（会计学专业论文）上市公司会计信息供给与需求问题研究.pdf

沈阳农业大学硕士学位论文 摘要 资本市场是一个信息流动的市场，充分的信息披露是保证资本市场效率的关键因 素。一方面作为会计信息供给主体的上市公司通过为投资者提供相关的会计信息来募集 更多的资金；另一方面投资者只有对上市公司不断变动的财务、经营等状况有全面真实 的了解，才能据以做出理性的投资决策，实现预期的收益。但是目前，我国在会计信息 的供需两方面都不同程度的存在问题，一方面会计信息供给质量不高，信息披露不准确、 不及时、不充分、不主动、不严肃，甚至虚假陈述等现象严重；另一方面作为会计信息 主要使用者的投资者则存在机构投资者发展缓慢、个人投资者整体素质不高等问题。两 方面问题的冲突，导致了会计信息的供给与需求矛盾加大，不仅挫伤了供需双方的积极 性，也阻碍了我国资本市场的健康发展。因此，研究上市公司会计信息供给与需求问题， 找出供需之间的差距，分析其产生的原因，对提高会计信息的供给质量和对会计信息的 有效需求有重要意义。 本文运用规范研究与实证研究相结合的方法，从供给和需求两方面研究我国上市公 司会计信息问题，并尝试提出减小会计信息供给与需求差距的建议。论文以经济学中的 有效市场假说、信息不对称理论、成本一收益理论以及信息经济学中的信号传递理论和 管理学中的沟通和决策原理作为研究的理论基础。在对供给进行研究的部分，首先对我 国上市公司会计信息的供给主体、供给内容和供给形式作以介绍，同时分析上市公司会 计信息供给行为的影响因素，然后通过查阅上市公司2 0 0 4 年年度报告，将其与上市公司 财务报告披露准则相对照，对目前我国上市公司会计信息的供给状况做出评价。在对需 求进行研究的部分，采用了规范与实证相结合的方法，首先对需求主体及我国投资者状 况进行一般性的介绍，主要内容包括需求主体及影响需求的主要因素：然后对投资者信 息需求情况的调查结果进行实证研究，查明新的环境下投资者的信息需求内容和他们对 目前总体供给状况的评价。通过以上两部分的研究，可以将供给与需求两方面的差距归 结为信息披露质量上的差距，体现在真实性、及时性、充分性和完整性上。最后，从多 角度分析了差距存在的原因，主要是有效需求不足、公司治理不完善、会计理论研究滞 后、会计政策选择的可操作性以及证券监管处罚力度不够，进而提出减小供需差距的建 议，包括提高投资者对会计信息的有效需求、完善公司治理、加快会计研究的步伐以充 实报告的披露内容、加强证券监管及加大处罚力度、在会计信息披露中引入事项会计的 思想、提高上市公司网上信息披露质量，以提高证券市场的有效性，保证资本市场的健 康发展。 关键词：上市公司会计信息供给。需求。投资者 摘要 a b s t r a c t c i p i t a lm a r k e ti sa ni n 南n n a t i o nn o w i i l gm a r k 就f u l ld i s c l o s l l r eo f i n f o 吼a t i o ni sak e vf a c t o r t o 吼洲m ee m c i e n c yo fc a p i t a lm a r k e t s o nm eo n eh a n da sm a i nb o d yo fa c c o u n t i n g 蜘a t i o n s u p p l i e r sm e1 i s t e dc o m p a n y c o l l e c tm o r ec a p i t a lb ys u p p l y i n gm o r ei n f b h n a t i o n f b f l ei n v e s t o r s o nm eo m e rh a n d ，i n v e s t o r so n l yt ou n d e r s t a n dt l l e 恤l mo fc h a i l 百n g 矗n a n c i a l ，o p e r a 恤ga n do 也e rc o n d i 怕n so f 也eh s t e dc o m p 锄yc a nm a k em t i o n a li n v e s 缸l l e n t d 鲥s i o n sa n da c h i c v ee x p e c t e db e n e f i t s b u tc u 册l t l y ，o l 】r c o l l i l 仃yh a sp r o b l e i i l o nm e d i 】蛐d e 铲i nm es u p p l y 趴dd e m a n db o 也s i d eo f a c c o 吼t a n c y si n f o m a t i o n o nt h e0 n e l l a n d ，t h ed i s c l o s u r co fi n f o 胁“o ni sn o ta c c i h 雠e l y ，n o tt i m e l y ，n o tm l l ，n o tp m a c t i v e ，n o t s e r i o l l s ，e v e nf 甜s es t a t e m e r l t s 姐de x i s to t l l e rs e r i o u sp h o m e n o n o nt l l eo t l l e rh a n d ，t l l e i v 船t o ra sm a i l lu s e r so fa c c o 吼t i n gi n f o m l a t i o n ，山e i rs l o wd c v d o p m e n to fi n s d t u 曲n a l i n v 髂t o r 8 ，i n d i 、，i d u a li n v e s t o r sa r en o th i g h e ro v e r a l lq u a l i 哆t w op r o m m e i l t 嬲p c c t sl e a d i i l gt 0 t l 帕c o n t r a d i c t i o nb e 帆e e ns u p p i ya n dd e m 趾do fa c 删i i l g 证f o 】强瓶o n t m sc o n 讹m c t i o n i * o to i l l yd 锄p e n e dt h ee 1 _ 吡m s i 嬲mo fb o m s 印p l ya 1 1 dd 嘲a n d ，b u ta l s oi m p e d et h eh c a l m y d e v e l o p m e n to fc h i n a f sc a p i 戗m a r k e t s t h e r e f b r e ，r e s e a r c ht h ec o n 拄a d i c t i o no fl i s t e d m p a n i e sa c c o u n t i n gi 1 1 f o m a t i o ns u p p l ya n dd 锄a i l d ，丘n d i t 唱m eg a pb 咖嘟s u i ) p l ya n d d c m 姐d ，a i l a l y z i n gi t sc a u s e st oi m p m v em eq u a l 姆o f a c c a t i n gi n f o m a t i o n 姐da c c o u i l t i n g e 黼ed e n l 锄dh a si m p o r t a n tt h c o r e t i c “a n dp r a c t i c a ls i 班矗c 札c e 1 1 1 c1 l s eo fs 切n d a r d i z e dr e s e a r c ha n de i l l p 试c a lr e s e a r c ho fm ec o m b i n a t i o no fm e d s 舶m b o 血t h ed e m a n da n ds u p p l yo fo u r1 i s t e dc o m p a l l i e st o 咖d ya c c 0 1 1 1 1 t i n g 协f o 加a t i o n 吼1 p p l y 姐dd 锄觚di s s u e s ，趾d 乜yt on a r r o w 1 eg a pb e 舸咖n l ed 唧肋da i l ds u p p l yo f a c c o u n 虹n g i n f o 皿a t i o n t h ep a p e ra d o p tt l l em a r k e te 仃b c t i v eb 口啦e s i s ，i n f 0 姗a t i o na s y m m e h ym e o f y i i le c o n o m i c s ，c o s t - i n c o m e 廿l e o r y ，s i g n a l 咖s r n i s s i o nt h c o r yi ni n f o n n a 垃o ne c o n o 皿c s ， c 0 皿n u n i c a t i o na n dd e c i s i o n - ma 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i o n o fi n v e s t o r si no l l rc o u n t r y ，m em 血c o n t e n t si n c l u d e 1 em a i l ld e m a n d e ra n dm em a i nf a c t o r s a f f 如t i n gd 叫1 a i l d ；t h e ns t a t i s t i c a n da n a l y s i st h cr e s l l l to fi n v e s t o r si i l f 0 肌a t i o nn e e d s l i 沈阳农业大学硕士学位论文 i n v e s t i g a t i o n ，f i n d i n g sc o n t e n to f 山ei n f 0 衄a t i o nn e e d so fi n v e s t o r si nn e we n v i r o n m e n t a l a n dt h e i re v a l u a t i o nt oc u 玎e n ts u p p l ys i t l l a t i o n b yr e s e a r c h i n gm em o p a n sa b o v e ，t l l eg 印 b e t w e e ns u p p l ya n dd e m a n dc a i lb ea t t 曲u t e dt oi n f o 肌a t i o nd i s d o s u r eq u a l i t a t i v eg a p r e n e c t e di nm ea u t h e n t i c 崎a 1 1 da d e q u a c y ，c o m p l e t e n e s sa n d t i m e l i n e s s f i n a l l y ，a n a l y z m gt l l e m a i nr e a s o 璐f o rm ee x i s t e n c eo fg a p t h er e a s o ni n c i u d ci 1 1 s u 伍c i e n te 仃c c t i v ed e m a n d ， i n a d e q u a t cc o r p o m t eg o v e r n a l l c e ， a c c o u n t i i l g r e s e a r c h i a g ， a c c o u n t i n g s t a l l d a r d s m a i l e u v 蹦l b i l 时a n ds e c u r i t i e sr e g u l a t i o np e l l a l t i e si n a d e q u a t e f u n h e rr e 蛐e n d i n gh o wt o n a 啪wt l l eg a pb e 柳e e ns u p p l y 趿d d e i n a l l d ，i n d u d 证gi n 渊i n gm ee 虢c t i v ed e n l a n do ft h e d e m a n d i m p m v ec o 工p o r a t eg o v 锄a i l c e ，a c c e l e r a t e 1 ep a c eo fa c c o u n 恤gr e s e 盯c hr e p o r tt o i n c r e a s em ec o n t e n t so f 1 ed i s c l o s u r e ，s 仃e f 啪j n gs c c u r i t i e sr c g u l a t i o n ，a n ds 廿e n g t l l e l l p e n a l t i e s ，m ei n d u c t i o no fe v e l l ta c c o u n t i n g 洫a c c o 嘶gi n f o 衄a t i o nd i s d o s u r ea n d 曲p r o v et h eq u a l i t ) ro f i n t c 工i l e ta c c o u n t i i l g 试f 0 肌a t i o nd i s d o s u r c k e y w o r d s ：l i s t e dc o m p a y ，a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，s u p p l y ，d e m a n d ，i n v e s t o r i i i 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰 写过的研究成果，也不包含为获得沈阳农业大学或其它教育机构的学位或证书而使用过 的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并 表示了谢意。 研究生签名 导师签名： ；物 叼旧昕 j 时间：7 釉年彦月2 日 时间： 哪，年月占目 关于论文使用授权的说明 本人完全了解沈阳农业大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送 交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，可以采用影印、缩印或扫描等复制手 段保存、汇编学位论文。同意沈阳农业大学可以用不同方式在不同媒体上发表、传播学 位论文的内容。 ( 保密的学位论文在解密后应遵守此协议) 研究生签名：箩 时间：彭年么月牙日 导师签名：灯冈h f 时间：m ，年6 月扩日 沈阳农业大学硕士学位论文 第一章绪论 1 1 选题的背景 证券市场作为我国资本市场的重要组成部分，其重要性与发展潜力己为人们所共 识。证券市场能否发挥合理配置资源的作用，其关键在于证券市场的有效性。会计信息 作为证券市场信息的重耍组成部分，在合理配置市场资源方而起着越来越重要的作用。 因此，证券市场客观上要求上市公司会计信息系统能提供满足其有效运行所需要的信 息，这种要求不仅表现在信息的质量上，而且还表现在信息的类型上。 u p t o n ( 2 0 0 1 ) “企业和财务报告：来自新经济的挑战”认为：“投资者需要的信息和 企业提供的财务信息在新经济下存在巨大的鸿沟”。投瓷者的信息需求是上市公司信息 的生命和价值体现，离开投资者的需求，上市公司信息充其量只是资产占用者或管理者 的一种核算工具或自我监督工具，而不能成为一种具有广泛社会意义的经济信息存在。 据统计，1 9 9 3 年至2 0 0 4 年l o 月止，在上市公司违规事件的处罚中，因未披露应披 露的信息而被处罚的公司占6 9 7 2 ( 证监会，2 0 0 4 ) 。由此可见，我国上市公司信息披露 不充分现象比较突出，尾我国证券市场的薄弱环节，因此研究资本市场的信息披露问题 具有现实意义。另外，从发展的眼光来看，知识经济的到来，对资本市场产生了深刻的 影响。在不同的历史阶段，信息使用者对会计信息的需求是不同的，我们正步入信息技 术时代，信息使用者对信息需求已发生了较大的变化，人们从关注历史信息转向关注未 来信息，要求披露的信息量范围逐渐扩大，对会计信息质量的理解也发生了重大变化。 在这种背景下，我选择会计信息供需问题作为我的毕业论文选题期望我的研究能 对化解我国证券市场会计信息供求矛盾，缩小供需差距起到一定的促进作用。 12 研究现状及评述 1 2 1 国外研究现状 国外资本市场兴起较早，发展也相对成熟，对资本市场和信息供需问题的研究颇有 成果。在基础理论研究方面，芝加哥大学教授e u g e n er a a 建立的“有效市场假说”， 证实了会计信息能够对投资者的投资策略产生影响，并将证券市场的效率概括为“弱式 有效、半强式有效和强式有效”，为会计信息披露理论建立了基础：美国注册会计师协 会( a i c p a ) 理事会于1 9 9 1 年4 月成立了财务报告特别委员会，专门就此进行研究，历经 年的时间，最终形成了研究报告论改进企业报告：着眼于用户( i m p r o v i n gb u s i n e s s r e p o r t i n g ：ac u s t o m e rf o c u s ) 。特别委员会的研究采用实证调查方法，调查对象主要 以投资人和贷款人为主。调查结果表明，信息需求者对信息有多种需求，至于具体需要 哪些信息，则依赖于需求者所使用的分析方法、所分析的金融工具的性质、企业的具体 情况、信息需求者的偏好以及信息的来源等因素。特别委员在综合考虑这些因素的基础 情况、信息需求者的偏好以及信息的来源等因素。特别委员在综合考虑这些因素的基础 第一苹绪论 上，对调查研究结果进行了概括，认为信息需求者所需要的信息包括五类，即财务与非 财务数据、管理部门对财务和非财务数据的分析、预测信息、关于股东和管理部门的信 息、公司的背景信息。 1 22 国内研究现状 关于证券市场中会计信息供给与需求有关问题我国不少学者作过精心的研究，主要 取得了以下成果：葛家澍、杜兴强( 2 0 0 3 ) 认为目前财务报告所要回答的是以下三个问 题，( 1 ) 谁是财务报告信息的使用者? ( 2 ) 财务报告信息的主要用途是什么? ( 3 ) 先行财务报告能提供哪些主要信息? 关于第一个问题，各国财务会计概念框架或类似文 献的提法基本是一致的，那就是不参与企业经营管理远离企业的投资人、债权人及其他 企业的利害关系人。关于第二个问题，信息的主要用途是：供投资人用来监督检查经理 层受托管理企业资源的受托责任，了解企业净资产的保值、增值，并对企业的重大经营、 理财方针和人事变动进行决策；供各类使用者进行经济决策，特别是投资决策和信贷决 策。关于第三个问题，现行财务报告可以提供一个主体的经济资源、经济业务，资源与 业务的变动、财务业绩、现金流量、流动性、偿付能力、发展前景的预测等财务和非财 务信息。蒋尧明、罗新华( 2 0 0 3 ) 认为，会计信息的供给与需求是矛盾的两个方面，它 们在相互的过程中共同决定着会计信息的质量，任何忽视需求的行为，都不可能形成令 用户满意的供给质量。吴联生( 1 9 9 8 ) 在投资者对上市公司会计信息需求的调查分析 中运用调查问卷的方法对投资者进行了调查。问卷从会计信息的基本类型、基本披露方 式、内容构成以及财务报表的有用性等方面反映投资者的会计信息需求，提出应围绕信 息需求来改进企业财务报告，以改善上市公司会计信息的供给：潘琰( 2 0 0 4 ) 解读企 业信息需求基于机构投资者的信息需求探索对中国机构投资者使用公司报告的主要 目的、投资决策模式以及他们对公司报告质量的评价等进行了调查。 尽管我们可以从已有的研究中得到很多的启示，但随着时间的推移，环境的变化， 信息使用者的需求也会发生很大的变化，因此，有必要对新环境下的信息需求展开一定 的研究和调查。对供给的研究，很多学者都是采用规范研究阐述我国上市公司会计信息 披露质量问题，这样说服力不大，如果与实证研究相结合会更具有说服力。另外，我国 学者对强制性信息披露状况研究的较多，而对自愿性信息披露研究的较少，这也是有待 加强之处。 1 3 研究目的和意义 1 3 1 研究目的 本研究的主要目的在于通过对上市公司会计信息使用者信息需求的调查，查明新的 信息环境背景下，投资者的信息需求偏好；通过对上市公司年报的分析揭示出目前上市 公司会计信息供给的不足之处，分析供给不足的原因，提出切实可行的改进意见，进而 沈阳农业大学硕士学位论文 化解证券市场会计信息的供求矛盾，缩小供需之间的差距，以提高证券市场的有效性， 充分发挥其合理配置资源的作用。 1 3 2 理论意义 会计的基本目标是提供决策有用的信息，是整个会计活动所意欲达到的境地。如何 实现会计的目标呢? 葛家澍( 2 0 0 4 ) 认为财务会计( 财务报告) 目标所要回答的问题主 要是：( 1 ) 谁是财务报告的信息使用者? ( 2 ) 使用者对信息主要用途是什么? ( 3 ) 现行财务报告能提供哪些主要信息? 从对这三个问题的回答，我们可以看出，要实现会 计目标，就要试图从供求关系的角度找到会计信息供求的均衡点，即会计目标是会计信 息这一供求均衡结果的突出表现。它不仅反映会计信息的需求，同时也规定着会计信息 供给的方向。所以会计目标的实现取决于信息用户对会计信息的满足程度。而研究会计 信息的供求问题，能够挖掘出解决上述问题的有益思路，从而满足决策需要，实现会计 的基本目标。 1 3 3 现实意义 我国证券市场虽然只有短短十几年的发展历史，但发展迅速。至2 0 0 4 年底，全国共 有上市公司1 3 7 7 家，股票流通市值达1 1 6 8 8 6 4 亿元，投资者账户数达到7 2 1 5 7 4 万户， 迄今直接为国家提供税收1 2 0 0 多亿，为中国经济的发展做出了巨大的贡献。但近年来， 证券市场违规案件层出不穷，2 0 0 0 年的问卷调查显示，对于“您对上市公司信息披露的 质量是否满意? ”，答案为“不满意”的投资者的比例为9 2 9 ，与1 9 9 7 年的6 5 、1 9 9 8 年的8 9 相比，一年比一年高。投资者对信息披露的质量不满意的比例如此之高，并且 逐年上升，一方面说明我国上市公司信息披露质量确实存在很大的问题，另一方面也说 明随着经济的发展和环境的变化，投资者日趋理性，对信息披露的要求也在逐步提高， 这种要求不仅表现在信息的质量上，而且还表现在信息的类型上。在这种现实状况下， 研究上市公司会计信息的供需问题，从微观上看，从实际出发解决现实中的问题，能够 探明新形势下的供需状况，对化解供需矛盾，提供令投资者满意的会计信息起到一定的 积极作用；从宏观上看，良好的信息披露，能够切实保护投资者的利益，吸引投资者投 资，提高证券市场的有效性，充分发挥其合理配置资源的作用，从而促进国民经济的有 效运行。 1 4 研究内容与方法 本文首先借鉴经济学、信息经济学、管理学等相关学科的理论，结合上市公司会计 信息自身的特点对上市公司会计信息供需问题作了必要的理论分析，阐明了供需双方之 间的内在联系，论证了本论题研究的必要性，为接下来的了研究提供理论依据。然后， 对我国目前的供给状况和需求状况进行实证研究，找出供需之间的差距所在。最后，结 合我国的实际情况分析供需差距产生的原因，有针对性的提出切实可行的改进建议a 具 第一章绪论 体研究思路如图卜l 所示： 围卜1 论文研究框架 “g l - im 硝r c h 抽m eo f t h i sd i s 靶r t 娟o n 从整体上看，本文综合运用会计学、经济学、信息经济学及管理学理论，采用规范 与实证研究相结合的方法。 1 5 研究的创新及不足之处 本文的创新之处在于通过亲自到证券公司调研和与投资者面对面的沟通，获得了在 新环境下投资者对会计信息需求情况的最新资料。同时，在仔细研究上市公司年报的基 础上，主要采用统计分析的方法研究我国上市公司会计信息供给质量问题，对我国上市 公司信息披露状况做出了客观的评价，具有较强的说服力。另外，本文紧密结合时代特 征与国际会计信息披露的发展趋势，关注自愿性信息披露状况，对目前我国较少关注的 环境、人力资源、公司治理等重要信息的披露提出了一些见解。 本文的不足之处在于由于能力和水平有限，在提出的减小差距的建议方面可能有考 虑不周之处。 4 沈阳农业大学硕士学位论文 第二章研究上市公司会计信息供给与需求的理论基础 2 1 有效市场假说( e m c i e mm a r k e th ) r p o t h e s i s ，e m h ) 有效市场假说是2 0 世纪6 0 年代以美国芝加哥大学财务学家尤金法默( e u g e n e f a m a ) 为代表的一些经济学家提出的，它不仅是信息披露的经济理论，也是现代金融经 济学的理论基石之一，如c a p m 模型、a p t 模型和期权定价模型都是建立在有效市场假说 的基础之上的。 有效市场假说认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一组特定的信息能 在股票市场上迅速被投资者知晓，随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时 反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬。依据这 一理论，学术界一般依据股票价格对相关信息的反映程度而将股票市场区分为弱式有 效、半强式有效和强式有效三种类型。在弱式有效市场上，有关股票价格、股票交易量 等股市行情信息的披露不产生价格效应( 即不会引起股票价格波动) ；在半强式有效市场 上，上述股市行情信息及其他应予公开披露信息( 包括会计信息) 的披露不产生价格效 应：而在强式有效市场上，所有相关信息( 包括内幕消息) 被获知均不产生价格效应( 后 者在现实中不可能存在) ( 蒋顺才等，2 0 0 4 ) 。三种不同有效市场中，证券产品价格所 包括的信息之间的关系可用图2 1 表示 图2 1 三类市场及其包含的信息 f i 9 2 11 慨k i i l d so f m 缸k c t 锄d 血ei n f 删0 h l c l u d c d 有效市场假说的出现，为会计信息披露的理论建立了基础，提供了可以检验的方法， 并最终证明了会计所能达到的目的。因此，从这个角度来说，会计信息的供需问题可以 从该假说中得到某些启发： 第一，会计信息披露的目的之一是向证券市场的参与者提供决策有用的信息。如果 有关证券的信息是可靠的，那么通过投资者做出的关于该种证券的购入、持有、转让等 决策，就能把社会资金引向生产效率较高、效益较好的企业或行业，最终实现社会资源 在生产者之间最佳配置。 第二，为了使所披露的会计信息对市场有用，有助于形成有效市场，相关性是会计 信息必须具备的一个至关重要的质量特征，以使投资者产生一个合理的期望，从而对其 决策行为产生影响。 5 笺三里堕塑圭至垒旦盒盐堡：垦堡坌皇煎墨塑垄望茎型 第三，会计信息的披露应该充分及时，以尽可能的取消内幕消息。这就要求规范会 计信息披露的内容、格式与时间等。 第四，强式的有效市场虽然合乎理想，但它与现实生活总有大段距离。但这并不 意味着人们要放弃朝此方向的积极努力。人们越是追求社会资源的最佳配置，越是会强 调彻底发挥有效市场的功能。因此，制定有关会计信息披露制度、加强对会计信息披露 的管束，有着特别重要的意义。 第五，有效市场理论追求的不是个别投资者福利的最大化，而是建立在社会资源最 佳配置基础上的社会福利撮大化。这对会计信息披露制度的建立与实施具有决定性的影 响，它为会计信息披露的规范定下了谋求的目标。 第六，有效证券市场要求会计必须披露相关的、可靠的信息。这就意昧着会计信息 供给本身不能一厢情愿地、主观臆断地规定披露信息的质量，而应客观地结合市场的要 求，根据广大用户的需求特性来规范会计信息的质量标准。 第七，有效市场要求全部有用的会计信息必须立即或极少延误地、不以任何偏见方 式地披露出来。这就要求从会计准则、会计信息披露制度和注册会计师的公正审计等方 面加以规范，即建立起证券市场的会计规范体系。 2 ，2 信息不对称理论( a s y m m e t r i ci n f 0 瑚a t i o n ) 在经济学研究中，完美的经济假设认为，市场上每个经济行为者都拥有关于市场的 全部信息，全部决策都是在完全确定的条件下进行的最优决策。而现实中的人们因为种 种原因难以完全了解全部经济信息，另外由于某些故意隐瞒事实、掩盖信息的现象存在， 使得现实经济生活中具有完全信息的市场是不可能存在的，而不完全信息是普遍存在 的。信息不对称是不完全信息的一种典型表现形式，如果市场的一方比另一方掌握更多 的信息，不完全信息问题就变得更加明显了。 研究信息不对称有两个基本模型，其一便是研究事前当事人之间博弈的信息不对称 性的模型，即逆向选择模型。阿克罗夫在1 9 7 0 年出版的柠檬市场( t h em a r k e tf o r l e m o n s ) 一书中，利用被美国人俗称为“柠檬”的旧车市场作为典型例予，分析了信息 不对称下的逆向选择现象，因此也称为“柠檬模型”。在旧车市场上，逆向选择问题主 要来自于买者和卖者有关旧车质量信息的不对称。卖主知道旧车的真实质量，而买主不 知道，他只知道市场上的旧车的平均质量，因而只愿意根据平均质量支付价格，但这样 一来，质量高于平均水平的1 日车就会退出交易，只有低质量的旧车进入或留在市场。其 结果是，市场上出售的旧车质量逐步下降，买者愿意支付的价格也随之进一步下降，更 多的较高质量的旧车退出市场。于是便产生了“劣币驱逐良币”现象，即逆向选择。最 后，在均衡的情况下，只有低质量的旧车成交。在极端情况下，市场可能没有任何旧车 成交，或者说，旧车市场根本不存在。因此，旧车市场交易的帕累托改进是无法实现的。 6 沈阳农业大学硕士学位论文 在证券市场上，信息主要源于上市公司对外披露的招股说明书、上市公告书、定 期报告、临时报告等，但是上市公司的管理部门出于各种原因，往往不会向投资者提供 完全、充分、相关的会计信息( 周红，1 9 9 8 ) ，于是产生了“信息不对称”问题。我们 可以按照旧车市场的例子建立以下模型。首先建立假设： 假设1 ：上市公司的公司价值为v ，在资本市场上股票价格( p ) 代表公司价值： 假设2 ：证券市场上会计信息不对称； 假设3 ：企业完全充分的披露会计信息的概率为p ，通过预测现金流量计算的股票价 格为p ，相反情况的概率为卜p ，股票价格为p ，则投资者对股票的期望价格为： e p = p p + p ( 1 一p ) 式2 1 此时，若某一上市公司完全充分地进行会计信息披露，供给方希望看到的是e p = p ， 即投资者正确地看待公司的价值。而事实上，投资者根据平均的会计信息披露情况判断， 可能存在p e p 的情况，投资者做出决策不会购买，这时上市公司管理者倾向于降低会计 信息披露的质量或数量，不完全充分披露会计信息，导致会计信息供给量或者质量下降， 并应起了资本市场失灵。因此，证券市场上信息不对称现象的存在，有力的说明了改进 信息披露的必要性。 2 3 成本一收益理论 在经济学中，成本和收益是确定产品产量和价格的两个重要因素，在证券市场中， 假设会计信息是一种产品，那么也存在着成本和收益问题，供给和需求也受到成本和收 益的约束。首先，上市公司真实、完整、及时的披露会计信息要付出成本。根据调查， 一般上市公司披露成本中包括：第一，在指定报纸、网站披露信息的费用( c 。) ( 假设随着 披露内容增加，费用也增加，将此费用表示为a 。+ b 。x ，其中x 代表披露内容量，a - 代表固 定费用，b 。代表每多增加一项披露内容带来的成本增加值) ，第二，负责信息披露工作 人员的工资( 假设其为一固定费用a ：) ：第三，文本印刷费( 假设其为b z x ，b 。代表每多印 刷一项内容增加的单位成本) ；第四，中介机构费用( 假定为一固定成本a 。) 以及不良讯 号传递的机会成本( c ) ，则会计信息披露总成本可见式2 2 ： t c = a 1 + b l x 十a 2 + b 2 x 十a 3 十c式2 2 在付出成本的同时，上市公司期望通过会计信息披露带来收益。如果上市公司的会 计信息披露向人们传递了业绩优秀的信号，将为上市公司带来收益，主要体现为股价的 提高以及很难定量表示的潜在收益，如筹资能力提高、上市公司核心竞争力的增强等， 见式2 3 ： t r = p “+ r 式2 3 式中：t r 总收益：p 一每股股价的提高值：y 一股数；r 一难以定量表示的潜在收益。 从会计学角度来说，如果t r t c ，则会激发上市公司会计信息披露的热情。 第二章研究上市公司会计信息供给与需求的理论基础 会计信息披露的内容及范围从总体上讲，呈不断扩大的趋势，这是由于会计信息披 露的供给者和需求者处于天然的信息不对称的地位造成的，问题在于强制性会计信息披 露是否有上限，这将取决于成本与收益两者的约束，对于上市公司自愿性会计信息披露 一项内容是否有意义，要通过边际成本( m c ) 和边际收益( m r ) 来衡量，即通过增加一项会 计信息披露内容时所增加的成本和所获得的收入增量来比较分析得失，但很多潜在因素 很难定量表示，自愿披露与否更多的要靠从业人员的经验去判断。 2 4 信号传递与信息沟通 “信号”是经济学中常常被提到的一个名词，它意味着一个主体的某种行为向其他 主体传递了一些信息，并会对其产生一定影响。整个信号传递的过程也就是信息沟通的 过程。美国著名的管理学家切斯特巴纳德提出信息沟通是组织生存和发展的第三个基 本要素，他认为信息沟通的过程是：信息沟通开始于有了某种“思想”或“想法”的发 送者，他们将其“思想”或“想法”按照双方能理解的方式进行信息编码，通过一定的 媒介传递到接收者那里，接受者进行译码以后理解了该信息便会做出相应决策，反馈给 信号发送者。按照信号传递和信息沟通理论，可以对上市公司与投资者之间的信息沟通 做如下分析，如图2 2 所示： 圉2 2 会计信息供需双方信息沟通过程围 f i g u r 以一2n ei n 出衄c 0 埘m m i c 撕o np r o c c s s0 f s i l p p l 岫柚dd 锄加d 口 从信号传递的角度分析，在证券市场上，上市公司披露的会计信息会对投资者的决 策产生影响，成为有效信号。上市公司为保证长期融资能力，倾向于夸大公司利润和价 值，这样的信号通常通过公司年度报告、股票价格以及投资专家的股评来传递，因而上 市公司管理层在披露会计信息时，慎重考虑其即将披露内容的数量、质量，尽量避免对 公司产生不利的影响。而投资者会根据会计信息披露做出决策，由于投资主体不同，对 会计信息披露的需求也不尽相同，但信号传递决定了投资者倾向于上市公司的披露完全 充分，并且及时相关的披露会计信息。 从信息沟通角度来看待证券市场中的会计信息供需问题，我们可以得到以下启示： 第一，信息沟通的两个主体是会计信息披露供需双方，上市公司作为信息的发送者，把 财务信息传递给投资者，投资者作为信息的接收者收到信息后作出决策；第二，在信息 传递的过程中会夹杂入噪声即信息中的确没有价值的部分，表现为来自证券市场的各种 沈阳农业大学硕士学位论文 消息，其真实性不为人知，通常混淆投资者的投资思路；第三，在信息的传递方式上， 传统的会计信息披露是以有形的账簿传播的，随着科技的不断进步，信息传递可以是口 头的或书面的，也可以通过计算机、电视等媒体来传递。反映发送者的思想( 上市公司 会计信息披露) 的语言可以是中文、英语或者译成计算机语言；第四，信息的接收者要 能够理解发送者的思想，即要求上市公司披露的会计信息具有可理解性，这样的信息才 是对信息需求者有用的；第五，信息的沟通过程是互动的，接收者会产生反馈。在我国 的证券市场中，这种反馈表现为一种对滞后的信息披露的滞后的投资选择转变，并非在 信息沟通过程中的及时反馈，这是目前存在的一个缺陷。 2 5 决策信息法则与投资决策理论 决策信息法则是1 9 7 8 年度的诺贝尔经济学奖获得者美国著名的管理学家赫伯特西 蒙( h e r b e r ta 。s i m o n ) 在研究大型组织中的信息处理问题时提出的。该法则认为：决策 是需要大量信息的，因此作为决策者必须掌握充实的信息；制定决策必须搜集有关的信 息并且要不断获取新的依据；决策信息系统必须不断的改进才能给组织提供持续的优 势。投资决策理论起源于马科维茨在1 9 5 2 年发表的论文证券组织选择。文中论述了 如何在一定收益率下，取得最小的风险。该理论假定：投资者是理性的，即他们选择的 投资行为必须是产生最大期望效用的行为。投资者会规避风险，也就是说，对于给定的 期望收益，理性的投资者希望获得最低的可能风险。不同投资者将会在期望收益与风险 之间进行不同的权衡。它使投资决策变得更加清晰所有投资者，无论个人效用函数 如何，都需要投资期望收益和风险的资料。 从该理论我们可以得到启示，在证券市场中，投资者在做投资决策的时候同样需要 大量的信息做决策支持，如图2 3 所示，而这些信息主要来自于上市公司的公开信息披 露。投资者不但需要掌握充实的信息，而且要不断获取新的信息作为投资决策的依据。 反馈选择所需的相关信息并调整分析方法 图2 3 信息循环反馈流程田 f i g u r c 2 3i n a t i 蚰c y c i e 蚰df d b a c kn o wc h a n 9 第三章上市公司会计信息供给分析 第三章上市公司会计信息供给分析 31 上市公司会计信息供给的一般分析 3 11 上市公司会计信息供给的主体 如果单纯从纯粹的会计信息生成角度来看，似乎会计信息的供给主体就是会计人 员。但稍加分析，不难看出上市公司会计信息的供给主体实际上是上市公司管理当局。 方面从受托责任角度看，会计信息反映的相关指标是委托方评价其经营业绩的主要尺 度，从而决定了管理当局比会计人员更关注会计信息所反映的内容和结果，因此管理当 局有主观上参与乃至干涉会计信息的生成和传递的动机( 郑红霞，2 0 0 4 ) 。另一方面， 会计人员毕竟是企业的会计人员，其受聘、升降职、解雇等都受制于管理当局，因而企 业的管理当局左右会计人员、干涉会计信息的生成就具有了操作上的可行性。会计信息 的供给主体是管理当局而不是会计人员还可以从另。一个侧面得到证明。第一，对于公司 的财务报告而言，尽管有注册会计师提供审计意见，但审计委托书中明确要求公司的管 理当局必须对财务报告的真实性、公允性负责。第二，从国内外审计案例的分析来看， 一旦审计失败不是由于审计人员的重大过失，那么晟终对会计信息失真承担责任的是管 理当局，因此，将会计信息的供给主体定位于管理阶层比定位于会计人员更为合理。 3 1 2 上市公司会计信息供给的主要内容 目前我国| 二市公司会计信息供给是通过发布的招股说明书、上市公告书定期报告和 临时报告的形式来实现的，如图3 - i 所示： 图3 1 我国上市公司倍恩擅辱韵形式和主要内署 f i 鲥峭一lf a 曲帅dc o n 钯n t o f l i 州c o m p 锄y j n f b n n 撕衄d i s d o m 鹏 招股说明书和上市公告书是发行和上市新股披露的内容，公司在上市以后耍定期披 露年度报告、季度报告。对于投资者日常的投资活动来说，最为关注的是上市公司持续 信息披露。目前我国上市公司主要披露的是临时报告和定期报告。临时报告包括重大事 件公告和公司收购公告，定期报告包括年度报告和中期报告(