（会计学专业论文）中部地区上市公司资本与资产对称性结构的实证研究.pdf

摘 要 i 摘 要 区域协调发展对于我国来说意义重大， 目前中部地区在国家政策的扶持下也 逐步寻找自己的经济发展之路，并于 2009 年 9 月 23 日国务院通过了促进中部 崛起规划 。在这个发展的过程中，上市公司起着不可忽视的重要作用。一方面， 上市公司可以给经济的发展提供更多的资金支持，另一方面，上市公司在各自的 行业中起到了带头作用，带动其他的企业一起发展，从而为地区的经济增长提供 动力。而对于企业的发展来说，资本与资产对称性结构也起着不可估量的重要作 用，资本与资产实际上是同一资金的两个方面，单从资本结构或者资产结构本身 无法对企业的财务状况作出合理的综合评价，企业的流动资产比例高，并不一定 意味着偿债能力强，财务风险小。因为，这必须结合短期偿债资本的情况，流动 资产大于短期偿债资本，一般意味着企业有较强的偿债能力；若流动资产小于短 期偿债资本，则表明企业偿债能力较弱。也就是说，资本结构与资产结构的合理 性，从二者本身是难以判断的。因此，除了要对资本结构、资产结构进行分析之 外，还应该从资本与资产的对称结构方面来分析资本结构与资产结构的相互关 系，以对企业的财务状况有总体的更为准确的把握。基于此，本文对中部地区上 市公司资本与资产对称性结构进行深入研究，以掌握它们的影响规律，以便优化 企业的资本与资产对称性结构，从而提高企业的盈利能力和绩效水平，最终为中 部地区的经济发展提供重要依据。 因此，本文将资本结构与资产结构相结合，构建回归模型，对中部地区上市 公司做资本与资产结构对称性的分析和研究， 目的就是分析出两者之间的相互依 存关系、相互影响，对企业的财务状况有全面的把握，以期为中部地区上市公司 提供正确的决策支持。 关键词：中部地区；上市公司；对称性结构；实证研究 abstract ii abstract the meaning of regional development means a great deal to our country, middle area at present in the state policy support also gradually find their own economic development path, and in september 23,2009 state council passed promote the rise of the central region programming. in the developing process, the listed company plays an important role that cannot be ignored. on the one hand, a listed company may give economic development to provide more financial support, on the other hand, the listed company in their respective industry plays a leading role, drive the other enterprise development together, so as to provide dynamic regions growth. for enterprises development, their capital and assets symmetry structure also plays a valueless role, capital and assets is actually the same funds from two aspects of the capital structure, single or assets structure itself unable to the financial condition of enterprises make reasonable comprehensive evaluation,enterprises current assets ratio is high, does not necessarily mean debt- repaying ability is strong, financial risk is small. because, this must be integrated with short- term debt capital, current assets than short- term debt capital, generally means that enterprise has the strong solvency, if current assets less than short- term debt capital, it shows that the enterprise debt- repaying ability are relatively weak. that is to say, capital structure and the assets structure rationality, from its itself is hard to judge.therefore, in addition to the capital structure, assets structure is analysed, besides, still should from capital and symmetric structure of the assets of the capital structure and analyzes the assets structure, the relationship of enterprise financial situation in a general more accurate grasp of. based on this, the paper of the central region listed company capital and assets symmetry structure in- depth study to master them, so as to optimize the influence law of enterprises capital and assets symmetry structure, so as to improve enterprises profit ability and performance level,eventually for economic development in the central region to provide important basis. therefore, this article will research capital structure and the assets structure combination, the middle part market company capital and assets symmetry structure of research, purpose is to analyze the relationship between the interdependence, mutual influence, and to the financial condition of enterprises have a comprehensive grasp of central area, in order to provide the correct listed company decision support. keywords: central area；listed companies；symmetry structure；empirical research 华北电力大学硕士学位论文原创性声明 本人郑重声明：此处所提交的硕士学位论文中部地区上市公司资本与资产 对称性结构的实证研究 ，是本人在导师指导下，在华北电力大学攻读硕士学位 期间独立进行研究工作所取得的成果。据本人所知，论文中除已注明部分外不包 含他人已发表或撰写过的研究成果。 对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。 作者签名： 日期： 年 月 日 华北电力大学硕士学位论文使用授权书 中部地区上市公司资本与资产对称性结构的实证研究系本人在华北电力 大学攻读硕士学位期间在导师指导下完成的硕士学位论文。 本论文的研究成果归 华北电力大学所有，本论文的研究内容不得以其它单位的名义发表。本人完全了 解华北电力大学关于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门送 交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授权华北电力大学， 可以采用影印、 缩印或其他复制手段保存论文， 可以公布论文的全部或部分内容。 本学位论文属于（请在以下相应方框内打“” ） ： 保密，在 年解密后适用本授权书 不保密 作者签名： 日期： 年 月 日 导师签名： 日期： 年 月 日 华北电力大学硕士学位论文 1 第 1 章 绪 论 1.1 本文的研究背景 我国幅员辽阔，不同的区域经济发展也有所不同，东部地区作为我国最早发 展的区域，经济发展最快，企业的管理也最为成熟；由于我国自 1999 年以来西 部大开发战略的实施，我国西部地区的发展也取得了重大成果，经济增长速度加 快，基础设施建设取得较大进展，生态环境保护和建设显著加强，科教文卫等加 快发展，同时，西部大开发也促进了其他地区的发展。2003 年 9 月，国务院常 务会议研究实施东北地区等老工业基地振兴战略，提出了振兴东北的指导思想、 原则、任务和政策措施，自实施振兴东北老工业基地以来也取得了很多成就。而 处于我国最佳区位的中部地区经济发展却一直表现平平， 甚至出现了 “中部塌陷” 理论。2009 年 9 月 23 日通过了促进中部崛起规划 ，会议明确指出，包括山 西、安徽、江西、河南、湖北和湖南六省在内的中部地区，是我国重要粮食生产 基地、能源原材料基地、装备制造业基地和综合交通运输枢纽，在经济社会发展 格局中占有重要地位。该规划明确了中部地区的优势和定位，指明了中部地区的 发展方向，规划细则的落实有助于区域内资源的优化配置，为中部地区的发展增 添动力，中部地区有望成为中国经济新的“增长极”。 中部地区的农业、能源、 装备制造业、交通运输业以及相关公司有望从中获得更大的发展。但是，中部地 区也面临着诸多制约长远发展的矛盾和问题。中部地区上市公司作为行业、区域 经济的龙头企业， 其发展无疑将极大地促进中部经济增长方式的转型和经济结构 的调整，从而带动中部经济的发展。 而对于企业的发展来说，资本与资产结构是至关重要的。资本结构一直是财 务学界比较热门的研究对象，关于资本结构的研究已经数不胜数，关于资产结构 的研究也已日趋成熟。资本与资产实际上是同一资金的两个方面，单从资本结构 或者资产结构本身无法对企业的财务状况作出合理的综合评价， 企业的流动资产 比例高，并不一定意味着偿债能力强，财务风险小。因为，这必须看短期偿债资 本的具体情况，若流动资产大于短期偿债资本，一般意味着企业有较强的偿债能 力；若流动资产小于短期偿债资本，则表明企业偿债能力较弱。也就是说，资本 结构与资产结构是否合理， 从它们本身是难以判断的。 因此， 除了要对资本结构、 资产结构进行分析之外， 还应该从资本与资产的对称性结构方面来分析资本结构 与资产结构的相互关系，以对企业的财务状况有总体的更为准确的把握。资本结 构是指企业资金全部来源所占的比例，涉及到企业的融资方式、融资成本以及现 华北电力大学硕士学位论文 2 金流量等相关比较重大的财务问题， 而且资本结构的决策会影响到企业收益的分 配、企业剩余控制权以及企业的治理结构，最终会影响到企业的价值。从微观上 来说，合理的资本结构有利于完善公司治理机制，提高企业的融资效率和经营效 率；从宏观上来说，合理的资本结构有助于企业建立并完善融资体系，合理配置 金融资源，促进经济的长期增长。资产结构是指各种资产之间的比例，是分析将 筹集来的资金具体运用到哪种资产上的依据。 资产结构与资本结构之间存在着天 然的联系，正如前面所说的，资本与资产不过是同一资金的两个方面，资本结构 是企业的不同融资来源的比例，接下来用筹集来的这些资金购置不同的资产，体 现为不同的资产比例即资产结构。 资本结构会对资产结构产生一定的影响， 同时， 资产结构对企业的筹资决策也具有一定的反作用力。 对于企业来说，资产结构的 合理程度意味着经营风险的大小，企业应当给予资产结构问题广泛的关注。 1.2 本文的研究意义 为协调区域经济发展，增强中部的经济实力，为中部地区的经济发展提供动 力，增强上市公司在中部地区的龙头作用，本文从中部地区上市公司入手，旨在 为中部地区上市公司提供一定的决策依据。对于上市公司来说，资本与资产对称 性结构影响重大，为使上市公司更好的发挥带头作用，为优化上市公司的资本与 资产对称性结构，本文将资本结构与资产结构相结合，中部地区上市公司做资本 与资产对称性结构的研究， 目的就是分析出两者之间的相互依存关系、 相互影响， 对企业的财务状况有全面的把握，以期为中部地区上市公司提供正确的决策支 持。 1.3 国内外研究现状 国内外关于资本与资产结构的理论研究比较丰富， 而对于其对称性的研究还 廖若晨星。下面对国内外研究动态进行简单的阐述： 1.3.1 国外研究动态 关于资本结构的研究最早开始并流行于 20 世纪 50 年代中期， 我们将当初的 理论称为古典资本结构理论。 具有代表性的古典资本结构理论学派主要包括净收 益理论、净经营收益理论以及介于二者之间的传统理论。之后的 mm 理论开启 了现代资本结构理论的新篇章，1958 年 modigliani 和 miller 发表了资本成本、 公司财务与投资理论 ，该论文的发表标志着资本结构理论翻开了新的一页，开 启了现代资本结构理论时代。该论文在一系列严格的、完全的市场假设条件下， 华北电力大学硕士学位论文 3 得出了企业价值与企业资本结构无关，而主要取决于资本化预期收益，而资本化 预期收益与风险程度相适应，所以企业只要具有相同的风险等级，那么企业的市 场价值不会受到有否负债以及负债多少的影响。然而关于 mm 理论的假设是不 现实的，为了克服这一假设的不现实，modigliani 和 miller 于 1963 年对 mm 定 理进行了修改，提出了考虑所得税时的情况。 使 mm 定理能够成立的严格假设与现实之间存在着很大的差距，因此，金 融学家以及经济学家开始研究在不完美的市场条件下 mm 定理是不是能够成立， 这使得资本结构理论的发展又上了一个新台阶。 这一时期的主流学派主要包括信 号模型、代理成本理论、财务契约理论与优序融资理论。2 0 世纪 8 0 年代末动态 资本结构模型将交易成本引入到模型中， 该模型认为短时间内公司的融资行为存 在着“啄食顺序” 。 国外对资产结构的研究大部分集中于资本结构与公司控制理论这些经典财 务理论问题的研究过程中，单独研究资产结构的并不多。在 myers（1977） ，scott (1977)，myers 和 majluf（1984）以及 stulz 和 johnson（1985）等等一系列文章 中，都强调了资产结构对企业财务政策的影响 1 。scott（1977） ，stulz 和 johnson （1985）等学者均从理论上分析得出了若被收购公司拥有有形资产较多，就表明 其偿债能力较强，可以使收购公司更容易筹集到收购所需的资金，所以可以有效 地降低收购的成本。而在这个基础上 brent 与 william 在对拟收购公司与非拟收 购公司的资产结构均值进行了对比之后， 发现拟收购公司的有形资产在总资产中 的所占比例显著大于非拟收购公司， 这表明收购方更注重企业的有形资产和固定 资产，也就是说拟收购企业有形资产越多那么被收购的可能性也就越大。另外， 在 stiglitz 和 weiss（1981） 、bink（1988）等的文章中以实证的研究方法得出了 企业的资产结构与企业的资本结构存在一定的相互关系的结论。在 michaels、 chittenden 和 poutziouris（1999）的文章中还得出如果企业的固定资产和存货的 比例较大则流动负债与长期负债和权益资本之和的比例也相对较高的结论。 从目 前的国外研究文献来看， 对于资产结构的研究多属于几大主要财务理论研究的附 属品，其研究的重心并不在于资产结构，因此只有部分统计结果，而且并未形成 系统、全面的关于资产结构的分析，更没有像资本结构、公司控制理论、股利政 策和代理成本一样形成较为完整的理论体系。 1.3.2 国内研究动态 我国关于上市公司资本结构的现有文献已经很多。冯根福、吴林江和刘世彦 （2000） 运用主成分分析法与多元回归相结合的方法对可能影响我国上市公司资 本结构形成的因素加以实证研究与分析， 最终得出我国上市公司独特的股权结构 华北电力大学硕士学位论文 4 是企业资本结构的重要影响因素之一。高晓红(2000)认为由于流通股股东对我国 上市公司的管理层的约束不足，而且股权融资成本偏低，导致我国上市公司普遍 存在股权融资偏好，使得企业资产负债率水平偏低。黄少安和张岗(2001)在文献 4中研究发现， 1997 年上市公司股权融资金额占全部融资金额的比重高达 73%， 但在 1997 年出台了限制配股行为的政策以后，股权融资占总融资金额的比重迅 速由 73%下降到 20%4。陆正飞和高强(2003)在文献5中采用了问卷调查法，得 出由于资本市场制度背景和公司治理的原因使得上市公司存在股权融资偏好的 结论 5 。陆正飞和陈洁( 2003) 在文献6中对 1992- 2000 年我国上市公司的融资来 源比例变化趋势进行了了分析和研究，而且从债券市场、融资成本、股权集中度 等方面对该趋势进行分析，得出我国上市公司普遍存在股权融资偏好 6 。冯根福 和马亚军( 2004)对我国上市公司的持股高管人员出于自利而影响资本结构的情 况进行了分析，分析得出，出于自利原因公司持股高管人员会调节公司负债水平 使得自己获得最大的利益， 而公司高管的自利动机会因为法人股的存在而受到制 约，但是对拥有公司控制权程度较高的高管人员的制约作用较为有限，在一定程 度上法人股得存在还可以促使公司高管人员的自身利益和其他股东的利益趋于 一致，而国有股的在这些方面则没有明显的作用。龚翔( 2005) 在文献 7 中研究 得出我国的公司融资顺序与西方优序融资理论不一致， 我国的企业从外部进行融 资时， 股权融资要优先于债券融资， 这主要是因为是我国未形成完善的债券市场， 使得企业更加偏重股票与银行贷款， 这与我国现有公司治理制度不完善也存在一 定的关系，要想改变这一现状，必须在优化股权结构、增强银行控制等方面下足 功夫 7 。学者肖作平( 2005) 从我国的公司制度背景入手，从理论上探讨了对于资 本结构选择来说公司治理结构方面的影响， 发现当治理水平高的时候管理者受到 更严格的监督，使得控股股东不易投机取巧，从一定程度上可以提高企业的负债 水平 8 。 国内学术界在资产结构理论的研究方面似乎比国外要更先一步， 已经有一部 分学者把资产结构作为一个专题对相关问题展开了一系列的研究。 例如在资产结 构与资本结构的关系方面，朱辛华（1998）在文献9中阐述了资本结构与资产 结构之间关系的问题，但该篇论文仅限于理论上的分析而没有实证的研究 9 。对 于资产结构与企业所处行业之间的是否存在相互关系的问题，白仲林（2001）在 文献10中已得出信息业与机械制造业企业的资产结构存在差异的结论。因此我 们可以想到，企业所处行业的不同在一定程度上反映了企业的经营风险的不同， 因此处于不同行业的企业其资产构成应该会存在一定差异， 而且国外的大量文献 也提到企业的资本结构会受行业的影响， 而企业的资产结构与资本结构存在一定 的相关性，所以不同行业的企业其资产结构也应有所不同。白仲林在文献 10 华北电力大学硕士学位论文 5 中使用的是 1999 年的数据，当时关于产业的分类还不够清晰，同时该论文中也 仅局限于对两个行业的研究，所以无法确切的评价行业的影响程度大小 1 0 。 王咏 梅（2003）在文献11中谈到了确定上市公司资产结构的方法，并对我国上市公 司的资产结构现状结构的不足进行了探讨 1 1 。另外，有一部分国内学者还从理论 上对企业资产结构与风险的关系进行了研究， 他们认为， 在应对市场需求变化时， 流动资产的弹性相对较大，而企业承担的经营风险相对较小。而长期资产却需要 在较长时期内完成周转， 实现其价值， 在应对市场需求变化时，其弹性相对较小， 因此拥有较大比例的长期资产的企业承担的经营风险也就相对较大。另外，我国 学者还对企业资产结构与经营利润关系方面也进行了一定的探讨， 然而这些探讨 也局限于逻辑分析，也没有进一步的实证研究。 目前，关于资本与资产结构对称性的研究还很少，王健（1998）在文献12 中提出，债权人要分析债权人的债权的物质保证程度，应从资产结构和债务结构 的匹配着手 1 2 。王淑艳（1999）在文献13中指出，企业进行资产结构与负债结 构的对称性分析，有助于判断企业经营与财务状况的稳定性和安全性，有助于判 断企业所有者权益保障程度；有助于判断企业信用的保证程度；有助于及时发现 问题，消除偿债风险，防止财务危机，从而保证企业生产经营顺利运营 1 3 。毛彦 龙（2006）在文献14中主要分析了资产、资本结构及其对称性的本质属性、内 在联系和相互依存关系，以及对企业经营与理财的影响，以期对企业资产与资本 的经营管理起到一定的启示作用 1 4 。 1.4 本文的结构与研究内容 本文从资本与资产对称性结构入手，对相关理论进行深入研究，对中部地区 上市公司基本现状与其资本与资产对称性结构现状进行分析， 找出影响资本与资 产对称性结构的相关指标，借助 spss 软件对数据进行描述性统计与回归分析分 析，找出其中的规律，以便为中部地区上市公司提出一定的建议。 本文共分为五章： 第一章 绪论，首先论述了本文选题的背景及意义，接下来对国内外研究现 状进行了概括和总结，最后对本文的结构及研究内容进行了总括。 第二章 资本与资产结构及其对称性相关理论基础，对资本结构、资产结构 以及资本与资产对称性结构的相关理论进行了较为详尽的概述， 正是在前人研究 的基础上，才有了本文的创作。 第三章 中部及东部地区上市公司相关现状研究，论述了中部地区的基本现 状与资本与资产对称性结构的现状，对比发达的东部地区上市公司，对中部地区 上市公司资本与资产对称性结构现状进行研究。 华北电力大学硕士学位论文 6 第四章 中部地区上市公司资本与资产对称性结构的实证分析，借助 spss17.0， 对选取的样本企业利用回归分析进行中部地区上市公司资本与资产对 称性结构的实证分析。 第五章 结论，得出本文的研究结论，为中部地区上市公司资本与资产对称 性结构提出相关建议，并对研究进行展望。 华北电力大学硕士学位论文 7 第 2 章 资本与资产结构及其对称性相关理论基础 2.1 资本结构相关理论研究 对企业资本结构理论的研究以1 9 5 6 年经典的mm理论为标志，可以划分为： 早期资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论。 2.1.1 早期的资本结构理论 一般将传统的资本结构理论划分为三种类型： 净收益理论、 净经营收益理论， 另外还有介于两者之间的传统理论。净收益理论认为，企业通过负债融资方式， 可以有效降低企业的综合资本成本，提高企业的市场价值，因此，企业应最大限 度的采用负债方式进行融资。净收益理论是建立在这样的假设基础上的： （1）企 业的股东对企业的期望报酬率 s k （权益资本成本）是固定不变的。 （2 ）企业能 以固定利率 d k （债务资本成本）无限额进行融资。因为 s k 和 d k 固定不变，且 sd kk )84, 5( 05. 0 f = 3 . 0 9 ，通过了 5 % 的显 著性检验，即回归方程是有效的。查 t 分布得 375 . 2 )84(,6562.1)84( 01.005. 0 =tt ，即总 资产周转率、资产负债率通过了 1 % 的显著性检验，流动比率、速动比率、长期 资产适合率通过了 5 % 的显著性检验。 表 4- 2 回归分析结果 1 anova b model sum of squares df mean square f sig. regression .221 5 .044 7.620 .000a residual .488 84 .006 1 total .709 89 a. predictors： (constant)， 长期资产适合率， 总资产周转率， 资产负债率， 流动比 率， 速动比率 b. dependent variable： 资产报酬率 再具体分析表 4 - 3可知，第一，流动比率与资产报酬率显著正相关，即流动 比率越大，资产报酬率越大，这说明流动比率作为资本与资产对称性结构的因素 之一，能够较大的影响企业的盈利能力与公司绩效，由于中部地区流动比率的平 均值偏小，因此中部地区上市公司该指标值有待提高，以便更好的提高企业的盈 利能力和绩效水平。 第二， 速动比率与资产报酬率显著负相关，即速动比率越大， 资产报酬率越小。速动资产越多说明公司偿还流动负债的能力越强，同时融资成 本越高，由于中部地区速动比率平均值偏大，因此，随着速动比率变大，资产报 酬率会越来越小。第三，总资产周转率与资产报酬率显著正相关，即总资产周转 率越大，资产报酬率越大。总资产周转率越大，说明资产周转越快，资产利用率 越高， 同样资产能带来的收益越大。 第四， 资产负债率与资产报酬率显著负相关， 即资产负债率越大，资产报酬率越小，由于中部地区资产负债率已高于理想的标 准值，因此，随着资产负债率增大，企业的偿债风险越大，导致企业整体盈利能 华北电力大学硕士学位论文 30 力及绩效水平降低。第五，长期资产适合率与资产报酬率显著负相关，由于中部 地区长期资产适合率的平均值远远大于理想的标准值 1 ，因此，随着长期资产适 合率的增大，资产报酬率会越来越小。 表 4- 3 回归分析结果 2 coefficientsa model unstandardized coefficients standardized coefficients b std. error beta t sig. (constant) .046 .049 .945 .348 流动比率 .067 .041 1.448 1.657 .101 速动比率 - .050 .043 - 1.034 - 1.852 .253 总资产周转率 .045 .018 .238 2.421 .018 资产负债率 - .066 .062 - .138 - 3.054 .295 1 长期资产适合 率 - .001 .003 - .057 - 1.659 .662 a. dependent variable： 资产报酬率 针对中部地区上市公司的目前现状，为优化其资本与资产对称性结构，本文 提出几个建议： （1）适当提高流动比率，以提高企业的短期偿债能力，避免陷入 财务困境。 （2）适当降低速动比率，以降低企业的融资成本。 （3）提高企业的资 产周转率，提高企业的资产利用率，提高企业的主营业务收入，从而提高企业的 盈利能力。 （4）适当降低企业的资产负债率，适当减少负债在融资来源的比重， 避免企业由于面临较大的偿债风险而带来的财务困境。 （5）适当降低长期资产适 合率，该比率从企业资源配置结构方面反映了企业的偿债能力，长期资产适合率 较大说明股东权益与非流动负债之和远远大于长期资产总额，长期偿债能力较 强，但是会导致融资成本较高。 4.4 本章小结 本章对中部地区上市公司进行了实证分析， 从资本与资产对称性结构的相关 华北电力大学硕士学位论文 31 影响因素中找出能够影响企业盈利能力和公司绩效水平的主要影响因素， 作为自 变量，将资产报酬率确定为因变量，借助 spss17.0 进行多元线性回归分析，研 究这些因素与公司盈利能力的相互关系，找出其中的规律，以便优化中部地区上 市公司的资本与资产对称性结构，为中部地区的经济发展提供强大的推动力。 华北电力大学硕士学位论文 32 第 5 章 结论 5.1 本文所做主要工作 区域协调发展对于我国来说意义重大， 目前中部地区在国家政策的扶持下也 逐步寻找自己的经济发展之路，并于 2 0 0 9年 9月 2 3 日国务院通过了促进中部 崛起规划 。在这个发展的过程中，上市公司起着不可忽视的重要作用。一方面， 上市公司可以给经济的发展提供更多的资金支持，另一方面，上市公司在各自的 行业中起到了带头作用，带动其他的企业一起发展，从而为地区的经济增长提供 动力。而对于企业的发展来说，资本与资产对称性结构也起着不可估量的重要作 用，基于此，本文对中部地区上市公司资本与资产对称性结构进行深入研究，以 掌握它们的影响规律，以便优化企业的资本与资产对称性结构，从而提高企业的 盈利能力和绩效水平，最终为中部地区的经济发展提供重要依据。 作者大量的阅读了资本与资产结构及其对称性结构方面的文献， 并进行了深 入的研究。 在前人研究理论结果的基础上，对中部地区相关现状做了相关调查与 研究，尤其对上市公司资本与资产对称性结构的现状做了深入分析，最终得出影 响企业盈利能力与绩效水平的 5个资本与资产对称性结构指标，同时借助 spss17.0 对样本数据进行描述性统计与回归分析，得出了资本与资产对称性结 构与企业盈利能力与绩效水平之间的关系， 并为中部地区提出了优化上市公司资 本与资产对称性结构的建议。 5.2 本文结论与主要创新点 本文利用 spss17.0 对样本数据进行描述性统计与多元回归分析，得出了资 本与资产对称性结构与企业盈利能力与绩效水平之间的关系： （1）流动比率与资 产报酬率显著正相关，即流动比率越大，资产报酬率越大，这说明流动比率作为 资本与资产对称性结构的因素之一，能够较大的影响企业的盈利能力与公司绩 效，由于中部地区流动比率的平均值偏小，有待提高，以便更好的提高企业的盈 利能力和绩效水平。 （2）速动比率与资产报酬率显著负相关，即速动比率越大， 资产报酬率越小。 速动资产越多说明公司偿还流动负债的能力越强，同时融资成 本越高，由于中部地区速动比率平均值偏大，因此，随着速动比率变大，资产报 酬率会越来越小。 （3）总资产周转率与资产报酬率显著正相关，即总资产周转率 越大，资产报酬率越大。总资产周转率越大，说明资产周转越快，资产利用率越 华北电力大学硕士学位论文 33 高，同样资产能带来的收益越大。 （4）资产负债率与资产报酬率显著负相关，即 资产负债率越大，资产报酬率越小，由于中部地区资产负债率已高于理想的标准 值，因此，随着资产负债率增大，企业的偿债风险越大，导致企业整体盈利能力 及绩效水平降低。 （5）长期资产适合率与资产报酬率显著负相关，该比率从企业 资源配置结构方面反映了企业的偿债能力， 由于中部地区长期资产适合率的平均 值远远大于理想的标准值 1 ，因此，随着长期资产适合率的增大，资产报酬率会 越来越小。 最后， 依据实证分析的结果提出了优化中部地区上市公司资本与资产对称性 结构的建议： （1）适当提高流动比率，以提高企业的短期偿债能力，避免陷入财 务困境。 （2）适当降低速动比率，以降低企业的融资成本。 （3）提高企业的资产 周转率，提高企业的资产利用率，提高企业的主营业务收入，从而提高企业的盈 利能力。 （4）适当降低企业的资产负债率，适当减少负债在融资来源的比重，避 免企业由于面临较大的偿债风险而带来的财务困境。 （5）适当降低长期资产适合 率，长期资产适合率较大说明股东权益与非流动负债之和远远大于长期资产总 额，长期偿债能力较强，但是会导致融资成本较高。 本文的主要创新点在于将资本结构与资产结构相结合进行资本与资产对称 性结构的实证研究，在已有的研究中还没有这种研究，这是本文的一个新尝试， 并为中部地区上市公司提供合理的资本与资产对称结构的决策支持， 体现地区特 色。 5.3 本文不足与展望 由于样本选择的有限性以及资本与资产对称性结构的理论资料不足， 本文也 存在一定的局限性，还有很多问题有待进一步深入探讨。例如，本文只选取了中 部地区具有代表性的制造业上市公司，没有考虑其他行业的因素，考虑越多行业 样本企业越多，实证结果会更好。另外，反映资本与资产对称性结构的指标有很 多，可以选取更多的指标作进一步更为深入的研究。此外，本文只是从理论方面 进行了实证研究并提出了建议，还有待实践的检验，需结合中部地区的实际情况 在实践中不断优化和完善。 华北电力大学硕士学位论文 34 参考文献 1 myers,s,c.,majluf,n.corporate financing and investment decisions when firms have information investors donot have j.journal of financial economics, 1984,13. 2 冯根福,马亚军. 上市公司高管人员自利对资本结构影响的实证分析j. 财 贸经济.2004,06:16- 21. 3 龚翔.上市公司股权治理效应研究j.上海立信会计学院学报，2005， 19 （2） ： 31- 36. 4 黄少安,张岗.中国上市公司股权融资偏好分析j.经济研究.2001，11：12- 20. 5 陆正飞,高强. 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