。s m o g 是一种简易的衡量可读性的方法，他假设可读性仅仅和材料 中的多音节单词数目相关，他的名称即是s i m p l em e a s u r eo f g o b b l e d y g o o k 的首 字母缩写。用s m o g 公式衡量可读性的步骤为： 1 、从被测材料的前面，中间和后面各选1 0 个句子 2 、数出3 0 个句子中音节数超过3 的单词数( 包括重复出现的单词) 3 、代入公式s m o g = 4 n o p + 3 ，公式的结果即是能够读懂该段材料读者 所必需达到的年级数 n o p ：音节数超过3 的词汇数目 也可以按照表2 4 来确定一段材料所适合的读者群体： l o 第二章可读性文献回顾 表2 4 ：s m o g 得分与可读性对照表 超过三音节( 含) 的词汇数目适合的读者群体( 年级) 1 65 7 - 1 2 6 1 3 2 07 2 1 3 08 3 1 4 29 4 3 5 61 0 5 7 7 21 1 7 3 9 01 2 9 1 - 11 01 3 111 1 3 2 1 4 1 3 3 1 5 61 5 1 5 7 1 8 21 6 1 8 3 - 2 1 01 7 2 11 2 4 01 8 资料来源：h t t p ：帆n v r e a d a b i l i t y f o r m u l a s t o m 七、s p a c h e 可读性公式 1 9 5 3 年gs p a c h e 设计了s p a c h e 可读性公式，和d a l e c h a l l 类似，c ts p a c h e 也认为影响一段材料可读性的因素是句子长度和复杂词汇所占的比例。g s p a c h e 将复杂词汇定义为：3 年级或者低于3 年级学生不认识的词汇。因此， s p a c h e 可读性公式和d a l e c h a l l 可读性公式的区别在于，s p a c h e 可读性公 式适合于测量3 年级以及以下的读物而d a l e c h a l l 可读性公式适合于衡量高年 级的读物。 使用s p a c h e 可读性公式的步骤： 1 、从所测试的材料中选择一个含1 0 0 1 5 0 个单词的片段 2 、计算平均句子长度( a l s ) 即样本的单词数目样本的句子数目 3 、对照1 9 7 4 年gs p a c h e 提出的简易单词表，计算复杂单词的比例耳p ( p d w ) 4 、代入公式： s p a c h e = ( o 1 4 1x a s l ) + ( o 0 8 6x p d w x1 0 0 ) + o 8 3 9 公式计算的结果即该段材料所适合的年级级别，例如，如果公式结果为2 ， 则表明该段材料2 年级的学生可以读懂。 深市b 股上市公司m d & a 可读性特征研究 八、各种可读性公式的比较分析 以上被西方学者广泛运用的七个可读性公式之间既存在共性也存在着差 别。共性表现在，首先，这些公式都是不完备的即没有囊括所有影响可读性的 因素且仅仅关注文本本身的书写特征；其次，虽然这些公式都具备定的心理 学基础但大部分都是通过回归而得出的，缺乏一个强有力的理论支持；最后， 大部分的可读性结果都是通过一个公式来表达的。他们之间的差别表现在，首 先，学者对影响一篇文章可读性的因素存在分歧，这些因素包括句子长度，平 均音节数，熟悉词汇所占的比重等；其次，每个学者对每个影响因素所赋予的 权重不同；最后，由于在开发公式的时候所利用的样本材料不同，因此每个公 式的适应范围也存在着差别。常用可读性公式的分析对照表见表2 5 。 表2 5 常用可读性公式分析对照表 公式名称计算公式影响凶素适用范围 f l e s c hf l e s c h = 2 0 6 8 3 5 ( 1 0 1 5 a s l ) 1 ) 平均句子长度学生读物 8 4 6 a s w 2 ) 单词平均音节 数 f l e s c h k i n c a i d f k = ( 0 3 9 a s l ) + ( 1 1 8 a s w )1 ) 平均句子长度 学生读物 1 5 5 9 2 ) 单词平均音节 数 f r y 查表1 0 0 个单词的段落医疗产品 中平均句子数和音 节数 f o g g r a d el e v e l = 0 4 ( a s l + p h w 1 ) 平均句子长度文学作品及 1 0 0 )2 ) 多音节单词所占 报纸 的比例 d a l e c h a l ld c = 0 1 5 7 9 p d w + 0 0 4 9 6 1 ) 平均句子长度 四年级及以 a s l + 3 6 3 6 5 2 ) 复杂词汇所占 上的学生读 的比例物 s m o g 3 0 个句子中音节数学生读物 s m o g = ：厕+ 3 超过3 的单词数 s p a c h e s p a c h e = ( 0 1 4 1xa s l ) + ( 0 0 8 61 ) 平均句子长度 三年级及以 p d w x1 0 0 ) + o 8 3 9 2 ) 复杂词汇所占的下的学生读 比例物 注：a s w ：每个单词的、r 均音节数 a s l ：每句中的平均单词数 n o p ：音节数超过3 的词汇数目 p d w ：生僻词汇所占的比例 p 4 w ：多音节单词所占的比例即样本中超过三个音节的单词数量( 含三个) 样本总单词数量 1 2 第二章可读性文献回顾 那么这些公式测试的结果是否存在相关性呢? m a l c o l ms m i t h & r i c h a r d t a m e r ( 1 9 9 2 ) 发现f l e s c h 公式和l i x 公式测量的结果之间存在相关性。( 在显 著性水平p 5 ，说明各独立变量 之间存在多重共线性问题，从表4 9 可以知道本文研究的各方差膨胀因子( v i f ) 均小于5 ，因此本文各独立变量之间不存在多重共线性问题。 3 6 第四章m d & a 及各部分可读性影响因素分析 二、回归分析 ( 一) 整体样本回归分析 表4 1 0 ：整体样本多元回归结果 变量名称p r e a d f r e a dt r e a d c o s t a n t p 值1 7 8 9 11 5 0 6 1 9 4 1 0 2 2 4 0 2 8 30 4 1 4 9 0 4 5 7 i o p p 值 2 1 8 01 0 5 5 7 30 0 5 8 0 1 8 2o 5 7 6 40 9 6 7 l r p 值 0 0 6 60 4 2 1 6 7 40 1 6 9 0 6 1 50 4 9 0 9o 7 l o s i z e p 值 1 2 0 4 *0 2 18 9 4 40 8 1 7 0 0 7 70 7 6 5 4 o 1 3 6 r i d p 值 5 6 5 6 9 木5 18 4 9 2- 2 2 7 8 4 0 0 0 lo 7 8 10 1 0 2 c e o p 值 - 4 7 8 0 * *1 4 4 4 1 71 1 2 7 0 0 4 60 5 6 9 7o 5 5 1 h e r f p 值 1 5 0 21 6 5 7 1 5 5 * * *6 9 5 0 0 7 9 9o 0 0 8 4o 1 3 4 d m p 值 1 2 2 83 7 8 4 8 4 83 2 2 4 * 0 6 2 30 1 4 6 4o 0 9 7 p t a b l e p 值 4 7 2 6 ，| 宰宰0 7 4 3 5 0 12 8 5 6 * * o 0 0 9 o 7 0 0 4 8 i n d p 值 2 4 9 2- 0 2 4 0 5 90 6 5 0 0 2 1 30 9 1 1 20 6 8 6 r 22 0 3 6 8 2 3 1 3 1 5 调整的r 21 5 2 7 2 0 2 7 2 7 附注： 木表示1 0 0 5 水平显著，料表示5 水平显著，料木表示1 水平显著。 字母含义同上 3 7 深市b 股卜市公司m d & a 可读性特征研究 从回归结果来看，各因素对经营情况回顾部分和未来发展展望部分的影响 存在差别，下面就各个因素进行具体分析。 1 、公司经营业绩和可读性之间不存在显著性正相关关系 虽然经营业绩和经营情况回顾部分与整体部分的可读性存在正向的相关关 系但并不明显。在证券市场上，当上市公司业绩好的时候会详细披露更多的信 息以树立投资者对公司未来发展的信心从而吸引投资者购买公司的股票。但是 本文的研究表明公司业绩和可读性之间不存在显著的正向相关关系，可能的解 释有，首先我国证券市场发展的历史较短，管理层还没有意识到通过操作可读 性来提高信息的质量水平；其次当公司业绩不好的时候，管理层可以通过其他 的方式和渠道来改变投资者对公司的印象和反应，如提供虚假的会计信息；最 后在中国证券市场上投机者占了相当大的比例，这些投机者大部分都属于股票 的短期购买者，他们很少关注公司的年报和业绩，这样就会造成上市公司不愿 意与其进行更多的信息披露和沟通。 2 、公司负债水平与可读性之间不存在显著的正向相关关系 负债水平和经营情况回顾部分与未来发展展望部分都存在正向的相关关 系，但是这种相关关系并不显著。可能的原因是我国上市公司的债务主要来自 于银行而债券较少，银行在进行风险评估的时候更多地是偏向于企业的财务指 标而对文字信息关注较少。因为银行主要关注的是企业的偿付能力而偿付能力 通过财务数据就可以获得。高负债属于风险因素，不利于上市公司，因此在债 权人没有明确要求的前提下，负债水平对m d & a 的可读性影响并不显著。 3 、公司规模与经营情况回顾部分的可读性得分显著正相关 公司规模与经营情况回顾部分、未来发展展望部分以及整体部分的可读性