（会计学专业论文）上市公司社会责任会计信息与企业市场价值的相关性研究.pdf

i 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 摘 要 我国经济迅猛发展，随之也产生了一系列的社会问题。企业社会责任的履行情 况越来越受到社会各界的关注。因此，社会责任会计就应运而生，这不仅是满足经 济社会发展的需要，也是会计信息披露制度不断发展完善的方向。目前，我国对公 司社会责任会计的研究还处于初步阶段。虽然国内学者对此问题做了大量的理论和 实证研究，但对我国实行社会责任会计的理论需求仍然不足。特别是关于企业社会 责任会计信息与企业市场价值的实证研究较少，而企业市场价值又是各利益相关方 较为关注的指标。我国目前的资本市场还存在很多问题，上市公司披露的这些社会 责任相关的会计信息是否有价值？资本市场对这些信息的反应如何？披露这些社会 责任会计信息是否会影响企业的市场价值呢？ 基于这些问题，文章通过对沪市上市公司进行抽样分析，选取了所有正常交易 的上市公司。通过对这些上市公司 2007 年披露的年报进行分析，提取了其中与社会 责任相关的会计信息。在此基础上建立了上市公司承担社会责任会计指标体系，并 建立了回归模型，运用多元线性回归分析的方法，实证分析了这些指标对企业市场 价值的影响。实证研究发现：样本总体的研究结果表明，在沪市上市的公司年报中 披露的与社会责任相关的会计信息与企业市场价值之间的相关性不强，政府贡献率、 员工贡献率和股东贡献率对企业市场价值的影响较大，社会公益贡献与罚款支出率 对企业市场价值的影响较小；从分行业研究来看，各项社会责任指标对企业市场价 值的作用程度和作用方向会因行业的不同而不同，说明市场对不同行业公司的社会 责任要求也不尽相同。笔者在实证结论分析的基础上，提出了几点建议：完善社会 责任相关法律体系，创造良好法律、法规环境；优化产业结构，提高履行社会责任 的经济能力；建立社会责任会计信息披露制度和审计制度，完善并监督社会责任会 计信息披露；转变观念，正确看待企业履行社会责任的价值。 关键词：社会责任 社会责任会计信息 利益相关者 公司市场价值 ii 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 abstract with economic fast fierce development of our country, a series of social problems has taken place. the problems of the social responsibility of business enterprise concern social public more and more. therefore, the social responsibility accountancy emerge with the tide of the times, this not only satisfys the demand of the economic social development, but also the system of accountancys information published develop perfectly and continuously. currently, the our country still is placed in the initial stage to the research of the social responsibility accountancy. although the local scholar does a great deal of theories and the empirical study on this problem, but the theories of the social responsibility accountancy are not enough. especially the empirical study on the correlation between the corporate market value and social responsibility accounting information, but each stakeholder concern the market value of the company. in china, the capital market still a lot of problems, whether the social responsibility accountancys information that listed company published has the value or not? how does the capital market respond to the information? whether could publishing these social responsibilities accountancys information affect the market value of the business enterprise or not? according to these problems, the article selects the listed companies which are on the shanghai stock exchange to carry on the sampling analysis. through analysising the annual reports which these listed companies published in 2007, the author chooses the related social responsibilities accountancys information from them, built up the index system of the social responsibilities accountancys information and the linear regression model, using this index system and the model to analyze how the companys social responsibility accounting information affect the corporate market value in chinese stock market. the substantial evidence results shows that: the empirical study result shows the correlation between the corporate market value and social responsibility accounting information which published by companies in shanghai stock exchange is weak. the rate of companies contribution to the government、employees and shareholders influences the value of companies greatly. the rate of companies contribution to the public and the rate of the fine influence the value of companies less. according to the study on the different iii 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 industry, the correlation between the corporate market value and social responsibility accounting information will vary from the one industry to another. it elucidates that companies are required to perform different social responsibilities by the market. according to the empirical study, the author gives some suggestions for these: make the law system about social responsibility perfect, create good law circumstances; build up the system of companys social responsibility accounting information published and audited, make the system more and more excellent. change our mind, take the value of companys social responsibility accounting information seriously. keywords: social responsibility social responsibility accounting information stakeholders corporate market value 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在 文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密， 在 年解密后适用本授权书。 不保密。 （请在以上方框内打“” ） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 本论文属于 1 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 1 绪论 1.1 研究背景 早在两千多年前的古希腊时代，社会责任的思想就开始萌芽了。20 世纪初，现 代公司社会责任思想伴随着经济工业化而产生。现代公司社会责任思想产生的原因 有以下两个方面：一方面，经过长期的发展和不断兼并，企业规模逐步扩大，其在 社会和经济中的角色也变得日益重要，因此，公司履行社会责任的情况就备受社会 各界关注了。另一方面，上世纪 50 年代到 80 年代中期，人类社会进入了工业化和 信息化时代，社会生产力也得到了长足的发展，但公司却没有对日趋严重的社会问 题引起重视，而政府、环保组织、媒体等对公司施加的压力却越来越大，各类社会 矛盾也变得日益突出。为了解决这一系列的社会问题，改变企业在社会公众心目中 的形象，西方发达国家率先开始了企业社会责任的研究，也取得了较多的研究成果， 可谓硕果累累。这些研究成果不仅成为公司管理的新指导思想，更引起了公司管理 理论的革命，这种管理理论的发展要求公司重视培养自身的“社会责任意识” 。 从上世纪八十年代到今天，以利益相关者理论为基础，西方发达国家逐渐开始 研究企业社会责任问题，获得了较为丰富的研究成果。使利润达到最大化已不再是 企业追求的唯一目标，其他利益相关者的权益也是企业必须关注的，这些利益相关 者包括：股东、政府、员工和社会等。伴随着企业社会责任理论研究的逐步深入， 企业社会责任意识日益被人们所接受，社会责任会计也逐步产生和发展起来。在社 会责任会计的理论研究和实践方面，西方发达国家走在时代发展的前列。法国早在 1975 年的关于公司法改革的报告中要求公司披露“社会报告” ，后来又以正式法 令的形式，要求企业编制并披露“社会资产负债表” （要求员工人数达到 250 人的企 业必须编制，1982 年后，就要求员工人数达到 300 人的企业必须编制） ，并要求报告 披露的内容包括：员工雇佣情况、职工薪酬待遇、工作环境、员工培训、劳动力生 产成本，以及其他企业内部管理的信息。不仅如此，法律还规定改善生态环境情况、 稀有资源的耗用情况和社会环境治理情况等方面的信息也必须披露。英国和德国也 2 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 有类似规定，如英国要求公司达到一定规模的必须披露职工工作条件、就业时间和 慈善捐赠等具有社会特性的信息。德国已经有 100 多家企业编制了社会责任相关报 告，并将这些作为公司内部经营管理资料使用。加拿大的管理会计协会（sma）为 了较好地描述企业的每一个经营目标，采用目标定位计量法记录具体经营业绩，该 方法全面而综合的反映了企业履行社会责任情况的数字信息，提高了社会责任信息 的披露程度。在 1989 年，美国环境责任经济联合会发表了valdz准则 ，准则要 求企业承诺履行环境保护相关的责任，一些美国公司对此也表示认可。 不仅如此，国际社会还根据国际劳工组织公约、联合国儿童权利公约和世界人 权宣言等制定了 sa8000 标准，大多数国家肯定了该标准的内容和适用性。目前，已 有 9 家全球知名认证机构获得了 sai （social accountability international）的认可，他 们是瑞士 sgs、挪威 dnv、美国 its、法国 bvqi、美国 ul、意大利 cise、德国 rwtuv、德国 tuv rheinland 和意大利 rina。截止 2006 年 6 月 16 日，全世界一 共有 52 个国家的 968 个组织获得了 sa8000 认证证书，主要涉及服装、纺织、玩具、 化妆品、家用器皿、化工、食品等多个行业。这些组织既有生产型企业、专业的贸 易公司，也有提供咨询服务的机构以及政府部门。从企业的经营范围来看，主要包 括了设计、研发、生产、加工、销售、安装、服务等各个方面。而在我国，截止 2006 年 6 月 16 日，已经有 127 家企业通过该项认证，占总数的 13.1%。这些企业主要是 员工较多、规模较大的生产型企业，主要分布在东南沿海贸易发达的省份，其中广 东最多。从获证企业的行业分布看，玩具行业最多，其次是服装行业，珠宝钟表行 业、各种箱包、家用器皿、纺织品、房地产、电子、鞋类和包装行业，涉及行业范 围较广。 虽然我国积极参与 sa8000 项目， 但我国企业社会责任问题的研究仍处于初步阶 段，企业社会责任意识淡薄，引发了一系列的社会问题，诸如收入分配不公问题、 员工权益问题、失业问题、严重浪费资源问题及环境恶化问题等。公司的外部性行 为一定程度上阻碍了我国经济的可持续发展。以员工权益问题为例，随着经济全球 化进程的迅猛推进，特别是我国加入 wto 后，我国企业在员工权益问题上面临着前 所未有的巨大压力，国际大买家不仅仅关注企业在质量控制、环境保护和职业安全 3 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 卫生方面的表现，对我国企业在社会责任和劳工标准方面提出了越来越高的要求。 据专家估计，目前我国沿海地区已有超过 800 家企业接受过众多世界跨国公司在员 工权益问题和社会责任方面的审核，超过 5000 家企业被要求随时接受检查。一些出 口企业也曾因被媒体披露非法用工问题，被外商取消订单而被迫破产倒闭。可见， 企业社会责任问题已经直接关系到企业的生存和发展。我国又是一个以劳动密集型 产品为主的出口大国，能否妥善解决好这些社会责任问题，也直接关系我国经济的 可持续发展，关系到社会的安定。 为了解决这一系列的社会责任问题，一方面，我国加强了企业社会责任会计的 研究，也取得了一些研究成果，并做了一些实施公司社会责任会计信息披露的尝试， 一些公司先后披露了社会责任报告，如国家电网公司早在 2005 年就发布了国家电 网公司 2005 年社会责任报告 、 交通银行业发布了 交通银行 2008 年社会责任报告 。 但时至今日，我国仍没有一整套完整的企业履行社会责任会计信息披露体系，我国 企业社会责任会计信息披露主要通过财务会计披露体系。披露内容和指标也没有统 一，企业社会责任信息零散分布于企业财务报告内。社会责任相关法律体系也不完 善，导致一些企业法律责任意识不强，员工等非股东利益相关者的权益得不到有效 的法律保护。另一方面，一些公司仍单纯依靠工人的低工资来降低成本，通过对工 人权益的践踏与漠视来追求利润，忽视自身的社会责任。07 爆发的“次贷危机” ，08 年的“两房危机” ， “三鹿牌婴幼儿奶粉”等事件，也反映出国内外一些企业缺少社 会责任意识问题仍然严重，所以，作者认为对此类问题进行研究具有一定的理论价 值和现实意义，对我国社会责任会计的发展和社会责任会计信息的披露具有一定的 积极作用。 1.2 研究目的与意义 1.2.1 研究目的 目前，对于上市公司是否以报告的形式定期披露社会责任信息的问题，我国还 没有出台明确的相关法律、法规，一些企业披露的社会责任报告的形式和内容也不 统一，而且多以文字描述为主，披露的相关数据信息较少。文章在公司社会责任相 4 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 关理论和研究的基础上，利用我国上市公司报表中与社会责任有关的数据信息，分 析这些信息与企业市场价值的相关性，并根据沪市上市公司的有关数据进行了实证 研究，希望通过分析得到两者之间的相互关系，以期为投资决策者、公司利益相关 者等提供有效的政策建议，同时为我国社会责任会计的研究提供些许有益的参考， 通过本文的研究来促进各个利益相关方提高社会责任意识，为将来社会责任会计在 我国的实施提供些许理论参考。 1.2.2 研究意义 1）研究的理论意义 企业社会责任一直受到理论界的关注。 早在 1924 年， 美国学者谢尔顿就提出 “企 业的社会责任”这个概念，他认为企业社会责任不再是追求企业利润的最大化，而 将道德因素也纳入其中，即社会利益远远高于公司的盈利。随着企业社会责任思想 日趋成熟，就逐渐对传统企业管理理论提出了挑战，公司属性、受托责任论等的认 识也逐步在转变，甚至对公司立法也产生了重要影响。而自由资本主义经济理论认 为：利润最大化原则才是企业经营的根本原则。社会责任理论无疑动摇了这个根本 原则，曾如 friedman所说，这就是一种“颠覆性的学说” 。企业经营的目标不再仅仅 是为股东赚取更多利润，企业管理者还必须有履行社会责任的意识，这些将动摇西 方发达国家所倡导的自由社会的根基。 目前，企业社会责任相关理论研究大致可以分为以下两类，一类是做规范研究， 以概念、定义和方法等为研究对象，目的是完善企业社会责任相关理论要素。另一 类是做实证研究，主要研究企业社会责任会计信息的价值，以及这些信息对企业管 理的作用等方面，本文就是属于后一类。文章将以公司社会责任的理论研究为基础， 通过实证来检验分析社会责任会计信息与公司市场价值之间的关系。因此，本文研 究的理论价值之一是：为企业管理提供有一定说服力的理由，使他们能够推动企业 进行社会责任实践，有利于缓解企业与非股东的利益相关者之间的矛盾，并为学术 研究观点提供一定支持。 企业社会责任思想是以利益相关者理论为依托的，这使其更加全面和具有包容 性，从而决定了它能超越股东利益最大化主义。既要满足股东的经济需求，又要考 5 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 虑其他利益相关者的权益，实现企业与社会的和谐发展，这即是企业履行社会责任 的目标。因此，本文研究的另一理论价值是：使企业社会责任思想更加具有包容性 和全面性，为提高这些信息的决策价值，体现其对实现企业社会价值最大化的优越 性提供了较好的经验数据。 2）研究的现实意义 与欧美相比，我国社会责任会计仍处于理论研究阶段。改革开放 30 年来，我国 经济建设取得了巨大成就，但这种发展模式消耗了较大经济和社会成本，引起了一 系列的社会问题，这些都值得我们去深刻反思的。一些企业经营者缺乏人文精神和 社会责任意识，往往置国家法律、法规和员工权益于不顾，逃避其应承担的社会责 任。一味追求经济利益最大化使许多企业将应承担的社会责任转嫁给政府和社会， 企业在降低生产成本时却增加了社会管理成本，导致阶层结构断裂和社会不公，增 加了社会不安定感。产业结构不合理，产品附加值低，我国大多数企业都是加工企 业，他们多以消耗较多能源，严重污染环境为代价，采取粗放型的发展模式来实现 企业的长期发展，但这种发展是很难长期维持下去的。这种发展模式不仅造成大量 矿产资源的浪费，还破坏了生态环境，有的甚至直接威胁到人们的生命财产安全。 要实现经济的可持续发展，并为发展提供充足的自然、经济和社会资源，为实现自 然、经济和社会这三者的和谐发展，我国政府适时提出了构建社会主义和谐社会的 伟大构想，提出了科学发展观理论。同时， “十一五规划纲要”首次把单位 gdp 能 耗降低、单位工业增加值用水量降低等具有法律效力的八个约束性指标纳入经济社 会发展的主要指标体系中。这些措施不仅有利于我国整体经济持续发展，为我国企 业的发展指明了方向和目标，也为我国社会责任会计的研究指明了研究方向。 不仅如此，我国还出台了一系列的法律、法规制度或草案，为加快实施企业社 会责任会计和鼓励社会责任会计信息的披露提供法律和制度支持。例如，财政部印 发的2002 年企业效绩评价标准就专门增设了“综合社会贡献指标” ；2005 年出 台了第一部综合性的中国企业社会责任标准草案 ，并发表了中国企业社会责任 北京宣言 ；我国在 2006 年出台了新公司法 ，新法对企业履行社会责任提出了明 确要求。新法要求： “公司从事经营活动，必须遵守法律、行政法规，遵守社会公德、 6 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 商业道德，诚实守信，接受政府和社会公众的监督，承担社会责任。 ”同年九月，深 圳证券交易所正式发布上市公司社会责任指引 ，率先将社会责任引入上市公司， 鼓励上市公司积极履行社会责任，进行自愿披露社会责任信息的相关制度建设。 为了建设民主法治、公平正义、诚实友爱、充满活力、安定有序、人与自然和 谐相处的社会，实现可持续发展战略的科学发展观，企业就必须承担起对社会的责 任，企业要参与和谐社会的建设，就必须履行其应承担的社会责任，这也是实现可 持续发展战略的重要保证。 所以，对企业披露其履行社会责任相关的会计信息的问题，在我国国民经济发 展中发挥了重要作用，其现实价值就可见一斑了。通过此项研究，可以规范我国企 业的社会责任行为，为企业各个利益相关方提供更多方面的决策依据，这对我国将 来制定适合本国国情的社会责任会计信息指标体系和对此类问题的进一步研究提供 参考。 1.3 研究思路及方法 1.3.1 研究思路 本文的研究思路包括以下几个方面的内容：首先，介绍研究的相关理论基础， 这部分包含有效资本市场理论、利益相关者理论、社会责任理论以及社会责任会计 理论。其次，通过实证分析进行研究，这部分包括总体样本分析和分行业分析，本 文以沪市所有上市公司为研究对象，筛选出至 2007 年上市满三年且交易状态正常的 公司为研究样本，剔除所有 st、pt公司和财务状况异常的公司，根据所选取的这些 公司披露的会计年报信息，从中提取出与企业履行社会责任相关的数据信息，在此 基础上建立了上市公司承担社会责任贡献的指标体系，分别通过总体分析和分行业 分析研究这些指标与公司市场价值的相关性，分析回归分析的结果，从而提出相关 改善意见。最后，笔者分析了研究过程中的研究局限性和研究发展展望。 1.3.2 研究方法 课题在写作过程中主要运用的研究方法有：规范分析、实证分析和比较分析法。 7 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 文章的第三章主要通过相关理论的介绍，界定了“利益相关者是什么” 、 “社会 责任会计是什么”等问题，为后面的实证分析提供理论支撑。文章的第四章主要通 过实证分析和不同行业之间的比较分析，以企业贡献指标为自变量和影响企业价值 因素指标为控制变量，对报表统计数据进行多元线性回归分析，并进行拟合度检验 和显著检验。 1.4 论文结构 文章通过理论和实证两个方面阐述了上市公司社会责任会计信息与企业市场价 值相关性问题，本文共分为以下五个章节： 第一章是绪论部分。包括研究背景、选题意义及目的、研究思路及方法、论文 结构和创新点五个部分 第二章是研究综述和启示，主要是介绍国内外学者的研究情况及对本文研究的 启示。 第三章是相关理论基础的阐述和研究假设，本部分介绍了一下几个理论：有效 资本市场假设理论、利益相关者理论、社会责任理论和社会责任会计理论，并在这 些理论的基础上，进行了自变量选取和研究假设分析。 第四章是研究设计，该部分对样本进行了描述性统计分析，并分别对样本总体 和分行业进行相关性分析和多元线性回归分析，研究上市公司社会责任会计信息与 企业市场价值的相关性，对回归结果进行了进一步分析。 第五章是研究结论及提出建议部分。该部分是在前面回归分析的基础上，结合 我国的实际情况，提出些许完善我国上市公司社会责任会计信息披露的建议。 第六章是结束语部分，介绍了文章研究的局限性和发展展望。 1.5 论文的主要创新点 1）研究方向创新。关于公司社会责任的问题，国内外学者做了大量的理论研究 和实证研究，研究公司社会责任与公司财务业绩关系的文献较多，而国内学者主要 研究公司社会责任与股价的关系，也研究了社会则责任会计信息的决策价值等，但 8 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 研究社会责任会计信息与公司市场价值之间相互关系的实证研究较少。本文选择这 个研究方向，具有一定的创新意义。 2）指标体系的创新。国内学者对公司社会责任会计信息的实证研究，其指标体 系的建立主要集中在以下四个方面：公司对政府的贡献率、公司对员工的贡献率、 公司对股东的贡献率、公司对社会公益的贡献率。笔者在此指标的基础上，引入了 公司罚款支付率这一指标。考虑到企业违法行为会影响到企业的正常经营，从而影 响到各利益相关方的利益，引起企业市场价值的变动。所以，笔者将此项指标纳入 指标体系，这也具有一定的创新价值。 3）研究模型的创新。与大多数研究社会责任的实证研究模型不同，文章在模型 中引入了公司规模、长期资产负债率和国有股比率这三项控制变量，增强了模型的 现实意义，模型拟合度远高于其他相关实证研究中的模型拟合度。这也是一项研究 的创新。 9 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 2 研究综述 2.1 国外研究综述 从 20 世纪初期公司社会责任思想在欧美国诞生到现在，西方学者对公司社会责 任问题做了长期大量的理论研究，从不同角度研究分析企业履行社会责任对企业的 影响，取得了丰硕的理论成果，这不仅为后期的企业社会责任会计研究提供了良好 的理论基础，也为公司披露社会责任会计信息提供了理论支持。 moskowitz（1972）通过对 14 家社会责任表现良好的公司进行长期研究发现： 这些公司股价的上涨水平高于同期大盘的上涨水平。因此，他认为社会责任表现好 的公司市场反映也较好。而 vance（1975）也以 moskowitz挑选的公司为研究对象， 并分析了这些公司从 1972 年至 1975 年的社会责任得分和财务绩效，发现它们之间 存在着一定的负相关关系。heinze（1976） 、sturdivant 和 ginter（1977）等也通过研 究发现，股东权益回报率、利润率、每股收益和公司社会责任之间存在正相关关系。 一些学者（abratt and sacks， 1988；russo and fouts， 1997； waddock and graves， 1997）从公司履行社会责任影响公司经营的角度进行研究，通过实证研究发现公司 社会责任情况与公司经营业绩之间存在正相关关系，而且企业履行社会责任有利于 经营和销售。smith（1996）通过调查统计发现，被访者中，88%的消费者更愿意购 买社会责任表现良好公司的商品，可见，公司履行社会责任有利于提高消费者的消 费倾向，有利于企业增强竞争力。terry l.besser和 nancy miller（2001）选取了美国 675 家小企业，通过对这些企业会计年报进行统计分析研究，研究结果表明：企业履 行社会责任情况越好，为企业经营带来的正向效应越强，这一点也得到了多数企业 管理者的认同。 thomas 和 simerly (1995)从公司治理的角度，通过分析了美国 574 个公司高层 管理者的专业背景，评估了他们对公司内部控制的影响，研究发现公司高层管理者 的内部控制能力直接关系到公司履行社会责任情况，并且它们之间存在负相关。 maignanetal（1999）从企业人力资源的角度进行分析，通过研究发现社会责任 10 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 表现良好的企业更能吸引高层次人才的加入。keith w chauvin（1994）以公司在劳 工市场的名誉和公司市场价值为研究对象，通过实证分析它们之间的关系发现，这 两者之间存在正相关关系。 此外，国外研究学者也以上市公司为研究对象，采用科学的企业市场价值衡量 方法，从不同角度研究了上市公司社会责任履行情况与企业市场价值之间的关系， 并在这方面也做了大量的研究。 abbott 和 monson（1979）采用每股价格加股利的方法来衡量企业市场价值，研 究发现公司社会责任对投资者的收益没有影响。 berman（1999）根据社会责任审计所涵盖的内容，分析研究了这些信息与企业 财务绩效之间的关系，研究结果表明：与企业财务绩效好坏和市场价值高低相关的 社会责任指标是企业职工利益和产品质量，而企业社会公益等方面的履行情况与这 些没有什么直接关系。 waddock 和 graves（1997） 、berman、wicks、jones 和 kotha（1999） 、keim和 hillman（2001）等通过对样本进行多元线性回归分析发现：企业披露其履行社会责 任情况的会计信息对企业市场价值有正向效应，这两者之间存在显著的正相关关系， 而且它们互为因果。此后，国外学者对此类问题进行了进一步的研究。hillman 和 keim（2001）等研究发现：企业与社会、职工之间的关系、职工多元化等对企业市 场价值和竞争力有正向效应，它们之间存在显著正相关关系；顾客满意度和环境管 理对企业市场价值有负向效应，它们之间存在微弱的负相关关系。homer h.johnson （2003）研究发现：企业履行一定程度的社会责任，并披露与其相关的会计信息， 不仅能使企业经营利润增加，还能提高企业市场价值。反之，企业经营存在违法行 为，或者其根本不履行社会责任，这些将直接影响到企业的财务绩效，它们两者之 间存在负相关关系。 2.2 国内研究综述 社会责任会计理论在我国兴起始于 20 世纪 80 年代，在我国学者不断努力研究 下，取得了较多理论成果。早期我国学者根据我国的国情，并以国外学者的研究为 11 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 参考，对社会责任会计信息披露问题做了大量的规范性研究，取得了丰硕的研究成 果。最近几年，我国学者也开始对上市公司履行社会责任的情况进行实证分析。 阳秋林（2002）以 5 家公司 2000 年的财务年报为研究对象，通过提取财务报表 及其附注中的职工薪酬、养老金、工会经费、上交所得税、环保指出和公益捐赠等 社会责任相关会计信息，根据这些信息的具体情况，将其分为以下四个大类：公司 人力资源责任、职工保障措施、公司社会贡献和公司社区贡献。通过对这四个大类 的调查比较分析发现：从企业履行社会责任情况与企业经营之间的关系来看，这两 者之间存在正相关关系；从企业性质来看，国有控股企业、集体企业的表现明显强 于私营企业。总体而言，我国公司履行社会责任情况总体水平不高，其水平远远落 后与西方发达国家。 陈玉清、马丽丽（2005）以我国上市公司 2003 年披露的年报为研究对象，从中 筛选出与企业履行社会责任相关的会计信息数据，根据自行设计的社会责任贡献指 标来分析各行业上市公司对社会的贡献情况, 并运用实证分析方法研究这一信息与 股价的关系。实证结果表明：市场对公司社会贡献信息反应不灵敏, 而且不同行业之 间这种价值相关性差异较大，该研究结论为后续企业社会责任会计研究提供较好的 参考。 宋献中、龚明晓（2006）以沪市 510 家上市公司 2004 年年报中的社会责任信息 为研究对象，选取了年报中具有代表性的 17 条社会责任信息项目，对参加 2006 年 中国会计学会学术年会的专业学者就会计年报中的社会责任信息的决策价值和公共 关系价值进行了问卷调查。调查结果表明：年报中的社会责任会计信息的决策价值 和公共关系价值均不高，专业人士认为： （1）这些信息可能没有决策价值，公共关 系价值介于没有价值和有价值之间； （2）社会责任会计信息的决策和公共关系价值 与信息的性质、形式、质量特征相关，决策价值最高的信息是负面量化信息，公共 关系价值最高的信息是量化信息与定性信息相结合的信息； （3）强制性披露信息的 决策价值大于其公共关系价值，但不完全显著； （4）社会责任会计信息的公共关系 价值增值效应大于决策价值的增值效应。 宋献中、龚明晓（2007）以沪市 510 家上市公司 2004 年年报中的社会责任信息 12 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 为研究对象，采用内容分析法和信息质量特征的概念框架对我国上市公司年报中披 露的社会责任信息质量和决策价值进行整体评价。研究发现：我国上市公司会计年 报中的社会责任信息质量水平和决策价值均较低，在缺乏信息披露监管制度的情况 下，在年报中披露的社会责任信息并不能满足各利益相关者的需求。 李正（2006）以 2003 年沪市的 521 家上市公司为样本，研究了公司履行社会责 任与公司价值的相关性问题。结果表明，从当期看,承担社会责任越多的公司，其价 值越低，但从长期看，根据关键利益相关者利润最大化的目标与社会资本理论，承 担社会责任并不会降低企业价值。 刘长翠、孔晓婷（2006）选取 20022004 年沪市的 171 家 a 股上市公司的社会 责任信息为研究对象。通过分析社会贡献率与主营业务收入增长率、净资产收益率、 资产负债率的相关性，发现社会贡献率与净资产收益率存在一定的相关关系，并且 拟合度要好于另外两个指标。 2.3 评述与启示 从以上国内外学者的研究成果中我们不难看出，西方学者对企业履行社会责任 问题进行多角度的长期性的研究，研究结论告诉我们企业勇于承担社会责任是未来 发展趋势，企业社会履行社会责任情况会直接或间接影响到企业经营成果和财务绩 效，从而影响到企业的市场价值。虽然各位学者通过实证研究并没有得出统一的实 证检验结论，但大部分的实证研究发现：企业披露其履行社会责任情况相关的会计 信息与企业市场价值之间存在一定联系。因此，在研究企业社会责任和企业市场价 值关系问题时，把公司社会责任概念、利益相关者概念和公司社会责任会计概念进 行整合，基于资本市场有效性假设，从利益相关者和企业市场价值之间的关系出发， 对企业披露其履行社会责任情况相关会计信息与企业市场价值之间的相互关系的实 证研究是可行而科学的。而我国社会责任实证研究主要是以上市公司披露的年度报 告中的社会责任相关会计信息为研究对象，分析了这些信息的价值，以及这些信息 对公司财务绩效或公司价值的作用，并为我国的社会责任会计研究提供的较好的实 证参考。但由于缺少统一的社会责任评价指标，现有实证研究主要通过建立社会责 13 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 任指标，分析这些指标与公司财务表现的关系，或通过计算企业社会责任综合指数 研究其与公司市场价值的关系。而研究社会责任指标与公司市场价值相关性的实证 研究较少，且建立的模型存在一定缺陷，只分析了这些指标与公司价值的关系，没 有考虑到影响公司价值的其他因素，导致研究结论不理想。因此，笔者在国内外学 者研究的基础上，通过建立社会责任指标，增加影响公司价值因素的控制变量，建 立模型并分析这些指标对公司市场价值的影响，以期为社会责任会计的实证研究提 供些许研究参考。 14 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 3 理论分析与研究假设 3.1 有效资本市场假设理论 3.1.1 有效资本市场假设理论的提出 20 世纪 50 年代，西方理论界开始研究有效资本市场假说。1959 年，经济学家们 根据 roberts 和 osbome 的研究成果提出了有效市场假说（efficient market hypothesis 简称 emh） 。其含义是：资产的市场价格可以迅速并充分的反映所有相关信息，即价 格对相关信息的反应是迅速的而不是迟钝的，并且价格变化程度是充分的而不是反应 过度或反应不足。 20 世纪 70 年代，该理论的集大成者 fama 又给有效资本市场作了一 个标准化的定义： “假定市场价格总是充分反映了可获得的信息，则这个市场就是有 效的” 。他还认为资本市场有效的充分条件是： （1）证券交易无交易成本； （2）所有 可获得的信息均可以无成本地为所有市场交易参与者所获取； （3）所有市场交易参与 者对每一证券的现行价格的信息的含义和未来价格的分布拥有相同的看法。考虑到以 明确规定的信息集为基础的交易能否获得超额收益问题， fama 肯定了 roberts （1967） 对信息集大小的分类，并将有效市场分为以下三类：弱式有效市场（weakstrong- form market efficienty） 、半强式有效市场（semistrong- form market efficienty）和强式有效 市场（strong- form market efficienty） 。这三种形式的有效市场之间存在一定的层次关 系，其所反映的信息集也存在一定的层次关系（如图 3- 1 所示） 。 图 3- 1 有效市场分类 公开信息 历史 信息 （x1） 半强式有 效市场 弱式有 效市场 市场价格反映 x1 市场价格反映 x1、x2 市场价格反映 x1、x2、x3 15 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 3.1.2 有效资本市场假设理论对会计信息披露的作用 根据前面有效资本市场假说理论的介绍，我们知道市场价格与市场信息存在相 互作用的关系。会计信息反映上市公司的经营状况，因此，企业的经营状况一定能 及时的被市场价格所反映。公司市场价值的增减，也是各种市场信息（包括会计信 息）综合作用的结果。也就是说公司必须按照有效资本市场的要求，生产符合标准 的会计信息，并输出到资本市场，使市场了解企业，这对于提升公司价值，提高资 本市场效率具有双重作用。有效资本市场对会计信息的披露提供了有益的启示。弱 式有效资本市场表明，所有过去的价格变动的结果对于未来的价格变动趋势毫无影 响。因此，会计报告的披露应具有较大的信息含量，特别应向市场及时传递企业未 来发展趋势的会计信息。半强式有效市场中，有效仅指对公众可获得信息的有效,但 在现实经济生活中确实存在信息的不对称，由此导致的逆向选择和道德风险会降低 市场配置资源的效率。会计信息的充分披露，包括：内部信息和可能泄露竞争优势 的信息的披露，无疑会增加公众所获取信息的含量，最终会在一定程度上降低由于 信息不对称造成的市场不完全性。公司应认识充分披露所带来的正面效应。相关可 靠的会计信息，能使投资者做出正确的决策，实现社会资本的优化配置。而虚假的、 不可靠的、不相关的会计信息，则会误导投资者做出错误决策，扭曲资本市场正常 反应机能，同时也会引发人们的投机行为，使资本市场大起大落。也使得企业的经 营业绩难以取信于民，引发信用危机，导致股价下跌，企业市场价值降低。 因此，笔者认为，根据我国现有资本市场情况，假设我国资本市场是半强式有效 资本市场，股票市场价格能反映历史信息和部分公开信息，为公司各利益相关方提供 决策依据。而且公司披露社会责任信息增强了会计信息的充分性，减少了信息不对称 的影响。这种假设既是本文研究的理论前提基础，也说明此研究具有一定的理论价值。 3.2 利益相关者理论 3.2.1 利益相关者理论的提出 carroll（1991）指出“企业社会责任与一个组织的利益相关者之间有着天然的联 系” 。从企业社会表现的理论模型来看，利益相关者理论实际上也是企业社会表现理 16 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 论的重要组成部分。因此，我们在此有必要介绍一下利益相关者理论。 在 1963 年，斯坦福研究所（the stanford research institute，现在的斯坦福研究所 国际公司 sri international，inc，简称 sri）给相关利益者的界定是“那些如果没有 他们的支持企业组织将不复存在的群体。 ”ansoff（1965）提到，利益相关者理论源 自“企业平衡各类相关利益者相互冲突的要求”的目标，这些利益相关者包括股东、 管理者、员工、债权人、政府部门等。20 世纪 70 年代，管理学界、法学界等领域学 者纷纷接受了利益相关者理念。 “社会责任学派”认为，公司应将社会目标作为企业 经营的次要目标。法学界的托马斯和普里斯顿等认为：根据法律中的合法性标准， 企业的利益相关者包括在公司的程序性活动或者实体性活动中享有合法性利益的自 然人或社会团体。freeman（1984）在战略管理：利益相关者角度一书中给利益 相关者所下的定义： “企业能够通过行动、决策、政策、做法或目标而影响的任何人 或