（会计学专业论文）st公司资产质量与会计盈余关系的理论和实证分析.pdf

晦人学嘶! 1 学位论立 摘要 上市公司公开披露的会计盈余信息是投资者决策的重要信息来源，但会计 盈余是建立在应计制基础上的，而应计制会计体系中存在着多种会计选择，因 此，由于投资者与管理当局之问的信息不对称，以及企业内部契约的不完备， 上市公司管理当局为了最大化企业与自身的利益，不可避免的存在盈余管理行 为，这种对会计盈余的有意识调节行为往往会影响到投资者的决策行为。 由于盈余管理行为会引起上市公司利益相关人与公司管理当局之间利益的 重新分配，甚至会引发他们之间的新的利益冲突，再加之盈余管理发展到一定 程度很容易演化成会计舞弊、欺诈等违法行为，这将极大的影响资本市场的健 康发展。因此，盈余管理问题得到了各方的极大关注，尤其是广大投资者、债 权人、证券监管部门和会计准则制定机构。 作为会计信息的主要组成部分，会计盈余一直备受股东、债权人及其他利 益相关者关注。然而，仅仅关注盈余的数量而忽视盈余的质量将严重削弱会计 盈余的有用性。近年来，国内外连续发生的一系列财务欺诈案件使得会计盈余 的质量问题日益突出。那么，到底什么是盈余质量? 1 9 9 7 年1 2 月中国证监会颁布了公开发行股票公司信息披露的内容与格 式准则第二号( 年度财务报告的内容与格式) ( 简称2 0 0 号文件) ，要求上市公 司在年报摘要中除披露“每股净资产数据外，还首次要求其披露“调整后每 股净资产”的数据，其目的在于引导投资者正确评价公司的资产质量、做出理 性投资决策，使该项指标受到证券各参与方的更大关注。2 对此，一方面公司 的管理层会努力经营以使资产增值，并调低调整值( 以下将“三年以上应收款 项”、“待摊费用”、“长期待摊费用”这三个项目的期末值之和简称为“调整值， 3 ) 以传递资产质量好的信息：另一方面，上市公司为了取得配股资格或避免证 1 每股净资产= 年度末股东权益，年度末普通股总数： 调整后每股净资产= ( 年度末股东权益三年以上应收款项待摊费用- 长期待摊费用) ，年度末普通股总数 2 目前，公开发行证券的公司信息披露内容与格式采用2 0 0 1 年修订稿标准，愀 2 0 0 1 1 5 3 号文件。 3 9 7 年的2 0 0 号文件中调整值还包括“待处理财产损益”。 v 悔人学 唤l 学位论文 监会的处罚而会利用调整项目进行盈余管理。那么，上市公司在资产质量与盈 余管理之问会进行怎样的权衡? 被特别处理的上市公司与其他上市公司的资产 质量及其与会计盈余关系是否存在差异? 如果有，表现在哪里? 国内外关于会 计盈余展开的实证研究很多。而迄今为止，关于资产质量及资产质量与会计盈 余关系的实证研究却极为少见。基于此，本文立足分析我国上市公司资产质量 与会计盈余的关系，以期对我国证券市场颁布的有关规定的影响和效果进行探 讨，以及对财务分析和盈利预测提供有关的经验证据。 本文的主体部分由六章组成：第一章是绪论。作为本文的开篇，该章的主 要内容是交待本文的研究背景与动机以及为本文的研究提供一个初步的框架。 第二章是文献综述。综述了迄今为止有关盈余管理方面的主要实证研究文献， 并作了简要评价。第三章是理论分析。分析了s t 制度的发展及其意义、有关 会计盈余、资产质量等方面的理论。第四章是实证研究设计。介绍了样本选择、 研究假设和基本定义。第五章是实证分析结果。本章列示了各假设的检验结果， 同时，还对这些结果进行了进一步的解释和分析。第六章是研究结论与启示。 着重概括本文的基本结论，探讨研究中所存在的局限性，并就研究中的发现和 启示，提出进一步完善我国证券监管系统方面的建议。 关键词：s t 公司 资产质量会计盈余实证研究 l ：海人学倾i 学位论文 a b s t r a c t e a r n i n g si n f o r m a t i o np u b l i c l yd i s c l o s e db yt h el i s t e dc o m p a n yi sa l w a y st h e m a i nr e s o u r c ef o ri n v e s t o r st om a k ed e c i s i o n b u ta c c o u n t i n ge a r n i n g si sb a s e do n t h ea c c r u a l b a s i sa c c o u n t i n g c o r p o r a t em a n a g e m e n tc a nc h o s ed i f f e r e n ta c c o u n t i n g p o l i c i e sw i t h i nl e g a lf r a m e w o r k t h e r e f o r e ，b e c a u s eo ft h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r y b e t w e e nt h ei n v e s t o r sa n dt h em a n a g e m e n ta u t h o r i t y , a sw e l la st h ee n t e r p r i s e i n t e r i o rc o n t r a c ti sn o tc o m p l e t e ，t om a x i m i z ee n t e r p r i s ea n dm a n a g e m e n ta u t h o r i t y s o w nb e n e f i t e a r n i n g sm a n a g e m e n tb e h a v i o ri si n e v i t a b l e t h i sk i n do fe a r n i n g s c o n s c i o u s l ya d j u s t m e n tb e h a v i o ro f t e n c a na f f e c tt o i n v e s t o r s p o l i c y m a k i n g b e h a v i o r b e c a u s ee a r n i n g sm a n a g e m e n tw o u l dl e a dt ot h er e d i s t r i b u t i o no fb e n e f i t b e t w e e nt h es t a k e h o l d e r sa n dm a n a g e m e n ta u t h o r i t y , s om u c ha sc a u s et h ec o n f l i c t o fi n t e r e s t so ft h ec o v e n a n t e r s t h eu n d u ee a r n i n g sm a n a g e m e n tc a ne a s i l yt u r ni n t o f r a u da n dc h e a t i n g i tw o u l da f f e c tc a p i t a lm a r k e t sh e a l t h yd e v e l o p m e n t t h e r e f o r e ， e a r n i n g sm a n a g e m e n ta r o s et h ea l lg r e a ta t t e n t i o n ，e s p e c i a l l yf o rt 1 1 ei n v e s t o r s ， c r e d i t o r s ，s e c u r i t i e ss u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n gd e p a r t m e n ta n da c c o u n t a n tc r i t e r i o n f o r m u l a t i o no r g a n i z a t i o n a st h e a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nm a i nc o n s t i t u e n t ，e a r n i n g si sa l w a y sp a i d a t t e n t i o nb ys h a r e h o l d e r s ，c r e d i t o r sa n do t h e rs t a k e h o l d e r s h o w e v e r , i fj u s tp a y a t t e n t i o nt ot h eq u a n t i t yo fe a r n i n g sw h i l en e g l e c tt h eq u a l i t y , i tw o u l dw e a k e nt h e e a r n i n g sa v a i l a b i l i t ys e r i o u s l y i nr e c e n ty e a r s ，as e r i e so f f i n a n c i a lc h e a t i n gm a d et h e q u a l i t yo f e a r n i n g sp r o m i n e n td a yb yd a y t h e n ，w h a ti st h ee a r n i n g sq u a l i t y ? i nd e c 1 9 9 7 ，c h i n as e c u r i t i e sr e g u l a t o r yc o m m i s s i o n p r o m u l g a t e d ”t h e c o n t e n ta n df o r mc r i t e r i o nn o 2o ni n f o r m a t i o nd i s c l o s i n go ft h ep u b l i ci s s u e d s t o c kc o m p a n y ( y e a rf i n a n c i a lr e p o r tc o n t e n ta n df o r m ) ( i t sc a l l e d2 0 0 t h d o c u m e n t ) ，w h i c hr e q u e s t sl i s t e dc o m p a n yn o to n l yt od i s c l o s e ”e a c hn e ta s s e t s ”i n t h ea n n u a lr e p o r t ，b u ta l s od i s c l o s e ”a 由u s t m e me a c hn e ta s s e t s ”f o rt h ef i r s tt i m e i t sg o a li st og u i d ei n v e s t o r st oa p p r a i s et h ec o m p a n y sa s s e t sq u a l i t yc o r r e c t l y , a n d m a k e si n v e s t o r st om a k er a t i o n a ld e c i s i o n s ot h ei n d e xg e t sab i g g e ra t t e n t i o n r e g a r d i n gt h i s ，o nt h eo n eh a n d ，c o m p a n y 。sm a n a g e m e n tc a l lm a n a g ed i l i g e n t l yt o 海人学碗l j 学位论文 m a k et h ep r o p e r t yi n c r e m e n t ，a n dw i l ll o w e rt h ea d j u s t m e n tv a l u et os h o wt h a ti t s a s s e t si sg o o d ( b e l o w ，t h es u n lo f a b o v et h r e ey e a r sr e c e i v a b l ef u n d ”，p r e p a i d e x p e n s e s ”a n d ”l o n g t e r mp r e p a y m e n t s ”i sc a l l e d ”a d j u s t m e n tv a l u e ”) ；o nt h eo t h e r h a n d ，i no r d e rt oo b t a i nt h es h a r em a t c h i n gq u a l i f i c a t i o n so ra v o i dp u n i s h m e n tf r o m c h i n as e c u r i t i e sr e g u l a t o r yc o m m i s s i o n ，l i s t e dc o m p a n yw i l lm a n a g ee a r n i n g sb y t h ea d j u s t m e n ts u b j e c t st h e n ，w h i c ho n ed o e st h el i s t e dc o m p a n yw i l lc h o o s e b e t w e e nt h ea s s e t sq u a l i t ya n dt h ee a r n i n g sm a n a g e m e n t ? i st h e r ea n yd i f f e r e n c e b e t w e e nt h es p e c i a lt r e a t m e n tc o m p a n ya n do t h e r s ? i fh a s w h a td e t a i l s ? t h e r ea r e m a n yp o s i t i v er e s e a r c h e so ne a r n i n g sm a n a g e m e n tb o t hh o m ea n da b r o a d b u tu n t i l n o w , i ti sa c t u a l l yr a r ea b o u ta s s e t sq u a l i t y , a n dt h er e l a t i o n sb e t w e e nt h et w o b a s e d o nt h i s ，t h ea r t i c l ea n a l y z e st h er e l a t i o n sb e t w e e na s s e t sq u a l i t ya n de a r n i n g so n l i s t e dc o m p a n y w ew a n tt od i s c u s st h ei n f l u e n c ea n de f f e c to ns o m es t a t u t e st os t o c k m a r k e t ，a sw e l la sp r o v i d et h er e l a t e de x p e r i e n c ee v i d e n c et ot h ef i n a n c i a la n a l y s i s a n dt h ep r o f i tf o r e c a s t t h em a i nb o d yo ft h i sp a p e ri sd i v i d e di n t os i xp a r t s c h a p t e r1i st h e p r e f e r e n c e a st h eb e g i n n i n go ft h et e x t ，t h i sc h a p t e ro fm a i nc o n t e n ti st r a n s f e r s t h er e s e a r c hb a c k g r o u n da n dm o t i v e ，a sw e l la sp r o v i d e sap r e l i m i n a r yf r a m ef o r t h i sa r t i c l er e s e a r c h s e c o n dc h a p t e rp r e s e n t st h ea u t h o rr e v i e wa n ds u m m a r i z ea b o u t t h ee a r n i n g sm a n a g e m e n tb o 廿lh o m ea n da b r o a d a n dh a sm a d et h eb r i e fa p p r a i s a l t h i r dc h a p t e ri st h et h e o r e t i c a la n a l y s i s t h ea u t h o rh a sa n a l y z e da s p e c to fs t s y s t e m sd e v e l o p m e n ta n di t ss i g n i f i c a n c e ，a sw e l la st h ec o n c e p to fe a r n i n g sa n d a s s e t sq u a l i t y f o u r t hc h a p t e ri st h ed e s i g no fp o s i t i v er e s e a r c h i n t r o d u c e dt h e s a m p l ec h o i c e ，t h er e s e a r c hs u p p o s i t i o na n dt h eb a s i cd e f i n i t i o n f i f t hc h a p t e ri st h e a n a l y s i sr e s u l t t h i sc h a p t e rh a ss h o w ne a c hs u p p o s i t i o ne x a m i n a t i o nr e s u l t ，a tt h e s a n l et i m e ，b u ta l s oh a sc a r r i e do nt h ef u r t h e re x p l a n a t i o na n dt h ea n a l y s i st ot h e s e r e s u l t s s i x t hc h a p t e ri ss t u d i e st h ec o n c l u s i o na n de n l i g h t e n m e n t i ts u m m a r i z e s t h eb a s i cc o n c l u s i o n ，t h el i m i t a t i o n ，a n dt h es u g g e s t i o n k e yw o r d s ：s p e c i a lt r e a t m e n tc o m p a n y a s s e t sq u a l i t y a c c o u n t i n ge a r n i n g s p o s i t i v er e s e a r c h i i l ：海火学碗! i j 学位论文 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发 表或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的 任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名：竺茎当日期：塑：! ! 二 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅：学 校可以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名：垒兰均导师签名：筮垄垒日期： 海人学硕i 。学位论义 第一章绪论 实证会计研究的领域较为广泛，盈余管理研究就是其中的一个领域。对盈 余管理行为展丌实证研究的历史并不长，从现有的文献来看，较为规范的盈余 管理实证研究一般以海利( h e a l y ) 在1 9 8 5 年发表的奖金计划对会计决策的 影响一文为最先。但是，从理论上讲盈余管理行为应早已有之，只要会计 盈余会影响企业( 包括管理者) 业绩的评价和利益的分配，就存在着盈余管理 行为产生的土壤，古今中外莫不如此。 1 1 研究背景与动机 1 9 9 2 年我国沪深两地先后成立证券交易所，国有企业的体制改革也发生了 由承包$ l j l h 股份制的根本转变，在这种情况下，企业的单一所有权结构开始打 破，千千万万的公众投资者成为了企业的所有者，而连接千千万万的投资者和 企业管理者的桥梁主要是企业公开披露的信息，连接政府监管部门与企业管理 者的桥梁也主要是企业公开披露的信息。在公开披露的信息中，主要又是企业 财务报告信息，其中尤其是会计盈余信息，因为它与企业价值休戚相关。在这 种情况下，会计盈余由于与公众利益相联系而更加引人注目，无论是投资者还 是证券市场监管部门都把会计盈余的质量作为其关注的焦点之一，因为会计盈 余质量的高低对于投资者利益的公平分配和证券市场的长远健康发展至关重 要。 但是，由于外部环境的不确定性，早在会计准则产生之前，奉行稳健主义 已是有关会计盈余确认和计量的一项重要原则，它对会计实务和会计准则的制 定都产生了耀远的影响( w a t t s ，1 9 9 3 ) 1 。处于经济体制转轨中的中国上市公司， 由于其特殊的国情和经济环境，为了取得配股资格或者避免证券监管部门的惩 罚，往往会利用现行权责发生制会计模式下的会计政策和会计方法的可选择性 进行盈余管理。 近年来，国内外发生的系列财务报告舞弊案引起了人们对上市公司会计 4 转引白李增泉、卢文彬会计盈余的稳健性：发现与启示 j ，会计研究，2 0 0 3 ，2 海人学硕士学位论立 信息质量问题的强烈关注。自2 0 0 1 年1 1 月爆发安然事件以来，在2 0 0 2 年1 月 份的短短几天内，泰科( t y c o ) ，c e n d a n t ，w i l i a m sc o s ，p n c ，e l a n 和a n a d a r k o 等公司的股票都因为未经证实或已承认的会计问题而暴跌。随后，世界通讯、 卡马特、施乐、默克等世界顶级公司的会计问题也相继被揭发。一向自诩为拥 有世界上最完善的信息披露和财务报告系统的美国也不得不承认在监督公司舞 弊行为方面的缺陷。“乱世用重典”，2 0 0 2 年7 月2 5 只，美国国会通过了4 2 0 0 2 萨班斯奥克斯法案。五天后，经美国总统布什签署，该法案正式生效。美 国的会计审计界由此进入后安然时代。 再把视线转向国内证券市场。我国证券市场近年来最受瞩目的事情，莫过 于股指的不断下滑和涉及上市公司与会计师事务所的大量假账问题。琼民源、 郑百文、黎明股份、银广夏、麦科特等一系列会计恶性造假事件的曝光，使我 们不仅要问：“一个公司道德沦丧的年代来临了吗? ” 中国的市场化改革是一个逐渐强调企业的盈利性和以利润为中心的过程， 中国的会计改革也必然是一个赋予会计越来越重要地位的过程。从证券市场监 管政策来看，立法和行政机构已经开始广泛使用会计盈余指标对公司从招股上 市到摘牌退出的全过程进行评价和监督。这包括：上市资格的认定、上市发行 的确定、配股及增发应满足的条件、股票交易的特别处理、暂停上市和摘牌等。 会计盈余在上市公司、投资者及监管层的决策行为中，都扮演着极其重要的角 色。 遗憾的是，会计盈余数字并非只是会计信息系统机械运行而输出的结果。 事实上，会计盈余信息具有明显的“经济后果”( z e i f , 1 9 7 8 ) 。显然，会计盈余的 重要性越高，由会计盈余数字导致的经济后果便越强烈。从会计盈余的“经济 后果”角度进行考察，研究会计盈余信息的供应方和需求方的行为特征，是近 年来会计研究领域的一个热点课题。国内研究成果已经指出，在目前环境下， 对于公司管理层而言，提供高质量的会计盈余数字经常不符合其经济利益最大 化原则。 鉴于目前严重的财务报告舞弊现状，会计盈余质量的研究在国外学术界得 到了空前的重视。2 0 0 2 年1 月，美国会计学会( a a a ) 专门设立“盈余质量” 海人学硕1 学位论义 项目，联合美国著名会计刊物如会计评论( t h e a c c o u n t i n gr e v i e w ) 、会计时空 ( a c c o u n t i n gh o r i z o n s ) 会计教育( a c c o u n t i n ge d u c a t i o n ) ，对盈余质量的各个 方面，甚至包括在大学教育中设置“盈余质量”课程等进行了广泛和深入的研 究。这些研究成果分别刊发在会计评论( v o l u m e7 7 ，s u p p l e m e n t2 0 0 2 ) 、会计时 空( v o l u m e1 7 ，s u p p l e m e n t2 0 0 3 ) 及会计教育( v o l u m e1 7 ，n o v e m b e r 2 0 0 2 ) 上。 在2 0 0 3 年美国会计学会年会上，盈余质量又成为一个重点讨论课题。美国注 册会计师协会( a i c p a ) 也专门对盈余质量展开案例搜集和研究。同时，美国 财务会计准则委员会( f a s b ) 也通过v c d 形式就盈余质量对投资者和资本市 场效率的重要性对公众开展教育。 与国外如火如荼的关于盈余质量研究和宣传相比，同样深陷会计信息失真 泥塘的国内学术界则相对冷清。国内的大部分研究主要集中在会计信息质量的 重要性、会计信息失真的原因及信息供应方的行为特征上，鲜有会计盈余质量 评价等方面的研究成果。 随着我国市场经济体系逐步建立，市场竞争日益加剧，企业的经营风险与 财务风险增大，决策失误、技术落后、效率低下、管理不善等都会导致企业不 良资产的增加，从而影响了企业财务状况的质量，那么，自然就会影响会计盈 余的质量。其实。资产质量也是企业经营及管理水平的综合反应。一个企业经 营的好坏取决于企业的管理水平。企业的管理水平是由企业领导层的组织能力、 员工素质、企业文化等因素决定的。正如“十年树木，百年树人”，这些因素是 企业年积月累而成，不是一朝一夕可速成的。因此，对于上市公司( 连续) 的 亏损，我们可以确定其管理水平是不科学的。通常，如果一家公司管理科学， 投资时能进行严密的可行性分析，确保将生产的产品有市场；生产、成本管理 科学，能够在保证质量的前提下提高效率；销售环节管理的好，则存货周转率 高；而加强应收账款的管理，能加快资金周转，减少呆账坏账；设备资产得到 妥善维护保养，能延长设备寿命，减少修理支出；理财得当，需要的资金能及 时到位整个企业轻装上阵，形成一个良性循环：资产质量高，收益高。反 之，企业的管理不善，不良资产成为企业的“黑洞”，整个企业将包袱沉重。 正是出于资产质量对会计盈余质量的重要影响，以及当前国内上市公司会 | 二海人学顾l 学位论文 计信息失真严重的现状下会计盈余质量评价的重要性和紧迫性考虑，我从资产 质量的角度来考察会计盈余的质量，分析两者之间的关系，并将此作为硕士论 文的选题。 1 2 本研究的目的、组织结构和特色 1 2 1 本研究的目的 本研究将针对前人在s t 公司盈余管理研究方面的不足之处，以及在资产质 量与会计盈余关系方面研究的空缺，运用新的样本、新的研究期间，综合利用 多种研究方法，从新的角度对s t 公司的盈余管理行为与特征进行研究。 本研究将通过对s t 公司与非s t 公司的对比研究，分别进行描述性分析、 差量分析和多元回归分析，从而完成对s t 公司资产质量与会计盈余关系的研 究。 1 2 2 本研究的组织结构 本文的研究组织结构如图1 1 所示，共分四个部分。 第一部分绪论( 本文第一章) 。作为本文的开篇，该章的主要内容是交待本 文的研究背景与动机，同时说明了本研究的目的、组织结构和特色。 第二部分文献综述( 本文第二章) 。综述了迄今为止有关盈余管理方面的主 要实证研究文献，并作了简要评价。为本文的研究寻找突破点。 第三部分是理论分析( 本文第三章) 。分析了s t 制度的发展及其意义、有 关会计盈余、资产质量等方面的理论，为本文研究提供理论基础。 第四部分是实证研究( 本文的四、五、六三章) 。介绍了样本选择、研究假 设、基本定义、实证分析结果以及结论与启示。采用了2 0 0 3 与2 0 0 2 年相关指 标的差量分析、单因素分析、多重比较分析和多元回归分析，验证了s t 公司 利用调整值进行盈余管理的行为特征。 本研究的各个部分密不可分，无论在方法上还是在结论上都是一个层层递 进的关系。本研究首先是建立理论基础，然后通过对s t 公司与非s t 公司有关 海人学硕i 学位论文 指标的描述性分析得出一些初步的和需要进一步研究验证的假设性结论，此部 分使用的方法是直观的，而得出的结论也是初步的。接着运用差量分析、多重 比较分析和多元回归分析对这些初步的假设性结沦进行更为严密的验证。最后， 总结所验证的结论，这是对全文的一个总体回顾。 研究背景il 研究现状l 文献回顾 理论分析 样本选择 s t 制度的发展及其意义 有关会计盈余的基本理论 有关资产质量的基本理论 s t 公司及其控制样本 s t 公司资产质量与会计盈余关系的初步分析 方法：描述性统计分析 提出假设、设计实证分析区间以及假设检验的衡量方法 s t 公司利用调整项目进行盈余管理的实证检验 s t 公司资产质量与会 计盈余呈正相关关系 的实证检验 方法：单因素分析 多重比较检验 s t 公司会调低调整项 目值以传递资产质量 好的信息的实证检验 方法：差量分析 s t 公司调高或调低 调整项目值咀增加 或减少收益的盈余 管理行为的检验 方法：多元回归分析 结论与启示 图1 1 海人学坝l 学位论文 1 2 3 本研究的特色 与前人的研究工作相比，本研究可能有一些新的特点 新的研究期问： 本研究的期问为2 0 0 2 、2 0 0 3 年，而前人对s t 公司盈余管理的研究期间主 要限于1 9 9 8 年以前的期间，以及之后的某些年度( 1 9 9 9 年和2 0 0 0 年) 。 新的研究对象 本研究主要探讨了一类特殊的上市公司s t 公司的盈余管理问题，而先 前的研究者主要针对所有上市公司或i p o 公司或亏损上市公司进行研究。 新的样本： 本研究选取了2 0 0 3 、2 0 0 2 年的1 2 2 家符合条件的s t 公司作为样本，样本 量较大，同时覆盖了所有行业，而先前的研究样本量一般只有几十家，并只有 几个行业。 新的研究角度： 本文研究的是s t 公司资产质量与会计盈余的关系，也就是说，本文是专门 从调整项目( 三年以上应收款项、待摊费用和长期待摊费用) 角度来研究盈余 管理行为。而先前的研究很少有从特定指标尤其是从资产质量的角度来分析盈 余管理行为特征的。 研究方法的综合运用： 本研究综合运用了描述性分析、单因素分析、多重比较检验、多元回归分 析等，更多角度、系统全面的研究s t 公司利用调整项目进行盈余管理的问题。 而先前的研究均较为片面简单，一般只对盈余管理的总体情况进行研究，或只 针对某一特殊项目进行研究( 非经常性损益项目) ，或只是对调整项目进行简单 的描述性分析。 6 i ：海人学坝i 学位论义 第二章文献综述 国外关于会计盈余的市场反应及信息含量的实证研究始于2 0 世纪6 0 年代 末期。自从b a l l 和b r o w n ( 1 9 6 8 ) 丌创性的应用事件研究法对会计盈余数字的 有用性进行研究以来，这一研究课题吸引了许多学者，研究方法、分析手段也 不断改进，研究结果常常成为制定会计政策、选择会计方法的依据( 陈晓、陈 悦、刘钊，1 9 9 6 ) 。 近年来，随着中国证券市场的迅速发展，越来越多的国内学者对中国证券 市场中的会计盈余指标的作用产生了兴趣。赵宇龙( 1 9 9 8 ) ，陈晓、陈小悦和刘 钊( 1 9 9 9 ) ，李增泉( 1 9 9 9 ) 等应用实证研究方法探讨了我国上市公司会计盈余 的信息含量。吴世农、李常青和陈碧华( 2 0 0 1 ) 则采用回归分析方法，研究了 会计盈余和现金流量在其信息公布前后的市场反应，探讨了现金流量是否能够 在会计盈余信息的基础上提供增量信息。 纵观文献，学者们除了采用交易量反应、回归分析、累计超常收益等方法， 对会计盈余的有用性、会计盈余与现金流量的信息含量比较、会计盈余或现金 流量与股票价格或收益的关系等进行了大量的实证研究外，部分学者还针对不 同会计盈余指标进行了比较研究。蒋义宏( 2 0 0 2 ，p 1 0 1 1 0 2 ) 将有关盈余管理 研究的文献分成两个方面：一是公司上市前是否会进行盈余管理以提高首次公 开发行股票( i n i t i a lp u b l i co f f e r i n g ，简称i p o ) 时的股票发行价格；二 是公司上市后是否会进行盈余管理以使盈余达到和超过分析师的预测，或实现 某种特定目的。对于盈余管理的市场动机的相关研究主要是四个方面：( 1 ) 为 了达到定的盈余指标( m e e tr e l a t i v e l ys i m p l ee a r n i n g sb e n c h m a r k ) ：( 2 ) 增发新股时；( 3 ) 投资者是否会被盈余管理产生的会计数字所欺骗；( 4 ) 对盈 余管理市场反应的证据。下面主要就第一点作相关的文献综述。 蒋义宏( 2 0 0 2 ) 分析了我国首次公开发行股票的公司( 简称i p o ) 的盈利 预测不是以向股东提供有用的会计信息为出发点，而是以获取更多的募集资金 或者规避证监会的处罚为出发点的。 h a r t ，q i ，w u 和z h a n g ( 1 9 9 8 ) 分析了中国大陆上市公司针对证券监管所做 【海人学顿f = 学位论义 的盈余管理行为，发现中国上市公司的管理者己成功的运用包括线下项目。在内 的交易事项和管理应计利润项目进行盈余管理，以获得配股资格或为了减少停 牌和摘牌的风险。 陆建桥( 1 9 9 8 ) 通过对截止1 9 9 7 年底上海a 股上市公司应计利润项目的分 析，发现我国亏损上市公司出于避免出现连续三年亏损，免受诸如暂停上市、 终止上市等处罚的动机，在亏损年度采取调低利润及其前后年度采取调高利润 的相应盈余管理行为，而且这些盈余管理行为主要通过应计利润项目，尤其是 流动性应计项目来实现的。 李树华、陈征宇( 1 9 9 8 ) 利用1 9 9 7 年上市公司年度数据，对每股净资产差 异进行了描述性统计分析，发现：( 1 ) 目前，上市公司的每股净资产在调整前 后差异较为明显；( 2 ) 从沪、深两市的分类指标来看，沪市公司的这种差异程 度要稍低于深市公司；( 3 ) 资产质量与上市公司的盈利能力呈显著的正相关关 系，而且相对而言，沪市的这种相关程度更为显著：( 4 ) 影响调整后每股净资 产最重要的因素依次是：“三年以上应收账款”、“递延资产”、“待摊费用”和“待 处理财产净损失”；( 5 ) 这些公司的上市日期集中在1 9 9 2 1 9 9 4 年期问；( 6 ) 这些公司有近一半被c p a 出具“非标准无保留审计意见”，且其年报的披露时间 严重滞后；( 7 ) 从全国范围看，其“每股净资产”在调整前后平均降低了7 7 1 ， 而其“每股收益”和“净资产收益率”平均分别下降了3 7 6 1 和3 5 1 5 ，而且 深市的这种下降幅度更为显著。 蒋义宏、魏刚( i 9 9 8 ) 分析了上市公司是否有操纵净资产收益率( r o e ) 的 行为，在统计分析中得出结论：在1 9 9 6 年和1 9 9 7 年的r o e 为1 0 左右的上市 公司中存在着操纵r o e 的现象，而在1 9 9 7 年这一情况达到了登峰造极的地步。 在一部分上市公司中，众望所归的r o e 并未真实地反映上市公司盈利能力，其 操纵行为会使以使用r o e 作为分析指标的人大失所望。这种操纵行为的动机显 然是为了达到r o e 1 0 的配股资格线。7 5 线下项目：指除构成主营业务利润之外的项目，包括投资收益，营业外收入，补贴收入。 6 “递延资产”已经由“长期待摊费用”取代；按照企业资产损失处理暂行办法( 疵1 - 2 0 0 3 1 2 3 3 号) 的规定，企业在生产经营期问发生的资产损失，应当及时清查核实，作为本期损益处理，因此，现在已不 存在“待处理财产净损失”科目。 7 转引自陈国辉会计理论研究，东北财经大学出版社，2 0 0 1 年，p 2 0 4 】海人学碳卜学位论文 代均强、陶鹏春( 2 0 0 1 ) 利用“中国股市财富创造和毁灭”的排序，对前 3 0 名( 绩优股) 和后3 0 名( 绩差股) 1 9 9 8 2 0 0 0 年的净资产进行分析，得出结 论为：在绩优和绩差公司之间，k ”值存在显著的差异性，即k 值对判别公司赢 利水平具有统计意义上的有效性。这与李树华等的研究结果一致。 蒋义宏( 1 9 9 8 ) 分析了中国资本市场对于一定盈余指标的追求情况，指出 配股资格线所导致的上市公司为达到r o e 1 0 而进行盈余管理。再考察近几年 来的净资产收益率分布，发现净资产收益率在特定区间的上市公司数目逐年增 加。 赵颖( 2 0 0 1 ) 选取截止1 9 9 7 年1 2 月3 1 日的沪深两地上市公司年报数据， 多角度地分析了调整差异对上市公司盈利能力的影响，发现每股净资产调整差 异( 特别是其中的潜亏项目) 对当期e p s 和r o e 会产生负面影响。 梁娟( 1 9 9 8 ) 运用实证研究方法，对上市公司1 9 9 6 、1 9 9 7 年的年报数据的 调整项目进行了分析，证实了上市公司为取得配股资格或为避免损失而利用调 整项目进行增加收益的会计处理。 目前，国外学者关于银行资产质量与信贷风险、规模经济，企业资产质量 与生产效率等之间关系的研究较多，而关于企业资产质量与企业绩效关系的实 证研究则较少。d a v i db e m s t e i n ( 1 9 9 6 ) 对银行资产质量与规模经济进行了研 究，研究表明贷款质量对银行成本存在着直接和间接的影响，银行的资产越差， 其成本越高，但这种直接影响表现得很不明显。另外，研究还表明在总资产高 于5 5 0 亿美元的银行中存在规模效应，其中不良贷款率低的银行可以通过扩大 银行规模的策略来降低平均成本，而不良贷款率高的银行则不能采用此策略。 s c h o l e s ，w i l s o na n dw o l f s o n ( 1 9 9 0 ) 发现银行通过证券投资交易获得利润以达 到盈余、资本、税收管理的目的。 上述研究主要从上市公司避免证监会处罚的角度研究了其盈余管理行为， 得出一致结论，即上市公司为了避免被特别处理及暂停上市与终止上市的处罚， 将会采取盈余管理行为对利润进行操纵。 但上述研究也还存在很多不足之处： 8 调整系数k 定义为：( 每股净资产一调整后每股净资产) 每股净资产，。这与本文定义有所差别，在本 文，k 定义为；调整项目值总资产。 j i 海人学硕i 。学位论史 亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法的颁布使绩差公司扭亏为盈 的压力增大，在盈余管理上也会呈现出新的特点。出于办法于2 0 0 1 年 2 月颁布，因此蒋义宏( 2 0 0 2 ) 未能充分反映其影响。另外，我国s t 制度 始于1 9 9 8 年，因而陆建桥( 1 9 9 8 ) 的研究中仅对1 9 9 7 年前的亏损公司为避 免被特别处理进行了验证，而蒋义宏( 2 0 0 2 ) 的研究中仅对1 9 9 9 年前的样 本公司在2 0 0 0 年的亏损及扭亏情况进行了验证，两者的研究在期问上有一 定的片面性。 两者的研究样本都比较少，陆为2 2 家，蒋为3 0 家和4 6 家，这使其在运用 模型检验分析时客观性受到了一定的损害，可能会影响研究结果的可信度。 年报披露的准则中规定应收款项包括应收账款、其他应收款、预付账款、应 收股利、应收利息和应收补贴款。上述研究仅考虑了应收账款。而实际上其 他应收款所占的比重非常大。田磊( 2 0 0 2 ) 指出三年以上的应收款项净额主 要来自其它应收款。其它应收款多指与企业生产经营相关性不大的拖欠款。 大多为关联方尤其是大股东欠款。 以上研究只对资产质量与会计盈余的关系进行了统计比较分析，而本文将运 用多元回归分析的方法对二者的关系进行研究。 1 0 海人学坝l j 学位论叟 第三章理论分析 3 1s t 制度的发展及其意义 s t 板块是我国股市上一道引人注目的风景，它们大都业绩较差，或者存在 其他严重影响公司正常经营的问题，而被冠于“s t ”的帽子。哪些公司会被戴 上这顶特殊的帽子? 实行戴帽这个行为在证券市场又发挥着怎样的作用? 要回 答这个问题，首先必须对s t 制度的产生、发展及其意义有所了解。 3 1 1s t 制度的发展 3 1 1 1s t 制度的序幕篇 i 9 9 8 年3 月，中国证监会发布关于上市公司状况异常期间的股票特别处 理方式的通知，规定上海和深圳证券交易所应对状况异常的上市公司股票交易 实行特别处理。证券交易所于特别处理的股票前加“s