（企业管理专业论文）我国商业银行同业拆借利率风险度量研究.pdf

天津科技大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的 研究成果。除文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包括任何其他个人或集 体已经发表或撰写的成果内容。对本文研究做出重要贡献的个人和集体，均已在 文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名：f 囊厌 日期：柚蛄年多月占l 日 专利权声明 本人郑重声明：所呈交的论文涉及的创造性发明的专利权及使用权完全归天 津科技大学所有。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名：关f i 叛 一 e - - i 辫j ：少靠年- 3 月2 le l 保密口( 请在方框内打“、) ，在 年解密后适用本授权 不保密匪k 请在方框内打“”) 。 作者签名：青凌云 日期：呓年歹月沈日 导师签名： 谚筝 日期：础年乡月易- 日 f ，- 。j 摘要 随着我国利率市场化的稳步推进，利率波动将会越来越频繁，利率风险逐渐成为 金融市场的主要风险之一，利率风险管理也在商业银行经营管理中占有愈发重要的地 位。因此，如何预测利率走势和对利率风险进行准确度量就显得尤为重要。本文在认 真研究了国内外学者在利率风险管理理论和度量方法等方面的成果基础上，运用 g a r c h 族模型和v a r 方法对利率的短期预测和利率风险的度量等问题进行了研究。 本文首先分析了利率风险的成因、四种表现形式以及早期的利率风险管理理论和 方法。然后以我国商业银行同业拆借利率为研究对象，将g a r c h 族模型和巴塞尔协 议推荐的v a r 模型引入到同业拆借利率的预测和风险度量中。经与g a r c h 族其他模 型的分析比较，本文选择了能刻画出利率市场杠杆效应的e g a r c h ( 1 ，3 ) 模型，对同业 拆借利率进行了预测，取得了良好的预测效果，并发现杠杆系数厂为正，即f 的冲击 比负的冲击会引起同业拆借利率市场更大的波动性，从而证实了我国同业拆借利率市 场尚不完善，市场化不成熟。在同业拆借利率风险度量方面，引入了v a r 模型，并采 用了v a r 模型中的分析方法中的组合一j 下态分析法和国际上流行的m o n t ec a r l o 模拟 法对同业拆借利率进行了实证分析，经对实证结果的分析，发现m o n t ec a r l o 模拟法 更加适用于同业拆借利率风险的度量，也证实了v a r 模型在同j l p 拆借利率风险度量的 可行性。 关键词：g a r c i t 模型；v a r 模型；同业拆借利率；利率风险；m o n t ec a r l o 模拟 【 a b s t r a c t a l o n gw i t l lt h el i b e r a l i z a t i o no fi n t e r e s tr a t eo fo u rc o u n t r y ，t h ef l u c t u a t i n go f i n t e r e s t r a t eb e c o m e sm o r ei n t e n s ea n dt h er i s ko fi n t e r e s tr a t eb e c o m e so n eo ft h em a j o rr i s k so f f i n a n c i a lm a r k e tg r a d u a l l y t h er i s km a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t ei sm o r ea n dm o r e i m p o r t a n tt oe a c hc o m m e r c i a lb a n k h o wt of o r e c a s ti n t e r e s tr a t ee f f i c i e n t l ya n dh o wt o m e a s u r et h e r i s ko fi n t e r e s tr a t eh a v eb e e ni n c r e a s i n g l yi m p o r t a n t a f t e rs t u d y i n gt h e r e s e a r c ho fd o m e s t i ca n df o r e i g ns c h o l a r so ni n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t ，t h i sp a p e ru s e s g a r c hm o d e l sa n dv a rm o d e lt of o r e c a s ti n t e r e s tr a t ea n dm e a s u r ei n t e r e s tr a t er i s k t h i sp a p e ra n a l y z e st h ec a u s ea n dm a n i f e s t a t i o no fi n t e r e s tr a t er i s ka n de l a b o r a t e st h e p r e v i o u st h e o r ya n dm e t h o do ft h em a n a g e m e n to f i n t e r e s tr a t er i s kf i r s t l y t h e n ，t h i sp a p e r m a k e sc h i n ai n t e r - b a n ko f f e r e dr a t e s ( c h i b o r ) a sr e s e a r c hs u b j e c ta n dd r a w sg a r c h m o d e l sa n dv a rm o d e lw h i c hi sr e c o m m e n d e db yb a s e la c c o r di n t ot h ef o r e c a s t i n ga n d r i s k m a n a g e m e n to fc h i b o r t h r o u g ha n a l y s i sa n dc o m p a r i s o na m o n gt h eg a r c h m o d e l s ，t h i sp a p e rs e l e c t se g a r c h ( 1 ，3 ) m o d e lw h i c hc a l le f f i c i e n t l yd e s c r i b el e v e re f f e c t o ni n t e r e s tr a t em a r k e tt of o r e c a s tc h i b o ra n dg e t sg o o dr e s u l t a tt h es a m et i m e ，w ef i n d t h el e v e rp a r a m e t e ri sp l u s i ti l l u s t r a t e st h a ta f f i r m a t i v ei m p a c tc a nm a k em o r ei n t e n s e f l u c t u a t i o nt h a nn e g a t i v ei m p a c to nc h i b o rm a r k e t t h er e s u l ta l s oc e r t i f i c a t et h a to u r c h i b o rm a r k e ti sn o tm a t u r e t h i sp a p e rd r a w sv a rm o d e li n t ot h em e a s u r eo fc h i b o r r i s ka n ds e l e c t sc o m p o n e n t - - n o r m a l i t yv a rm o d e lo fa n a l y s i sm e t h o da n dm o n t ec a r l o s i m u l m i o nm e t h o do fv a rt om a k ep o s i t i v ea n a l y s i s w ef i n dt h er e s u l to fm o n t ec a r l o s i m u l a t i o nm a h o di sb e t t e rt h r o u g ha n a l y s i s t h er e s u l ta l s oc o n f i r m st h a tt h ef e a s i b i l i t yo f v 氆rm e t h o d so nc h i b o rm a r k e t k e yw o r d s ：g a r c hm o d e l ，v a rm o d e l ，c h i n ai n t e r - b a n ko f f e r e dr a t e s ( c h i b o r ) ，t h e r i s ko fi n t e r e s tr a t e ，m o n t ec a r l os i m u l a t i o n 目录 第一章前言1 1 1 本文研究背景和意义”l 1 2 国内外研究现状l 1 3 本文的结构3 1 4 本文的创新点一4 第二章商业银行利率风险的衡量与管理5 2 1 商业银行利率风险概述”5 2 ! 1 利率风险的定义一5 2 1 2 商业银行利率风险的成因5 2 1 3 商业银行利率风险的主要类型7 2 2 商业银行利率风险的衡量方法“8 2 2 1 敏感性缺口分析法8 2 2 2 持续期分析法9 2 2 3v a r 方法1 2 2 3 利率风险的管理控制方法1 2 2 3 1 表内策略1 2 2 3 2 表外策略1 4 第三章对利率走势的预测度量分析1 6 3 1 时间序列模型简介1 6 3 1 1a r m a 模型1 6 3 ，1 2a r i m a 模型1 7 3 2g a r c h 族模型简介“l7 3 2 1a r c h 模型”1 7 3 2 2g a r c h 模型17 3 3 基于g a r c h 族模型的同业拆借利率预测实证分析1 9 3 3 1 样本描述1 9 3 3 2 时间序列的平稳性检验2 0 3 3 3 对同业拆借利率的a r ( p ) 模型建模“2 1 3 3 4 同业拆借利率的a r c h 效应分析2 3 3 3 5 根据a i c 准则来确定g a r c h 模型的阶数”2 3 3 3 6e g a r c h ( 1 ，3 ) 模型的参数估计2 5 3 3 7e g a r c h ( 1 ，3 ) 模型的预测2 7 第四章基于v a r 模型的银行同业拆借利率风险度量分析”2 8 4 1v a r 模型的基本概念”2 8 4 1 1v 矾模型的定义及数学描述2 8 4 1 2v a r 估算的几个关键因素2 8 4 2v a r 模型的度量方法2 9 4 2 1 分析法2 9 4 2 2 历史模拟方法3 3 4 2 3m o n t ec a r l o 模拟方法3 4 4 2 4 三种方法的比较3 6 4 3v a r 模型的后验方法3 7 4 4 基于v a r 模型的银行同业拆借利率实证分析一3 8 4 4 1 同业拆借市场简介，：3 8 4 4 2 数据及置信水平的选择3 9 4 4 3 收益的正态性检验“3 9 4 4 4 组合一正态分析法的实证分析4 l 4 4 5m o n t ec a r l o 模拟法的实证分析4 l 4 5 两种模型方法的后验测试4 2 4 6 结论与分析4 3 第五章结论4 4 第六章展望”4 5 参考文献4 6 攻读硕士学位期间科研及发表论文情况“5 l 致谢5 2 天津科技大学硕士学位论文 第一章前言 1 1 本文研究背景和意义 金融是现代经济的核心，而商业银行在整个金融体系中又处于中心地位，因此， 站在商业银行的角度来研究金融风险的防范和化解，不仅是商业银行永恒的主题，也 是金融理论界和管理层高度关注的课题，尤其是在金融国际化不断加强和全球性的金 融动荡频繁发生的现实环境下，商业银行的风险管理更是一国经济社会关注的焦点【l 】。 按基金组织的分类，商业银行所面临的风险可分为五类，即：市场风险、信用风险、 流动性风险、操作风险和法律风险。利率风险是市场风险最主要的表现形式。 在我国，长期以来利率风险都没有得到商业银行应有的重视，原因有两个方面， 一是由于我国信用状况差，商业银行所面临的信用风险掩盖了利率风险，第二是在我 国实施的利率管制制度下，市场利率机制不能发挥作用。 改革开放之后，我国就开始了利率市场化的探索，但相对于其他领域的价格开放 而言，利率的市场化步伐非常缓慢。直到1 9 9 6 年1 月3 日我国利率市场化才迈出了 实质性的一步，开放了统一的全国同业拆借市场，并形成了全国统一的同业拆借利率。 同业拆借市场是指具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人金融机构分支机 构之间进行短期资金融通的行为，目的在于调剂头寸和临时性资金余缺。2 0 0 0 年9 月2 1 同我国推行了外币利率市场化改革，这标志着我国利率市场化进程己进入了实 质性启动阶段【2 1 。2 0 0 1 年底，我国加入w t o ，这标志着我国经济的开放性将进一步 加大，利率市场化进程也将加速度推进。我国的金融改革不断深化，表现在金融市场 上，就是利率、汇率等关键性价格因素的形成机制改革加速推进。对于商业银行的各 参与主体而言，这是竞争环境的重大改变，其经营中面临的市场风险日益引起人们的 重视。如何从容应对利率市场化形势，提高利率风险度量的准确度，在日渐市场化和 日益丌放的经营环境中立于不败之地，己成为当前我国各商业银行面临的一项极其迫 切的任务【3 1 。 1 2 国内外研究现状 在国外，随着利率市场化的发展，利率风险度量技术经过了几十年时间的逐步发 展，已经成熟起来了，国外许多商业银行己经形成了一系列行之有效的利率风险度量 模型。 从现代风险管理角度看，最早的利率风险度量模型是2 0 世纪7 0 年代的利率敏感 性缺口模型，它主要是衡量利率风险中期限不匹配风险对商业银行的净利息收入产生 的影响。西方学者关于利率敏感性缺口模型的研究主要集中在2 0 世纪7 0 年代末和8 0 年代初。随着利率风险度量技术的演进，持续期缺口分析方法又应运而生。 持续期( d u r a t i o n ) 方法首先在1 9 3 8 年由美国经济学家麦考莱( m a c a u l a y ) 在研 究债券的期限结构时提出的，因此它又被称作麦考莱持续期。它被定义为收回初始债 第一章前言 券投资成本的货币加权平均时间，近似等于债券价格的利率弹性，能够用来衡量利率 风险的大小，并具有可加性。持续期缺口管理方法作为一种对利率风险进行动态管理 的方法在2 0 世纪8 0 年代曾是资产负债管理理论的前沿，使最受欢迎的利率风险管理 方法。但由于麦考莱持续期的简易性也导致了其分析的不准确性，一些学者在麦考莱 持续期的基础上进行了不同程度的修正。如f i s h e r - w e i l 考虑到不同期限的利率可能会 存在不同，提出了f i s h e r - w e i l 久期模型；c o x 、i n g e r s o l l 、r o s s 考虑到利率变动的随 机过程，提出了c i r 模型。此外，麦考莱持续期不适用于具有隐含期权性质的会融工 具，为了解决这一问题，弗兰克j 法波齐引入了有效久期的概念1 4 j 。 v a r 方法在上个世纪9 0 年代诞生于j p m o r g a n 的风险管理实践中。1 9 9 3 年3 0 入 小组( g 3 0 ) 在其衍生产品的实践和规则中，竭力推荐各大金融机构在风险管理 中应用v a r 。p h i l i p p ej o r i o n ( 1 9 9 5 ) 出版了第一部系统介绍v a r 的概念及其应用的专著。 c h e w & l i l i a n ( 1 9 9 6 ) 总结了v a r 计算的分析法、历史模拟方法和蒙特卡罗模拟方法。 在对v a r 自身的分析与评价方面，最常用v a r 的模型有三种：分析法、历史模 拟法和m o n t ec a r l o 模拟法，它们各有优缺点。分析法是计算v a r 时常用的方法，这 种方法的核心是基于对资产报酬的方差一协方差矩阵进行估计。其中最具代表性的是 目前流行使用的j p m o r g a n 银行的r i s km e t r i c s 方法，它的重要假设是线性假设和正 态分布假设。历史模拟法从历史的收益率序列中取样，使用真实的价格。它允许非 j 下态分稚，能够说明厚尾问题( d o w d l 9 9 8 ，j o r i o ，1 9 9 7 ) ，避免模型风险。正因为其稳 健性和直观性，巴塞尔协议1 9 9 3 年条款采用历史模拟法作为市场风险的基本度量方 法( b a s l ec o m m i t t e eo nb a n k i n gs u p e r v i s i o n ，1 9 9 5 ) 。它的缺陷在于其基本假设是过去 能反映不远的将来。m o n t ec a r l o 模拟法是计算v a r 最有效的一种方法，能说明大量 风险，包括非线性价格风险，波动性风险，甚至模型风险( d o w d l 9 9 8 ，j o r i o ，1 9 9 7 ) 。 它还考虑了波动率的时变性、厚尾和极端事件等。m o n t ec a r l o 模拟法的最大缺陷是计 算量太大及它依赖于选定的随机模型5 1 。 经实证发现有些金融资产的回报分布并非服从正态分布，而具有分布的厚尾性 ( f a tt a i l ) 、波动的集聚性( 异方差) 等特征。如何刻画资产收益分布的厚尾特征及如何对 资产收益非正态分布时的参数估计，提高v a r 模型的预测准确度，西方学者进行了广 泛研究并不断改进。第一，由于发现在较小一段时间内，收益分布的“厚尾”特征有 深厚的异方差根源。1 9 8 2 年，在非线性时间序列研究中，e n g l e 首先提出了 a r c h ( a u t o r e g r e s s i v ec o n d i t i o n a lh e t e r o s k e d a s t i c 自回归条件异方差) 模型对方差进行 建模。1 9 8 6 年，b o l l e r s l e v 将a r c h 模型推广，发展成为广义的a r c h 模型，即一般 化自回归条件异方差模型( g e n e r a r a l i z e d a r c h ，g a r c h ) 。然而，g a r c h 模型仍 然未能充分捕获高频金融时间序列的尖峰厚尾性，对于股市中所存在的“杠杆效应 也无法刻画。d i n g 、g r a n g e r 和e n g l e ( 1 9 9 3 ) 提出了一个不对称的g a r c h 模型，即 a g a r c h 模型( t h ea s y m m e t r i cg a r c h ) ，a g a r c h 模型通过增加一个的平方项， 很好的解决了金融市场中的“杠杆效应”。第二，用极值理论来计算v a r 值，即用极 天津科技大学硕士学位论文 值分布拟合回报分布的尾部特征，可以比较准确地确定尾部的分位数。把极值理论运 用于金融领域中，国外己有不少的理论上和实际上的操作上的研究，例如， l o n g i n ( 1 9 9 6 ， 2 0 0 0 ) 运用广义极值分布理论( g e n e r a l i z e d e x t r e m ev a l u e d i s t r i b u t i o n - - - g e d ) 来估计v 报；n e f t c i ( 2 0 0 0 ) ，运用广义帕累托分布( g e n e r a l i z e dp a r e t o d i s t r i b u t i o n g p d ) 来估计v a r t 6 1 - 9 1 。 由于v a r 对商业银行市场j x l 险的衡量是建立在市场正常的前提下，如果市场出现 极端情况，比如利率水平骤然下降，v a r 模型就存在不足指出。为此又引入了极端测 试和情景分析两种方法来对v a r 模型进行补充。a r t z n e r t 2 0 0 0 ) 等人提出条件v a r 模型 ( c o n d i t i o n a lv a r ，以下简称c v - a r ) ，对v a r 模型进行补充。c v a r 方法是针对v a r 风 险管理技术存在的不足提出的一种风险度量技术。c v a r 是指在损失超出v a r 时的 条件期望值。从定义知，v a r 考查的是在给定置信水平下( 如9 5 ) ，投资组合的最大 潜在损失，因此，它实际上只是给出了5 的概率下的投资组合最小潜在损失，而无 法衡量损失一旦超过v a r 估计值后发生什么。而c v a r 可以明确指出v a r 估计失败时 损失的条件期望值。所以，对c v a r 进行估计，有助于我们对尾部风险的深入认识。 a c e r b i ( 2 0 0 1 ) 和s t e f a n ( 2 0 0 1 ) 提出要用c v a r 作为金融机构的风险管理工具【1 0 】【b 】。 在国内对于v a r 的介绍性文献开始于牛昂( 1 9 9 7 ) 、郑文通( 1 9 9 9 ) 等对v a r 内 涵和意义的探讨，并对于v a r 计算的三种基本方法进行了比较【6 】；王春峰( 1 9 9 8 ) 则 尝试建立一个融敏感性分析、v a r 和压力测试于一体市场风险度量框架。王春峰( 2 0 0 1 ) 的专著全面系统的介绍了v a r 这一方法，并且在市场风险管理的一般原理和应用上也 有深入讨论。y i n g f ( 2 0 0 0 ) 研究了方差协方差方法在深圳综合指数风险度量上的 表现；赵明华、杜海涛、韩延河( 2 0 0 2 ) 则探讨了r i s k m e t r i c s 模型应用于我国四种 主要股票市场指数时的衰减因子选择问题。袁丽胜、朱世武( 2 0 0 2 ) 对于v a r 模型事 后检验问题进行了深入的研究，并对上证指数的收益状况运用历史模拟法进行了计算 和检验。龙海明、黄卫( 2 0 0 2 ) 探讨了c r e d i t m e t r i c s 方法应用于我国消费信贷业务信 用风险控制的可能性。王志诚( 2 0 0 3 ) 将v a r 应用于股票质押贷款业务中质押率的确 定，颇具创新意义【埔】【1 7 】。 在国内对于同业拆借利率市场的研究起步也较晚，唐齐鸣、高翔( 2 0 0 2 ) 对我国 同业拆借市场利率的期限结构进行了实证研究。孙继国、伍海华( 2 0 0 4 ) 用a r i m a 模型对同业拆借市场利率的隔夜拆借利率建模并进行了短期预测。彭化非、任兆璋 ( 2 0 0 5 ) 选择了隔夜同业拆借利率作为研究对象并建立了a r i m a 及g a r c h 模型进 行预测，并比较了两种模型的预测能力。张娜、黄新飞、刘登( 2 0 0 6 ) 用g a r c h 模 型对我国各种期限的同业拆借市场利率的波动性进行了探讨【l 8 1 。 1 3 本文的结构 ， 本文共分为六章，内容结构安排如下： 第一章，是前言部分，介绍了本文的研究背景和意义、国内外的研究现状、本文 的结构安排和本文的创新之处。 3 第一章前言 第二章，首先对商业银行利率风险进行了概述，给出了利率风险的定义，并指出 了利率风险的成因和三种主要类型。然后对早期的利率风险度量方法进行了回顾，主 要介绍了敏感性缺口分析法、持续期分析法和v a r 方法，最后对利率风险的两种管理 控制方法一表内策略和表外策略进行了简介。 第三章，研究了银行同业拆借利率的预测问题，首先介绍了g a r c h 组模型，并 详细介绍了几种常用的g a r c h 模型，然后用g a r c h 模型对我国同业拆借利率进行 了建模，选出合适的g a r c h 模型，并进行了短期预测，且取得了良好的预测效果， 并得出了三点结论。 第四章，研究了基于v a r 模型的银行同j 眦拆借利率风险度量问题。本章第一节介 绍了v a r 模型的基本概念；第二节研究了v a r 的三种主要方法，即分析法、历史模 拟法和m o n t ec a r l o 模拟法，并对三种方法做了分析比较，总结了各自的优缺点，并 指出了各种方法的适应对象；第三节主要论述了v a r 度量的后验方法；第四节，详细 介绍了运用组合一j 下态v a r 方法和m o n t ec a r l o 模拟法对我国同业拆借利率风险的实 证分析，第五节，对实证结果进行了总结，指出出了不同方法的应用价值。 第五章，为本文的结论部分，系统地总结了全文的研究成果和结论。 第六章，为本文的展望部分，指出了本文那些亟待提高的地方和今后的努力方向。 1 4 本文的创新点 第一，将g a r c h 族模型应用到银行同业拆借利率的预测中，经比较分析选取了 e g a r c h ( 1 ，3 ) 模型对银行隔夜拆借利率建模，取得了良好的预测效果。 第二，在用e g a r c h ( 1 ，3 ) 进行建模分析时，得出e g a r c h 模型的杠杆系数y 为 正，即正的冲击比负的冲击会引起同业拆借利率市场更大的波动性，说明我国的同业 拆借市场尚不完善，市场化尚不成熟。 第三，将v a r 模型应用于银行同业拆借利率风险度量中，并进行了实证分析。 通过组合一正态v a r 方法和m o n t ec a r l o 模拟方法的比较，选择了更适合度量我国银 行同业拆借利率风险的模型。 4 天津科技大学顾十学位论文 第二章商业银行利率风险的衡量与管理 利率市场化是指将中央银行用计划手段确定的受管制的利率改为由金融机构根 据自身的资金供求情况、头寸状况、盈利及风险等因素自行调节、自行控制的利率， 并使其成为引导资金配置的基本指标。上个世纪7 0 年代到8 0 年代，西方国家政府为 了顺应金融市场的发展，逐步地放松了利率管制，最终实现利率市场化。我国f 在进 行利率市场化的改革，利率水平不断调整变化，利率的不确定性和频繁变动，使商业 银行面临的利率风险日渐突出，这给我国商业银行利率风险管理提出了新的挑战。此 部分详尽介绍和阐释了现代商业银行利率风险管理的理论和方法，为国内银行业利率 风险的量化和管理提供借鉴经验和启示。 2 1 商业银行利率风险概述 2 1 1 利率风险的定义 垂 风险是指由于客观不确定性的存在而引致的实际结果与决策时预期的偏离程度。 风险的大小由结果与预期的偏离程度( 即数学语言中的标准差0 ) 来度量，偏离有正 偏离和负偏离，都统称为风险。本文讨论的利率风险特指负偏离。利率风险是客观存 在的一种经济金融现象。它是指商业银行在从事各项资产业务和负债业务活动中，因 市场利率变动的不确定性导致商业银行的净利息收入、净市场价值与预期值的偏差的 可能性。利率风险贯穿于资产负债业务经营活动的全过程，受各种各样因素影响，具 有独特的运动轨迹与特点【1 9 】。 2 1 2 商业银行利率风险的成因 商业银行利率风险必须具备两个基本条件，即必要条件和充分条件。利率风险的 必要条件是商业银行经营有关资产和负债业务。这里的有关资产业务主要是与利率关 联的发放贷款、证券投资、同业拆出等：有关负债业务主要是与利率关联的吸收存款、 同业拆入、发行货币市场信用工具等。商业银行无论是筹资或放款，均要使用一定的 利率来表现资金的价格，从而与利率风险结缘。利率风险的充分条件是市场利率在一 定时间内发生变动。商业银行的筹资和放款利率不是一成不变的，而是在市场规律作 用下动态变化的。 商业银行利率风险的形成主要有外部和内部两种因素。外部原因主要包括国内政 局的演变、经济形势的恶化、宏观政策的转轨、金融市场的波动、国际利率的变化等， 这些宏观因素将影响市场利率水平的走势，最终对商业银行产生正面或负面影响。内 部因素主要包括资产负债结构，如期限、利率、数量等的失衡；利率决策管理的失误； 利率操作人员的人为失误等，这些微观因素是影响商业银行利率风险的内部原因【2 0 1 。 2 1 2 1 利率风险的外部成因 1 ) 中央银行利率政策的独立性有待进一步加强。根据有关法律法规，我国利率 管理权限集中在国务院，中央银行只是授权代管机关。因此，国务院往往从宏观角度， 第_ 二章商业银行利率风险的衡量! j 管理 从社会的角度来考虑利率的升降，这种政策导向在1 9 9 6 年以来的7 次降息中体现得 非常充分。由此产生了一些负面影响，如国内利率水平与国际利率水平存在较大价差， 利率杠杆的利益调节影响了市场效率，频频运用利率政策产生了政策边际递减效应 等。商业银行在1 9 9 6 年以来的调息周期中承担了巨大的利率风险，这一风险在1 9 9 8 1 9 9 9 年期间集中表现出来：一方面，贷款利率水平降到建国以来最低点，银行收益 率急剧下降；另一方面，我国在1 9 9 4 1 9 9 6 年储蓄存款高速增长时期存入的定期存 款丌始进入兑付高峰，而实际付息率却是当时存入的高存款利率。因此，当年商业银 行的盈利能力大幅下降。而这种利率风险往往是政策性的，商业银行只能被动接受。 2 ) 经济体制改革有待进一步深化。尽管我国经济体制改革已经初见成效，己初 步搭构起市场经济体系，但与预期仍有较大差距。如企业的市场主体地位尚未真实确 立，不同成分的企业在市场中经营管理活动仍有较大区别。就银行信贷资源配置上说， 国有企业仍占据分割了大部分的信贷资金，众多的集体企业、民营企业和个体企业等 在信贷市场上仍难以取得必需的信贷支持。而商业银行的不良资产中前者占了绝大部 分【2 。 3 ) 金融深化进程有待进一步加速。我国金融深化不足削弱了商业银行抵御利率 风险的能力。我国商业银行的商业化改革仍在进行中，业务结构仍过度集中于存、贷 款等利息类业务中，非利息收入的中间业务、表外业务等产品创新在业务结构中的比 重过低。这使得商业银行在利率变动中承受了直接的冲击。如1 9 9 6 年以来的7 次降 息，商业银行直接减少利息收入达2 6 0 0 多亿元，侧面反映了我国商业银行利息收入 类业务比重过高的事实。此外，金融市场欠发达，金融创新的严格管理金融开放的 有限度等，也制约了商业银行抗利率风险能力的提甜2 2 】。 2 1 2 2 利率风险的内部成因 1 ) 资产负债管理的非平衡性。我国商业银行在资产负债结构上的失衡问题十分 突出。集中表现在：一是总量结构上，资产与负债总量之间没有保持合理的比例关系， 出现存差或借差缺口过大现象。二是期限结构上，资产与负债结构在期限结构上没有 建立合理的配比关系。如以短期存款支持长期贷款业务，这样的资产负债结构属于负 债敏感型，在利率持续上升时，负债成本急剧加重。三是利率结构上，同期限的存贷 款之问没有保持合理利差，如为了争取存款，在既定利率外额外付息；为了揽客户， 的降低贷款利率，如此造成存、贷利差下降，甚至亏损经营。以上三种情况的 决定了我国商业银行面临的利率风险是巨大的【2 3 j 。 存、贷款利率下调的非均衡性。存、贷款利率调整中，存款和贷款下调幅度 致性，影响着商业银行的存贷款利差，存、贷款利率调整的非均衡性使商业银 着基差风险。 利率选择权的非一致性。根据我国有关利率政策，客户可以根据意愿决定是 提取定期储蓄存款，而商业银行只能被动应付。在利率下调时，客户仍可以保 存款获得原来的高利率；利率上升时，客户可以提前支取再存入以套取新的、 6 天津科技大学硕士学位论文 较高的利率。对贷款，虽然有规范性协议不能随意提前还款或收回，但在实际中，一 些优质客户往往在利率下调时，要求提前还款再以新的、较低的利率贷款。在存、贷 款业务中，商业银行均没有利率选择权，只能被动应付。 2 1 3 商业银行利率风险的主要类型 利率风险分为四种类型，即重新定价风险、基差风险、收益曲线风险和期权性风 险【2 4 】。 2 1 3 1 重新定价风险 重新定价风险( r e p r i c i n gr i s k ) ，也叫到期f l 不匹配风险，是最主要和晟常见的利 率风险。利率变动时，由于利率敏感性资产( r s a ，r a t e s e n s i t i v ea s s e s s ) 栅 j 率敏感性 负债( r s l ，r a t e s e n s i t i v el i a b i l i t i e s ) 的价值变动不一致所引起的收益风险。这类风险主 要源于商业银行自身的资产负债期限结构的不匹配。利率敏感性比率( r a t e s e n s i t i v e r a t i 0 1 = 利率敏感性资产利率敏感性负债。当利率敏感性资产大于利率敏感性负债， 即银行经营处于“正缺口 状态时，随着利率的上升，银行将增加其收益，随着利率 下降，银行收益将减少；反之，利率敏感性资产小于利率敏感性负债，即银行经营存 在“负缺口 状态时，随着利率上升，银行收益将减少，而随着利率下降，银行收益 将增加。这意味着利率波动使得利率风险具有现实可能性。在利率波动频繁而又缺乏 风险管理的情况下，银行所遭受的风险将会很大。 2 1 3 2 基差风险 基差风险( b a s i sr i s k ) 。基差风险是指商业银行存、贷款利率变动方向和幅度的差 异引起净利息收入的变动( 净利息收入= 贷款利息收入一存款利息支出) 。大体上有 两种表现方式：一类是在存贷款利率波动幅度不一致的情况下，存贷利差缩小导致银 行净收益减少的风险；另一类是在短期存贷款利差波动与长期存贷款利差波动幅度不 一致的情况下，由这种不一致与银行资产负债结构不相协调而导致净利息收入减少的 风险。我国商业银行经历过因基差风险而造成经营损失。从1 9 9 6 年起，连续8 次降 息，人民币一年期存贷款利差最大为3 6 、最小为1 8 个百分点，持续的利率下调导致 1 9 9 9 年国内各家商业银行应付利息储备严重不足，三年期、五年期定期储蓄存款占比 重较高，其负面影响一直持续到2 0 0 1 年【2 5 】。 2 1 ：3 3 收益曲线风险 收益曲线是将各种期限债券的收益率连接起来而得到的一条曲线。收益率曲线的 斜率会随着经济周期的不同价段而发生变化，并因此产生收益曲线风险( y i e l dc u v r e r i s k ) 。它对银行的净利差收入或资产内在价值造成影响。即由于收益曲线的变动导致 到期日不同的两种债券收益率之间的差幅发生了变化。 2 1 3 4 期权性风险 ， 期权性风险( o p t i o n a l i t yr i s k ) 主要是指反映在商业银行资产负债表内业务中的隐 含期权风险( e m b e d d e do p t i o m 。这种风险在商业银行利率风险中的重要性在增强。它 们包括带有可赎回( c a l l a b l e ) 或可卖丑( p u t t a b l e ) 条款的各种类型的长期与中期债券，允 7 第二章商业银行利率风险的衡量j 管理 许借款人提前还款的贷款和允许存款人随时提款而通常不收任何罚金的各种无期限 的工具。如果不加以妥善管理的话，此类期权性工具会由于其不对称的支付特征而给 卖方带来极高的风险。因为无论是直接的还是隐含的期权一般都是在对买方有利而对 卖方不利时才得以执行。而且，如今越来越多的期权品种带有极高的杠杆效应，这会 进步扩大期权头寸对银行财务状况的有利与不利影响【2 6 1 。 隐含期权风险常常在市场利率水平发生较大变化时出现。如果借款人不会因提早 偿还贷款丽面临很多的罚款，那么他们就会在利率下降的情况下提前归还银行贷款， 然后以低利率再融资。同样，如果存款人不会因提前取款而面临较多罚款，那么在市 场利率上升时，存款人就会提前从银行取出他们的定期存款，然后按较高的利率重新 存入银行或投资与其它收益率更高的工具。 随着利率的上升和下降，银行便会由于其客户行使包含在存款合同中的选择权而 承受一定程度的风险。利率变动的速度越快，变动的幅度越大，这种隐含期权风险对 银行净利差的影响也越