（会计学专业论文）jd集团财务风险评价与控制研究.pdf

_ 憎 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签日期：埘u 年f j 月“日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：并 导师签名： 辨儿 1 日期：洲，年f 月“日 日期：砂f p 年，月莎l ；日 、 a “ ， j d 集团财务风险评价与控制研究 摘要 “企业的发展与风险并存 。由于房地产企业所处的宏观环境的变动性及企 业自身活动的复杂性、多变性和人们对未来认识和控制的局限性，+ 财务风险客观 存在于房地产企业财务管理工作的各个环节，是现代房地产企业面对市场竞争的 必然产物，如何控制风险，用何种策略对风险进行识别衡量、分析和控制，成为 房地产企业管理理论和实践工作中急需解决的课题。 论文以房地产上市公司“j d 集团 为研究对象，介绍了j d 集团的发展 历程及经营现状，剖析了j d 集团的四大财务风险因素，并就其成因进行深入分析； 然后，在借鉴国内外学者的实证研究成果并结合j d 集团实际情况的基础上，初步 确定了包括反映企业盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力和现金流量5 大 类的1 4 个财务指标，构建j d 集团的财务风险评价指标体系，采用一种多元统计 方法因子分析法建立j d 集团财务风险综合评价因子分析模型，并选取j d 集 团从2 0 0 3 年1 季度至2 0 1 0 年l 季度公布的2 9 组季度财务数据进行实证分析；最 后，就j d 集团主要财务风险的控制措施及其财务风险管理体系优化措施展开论述， 以期为我国房地产上市公司以及房地产行业的健康发展提供理论借鉴和方法指 导。 关键词：j d 集团；财务风险；风险评价；风险控制 i l - m p a c c 学位论文 i l l a b s t r a c t t h ed e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s e si sa l w a y sf o l l o w e db yt h er i s k b e c a u s eo ft h e c h a n g e a b i l i t yo fm a c r o s c o p i c a le n v i r o n m e n t t h ec o m p l e x i t yo fe n t e r p r i s e sa c t i v i t i e s ，a n d p e o p l e sl i m i t a t i o no fk n o w i n ga n dc o n t r o l l i n g i nt h ef u t u r e ，f i n a n c i a lr i s ke x i s t s o b j e c t i v e l y i ne a c hl i n ko ff i n a n c i a l m a n a g e m e n t a c t i v i t i e so fr e a le s t a t e e n t e r p r i s e s ，w h i c hi sa ni n e v i t a b l eo u t c o m ew h e nm o d e m r e a le s t a t ee n t e r p r i s e sa r ei n t h ef a c eo ft h em a r k e tc o m p e t i t i o n h o wa n di nw h i c ht a c t i c st od i s c e r n ，e v a l u a t ea n d c o n t r o lt h ef i n a n c i a lr i s k ，h a sb e c o m eat o u g hq u e s t i o nw h i c hi si nb a d l yn e e do fs o l u t i o n i nt h eb u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o nt h e o r ya n dw o r kp r a c t i c eo ft h er e a le s t a t ee n t e r p r i s e s t h i st h e s i sr e g a r d sj dg r o u pa st h er e s e a r c ho b j e c t ，i n t r o d u c e st h ed e v e l o p m e n t c o u r s ea n dc u r r e n ts i t u a t i o no fj dg r o u p ，a n a l y z e st h em a i nf a c t o r sa n dt h e i ro r i g i n c a u s e so fj dg r o u p sf i n a n c i a lr i s k ；m o r e v e ro nt h eb a s i so fd r a w i n gl e s s o n sf r o mt h e d o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a ls c h o l a r sr e s e a r c hr e s u l t sa n dc o m b i n i n gj dg r o u p sa c t u a l c o n d i t i o n s ，t h i st h e s i ss t r u c t u r e st h ef i n a n c i a lr i s ke v a l u a t i o ni n d e xs y s t e mo fj dg r o u p i n c l u d i n g5 c l a s s e sa n d14f i n a n c i a li n d e x e sr e f l e c t i n ge n t e r p r i s e sp r o f i t m a k i n g a b i l i t y ，g r o w t ha b i l i t y ，w o r k i n ga b i l i t y d e b tp a y i n ga b i l i t ya n dc a s hf l o w ，a d o p t sa k i n do f p l u r a ls t a t i s t i c a lm e t h o do f f a c t o ra n a l y t i ca p p r o a c ht os e tu pac o m p r e h e n s i v ea p p r a i s a l m o d e lo ff i n a n c i a lr i s ko fj dg r o u p ，a n dc h o o s e s2 9g r o u p so ff i n a n c i a ld a t ai n q u a r t e r ，w h i c hw e r ea n n o u n c e df r o mf i r s tq u a r t e ro f2 0 0 3t ot h ef i r s tq u a i r c e ro f2 0 10b y j dg r o u p ，t oc a r r yo nc a s es t u d y f i n a l l y ，a c c o r d i n gt ot h ee v a l u a t i o nr e s u l t ，t h i st h e s i sh a s ad i s c u s s i o no n o ns o m ec o u n t e r m e a s u r e s s e p a r a t e l y s u c ha st h e i m p r o v i n g c o u n t e r m e a s u r eo fi n t e r n a lc o n t r o l i n s t i t u t i o no fj d g r o u p ，t h eo p t i m i z i n g c o u n t e r m e a s u r eo ff i n a n c i a ld e c i s i o ns y s t e ，t h er e - c o n s t r u c t i n gc o u n t e r m e a s u r eo f f i n a n c i a lm o n i t o r i n gs y s t e ma n dt h eh a n d l i n gc o u n t e r m e a s u r eo fm a i nf i n a n c i a lr i s k s ，i n o r d e rt oo f f e r st h et h e o r yr e f e r e n c ea n dm e t h o dg u i d a n c ef o rt h eh e a l t hd e v e l o p m e n to f t h el i s t e dc o m p a n i e so fr e a le s t a t ea n dr e a le s t a t et r a d eo fo u rc o u n t r y k e yw o r d s ：j dg r o u p ；f i n a n c i a lr i s k ；r i s ke v a l u a t i o n ；r i s kc o n t r o l i i i j d 集团财务风险评价与控制研究 目录 学位论文原创性声明和学位论文版权使用授权书i 摘要i i a b s t r a c t i l l 插图索引v i 附表索引一v i i 第1 章绪论1 1 1 研究背景和意义1 1 1 1 研究背景_ l 1 1 2 研究意义2 1 2 文献综述3 1 2 1 财务风险内涵及成因3 1 2 2 财务风险评价模型4 1 2 3 财务风险控制方法5 1 3 研究内容和研究方法7 1 3 1 研究内容7 1 3 2 研究方法7 第2 章j d 集团财务风险现状分析9 2 1j d 集团发展概况9 2 2j d 集团财务风险因素分析。1 1 2 2 1 筹资风险：1 l 2 2 2 投资风险1 4 2 2 3 偿债风险15 2 2 4 流动性风险18 第3 章j d 集团财务风险评价的应用研究2 0 3 1j d 集团财务风险评价指标体系的构建2 0 3 1 1j d 集团财务风险指标的选择原则2 0 3 1 2j d 集团财务风险评价指标的选择及计算方法2 0 3 2j d 集团财务风险评价模型的构建一2 4 3 2 1 因子分析基本原理及数学模型2 4 3 2 2 原始样本数据的处理2 5 3 2 3j d 集团财务风险评价模型的建立2 9 3 3j d 集团财务风险评价模型的检验。3 3 3 3 1 筹资风险。3 6 i v m p a c c 学位论文 3 。3 2 投资风险3 7 3 3 3 偿债风险3 7 3 3 4 流动性风险3 7 第4 章j d 集团财务风险的控制措施3 8 4 1 筹资风险的控制措施3 8 4 1 1 优化资本结构降低筹资风险3 8 4 1 2 重视融资策略的创新3 8 4 1 3 合理规避利率风险3 8 4 1 4 加强外汇风险管理3 8 4 2 投资风险的控制措施3 9 4 2 1 加强投资方案的可行性研究3 9 4 2 2 采用适当的投资策略避免投资市场风险3 9 4 2 3 采用风险回避措施避免投资风险4 0 4 3 偿债风险的控制措施4 0 4 3 1 规范融资担保控制债务风险4 0 4 3 2 确定适度的负债数额保持合理负债比率4 1 4 3 3 制定负债财务计划4 1 4 4 流动性风险的控制措施4 1 4 4 1 合理搭配投资增强资产的变现能力4 l 4 4 2 注重现金流量表的作用4 l 4 4 3 搞好资金管理提高利用效率4 2 4 4 4 做好预算的编制工作4 2 结论4 3 参考文献4 5 致谢4 8 v 巾集团财务风险评价与控制研究 = ! = = ! ! = ! = ! = = 1 2 1 自= ! ! = = ! = = 2 = l ! ! ! = = ii ；i = = = = ! ! = = = = ! ! 自= ! ! = ! = = = = ! ! = ! = = ! = ! ! = = e = s ! ! = ! = 2 1 图1 1 图2 1 图2 2 图2 3 图2 4 图2 5 图2 6 图3 1 图3 2 图3 3 m p a c c 学位论文 附表索引 表1 1 中国房地产行业各项影响财务安全的量化指标2 表2 1j d 集团主要财务指标9 表2 22 0 1 0 年上半年中国房地产企业销售业绩前2 0 强1 0 表2 32 0 0 9 年j d 集团筹资活动产生的现金流量1 2 表2 42 0 0 9 年j d 集团外汇业务活动情况13 表2 52 0 0 9 年j d 集团投资活动产生的现金流量1 5 表3 1j d 集团财务状况评价指标体系o 2 1 表3 2j d 集团财务评价指标的原始样本数据2 7 表3 3 原始样本数据的标准化处理结果2 8 表3 41 3 oa n db a r t l e t t s 球体检验结果表2 9 表3 5 总方差解释( t o t a lv a r i a n c ee x p l a i n e d ) 3 0 表3 6 旋转后因子载荷矩阵。3 l 表3 7 主成分的提取及命名3 2 表3 8 因子得分系数矩阵3 3 表3 9j d 集团财务状况综合评分表3 4 表3 1 0j d 集团财务风险判断标准表3 5 v l i m p a c c 学位论文 第1 章绪论 1 1 研究背景和意义 1 1 1 研究背景 中国房地产业作为新兴的朝阳产业、支柱产业，在新一轮发展周期中，呈现 出一片繁荣景象，但在某些地区甚至出现了过热的势头，多数房地产企业承担着 中长期财务风险。根据中国指数研究院“2 0 0 9 中国房地产企业财务安全评价研究” 的最新研究成果1 ，我国房地产上市公司财务安全系数均值如图1 1 所示。 图1 1 中国房地产企业财务安全系数 财务安全评价结果中1 0 0 分为满分，最低分为0 分。分数越高，安全性越高， 反之企业财务安全性低，财务风险越高。从上图可以看到，房地产企业在2 0 0 8 的 行业低谷中财务安全系数均值低于5 0 ，但进入2 0 0 9 年之后，财务安全系数稳步上 升。到2 0 0 9 年第三季度，房地产财务安全平均水平已经提高到2 0 0 7 年水平。进 一步对房地产行业各项影响财务安全的量化指标进行分析，其结果见下表1 1 【1 l ： 从表1 1 可以看出： ( 1 ) 行业资产负债率平均为6 0 ，流动比率为1 8 ，显示了我国房地产行业的 持续高杠杆特性，多数企业承担着中长期财务风险。 ( 2 ) 现金到期负债比和净负债资本比这两项指标的变化比较明显。2 0 0 8 年房 地产市场低迷，行业现金到期负债比较低，随着2 0 0 9 市场的回暖，这一指标逐步 上升，说明企业货币现金逐步增加，同时，企业净负债率逐渐减低。这两项指标 说明行业短期和中长期偿债能力有所增强。 j d 集团财务风险评价与控制研究 ( 3 ) 规模性指标显示了房地产企业在总资产和营业收入两项指标上的逐步增 长。但经营效率因子的两项指标总资产周转率和存货周转率都在降低。在企 业的总资产中，存货约占5 0 ，这显示多数房地产企业在拿地方面比较激进。在 表1 1 中国房地产行业各项影响财务安全的量化指标 中值( m e d i a n ) 2 0 0 72 0 0 8 2 0 0 9 半年2 0 0 9 第3 季度 资产负债比率 o 6 2o 6 20 6 l 0 6 3 流动比率 1 7 l1 7 51 81 8 1 现金到期负债比 0 9 8o 6 61 2 71 3 3 净负债资本比 o 2 9o 50 3 40 2 9 总资产( 亿元) 2 3 9 53 0 7 73 2 8 23 3 5 4 营业收入( 亿元) 8 4 58 8 27 9 28 4 总资产周转率 0 3 l0 2 50 2 3o 2 1 存货周转率 0 4 30 3 lo 2 6o 2 4 净资产增长率 o 1 60 0 80 0 8o 0 8 净利润增长率 0 5 l0 0 80 0 4o 2 8 总资产收益率 o 0 50 0 40 0 30 0 3 净利润率 o 1 6o 1 40 1 3o 1 6 成长因子中，净利润的增长显著，已经回复2 0 0 7 年水平。 总体来看，多数房地产企业在2 0 0 9 年现金流开始增加，短期财务安全有所提 高。但多数企业在经营策略上比较激进，存货周转率逐年降低，这对于房地产行 业的中长期财务安全埋下隐忧。加之目前受国家宏观调控政策的影响，国际经济 变化的影响，金融政策的从紧，财务风险己经成为很多房地产企业求生存、发展 而迫切需要解决的问题。 j d 集团是一个以房地产开发为主营业务的上市公司，同时也是中国建设系统 企业信誉a a a 单位、房地产开发企业国家一级资质单位。集团拥有多家控股子公 司，形成了以房地产为主营业务，物业服务、地产中介同步发展的综合产业结构。 近年来，尽管j d 集团发展迅猛，但仍然存在负债率高和流动比率过低的问题，加 之目前受国内宏观政策调控和国际经济变动的影响，j d 集团承受着巨大的财务风 险，已经严重影响到j d 集团的生存和健康发展。鉴此，本文以j d 集团为研究对 象，研究房地产开发企业财务风险的全过程管理，从识别、评价到控制等环节 提出一套j d 集团财务风险管理体系，借此给j d 集团改善财务状况、规避财务 风险提供理论和方法指导。 1 1 2 研究意义 本文的研究意义主要在于： ( 1 ) 有助于j d 集团等房地产上市公司有效的防范、抵御财务风险及危机， 2 m p a c c 学位论文 更好的追求企业的创新和发展。房地产上市公司管理者在充分了解财务风险的来 源和特征，正确的评价、预测财务风险的基础上，可以对财务风险进行适当的控 制和防范，一旦发现某种异常征兆就应着手应变，以避免或减少企业的损失。 ( 2 ) 为我国房地产行业投资者和决策者提供一个参考依据。j d 集团等上市 公司从总体上看是国内优秀企业的代表，起着中国经济经营状况的风向标作用， 对j d 集团等房地产上市公司进行财务风险评价，能够正确地反映出我国房地产行 业的发展情况，为投资者和决策者提供一个参考依据。 ( 3 ) 丰富和完善财务管理和风险管理理论体系。财务风险管理是企业风险管 理的重要组成部分，本文在国内外学者关于财务风险理论研究的基础上，运用数 据统计方法对财务风险进行评价，丰富和完善了财务风险理论体系及风险评价方 法体系，具有较强的理论价值。 1 2 文献综述 1 2 1 财务风险内涵及成因 在国外，财务风险( f i n a n c i a lr i s k ) 的概念最先出现在财务管理领域，其出发点 是基于企业财务管理决策活动过程中的不确定性。例如，r o s s ，w e s t e r f i e l d ，j o r d a n ( 2 0 0 1 ) 提出财务风险是指由于公司财务政策( 如资本结构) 所产生的权益风险， 债务筹资会增加股东的风险，使用债务筹资所产生的这部分额外风险称为公司股 东的财务风险 2 1 。c h r i s t o p h e rj c l a r k e ，s u v i rv a r m a ( 2 0 0 2 ) 则从时间的角度来 定义财务风险，认为在今天和未来某个时刻的环境之间存在着差异，这种差异具 有改变一个组合的价值的潜力，风险就是测算这一潜在变化的指标【3 】。c o s o 组 织( 2 0 0 3 ) 则提出了一个完整的“全面风险管理框架”，一个帮助企业管理者有效 处理不确定性和减少风险进而提高企业创造价值能力的框架【4 】。 我国对财务风险管理理论的研究比较迟，2 0 世纪8 0 年代理论工作者才开始介 绍风险问题。刘思录、汤谷良( 1 9 8 9 ) 发表的“论财务风险管理”一文，第一次 全面论述了财务风险的定义、特性及财务风险管理的步骤与方法1 5 】。向德伟( 1 9 9 4 ) 全面细致分析了财务风险产生的原因及存在的基础，为财务风险管理向更深层次 推进奠定了基础【6 】。怯来法( 1 9 9 5 ) 认为财务风险是由公司的负债直接引起的， 并由负债公司的股东承受的风险，公司资本结构中的借入资本比例愈大，则公司 没有剩余现金支付股息的可能性也愈大。普通股东承受的这种股息减少或没有股 息的风险称为财务风斛。 蒋琪发( 2 0 0 0 ) 认为财务风险按照发生的原因可以分为现金性财务风险和收 支性财务风险；按不同筹资渠道可分为债务性筹资风险和权益性筹资风险。控制 筹资结构风险应采用筹资结构最优决策法和及时调整法。控制债务风险的有效方 j d 集团财务风险评价与控制研究 法是控制债务规模，提高流动性，建立偿债基金i s 】。徐海涛( 2 0 0 6 ) 认为企业发 生经营风险具体表现为物资流风险、资金流风险和信息流风险【9 1 。 关于企业财务风险的成因，王国明( 2 0 0 5 ) 认为企业在赊销过程中，对客户 的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收账款失控，相当比例的应收账款长期 无法收回，直至成为坏账，资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流 动性及安全性，由此产生财务风险【l0 1 。张俊生( 2 0 0 5 ) 认为在资本运营过程中由 于运营主、客体双方掌握的信息不对称，客体方会刻意隐瞒或不主动披露相关信 息，致使主体方对客体方了解不够，看不到客体方的真实情况，从而给自身造成 风险【1 1 1 。卢范钦( 2 0 0 5 ) 认为企业财务风险源于应收账款风险、存货风险【挖】。 综上可以看出，随着理论界对于企业财务风险的认识不断深入，财务风险的 概念从狭义财务风险( 权益风险、债务筹资等) 发展到广义财务风险( 全面风险 管理) 。对企业财务风险内涵的研究成果多分布在财务风险的界定、影响因素、系 统构成等方面，并且观点不统一、存在冲突。 1 2 2 财务风险评价模型 美国纽约大学教授e d w a r di a l t m a n 于1 9 6 8 年首次将多元判别分析引入财务 风险评价领域。他以1 9 4 仁1 9 6 5 年间3 3 家破产公司和资产规模相近的3 3 家非破 产公司作为配对样本，从2 2 个财务比率中筛选出5 个变量，然后根据每一个变量 对财务风险的影响程度赋予不同的权重( 即各变量的系数) ，建立了一个类似回归 方程式的鉴别函数z s c o r e 评价模型【l3 1 。a l t m a n 、h a l d e m a n 和n a r a y a n n a n 于1 9 7 7 年对原始的z s c o r e 模型进行扩展，以最近7 年破产规模在1 亿美元以上的公司为 样本，建立了z e t a 模型，模型也将影响财务风险的变量增加至7 个【1 4 】。m a r t i nd 于1 9 7 7 年首次应用l o g i t 模型建立银行财务风险评价模型”】。j a m e so h l s o n ( 1 9 8 0 ) 进行财务风险评价和预测研究时，通过每个样本个体的破产与非破产的联合概率 最大来构造评价模型，结果发现以表示公司规模、财务结构、经营业绩和资产流 动性的财务指标为变量的l o g i t 模型具有9 0 1 2 的提前一年预测准确率和8 5 5 5 的提前两年预测准确率，该模型也通常被称为0 一s c o r e 评价模型【1 6 】。t a m ( 1 9 9 1 ) 【1 7 】、t a m 和k i a n g ( 1 9 9 2 ) i s l 、d u t t a 和s h e k h a r ( 1 9 9 2 ) 1 9 】提出用人工神经网络模型 来进行银行破产预测。其中，t a m 和k i a n g ( 1 9 9 2 ) 利用三层b p 神经网络来训练 网络，根据输入到网络的一些样本提供一套权重，在网络训练之后，可以将任何 新输入( 企业) 划分为破产或非破产，从而建立了企业财务风险评价模型。c o a t s 和 f a n t 于1 9 9 3 年利用a l t a m n 研究中的5 个财务比率，以1 9 7 0 年至1 9 8 9 年间9 4 家 失败公司与1 8 8 家正常公司为样本建立a n n 模型【2 0 1 。 在国内的研究中，吴世农、黄世忠( 1 9 8 7 ) 介绍了企业破产评价指标和预测模型 1 2 1 。周首华等( 1 9 9 6 ) 对z s c o r e 模型加以改造，加入现金流量预测自变量，建立 4 m p a c c 学位论文 了f s c o r e 评价模型【2 2 1 。高培业、张道奎( 2 0 0 0 ) 对深市1 6 1 家制造企业和1 4 0 家非制造企业样本进行类似的评价，认为我国公司的财务报表数据存在不同程度 的失真，但不会使评价模型失效，利用会计数据建立不同行业的具体形式评价模 型是可行的【2 3 1 。杨淑娥、徐纬刚( 2 0 0 3 ) 根据我国证券市场的现状，结合主成分 分析方法，在a l t m a n 的z s c o r e 模型的基础上提出了适用于我国企业的y - s c o r e 评 价模型【2 4 j 。陈晓、陈治鸿( 2 0 0 0 ) 采用s t 和非s t 公司财务数据运用l o g i t 模型 对上市公司的财务风险进行了评价预测，判别准确率为8 6 5 1 2 5 1 。吴世农、卢贤 义( 2 0 0 1 ) 以1 9 9 8 - - 2 0 0 0 年7 0 家财务困境公司和7 0 家正常公司为样本比较了线 性判定模型、线性概率模型和l o g i t 回归模型在财务困境前5 年的评价效果，认为 对于同一个信息集而言，l o g i t 模型的判定准确性最高【2 6 1 。童玮、魏海坤( 2 0 0 5 ) 将 a n n 方法中的一类“剪枝算法一权衰减法”应用于上市公司的财务风险评价，并 结合国内上市公司5 年的财务数据，给出了上市公司财务危机预测的神经网络建 模方法1 27 。耿克红( 2 0 0 6 ) 建立了基于快速b p 算法的a n n 模型，并与f i s h e r 判别 分析模型、主成分回归模型、主成分逻辑回归模型进行了比较分析【2 8 1 。李晓峰、 徐玖平( 2 0 0 6 ) 将b p 神经网络方法应用于上市公司的财务风险评价中，构建了上 市公司财务风险分析模型，该模型为判断企业是否存在风险、为债权人判定上市 公司质量和经营业绩提供科学的手段和可靠的依据【2 9 1 。 综上可以看出，关于财务风险评价理论的发展主要在于一些模型的研究，从 单变量到多变量，从静态到动态的一个变化过程。财务风险评价具有以下几点发 展趋势：( 1 ) 从定性分析转化为定量分析：( 2 ) 从指标化形式转向模型化形式， 或二者结合；( 3 ) 从对单个财务指标分析转化为对财务指标体系进行分析，描述 风险的变量从离散形式向连续形式转化。 1 2 3 财务风险控制方法 国外对经营风险的研究开创了财务风险控制的先河，其基本方法有二叉树状 态定价技术、期权定价技术等。美国财务会计标准委员会发布的第8 号公告即 f a s b 一8 外币交易会计与外币财务报表折算以时态法为依据进行外币报表的折 算，以此来控制航运企业外币报表折算风险。值得一提的是，加拿大海湾公司1 9 8 7 年率先使用“控制自我评估( c s a ) ”的方法来控制公司的财务风险，此后，c s a 在实践中不断得到丰富和发展。目前，c s a 己经成为国外许多公司评估和控制集 团风险的主要工具。英国的内部审计师协会已经将控制自我评估( c s a ) 与目标 管理( m b o ) 和全面质量管理( t q m ) 一起，作为管理实践中的主要方法。这些 法则对于约束集团公司的收购行为，控制财务风险是有很好的参考价值的。p a u l j s o b e l ，k u r t f r e d i n g ( 2 0 0 6 ) 认为风险管理视为特定的单位或组织的管理职能之 一，只有与组织特定的风险才需要管理控制，从而与企业的价值最大化结合起来， j d 集团财务风险评价与控制研究 同时也说明了风险管理的分析、计量和评价流程1 3 0 】。a l e x a n d r et t i n d a e ( 2 0 0 6 ) 认 为财务预算为企业生产经营的各个方面确立了明确的目标和任务，因此通过编制 财务预算可以控制财务风险【3 1 1 。 在国内的财务风险控制研究中，不少学者也从不同侧面提出了自己的意见。 一些学者提出了集权与分权的控制理论，指出对财务要实行严格的集权措施，并 且互联网的发展为集权控制提供了有力的条件【3 2 】【3 3 1 ；在具体控制手段方面，提出 了财务总监委派制、预算控制、审计监控等【圳【3 5 1 。目前，理论界在规范研究方面 将企业财务风险控制归入企业内部控制体系之中，如宋建波( 2 0 0 4 ) 的企业内 部控制 3 6 j 和阎达五( 2 0 0 4 ) 的企业内部会计控制系统【”l ，明确阐述了内部 控制环境对企业财务风险的影响。赵秀英( 1 9 9 4 ) 认为，“构建完善的财务风险控 制机制是降低财务风险的关键所在 ，该机制包含如下内容：对财务风险进行事前 控制；对财务营运过程中的风险进行控制；对财务风险进行事后控制，并特别针 对筹资风险的控制提出了建议【3 引。向德伟( 1 9 9 5 ) 认为“财务风险控制的方法按 风险管理的环节，可分为风险决策方法、风险防范方法和风险处理方法三类 ，通 过对三类方法的详细阐述，认为应当做好下列基础工作来控制财务风险：提高财 会人员的知识水平，培养风险观念；建立财务风险的预警系纠3 9 】。伍中信( 2 0 0 1 ) 针对国有资本减持过程中存在的若干财务问题，认为应“采取宏观政策与财务方 法相结合，宏观运作主体与微观运作主体相配合的策略”来控制国有资本减持中 的财务风险【4 0 】。范万动、韩金豹( 2 0 0 3 ) 结合石油施工企业的生产经营特点，通 过对财务风险来源和成因进行分析，对企业如何控制和防范财务风险提出了一些 见解【4 。郑家喜( 2 0 0 3 ) 针对乡镇企业的财务风险控制，从筹资、投资、资金回 收、利润分配和外汇风险五个方面结合乡镇企业自身特点提出了风险控制的措施 m 2 1 。肖游( 2 0 0 6 ) 从财务风险的特征、成因入手，提出财务风险控制的目标、原 则和程序。关于财务风险控制的方法，在结合之前研究的结果，引入了财务两平 点、财务杠杆系数作为控制筹资风险的工具【4 3 1 。许开录( 2 0 0 6 ) 认为，由于不同 企业所处的理财环境不同，财务管理目标不同，企业面临的财务风险亦不同，从 价值最大化的财务管理目标出发，对企业财务风险的控制进行了研究，提出应当 增强风险防范意识；建立健全财务风险管理机制；通过加强制度建设，建立健全 风险控制机制；确定最优资本结构和筹资方式，合理安排债权资本所占比例；引 进科学的风险管理程序m j 。 国内学者的研究对企业财务风险控制的研究成果大多是针对风险因素从各个 不同角度进行分析，提出的风险控制策略也大都是单方面的，不系统、缺乏说服 力。 综观上述文献，针对企业财务风险评价与控制问题的理论文献不断丰富和完 善。我国目前已经初步形成了一套企业财务风险评价和控制理论，但是在区分不 6 m p a c c 学位论文 同行业的财务指标体系和预警模型的构建上还没有很好的突破，因此我国理论界 应加强实证研究，不论是定性研究还是定量研究，都要注重从大量的调查样本中 寻找规律，与行业相结合，不断完善财务风险的管理和控制理论，为企业防范财 务风险提供可靠和有效的方法。本文将以此为出发点研究j d 集团房地产上市公司 财务风险的识别、评价和控制方法，探讨符合房地产行业实际的财务风险的管理 和控制理论。 1 3 研究内容和研究方法 1 3 1 研究内容 本文以j d 集团房地产上市公司为研究对象，旨在通过理论研究和实证分析， 在剖析j d 集团现状的基础上，识别j d 集团财务风险因素和成因，并运用因子分 析法对其进行评价，在此基础上寻找j d 集团财务风险的控制对策，以期尽可能降 低或避免j d 集团财务风险，减少企业损失，促进j d 集团健康发展。全文共分为 五章，主要研究内容如下： 第l 章绪论。阐述了本文的研究背景及研究意义，并对财务风险的内涵、成 因、评价模型及控制方法进行文献综述，最后介绍了本文的研究内容和研究方法。 第2 章j d 集团财务风险现状分析。介绍了j d 集团的发展历程及经营现状， 剖析了j d 集团财务风险的基本因素，并就其成因进行深入分析。 第3 章j d 集团财务风险评价的应用研究。初步确定了包括反映企业盈利能力、 成长能力、营运能力、偿债能力和现金流量5 大类的1 4 个财务风险指标，构建j d 集团的财务风险评价指标体系，采用一种多元统计方法因子分析法建立j d 集 团财务风险综合评价因子分析模型，并选取j d 集团从2 0 0 3 年1 季度至2 0 1 0 年l 季度公布的2 9 组季度财务数据进行实证分析。 第4 章j d 集团财务风险的控制措施。结合评价结果，分别就j d 集团筹资风 险的控制、投资风险的控制、偿债风险的控制和流动性风险的控制对策展开论述， 以期为我国房地产上市公司以及房地产行业的健康发展提供理论借鉴和方法指 导。 1 3 2 研究方法 本文综合运用财务管理理论以及企业风险管理理论，对j d 集团财务风险进行 案例研究。 案例研究一直是管理理论和实务研究的重要方法，尽管对案例研究的质疑从 未停止过，但是案例研究的优点也特别突出，能够以更加开放的心态看待研究中 获得的大量的数据，而且案例研究直接来自于实践证据，因此更具有现实性。本 文的数据来源包括三种：( 1 ) 公司财务报告。通过网络收集公司各个会计年度的 j d 集团财务风险评价与控制研究 财务报告及其他相关文件。 ( 2 ) 公司研究报告。通过网络、媒体等渠道广泛收集 关于公司的各种研究文献和新闻报道。( 3 ) 访谈。通过焦点式的访谈方式，在短 时间中集中访谈几位公司财务管理人员，收集第一手资料。 8 m p a c c 学位论文 第2 章j d 集团财务风险现状分析 2 1j d 集团发展概况 j d 集团自1 9 9 6 年成立以来，已经发展成为中国地产行业内极富特色与竞争力 的全国性品牌公司。2 0 0 1 年4 月，j d 集团在上海证券交易所正式挂牌上市。j d 集团秉承“用心做事，诚信为人 、“以人为本、创新为魂 等核心价值观，并 逐步形成了地产开发业务的核心竞争优势。j d 集团坚持以产品为核心，不断为客 户创造价值。经十年探索和实践，j d 集团现己发展成为一个以房地产开发为主营 业务的上市公司，同时也是中国建设系统企业信誉a a a 单位、房地产开发企业国 家一级资质单位。集团拥有多家控股子公司，形成了以房地产为主营业务，物业 服务、地产中介同步发展的综合产业结构。在企业信誉和业绩的基础上，品牌不 断提升，连续获得“中国发展最快的品牌房地产企业”、“中国房地产品牌战略 创新1 0 强等称号，位列“新地产房地产上市公司1 0 强”第三名。j d 集团 近6 年来部分财务指标如表2 1 所示。 表2 1j d 集团主要财务指标 项目2 0 0 4 年2 0 0 5 年2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年2 0 0 9 年 总负债( 万元) 3 1 3 3 6 23 5 4 8 9 97 1 5 5 1 41 6 1 1 3 1 4 2 4 6 9 1 7 33 8 6 6 7 2 7 总资产( 万元) 5 8 6 0 6 46 6 0 7 4 11 0 7 1 7 7 62 5 3 1 4 9 63 5 1 0 1 6 05 5 5 1 7 8 l 资产负债率 5 3 4 7 5 3 7 l 6 6 7 6 6 3 6 5 7 0 3 4 6 9 6 5 流动资产( 万元) 5 4 8 6 9 46 1 7 6 1 79 8 5 3 7 82 4 4 6 1 6 43 4 4 1 6 2 44 8 5 7 7 6 9 流动负债( 万元) 2 7 7 3 1 73 0 4 6 1 34 9 0 1 9 91 0 7 0 0 8 31 5 7 0 0 3 l2 1 6 8 1 5 6 流动比率1 9 82 0 32 o l2 2 92 1 92 2 4 主营业务收入增长率 1 1 0 3 1 1 8 9 1 3 8 0 3 1 1 0 1 0 3 0 3 8 2 3 9 3 从上表可以看出，j d 集团财务总体状况如下： ( 1 ) 资产规模总量大幅增长，在6 年的时间里总资产从2 0 0 4 年底的5 8 6 亿 元增长到2 0 0 9 年底的5 5 5 2 亿元，增长了9 4 7 倍。 ( 2 ) 流动负债同比增长显著，凸现短期偿债压力增大。在6 年的时间里流动 负债从2 0 0 4 年底的2 7 7 亿元增长到2 0 0 9 年底的2 1 6 8 亿元，增长了7 8 倍。 ( 3 ) 营业收入继续高速增长，但增幅已现放缓态势，增长态势低于同期总资 产和负债的增幅。 ( 4 ) 资产负债率和流动比率依然维持较高水平，公