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申请上海交通大学硕士学位论文 企业国际化经营与经营绩效实证研究 国际化程度与企业经营绩效：基于产业的实证研究国际化程度与企业经营绩效：基于产业的实证研究 摘摘 要要 随着全球经济一体化进程，企业的国际化经营战略正越来越多被企 业经营者奉为企业发展的主战略之一。伴随中国经济近 20 年的高速增 长，越来越多的中国企业开始走出国门，去开拓世界市场，因此企业国 际化经营与企业经营绩效的关系研究也越来越开始被学术界所重视。究 竟中国企业的国际化经营与企业经营绩效的关系如何？究竟怎样的国际 化经营程度是最适合中国企业发展成为我们面临的首要问题。 本文选取在上海、 深圳上市的 421 家制造业上市公司作为研究对象， 对我国制造业企业国际化经营对其经营绩效的影响问题，从产业的角度 加以实证分析。 本文首先介绍了有关企业国际化经营的有关概念及理论、企业经营 绩效的相关概念及理论，并对国内外有关企业国际化经营与企业经营绩 效的关系研究进行系统的整理、回顾。然后根据中国企业的实际情况， 在总结前人研究的基础上，设计相关的企业国际化程度、企业经营绩效 的评价指标。其次通过描述性分析、相关性分析以及分位数线性回归分 析对 2007 年在我国 a 股上市的制造业企业国际化经营程度对企业经营 绩效影响进行实证分析，得出以下结论： （1）我国企业国际化经营程度对经营绩效有影响，两者存在相关关系。 （2）不同国际化经营程度下企业国际化经营对企业经营绩效的影响程度 i 申请上海交通大学硕士学位论文 企业国际化经营与经营绩效实证研究 不同。 （3）不同产业企业开展国际化经营对其经营绩效的提升作用影响不同。 不同产业特征会影响上述企业国际化经营提升经营绩效的正向效 应。 最后本文在实证分析结果的基础上，针对中国企业的现状，提出相 关的建议，并对中国制造业企业国际化经营对企业经营业绩正向支撑的 最优产业排序。 关键字：关键字：国际化、经营绩效、产业特征、回归分析 ii 申请上海交通大学硕士学位论文 企业国际化经营与经营绩效实证研究 corporate internationalization and performance: an empirical study based on industry abstract as economic globalization progresses, corporate internationalization has become one major strategy chosen by more and more enterpreneurs. with the rapid economic development in china for the past two decades, an increasing number of chinese corporations venture to tap into the global market, resulting in the growing interests in the relations between corporate internationalization and performance in the academic circle. the prime question facing us is: what is the relation like between chinese enterprises corporate internationalization and performance? what degree of internationalization suits chinese corporations best? this paper selected as research objects 421 manufacturing companies listed on the shanghai and shenzhen stock market, and carries out the empirical study on the chinese manufacturing enterprise regarding the impact that corporate internationalization has on its performance. firstly this paper makes an introduction on the concepts and theories about corporate internationalization as well as performance, and also systematically reviews the research that has already been done both at home iii 申请上海交通大学硕士学位论文 企业国际化经营与经营绩效实证研究 and abroad on the relations between corporate internalization and performance. then, based on the previous research, the author designs evaluation standards on the degree of corporate internationalization and performance in accordance with the specific situations of chinese enterprises. after the empirical analysis of the impact that corporate internationalization has on its performance in manufacturing enterprises listed on a-share market through descriptive analysis, relevance analysis and regression analysis, the following conclusions are finally reached: （1）the degree of corporate internationalization does have an impact on the performance of chinese manufacturing enterprises. （2）different degrees of internationalization has different levels of impact on the enterprises performance. （3）the internationalization in different industries have different levels of impact on improving the enterprises performance. and different industry characteristics have different impact on such positive effect. finally, based on the results of the empirical analysis, paper puts forward suggestions regarding the current situations of chinese enterprises and sort out the sequence on the chinese manufacturing enterprises which suit for multi-national operation most. key words: internationalization, performance, industrial characteristic, regression analysis iv 上海交通大学 学位论文原创性声明 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，独立进行研究分 析所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确的方式表明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机关送交论文的复印件和电子版本， 允许论文被查阅和借 阅。 本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保 密 ，在 年解密后适用本授权书 本学位论文属于 不保密 。 （请在以上方框内打“” ） 学位论文作者签名： 指导老师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 申请上海交通大学硕士学位论文 企业国际化经营与经营绩效实证研究 第一章第一章 绪论绪论 1.1 研究背景研究背景 信息技术的迅猛发展，数字化和网络化正推动全球化进程，为经济全球化提供 了有利的技术条件。进入 21 世纪后，经济全球化的表现越来越明显：国际贸易飞速 增长， 据 international trade statistics 2007 统计， 2006 年全球gdp总量增长约 3.5%， 而世界贸易总额增长却高达 8% ，成为推动世界经济前行的主要动力；作为经济全 球化排头兵的跨国公司其也有长足发展，2006 年，由跨国公司在本土以外子公司生 产的产品及服务的销售额比上年增加 18%，约占世界总出口额的三分之一 ；全球性 的市场经济体制初步形成，三大国际经济协调组织在世界经济生活中的作用日益明 显，为经济全球奠定了良好的组织和法律框架。 0 50 100 150 200 1998199920002001200220032004200520062007 0 5000 10000 15000 对外直接投资出口贸易 图 1-1 1998-2007 年中国对外直接投资与出口贸易情况 figure 1-1 1998-2007 china fdi 低风险、低收益。此外，由于公司的融资能力、资本 结构、税收政策以及国家产业政策等都与公司所处的行业有关，因此对我国上市公 司盈利能力的行业特征进行检验与分析有着重要的理论意义和现实意义。因此不同 的行业其盈利能力不一样。 成长性代表了有价值的未来投资机会，也反映了企业对开展国际化经营等投资 机会的把握能力。从价值角度来看，成长性表现为企业获取超常回报的能力及其资 本化，可以解释为持续经营价值。miller and modigliani（1961）29认为：:企业捕获 超常回报的能力来源于企业专有的优势，如地理优势、市场优势、技术优势、管理 优势以及其他垄断性优势。myers（1977）30则强调：成长性还来源于未来投资机会 的现实期权 （real option） 。 现实期权是指企业家或管理者所具有的对未来投资的可选 择性，而这种投资可选择性的价值决定了企业的成长性。由于行业的前景性、竞争 性、受保护性和垄断性都会对公司的成长性产生重大的影响，因此，企业成长性应 该具有显著的行业特征。丁培嵘和马晔华（2004）31分析了我国上市公司主营业务 增长的行业特征。他们发现，上市公司的经营增长存在显著的行业差异；但随着时 间的推移，行业差异性会有所缩小。程惠芳和幸勇（2003）32考察了我国科技型企 业成长性与资本结构和规模的经验关系。他们观察到了企业规模和企业杠杆对企业 成长性的积极作用。李涛、黄晓蓓和王超（2008）以信息业和制造业上市公司为样 本，针对其行业特征以及对科研投入的依赖性进行分析，利用面板数据建立多元线 性回归模型，考察科研投入与企业绩效间的关系。结果表明：企业科研投入与盈利 能力之间的关系并不明显，但对企业成长能力有显著的促进作用；高研发密度和高 效率的人工费用投入，以促进信息业主营业务收入增长和整体盈利能力增长速度的 提高， 对制造业主营业务收入的增长能力也有显著贡献。 王青燕和何有世 （2005） 33 对我国上市公司成长性进行了因素分析，计量了资产特性、资本结构以及股权结构 对企业成长性的实证影响。 综上不同行业因其行业特征不同，对其国际化经营程度和经营绩效都有不同程 度的影响。因此提出基本假设： 基本假设基本假设 3：不同行业企业国际化程度对企业经营绩效的影响程度不同。：不同行业企业国际化程度对企业经营绩效的影响程度不同。 - 33 - 申请上海交通大学硕士学位论文 企业国际化经营与经营绩效实证研究 第五章第五章 实证研究分析实证研究分析 5.1 实证研究目的实证研究目的 随着中国加入 wto，越来越多的跨国企业开始大规模进入中国市场，我国企业 开始在家门口与国外巨头短兵相接。国内市场竞争升级，生存发展空间压力加剧， 因此越来越多的中国企业开始国际化经营，谋求更多的生存发展空间，以期取得更 好的经营业绩。 随着中国企业实力的逐渐增强，其国际化经营方式也一改以前以出口为主的加 工贸易方式，开始加大在国外的直接投资，通过跨国并购迅速进入外国市场。但是， 中国企业的国际化经营策略究竟对企业的经营绩效有何影响？企业的国际化经营与 企业的经营绩效有何关系？中国企业进行国际化经营如何能取得的令人满意的绩 效？这些问题都是亟待探讨和研究的。 因此本文对中国现已开展国际化经营的企业进行实证研究，其目的在于通过对 样本企业的研究分析，得出企业国际化程度与企业经营绩效之间的关系，并在此基 础上对以上问题做出合理的解释，从产业的角度来把握企业国际化经营战略，得出 哪些企业最具国际竞争力。 5.2 变量设计变量设计 实证研究的重要一环就是研究变量的设计，因为研究变量选取是否合理将能直 接影响到研究结论的有效性和可信度。研究变量设计的基本要求是选择表述变量的 具体指标应能科学地客观反映模型中的因变量与自变量，本论文选取衡量企业国际 化程度和经营绩效的指标分别如下： 5.2.1 国际化程度变量设计国际化程度变量设计 伴随着企业国际化进程的不断深入，越来越多的关于国际化的理论开始涌现， 其中一个重要方面就是关于企业国际化程度的评价。企业国际化经营程度的测量不 - 34 - 申请上海交通大学硕士学位论文 企业国际化经营与经营绩效实证研究 仅仅是一个理论问题，更应该是一个实践问题。许多学者都提出各自自成体系的测 度方法。 在本文第二章中有关国际化程度测量方法一节中，系统地回顾了国内外曾经主 流的测量方法。无论是苏利文测量法，还是威尔士和罗斯坦瑞的六要素模型都比较 准确地刻画了当时那个样本企业所在地区企业国际化程度，至今仍有很大的借鉴意 义。因此本文结合中国学者有关中国企业国际化程度评价的研究，根据中国企业国 际化经营的实际情况，提出可行的有关中国企业国际化程度的评价方法。 表 5-1 主流国际化程度评价指标汇总表 美国学者 美国学者 海外销售 /总销售 海外资产 /总资产 高管人员 海外经验 海外子公司 /总子公司 海外经营心 理离散距离 北欧学派 北欧学派 向海外市场 提供的产品 海外生产 经营方法 员工素质 组织架构 目标市场 选择 融资方式 中国学者 中国学者 跨国化指数 跨国经营 方式 人事管理 组织结构 海外市场 营销战略 财务管理 联合国贸易联合国贸易 和发展会议 和发展会议 海外销售 /总销售 海外资产 /总资产 海外雇员 /总员工 通过表 5-1 比较可归纳出影响企业国际化进程的前三项因素分别为： 海外销售占 总销售的比重，海外资产占总资产比重（或者海外子公司占总子公司比重） ，以及员 工的海外经历。特别是海外销售占总销售的比重这一指标，被广泛应用于各个地区 有关企业国际化程度的评价当中34。 其中 geringer，tallman and olsen（2000）对日本的制造业研究中，采用出口销 售占总销售的比例作为国际化的衡量标准之一，因为在日本企业的全球化策略中， 最常用的是出口贸易方式（bartlett and ghoshal，1989） 。所以他们认为企业在国际化 初级阶段，以出口额占总销售的比例衡量国际化比欧美企业用海外子公司销售占总 销售的比例衡量更合适。 乔友庆（2002）对台湾制造业的国际化研究中指出，台湾企业相对与欧美大型 跨国公司的国际化程度较低， 因此他采用出口销售占总销售的比例 （export sales ratio - 35 - 申请上海交通大学硕士学位论文 企业国际化经营与经营绩效实证研究 esr）作为国际化程度的衡量指标。 由于中国企业与欧美企业相比，国际化程度较低，属于国际化初级阶段，目前 我国制造企业的国际化经营主要是出口活动（蔡卫东，2004） 。我国学者谭伟强认为 国外销售收入占主营业务收入比重，相对于其他指标更能体现现阶段我国企业的国 际化经营程度，因此用它来刻画企业的国际化程度，虽不能完全描述企业国际化的 状况，但与其他指标相比，仍然具有相当的优越性，因此被广泛采用。他在其论文 多元化、国际化与企业绩效：基于中国上市公司的实证研究中也应用这一指标 来衡量中国企业国际化程度。因此本文以企业出口销售占总销售的比例作为国际化 程度（doi）的主要衡量指标。 在对国际化评价方法的整理，笔者发现海外资产占总资产的比重，或者海外子 公司占子公司比重，这类指标也常被引用。尤其在现阶段，一大批中国优秀企业开 始以并购的方式进入国际市场，直接在目标国投资，就地研发、生产、销售产品。 国务院发展研究中心企业研究所中国企业国际化研究课题组对中国企业国际化经营 程度的评价也采取类似海外经营网点与全球网点比重的评价指标。蔡卫东、周祖成 （2004 年）在对中国大型企业国际化程度比较研究中也采取海外子公司占子公司比 重作为评价指标之一。因此本文以海外子公司占子公司比重作为企业国际化经营程 度评价指标之一。 第三个常被引用的指标就是员工素质。由于企业高级管理人员在制定、执行企 业国际化经营战略中的重要作用，在这里员工素质主要体现为企业高级管理人员的 海外经历，包括海外工作、留学经历。企业的国际化经营往往要涉及不同的地域， 不同文化背景、以及不同政治体制等，面临复杂的组织架构以及人事管理、绩效评 估等，因此高级管理的海外经验能帮助企业尽快熟悉海外市场，融入海外市场。同 时作为一个成熟的跨国经营企业其高级管理团队中也会吸收各国的管理精英加入。 因此本文采用企业高管中有海外经历的比例作为企业国际化程度的评价指标之一。 为了简便、合理、科学地测算上述指标在中小企业国际化中的作用，本文采用 层次分析法，即在文献阅读的基础上，结合中国企业国际化经营的实情以及相关理 论，列出相关指标交予专家打分评价，最后确定企业海外营收占总营收的比重 （fsts） 、海外子公司占总子公司的比重（osts） 、高级管理人员中海外经历的比例 （tmie）这三项衡量企业国际化经营的程度的指标的权重定为 0.5、0.3、0.2。 由此企业国际化经营程度可有下式评价： - 36 - 申请上海交通大学硕士学位论文 企业国际化经营与经营绩效实证研究 doi=0.5fsts + 0.3osts + 0.2tmie （式 1） 5.2.1 企业经营绩效评价变量设计企业经营绩效评价变量设计 由于目前学术界对企业的经营绩效评价缺乏业界公认的评价标准或者评价理 论，因此大部分关于企业经营绩效的评价都是以实证研究的方式进行，其选择的研 究角度不同，导致选择的研究变量也不尽不同，有的甚至因为选择不同的企业经营 绩效评价指标得出相反的结论。目前比较被业界认可的评价指标有以下几类： （1）tobin q：即企业资产的市场价值与其重置成本的比率。它由美国经济学 家托宾(tobin,james,19182002)于 1969 年在货币理论的一般均衡方法一书中提 出。后成为评价企业经营绩效的常用指标。计算公式如下： ()tobinqmvepsdebtta=+/ 其中：mve 是公司的流通股总市值，ps 为优先股的价值，debt 是公司的负债 净值，ta 是公司的总资产账面值。而在我国上市公司中 ps 则表现为非流通股的价 值。 托宾q值可以克服以往以会计报酬率为衡量指标， 而无法反映现在和将来公司现 值所导致的偏误（benston,198535）, lindenberg 79-97 4 gomes,l.&ramas wamy k.an empirical examination of the form of the relationship between multinationality and performancejjournal of international businessstudies,1999，30(15):173-188. 5 ruigrok,w.&wagner,h.internationalization and 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