（企业管理专业论文）中国中小企业间接融资研究(1).pdf

中国中小企业间接融资研究 摘要 中小企业在世界各国的经济发展中都占有十分重要的地位，在扩大就业、活 跃市场、增加收入、稳定社会等方面有着不可替代的作用。但就其整体发展状况 而言，中小企业又是社会经济中的弱势群体，在市场准入、资金融通、人才引进、 信息共享以及科技成果应用等方面都存在不少困难。随着我国经济市场化的不断 推进，中小企业发展迅速，已经成为推动国民经济发展的生力军。与此同时，由 于中小企业存在规模小、管理不规范、财务制度不健全、信用水平低等内部原因， 再加上信用担保制度不完善、资本市场不健全、法律法规不完整等外部原因，使 融资难问题成为阻碍其健康发展的瓶颈。如果不能拓宽中小企业融资渠道，解决 其融资难问题，不但会压缩中小企业的发展空间，还会降低其对国民经济的贡献， 甚至有可能成为国民经济发展的包袱。目前，我国政府己经对中小企业融资难问 题给予了高度重视，但时至今日，仍未从根本上解决这个问题。所以，继续研究 并探索这个问题具有深刻的现实意义。 为了解决中小企业融资难，促进中小企业的健康发展，国家先后出台了一系 列措施，包括颁布实施 中小企业促进法、成立国家发改委中小企业司、在资 本市场推出中小企业板、国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济 发展的若干意见等等，对国家促进中小企业健康发展起了较大的促进作用，但 融资瓶颈依然制约着中小企业的发展。 本论文运用了信息经济学有关理论和交易费用理论对中小企业间接融资问 题进行了分析，论文写作过程中采取了比较分析法、实证分析法等研究方法。以 中小企业间接融资范畴的界定和国内外对中小企业间接融资的有关理论为起点， 对我国中小企业间接融资现状进行了分析及存在的问题进行了剖析。从分析中小 企业的间接融资方式和融资途径入手，通过对中小企业和金融机构之间的关系分 析和对融资信用担保体系的强调，试图从中寻找出解决中小企业融资困境的方 法。 作者在分析中小企业融资现状、比较和借鉴境外间接融资模式的基础上，对 影响我国中小企业融资的因素进行了研究，指出中小企业的融资来源仍将以内源 融资和银行贷款为主。造成中小企业融资难的原因是多方面的，既有企业自身信 用不足的问题，又有金融机构出于成本和风险的考虑而“借贷 的原因，还有政 府扶持力度不够的因素，而中小企业融资结构的不合理，也加剧了其本身的融资 困境。因此，就中小企业来说，它们应增强赢利与负债能力，改善信用状况，完 善财务制度，降低与投资者的信息不对称程度：就金融机构来说，应尽快建立以 市场为导向、信用为基础、法律为准绳、效益为前提的新型银企关系，完善储蓄 t h er e s e a r c h0 fs m e s 7 in dir e c tfin a n cln ginc hin a a b s t r a c t t h es m e so c c u p yt h ev e r yi m p o r t a n tp o s i t i o ni nt h ee c o n o m i c d e v e l o p m e n to fi n t e r n a t i o n a lc o m m u n i t y i t sf u n c t i o nc a n tb er e p l a c e d i ne n l a r g i n ge m p l o y m e n t ，a c t i v i n gm a r k e t ， i n c r e a s i n gi n c o r 舱a n ds t a b l i n g s o c i e t y b u ti nv i e wo fi t sw h o l ed e v e l o p m e n ts i t u a t i o n ， t h es m e sb e l o n g t ot h ew e a kc o l m u n i t yi ns o c i a le c o n o m ya n di ti sv e r yd i f f i c u l ti n e n t e r i n gt h em a r k e t ，a c c o m m o d a t i n gf u n d s ，b r i n g i n gi nt h ei n t e l l e c t u a l s ， s h a r i n gt h ei n f o r m a t i o na n da p p l y i n gt h es c i e n c e a n d t e c h n 0 1 0 9 y a c h i e v e m e n t t h es m e s d e v e l o pv e r yq u i c k l yw i t ht h em a r k e te c o n o m y d e v e l o p sc o n t i n u o u s l yi no u rc o u n t r ya n di th a sa l r e a d yb e c o m ei m p o r t a n t p o w e rt h a tp u s h e st h ed e v e l o p m e n to fn a ti o n a le c o n o m y a tt h es a m eti m e ， t h es m e s s m a lls c a l e ，n o n s t a n d a r dm a n a g e m e n t ，t h eu n s o u n df i n a n c es y s t e m ， a n d1 0 wc r e d i tl e v e l ，w h a t sm o r e ，t h eu n p e r f e c tc r e d i ta n da s s u r es y s t e m ， t h eu n s o u n dc a p i t a lm a r k e t sa n dt h ei n c o m p l e t e1 a 霄s y s t e ma r eb o t t l e n e c k s w h i c ho b s t r u c ts m e s h e a l t h yd e v e l o p m e n t i fg o v e r n m e n tc a n to p e nw i d e l y t h es m e s f i n a n c i n gc h a n n e la n dr e s o l v et h ed i f f i c u l tp r o b l e mo fi t s f i n a n c i n g ， n o to n l yt h es m e sd e v e l o p m e n ts p a c ew i l lb ec o m p r e s s e d ，b u t a l s oi t sc o n t r i b u t i o nt ot h en a t i o n a le c o n o m yw i llb er e d u c e d ，e v e na f f e c t t h ed e v e l o p m e n to ft h en a t i o n a le c o n o m y n o w ，t h eg o v e r n m e n th a sa l r e a d y p a i da t t e n t i o nt ot h ed i f f i c u l tp r o b l e mo ff i n a n c i n go fs m e s ，b u ts t i l l n o - ，t h ep r o b l e mh a sn o tb er e s 0 1 v e de s s e n t i a l l yy e t s o ， c o n t i n u i n gt o s t u d ya n di n v e s t i g a t et h i sp r o b l e mh a sd e e p l yr e a l i s t i cm e a n i n g t oa d d r e s st h ef i n a n c i n gd if f ic u lt ie s ，a n dt op r o o t et h eh e a lt h y d e v e l o p m e n t o fs m e s ，t h es t a t eh a s p r o m u l g a t e d a s e r i e s o f m e a s u r e s ， i n c l u d i n g t h e p r o m u l g a t i o n a n di m p l e m e n t a t i o no ft h e s m e p r o m o t i o nl 踟a n dt h ee s t a b l i s h m e n to fn a t i o n a ls m ep 0 1 i c yd i v i s i o n ， t h es m eb o a r d1 a u n c hi nt h ec a p it a lm a r k e t ，t h es t a t ec o u n ci lo n e n c o u r a g i n g ，s u p p o r t i n ga n dg u i d i n gt h en o n p u b l i ci n d i v i d u a l a n d p r i v a t ee e o n o m i cd e v e l o p m e n to f an u m _ b e ro fv i e 宵s ， a n ds oo n f r o mt h e a b o v ei n i t i a t i v e s ， t op r o m o t et h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to fm e d i u m s i z e d c o u n t r i e sp l a y e da1 a r g e rr o l ei np r o m o t i n g ， f i n a n c i n gb o t t l e n e c k ss t i l l c o n s t r a i n i n gs m ed e v e l o p m e n t t h i st h e s i su s ei n f o r m a t i o ne c o n o m i c sa n dt r a n s a c t i o nc o s t st h e o r yt o a n a l y z ei n d i r e c tf i n a n c i n gt os m e s ， a n dt h ew r i t i n gp r o c e s st o o k e m p i r i c a la n a l y s i s ，r e s e a r c hm e t h o d s ，e t c t h et h e s i st o o kt h ed e f i n i t i o n t os m e sa n dt h ei n d i r e c tf i n a n c i n gt os m e sa n ds c o p eo ft h et h e o r yo f i n d i r e c tf i n a n c i n ga sas t a r t i n gp o i n t ，a n di ts h o w su st h es t a t u so f i n d i r e c tf i n a n c i n gt os m e s t h i sp a p e rt r i e st of i n dh o wt oa d j u s tt h e c a p i t a ls t r u c t u r eo ff i n a n c i n gp r o b l e m ss m e sf a c et h r o u g ha n a l y z i n gt h e m o d es m e si no r d e rt os o l v et h ea n ds t r u c t u r eo ft h ei n d i r e c tf u n d r a i s i n g a n dt h ec o n n e c t i o nb e t w e e ns m e sa n dt h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s a u t h o rs t u d i e st h ep r e s e n ts i t u a t i o no f s m e so nt h eb a s i so f a n a ly zin gt h ef in a n cin gs t a t u so fs m e s ，a n da n a ly z e st h ef a c t o r st h a t i n f l u e n c et h ef u n ds u p p l yo fs m e st h r o u g hc o m p a r i n gt h a ti nf o r e i g n c o u n t r i e sa n dt a k i n ga d v a n t a g e so fm o d e r ni n d i r e c tf u n d s r a i s i n gt h e o r i e s a sf a ra sia mc o n c e r n e d ，ac o n c l u s i o nc a nb ed r a w nt h a tt h ef u n d so fs m e s m a i n l yg o tf r o mi n t e r n a la c c u 咖l a t i o na n db a n k1 0 a n t h e r ea r e 腿n y r e a s o n sf o rt h ef i n a n c i n gd if f i c u l t i e so fs m e sb u tt h em a i nt h r e ea r ea s f 0 1 1 0 w s ：f i r s t ， s m e ss u f f e rg r e a tf i n a n c i n gd i f f i c u l t i e sf r o mt h el a c k o f c r e d i to fs m e s s e c o n d 。t h er e l u c t a n to f1 0 a no ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n s t h a tt a k e sc o s ta n dr i s ki n t oa c c o u n t t h i r di st h ew e a ko fg o v e r n m e n t s u p p o r to ns m e s s ot h ea b i l i t yo fm a k i n gp r o f i ta n dt h ec r e d i t1 e v e lo f s m e ss h o u l db ei n c r e a s e d ，a n dt h ei n f o n n a t i o na s y 硼e t r yb e t w e e ns m e sa n d t h e i ri n v e s t o r ss h o u l db ed e c r e a s e d t h eg o v e r n m e n ts h o u l dd e v e l o p e d c a p i t a lm a r k e ti no r d e rt om a k e s m e sf i n a n c i n gc a p i t a lf r o mi tm o r e e f f i c i e n t l ya n de a s i1 y ，s t r i v et oa c c e l e r a t et h et r a n s f e rf r o mt h es a v i n g t oi n v e s t m e n ta n di n c r e a s et h ee f f i c i e n c yo fc a p i t a la l l o c a t i o n t h ea i m i st oi p r o v et h es u r r o u n d i n go ff i n a n c i n gc a p i t a lf o rs m e s ，t op e r f e c t t h e i rf i n a n c i n gs t r u c t u r ea n dt or e l i e v et h ef i n a n c i n gs t r a i t st h e ya r e s u f f e r i n g k e y w o r d s ：s m a l1a n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s ( s m e s ) ：i n f o r m a t i o n a s y 咄t r i e s；i n d i r e c tf u n d r a isi n g 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得( 注! 垫逡直甚他盂噩挂型 直明的：奎拦亘窒2 或其他教育机构的学位或证书使用过的材料。与我一同工作 的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名亨- l 孓鸸 签字眺 口萨f 明。) 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权中国科学技术信息 研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库，并通过网络向社会公 众提供信息服务。( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：争硝 签字日期：口秽年( 1 爿f 弓日 导师签字： 牵茏。；7 签字日期：础5 年，z 月j ；日 中国中小企业同接融资研究 1 引言 中小企业对于个国家经济的发展具有举足轻重的作用，这一点无论是在发达国 家还是发展中国家都得到了广泛的证实。正是由于这种原因，各个国家都对中小企业 的发展给予了高度的重视，对中小企业融资问题的研究也成了经济学界的热点之一。 然而，由于中小企业自身的特殊性，在以往的大量研究工作中，至今为止仍没有形成 个统一的框架，理论界尚没有找到有效的途径，能够在实践中完全解释中小企业的 发展问题。中小企业的融资问题仍然是困扰各国政府，尤其是资本市场尚不健全、中 小企业发展主要靠间接融资的发展中国家政府的个难题。本文的研究正是基于这样 的现实，力图通过分析我国改革开放= 十多年来的中小企业的发展献况，并借鉴发：达 国家的经验，为解决目前我国中小企业融资难的问题给出力所能及的政策建议。 1 1 研究背景 经济全球化的今天，中小企业在经济发展、就业和社会协调发展方面所起的作用 越来越大，世界各国政府纷纷为中小企业创造条件，促进中小企业更迅速地发展。我 国先后出台了一系列政策和措施，在一定程度上改善了中小企业的发展环境，对于促 进中小企业健康发展起了较大的促进作用，但融资环境差、融资难等问题依然制约着 中小企业的发展。 。 1 1 1 中小企业在我国经济发展中的作用 改革开放以来，中小企业日趋活跃，在国民经济中发挥着日益重要的作用。到目 前为全国工商登记注册的中小企业以超过钧0 0 万家占全部工商登记企业总数的9 9 。 不论是发达国家还是发展中国家中小企业在促进科技进步，缓解失业，扩大出口等方 面起着不可忽视的作用具体体现在以下门个方面： 中小企业与g d p 。我国中小企业取得快速健康和持续的发展对经济增长的贡献越 来越大，国家发展和改革委员会副主任欧新黔在国务院新闻办新闻发布会e 表示“十 五期间国民经济年均增长9 5 ，而规模以上的中小企业增加值平均增长2 8 左右。 目前，中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的6 0 左右。 中小企业与就业。中小企业已成为社会就业的主要渠道和社会稳定的基本因素。 “十五 期间单民营经济在二兰产业的就业入数净增7 0 0 0 万人。城镇民营经济就业人 1 中国中小企业同接融资研究 数净增5 7 万人。而同期城镇就业总数增加了4 1 0 0 万人国有单位就业减少了1 5 万 人，个体私营经济企业就业增加了2 6 万人。中小企业在二、三产业的就业比重已经 从加0 0 年的7 7 5 增加到加0 1 5 年的8 4 1 。单民营经济占城镇就业比例从2 0 0 0 年6 5 左右增加到期5 年的7 5 以上。 中小企业与税收。中小企业已经成为国家税收的重要来源和共同富裕的基本力量。 中小企业蝴收为国家税收的5 0 左右。随着党和国家非公有制经济发展方针政策， 特别是国务院“非公经3 6 条进一步的落实，中小企业中的民营中小企业及私营企业 得到了更进步的发展。贡献和社会效益进步增长。从加0 0 年以来其税收增长率连 续五年一直保持彻易以上。2 0 0 6 年单私营中小企业税收总额为4 9 5 2 亿元，比加0 5 增 长2 8 6 ，高于全国6 7 个百分点；占全国税收总额的比重为9 2 8 ，比加q 5 年提高了 o 憾个百分点。( 2 0 0 0 年仅为3 3 ) 。从总量上看，目前民营及私营中小企业经济税收 比重已经超过国有经济。不少地方民营及私营中小企业税收占地方财政收入比重超过 6 0 。 中小企业与出口创汇。自从加入w i d 后，我国列外贸易呈觋l 快速增长的趋势，2 0 0 b 年中国贸易总额达到8 5 1 2 1 亿美元，成为世界第四大贸易国。在这过程中中小企业 扮演了重要的角色，据中国海关统计自2 0 q 5 年以来各类型出口企业位次发生了实质性 的转变，民营中小企业在出口总额和增长速度e 均拔得头筹，外资企业仍居第二位， 国有参股企业退居第三。加c 1 5 年1 1 0 月份民营中小企业累计出口额达到3 3 6 6 亿美元， 占全国出口额的3 5 4 ，民营中小出口企业数量达到2 2 0 0 0 多家占全国企业总量的一半 以上，同比增长4 0 。 中小企业与科技创新。改革开放以来。许多高科技企业都是以创办时的小企业逐 步发展壮大的。联想集团1 9 8 4 年初创时只有1 1 名员工和加万元创业资本，到目前已 成为销售数亿元，在国际上有一定影响的高技术企业集团，目前高科技中小企业在电 子通信设备制造业、电子计算机制造业、软件业和医药生物制品等行业起着重要作用。 另外中小企业比较符合我国资源优势( 劳动力密集，资本缺乏) ，能生产更多社会财富， 是促进我国经济快速稳定增长，实现人民生活水平提高的最佳途径。 1 1 2 中小企业在我国经济发展过程中面临的融资约束 2 中国中小企业间接融资研究 ( 1 ) 中小企业获取抵押贷款难 首先，中小企业固定资产较少，资本实力弱，而且资产负债率较高，所以在办理 抵押贷款时，难以提供金融机构认可的土地、房产、机器设备等固定资产，导致银行 维护债权的难度较大。其次，银行对贷款的抵押率较低，土地、房地产一般为7 0 9 6 ， 机器设备为5 0 9 6 动产为2 8 - 3 0 9 6 ，专用设备仅为1 0 9 6 ，企业通过抵押的方式获得的贷 款相对较少。第三，办理抵押的手续复杂，有资产评估、登记、保险、公证等，涉及 多个部门，还需提供各种相关资料，产生较高费用，企业办理房产证需向房地产管理 部门缴纳房产额6 - 7 9 6 的房产评估费：办理土地证需向土地管理部门缴纳土地价格5 啪的土地评估费：办理机器设备证需向工商部门缴纳设备价值l 姚的设备评估费： 司法部门办理公证收取公证额1 姚的公证费，再加上贷款利息，对于中小企业来说 负担较大。第四，资产评估过程不规范，标准不统一，容易对企业或金融机构造成一 定的损失。其次，存在企业主恶意逃债现象。由于银行贷款的债务人是企业，而不是 企业主个人，抵押贷款中的抵押物是企业资产，所以许多中小企业主利用财务制度不 健全的缺陷将资产提前转移，一旦企业破产清算，银行只能得到企业的财产，而不能 要求企业主的私人财产，使银行债权难以维护，造成大量呆坏账。出于资金使用安全 的考虑，银行会要求追加企业主个人财产作担保，但如果企业主个人财产达不到银行 对抵押品的要求，银行不会发放贷款。 ( 2 ) 银企信息不对称 信息不对称是导致融资风险的重要原因，而我国大部分的中小企业良莠不齐，劳 动密集型居多，还没有建立起现代企业制度，财务管理水平不高，财务制度存在缺陷， 信息不透明和失真的情况普遍存在，自身信用水平低，市场淘汰率也较高，稳定性差。 经常出现资金来源和运用途径不清楚、报表虚假的情况。一银行很难得到关于它们生产 经营状况、资金运用和盈利前景的真实信息，使银企之间信息不对称成为其融资的主 要障碍。虽然信息不对称的程度可以通过信息搜集和对企业加强监管来降低，但是大 多数中小企业的财务报表没有通过独立的审计机构审计，真实性不能保证，同时国家 并没有硬性规定中小企业的财务状况必须公开透明，导致信息披露可能不完整和存在 部分虚假，产生道德风险和逆向选择风险。而最能反映中小企业真实经营状况的专有 3 中国中小企业同接融资研冗 信息如企业资本运作的能力、贷款项目的盈利前景，包括上下游用户对企业的评价， 以及企业主个 信用状况等都只有企业自己才清楚，银行很难从公开市场上获悉。使 银行对中小企业的真实经营状况评估困难，又缺乏必要的信用担保，增加了银行贷款 的审查监督成本和信息成本，使中小企业很难获得银行贷款。就算获得了贷款，一些 中小企业自身信用观念淡薄，机会主义严重，存在故意逃债的情况，导致银行不良资 产增加。根据中国农业银行的调查，我国8 0 9 6 以上的中小企业存在报表不全和信息虚 假情况，其贷款利息的回收率仅为4 3 ，以安全性、收益性和流动性为基本经营原则 的现代商业银行追求的是既定风险下使收益最大化或者既定收益下使风险最小化，所 以银行不愿也不敢向中小企业放贷。 ( 3 ) 融资渠道狭窄 我国的中小企业尤其是民营中小企业在创办之初一般是采取内部融资的方式，由 主要创办人自筹资金，而不是通过社会途径募取。但是企业的发展仅靠内部融资是难 以满足资金需求的，所以必须寻求外部资金来源。向金融机构申请贷款和从资本市场 融资是外部融资的主要方式。但是，国家的宏观调控政策使大部分资金通过在我国金 融系统占垄断地位的国有独资银行投向了国有大中型企业，长期忽视对中小企业的支 持。而其他的金融机构出于防范风险的目的，对中小企业放贷慎之又慎。另外，我国 大部分中小企业的融资对象是农村信用合作社、股份制商业银行、信托投资公司等基 本上是不属于国家重点扶持的非国有金融机构，为了规范市场和防范风险，国家对这 些金融机构的业务范围都有许多限制，大大减少了中小企业融资的选择。同时将些 非银行类的金融机构和些基层金融机构关闭或合并，减少了中小企业以往常常使用 的一些融资渠道。而目这些金融机构自身的资本实力和服务能力都远不及国有大型金 融机构，所以提供贷款的能力不足。这些原因都加大了中小企业的融资难度。向资本 市场直接融资是国外中小企业获取资金的主要途径，包括股权融资、债券融资等形式， 资金供求双方在市场上直接交易。而我国的资本市场并不发达，还没有形成开放、自 由、安全的融资环境。同时，通过资本市场融资对企业资金规模、信用程度、以及发 行量都有一定的规定，但大多数的中小企业达不到这个规定：如果要在公开市场e 小批 量发行债券或股票，其发行费用将增加单位交易成本，提高整个融资活动的成本。 中国中小企业间接融资研究 ( 4 ) 市场歧视 首先，国家政策扶持是帮助中小企业获得贷款的最好手段之一，然而，国家在信 贷政策方面还存在着所有制歧视，宏观调控政策往往将资金导向大型的、在行业中具 有较大影响力的国有企业：许多优惠政策也主要偏向于大型企业，如资产核销、资产剥 离等。往往忽视了占企业绝大多数、对国民经济有巨大贡献的中小企业，尤其是民营 中小企业，导致这部分企业在获得银行贷款、享受优惠政策和扶持措旆方面处于弱。 第二虽然非公有制企业的地位正在提高，对g d p 的贡献也越来越大( 见图卜1 ) ， 但在实际的工作中，所有制仍然是贷款投入的一个 匣重要的考虑因素：另外，一些执法 部门和审计靴对非公有制企业出现的呆、坏账动辄追究法律责任，而对国企出现的 同样情况就暂缓追究，或不予追究。以1 9 9 8 年工行对中小工商企业的贷款可以看出“国 有中小企业的不良贷款占不良贷款总额的7 。，为贷款额的“6 4 ：三资、私营、个体 企业不良贷款占不良贷款总额的44 编，为贷款额的2 90 7 ，贷款质量好于国有企业 】55 9 个百分点，集体企业不良贷款占不良贷款总额的72 9 6 ，为贷款额的1 3 4 ，比国 有企业贷款质量好3 1 - 2 4 。从1 9 9 8 年国有商业银行贷款情况来看，国有和集体中小 企业贷款比重远大于私有和个体中小企业( 见图1 1 2 ) 。这样的贷款使用结构对于占非 公有制企业多数的中小企业来说，是不公平的。另外。我国虽然已相继出台一系列税 收优惠政策来支持中小企业发展，但受惠最多的是国有中小型企业和集体所有制企业， 对于占中小企业大多数的民营企业支持不够，造成中小企业系统内部不平等。 各种经济成份在g d p 中的比重变化 图l 1 各种经济雇时在g d p 中的比篮蝌埔测米濠局蛾谢l 拴中小企政蓐5 发展研 0 ， 民m i 睇扯0 1 年1 2 月版r i 中国中小盘业间接融资研究 目l l 辨b 目有黼蝴t 贷款 目数菇4 骠：降女强“覆目中小盘发馘目肯两n 铤盱2 嫩 服务扯枷调查it 改革1 9 9 9 年第一期 第三，由于中小企业贷款具有数量少频率高的特点，加上中小企业本身存在的信 用和财务等问题，使银行同样一笔数额的贷款发放给中小企业的交易成本和风险都要 高于发放给大企业( 己与银行建立起关系型融赉模式的中小企业除外) ，使银行不但不 愿发放贷款给中小企业，还会相应提高资格审查的条件和贷款的利率以阻碍中小企业 获得贷款。美国对中小企业的贷款利率可以上浮3 到6 个百分点欧洲为大约1 5 到 3 个百分点。在我国，因为中小企业自身实力弱、稳定性差，贷款风险较大，而且交 易成本较高，为了鼓励商业银行对中小企业贷款，中国人民银行规定利率可上稃高达 3 0 9 6 ，以弥补商业银行对中小企业贷款所产生的m 险成本和交易成本，但这样一来极大 的增加了中小企业的负担，“我国中小企业的贷款频率为大企业5 倍左右，平均借款数 量是大企业的5 左右，而对中小企业贷款的成本则平均是大企业的5 倍左右。”所咀 在实际操作中，利率般上浮l o b 到2 0 6 ，但又无法i 蔬足商业银行弥补交易成本和风险 成本的要求，所以还会设置“补偿性余额”或收取各种违约费、延期支付费来弥补交 易成本和风险可能带来的损失，不但对鼓励商业银行向中小企业放贷的积极性作用不 大，对中小企业也是一种歧视。 l _ 2 研究意义 中小企业在国民经济中处于突出的战略地位，但目前其融资渠道特别是阿接融 资渠道不畅通，是制约中小企业发展的首要瓶颈。在前人研究基础上，耐中小企业间 中国中小企业间接融资研究 接融资问题进步深入研究，从理论和实践两个层面剖析其成因，借鉴国际上缓解中 小企业融资难题的实践经验，探索化解中小企业融资瓶颈的对策，研究缓解其融资难 的措施，对于促进中小企业健康发展具有较强的现实意义。 1 3 研究方法 本文运用了信息经济学的和交易费用理论对中小企业间接融资问题进行了分析， 论文写作过程中采取了比较分析法、实证分析法等研究方法。比较分析法是认识个 事物区别另个事物特征的重要方法。1 9 世纪初期以来，比较的方法被广泛地运用于 自然科学和社会科学领域。本论文第五部分正是运用了比较分析法对国外经验进行了 分析与借鉴。 1 4 结构安排 本论文正文共分六部分： 第部分绪论。主要是论文的选题背景、研究意义、研究目的、研究方法、逻辑安 排等。 第二部分主要是对中小企业间接融资进行了界定，并对国内外主要观点进行了概 括，为下文分析中小企业融资难的成因提供理论依据。 第三部分主要是对我国中小企业间接融资现状进行了分析及存在的问题进行了剖 析，并对我国在支持中小企业间接融资方面做出的探索进行了梳理。 第四部分主要是对我国中小企业间接融资难的成因理行了剖析。通过信息经济学 和交易费用理论的分析，得出我国中小企业融资瓶颈的主要成因在于信息不对称和我 国间接融资体系的结构性缺陷：通过对企业自身和企业发展环境的分析，得出我国中小 企业融资瓶颈的主要成因在于企业自身的局限和缺陷、银行机构经营的非市场化行为 以及社会信用体系和担保体系的不健全等因素。 第五部分分析了国外扶植中小企业发展，拓宽中小企业融资的成功做法在于营造 有利于中小企业发展的有利环境以及发展政策性金融机构和民间金融机构等。 第六部分根据前几部分的分析和铺垫得出缓解中小企业融资的出路。政府应在完 7 中国中小企业间接融资研究 善社会诚信、间接金融体系、担保体系和加快利率市场化进程等方面为企业创造和谐 的融资环境：金融机构应加快完善管理体制和促进金融创新，并实施中小企业间接融资 的流程再造：中小企业应加强自身建设提高管理水平和诚信意识，改变金融观念，用好 用足政府及金融机构的优惠政策。 1 5 论文力图创新之处 ( 1 ) 在研究对象上，本论文对融资这一范畴进行细分，抽出影响中小企业融资瓶 颈最为关键的部分，专门对中小企业外源性融资中的间接融资进行分析。一是抓住了 事物的主要矛盾，起到事半功倍的效果：二是尽管国内对中小企业融资的文章较多，但 专门就中小企业的间接融资进行系统研究的文章还不多见。 ( 2 ) 在得出结论上，己有文献从政策环境、金融体系建设等方面提出各类建议， 对缓解中小企业融资瓶颈均有一定的积极意义，但对造成中小企业融资难的最关键原 因和从根本上解决这一难题的最关键措施未能充分明确。本文通过信息经济学和交易 费用理论的分析及研究，认为信息不对称是造成中小企业融资因难的最关键因素，根 除中小企业融资难题的必须从解决信息不对称入手，否则中小企业融资瓶颈问题只能 在一定程度e 缓解，无法根除。 8 中国中小企业间接融资研究 2 论文研究范围的界定及有关文献综述 2 1 论文研究范围的界定 2 1 1 中小企业的界定 中小企业是一个与大企业相比较的相对概念，一直以来，都很难有个完整确切 的定义。原因首先在于中小企业所处行业的特点和经营环境直接影响其经营规模，并 且不同国家和地区的经济发展水平存在差异，难以达成一致的界定标准。在尼泊尔， 中小企业从业人数匕限是2 5 人，以是否使用机械动力作为划分标准，而在经济发达的 美国，中小企业已经普遍实现现代化，从业人数最多可达1 5 0 0 人；其次，即使在同一 个国家的不同产业部门对中小企业的划分标准也不相同。在德国，零售业中雇用人数 少于1 0 0 人的企业被认为是中小企业，而在服务部门，雇用人数少于5 0 人的就被视为 中小企业；第三，随着科学技术和社会经济的发展，一些用于界定中小企业的指标也 在不断调整，韩国在1 9 6 6 年的中小企业基本法中将从业人数在2 0 0 人以下或资产 总额小于5 0 0 0 万韩元的制造业、矿业、运输业及其他行业中的企业定位为中小企业。 1 9 7 6 年，划分标准调整为从业人数3 0 0 人以下，资产总额小于5 亿韩元。到1 9 8 2 年 仅用人 数作为划分标准，规定工业企业从业人数在3 0 0 人以下、汽车零部件制造业、部分电 子零件和电子材料制造业从业人数在1 0 0 0 人以下的企业为中小企业。可见，世界各国 和地区在对中小企业进行界定时一般结合本国或地区的经济发展水平和企业所属行业 的特点，从质和量两个角度为中小企业制定不同的划分标准。 从质的角度主要是根据企业的资金来源、经营管理模式、组织结构、发展目标等 进行划分，强调中小企业与大企业的区别。从量的角度主要是根据从业人数、资本实 力、年营业额( 或年销售收入) 等进行划分。般来说，各国一般是采用种或多种指 标综合划分。( 见表2 1 ) 9 中国中小企业间接融资研究 表2 1 典型国家中小企业划分标准 职工人数销售收，v 年资产总额 小型中型小型中型小型中型 质：在其行业内不占支配地位，但独立经营的所有企业 制造业：汽车制造业1 0 0 0年销售额：零售及服务业 以下；航空制造业1 5 0 0 以2 0 0 万飞0 0 万美元：批发 美国 下，其他5 0 0 以下业：9 5 0 万。2 2 0 0 万美元。 农业：小于1 0 0 万美元；建 筑业：l 万咖万美元 质：仓、i i ，丰自丰绎营对仓、i p 右绡对支配权。所占市场份客别、 制造业： 零售业： 1 8 5 万英镑批 英国 2 ：矿发业： 7 3 万英镑 业和建筑 业： 2 0 5 05 0 硼 1 亿法郎 法国 质：企业主自担风险并与员工起参与生产经营活动：不能从资本市场直接融资。 德国 制造业、服制造业、服制造业、服制造业、服 ( 原西德) 务业：4 9 以务业：务业：1 0 0务业：1 0 0 下5 0 瑚 万马克以下万马茁l 亿 马克 1 0 1 0 01 0 丐0 0 资本金在1 5 亿里拉以下 意大利 1 切1 0 0 泐 f 奥地利 质：由企业所有者进行重要的经营决策 制造业：1 0 0制造业： 澳大利亚 以下；服务1 0 0 m 业：2 0 以下服务业： 2 0 4 9 9 5 0 0 0 2 亿加元 加晕：大 5 4 95 0 2 4 9 巴西 5 05 0 2 5 0 1 0 l d o 万欧 5 0 0 0 万歌 1 0 0 0 万欧 4 3 0 0 刀歌 欧盟 元 元元元 数掳 j f g 源：陈晓红、郭声琅，中小企业融资，经葫科学出版社2 0 年1 1 月版：周立群、谢思 全，中小企业改革与发展研究，人民出版社加0 1 年1 2 月版：国家质量瞄尉翊鲔蝴局计量司组 编，中小企业计量管理，中国计量出版社2 0 0 2 年6 月版：赵守国、顾颖、史耀疆主编，马晓强、 l o 中国中小企业间接融资研究 高煌、副主编，中国西部中小企屹i j 业与成长研究，中国社会利学出j 故社，2 0 0 4 年6 月版：中国 中小企业服务网h t t p ：硼瓢c n 锄e 咖 2 0 0 3 年，我国国家经济贸易委员会、国家发展计划委员会、财政部和国家统计局 联合颁布了新的中小企业标准暂行规定，新规定采用职工 数、销售额和资产总额 等指标，分行业对我国的中小企业进行界定。( 见表2 2 、表2 3 ) 我国中小企业划分标准 表2 - 2 我国中小企业划分标准 职工人数( 销售额( 万元) 资产总额( 万元) 工业 2 0 0 0 3 0 0 0 0 4 0 0 0 0 建筑业 3 0 0 0 3 0 0 0 0 4 0 0 0 0 批发业 2 0 0 3 0 0 0 0 零售业 5 0 0 1 5 0 0 0 交通运输业 3 0 0 0 3 0 0 0 0 邮政业 1 0 0 0 3 0 0 0 0 住宿和餐饮业 8 0 0 1 5 0 0 0 其中，中型企业必须同时满足如下条件： 表2 3 中型企业划分标准 职工人数( 销售额( 刀兀)贸严总致( 力兀) 工业3 0 03 0 0 04 0 0 0 建筑业 6 0 03 0 0 04 0 0 0 批发业1 0 03 0 0 0 零售业 1 0 0 1 0 0 0 交通运输业 5 0 03 0 0 0 邮政业 4 0 03 0 0 0 住宿和餐饮业 4 0 03 0 0 0 资捌来濠中小企业葫硼窄彳 穗啶 ，中国中小企业网 一 从本质匕来看，中小企业就是与同行业的大企业相比，生产经营规模和影响力 较小的企业。中小企业所j 脯的市场份额较低，组织化| 菝不高，并且在资本规模等 方面都无法与大企业抗衡，处于市场从属地位。但与大企业相比，由于中小企业所有 中国中小企业间接融资研究 权与管理权的统一，决策权集中，并且管理结构扁平，组织简单，不仅降低了组织成 本，还避免了股东与管理者之间巨大的沟通成本，有利于信息的上传下达，使中小企 业在生产经营方式匕比大企业灵活，能迅速捕捉市场动向，进行技术革新也比大企业 快速，甚至能够带动整个行业的产业结构重组，在国民经济中的地位日益重要。 2 1 2 中小企业间接融资的界定 目前国内外对中小企业间接融资理论研究主要有信贷配给理论、关系贷款说和实证 研究等方面，主要是以信息不对称为前提进行分析论证。 ( 1 ) 融资的涵义 目前，学术界对融资有三种理解：一是将融资等同于筹资：二是将融资从宏观上定义 为不同部门间的资金资源由储蓄主体向投资主体的转化、由资金短缺部门向资金盈余 部门进行资金的融通：三是将融资研究的视野界定在企业金融的研究范畴之中。本论文 主要从微观的角度研究企业的间接融资，不涉及企业资金资源的配置能力和运用效率， 故本论文中的融资主要是指第种。 ( 2 ) 融资渠道及方式 企业融资渠道按有多种分类方式。为便于分析，本论文按融