（企业管理专业论文）我国中小企业间接融资体系研究.pdf

摘要 摘要 中小企业已成为我国国民经济中最具活力、最有创新、最具潜力的市场主体。当前， 中小企业在保证国民经济适度增长、缓解就业压力、实现科技兴国、鼓励民间投资等方 面均发挥着越来越重要的作用。但是“融资难问题一直束缚着中小企业的进一步发展 壮大。本文以中国中小企业间接融资体系为研究对象，通过分析中国中小企业间接融资 体系的现状和困境，借鉴国外中小企业间接融资体系的可取之处，提出构建我国中小企 业间接融资体系的框架。本文主要内容如下： 第一部分：导论。主要说明了论文的研究背景及意义、内容及创新之处。 第二部分主要是对研究范围的界定，即对中小企业、融资及融资方式做了界定，阐 述了有关间接融资的相关理论研究，然后介绍了间接融资体系的框架，分析了融资体系 内各构成要素之间的关系，为以后几章的分析做了理论铺垫。 第三部分主要选取了几个典型的发达国家，对他们的中小企业间接融资体系进行了 剖析，并进行了比较分析，比较他们的异同点，为我国中小企业间接融资体系做参照， 以期构建适合我国国情的间接融资体系。 第四部分主要对我国中小企业间接融资体系的现状和困境进行剖析，从融资体系构 成的三方面分析，即间接融资供给体系、融资担保体系、间接融资辅助体系三部分的现 状剖析，找寻其中存在的问题及原因。 第五部分主要是间接融资体系的构建。通过前四章的分析，把供给体系、信用担保 体系与辅助体系相互结合共同构建成为完整的中小企业的融资体系。其中供给体系解决 市场资金池问题，辅助体系主要论述政府所发挥的骨架支撑作用，信用担保体系主要基 于融资体系稳定性来构建。最后探讨中小企业融资体系创新，从而指出构建我国中小企 业融资体系的方向和应该注意的问题。 最后对整篇文章做了总结和展望，总结间接融资体系构建的主要内容，提出今后进 一步研究的方向。 通过这六章的论述，在明确概念、了解现状、诊断困境的基础上，对比分析中小企 业融资体系的国际经验，提出构建中小企业科学间接融资体系的设想，以期为中小企业 的发展做出贡献。 关键词：中小企业；间接融资体系；间接融资供给体系；间接融资信用担保体系； 间接融资辅助体系 a b s 订a c t a b s t r a c t s m e si sa 1 1i i l l p o r t a n t s 仃e n g t l l o fn a t i o n a le c o n o m yi i lo u rc o u m d r ，p u s 址1 9a d e v e l o p m e n to f1 1 a t i o n a le c o n o m y ，c o n s 讥l c t 洫gm em 血b o d yo fm a r k e te c o n o m ya n d p r o m o t i n gm es 仃e n g t l lo fs o c i a ls t a b l ef o u n 拙i o n a tp r e s e n t ，t l l es m e sd e v e l o pam o r e 龇l d m o r ei i n p o r t a n tf h n c t i o ni i l i i l s 血n gn a t i o 枷e c o n o m yt oi n c r e a s e ，a l l e v i a t ee m p l o y m e n t p r e s s u r e ， c a n yo u t s c i e n c ea 1 1 d t e c l u l o l o g yt om a k eac o u l l 仃ys 仃o n ga p p r o p r i a t e l y ， e n c o u r a g e m e n tf o u ( si r e s n n e n te t c p a s s e dt ：h ed e v e l o p m e n tb yr e c e n ty e a r s ，t 1 1 es m e s a l r e a d yb e c o m eal i v e l ym a i l ls t r e n g t l lo f 也en a t i o n 甜e c o n o m yt oo u rc o 咖血了，t 1 1 ei m p o r t a l l e e c 锄o tb ei 弘o r e d ，b u tn l e 丘n a n c i a ld e v e l o pp r o b l e mh a e d e e p l ye f ! i e c t e dt ：h e 如m l e r d e v e l o p m e mo fm es m 【e s t h ef i r s tp a n e x p l a i n st l l eb a c kg r o u n da 1 1 dp u r p o s eo fs t u d ya 1 1 dp r o v e st l l a t 也er e s e a r c h o nt l l es y s t e mi sn e c e s s a r ) r s e c o n d ，i ts u m su p 也er e s e a r c m n gs 觚sq u oh o m ea 1 1 da b r o a d ，f i l l a l l y ，ns u n u i l e d u p 吐l em a i n c o m e n tt ob ed i s c u s s e da n dt 1 1 em e m o d su s e d t h e “r dp a i te l a b o r a t es o m es u c c e s s 如l i m e n l a t i o n a ls m e s h l d i r e c tf i n a n c i i 培s y s t e m s e l e c t i n gt l l eu 1 1 i t e ds t a t e s ，( 洒m a l l y ，j 印a i la sr e s e a r c ht a r g e t ，i ta 1 1 a l y s e st 1 1 ec h a r a c 白嘶s t i c s o f 也e s es m e s f i n a n c 协gs y s t e m si nd e t a i la 1 1 dc o l p a r et 1 1 e s e s y s t e m st op r e p a r ef o rt h e e s t a b l i s h m e mo fs m e s 6 n a l l c i l l gs y s t e mi 1 1o u rc o u n t 巧 t h ef o u n hp a r to ft h ep a p e ra n 甜y z e st l l es t a t u sq u oi nv i e wo fm es m 匣f l n a n c i n gs y s t e m f i r s t ，i td e f i n e st 1 1 ec o n c e p to fs m e sr e l a t e dt 0f - m a l l c i n g ，s l l i i 】加a r i z m gt h ec o 姐o t a t i o n0 ft 1 1 e 如a l l c i n gs y s t 锄o fs m e s ；s e c o n d ，i ta n a l y z e s 龇c h a r a u c t 面s t i c so fs m e s f m a n c 堍血 c 1 1 i r l a ；f i n a l l y ，i ta n a l y z e st h ep l i g l l t0 fs m e s f i n a l l c i n g t h el a s tp 砒d i s c u s s e st h ec o n s 仃u c t i o no fc l l i n e s em e d i 岫a 1 1 ds m 2 l 1 ls i z e de m e r p r i s e s f i m m c i n gs y s t e m n 盯g u e st 1 1 a t 廿1 es m ef i m 锄c i n gs y s t e mc o n s i s t so f 也r e ea r e a s ，n a 加e l y s m ef l m a n c i n gf o rt h es u p p l ys y s t e m ，s m ef m a n c i n ga n dc r e d i t 毋l a 阳n t e es y s t e ma n ds m e f m a i l c m gs u p p o r t i n gs y s t e m s u p p l i e ss y s t e ms o l v e st h em 缸k e t 如n dp o l l dp r o b l e m ，也e a u x i l i a r ys y s t e mr n a i n 1ye 1 山o r a t e s 也es k e l e t o ns 呲f u n c t i o nw m c h 血eg o v e n u n e n td i s p l a y s ， t l l ec o n s 仇l c t i o no fm ec r e d i t 昏m r a m e es y s t e mm a i l l l yi sf o rs t a b i l i 够o fm ef i i l a n c i i l gs y s t e m t h r o u 曲也i ss i x p a r te x p o s i t i o 玛o n 也eb a s i so fc l e a r i l l gc o n c e p t ，a n a l y s i so fs t a ：n 塔q u l 3 ， d i a 孕1 0 s t i c a t i n gd i l e m m a ，c o m p a r a t i v ea n a l y s i so fs 匝f h 瑚1 c i l l gs y s t e ma n dl e 锄丘o m i r l t e m a t i o n a le x p e r i e n c et om a k ep o l i c yr e c o m m e n d a t i o n sf o rs m e sw 1 1 i c hi st h em o s t d y 姗1 1 i c ，m o s t 衄v a t i v e ，a n dt 1 1 em o s tp o t e n t i a l 血o u rn a t i o i “e c o n o m ya b o u tt 1 1 ef i r m c i n g o fi t ss y s t e mc o n s n u c t i o n ，t ol o o kf o r w a r dt oc o n t r i b u t i n gt 0t 1 1 ed e v e l o p m e n to fs m e s k e y w o r d s ：s m a l la 1 1 dm e d i u m - s i z e de n t e 印r i s e ；i n d i r e c tf 证a 1 1 c i l l gs y s t e m ；i n d i r e c t f m a n c i a ls u p p l ys y s t e m ；i n d i r e c tf i l l a r i c i a jc r e d i ts y s t e m ；i n d i r e c tf i l l a l l c i a l a u x i l i a r y s y s t e m 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含本人为获得江南 大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志 对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 功0 7 o6 、z 2 关于论文使用授权的说明 本学位论文作者完全了解江南大学有关保留、使用学位论文的规定： 江南大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允 许论文被查阅和借阅，可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文， 并且本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。 保密的学位论文在解密后也遵守此规定 签名： 2 虱 迪! 叁 导师签 日 第一章导论 第一章导论 1 1 选题背景及意义 一、我国促进中小企业发展的战略作用 2 9 年的经济体制改革使我国中小企业获得了巨大发展，曾倍受压抑的中小企业，为 转型阶段的中国经济做出了杰出的贡献，成为国民经济的重要组成部分。现今，“大力 发展中小企业 已经成为每个地区最基础的政策。实践证明，中小企业在繁荣我国城乡 经济、增加财政收入、扩大社会就业、完善人民生活、经济结构优化、增强经济活力等 方面发挥着日益重要的作用，积极发展中小企业对全面建设小康社会目标的实现和构建 社会主义和谐社会具有重大战略意义n 1 。 同时，国家目前面临着经济增长率下降的风险，为防止经济快速下滑，加快中小企 业的发展对保持我国经济持续、快速、健康发展，构建社会主义和谐社会具有十分重要 的意义。 2 0 0 6 年3 月，中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要提出 了“实施中小企业成长工程 ，国务院也将该工程列入了2 0 0 6 年的工作要点。2 0 0 6 年， 我国各类中小企业达4 2 0 0 万户，创造的最终产品和服务价值占到国内生产总值的6 0 ， 提供了7 5 以上的城镇就业岗位，商品出口占全国的6 8 ，上缴的工商税收占全国的5 3 ， 完成了全国6 5 的发明专利和8 0 以上的新产品开发。2 0 0 7 年1 0 月1 5 日，中共十七大 报告指出，为促进国民经济又快又好发展，要推进公平准入，改善融资条件，破解体制 障碍，促进中小企业转入科学发展的轨道。可见在新的形势下，我国在政策上对中小企 业的促进将积极探索，倾向性将更强，此时研究中小企业的难题将更有现实意义。 二、我国中小企业融资难问题突出 融资难题是中小企业成长过程中最大的烦恼。并且在不同的阶段会呈现出不同程度 的融资需求，所以要解决这个长期的话题必然要进行不断的理论研究和创新。由于我国 历史形成的金融压抑环境，以及以往对“抓大放小政策的曲解造成的后遗症，银行“喜 大厌小 所造成的挤出效应、融资渠道不通畅、融资结构比例失衡，中小企业巨大的资 金缺口得不到满足。据国际金融公司研究资料，业主资本和内部留存收益分别占我国私 营企业资金来源的3 0 和2 6 ，公司债券和外部股权融资不足1 。即中小企业内源融资 比重过高，外源融资比重过低。外源融资中，银行信贷是中小企业最重要的外部融资渠 道。然而，银行信贷却又“重大轻小 ，据2 0 0 6 年上半年统计，主要银行和金融机构的 总贷款仅有1 4 7 流向中小企业口1 。 据中国人民银行对1 1 0 5 家中小企业的抽样调查口1 显示，中小企业的规模扩张普遍伴 随着资金紧张的局面，并且受到国家宏观经济金融政策的直接影响。近期，在人民币升 值、抑制流动性过剩、经济增长过热和央行持续加息等国家一系列宏观调控下，中小企 业的融资成本进一步加重，资金供给更加紧张，中小企业融资难的问题被扩大。可见， 中小企业要实现快速健康发展，必须在解决中小企业融资难问题上有所突破。我国中小 江南大学硕士学位论文 企业所面临的融资困难问题需要认真地加以研究，在此基础上，进一步建立为我国中小 企业融资服务的金融体系。 三、我国中小企业间接融资体系的构建是首要 尽管自2 0 世纪9 0 年代以来，中国的资本市场从无到有获得了长足的发展，直接融 资占社会融资总额的比重不断上升，但毋庸置疑，间接融资在我国金融体系中的主导地 位始终未曾动摇，通过商业银行这一金融中介进行的融资占据了社会融资总量的8 5 以 上，成为中国经济增长的资金供给主渠道。 2 0 0 7 年中小企业间接融资占比高达9 8 ，直接融资不足2 。由于中小企业自身的原 因，以及中国金融压抑大环境改善的滞后性，绝大多数中小企业渴望获得资金的途径仍 然是间接融资。中小企业自身的缺陷需要在其生存下去所需的资金得到满足的前提下才 有可能得以弥补，而直接融资在现阶段却是“高成长型 的中小企业才可能得到的融资 方式，对于大多数的中小企业来说不太现实。鉴于以上分析，本文主要从间接融资这一 角度对中小企业的融资难题进行分析研究。 基于上述原因，本文认为对我国中小企业间接融资体系进行研究不仅十分必要，并 且具有现实意义。 第一，一个健康的中小企业间接融资体系有利于高效率的配置资金，有利于我国金 融体系的改革和金融市场的完善与发展。第二，建立一个完善、有效运行的中小企业间 接融资体系，最重要目的是促进实体经济一中小企业发展。解决中小企业资金问题，对 更好发挥新时期中小企业在我国的战略地位有相当迫切和重要的作用。价值的最终实现 不是在金融系统内，金融系统必须通过提高企业经济效率来创造价值。因此中小企业融 资体系成功与否要看对中小企业经济发挥多大作用。 1 - 2 研究内容 本文以中小企业间接融资体系为研究内容，包括以下六章： 第一章：导论。主要说明了论文的研究背景及意义、内容及方法、创新之处等。 第二章：理论回顾和文献综述部分。主要是对研究范围的界定，即对中小企业、融 资及融资方式做了界定，阐述了有关间接融资的相关理论，然后介绍了间接融资体系的 框架，分析了融资体系内各构成要素之间的关系，为以后几章的分析做了理论上的铺垫。 第三章：国外发达国家中小企业间接融资体系的评析部分。主要选取了几个典型的 发达国家，对他们的中小企业间接融资体系进行了剖析，并进行了比较分析，比较了他 们的异同点，为我国中小企业间接融资体系做参照，以期构建适合我国国情的间接融资 体系。 第四章：我国中小企业间接融资体系现状分析部分。主要对我国中小企业间接融资 体系的现状和困境进行剖析，从融资体系构成的三方面分析，即间接融资供给体系、融 资担保体系、间接融资辅助体系三部分的现状剖析，找寻其中还存在的问题及原因。 第五章：我国中小企业间接融资体系的构建。通过前四章的分析，把供给体系、信 用担保体系与辅助体系相互结合共同构建成为完整的中小企业的融资体系。其中供给体 2 第一章导论 系解决市场资金池问题，辅助体系主要论述政府所发挥的骨架支撑作用，信用担保体系 主要基于融资体系稳定性来构建。最后探讨中小企业融资体系创新，从而指出构建我国 中小企业融资体系的方向和应该注意的问题。 第六章：结论与展望部分。总结间接融资体系构建的主要内容，提出今后进一步研 究的方向。 本文的结构框架图如图卜1 所示。 图卜1 本文的结构框架图 1 3 方法及创新 一、研究方法 本文以中小企业间接融资体系为主要研究内容，主要采用的研究方法有： ( 1 ) 文献归纳法 本文通过检索各期刊文献及著作，并将这些资料进行加工、整理和分析，逐步归纳 相关领域的研究成果及发展动态，作为本文研究的基础，寻找大量的案例，以期增加文 章的说服力。 ( 2 ) 理论研究和实证研究想结合 本文通过对中小企业融资相关的文献资料的研究归纳总结，得出中小企业间接融资 体系的涵义和运行的机制，在理论的指导下，结合著名的“大午集团案 、某空调公司 以及长沙市商业银行的具体案例分析其运行过程。 二、创新之处 ( 1 ) 以往关于中小企业间接融资的研究大都是对间接融资难问题的研究，从分析融 资难的原因入手来寻求解决的对策，都没有以融资体系的形式来系统分析中小企业间接 融资的问题，本文的研究则引进中小企业间接融资体系的理论，从供给体系、担保体系、 辅助体系三方面系统全面地分析了中小企业间接融资体系的运作机制和现状，并分析了 各个体系在融资体系中的地位以及它们之间的关联。 江南大学硕士学位论文 ( 2 ) 整体结构有一定的新颖性。本文无论在中小企业融资难形成的原因分析方面、 在提出解决问题的方法对策方面，还是在对过去情况的回顾总结、对未来框架的展望勾 勒方面都力图一个“新 字。 ( 3 ) 较强的应用性。从系统论的观点出发，本着与时俱进、实事求是的精神，对 我国中小企业间接融资体系中各子体系存在的种种问题进行了全面、系统、深入的剖析， 在并充分吸纳了国外的经验的基础上，提出了符合我国国情的、具有一定可操作性的措 施。 4 第二章巾小企业概述与融资理论综述 第二章中小企业概述与融资理论综述 2 1 中小企业相关理论综述 2 1 1 我国中小企业概念界定 我国在不同历史时期和经济发展阶段，对中小企业的划分标准也不尽相同。从2 0 世纪5 0 年代开始，分别经历了按照企业职工人数划分、根据固定资产价值划分、按年 总和生产能力划分、按照企业生产规模划分等标准。但随着改革开放和现代化建设的深 入，企业的生产能力、规模和技术等都在发生着很大变化，继续沿袭仅从企业生产的技 术、规模出发，而不是从企业经营规模出发的划分标准，已不适应我国经济发展的需要， 不能全面地反应我国当前的产业组织结构状况，并且难以把为数众多的多种经济成分的 中小企业纳入界定标准的划分范围。在这种情况下，我国政府制定了下面与国际接轨的 中小企业划分标准。 国经贸中小企 2 0 0 3 1 4 3 n 1 号文件对中小企业标准做了暂时规定，中小企业标准根据 企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定。具体如下表2 1 ： 表2 1 中小企业划分标准 行业分类中小企业标准 工业 职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以 下其中，中型企业须同时满足职工人数3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以 上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 建筑业职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以 下。其中，中型企业须同时满足职工人数6 0 0 入及以上，销售额3 0 0 0 万元及以 上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业 批发零售业职工人数5 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职 工人数1 0 0 人及以上，销售额1 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业批发业中小 型企业必须符合以下条件：职工人数2 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下其 中，中型企业必须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上； 其余为小型企业。 交通运输和 职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足 邮政业职工人数5 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，；其余为小型企业。邮政业 中小型企业必须符合以下条件：职工人教1 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以 下其中，中型企业必须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及 以上：其余为小型企业。 住宿和餐饮职工人数8 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职 业 工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 此标准采用了量化界定标准，即选用从业人员数、营业额或资本额三项指标之一作 为界定标准，改从企业技术规模出发为从企业经营规模出发，符合我国现阶段经济发展 状况。据2 0 0 6 年第一次全国经济普查统计，按此标准，各类中小企业达4 2 0 0 万户瞳1 ， 占企业总数的9 9 8 1 ，占国内生产总值的6 0 、出口量的6 8 和税收的5 3 。 江南大学硕士学位论文 2 1 2 中小企业的战略作用 中小企业在各国普遍存在并且不断发展，它们创造了值得骄傲的经济和社会财富 是“经济的腾飞翼”、“解决就业问题的蓄水池”、“技术创新的开拓者”、“稳定社会的减 震器”1 ”。 ( 1 ) 中小企业已成为数量最多、比例最高的企业群体“1 按现行中小企业划分标准，在工业、建筑业、批发零售业、住宿和餐饮业中。大型 企业4 4 5 9 户，占企业总数的01 9 ；中型企业4 2 2 9 1 户，占企业总数的1 7 8 ：小型企 业2 3 2 7 9 6 9 户，占企业总数的9 8 0 3 ，中小企业数量已占到划型企业总数的9 9 8 1 。 中小企业法人单位营业状况良好。全国中小企业法人单位中，正常营业的法人单位 2 0 5 6 8 万户，占企业法人的8 86 ；停业( 歇业) 1 6 “万户，当年关闭( 破产) 39 7 万户，非正常营业的法人单位占u4 。如表2 2 ： 表2 2 中小垒主法人单往营业状藐 企业类型 企业户敷其中营业户教l 停业( 歇业) 户敷当年关闭( 户敷) 筹建户敦 中小企业 23 7 0 2 6 0 2 0 5 6 7 8 41 6 43 833 9 6 7 48 7 2 i8 中型企业4 2 0 3 1 9 5 9 05 小型企业 2 3 2 7 9 6 920 1 4 7 5 3 16 4 2 8 83 9 5 8 48 7 2 l3 ( 2 ) 中小企业已成为国民经济持续增长的主要推动力 2 0 0 l 2 0 0 5 年，国民经济年均增长9 5 ，而规模以上中小企业增加值年均为2 8 。 2 0 0 6 年全国工业企业实现工业总产值3 1 5 6 万亿元，同比增长2 64 4 。其中，中型工 业企业完成工业总产值9 1 5 万亿元，占全部工业总产值的2 8 9 9 ；小型工业企业完成 工业总产值1 1 7 7 万亿元，占全部总产值的3 72 9 ：中小工业企业合计实现工业总产值 占规模以上工业总产值的6 62 8 。据国家统计局资料，2 0 0 6 年中型工业企业税金总额 3 7 3 9 7 9 亿元同比增长1 98 “巾型工业企业税金总额3 7 9 23 1 亿元，同比增长3 31 3 ； 中小企业税金总额占全部工业企业的5 5 1 7 。 ( 3 ) 中小企业已成为扩大就业的主渠道 据第一次全国经济普查统计，在工业、建筑业、批发和零售业、住宿和餐饮业中， 大型企业法人从业人员为2 0 8 7 7 8 万人，占全部企业法人从业人员总数的1 8 1 1 ：中型 企业法人从业人员为3 5 4 64 3 万人，占全部企业法人从业人员总数的3 07 6 ；小型全部 企业法人从业人员总数的j 8 9 47 8 万人，占全部企业法人从业人员总数的5 11 3 ：中小 企业从业人员合计占全部划型企业法人从业人员的8 1 8 9 ，见图2 一l 。 大型奎业 ， ：熊一 田2 一l奎业法人单位 l 生 - 且分布惜玩 ( 4 ) 中小企业已成为对外开放的生力军 第二章中小企业概述与融资理论综述 中小企业进出口贸易保持高速增长。中小企业绝大多数为私营企业。2 0 0 6 年，全国 私营企业进出口总值达2 4 3 5 8 亿美元，同比增长4 6 5 ，高出全国商品进出口增速2 2 7 个百分点，占全国商品进出口总额的1 3 8 。中小企业对外投资增长迅速。近年来中小 企业改变了单一的产品输出方式，开始尝试通过建立资源开发项目、研发中心和购并企 业等途径“走出去。按全国工商统计，2 0 0 6 年对外直接投资的母体非公有制企业近3 0 0 0 家，占我国对外投资企业总数的2 3 。 ( 5 ) 中小企业成为推动县域经济发展和加快农村城镇化进程的重要力量 在全国大多数地市县中小企业已经成为主体力量，是部分地区财政收入的重要来 源。中小企业和非公有制经济最活跃的地方，也是经济活力强、发展水平高的地区。浙 江温州市个体、私营企业纳税已经占全市税收的8 0 左右。2 0 0 6 年江苏私营企业上缴国 税和地税收入合计为6 8 2 5 3 亿元，同比增长2 9 7 ，占全省税务部门直接征收总额的 2 1 。中小企业的快速发展促进了农村地区城镇化水平的提高。在一些地方的区县与乡 镇出现了许多特色产业集群，或称之为专业镇、区块经济。有些产业集群已成为我国重 要的制造业基地，有力地促进了农村地区工业化和城市化进程。如广东的大沥铝材，西 樵纺织；福建的晋江鞋业、南安建材；浙江的温州打火机等。 ( 6 ) 中小企业自主创新能力明显增强，已成高技术产业中最活跃的新生力量 据国家专利局数据和全国工商联调查，2 0 0 6 年我国专利申请中，私营企业申请量占 4 1 ，高于其他成分；全国有7 个省的私营企业专利申请比例超过5 0 ，有6 个省的私营 企业发明专利申请超过5 0 。2 0 0 6 年，我国民营科技企业已达1 5 万家左右，资产总额 和销售收入1 亿元以上的企业超过8 0 0 0 家，民营科技企业大学以上文化程度人员约1 8 5 万人，民营科技企业科技活动经费为1 2 0 0 多亿元：在5 3 个国家级高新技术开发区中， 7 0 以上为民营科技企业，其科技成果占全国高新区的7 0 以上。2 0 0 6 年第2 0 届电子信 息百强企业中，非公有制企业占了一半，在前l o 名中占了5 家。 ( 7 ) 中小企业的发展有力地促进了产业结构协调和组织结构优化 中小企业早期以制造、建筑、运输、商贸、和服务业等领域为主，现已开始向基础 设施、公用事业、新兴服务等领域拓展。中小企业已经成为新兴产业的绝对主体。从第 一次全国经济普查看，全国g d p 比原统计数增加了2 3 万亿元，总量增加了1 6 8 。其 中，第三产业增加了2 1 3 万亿元，占增加量的9 3 ，这主要来自中小企业的贡献。从企 业组织结构看，部分中小企业在“专、精、特、新 方面迈出了步伐，积极与大企业协 作配套。从所有制结构看，非公有制经济已成为国民经济重要的组成部分，如表2 3 。 表2 3 全国第一次经济普查法人单位组织结构情况 其中 企业类型总数股份合作制 固有企业集体企业有限责任公司 股份有限公司私营企业 企业 大型企业4 4 5 91 1 0 58 12 613 4 88 8 22 4 8 中型企业 4 2 2 9 l75 6 62 0 6 77 0 01 13 833 2 2 27 7 9 8 小型企业23 2 7 9 6 98 8 5 9 62 4 7 3 4 87 8 6 7 52 0 2 9 7 0 3 1 8 4 2 1 5 3 83 1 5 合计 2 3 7 4 7 1 99 7 2 6 72 4 9 4 9 67 9 4 0 12 1 5 7 0 l3 5 9 4 61 5 4 6 3 6 1 资科来源：根据中国中小企业发展报告( 2 0 0 7 ) 数据整理 7 江南大学硕士学位论文 ( 8 ) 、中小企业已成为完善社会主义基本经济制度的重要推动力量 中小企业的发展，既是改革发展的重要成果，又是改革开放的重要力量。量大面广 的中小企业参与竞争，形成了充满活力的市场环境，促进了市场配置资源基础性作用的 发挥。它们生于市场，长于市场，贴近市场，活跃在市场竞争激烈的领域，为社会主义 市场经济创造了多元竞争、充满活力的环境。中小企业的健康发展，有利于优化所有制 结构，探索公有制经济的多种有效实现形式。促进了国有、集体经济的资产重组和机制 转换。改革开放以来的实践证明，哪里的中小企业发展的好，哪里的经济就发达，改革 开放的环境就宽松。 2 2 中小企业融资理论综述 2 2 1 融资及融资方式 ( 1 ) 融资。“融资是一种资金双向互动的活动，包括两方面，既包括资金供给 者融出资金，又包括资金需求者融入资金。所以，中小企业融资可定义为：首先，资金 需求者即中小企业融入资金；其次，资金供给者即金融机构等向中小企业提供资金，帮 助企业解决资金问题。 ( 2 ) 融资方式。从融资主体角度可将企业融资方式划分为三个层次：第一层次是 外源融资和内源融资；第二层次将外源融资划分为直接融资和间接融资；第三层次是对 直接融资和间接融资再作进一步划分。具体如图2 2 。 企业内源融资，是指企业依靠其内部积累进行的融资，具体包括三种形式：注册资 金，折旧转化为重置投资和留存收益转化为新增资本。所谓外源融资，则是指企业通过 一定方式从外部融入资金用于投资。相对于外源融资，内源融资可以减少信息不对称问 题及与此有关的激励问题，节约企业的交易费用，降低融资成本，也可以增强企业的剩 余控制权。但内源融资能力及其增长，要受到企业的赢利能力、净资产规模和未来收益 预期等方面的限制。所以资金供求关系之间的矛盾也就推动了外源融资的发展。外源融 资的发展，可以提高全社会对储蓄资源的利用能力，优化社会资源的配置效率。 直接融资，是指企业作为资金需求者向资金供给者直接融通资金的方式；间接融资， 则是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式。直接融资和间接融资的 区别不仅在于有无中介机构，关键是要看中介机构在其中所扮演的角色。在直接融资中， 通常也有中介机构的介入，但中介机构的作用仅仅是沟通并收取佣金，它本身不是一个 资金供给主体或需求主体，不发行金融凭证。而在间接融资中，中介机构本身就是一个 资金供给主体或需求主体，需要发行金融凭证，并将资金从最终供给者手中引到最终需 求者手中。本文研究的对象就是间接融资这一层次。实际中，间接融资往往仅被理解为 银行和非银行的金融机构的贷款，而忽视“融资租赁”、“票据贴现”等其他方式。随着 全球金融创新的发展，这两者的区别越来越模糊，出现了直接融资间接化、间接融资直 接化的趋势。这也是本文最后体系构建时要讨论的。 8 第二章中小企业概述与融资理论综述 图2 2 中小企业融资方式图 资料来源：根据俞建国主编中国中小企业融资，2 0 0 2 年版第6 页整理 ( 3 ) 正式金融与非正式金融陋1 。正式金融主要指法定的金融机构( 主要包括商业 性金融机构、政策性金融机构和合作性金融机构) 所提供的金融服务：非正式金融主要 是指非法定的金融机构所提供的间接融资及个人之间或个人与企业主之间等的直接融 资。目前的非正式金融活动中，间接融资类型的非正式形式有：贷款经纪、储金会、地 下钱庄、贸易信贷等。 我国的非正式金融之所以还存在，除了前章所讲的信息不对称因素外，更多的是政 府选择金融抑制战略的必然结果，它发端于利率管制和信贷配给以及政府在金融资源分 配中的所有制偏向。由于存在着配给，企业的一部分资本需求得不到满足。如果没有其 他融资渠道，根据非瓦尔拉斯均衡分析方法，企业的最优投资规模无法实现，因而企业 的实际生产量和利润都低于不存在信贷配给时的最优产量和利润。为了实现潜在的最大 化利润，企业有绕过有组织的体制内资本市场去寻找额外资本的动机，这又为体制外资 本市场的需求提供了制度基础。 图2 3 说明了存在着利率管制和信贷配给体制时的非资本市场的制度需求。图中， s 、d 分别表示对资本的供给与需求曲线。如果不存在利率管制，则由资本的供给与需 求曲线相交决定的均衡利率为r ，均衡资本为k e ，这时既不存在资本的超额供给，也不 存在资本的超额需求。在存在利率管制的情况下，比如，最高利率上限为r ，则这时的 资本供给量为k ，需求量为k d ，需求量大于供给量，资本短缺b k d 这时就只有通过 配给制来分配有限的资本了。 9 江南大学硕士学位论文 r r l k 5k ek d 图2 3 利率和信贷配给与非正式资本市场 由于分散无组织的非正式金融的高交易成本、无风险分散及对借款者的高监控成 本，使它在调剂资金余缺的相对较大的企业活动时，可能无法通过这种资本市场融资来 满足生产发展的需要，如果同时又难以从正式的有组织的体制内资本市场中获得合法的 融资，很多有利可图的生产机会可能就白白地浪费了。为了克服这种分散的无组织的资 本市场的先天性缺陷，一些民间金融机构就应运而生了。这就是形成了非正式金融中的 间接融资资本市场。这些民间金融机构同大的商业银行一样，一方面它们发行次级债券， 吸收存款，直接承担对存款者的偿还责任；另一方面，它们购买企业发行的初级债券而 向企业发放贷款。 2 2 2 中小企业融资相关理论 一、国外研究理论简述 对于中小企业间接融资难问题的研究可以从多方面入手，但是目前，国外对中小企 业间接融资理论研究主要是以信息不对称为前提，从信贷缺口理论、信贷配给理论、关 系贷款说和实证研究等方面进行分析论证。 ( 1 ) 信息不对称理论啼1 。信息不对称理论的研究思路是：企业经营者对企业经营状 况比外部投资者了解的更多，后者往往根据前者的筹资决策来判断企业的经营状况，即 内部人和外部人关于企业真实价值或投资机会的信息是不对称的。以此，筹资方式的选 择就通过其信息传递功能影响着投资者对企业经营状况的判断，从而影响着企业的市场 价值。不同的资金结构传递着有关企业真实价值的不同信号，内部人般会增强正面的 信号，避免负面的信号。 由于信息不对称情况的存在，使得市场交易中存在着各种各样的风险，由于风险偏 好的不同，交易各方对信息的分析和处理结果不同，最后出现不同的交易行为。信息不 对称在金融交易中的表现是指在金融市场上，借款者通常比贷款者更清楚投资项目成功 的概率和偿还贷款的条件及动机。这样金融机构在交易中就处于不利的地位，为防范风 险，金融机构就会选择运用信贷配给的政策对借款者的资金需求做出反映。 信息不对称会导致逆向选择和道德风险，它们分别发生在交易前和交易后。 逆向选择在金融领域中的表现主要是指：在融资活动中，潜在的不良贷款风险往往 来自那些积极寻求贷款的人，所以，最有可能导致与金融机构所期望的结果相违背的人 经常就是最希望从事这笔交易的人。具体而言，甘冒高风险或纯粹的骗子是最希望得到 贷款的人，因为他们清楚地知道自己极可能偿还不了贷款或者根本就没有打算偿还贷 l o 第二章中小企业概述与融资理论综述 款。如果情况是这样的话，金融机构还无法通过利率的调整进行风险识别，因为利率的 高低对于这样的借款者不起作用，反而会将真正愿意偿还贷款的借款者挡在市场之外。 正是基于这样的认识，金融机构由于无法识别谁是高风险者，谁是可以偿还贷款者，他 们可能的做法就会是不贷款或者少贷款，即逆向选择。 逆向选择的存在会导致两种结果：如果贷款者为降低风险，减少或停止贷款的发放， 信贷资源就不能得到有效地配置；如果贷款者决定发放贷款，那么形成不良贷款的可能 性就会增加。逆向选择的存在会使金融机构处于两难境地。 道德风险产生于交易发生以后。在金融领域中表现为：借款者借到资金后，从事那 些在贷款者看来风险较大的活动或者违背合约将贷款挪为它用，从而使贷款面临较大的 风险。具体而言，借款者获得贷款后，受高利润吸引，他们很可能改变原来在签订合约 时承诺的用途，去从事高风险同时预期收益也较高的项目投资，或者将在借贷合约中承 诺用于投资的借款挪作消费支出。这会增加借款成为不良贷款的可能性，降低贷款者的 预期收益。基于道德风险的存在，贷款者也可能降低贷款的发放，以尽量减少风险的存 在。 ( 2 ) 中小企业融资需求理论 信贷配给旧1 ( e q u i l i b r i u mc r e d i tr a t i o 血g ) 信贷配给理论是信息不对称背景下融资理论的经典议题。一般认为，小企业的特点 决定了银行信贷是其发展过程当中重要的融资来源之一。因此，关于小企业信贷配给问 题的讨论也是中小企业融资理论的一个重要分支。均衡信贷配给是指不是由于货币当局 对利率上限的管制，而是出于银行的利润最大化动机而发生的在一般利率条件下信贷市 场不能出清的现象。均衡信贷配给在市场经济中经常出现，一般分为两类：一是按照银 行标明的利率，所有贷款申请人的借款需求只能得到部分满足。二是银行对不同的借款 人实行差别待遇，一部分信息不透明的企业的借款需求得到拒绝，这类企业多为小企业。 信贷缺口理论 中小企业信贷缺口问题早在2 0 世纪3 0 年代初，英国议员m a c 面1 1 a i l 在向英国国会 提供的关于中小企业问题的调查报告中就指出，中小企业融资面临着“金融缺口 。 m a c r n i l l a l l 发现，中小企业的长期资本供给存在短缺，这种短缺尤其明显地发生在那些 单靠初始出资人的资金己经不敷运用，但规模又尚未达到足以在公开市场上融资的企业 身上。 关系型借贷( r e l a t i o n s l l i pl e n d i n g ) 信贷配给中的被拒绝者主要是中小企业，关系型贷款作为解决中小企业融资问题的 一种重要手段，引起了国外有关部门和学者们的广泛重视。这类银行贷款的决策主要基 于通过长期和多种渠道的接触所累积的关于借款企业及企业主的相关信息而做出。在关 系型贷款下，银行的信息积累既可以通过平时办理企业的存款、结算和咨询业务而附带 取得，也可以从企业的利害相关者( 股东、债权人、员工、供应商和顾客等) 以及企业所 在的社区获得。关系型贷款依据难以量化和传递的“软信息 ，部分地弥补了中小企业 因无力提供合格财务信息和抵押品所产生的信贷缺口，有助于改善其不利的信贷条件。 江南大学硕士学位论文 实证研究表明，银企长期合作关系的强化有利于降低中小企业贷款的利率，减少贷款的 担保和抵押要求，降低对商业信用的依赖，缓和利率波动对中小企业贷款利率的影响等。 ( 3 ) 宏观经济政策的影响 货币政策、金融自由化、银行业合并及结构调整等宏观经济政策之于企业融资的影 响，根据企业规模的不同有着不一样的表现，经济学家们对此也作了深入的分析。 货币政策对小企业融资的影响 货币政策主要有两个传导渠道：货币渠道和信贷渠道。货币渠道指货币政策通过改 变利率，进而影响经济部门的真实支出。信贷渠道则又分两种，一种为银行贷款渠道， 另一种为资产负债表渠道。银行贷款渠道是指，货币紧缩伴随着银行储备的减少，进而 导致贷款供给的减少。在这种情况下，企业往往会由于缺乏替代性的资金来源而降低