（会计学专业论文）上市公司关联交易盈余管理的实证研究.pdf

中文摘要 摘要：盈余管理是进行上市公司基本分析的投资者不可回避的问题，也是当前会 计学界关注的热点。国内上市公司为了达到融资或获取高额报酬等目的，有动机 进行盈余管理，而关联交易也成为上市公司进行盈余管理的重要手段之一。 本文首先在对相关文献回顾的基础上，对关联交易和盈余管理进行了概述， 阐明了关联交易的界定标准并界定了盈余管理的相关概念。然后，依据我国l 二市 公司关联交易的现状，分析了上市公司利用关联交易进行盈余管理的类型、手段 及发展趋势。在此基础之上，主要对上市公司利用关联交易进行盈余管理的行为 与动机进行了实证研究。 本文选取了在深圳证券交易所和上海证券交易所a 股股票市场上，2 0 0 6 年度 财务报告中披露重大关联交易并被出具标准无保留意见审计报告的1 0 5 0 家上市公 司作为研究样本。通过描述统计披露重大关联交易的上市公司的特征变量的分布， 然后进一步使用非参数检验、线性回归等方法，来分析上市公司利用关联交易进 行盈余管理的行为特征与动机。结果发现：被出具无保留审计意见的上市公司也 明显存在利用关联交易进行盈余管理的行为。上市公司利用关联交易进行盈余管 理的动机与资产负债率有一定关系，但关系的方向性不确定；上市公司利用关联 交易进行盈余管理与高级管理人员变动无相关；扭亏的上市公司，关联交易程度 较高；对于当年有配股的上市公司来说，关联交易程度较高；s t 公司关联交易程 度较高；有第一大股东控制上市公司，关联交易程度较高；上市公司有明显的避 税动机。本文最后对规范上市公司关联交易提出了几点建议。图4 幅，表3 2 个， 参考文献4 5 篇。 关键词：上市公司；关联交易：盈余管理 分类号： a b s t r a c t a b s t r a c t ：w h e nt h ei n v e s t o r sh a v eab a s i c a n a l y s i so nal i s t e df i 啪，t h ee 锄i n g m a n a g e m e n t1 sc a l l tb es h i e da w a y i no r d e rt om e e tt h eq u a l i f i c a t i o n 0 fr i 曲t si s s u e 撇e dt i l t n sh a v et h ei n c e n t i v et oc o n d u c t e a r n i n g sm a n a g e m e n t a tm es 锄et i m e t h er e l a t e d p a r t yt r a n s a c t i o n sb e c o m eaw a yo fl i s t e d f i m sc o n d u c te 锄i n g m a n a g e m e n t s t h ep h e n o m e n aa n di n c e n t i v e so fl i s t e d c o m p a n i e sm a k i n gu s eo f t h ec o n n e c t e dt r a n s a c t i o n st om a n a g e e a r n i n g sa r es t u d i e di nt h i sp a p 瓯 f i r s t , b a s e do nt h er e v i e wo fc o r r e l a t e d l i t e r a t u r e ，t h ea u t h o rc l a r i f i e st h e d e t l n l t l o n so fc o n n e c t e dt r a n s a c t i o n s a n de a r n i n g s m a n a g e m e n t m o r e o v e r t h e t y p e s ，m e a s u r e sa n dt r e n do ft h ec o n n e c t e dt r a n s a c t i o n s a r ea n a l y z e d 舶mt h e s i t u a t i o no fo u r i i s t e dc o m p a n i e s 。s e c o n d 。1 0 5 0l i s t e dc o m p a n i e sw i t ht h es t a n d a r d a u d i t i n go p m m n sb yc p aa r ec h o s e na st h er e s e a r c hs a m p l ef r o ms h a n g h a i a n d s n e n z h e ns t o c k m a r k ，w h i c hd i s c l o s et h ei m p o r t a n tc o i l n e c t e d t r a n s a c t i o n si n ：r l n a n c l a ls t a t e m e n t si n 2 0 0 6 a f t e r w a r d s ，t h ec h a r a c t e r so fp h e n o m e n o no f e 锄m g sm a n a g e m e n ti nc h i n a sl i s t e dc o m p a n ya r es t u d i e d b yd e s c r i p t i v es t a t i s t i c s a n dn o n p a r a m e t r i ct e s t s t h e nt h i s p a p e rd r a w sc o n c l u s i o n sa sf o i l o w s ：t h e r ea r e t n ep h e n o m e l l ao f e a r n i n g sm a n a g e m e n ti nt h er e s e a r c hs 锄p l e n l e r ea r es o m e c e r t a l nr e l a t i o n sb e t w e e nt h ec o n n e c t e dt r a n s a c t i o n st om a n a g ee 锄i n g s t h a t1 i s t e d c o m p a n l e 8m a k i n gu s eo fa n dt h ep r o p e r t yr a t i oo fd e b tt o n e tw o r t h b u tt h e r e l a t l o n sa r ei n d e f i n i t e t h e r ea r en or e l a t i o n sb e t w e e n t h ec o l l i l e c t e dt 啪s a c t i o n st o m a n a g ee 姗n g st h a tl i s t e dc o m p a n i e sm a k i n gu s e o fa n dt h ep h e n o m e n ao f h i g h e r m a n a g 锄e n t sc h a n g e l i s t e dc o m p a n i e sw h i c hh a dt h es h a r e m a t c h i n gt ob el i s t e d i n2 0 0 6 , s tl i s t e dc o m p a n i e s ，l i s t e dc o m p a n i e sw h i c h r e v e r s i n g1 0 s s e s ，a n dl i s t e d c o m p a n l e sw h i c hh a v ef i r s tm a j o rs t o c k h o l d e r t h ec o n n e c t i o nt r a n s a c t i o n d e ：g r e e a r eh i 曲既f i n a l l y , t h ea u t h o rp u tf o r w a r ds o m e m e a s u r e so fh o wt oi m p r o v em e j 1 s t e dc o m p a n l e sm a k ee a r n i n g m a n a g e m e n t sb yh er e l a t e dp a n yt 啪s a c t i o n s 1 ( e y w o r d s ：l i s t e dc o m p a n i e s ；c o n n e c t e d t r a n s a c t i 吣e a m i n g sm a n a g 锄e n t 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特 授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索， 并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国 家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名： 宏秀超 导师签 签字同期：唧年z , e l 同 签字日期 t - i e l 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研 究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或 撰写过的研究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他教育机构的学位或证书 而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：。家毳趣 签字r 期：硎 年z 月同 5 2 致谢 本论文的工作是在我的导师郝宇欣教授的悉心指导下完成的，郝宇欣教授严 谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢三年来 郝宇欣老师对我的关心和指导。 郝宇欣教授悉心指导我完成了相关科研工作，在学习上和生活上都给予了我 很大的关心和帮助，在此向郝宇欣老师表示衷心的谢意。 郝宇欣教授对于我的科研工作和论文都提出了许多的宝贵意见，在此表示衷 心的感谢。 在撰写论文期间，仇东莉、张静、王晶、王媛等同学对我论文中的实证研究 工作给予了热情帮助，在此向她们表达我的感激之情。 另外也感谢我的家人和朋友，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我 的学业。 i 引言 关联交易作为一种特殊的交易形式，在全世界范围内普遍存在，是许多大型 集团公司r 常生产经营活动的重要组成部分。在国外，当跨国集团公司、母子公 司及公司分支机构制度得到充分发展和广泛运用时出现了关联方交易。有时关联 交易被用来节约交易成本或者合理避税；在一些家族企业中，关联交易也被用于 转移利润或者掩盖亏损。尽管这样，关联交易也应当和普通商业交易行为一样受 到法律的认可，事实上没宵任何一国的法律完全禁止关联交易。因此，关联交易 在世界各国的集团公司运作中广泛存在。在节约交易成本、提高经营效率等方面， 关联交易都起到了良好的促进作用，关联交易在会计研究领域也一直是以一个中 性词的概念存在的。 我国许多上市公司是出固有企业改制而来的，国家为了确保对国有资产的绝 对控制权、防止国有资产的流失，在企业改制时普遍设置了较高的股权集中度。 尽管后来进行了一系列的改革以降低股权的集中度，但这种残缺的股权结构，仍 给上市公司利用关联交易转移利益提供了违规空间：s t 猴王原第一大股东猴王集 团破产后，s t 猴王逾1 0 亿元人民币的债权无法收回，公司已无法维持f 常生产。 查阅其年报，猴王集团对s t 猴王的欠款高达9 亿元之巨，再加上s t 猴王为猴王 集团担保的2 4 4 亿元，上市公司对集团的利益输出高达儿4 4 亿元，远远超过s t 猴王9 3 4 亿元的总资产：同样，s t 粤金曼也由于被大股东侵占资产近1 0 亿元， 使得公司连续三年亏损，最终被摘牌下市。 可见，我国上市公司中的大股东利用关联交易转移利益问题已经相当严重。 从最初的琼民源、活力2 8 、s t 猴王再到三九、郑百文，都暴露出严重的关联交易 问题，而这仅仅只是冰山一角。可以毫不夸张地说，大股东利用关联交易转移上 市公司利益已成为我国上市公司的一大特色。如何规范大股东侵害广大中小股东 及债权人利益的行为，切实保护广大中小股东及债权人的利益已经成为上市公司、 投资者、中介机构以及证券监管部门所面临的不容回避的重要问题。 关联交易从理论上讲属于中性经济范畴，它既不属于单纯的市场行为，也不 属于内幕交易的范畴。在经济学上其意义主要表现在：有利于充分利用集团内部 的市场资源，降低交易成本，提高集团公司的资本运营能力和上市公司的营运效 率。但在实际的操作过程中，由于关联交易与市场竞争公开竞价的方式不同，其 价格可由关联方协商确定，特别是在我国评估与审计等中介机构作用尚未得以充 分发挥的情况下，关联交易就容易成为上市公司与集团公司调节利润、避税和为 一些部门及个人牟利的手段。 对关联交易问题进行正确的分析和评价，有助于推动我国证券市场的舰范化 发展，关联交易应该遵循公开、公正和诚实可信的原则，而关联交易的重中之重 在于关联交易的信息披露。无论是股票发行，还是股票上市前后，都必须对关联 交易信息进行充分的披露，提高关联交易的透明度，以提供足够的信息，让公众、 投资者对上市公司的关联交易是否公平、公正做出自己的判断。因此，如何建立 一套有效的监管机制，使上市公司的关联交易在更加公允和透明的原则下进行， 将是规范证券市场的一项长期任务。随着研究的不断深入和发展，必将促进我国 证券市场进一步规范和完善，会计信息更加真实可靠，上市公司在证券市场的运 作更加规范有序，最终推动我国市场经济健康有序的稳步发展。 2 2 文献回顾 2 1 国外文献回顾 国外对盈余管理的重视和研究始于8 0 年代，是建立在实证会计的理论基础之 上的。早期的盈余管理行为的研究主要集中于契约理论，将盈余管理行为看作是 经营者为了在报酬契约、债务契约、政治成本、首席执行官变动中达到自身效用 最大化而采取的一种机会主义行为。不少西方学者利用某一特定会计政策的选择 问题，对上述动机进行了检验。d y c k m a n 和s m i t h 实证结果证实了债务契约假设和 政治成本假设在石油天然气公司是成立的。d a l e y 和v i g e l a n d 对研究丌发费是否 资本化的会计政策选择问题进行了研究，发现结果与补偿计划假设和政治成本假 设吻合。d h a l i w a l 和s m i t h 对折旧会计政策的选择问题进行了研究，发现结果与 三大假设吻合。h a g e r m a n 和z m i j e w s k i 对存货会计政策的选择问题进行了研究， 发现结果与分红计划假设不一致，但与政治成本假设一致。在首席执行官变动的 研究方面，d e a n g e l o 发现，在代理人考察期间，现任经理将运用会计判断来增加 报告盈利，d e c h o w 和s l o a n 实证研究证明，公司执行总裁在其任期的最后几年， 为了增加报告盈利，会削减研发费用开支。 2 0 世纪9 0 年代后西方学术界开始从资本市场的角度来研究盈余管理行为，其 研究主要集中在对盈余管理行为资本市场动机分析及其产生的效应分析和控制 上。 b u r g d t a h l e r 和d i c h e w 发现，略微亏损的企业非常少，而略微盈余的企业非 常多，盈余有少量减少的企业也非常少，盈余有少量增加的企业则非常多。这些 发现可以作为经理管理盈余以避免报告亏损或盈余减少的证据。 同时，b r o w n b u r g a t a h l e r 和e a m e s 的研究则表明财务分析师常有很多零的 预测误差，却很少出现负的预测误差。即企业的盈余一般总是等于或略微超过财 务分析师的预测。a b a r b a n e l l 和l e h a v y 利用分析师的股票建议去预测盈余管理的 方向。他们发现那些得到分析师购买建议的公司更有可能管理盈余，以满足分析 师的盈余预测，得到分析师抛售建议的公司更有可能利用负的未预料到自应计项 目。k a s z n i k 发现，不符合分析师盈余预测的公司利用未预料到的应计项目使盈余 上升。这些研究表明，经理们确实有管理盈余以迎合财务分析师关于盈余预期的 行为。d e g e o r g e 还进一步为三种盈余管理阶段的递进过程提供了证据：避免亏损 最重要，而一旦实现盈余后，报告盈余增长就比较重要了，接下来的目标就是迎 合财务分析师的预期。 3 在盈余管理行为的资本市场后果的实证研究中，s l o a n 的研究结果证实，市场 参与者会高估低质量当期盈余的持续性，而低估高质量当期盈余的持续性，由此 说明市场参与者不能区别报告盈余的质量。f e r o z 和d e c h o w 的研究发现在 1 9 8 2 - 1 9 8 9 年期间由于盈余管理行为被查处的样本公司，其股票价格下降了9 卜 一1 3 ，这些证据说明虽然盈余管理行为的发现比较困难，然而一旦被披露，必将 受到市场参与者的惩罚，其资本市场后果是相当严重的。 2 2 国内文献回顾 国内对盈余管理的研究相对国外来讲起步较晚，早期最据有代表性的是陆建 桥和蒋义宏的实证研究。当时的实证研究，主要是针对特定的企业( 比如s t 企业) ， 侧重于对应计项目运用有关模型验证盈余管理行为的总体情况。近年来，从我国 的会计具体准则角度，对盈余管理进行验证和分析的文献开始出现。 蒋义宏、李树华对我国证券市场上市公司的利润操纵行为进行了研究，指出： 出于募集资金的考虑，被研究的公司普遍存在多报利润的情况，而无一例隐瞒利 润。赵宇龙和王志台以上海证券市场的股票为研究对象，发现了功能锁定现象， 这一结论意味着上市公司管理当局可以通过盈余管理行为达到蒙蔽市场的目的。 虽然没有可靠的证据，但是他们的研究确认了上市公司进行盈余管理的可能性。 孙铮、王跃堂的实证研究表明，上市公司确实存在盈余管理的倾向，而且上市公 司的盈余管理行为与政府的监管政策不无相关。 j i a nm i n g 以我国1 3 1 个上市公司为样本，来对我国上市公司关联交易盈余管 理和关联交易利益输送来进行实证研究。结果发现：集团控股公司比非集团控股 公司的关联交易金额要大；而在集团控股公司中，当为了避免摘牌或为了增发新 股而有动机调增利润时，年报显示较大的非正常关联销售；一旦集团控股公司有 较多自由现金流量时，控股集团便通过“c r e d i t ”占用资金。 肖虹以“控股股东运用关联方交易方式使上市公司本期盈余增加，并因此被 注册会计师出具非标准无保留意见的关联方交易盈余事项”做为上市公司关联方 交易盈余管理研究对象的表征变量，采用逻辑斯蒂回归研究方法，对控股股东关 联方交易盈余管理的原因和特征进行检验。实证结果发现：实行控股股东关联方 交易盈余管理的上市公司，更有可能因为连续三年未能配股而具有强烈的盈余管 理动机；控股股东盈余管理是在控股股东控制下，主要通过非主营业务项目的管 理而实现的；上市公司股权结构越集中，资金被控股股东占用越多，则越有可能 与控股股东进行关联方交易盈余管理。 陈晓、戴翠玉发现“关联交易活动和重组活动是亏损上市公司扭亏的主要手 4 段，而西方企业盈余管理的主要手段操控性应计利润对我国亏损公司的扭亏 作用十分有限，主要被未扭亏公司用来做大亏损”。 陆建桥选取在上海证券交易所上市交易的2 2 家亏损公司为样本，利用4 个预 期模型，分析研究样本公司的操纵性应计利润证实这2 2 家亏损公司为避免出现连 续三年亏损以保住上市条件，存在明显的盈余管理行为。 陈小悦、肖星、过晓艳选取1 9 9 4 1 9 9 7 年i b j 的1 0 5 3 个样本，利用修证后 的j o n e s 模型，对上市公司围绕配股权规定所进行的盈余操纵行为进行了研究， 证实了上市公司盈余操纵行为的普遍存在。 肖彦以2 0 0 3 年a 股部分上市公司作为样本，对上市公司利用关联交易进行盈 余管理的动机与方式进行研究。研究发现：深市上市公司的扭亏动机比较强烈， 而沪市上市公司的筹资配股的动机比较强烈；各上市公司采用盈余管理方式具有 多样性特点；采用的盈余管理方式的频率存在差异，其中购销商品、提供劳务和 关联方相互提供担保占主营业务收入的比例最高，转让股权和利用资产租赁经营 三种关联交易方式其次，资产抵押受押作用不明显。 另外，j i a n 和w o n g 证明在中国目前的公司结构、经济制度和法律体系下容易 促使关联交易的发生，导致控股集团利用关联交易对上市公司进行盈余管理及掏 空( t u n n i n g ) 。谢碧琴认为由于信息披露要求和法律制度的不同，在香港上市一定 程度上制约了上市公司的关联交易。考虑到我国上市公司治理的突出特点，陈晓 和于馄研究发现关联交易受到股权结构的影响，为改善我国上市公司治理结构， 保护投资者利益提供了思路。 5 3 关联交易与盈余管理的基本理论评述 3 1 关联交易的基本理论评述 2 0 0 6 年月发布的企业会计准则3 6 号关联方披露( 以下简称关联交 易披露准则) 对关联方并没有给出专门的定义。准则制定者认为，用一个定义很 难涵盖关联方所要涵盖的内容，在很多情况下，两方或多方是否成为关联方，需 视具体情况而定，所以准则仅给出了判断关联方关系存在的标准。即在企、l k 财务 和经营决策中，如果方有能力直接或帕j 接控制、共同控制另一方或对另一方施 加重大影响，本准则将其视为关联方。如果两方或多方同受一方共同控制或重大 影响，本准则也将其视为关联方。也就是说，建立控制、共同控制和施加重大影 响是关联方关系存在的主要特征，也是判断关联方关系存在的基本标准。在此基 础上，新准则列举了关联方关系的主要形式。新准则扩大了关联方的范围，主要 有： 1 直接或间接地控制其他企业或受其他企业控制，以及同受某一企业控制的 一个或多个企业( 例如母公司、子公司、受同一母公司控制的子公司之问) ； 2 母公司的关键管理人员及与其关系密切的家庭成员； 3 两方或两方以上同受一方共同控制或重大影响； 4 合营企业； 5 联营企业； 6 主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员受主要投资者个 人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员直接控制、间接控制、共同控制、 重大影响的其他企业。 对于关联交易，准则将其定义为“关联方交易是指在关联方之间发生转移资 金或义务的事项，而不论是否收取价款。 这也是判断关联交易的标准。关联交易 的类型有：1 购买或销售商品；2 购买或销售除商品以外的其他资产；3 提供或 接受劳务；4 担保；5 提供资金；6 租赁；7 代理；8 研究与开发项目的转移； 9 许可协议；1 0 代表企业或由企业代表另一方进行债务结算；1 1 关键管理人员 薪酬。 对于“关联方交易与“关联交易”的概念，有学者认为是不同的。比如， 郑孟状等认为“两者均是在关联方之间发生的交易活动，但关联方交易是一个广 义的概念，它包含了关联交易，而且在交易目的、交易内容以及交易产生的后果 上都存在很大的不同 ，“关联交易是一个较之关联方交易狭窄一些的概念”所 6 谓关联交易是为着一定的目的，在关联方之间发生的转移利益或义务，调节利益 分配的事项，而不论是否收取款项。” 本文认为，虽然我国企业会计准则3 6 号关联方披露中称之为“关联 方交易”，而上海证券交易所股票上市规则、深圳证券交易所股票上市规则 等中则都使用了“关联交易”的称谓，但是其实质是一致的。因此，本文中对“关 联方交易”与“关联交易”不做区分，统一称为“关联交易”。 3 2 盈余管理的基本理论评述 3 2 1 盈余管理概念的界定 对于盈余管理这一概念的解释，在会计学界有着多种意见。美国会计学家斯 考特( w i1 1 i a m k s c o t t ) 在其所著的财务会计理论一书中指出盈余管理是“在 公认会计原则( c a a p ) 允许的范围内，通过对会计政策的选择使经营者自身利益或 ( 和) 企业市场价值达到最大化的行为”。他认为，只要企业的管理人员有选择不同 会计政策的自由，他们必定会选择使其效用最大化或( 和) 企业市场价值最大化的 会计政策。另一美国会计学家凯瑟琳雪伯( k a t h e r i n es c h i p p e r ) 在1 9 8 9 年认 为盈余管理实际上是企业管理人员通过有目的地控制对外财务报告过程，以获取 某些私人利益的“披露管理”。h e a l y 和w a h l e n 于1 9 9 9 年对盈余管理作出如下解 释：当管理者在编制财务报告和构建经济交易时，运用判断改变财务报告，从而 误导一些利益相关者对公司根本经济收益的理解，或者影响根据报告中会计数据 形成的契约结果，盈余管理就产生了。 针对我国特有的情况，国内的学者在国外研究者的基础上，提出了几种的关 于盈余管理的概念。魏明海( 2 0 0 0 ) 同时从“经济收益观”和“信息观”两个角 度来看待盈余管理，认为：“盈余管理是企业管理当局为了误导其他会计信息使用 者对企业经营业绩的理解或影响那些基于会计数据的契约的结果，在编报财务报 告和构造交易事项以改变财务报告时做出判断和会计选择的过程”。 秦荣生( 2 0 0 1 ) 认为：“盈余管理是指企业有选择会计政策和变更会计估计的 自由时，选择其自身效用最大化或是企业市场价值最大化的一种行为。” 宁亚平( 2 0 0 4 ) 认为：“盈余管理是指管理层在会计准则和公司法允许的范围 内进行盈余操纵或通过重组经营活动或交易达到盈余操纵的目的，但这些经营活 动和交易的重组增加或至少不损害公司价值。 李吉栋( 2 0 0 6 ) 认为：“盈余管理是会计报告人为获取个人利益和局部利益而 采取的一系列活动，如选择更有利的会计处理方法规划有失公允的交易事项， 7 还包括那些能够影响会计盈余的政治游说活动等，该行为最终会导致财务报告不 能公允地反映企业的经营业绩和财务状况。 从上述几种定义可以看出，目前我国大部分学者都认为盈余管理是以遵循相 关会计法律、法规和制度为前提，离开了会计准则的约束，盈余管理就会成为利 润操纵。追求私人利益最大化是盈余管理最主要的动机，在这种动机下产生的盈 余管理行为会造成不同的利益集团受益或受损。本文采用的是李吉栋( 2 0 0 6 ) 的 定义。 与盈余管理密切相关的几个的概念有会计造假和利润操纵，这几个概念都属 会计信息失真研究的范畴。利润操纵包括盈余管理和会计造假，盈余管理只是通 过会计政策和会计方法的选择影响了会计信息的公允性，并没有破坏会计信息的 真实性而会计造假则不同，它直接破坏了会计信息的公允性和真实性。盈余管理 不同于会会计造假，它是在会计准则、会计制度允许的范围内进行的一种长期行 为；而会计造假是指通过蓄意粉饰会计报表来获取非法收益，导致会计信息严重 失实的一种非法的短期行为。图3 1 给出了这几个概念之间的关系。另外，响会 计信息失真的因素不是只有盈余管理和会计造假，还有诸如会计差错、会计人员 的素质不高和落后的会计制度等因素。 会待绪怒火巍 1r 剩润掇级葜饱陬素 会计造假蕴余蟹理会计筹错 会计入煲的索质 落后瓣会计铡魔甾 图3 1 盈余管理、利润操纵和会计造假的概念辨析 3 2 2 盈余管理的基本特征 根据会计界对盈余管理的讨论，盈余管理具有如下特征。 1 盈余管理的必要条件是经济环境中存在的三个客观因素。 ( 1 ) 诱因多样性。现实社会中，公司管理者谋取私利是上市公司盈余管理的 目的。与管理者私利息息相关的因素很多，如管理层奖金和分红的诱惑、解雇与 提升的压力、企业急于获得外部借款、发行股票筹措大量资金等。这些因素都直 接与企业的财务报表收益有关。企业的管理决策层对这些经济利益的诱惑，就有 可能利用各种手段操纵本企业的对外报告收益，进行盈余管理。 ( 2 ) 会计信息的不对称性。会计信息不对称性的根本原因在于委托代理 关系的存在。即某些参与入拥有而另一些参与人不拥有会计信息，使会计信息外 部使用者、管理当局和会计人员对会计信息了解程度上存在差异。信息的不对称 性为盈余管理的产生提供了现实条件，没有它的存在，企业管理者就无法实行盈 余管理。 ( 3 ) 会计信息系统反映经济业务的不确定性。如货币计量假设的不确定性， 会计方法的局限性，会计原则所带来的不确定性，以及会计人员行为和会计环境 的不确定性等，会给人为地制造经济业务，任意安排会计确认时点，或刻意变更 会计政策和会计估计，为公司实施盈余管理提供机会。 2 盈余管理影响的是报告盈利，而不是企业的实际盈利。从一个足够长的 时段( 最长也就是公司的整个生命期) 来看，盈余管理并不增加或减少公司实际的 盈利，但会改变公司实际盈利在不同的会计期间的反映和分布。换句话说，盈余 管理影响的是会计数据尤其是会计中的报告盈利，而不是公司的实际盈利。会计 方法的选择、会计方法的运用和会计估计的变动、会计方法的运用时点、交易事 项发生时点的控制都是典型的盈余管理手段。如果对于只利用会计方法的选择， 会计估计的变动，及其他一些不涉及现金流的方法来对盈利进行调控，那改变的 只是报告盈利，而不是公司的实际盈利，在很长的一个周期内，报告盈利与实际 盈利是相等的。由于会计数字的“经济后果”，使得盈余管理可能改变公司未来的 实际盈利，比如因摘牌、配股等而引起的公司实际盈利的增加或减少。 3 盈余管理必然会同时涉及经济收益和会计数据的信号作用问题。尽管人们 并不知道公司究竟有多大的经济收益，但盈余管理最终还是离不开经济收益这一 基准。更何况在盈余管理研究中，人们己开始寻找某些指标( 如现金流量等) 并 试图在某种意义和程度上来反映经济收益。应当注意到，无论是盈余管理在公司 的实践还是盈余管理的理论研究都非常关心会计数据的信息含量和信号作用。盈 余管理所瞄准的方向正是会计数据的信息含量和信号作用。 4 盈余管理的主体是企业管理当局。从现有的研究文献不难发现，在盈余管 理的每一幕“戏剧 中唱主角的无非是公司的经理、部门经理和董事会。无论是 会计方法的选择、会计方法的运用和会计估计的变动、会计方法的运用时点，还 是交易事项发生时点的控制，最终的决定权都在他们手中。当然会计人员也加入 其中，但应看作是配角。在这里，可以明确企业管理当局对盈余管理应当承担的 9 责任。 5 盈余管理的客体主要是公认会计原则、会计方法和会计估计。此外，时间 特别是时点的选择也是盈余管理的对象之一。在研究盈余管理时，我们必须同时 具有时间和空间的观念。公认会计原则、会计方法和会计估计等属于盈余管理的 空f n j 因素：会计方法的运用时点和交易事项发生时点的控制则可看作是盈余管理 的时间因素。需要加以说明的是，盈余管理最终的对象还是会计数据本身。人们 所说的盈余管理，最终也就是在会计数据上做文章。 6 盈余管理的目标是误导那些以公司的经济业绩为基础的利益关系人的决 策，在信息不对称的情况下，如果管理当局认为利益关系人无法发现其盈余管理 行为时，则可能就要发生盈余管理。或者晚如果管理当局掌握了外部利益关系人 根本无法掌握的信息，以致盈余管理行为不可能被外界识别，因而可能会发生盈 余管理。再者，利益关系人一般会预期并容忍一定程度的盈余管理。 3 3 上市公司利用关联交易进行盈余管理的现状分析 3 3 1 我国上市公司近几年关联交易次数及交易额分析 我国上市公司关联交易的发展趋势总体上来说有愈演愈烈之念势。通过对 c c e r 数据库中上市公司数据的检索，检索了2 0 0 2 年至2 0 0 6 年非金融企业a 股上 市公司关联交易发生情况，2 0 0 2 至2 0 0 6 年发生关联交易总次数为1 0 3 2 2 4 次，交 易金额为6 9 7 0 6 5 5 3 3 万元。其中2 0 0 2 年a 股上市公司的关联交易次数为1 4 8 8 2 次， 交易金额1 2 8 2 9 6 6 0 8 万元，2 0 0 6 年次数就达到2 8 0 5 9 次，交易金额1 8 6 7 1 6 6 8 7 万 元。统计结果如下表所示： 表3 1 关联交易统计表 2 0 0 2 年2 0 0 3 年2 0 0 4 年2 0 0 5 年 2 0 0 6 年 交易次数 1 4 8 8 21 8 8 1 22 0 1 1 72 1 3 5 42 8 0 5 9 交易金额 12 8 2 9 6 6 0 81 0 2 1 3 1 4 3 81 2 9 4 0 6 4 3 21 5 0 5 1 4 3 6 81 8 6 7 1 6 6 8 7 可以看出，近几年的关联交易无论交易次数还是交易金额都成上升趋势，只 有2 0 0 3 年交易金额有所下降。下降的原因，很可能正是因为监督部门在2 0 0 3 年 加强了监管的力度，然后上市公司关联交易的形式变得更加隐性化，即上市公司 将本属于关联交易的交易转化为形式上的非关联交易以避开有关规定的约束。随 着监管部门对关联交易的规制越来越具体和完善，上市公司也越来越多的倾向于 进行隐性化的关联交易，使关联交易非关联化，以便绕开制度的约束。考虑到研 究对象的选择过程，本文未将这种隐性化的关联交易纳入研究范围。 l o 3 3 2 我国上市公司关联交易的类型与手段分析 对上市公司的关联交易进行类型分布统计，不但对制定与规范关联交易的相 关规定有重要意义，而且对发现上市公司关联交易的手段也很重要，从而有助于 实现对关联交易的有效监管。按前文分类，上市公司的关联交易类型的统计结果 如下表所示： 表3 2 上市公司主要关联交易类型统计表 2 0 0 2 年( ) 2 0 0 3 年( ) 2 0 0 4 年( ) 2 0 0 5 年( ) 2 0 0 6 年( ) 沣：柏j 数据整理分析的过程中，对十披露内容4 i 够具体的( 即综合披露) 小包括仉内，坎具体种类锹露 的关联交易，奉文进行了统计，但结果难免存在一定的误差。 从上表中可以看出： 1 上市公司与关联企业之间的购销业务是最主要的关联交易手段。 上市公司与关联方之问相互提供劳务本质上也是一种购销行为，购买或销售 商品在关联交易中所占比重最大，平均4 0 以上，虽然近几年略呈下降趋势，但 平均来讲，还是考虑到统计过程中删除数据的误差影响，购买和销售商品所占比 例都是第一位的。此外，购销资产也是关联交易的主要形式，近年来比例大幅上 升，所占比例仅次于购销商品，两者之和占了关联交易的8 0 以上的比例。 2 上市公司关联方之间直接提供资金是关联交易的常见手段。 提供资金的关联交易在所有关联交易中所占比重不是很大，数据中最高为 2 0 0 3 年，也不过5 2 5 ，但是该项交易却是上市公司进行盈余管理的重要工具。 比如，为了提高上市公司盈余，关联方代替上市公司承担某些费用，如广告费、 研发费等，关联方也可能让上市公司为自己承担某些费用而侵害中小股东权益。 而且这种方式对上市公司的现金流量影响更为直接。 3 上市公司与关联方的租赁与担保交易可能进一步发展。 从上表可以看出，上市公司与关联方的租赁交易大体呈逐年上升的趋势，从 2 0 0 2 年的不足1 至2 0 0 6 年的4 7 7 ，上升趋势明显。关联方常用的手段是将 自己的优质资产租赁给上市公司经营，收取较低的租赁费，或者租赁上市公司劣 质资产，向上市公司支付较高的租赁费。 上市公司作为我国的公众公司，其财务、经营相对透明，并且资金实力也较 强，具有充当担保人的先天条件。本文统计的过程中只对那些披露了担保金额的 公司的担保情况进行了统计，数据未必全面，但实际担保比例应高于统计值。 3 - 3 3我国上市公司关联交易的监管规制发展 随着我国资本市场建立，依赖会计数据的利益主体更为多元化，导致我国会 计制度在上世纪9 0 年代初丌始实施改革。 1 9 9 1 年国务院颁布的外商投资企业l u # l - 资企业所得税法及其实施细则， 第一次对关联企业进行明确规定，细则第5 2 条舰定“关联企业”是指：“在资金、 经营、购销等方面，存在直接或问接的捐j 有或者控制关系的企业；直接或阳j 接地 同为第三者所拥有或所控制；其他在利益上相关联的企业。 这是我国立法对关联 交易的初步界定，这个概念为1 9 9 3 年的税收征收管理法及其实施细则所 照搬。可见，我国当时对关联企业和关联交易进行法律规制的主要目的是为了防 止企业利用关联交易逃税，从而维护国家税收。 随着我国证券市场的迅速发展，上市公司关联交易不但有可能损害国家的税 收，还有可能损害投资者的利益，并危害我国资本市场的健康发展。鉴此，财政 部于1 9 9 7 年颁发了企业会计准则一关联方关系及其交易的披露，专门对上市 公司的关联交易的相关事项进行了规范。其第八条规定：“关联交易是指在关联方 之间发生转移资源或义务的事项，而不论是否收取价款。”至于哪些企业和个人为 关联方，第四条、第五条规定：“在企业财务和经营决策中，如果一方有能力直接 或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，本准则将其视为关联方。 如果两方或多方同受一方控制，本准则也将其视为关联方。 1 9 9 8 年国家税务总局 颁发了关联企业间业务往来税务管理规程( 试行) ，第四条对关联企业做了更 为详细具体的规定，该条列举8 类关系均为关联企业关系。证券法的实施对于 避免上市公司为了少数大股东利益，利用关联交易侵害中小投资者的利益进行了 有效的法律监管与控制，同时财政部也出台了对上市公司关联方及其交易独立审 计的基本准则，对上市公司关联交易的审计工作也在逐步走向正规。 1 9 9 9 年3 月中国证监会在关于上市公司配股工作有关问题的通知中对关 联交易做出了特别要求，如要求申请配股的上市公司必需与控股股东在人员、资 产、财务上分开，保证上市公司的人员独立、资产完整和财务独立，同时要求上 市公司在做配股决议时，公司董事会应保证公司非关联股东在和配股有关的关联 交易中的利益不受侵害，主承销商等相关中介机构应对关联交易价格的公允性予 以关注。另外要求对募集资金用途中凡涉及关联交易的应与不涉及关联交易的相 1 2 分开，由股东大会分别做出表决，而表决时任何与该交易有利害关系的股东，必 须放弃投票权。之后，中国证监会发出了关于提高上市公司财务信息披露质量 的通知，其中第二条是关于关联交易的公允性，要求上市公司的关联交易价格等 对公司产生重大影响的事项必需充分披露，会计师在审计中应对交易的真实性、 合法性、有效性，交易价格的公允性，信息披露的充分性与准确性予以适当关注， 并恰当的表示审计意见。由我国上述规制上市公司关联交易的立法进程可以看出， 随着法规的逐步建立，对上市公司关联交易的操作也逐步加大了监管；此外，由 于上市公司对关联交易只负责信息披露义务，难免为上市公司进行盈余管理留下 了空间。 3 4 上市公司关联交易问题的成因分析 3 4 1 体制因素 国有企业改制不彻底是其产生的制度根源。在我国由于历史原因，国有企业 上市时必须进行资产剥离，以部分优质资产为发起股份，在剥离资产的过程中， 所要遵循的一个主要原则是避免同业竞争与规范关联交易，这就要做到同业全剥， 即生产同一产品的资产要尽量剥离，使将来上巾公司的产品与控股公司的产品有 别。但从上市公司的实际操作来看，这一原则并没有被很好地贯彻，其中相当一 部分上市公司采取了主体上市，原企业改造为母公司( 集团公司) 的模式。这种“剥 离 上市导致不少企业上市后并没有真正做到对其具有实际控制权的法人或其他 关联企业在人员、资产、财务上“三分开”，其原材料来源、产品的销售都依赖于 母公司，这就为日后的关联交易埋下了伏笔。为减少此种行为，中国证监会在1 9 9 8 年已制定了拟发行股票的企业原则上必须整体改制的规定，但是鉴于上市公司隶 属关系的复杂性，这项规定至今未得到很好地执行。 3 4 2 公司治理因素 1 内部治理结构的缺陷。首先表现为股权结构的失衡和国有股东的“缺位 。 我国上市公司的股权结构比较特殊。国家股、法人股约占总股本的7 5 ，而社会公 众股却只占2 5 左右，这种“一股独大 的股权结构以及国有股东的“缺位 则 是造成公司治理机制不合理的根源。因为国有股东的“缺位 ，加上中小投资者持 股分散化，使公司内部人对关联交易安排具有影响力，关联交易能否保持公平也 会更多的受制于内部人。但由于内部人利益取向有时是同中小股东利益取向不一 1 3 致甚至完全相背离的，特别在内部人正当收入不尽人意、权力缺乏约束情况下， 往往会促使其在关联交易过程中为自身利益而背叛“公平性 原则。其次是“同 构化”的治理机构。与国外董事会成员的选拔多数由外部经理人市场中产生的机 制相反，在我国，上市公司的董事会成员往往是大股东和管理层中的一员，大股 东派出自己的人来维护其自身利益，这样上市公司的董事会实际上被大股东所控 制。这种董事会成员与大股东代表或高级管理人员“同构化”的治理机构，缺乏 权力制衡，使得股东大会往往成为关联控股股东的“一言堂”。尽管在股票上市规 则中明确提出了关联股东的回避表决制度，但从国家股和法人股的形成机制来看， 一般为上市公司原来改制前的上级单位或有某种关联关系的单位，如母公司或集 团公司。这种错综复杂的关系网，使得关联股东的认定较为困难，起决定作用的 最终很可能仍是关联控股方。 2 外部治理结构不健全。一方面，接管市场的作用力度较小。其表现为：上 市公司的国有股、法人股不能在交易所流通，其控制权转移困难；上市公司管理 层的行政性任命制，大大在降低了接管市场的作用，因为即使公司被接管，原上 市公司管理层也可能在其他企业中再次出任高层领导；中小投资者“成熟度”不 够，他们往往更看中眼前股价的涨跌，对上市公司的质量以及财务信息的质量需 求并不很强烈，从而缺少对上市公司的监督；另外，我国缺乏成熟的经理人市场， 难以从市场上寻求到高水平的职业经理人，从而阻碍了接管市场作用的发挥。另 一方面，债权人无力参与公司的治理。在我国，上市公司最大的债权人一般是国 有银行。按照我国的金融法规