（农业经济管理专业论文）中国投资银行业发展的研究.pdf

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nw i t ht h ei n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t o r s ，c h i n a s w e a ki n v e s t m e n tb a n kh o wt ot a k eg o o d a d v a n t a g eo f t h ec h a n c ea n dc h a l l e n g et o s u r v i v ea n d d e v e l o p i sa n u r g e n tp r o b l e m t h ew h o l ea r t i c l eh a s8c o m p o n e n t sa n dd i s c u s s e s4p r o b l e m sa sb l o w ：f i r s t ， s i m p l ei n t r o d u c t i o no f t h ei n v e s t m e n tb a n ka n di t sd i f f e r e n c ef r o mo t h e rf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s e c o n d ，d i s c u s s i o n o ni n v e s t m e n tb a n k s d e v e l o p m e n t a n d c h a r a c t e r i s t i c si nw o r l d sm a i n a r e a t h i r d ，a n a l y s i so nd o m e s t i cc a p i t a lm a r k e ta n d i n v e s t m e n tb a n k sd e v e l o p m e n th i s t o r y , p r e s e n tc o n d i t i o n ，r i s km a n a g e m e n ta n d g o v e r n m e n t a ls u p e r v i s i o nm o d e l f o r t h ，a n a l y s i s o nd e v e l o p m e n to fd o m e s t i c i n v e s t m e n tb a n k so p e r a t i o n c a n d i d a t e ：l u os h u z h a n g s p e c i a l i t y ：a g r i c u l t u r a le c o n o m i cm a n a g e m e n t s u p e r v i s o r ：p r o f l iy o u h u a k e y w o r d s ：i n v e s t m e n tb a n k ，c a p i t a lm a r k e t ，i n t e n d a n e e ，i n n o v a t i o n ，w t o d - 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 中国投资银行业发展的研究 1 、投资银行概述： 1 1 投资银行的产生与发展 “投资银行”( i n v e s t m e n tb a n k ) 在世界各国有多种称谓，投资银行主要是美国的 叫法，在英国、澳大利亚等国家称为商人银行，德国称为私人承兑公司，日本称为证券 公司，虽然这些金融机构在各国业务的侧重点不同，但均可称为现代投资银行。从广义 的投资银行定义来看，其业务包括了证券公司所从事的方方面面的业务，从实际的理论 应用和实践来看，这是一种被广泛接受的定义。狭义的投资银行业务，则主要是指证券 承销商和证券经纪人业务，更狭义的定义仅把证券市场上的承销业务当作投资银行业 务。 投资银行作为现代市场机制的有机组成部分，是金融体系框架中的重要支柱之一。 现代意义上的投资银行最初产生于欧洲，主要是由1 8 、1 9 世纪众多的销售政府债券和 贴现企业票据的商号演变而来，其中大多数为商人在经营其他业务时所兼营。其中，英 国的投资银行是在承兑所的基础上发展起来的，它是一种由私人银行业者设立的家庭企 业。随着美洲大陆的殖民扩张和经济的迅速崛起，在美洲也出现了投资银行业务。 在资本市场有了高度发展的今天，投资银行己成为了世界经济舞台上的主要角色。 二战后的半个世纪，特别是最近二十多年来，金融全球化构成了世界经济一体化极其重 要的内容之一，投资银行业务的国际化发展的规模和实力，也深刻地改变着其自身的面 貌和机制。高科技与金融的结合，则更加推进了金融时空上的全球化与金融创新中的纵 深化。 1 2 投瓷银行的特点 投资银行产生于西欧，发展于北美，全面兴起于亚非拉，其业务包括证券承销与经 纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本投资等，目前已经成为国际 金融市场中最活跃、最成功的一类金融中介机构，在世界经济中发挥着不容忽视的积极 作用。与资本市场中存在的其他中介机构，诸如会计事务所、法律事务所、商业银行与 证券公司等相比，其有着自有的特征： 角色的多元性。一股的中介机构业务都比较单一，而投资银行经营上一个显著的 特征就是角色的多元化。在服务方面，投资银行不但经营一般证券公司经营的代理发行 证券业务、经销证券业务、经纪业务，同时可为企业进行理财、融资及参与企业改组、 并购的资讯、策划与组织；在投资方面投资银行利用其机构的综合优势，不仅代理社 会个人投资者、机构投资者进行理财和投资，而且自己进行自营有价证券业务和对企业 进行参股、控股，从而谋求自身的进一步发展。 操作的专业性。投资银行操作的专业化体现在两个方面：一是投资银行内部专业 化。由于投资银行经营的业务多元化，使得它涉及的业务内容越来越多，分工也必须越 来越细，而且对投资银行从业人员的素质要求也必然越来越高。二是投资银行的专业化。 5 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 中国投资银行业发展的研究 1 、投资银行概述： 1 1 投资银行的产生与发展 “投资银行”( i n v e s t m e n tb a n k ) 在世界各国有多种称谓，投资银行主要是美国的 叫法，在英国、澳大利亚等国家称为商人银行，德国称为私人承兑公司，日本称为证券 公司，虽然这些金融机构在各国业务的侧重点不同，但均可称为现代投资银行。从广义 的投资银行定义来看，其业务包括了证券公司所从事的方方面面的业务，从实际的理论 应用和实践来看，这是一种被广泛接受的定义。狭义的投资银行业务，则主要是指证券 承销商和证券经纪人业务，更狭义的定义仅把证券市场上的承销业务当作投资银行业 务。 投资银行作为现代市场机制的有机组成部分，是金融体系框架中的重要支柱之一。 现代意义上的投资银行最初产生于欧洲，主要是由1 8 、1 9 世纪众多的销售政府债券和 贴现企业票据的商号演变而来，其中大多数为商人在经营其他业务时所兼营。其中，英 国的投资银行是在承兑所的基础上发展起来的，它是一种由私人银行业者设立的家庭企 业。随着美洲大陆的殖民扩张和经济的迅速崛起，在美洲也出现了投资银行业务。 在资本市场有了高度发展的今天，投资银行己成为了世界经济舞台上的主要角色。 二战后的半个世纪，特别是最近二十多年来，金融全球化构成了世界经济一体化极其重 要的内容之一，投资银行业务的国际化发展的规模和实力，也深刻地改变着其自身的面 貌和机制。高科技与金融的结合，则更加推进了金融时空上的全球化与金融创新中的纵 深化。 1 2 投瓷银行的特点 投资银行产生于西欧，发展于北美，全面兴起于亚非拉，其业务包括证券承销与经 纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本投资等，目前已经成为国际 金融市场中最活跃、最成功的一类金融中介机构，在世界经济中发挥着不容忽视的积极 作用。与资本市场中存在的其他中介机构，诸如会计事务所、法律事务所、商业银行与 证券公司等相比，其有着自有的特征： 角色的多元性。一股的中介机构业务都比较单一，而投资银行经营上一个显著的 特征就是角色的多元化。在服务方面，投资银行不但经营一般证券公司经营的代理发行 证券业务、经销证券业务、经纪业务，同时可为企业进行理财、融资及参与企业改组、 并购的资讯、策划与组织；在投资方面投资银行利用其机构的综合优势，不仅代理社 会个人投资者、机构投资者进行理财和投资，而且自己进行自营有价证券业务和对企业 进行参股、控股，从而谋求自身的进一步发展。 操作的专业性。投资银行操作的专业化体现在两个方面：一是投资银行内部专业 化。由于投资银行经营的业务多元化，使得它涉及的业务内容越来越多，分工也必须越 来越细，而且对投资银行从业人员的素质要求也必然越来越高。二是投资银行的专业化。 5 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 随着各个投资银行经营业务的不断深入，一些投资银行在某些业务上所具有的优势逐步 体现出来。这就使得有业务需求的企业越来越依赖于有相应业务特点的投资银行。这些 需求又不断地促进这些投资银行以其优势获得更好的市场竞争地位。 服务行业的广泛性。投资银行业务不仅向多元化发展，而且随着业务的不断拓宽， 其服务的范围也越来越广泛。从近几年西方国家一些有名的投资银行的发展来看，其触 角开始由国内转向国外，由部分产业转向多种产业。如美国的美林证券，涉及的业务不 仅有飞机制造、铁路等交通工程领域，而且涉及自然资源开发、能源等。其服务的内容 包括不仅为这些企业承销证券，而且为这些企业进行项目融资，提供商品服务和宏观、 微观经济咨询服务等。 1 3 当代投资银行的发展动态 进入2 0 世纪9 0 年代后，随着国际金融市场和金融体系的变化，国际投资银行业出 现了一些新的发展动态。具体表现为： 1 3 1 金融自由化浪潮在全球金融市场上的兴起，促使投资银行业务创新的步伐加快， 金融工程学得以全面开发和应用。近十年来，国际投资银行日益重视金融新产品的开发 和创新工作，都把开发新产品作为提高市场竞争力的一个重要手段，出现了投资银行产 品创新化的趋势。随着资本市场业务竞争的加剧和金融风险的增加，投资银行针对不同 客户的需求，不断进行新产品的开发，以扩大经营范围和公司影响，同时也为自身带来 了更多的效益。 融资形式不断创新。投资银行开发出不同期限的浮动利率债券、零息债券、各种抵 押债券、发行认股权证和可转换债券等新型金融工具，采用“绿鞋”( 即超额配售权) 承销方式等。如美林公司根据税法中对零息债券利息收入征税延迟的规定，将传统附息 债券本金与利息分离；德雷塞尔公司经过对高风险债券收益的研究，刨造出了垃圾债券。 在90 年代，投资银行创造出了一种新型abs f as s et ba ckedsecur itiz ation 的缩写) 的融资方式，即以资产支持的证券化融资，具体指以目标 项目拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行高 档债券来筹集资金的种项目证券融资方式。 并购产品创新层出不穷。投资银行企业并购部门提供过桥贷款，发行垃圾债券，刨 立各种票据交换技术、杠杆收购技术和各种反收购措施，如焦土政策、降落伞策略、白 衣骑士策略等。基金新产品应有尽有。如对冲基金、套利基金、杠杆基金、雨伞基金、 股息滚动投资、定期投资计划、定期退股计划等，这些新产品大大提高了公司的竞争力。 金融衍生产品令人目不暇接。投资银行将期权、期货、商品价格、债券、利率、汇率等 各种要素组合起来，创造出了一系列金融衍生产品，如可转换浮动利率债券、石油派生 票据、货币期权派生票据、互换期权、远期互换等。 l 3 2 投资银行业内竞争日益加剧，出现了以“强强联合”和“功能重组”为显著特征 的投资银行间的并购浪潮。 世界金融市场一体化进程加快，为投资银行在全球范围广泛传播和拓展业务创造了 一6 - 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 随着各个投资银行经营业务的不断深入，一些投资银行在某些业务上所具有的优势逐步 体现出来。这就使得有业务需求的企业越来越依赖于有相应业务特点的投资银行。这些 需求又不断地促进这些投资银行以其优势获得更好的市场竞争地位。 服务行业的广泛性。投资银行业务不仅向多元化发展，而且随着业务的不断拓宽， 其服务的范围也越来越广泛。从近几年西方国家一些有名的投资银行的发展来看，其触 角开始由国内转向国外，由部分产业转向多种产业。如美国的美林证券，涉及的业务不 仅有飞机制造、铁路等交通工程领域，而且涉及自然资源开发、能源等。其服务的内容 包括不仅为这些企业承销证券，而且为这些企业进行项目融资，提供商品服务和宏观、 微观经济咨询服务等。 1 3 当代投资银行的发展动态 进入2 0 世纪9 0 年代后，随着国际金融市场和金融体系的变化，国际投资银行业出 现了一些新的发展动态。具体表现为： 1 3 1 金融自由化浪潮在全球金融市场上的兴起，促使投资银行业务创新的步伐加快， 金融工程学得以全面开发和应用。近十年来，国际投资银行日益重视金融新产品的开发 和创新工作，都把开发新产品作为提高市场竞争力的一个重要手段，出现了投资银行产 品创新化的趋势。随着资本市场业务竞争的加剧和金融风险的增加，投资银行针对不同 客户的需求，不断进行新产品的开发，以扩大经营范围和公司影响，同时也为自身带来 了更多的效益。 融资形式不断创新。投资银行开发出不同期限的浮动利率债券、零息债券、各种抵 押债券、发行认股权证和可转换债券等新型金融工具，采用“绿鞋”( 即超额配售权) 承销方式等。如美林公司根据税法中对零息债券利息收入征税延迟的规定，将传统附息 债券本金与利息分离；德雷塞尔公司经过对高风险债券收益的研究，刨造出了垃圾债券。 在90 年代，投资银行创造出了一种新型abs f as s et ba ckedsecur itiz ation 的缩写) 的融资方式，即以资产支持的证券化融资，具体指以目标 项目拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行高 档债券来筹集资金的种项目证券融资方式。 并购产品创新层出不穷。投资银行企业并购部门提供过桥贷款，发行垃圾债券，刨 立各种票据交换技术、杠杆收购技术和各种反收购措施，如焦土政策、降落伞策略、白 衣骑士策略等。基金新产品应有尽有。如对冲基金、套利基金、杠杆基金、雨伞基金、 股息滚动投资、定期投资计划、定期退股计划等，这些新产品大大提高了公司的竞争力。 金融衍生产品令人目不暇接。投资银行将期权、期货、商品价格、债券、利率、汇率等 各种要素组合起来，创造出了一系列金融衍生产品，如可转换浮动利率债券、石油派生 票据、货币期权派生票据、互换期权、远期互换等。 l 3 2 投资银行业内竞争日益加剧，出现了以“强强联合”和“功能重组”为显著特征 的投资银行间的并购浪潮。 世界金融市场一体化进程加快，为投资银行在全球范围广泛传播和拓展业务创造了 一6 - 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 现实条件。90 年代以来，在全球范围内出现了第五次企业并购浪潮，投资银行在为并 购双方提供多功能金融服务的同时，其作为一种特殊企业，相互之间也发生了大规模的 并购活动。通过重组，投资银行的各项功能得到了弥补和加强，资本规模和市场规模得 到扩大，抵抗金融风险的能力得到提高。 在风云多变的国际金融市场中，将具有互补性的各种投资银行业务结合在一起，显 然是一种理想组合。一些国际金融分析家认为，投资银行业已出现了前所未有的激烈竞 争局面，未来市场只能是少数大型投资银行的天下，投资银行业的并购重组势在必行。 在这场席卷全球的金融企业兼并浪潮中，各种金融机构都在寻求兼并对象，不仅商业银 行收购投资银行以拓展自身投资银行业务，而且投资银行也不断介入商业银行业务领 域：不仅不同业务种类的专业性投资银行之间发生了功能互补型合并，而且不同地区之 间的投资银行也出现了以扩大市场范围为目的的并购现象。近年来，金融机构跨国兼并 案例逐渐增多，涉及金额越来越大。不仅小的金融机构希望走规模经济和集团化经营之 路，而且大的金融机构也希望自身规模更大，出现了金融机构“大而全，小而全”的发 展倾向。 1 3 3 由于金融管制的放松，投资银行业务与商业银行业务重新融合渐成趋势，产生了 一批活跃于国际金融市场上的“超级银行”。 从2 0 世纪7 0 年代初到8 0 年代末，投资银行业务开始朝着多元化方向发展。由于 实行浮动汇率制度，各种证券工具创新和证券业务层出不穷，投资银行业一方面开拓新 的金融市场，另一方面又渗透于其他金融机构的业务领域，尤其对商业银行的资金存、 贷市场展开了猛烈攻势。与此相反，商业银行也大量地介入投资银行业务，利用其广泛 的业务网络、丰富的经验和高素质的人才与投资银行展开了激烈竞争。商业银行甚至在 投资银行的两大关键业务，即证券承销与收购业务中也取得了积极进展，划分业务范围 的“防火墙”已逐渐消失。 从2 0 世纪7 0 年代末开始，世界各国从政策到法律上也纷纷放松金融管制，内容包 括扩展现存金融机构业务、允许发行创新金融工具、放松利率最高限、放松外汇管制、 充分发挥金融市场作用等，以及出现了各种金融创新工具，如可转让贷款证券以及各种 抵押贷款证券等，促使各国商业银行机构积极跻身于证券市场。银行的重新融合，产生 了国际金融市场上所谓的“超级银行”，推出了全方位的金融一条龙服务，在愈演愈烈 的市场竞争中一举夺得领先地位。这种趋势是全球经济一体化和全球金融一体化的必然 结果。未来的国际金融业中，全能型银行无疑将占主导地位。 国际经验证明，投资银行业务的兴盛繁荣，己成为从一个方面衡量一个国家或地区 市场经济发达程度的重要标志。尤其在当今，一些发达国家欲争先进入知识经济的时代， 各国的投资银行业务更呈现出强烈的时代气息和鲜明特征。 1 4 投资银行的国际化趋势 金融市场的国际化，是2 0 世纪8 0 年代世界经济发展中最为引人瞩目的事件之一。 银行的国际化是与国际金融市场的发展相一致的。金融的市场全球一体化既给国际经济 一7 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 现实条件。90 年代以来，在全球范围内出现了第五次企业并购浪潮，投资银行在为并 购双方提供多功能金融服务的同时，其作为一种特殊企业，相互之间也发生了大规模的 并购活动。通过重组，投资银行的各项功能得到了弥补和加强，资本规模和市场规模得 到扩大，抵抗金融风险的能力得到提高。 在风云多变的国际金融市场中，将具有互补性的各种投资银行业务结合在一起，显 然是一种理想组合。一些国际金融分析家认为，投资银行业已出现了前所未有的激烈竞 争局面，未来市场只能是少数大型投资银行的天下，投资银行业的并购重组势在必行。 在这场席卷全球的金融企业兼并浪潮中，各种金融机构都在寻求兼并对象，不仅商业银 行收购投资银行以拓展自身投资银行业务，而且投资银行也不断介入商业银行业务领 域：不仅不同业务种类的专业性投资银行之间发生了功能互补型合并，而且不同地区之 间的投资银行也出现了以扩大市场范围为目的的并购现象。近年来，金融机构跨国兼并 案例逐渐增多，涉及金额越来越大。不仅小的金融机构希望走规模经济和集团化经营之 路，而且大的金融机构也希望自身规模更大，出现了金融机构“大而全，小而全”的发 展倾向。 1 3 3 由于金融管制的放松，投资银行业务与商业银行业务重新融合渐成趋势，产生了 一批活跃于国际金融市场上的“超级银行”。 从2 0 世纪7 0 年代初到8 0 年代末，投资银行业务开始朝着多元化方向发展。由于 实行浮动汇率制度，各种证券工具创新和证券业务层出不穷，投资银行业一方面开拓新 的金融市场，另一方面又渗透于其他金融机构的业务领域，尤其对商业银行的资金存、 贷市场展开了猛烈攻势。与此相反，商业银行也大量地介入投资银行业务，利用其广泛 的业务网络、丰富的经验和高素质的人才与投资银行展开了激烈竞争。商业银行甚至在 投资银行的两大关键业务，即证券承销与收购业务中也取得了积极进展，划分业务范围 的“防火墙”已逐渐消失。 从2 0 世纪7 0 年代末开始，世界各国从政策到法律上也纷纷放松金融管制，内容包 括扩展现存金融机构业务、允许发行创新金融工具、放松利率最高限、放松外汇管制、 充分发挥金融市场作用等，以及出现了各种金融创新工具，如可转让贷款证券以及各种 抵押贷款证券等，促使各国商业银行机构积极跻身于证券市场。银行的重新融合，产生 了国际金融市场上所谓的“超级银行”，推出了全方位的金融一条龙服务，在愈演愈烈 的市场竞争中一举夺得领先地位。这种趋势是全球经济一体化和全球金融一体化的必然 结果。未来的国际金融业中，全能型银行无疑将占主导地位。 国际经验证明，投资银行业务的兴盛繁荣，己成为从一个方面衡量一个国家或地区 市场经济发达程度的重要标志。尤其在当今，一些发达国家欲争先进入知识经济的时代， 各国的投资银行业务更呈现出强烈的时代气息和鲜明特征。 1 4 投资银行的国际化趋势 金融市场的国际化，是2 0 世纪8 0 年代世界经济发展中最为引人瞩目的事件之一。 银行的国际化是与国际金融市场的发展相一致的。金融的市场全球一体化既给国际经济 一7 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 与金融带来了积极的影响，促进了全球的金融活动，方便了国际间的投资，有利于经济 的增长，同时也带来了一系列的新情况和新问题，主要是各个金融市场的联系愈来愈紧 密，一国的金融机构不仅面对国内对手的竞争，而且也面i 临国外对手的竞争。如何在国 际竞争中占有一席之地己成为各国金融机构所面临的任务。 9 0 年代以来，世界银行业发展的总趋势集中在银行经营范围和经营环境的变化，高 科技和金融创新的进一步发展，银行国际化的继续扩展等方面。不同类型、不同功能的 银行金融机构区别逐渐缩小，趋向同一。银行间的竞争也愈来愈激烈。 国际金融市场上融资证券化的趋势为投资银行的发展提供了巨大的可能。从世界范 围来看，西方资本市场的证券交易达到空前的繁荣，交易额剧增。尤其是几个主要交易 所如纽约证券交易所、东京证券交易所、伦敦证券交易所、香港证券交易所等。在这些 大量的证券交易中，投资银行在其中起着极为重要的作用。随着国际证券市场的这种发 展，投资银行的国际化也有了极大的发展，其发展趋势是： 1 4 1 投资银行业务国际化 由于技术、管制、竞争和金融创新等因素的作用，投资银行业务国际化呈现出以下 几方面的特点：第一，资本输出与国际融资呈现“证券化”，尤其是海外基金的设立与 投向和海外信托凭证( d r ) 和可转换债券( c b ) 的发展。第二，国际证券，包括一国 政府、公司、金融机构以及个人或国际金融组织在一国之外的证券市场上发行的国际债 券和国际股票迅速增长。第三，国际性证券交易所在不断出现，它们完备了投资银行业 务国际化发展的途径和条件。 1 4 2 投资银行机构国际化 首先，它表现在证券市场的筹资者在国际化。由于筹资机构企业进行跨国经营有利 于提高其经营管理水平、了解国际市场行情、吸收国际先进技术和先进的管理经验，而 通过国际性融资可以发展与国外企业或其他经济组织的国际合作，因此证券市场的筹资 企业，通常首先通过有价证券间接投资和直接投资的双重方式，拓展跨国经营规模。同 时，这些企业还须有效地管理他们的国际性金融资产，以避免外汇风险，因而他们在国 际证券市场上，除了购买其他公司的债券和股票以外，还在充分利用国际证券市场上的 其他证券，用合理安排不同期限的各种证券的持有比例以分散和回避外汇风险。因此， 证券市场主体之一的筹资企业首先出现了国际化。 其次，它表现在证券市场的投资者机构在国际化。这从两个角度来看：( 1 ) 外国各类 投资机构直接投资国内证券市场：( z ) 国内各类证券市场投资者直接参与投资国外各类证 券市场和各类证券品种。两方面渠道，有的通过证券中介机构的国际化业务操作而实现， 也有通过投资机构在海外设立分公司或子公司实现。 再次，它表现在投资银行机构在国际化。在当前世界各国证券经济全球化趋势的发 展进程中，投资银行机构国际化既有证券市场筹资机构国际化推动的原因，也有证券市 场投资机构国际化的推动原因，还有投资银行自身业务国际化的内在原因。同时，迫于 海外同行的竞争压力和某些地区、国家证券市场高额利润的吸引，许多投资银行跨越国 8 一 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 界，走向海外设立分支机构，也促使着国外各家投资银行进入国内参与竞争，从而形成 国际投资银行( i n t e r n a t i o n a lc o n s o r t i u mb a n k ) ，开展着多样化的综合性业务。 1 4 3 投资银行业务的国际化限制 由于证券市场涉及到不同国家货币的兑换、货币进出的流量以及各国利益的转移等 问题，如果一国对国内本外币的自由兑换进行限制，对本外币的流入、流出进行限制， 或者在证券立法方面设置多重障碍，则其国内的投资银行业务的国际化发展将受到很大 的阻碍；相反，如果一国外汇管制宽松，货币进出自由，以证券形式存在的国际资金 流动渠道畅通，证券立法与关税壁垒限制较少，则投资银行在国内的国际化发展将得到 很大的促进。正如投资银行或商业银行多样化发展，最终不能超越其相互的主营业务的 发展一样，投资银行业务国际化也是在有限制的条件下发展。 2 投资银行与其他金融机构的比较 作为资本市场的核心组成部分，投资银行与商业银行以及其他非银行金融机构所经 营的业务有着明显的不同。 2 1 投资银行的业务范围 投资银行的业务非常广泛，一般而言，投资银行最主要的业务是证券的认购与发行， 这也是投资银行的一项传统业务，其中又以证券的公募发行为主。随着西方金融创新的 日益深化，国际金融和资本市场交叉融合，融资方式证券化越来越明显。现代各国投资 银行机构虽然在业务侧重点各有不同，但其存在着如下的共同点： 2 1 1 业务对象广泛，遍及工商企业、政府机构及国际借贷者，业务范围包括由银行、 金融专家、律师、会计师、企业、经济学家及投资顾问等所提供的一系列综合性服务。 2 2 2 不经营银行零售业务，只办理公司企业融资、并侧重于中长期融资。 2 1 3 为新债券和新股票的发行提供担保、代理发行和包销等服务。 2 1 4 为需要筹集资金的公司、企业和政府机构提供顾问服务。 2 1 5 为公司合并、收购、资本重组、破产清算的条件策略提供磋商咨询服务，还可以 为公司的股权投资提供参考意见。 2 1 6 参与货币市场操作，买卖银行汇票、国库券、政府债券等。 2 1 7 从事股票、期货、外汇、黄金买卖、经营租赁、咨询等公司秘书服务，代理客户 投资，管理社会各类基金等。 除上述业务外，投资银行还可以利用白有资金在证券市场上进行直接投资，对上市 公司进行控股或参股。 2 2 投资银行与商业银行的比较 商业银行是银行体系中的主流，其业务活动经历了较长的发展过程，其业务范围广 泛，综合性强，对整个金融业和社会经济的影响是其他任何金融机构都难以比拟的。最 重要的一点，商业银行是唯一能够办理用支票提取活期存款，创造信用货币的机构，这 使商业银行与中央银行的货币运动乃至整个社会经济生括紧密结合。 一9 - 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 界，走向海外设立分支机构，也促使着国外各家投资银行进入国内参与竞争，从而形成 国际投资银行( i n t e r n a t i o n a lc o n s o r t i u mb a n k ) ，开展着多样化的综合性业务。 1 4 3 投资银行业务的国际化限制 由于证券市场涉及到不同国家货币的兑换、货币进出的流量以及各国利益的转移等 问题，如果一国对国内本外币的自由兑换进行限制，对本外币的流入、流出进行限制， 或者在证券立法方面设置多重障碍，则其国内的投资银行业务的国际化发展将受到很大 的阻碍；相反，如果一国外汇管制宽松，货币进出自由，以证券形式存在的国际资金 流动渠道畅通，证券立法与关税壁垒限制较少，则投资银行在国内的国际化发展将得到 很大的促进。正如投资银行或商业银行多样化发展，最终不能超越其相互的主营业务的 发展一样，投资银行业务国际化也是在有限制的条件下发展。 2 投资银行与其他金融机构的比较 作为资本市场的核心组成部分，投资银行与商业银行以及其他非银行金融机构所经 营的业务有着明显的不同。 2 1 投资银行的业务范围 投资银行的业务非常广泛，一般而言，投资银行最主要的业务是证券的认购与发行， 这也是投资银行的一项传统业务，其中又以证券的公募发行为主。随着西方金融创新的 日益深化，国际金融和资本市场交叉融合，融资方式证券化越来越明显。现代各国投资 银行机构虽然在业务侧重点各有不同，但其存在着如下的共同点： 2 1 1 业务对象广泛，遍及工商企业、政府机构及国际借贷者，业务范围包括由银行、 金融专家、律师、会计师、企业、经济学家及投资顾问等所提供的一系列综合性服务。 2 2 2 不经营银行零售业务，只办理公司企业融资、并侧重于中长期融资。 2 1 3 为新债券和新股票的发行提供担保、代理发行和包销等服务。 2 1 4 为需要筹集资金的公司、企业和政府机构提供顾问服务。 2 1 5 为公司合并、收购、资本重组、破产清算的条件策略提供磋商咨询服务，还可以 为公司的股权投资提供参考意见。 2 1 6 参与货币市场操作，买卖银行汇票、国库券、政府债券等。 2 1 7 从事股票、期货、外汇、黄金买卖、经营租赁、咨询等公司秘书服务，代理客户 投资，管理社会各类基金等。 除上述业务外，投资银行还可以利用白有资金在证券市场上进行直接投资，对上市 公司进行控股或参股。 2 2 投资银行与商业银行的比较 商业银行是银行体系中的主流，其业务活动经历了较长的发展过程，其业务范围广 泛，综合性强，对整个金融业和社会经济的影响是其他任何金融机构都难以比拟的。最 重要的一点，商业银行是唯一能够办理用支票提取活期存款，创造信用货币的机构，这 使商业银行与中央银行的货币运动乃至整个社会经济生括紧密结合。 一9 - 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 界，走向海外设立分支机构，也促使着国外各家投资银行进入国内参与竞争，从而形成 国际投资银行( i n t e r n a t i o n a lc o n s o r t i u mb a n k ) ，开展着多样化的综合性业务。 1 4 3 投资银行业务的国际化限制 由于证券市场涉及到不同国家货币的兑换、货币进出的流量以及各国利益的转移等 问题，如果一国对国内本外币的自由兑换进行限制，对本外币的流入、流出进行限制， 或者在证券立法方面设置多重障碍，则其国内的投资银行业务的国际化发展将受到很大 的阻碍；相反，如果一国外汇管制宽松，货币进出自由，以证券形式存在的国际资金 流动渠道畅通，证券立法与关税壁垒限制较少，则投资银行在国内的国际化发展将得到 很大的促进。正如投资银行或商业银行多样化发展，最终不能超越其相互的主营业务的 发展一样，投资银行业务国际化也是在有限制的条件下发展。 2 投资银行与其他金融机构的比较 作为资本市场的核心组成部分，投资银行与商业银行以及其他非银行金融机构所经 营的业务有着明显的不同。 2 1 投资银行的业务范围 投资银行的业务非常广泛，一般而言，投资银行最主要的业务是证券的认购与发行， 这也是投资银行的一项传统业务，其中又以证券的公募发行为主。随着西方金融创新的 日益深化，国际金融和资本市场交叉融合，融资方式证券化越来越明显。现代各国投资 银行机构虽然在业务侧重点各有不同，但其存在着如下的共同点： 2 1 1 业务对象广泛，遍及工商企业、政府机构及国际借贷者，业务范围包括由银行、 金融专家、律师、会计师、企业、经济学家及投资顾问等所提供的一系列综合性服务。 2 2 2 不经营银行零售业务，只办理公司企业融资、并侧重于中长期融资。 2 1 3 为新债券和新股票的发行提供担保、代理发行和包销等服务。 2 1 4 为需要筹集资金的公司、企业和政府机构提供顾问服务。 2 1 5 为公司合并、收购、资本重组、破产清算的条件策略提供磋商咨询服务，还可以 为公司的股权投资提供参考意见。 2 1 6 参与货币市场操作，买卖银行汇票、国库券、政府债券等。 2 1 7 从事股票、期货、外汇、黄金买卖、经营租赁、咨询等公司秘书服务，代理客户 投资，管理社会各类基金等。 除上述业务外，投资银行还可以利用白有资金在证券市场上进行直接投资，对上市 公司进行控股或参股。 2 2 投资银行与商业银行的比较 商业银行是银行体系中的主流，其业务活动经历了较长的发展过程，其业务范围广 泛，综合性强，对整个金融业和社会经济的影响是其他任何金融机构都难以比拟的。最 重要的一点，商业银行是唯一能够办理用支票提取活期存款，创造信用货币的机构，这 使商业银行与中央银行的货币运动乃至整个社会经济生括紧密结合。 一9 - 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 商业银行的业务归纳起来可以分为资产业务、负债业务和中间业务。资产业务包括 贷款和投资；负债业务包括股本金、存款、借入款项；中间业务包括汇兑业务、同业往 来、租赁业务、信托与代理等。其中负债业务说明其资金的来源，是商业银行的经营基 础。而资产业务是商业银行收入的主要来源，中间业务也可为商业银行带来部分收入。 随着世界范围内的金融创新和改革，商业银行对证券市场的渗透在不断加深。商业 银行证券投资的对象主要有中央政府债券、地方政府债券及部分公司债券等。因在许多 国家受到法律限制，股票不是商业银行的重要投资对象，这也是商业银行的证券投资业 务与投资银行的重要区别。 2 3 投资银行与非银行金融机构的比较 商业银行机构产生以后，随着生产行业的进一步发展，产业的多样化，在各自行业 或几个行业内陆续创立了各种特殊的非银行金融机构。早在2 0 0 多年前，英国首先出现 了住房协会。美国第一家人寿保险公司诞生于1 7 5 9 年。非银行金融机构的发展，是和 世界经济的发展和金融业本身的发展相适应的。二十世纪世界经济的发展，特别是近几 十年世界金融业的高速发展，使非银行金融机构家族增添了众多的新成员，它们已经成 为各国金融业，乃至国际金融业中的重要组成部分。 在证券市场上，不同于投资银行主要充当资金供求双方的中介人，非银行金融机构 扮演着多重角色，有的是机构投资者，有的是筹资人，有的是中介人，其中最主要的业 务是充当“机构投资者”。由于资金来源的不同和法律上的限制，商业银行在进入证券 市场的过程中更为谨慎，所以非银行金融机构几乎成为了整个金融体系乃至国民经济所 有部门中最大的投资者；而在其成立之初，非银行金融机构往往要靠发行股票等筹集资 本，其在证券市场上又首先是筹资者。 非银行金融机构的种类非常繁多，其业务范围也有专业性的，半专业性的和综合性 等的划分，每一种机构都具有其自身的资产负债特性，并且很难被其他机构所替代，随 着生产力的不断发展，他们提供的专业性服务逐渐增多。虽然由于经济的不断发展和金 融自由化的蔓延，各种金融机构越来越多地开展多样化的金融服务，但专业化的服务仍 是非银行金融机构的主要特色业务。本文现就其中较为重要的保险公司、信托及财务公 司等加以简要说明。 2 3 1 保险公司的业务特点。 保险公司的作用在于把私人储蓄转化为实际资本。在资金的运用上，由于其负债主 要是对投保人的递延负债，所以投资的着眼点首先是安全性，所持有的资产主要是投资 级的证券、商业及住宅房地产的第一抵押权、高级的蓝筹股等，而且除股票外，一般都 是买进后直持有到期满时为止，对于资产的流动性不作为主要的考虑因素。 2 3 2 投资公司、信托公司、财务公司的业务特点。 投资公司通过发行股票的形式( 主要是普通股) ，将小投资者的资金聚集起来，然 后再用于购买其他金融产品，主要是公司债券，也可以用于购买短期金融资产，如国家 政府及地方政府债券等。 1 0 东北农业大学硕士毕业论文 中国投资银行业发展的研究 商业银行的业务归纳起来可以分为资产业务、负债业务和中间业务。资产业务包括 贷款和投资；负债业务包括股本金、存款、借入款项；中间业务包括汇兑业务、同业往 来、租赁业务、信托与代理等。其中负债业务说明其资金的来源，是商业银行的经营基 础。而资产业务是商业银行收入的主要来源，中间业务也可为商业银行带来部分收入。 随着世界范围内的金融创新和改革，商业银行对证券市场的渗透在不断加深。商业 银行证券投资的对象主要有中央政府债券、地方政府债券及部分公司债券等。因在许多 国家受到法律限制，股票不是商业银行的重要投资对象，这也是商业银行的证券投资业 务与投资银行的重要区别。 2 3 投资银行与非银行金融机构的比较 商业银行机构产生以后，随着生产行业的进一步发展，产业的多样化，在各自行业 或几个行业内陆续创立了各种特殊的非银行金融机构。早在2 0 0 多年前，英国首先出现 了住房协会。美国第一家人寿保险公司诞生于1 7 5 9 年。非银行金融机构的发展，是和 世界经济的发展和金融业本身的发展相适应的。二十世纪世界经济的发展，特别是近几 十年世界金融业的高速发展，使非银行金融机构家族增添了众多的新成员，它们已经成 为各国金融业，乃至国际金融业中的重要组成部分。 在证券市场上，不同于投资银行主要充当资金供求双方的中介人，非银行金融机构 扮演着多重角色，有的是机构投资者，有的是筹资人，有的是中介人，其中最主要的业 务是充当“机构投资者”。由于资金来源的不同和法律上的限制，商业银行在进入证券 市场的过程中更为谨慎，所以非银行金融机构几乎成为了整个金融体系乃至国民经济所 有部门中最大的投资者；而在其成立之初，非银行金融机构往往要靠发行股票等筹集资 本，其在证券市场上又首先是筹资者。 非银行金融机构的种类非常繁多，其业务范围也有专业性的，半专业性的和综合性 等的划分，每一种机构都具有其自身的资产负债特性，并且很难被其他机构所替代，随 着生产力的不断发展，他们提供的专业性服务逐渐增多。虽然由于经济的不断发展和金 融自由化的蔓延，各种金融机构越来越多地开展多样化的金融服务，但专业化的服务仍 是非银行金融机构的主要特色业务。本文现就其中较为重要的保险公司、信托及财务公 司等加以简要说明。 2 3 1 保险公司的业务特点。 保险公司的作用在于把私人储蓄转化为实际资本。在资金的运用上，由于其负债主 要是对投保人的递延负债，所以投资的着眼点首先是安全性，所持有的资产主要是投资 级的证券、商业及住宅房地产的第一抵押权、高级的蓝筹股等，而且除股票外，一般都 是买进后直持有到期满时为止，对于资产的流动性不作为主要的考虑因素。 2 3 2 投资公司、信托公司、财务公司的业务特点。 投资公司通过发行股票的形式( 主要是普通股) ，将小投资者的资金聚集起来，然 后再用于购买其他金融产品，主要是公司债券，也可以用于购买短期金融资产，如国家 政府及地方政府债券等。 1 0 查! ! 查些盔兰堡主兰些丝苎 ! 璺塑塑堡堡些垄垦堕墅塞 信托公司与商业银行的信托业务相似，主要是负责对委托人的委托资产或资金进行 经营管理或代理投资。 财务公司是专门办理各种耐用品的融资租赁或者分期付款的销货业务的公司。它主 要通过短期和长期借款来筹集资金，资金运用主要是消费信贷和企业信贷a 在当代，西 方财务公司的业务面己逐步扩大，几乎包括各类信贷业务，如包销证券、不动产抵押贷 款、与其他金融机构联合贷款以及各类金融服务等，其业务范围有的和商业银行相差无 几。 3 世界主要地区的投资银行的发展 投资银行白产生以来，几经起伏，这期间有的发展成为金融超级市场，经营范围包 罗万象，而有的则将业务集中于一些特殊领域。尽管这些投资银行在国际金融市场上扮 演着举足轻重的角色，但各个投资银行自身内部结构与运作方式却不尽相同。 3 1 欧洲大陆投资银行业务的特点 欧洲大陆投资银行大多采取商业银行业务与投资银行业务相结合的模式，即两种 业务相互联合渗透，具有综合性银行的特点。而这种模式的形成与欧洲大陆经济发展、 资本市场特点及法律规定等密不可分。 欧洲大陆银行与企业之间关系密切是决定欧洲大陆投资银行业模式的主要原因。例 如，从2 0 世纪6 0 年代起，在前联邦德国政府的默许和支持下，大量企业倒闭或合并， 1