（公共管理专业论文）我国金融控股公司的监管模式优化研究.pdf

公其l 理顺i + 学f 论文 摘要 随着经济金融全球化的发展，金融综合经营成为全球金融业的发展趋势。2 0 世纪7 0 年代以来，各类金融机构开始向其他金融服务领域渗透，金融业之间的界 限同益模糊，金融功能也逐渐趋于融合。为了顺应新的金融环境，各国政府纷纷 从制度上做出相应的调整，宣布金融机构由分业经营走向综合经营。一些国家的 金融监管亦为此做出相应调整，逐步由分业监管开始走向统一监管。 由于我国目前还是分业经营分业监管的制度，在市场经济尚不成熟，市场体 制和机制尚不完善的背景下，在由分业经营向综合经营的转化过程中，组建金融 控股公司，是我国金融业发展的客观要求。传统分业监管模式无法实现对综合经 营的金融控股公司进行全面有效的综合监管，需要优化金融控股公司的监管模式 来加强金融控股公司的风险防范，保障金融控股公司的健康发展。 美国等西方国家的金融控股公司监管制度变迁给予我国金融控股公司监管的 制度变迁提供了很有益的启示和经验借鉴。主要体现在统一监管功能监管模式的 建立、强调信息披露、以及重视金融监管法律体系建设等方面。而从我国金融控 股公司的监管制度看，为顺应我国金融控股公司的发展要求，应分阶段优化我国 金融控股公司的监管制度，在近期应建立以人民银行为牵头人的牵头监管制度， 在中长期建立功能性统一金融监管制度。在会融控股公司监管模式优化的过程中， 要逐步强化金融控股公司监管的国内外的协调合作、建立以资本充足状况为重点 的风险预警机制、建立健全多层面全方位金融监管体系及健全金融监管法制体系 等相关内容。 关键词：金融控股公司；金融监管；监管模式；优化策略 我罔会融拧股公i 日的1 惰i j ：使- i = 优化 i ：j f 究 a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m i ca n df i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，f i n a n c i a lm i x e d o p e r a t i o nh a sb e c o m et h et r e n do ff i n a n c i a l i n d u s t r yw o r l d w i d e s i n c em e19 7 0 s ，a l l k i n d so ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n sb e g i nt oi n f i l t r a t eo t h e rf i n a n c i a ls e i c e s ，t h eb o u n d a r y o ff i n a n c i a li n d u s t r yh a sb e c o m ei n c r e a s i n g l yb l u r r e d ，a n dt h ef i n a n c i a lm n c t i o n sh a v e 黟a d u a l l yc o n v e r g e d i no r d e rt oa d a p tt ot h en e we c o n o m i ca n df i n a n c i a l 锄v i r o n m e n t ， g o v e m m e n t sh a v et oa d j u s tt h er e l e v a n tp r o v i s i o n so fo p e r a t i o n so fm ef i n a n c i a l i n d u s t d rb yt h es 印a r a t eo p e r a t i o nt o w a r d st h ef i n a n c i a lm i x e do p e r a t i o n f i n a l l c i a l r e g u l a t i o ni ns o m ec o u n t r i e sh a sb e e nc h a n g e d丘o ms e p a r a t er e g u l a t i o nt o w a r d i n t e 黟a t e dr e g u l a t i o ng r a d u a l ly c h i n a sc u l l r e n t p r a c t i c ei s t h ei n s t i t l l t i o n so fs e p a r a t eo p e r a t i o na n ds 印a r a t e r e g u l a t i o ni nf i n a n c i a li n d u s t r y b e c a u s em a r k e te c o n o m yi sn o ty e tm a t u r e ，a 1 1 d m a r k e ts t m c t l l r ea n dm e c h a n i s mi ss t i l ln o tp e r f e c ti nc h i n a ，i ti sa no b j e c t i v e r e q u i r e m e n to ft h ed e v e l o p m e n to fc h i n a s6 n a n c i a i i n d u s t r yb ye s t a b l i s h i n gf i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n yu n d e rt h eb a c k g r o u n do ft h ea d v a n c eo ff i n a n c i a lm i x e do p e r a t i o n t r a d i t i o n a lm o d e lo fs 印a r a t er e g u l a t i o nc a l ln o tc o n d u c tac o m p r e h e n s i v ea n d e 触c t i v ec o n s o l i d a t e dr e g u l a t i o nt ot h ef i n 锄c i a lh o l d i n gc o m p a l l yo fc o m p r e h e n s i v e m a n a g e m e n t ，s ot h er e g u l a t i o nm o d e lo ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sn e e dt oo p t i m i z e t os t r e n 薛h e nt h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y sr i s kp r e v e n t i o na 1 1 dt op r o t e c tt h e h e a l t h yd e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s t h ei n s t i t u t i o nc h a n g eo ft h er e g u l a t i o no f 丘n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e so ft h e u n i t e ds t a t e sa i l do t h e rw e s t e mc o u n t n e sh a v eo 疏r e dv e r yb e n 娟c i a le n l i 曲t e n m e n t a n de x p e r i e n c ef o ru st od r a wi nt h ei n s t i t u t i o nc h a n g eo ff i n a n c i a lr e g u l a t i o ni nc h i n a t h em a i ne n l i 曲t e 啪e mo ft h ec h a n g eo fr e g u l a t i o no fw e s t e mc o u n t r i e sg i v e nu s i n c l u d e ss u c ha sc o n s t n l c t i n gt h er e g u l a t i o nm o d e lo fi n t e 鲈a t e dr e g u l a t i o na n d 向n c t i o nr e g u l a t i o n ，t 0p a ya t t e n t i o nt oi n f o 咖a t i o ne x p o s u r ea n dt oe m p h a s i z et h e c o n s t n l c t i o no fl e g a ls y s t e m ，e t c a sf o rc h i n a sf i n a n c i a lr e g u l a t i o ni n s t i t u t i o no f f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y t h er e g u l a t i o nm o d e ls h o u l db er e f o m l e di ns t a g e si no r d e r t oc o m p l yw i t ht h ed e v e l o p m e n tr e q u i r e l l l e n to ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y t h e a 伍l i a t i o nr e g u l a t i o nm o d e ls h o u l db ee s t a b l i s h e df o rt h ep e o p l eo ft h ep e o p l e 。sb a n k a st h el e a d e rr e g u l a t o ri nt h en e a r 向t u r e ，a i l df h n c t i o ni n t e g r a t e dr e g u l a t i o ns h o u l db e e s t a b l i s h e di nt h el o n gt e m 1 1 公共管理硕l ：位论文 i nt h ec o u r s eo fo p t i m i z a t i o np r o c e s so ff i n a n c i a lh o l d i n gc o n l p a n yr e g u l a t i o n m o d e l ，t h e r ei s s t i l lm u c ht ob ei m p r o v e ds u c ha st os t r e n 萨ht h ec o o r d i n a t i o no f d o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a l r e g u l a t i o n ，r i s k yr e g u l a t i o n ，t oe s t a b l i s h s ke a r l y w a m i n g m e c h a n i s mt of o c u so nc a p i t a la d e q u a c ys t a t u s ， t oe s t a b l i s ha 1 1 d i m p r o v et h e m u l t i 1 e v e lc o m p r e h e n s i v e1 e i n a n c i a lr e g u l a t i o ns y s t e ma i l dt oi m p r o v el e g a ls y s t e mo f f i n a n c i a lr e g u l a t i o n ，e t c k e yw o r d s ：h o l d i n gc o m p a n y ；f i n a n c i a lr e g u l a t i o n ；r e g i l l a t i o nm o d e l ；c h a n g e s t r a t e g y i i i 公j t 管理硕卜学f t 论文 插图索引 图2 1金融控股公司的常规风险1 0 图2 2中信集团2 0 0 8 年总资产分布1 3 图2 3中信集团2 0 0 8 年营业收入分布1 3 图2 4中信控股一级子公司结构图1 4 图3 3英国的金融控股公司统一监管模式2 3 图3 4日本改革后的金融监管制度2 4 图4 1银行经营中复杂的委托一代理链条2 8 图4 2 近期我国金融控股公司监管框架图3 4 图4 3中长期我国金融控股公司监管框架图3 4 图5 1中国未来对金融控股公司的多层次监管图3 8 我罔会融拧股公d 的豁管陵- 优化研究 附表索引 表2 1我国金融控股公司的主要类型6 表2 2 我国当前对中信控股的分业监管图1 5 表3 1 主要国际会融集团综合经营趋势1 8 表3 21 9 5 0 年美国金融机构可以出售的产品1 9 表3 31 9 9 5 年美国金融机构可以出售的产品1 9 表5 1 我国金融控股公司预警指标一览表3 7 公共管理硕 j 学位论文 1 1 选题背景与意义 第1 章绪论 随着经济金融全球化的发展，金融综合经营成为全球金融业的发展趋势。2 0 世纪7 0 年代以来，国际金融机构的功能和客户需求发生了巨大变化。各类金融机 构开始向其他金融服务领域渗透，金融业之问的界限同益模糊，金融功能也逐渐 趋于融合。为了顺应新的金融环境，各国政府纷纷从制度上做出相应的调整。美 国监管当局在1 9 9 9 年通过了金融服务现代化法案，在法律上正式允许成立金 融控股公司，同时该法案对其监管也做了规范。德国等一些欧洲大陆国家，传统上 实行的就是全能银行的金融综合经营制度。美国、英国、日本、韩国等国也纷纷 宣布金融机构由分业经营走向综合经营。一些国家的金融监管亦为此做出相应调 整，逐步由分业监管开始走向统一监管。 由于我国目前还是分业经营分业监管的制度，在市场经济尚不成熟，市场体 制和机制尚不完善的背景下，在由分业经营向综合经营的转化过程中，组建金融 控股公司，是我国金融业发展的客观要求。在金融控股公司的发展过程中，本身 蕴含的风险传递、关联交易、资本重复计算等特殊风险，使得传统分业监管模式 无法实现对综合经营的金融控股公司进行全面有效的综合监管。因此金融控股集 团的特殊风险是重新构建金融控股公司监管模式的直接原因。因此，需要优化金 融控股公司的监管模式来加强金融控股公司的风险防范，保障金融控股公司的健 康发展。 综合经营作为中国金融业发展的必然趋势在中国金融理论界已经达成基本共 识。基于我国金融业的发展现状和政策法规的限制，我国的综合经营应当循序渐 进，主要采取金融控股公司模式。在实践中，我国以金融控股公司形式的综合经 营已逐步展开，且发展势头非常迅速。与之相比较，关于金融控股公司的理论研 究相对滞后，特别是在金融监管方面研究不足。因此，对金融控股公司的监管进 行系统研究具有重要的理论意义。 深入研究金融控股公司所引发的金融风险并强化风险监管，是金融监管当局 的重要内容。而面对当前金融业全球化的冲击以及我国金融体制本身固有的弊端 等，我们更需要对金融控股公司这种新的金融组织形式选择适当的监管模式，进 行积极有效的监管。因此对于金融控股公司监管模式选择的相关研究具有重要的 现实意义。 我同会融摔股公i d 的怖管模，优化研究 1 2 文献综述 当前国际金融行业采取综合经营已是大势所趋。在由分业经营向综合经营的 过渡中，作为规避管制的制度创新而出现的金融控股公司，成为一种重要的会融 组织形态( 孙大利、来君，2 0 0 2 ；鲁明易、黄嘉璐，2 0 0 5 【2 1 ；宋耀，2 0 0 7 1 3 ) 。 金融控股公司发展的理论研究方面，金融机构涉足银行、证券、保险等进行 综合经营所带来的风险和利润，是自1 9 3 3 年以来全球金融界持续关注的问题。 k w a n ，sa n dr a e i s e n b i s ( 1 9 9 7 ) 发现，专业银行可以通过综合经营来分散风险【4 1 。 b 0 0 t & s c h m e i t s ( 2 0 0 0 ) 认为在较高的市场约束下，金融集团增加风险，在较低 的市场约束下，集团承担较低的风险。其结论证实了不同业务问能起到相互保险 的作用【5 1 。l o w n ( 2 0 0 0 ) 运用上世纪9 0 年代的数据分析，发现银行控股公司与 人寿保险的合并，能实现风险最大程度的降低【引。s a n t o m e r oe ta 1 ( 2 0 0 1 ) 指出，由 银行经营保险业，除了能同时对客户推销其他银行产品，及具有较多分行等成本 优势外，也节省了消费者收集信息的时问和交易成本。这些理论为综合经营和金 融控股公司的加快发展提供了理论支持h j 。 在金融控股公司的监管依据上，向恒( 2 0 0 1 ) 认为金融监管的主要目的是维 持金融秩序，防范金融风险和确保金融机构有足够的清偿能力j 。对金融控股公 司的监管亦如此。金融控股公司监管的一般监管理论基础可概括为两部分。传统 监管理论一般都把用来解释社会管制的三类监管理论体系：源于新古典经济学的 公共利益论、以s t i g l e r ( 1 9 7 1 ) 【9 j 和p o s n e r ( 1 9 7 4 ) i l o 】为代表的监管经济理论及 k a n e ( 1 9 8 1 ) 【l l 】的监管辩证理论运用于金融监管的实践。现代金融监管理论从金 融脆弱性理论( m i n s k y ，1 9 8 2 ) 【1 2 】、功能观的监管理论( m e r r t o n b o d i e ，1 9 8 3 【j ； g i o r 西o n o i a ，2 0 0 l 【1 4 】) 、监管激励理论( k u p i e c & o b i e n ，1 9 9 5 ) 【1 5 】等方面进 行更深入的分析。赫威尔e 杰克逊、蔡奕( 2 0 0 3 ) 认为对金融控股公司实施监管 的理由，概括而言有五个方面：保持偿付能力，保护公众利益；防范系统性崩 溃；防范限制竞争措施；提高社会再分配标准；为政治目的服务等【l 6 。 在我国金融控股公司的监管问题和困难上，由于金融控股公司子公司的金融 业务几乎涵盖所有金融领域，加之子公司与子公司之间的内在关联性，对它的监 管工作显然面临不少困难，有关专家学者进行了系统分析。由于法律和技术上的 原因，一家监管部门内部之间或不同监管部门之间存在信息交流障碍，人为地造 成监管空隙( 陈宏、邹建峰，2 0 0 5 【1 7 】) ；由于多元化监管模式中缺乏担当统一协 调任务的专门协调机构，各监管部门难以对超出自身监管权限的情况负责，这种 表现在发生危机时尤为明显( 王喜梅、乔培峰，2 0 0 5 【博j ；孔令学，2 0 0 5 【1 9 】) ；金 融控股公司下属非金融机构的业务经营会对整个集团公司，如何量化这类影响和 对其进行有限度的监控存在困难( 陈文成，2 0 0 7 ) 弘。 2 公苁臀删7 ! i 学1 t 沦文 在我国金融控股公司监管制度的探讨上，部分学者进行了专门研究，从不同 角度提出了自己的观点。第一，对金融控股公司监管的目的，在于提高金融控股 公司的安全健康发展和促进金融业的发展；第二，在金融控股公司监管的结构设 计和监管方向上，必需考国际竞争力和国际性潮流；第三监管应走向“功能监管”， 它能够实施跨产品、跨机构、跨市场的协调，且更具连续性和一致性( 肖利秋， 2 0 0 3 【2 1 】；杨筱燕，2 0 0 4 f 2 2 】；王自力，2 0 0 8 ) 。龙欢( 2 0 0 1 ) ，贝政新、陆军荣( 2 0 0 3 ) 认为应从建立专门对金融控股公司进行集团整体监管的部门，监管指标内部模型 化，强调市场约束的监管效力，加强国际间合作等方面加强对金融控股公司的监 管【2 4 】【2 5 1 。钟铭佑( 2 0 0 7 ) 从宏微观两个层面进行了分析。宏观层面的监管：监管机 构、促进余融控股公司的立法、加快建立风险预警机制、建立有效的政策协调和 信息共享机制、市场准入、市场退出；微观层面的监管：资本充足率、关联交易、 督促金融控股公司及其下属子公司强化内部自律机制、对金融控股公司的管理层 实施任职资格审查。 综合已有的研究文献可以看出：学术界对于运用金融控股公司的发展与监管 研究已经取得一批有价值的成果并在许多方面形成了共识，但另一方面当前对于 我国金融控股公司的监管模式如何优化的还缺乏系统研究，对于金融控股公司监 管的综合保障机制探讨需要进一步深化。 1 3 研究方法及论文结构 本文以现代金融监管理论与制度经济学理论为指导，根据逻辑思路的层层递进， 对本文的研究命题展开深入探讨，逐步得出本文的研究结论。本文首先在界定金融 控股公司概念的基础上，分析我国金融控股公司发展和监管的现状与问题，并以中 信集团为例进行典型的案例分析；然后分析借鉴西方发达国家的金融监管经验；最 后在分析比较金融控股公司监管模式选择的基础上提出我国金融控股公司监管模式 优化的对策与建议。 本文共分为六个部分： 第1 章绪论。本章内容主要阐述论文的选题背景和意义，同时包括文献综 述、本文的研究思路和技术方法。 第2 章我国金融控股公司发展与监管现状分析。本章主要阐述我国金融控 股公司的发展现状、监管现状以及监管缺陷，并以中信集团为例展开典型案例分 析。 第3 章发达国家金融控股公司的监管经验借鉴。先介绍国际上金融控股公 司金融监管的一般模式，然后比较美、英、日三国对金融控股公司的监管模式，最 后提出有关的经验借鉴。 第4 章我国金融控股公司监管模式的优化路径。在对金融控股公司监管模 我l 马命融拧股公td 的舱管模，优化硼究 式选择理论分析的基础上，对比分析不同类型的监管模式并提出我国功能型统一 监管模式的构建。 第5 章我国金融控股公司监管模式的优化策略。从监管协调机制、风险预 警机制和多元化监管体系和监管的法制建设等方面进行系统分析。 最后是研究结论及有待进一步研究的问题。 4 公共i ；婵顾卜化论文 第2 章我国金融控股公司发展与监管的现状分析 金融控股公司的出现是金融业务综合化与一体化的产物，属于金融创新的范 畴。金融控股公司在我国现实中的出现和发展，也使得我国的金融监管体制面临 一个革新的问题。 2 1 我国金融控股公司的发展概况 2 1 1 金融控股公司的概念 金融控股公司亦称金融控股集团，1 9 9 9 年由巴塞尔银行监管委员会、国际证 券联合会、国际保险监管协会联合发布的对金融控股集团的监管原则中，多 元化经营的会融集团( h e t e r o g e n e o u sf i n a n c i a lc o n 西o m e r a t e s ) 被定义为：金融业 在集团业务中占主导地位，所属的受监管实体至少明显地在从事两种以上的银行、 证券和保险业务，同时每类业务的资本要求不同【2 7 1 。 美国1 9 9 9 年金融服务现代化法案中对金融控股公司没有给出严格的定义， 只规定了金融控股公司的经营范围。金融控股公司可以是银行控股公司、保险控 股公司、以及投资银行控股公司，只要经营不同金融业务的机构符合控股公司结 构，即可当作被该法称之为金融服务集团的金融控股公司。 中国台湾地区金融控股公司法规定“金融控股公司是指对一银行、保险 公司或证券商有控制性持股，并依本法设立之公司”，其中“控股性持股，是指持 有一银行、保险公司或证券商已发行表决权股份总数或资本总额超过百分之二十 五，或直接、间接选任或指派一银行、保险公司或证券商过半数之董事”。 2 0 0 3 年，我国官方借鉴对金融控股公司的监管原则以及美国会融服务 现代化法案中对金融控股公司的界定，首次较明确地把金融控股公司定义为， “在同一控制权下，完全或主要在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金 融行业提供服务的金融集团。”这是一个狭义的金融控股公司的概念，在我国的 现实生活中，还包括信托、期货、基金、信用卡、财务公司、资产管理、金融租 赁公司等金融形态。从广义来看，我们可以金融控股公司定义为通过控股公司组 织模式，实现银行、证券、保险、信托、基金、财务公司、金融租赁、资产管理 等两种或两种以上金融业务的联合经营能够向顾客提供多种金融服务的集团化金 融机构。 我i 习命融栉股公日的：惰锊模- 优化研究 2 1 2 金融控股公司在我国的发展 目前我国银行业、证券业、保险业等金融业务在法律上实行严格的分业经营， 整体上说是金融分业经营的局面。但是，事实上，从2 0 0 1 年以来，国内不同类型 的企业集团、银行、证券公司、保险公司都纷纷跃跃欲试，通过组建金融控股公 司搭建统一的服务平台，试图打通货币市场、证券市场和保险市场之间的联系， 推出综合服务，拓展自己的业务范围，增强国际竞争力。可以说金融控股公司的 存在己是我国经济社会中一个不争的事实。在金融综合经营成为国际性潮流，金 融一体化程度不断加深，金融市场之间的联系越来越密切的背景下，我国的金融 综合经营现象也同益明显，具有金融控股公司特征的金融机构、非金融企业，交 叉性金融业务也不断涌现。方面，它们在客观上提高了我国金融市场的竞争能 力，提升了金融服务水平，但在另一方面，它们也对我国现行的分业监管体制提 出了挑战【2 引。 根据投资主体的不同，我国现存的金融控股公司的形式可分为四类：纯粹型 金融控股公司，事业型金融控股公司，以产业企业集团为主体形成的金融控股公 司( 图2 1 ) 。 表2 1 我国金融控股公司的主要类型 主体典型公司特征 母公司为控股公司，全资或控股 纯粹型金融控股公司中信控股、光大集团 经营各类金融业务的子公司 以银行为主体 中银控股公司、：j ：商尔 事业型孤金融控股公司 母公司为主要经营某种金融业务 金融控 以证券公司为主体南方证券，银河证券的银行、证券、保险公司等，参 股公司平安保险集团、中国人与相关金融业务 以保险公司为主体 寿、中国人保 宝钢集团、海尔集团、母公司为一非金融机构的经济实 以产业企业集团为主体形成的 山东电力集团、华能集 体，通过全资或控股拥有其他金 金融控股公司 团融服务公司或专门金融机构 上海国际集团、河 由一家地方性商业银行或非银行 地方性金融控股公司金融机构为主体，设立一家1 f 金 南建投等 融企业的金融控股公司 1 纯粹型金融控股公司 纯粹型金融控股公司的母公司只掌握子公司的股份，母公司全资拥有或控股 一些包括银行、证券、保险、金融服务公司以及非金融性实体等附属机构或子公 6 公萸铝艘f 哆! f 。位论史 司，通过控股权来协调不同的子公司的各类金融业务活动，并取得股权收益。控 股母公司主要负责整个集团的整体战略决策，它没有具体的经营业务。这些具有 独立法人资格的附属机构或子公司独立对外开展相关的业务和承担相应的民事责 任；集团公司董事会有权决定或影响其子公司最高管理层的任免决定及重大决策。 在我国以中信控股公司和光大集团为典型代表，其特点是母公司是一家集团公司 中国国际信托公司和中国光大集团公司，全资或控股银行、信托、证券、保 险及各种实业公司，属于金融控股公司中的“航空母舰”。 2 事业型金融控股公司 事业型金融控股公司的母公司拥有自己的经营业务领域，体现为主要经营某 种金融业务的银行、证券、保险公司等，同时还通过持有其他业务领域的子公司 的股份，来支配子公司的经营活动。该类型控股公司一般通过其子公司或者直接 由母公司参与另一种或多种金融业务。以中国银行为例，1 9 7 9 年中行在香港成立 了一家财务公司中国建设财务( 香港) 有限公司，涉足资本市场业务。以此 为基础，1 9 9 8 年在英国注册中银国际( 中国银行国际控股公司) ，后迁至香港， 标志其市场重心的转移。1 9 9 9 年中行与英国保诚集团合资成立资产管理公司和信 托公司；开拓香港的公积金市场。2 0 0 8 年1 月8 只，中国银行于收购中银国际证 券有限责任公司、中银国际控股有限公司分别持有的6 7 和1 6 5 的股权，与贝 莱德投资管理( 英国) 有限公司合资成立的中外合资基金管理公司中银基金 管理有限公司，经搭建起较为完整的金融控股公司架构。 3 以产业企业集团为主体形成的金融控股公司 近年来，由实业集团通过并购等途径控股金融企业构建的金融控股集团呈迅 速发展念势，实业公司投资银行、证券、保险等金融行业的现象越来越普遍。宝 钢集团、海尔集团、山东电力集团、华能集团、东方集团、红塔集团等为代表的 各类实业集团纷纷控股或参股多个金融企业，形成主要以子公司形式存在的金融 控股公司雏形。这类投资可分为两类：一是大企业集团多元化经营发展的结果； 二是产业发展与金融服务在产业集团内的互动。在股市增资扩股中出现了产业 资本控股银行、证券等多类金融机构的企业集团。比如云南红塔集团在保持主业 发展的同时，不断将资本注入金融领域，分别人股华夏银行、交通银行和光大银 行；又如宝钢、海尔、华能、新希望集团等均有投资控股股份制商业银行，从而 搭起企业与金融业盈利平台。 4 地方性金融控股公司 地方性金融控股公司是地方政府对所属地方金融机构如城市商业银行、信托 投资公司、证券公司等重组形成的金融控股公司设立一家非金融企业的金融控股 公司，以此为平台，重新整合地方金融机构分散的金融资源，发挥规模和范围效 应，增强对地方经济建设的金融支撑能力。如2 0 0 0 年4 月2 0 日组建成立的上海 7 我i 马会融拧股公吲的盼瞥模优化研究 国际集团有限公司，是战略控制型的以金融投资为主业的投资集团。集团公司目 前控股上海国际信托有限公司、上海国有资产经营有限公司、上海证券有限责任 公司等核心企业。为上海浦东发展银行、上海农村商业银行、国泰君安证券有限 公司、安信农业保险股份有限公司、大众保险股份有限公司等第一大股东；在香 港注册并上市共同基金“沪光基金”；与j p 摩根合资成立上投摩根基金管理有限 公司：与英国国惠集团德利万邦有限公司合资成立我国首家货币经纪公司上 海囡利货币经纪有限公司；发起成立政府特批的上海金融产业基金；发起设立华 安基金管理有限公司、长江养老保险股份有限公司、上海国盛典当有限公司、上 海市再担保有限公司等。 2 2 我国当前金融控股公司的监管安排问题 2 2 1 金融控股公司带来的挑战 金融控股公司通过多线式一体化机构安排和“一站式”多元化服务，对促进 企业资源整合、节省营运成本、提高规模经济效益起着积极作用。但与此同时， 在相应制度框架不完备、监管体系和市场环境还有待改进的情况下，金融控股还 蕴藏着巨大的风险，金融控股公司的资本安全、财务风险、内部关联交易等风险 监管难度大大增加。 1 金融控股公司的资本金重复计算问题 金融控股公司特殊的股权结构的一个重要特征是母子公司之间纵横相互持， 即母公司与子公司之间、母公司与孙公司之间、子公司与孙公司之间的纵向相互 持股，以及子公司与子公司之间、孙公司与孙公司之间的横向相互持股；这种纵 横交错的股权结构均会导致资本金重复计算，表现为同一资本被用于两个或更多 的法人实体包括母公司和子公司同时用来抵御风险。集团公司通过向子公司拨付 资本合，使得同一笔资金在集团公司和子公司的资产负债表中同时反映，造成资 本金的重复计算，从而在事实上降低了金融控股集团公司的资本充足率，影响整 个集团公司的财务安全。因此，如果不剔除这些重复计算的资本，金融控股公司 就可以通过这种重复计算的资本，在法律允许的范围内极大的举借债务，这样， 从金融控股公司整体上看，就会产生资本不足和超过监管部门规定的高财务杠杆 风险，使金融资本过度虚增，从而会诱发金融资本泡沫化的风险。 2 金融控股公司的关联交易问题 金融控股公司通过公司内部化，将市场交易行为转变为金融控股公司内部交 易行为，这些内部交易包括在金融控股公司框架里资金的往来，相互担保、抵押， 共同投资以及为了避税和逃避监管而相互转移利润等。主要有：( 1 ) 交易性运营， 集团内部不同的实体为另一实体利益进行的交易；( 2 ) 集团内部短期流动性的集 8 公= f 1 = 钱：删顾卜学f i i 论文 中管理；( 3 ) 各子公司的综合业务管理及其他业务安排；( 4 ) 大股东的风险暴露， 包括诸如承诺及贷款担保等表内外的风险暴露；( 5 ) 集团内实体的资产购买或出 售；( 6 ) 源于集团内其他实体重置客户资产的风险暴露；( 7 ) 源于保险和重复保 险的转让风险；( 8 ) 在集团内实体间所进行的与第三方当事人的风险暴露相关的 交易。 一方面，金融控股公司通过内部关联交易发挥业务协同效应：另一方面，这 种内部的大量关联交易却使得金融控股公司监管技术更趋复杂，金融风险相应加 大。由于市场行为已经被公司行为取代，原来旨在规范市场主体的法律，对金融 控股公司的内部交易行为难以进行有效规范。集团内部关联交易情况特别是跨行 业、非市场性的资金和商品互划安排、相互担保和抵押、内部贷款和投资、。共享 品牌和市场，都可能是用来转移利润、避税和逃避监管的各种手段。关联交易可 能夸大财务报表的盈利水平和资本规模，关联交易使风险传染性更强，集团内部 关联交易情况在报表上往往未能得到真实反映。关联交易多样化使监管部门难以 进行准确判断金融控股公司实际的交易行为。 3 金融控股公司的内部冲突问题舵 金融控股公司内部各种金融业务部门的相关利益主体存在结构性差异，部门 间利益关系的调整必然会导致经营文化、理念上以及利益上的冲突，减弱金融控 股公司本应具有的协同效应和互补效应，增加了内部协调合作的困难，加大了集 团的内生性风险。金融控股公司的内部冲突既包括金融控股子公司之间的内部冲 突，也包括金融控股母子公司之间的内部冲突。在各方利益不一致时，各子公司 的经营决策又可能受到母公司不同程度的约束，无法及时根据市场变化充分行使 经营权，丧失主动性，长此以往金融控股公司内部矛盾更加尖锐。如网上金融服 务的开办和发展，由于会与传统赢利部门产生争夺集团公司投资和目标客户等竞 争，可能引起这些部门的消极反应。 对于金融控股公司来说，由于其子公司业务范围广泛，存在为某一金融业务 利益考虑，而牺牲其它业务利益追求的可能性。甚至存在为会融控股公司整体经 营的考虑，以致其子公司无法追求个别最大利益的可能性。具体来说，如由于金 融控股母子公司之间存在着内部从属关系，母公司就某一子公司的经营所做出的 决策并非完全按照市场竞争机制而定，金融控股母子之间存在着内部利益冲突 【2 9 】 o 4 金融控股公司的风险传递问题 金融控股公司风险涵盖了所控股、经营的各类金融业务风险。我们可以从金 融机构类别来概括金融控股公司的常规风险类型( 如图2 1 ) 。但金融控股公司的 风险不是各子公司间风险的简单加总，综合来看我国金融控股公司的主要风险包 括：结构不透明、信息不对称风险、关联交易风险、传递性风险等。金融机构的 9 我1 日仑融拎股公d 的阶管模- 优化邴f 冗 风险易于传递，但同一集团成员机构之间的风险传递更加明显，从而当某一集团 成员发生经营事故可能导致另一个成员的流动性困难或大幅度地影响后者的业务 量。分析金融控股公司风险。金融控股公司风险传递的途径包括：集团内部日常 关联交易；集团成员破产救助；以及即使金融集团中的其他金融机构不向面临风 险的机构提供直接的、有形的支持，市场主体和有关机构也会认为它们属于同一 集团，任何损失最终由所有成员机构分担，当某子公司的经营不慎或者内部控制 问题导致的经营失败，会迅速蔓延到整个集团的其他子公司，形成负向协同效应， 从而将单一子公司的风险扩大到整个集团公司，引发整个集团的经营困难甚至破 产；此外，金融控股公司的风险传递还会产生风险外溢效应。由于金融集团可以 在货币市场和资本市场频繁地进行资金转移，当集团和子公司的风险累积到一定 程度，会形成风险外溢，对整个金融体系造成巨大冲击，威胁地区乃至国家的金 融安全。 金融控股公司 一 l l 商业银行证券公司保险公司信托公司 信用风险市场风险资产风险市场风险 市场风险操作风险定价风险信用风险 利率风险信川风险利率风险流动性风险 流动性风险流动性风险杂项风险操作风险 操作风险法律风险政策与法律 法律风险系统风险风险 声誉风险声誉风险 战略风险 图2 1金融控股公司的常规风险 资料来源：杨明辉等金融控股公司实务与操作中信出版社，2 0 0 4 ，p 3 1 8 2 2 2 当前金融控股公司监管模式的制度缺陷 我国现行的由各行业监管当局对不同类型的金融机构实施专业化监管的分业 监管组织体系模式，金融控股公司多元化、一体化的经营模式和特殊风险，给我 国金融监管带来了严峻的挑战，如何实现相应的有效监管已成为亟待研究解决的 重要课题。 1 分业监管模式下监管协调不足 1 0 公焚l t ：耻硕l 。；。位论文 金融控股公司多元化、一体化的经营模式和特殊风险客观上需要对会融控股 公司进行综合监管，形成监管合力。从监管效果来看，一体化的监管模式无疑是 更加合理的选择。但在我国当前分业监管模式还将在一定时间内继续存在的情况 下，加强会融控股协调合作至关重要，否则就容易出现监管真空和监管重复等的 问题。我国金融机构在金融控股公司框架下实行综合经营，跨行业金融创新产品 将会不断涌现，各专业监管机构鉴于监管范围的束缚，部门利益时常发生冲突， 对于跨行业金融产品的监管权力或是相互争夺或是互相推诿，将会引发不同程度 的“监管真空”和重复监管，例如，对储蓄保险业务的监管，由于这一业务属于 跨行业金融产品，涉及到银行和保险两类金融机构，不可避免将会面i 临两个监管 机构的监管，出现重叠或冲突。 金融监管协调合作包括监管主体之间信息共享、日常监管协商制度、紧急事 件处置制度、创新业务主监管制度等具体措施。我国由于金融监管协调合作开展 时间较短，这些配套措施还仅仅处在原则性框架层面，具体实施过程中还存在很多 的问题。例如有关金融控股公司监管问题，虽然银监会、证监会、保监会联合签 署备忘录确立了“金融控股公司的主监管制度”，但在确定监管规则时，由于 三个监管部门与中央银行的关系、各自的职责划分至今依然不明确，使得金融控 股公司主监管制度执行起来困难重重。信息共享机制的缺失也使三大监管机构面 临着如何避免重复监管和监管真空的难题。 2 风险综合监管机制欠缺 在我国分业监管组织模式下，每个监管当局能够有效控制各自监管对象的风 险，但由于缺乏有效的信息交换机制，很难掌握集团整体的风险状况，对风险的 整体把握不足。金融控股集团业务涉及不同行业，由于各行业的监管标准、监管 方法、监管重点各不相同，例如，银行、证券、保险等部门的资本充足要求是不 同的，集团公司就有可能通过集团内部的资产转移来规避较为严格行业监管部门 的监管。同时，各金融机构为逃避监管，会产生监管套利现象，设立新的机构游 离于法律或监管之外。就目前国内情况来说，一些金融控股公司实行金融综合经 营，但由于它们的上层控股公司是非金融企业，不在任何监管当局的监管范围之 内，处于无监管状态。 就对金融控股实施监管的重点来看，主要考察两大指标，即资本充足情况和 关联企业风险的防火墙措施。在我国当前分业监管模式下，对金融控股公司的风 险监管指标尚未建立，资本充足性、资产流动性以及关联交易等监管还缺乏套 规范科学的标准。这样金融控股经常通过公司集团内部重复计算着资本、进行大 我同金融挡股公司的：临管模1 = 优化研冗 量关联交易，凭借较为宽阔的业务平台通过转移资产等方式来逃避监管，从而可 能导致外部监管的失灵和失效。 3 金融综合经营和金融创新的正常发展受阻 金融控股公司作为金融综合经营和金融创新的一种重要形式，对我国传统的 分业监管模式带来的冲击和挑战。在监管机构面临较大监管压力的情况下，可能 会出现对金融创新和金融综合经营的j 下常发展采取消极和抵制态度，阻碍了金融 业综合经营的正常发展，损害了金融业的效率。现行分业监管过程中的机构性监 管，实行业务审批制方式进行管理。这样，金融控股公司的金融机构交叉性创新 业务的推出需要经过多个部门问的长时间的沟通协调才能完成。比如开展股票质 押贷款业务，需要在银行监管部门和证券监管部门之间协调，而不同部门对于同 一业务的风险控制和管理意向存在较大差异，就会产生较高的协调成本，导致金 融创新业务和金融综合经营的正常开展受阻。 4 法制体系建设滞后 对金融控股公司的明晰界定是首要问题。判断金融控股公司的首要条件是金 融业是否是整个企业集团的核心或占有主导地位，这一要求旨在限制金融与产业 过度融合大和防止风险的相互传递。西方发达国家在其法律中都对金融业子公司 占集团企业比重做出了明确的界定，如美联储规定金融控股公司合并报表中其总 收入和总资产的8 5 应来自金融活动或属于金融资产。目前我国不少的准金融控 股公司核心业务并非金融业，却实际控制着若干家金融子公司，其经营决策对各 金融子公司的经营状况产生直接影响，其行为却无法受到法律的有效制约。 目前，我国还没有针对金融控股公司的专门法律，金融控股公司的法律地位 尚不明晰，对金融控股公司的性质与特征，设立的基本条件，组织形式及架构， 业务经营范围，控股者的资格、权力及责任，管理决策者的产生及其权力和责任， 金融控